报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 盘面昨日延续上涨，09 合约尾盘短暂突破 20 万元大关，创下近期新高，lc 周度库存去库 900 吨，预计月内周度保持连续去库趋势，盘后刚果金传出将禁止原矿出口，其中明确提到锂，资源民族主义在非洲进一步扩散，预计采取津巴布韦建厂模式，对价格短期利好 [2] - 供给方面，澳洲 Greenbushes 下调全年产量 11%，Core 的复产发货到四季度慢于市场预期，非洲马里国内局势动荡，枧下窝矿复产进度偏慢或延迟到四季度，其余江西云母矿存在换证停产预期，供给侧存在减量现实和预期 [2] - 需求方面，下游 5 月排产或创下历史新高，4 月周度累库开始改善，5 月或出现月度去库 [2] - 库存与结构方面，产业持续增产去库，库存由上游向下游迁移，反映需求强势，当前库存结构较去年同期更健康，但远月存在上游复产预期以及需求淡季下滑定价，呈现近强远弱格局 [2] - 结论为短期海外订单或明显增加，电芯出口需求增量显著，策略建议多单持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - “五一”假期，高速公路新能源汽车充电次数 397.84 万次，充电量 9493.14 万千瓦时，日均充电量 1898.63 万千瓦时，同比增长 52.8%，是今年平日的 2.34 倍 [1] - 阿根廷预计 10 年内锂出口额达 121 亿美元，铜出口额达 206 亿美元，去年该国矿业出口总额仅 60 亿美元，10 年内每年碳酸锂当量（LCE）产量可能达 58 万吨，铜产量可达 164.1 万吨，目前已获批准并提交给该国“大型投资激励制度”（RIGI）的矿业项目总价值达 506.92 亿美元 [1] 锂产业链价格跟踪（日度） - 展示锂产业链价格跟踪（日度）相关内容 [4] 基差、价差 - 呈现基差、碳酸锂月间价差相关数据及图表 [4][6] 现货价格走势 - 2026 年 5 月 8 日，电池级碳酸锂（99.5%）价格 17.7 万元/吨，变动 0.25 万元/吨，涨跌幅 1.43%；工业级碳酸锂（99.2%）价格 17.3 万元/吨，变动 0.25 万元/吨，涨跌幅 1.47%等多种锂相关产品价格信息 [10] 供需 - 展示碳酸锂周度产量（吨）&环比、碳酸锂分原料产量（吨）、三元正极周度产量&开工率、磷酸铁锂周度产量&开工率等相关图表 [28][31]

报告行业投资评级 - 纸浆走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 纸浆五一假期基本面变动不大，地缘冲突升级或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局仍旧偏弱，采购基本停滞，淡季库存累库和下游消费平淡对纸浆价格带来向下压力，关注首日高开回落跟进空单机会或延续获取权利金策略，操作建议为卖出虚值看跌期权，区间 4800 - 5150 [6][7] 各目录总结 资讯 - 山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600，低端俄针 5000 [1] 盘面 - 周四纸浆跟随油价下跌而震荡下跌，夜盘部分空单离场引发小幅反弹，7 日收盘成交量 23.0 万手，较之前增加 82299 手，持仓量 27.4 万手，较之前增加 17222 手，主力机构前 20 名持仓净空单 54847 [2] 供给 - 国家统计局数据显示 4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%；钢联数据显示 2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨 [3] 需求 - 现货报价下降，4 月 3 日双胶纸贸易商库存 54.9 万吨，较之前增加 0.1 万吨，生产企业库存 153.85 万吨，较之前增加 1.66 万吨；铜版纸贸易商库存 39.2 万吨，较之前增加 0.2 万吨，生产企业库存 44.04 万吨，较之前增加 0.48 万吨；白卡纸厂内库存 152 万吨，较之前增加 3 万吨，商业库存 308 万吨，较之前增加 3 万吨；生活用纸生产企业库存 63.21 万吨，较之前增加 0.03 万吨 [4] 库存与结构 - 4 月 3 日全国港口库存 235.2 万吨，较之前减少 4.3 万吨，青岛港 158.2 万吨，较之前增加 0.6 万吨，常熟港 58.6 万吨，较之前减少 3.7 万吨；期货仓单场内仓单 181417 吨，厂库仓单 15000 吨 [5] 现货与基差 - 山东地区针叶浆中月亮报价 5050 元/吨、银星 5100 元/吨、凯利普 5350 元/吨、低端俄针 4950 元/吨，阔叶浆中金鱼报价 4600 元/吨、明星 4600 元/吨、小鸟 4580 元/吨、布阔 4500 元/吨，价格变动均为 0 [10] 纸浆库存 - 展示全国港口库存、SHFE 期货库存、青岛港库存、常熟港库存相关图表 [18][21] 纸浆进口数据 - 展示中国纸浆进口数量、纸浆主要进口国数量相关图表 [28] 下游纸品库存与消费 - 展示双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸贸易商和生产企业库存相关图表 [29][30][34][38]

商品研究 从业资格证号:F0289189 投资咨询证号:Z0011152 联系电话:0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 市场博弈，现货持续震荡 报告日期： 2026 年 5 月 8 日 报告内容摘要: [Table_ReportType] 生猪早报 走势评级：生猪——短期震荡 [Table_Summary] 资讯：此前在 4 月 28 日，农业农村部召开生猪产业监测预警专家咨询委 员会成立大会，与会专家代表分析了当前生猪产销形势，就加强产能监测预 警提出意见建议。会议强调，当前生猪产业供需关系发生深刻变化，加强产 能综合调控十分必要。成立生猪产业监测预警专家咨询委员会，是凝聚行业 共识、强化预警引导，探索有效发挥政府调控作用的重要举措。 张秀峰 盘面：截至 5 月 7 日，主力 2607 收盘 11380 元/吨，2609 收盘 12605 元/吨，2611 收盘 12900 元/吨，2701 收盘 13460 元/吨。 供给：截 ...

报告行业投资评级 - 白糖——震荡 [1] - 棉花——震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖生产进度上北方甜菜糖厂已完成生产，南方甘蔗糖主产区广西进入收榨阶段，云南预计持续至5月底，主要甘蔗产区甘蔗生长好、产糖率达历史较高水平，实际产糖量超预期，截至3月底广西和云南累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨，2025/26年度巴西、印度、泰国等主要生产国预计普遍增产，国际食糖供需维持宽松态势，需关注中东局势、全球原油市场波动及巴西2026/27年度甘蔗制糖比变化对市场的潜在影响 [3] - 棉花方面，新疆棉区气温高于历史平均，播种进度约25.4%，较去年同期提前11.3个百分点，纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使国际油价上涨推高化纤原料成本，棉花比价优势明显、替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强，预计未来国内棉价维持高位震荡趋势，策略建议观望为主 [4] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5380.0元，昆明白糖现货价nan元，新疆棉花现货价18212.67元 [1] 盘面 - 美白糖收14.56，涨跌幅-1.82%；美棉花收82.7，涨跌幅-1.41% [1] 供需 - 白糖北方甜菜糖厂已完成生产，南方甘蔗糖主产区广西进入收榨阶段，云南预计持续至5月底，整体市场运行平稳 [1] - 棉花纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使国际油价上涨推高化纤原料成本，棉花比价优势明显、替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强 [2][4] 库存仓单 - 郑糖仓单20453.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单12449.0张，涨跌幅为0.59% [2] 数据速览 - 外盘报价：美白糖2026-05-06报价14.83美元，2026-05-07报价14.56美元，涨跌幅-1.82%；美棉花2026-05-06报价83.88美元，2026-05-07报价82.7美元，涨跌幅-1.41% [5] - 现货价格：白糖（南宁）2026-05-06和2026-05-07报价均为5380.0元，涨跌幅0.00%；白糖（昆明）2026-05-06报价5215.0元，2026-05-07为nan元，涨跌幅nan%；棉花指数328 2026-05-06报价3281，2026-05-07报价3280，涨跌幅nan%；棉花（新疆）2026-05-06报价17936.5元，2026-05-07报价18212.67元，涨跌幅1.54% [5] - 价差速览：SR01 - 05 2026-05-06为565.0，2026-05-07为570.0，涨跌幅0.88%；SR05 - 09 2026-05-06为 - 125.0，2026-05-07为 - 120.0，涨跌幅 - 4.00%；SR09 - 01 2026-05-06为 - 440.0，2026-05-07为 - 450.0，涨跌幅2.27%；CF01 - 05 2026-05-06为261.0，2026-05-07为263.0，涨跌幅0.77%；CF05 - 09 2026-05-06为 - 83.0，2026-05-07为 - 85.0，涨跌幅2.41%；CF09 - 01 2026-05-06和2026-05-07均为 - 178.0，涨跌幅0.00%；白糖01基差2026-05-06为 - 11765.0，2026-05-07为 - 11710.0，涨跌幅 - 0.47%；白糖05基差2026-05-06为 - 11200.0，2026-05-07为 - 11140.0，涨跌幅 - 0.54%；白糖09基差2026-05-06为 - 11325.0，2026-05-07为 - 11260.0，涨跌幅 - 0.57%；棉花01基差2026-05-06为12333.0，2026-05-07为12588.0，涨跌幅2.07%；棉花05基差2026-05-06为12594.0，2026-05-07为12851.0，涨跌幅2.04%；棉花09基差2026-05-06为12511.0，2026-05-07为12766.0，涨跌幅2.04% [5] - 进口价格：棉花cotlookA 2026-05-06报价94.55，2026-05-07为nan，涨跌幅nan% [5] - 期权：SR609C5400隐含波动率0.1579，期货标的SR609，历史波动率8.7903227280013；SR609P5400隐含波动率0.1581；CF609C16600隐含波动率0.1248，期货标的CF609，历史波动率11.739904270769；CF609P16600隐含波动率0.1248 [5] - 库存仓单：白糖2026-05-06和2026-05-07均为20453.0张，涨跌幅0.00%；棉花2026-05-06为12376.0张，2026-05-07为12449.0张，涨跌幅0.59% [5]

报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观层面国际美伊战争大体停火但偶有摩擦，原油价格宽幅震荡，国内外动力煤缓步上行，旺季需求或激化供需矛盾提振黑色板块成本；国内一季度制造业利润增长但内部分化，4 月底多地出台楼市新政有望提升楼市活跃度，5 月交割约束减弱，煤焦整体易涨难跌 [5] - 焦煤方面蒙煤现货偏弱、期货震荡偏强，国内矿山开工高、蒙煤通关车数多，供给压力大，焦企开工中等偏低，需求偏弱，库存上游去库、下游补库利于现货企稳；焦炭方面焦企挺价，第三轮提涨开启，钢厂铁水产量环比持平，需求尚可，供需好于焦煤，炼焦利润有走扩逻辑，建议 JM09、J09 多单轻仓持有，多 09 炼焦利润 [6] 各部分总结 资讯 - Mysteel 样本内钢厂钢坯手持订单量 200.7 万吨，环比上月增加 22.1 万吨，增幅 12.4% [1] - 中共中央办公厅、国务院印发《美丽中国建设成效考核办法》，坚持打好污染防治攻坚战 [1] 盘面 - 焦煤：5 月 7 日收盘，蒙 5主焦煤报 1249 元/吨，活跃合约报 1304 元/吨，基差 -35 元/吨，5 - 9 月差 -152 元/吨 [1] - 焦炭：5 月 7 日收盘，天津港准一级焦报 1570 元/吨，活跃合约报 1860 元/吨，基差 -172 元/吨，5 - 9 月差 -101 元/吨 [2] 供给 - 焦煤：523 家矿山开工率 91.26%，314 家洗煤厂产能利用率 38.36% [3] - 焦炭：230 家独立焦企生产率 74.71%，产能利用率小幅回升 [3] 需求 - 焦煤：230 家独立焦企生产率 74.71%，需求修复但整体仍偏弱 [4] - 焦炭：247 家钢厂产能利用率 89.56%，铁水日均产量 238.9 万吨，铁水产量小幅回落 [4] 库存 - 焦煤：523 家矿山精煤库存 220.17 万吨，洗煤厂精煤库存 345.73 万吨，247 家钢厂库存 781.94 万吨，230 家焦企库存 927.99 万吨，港口库存 261.31 万吨 [5] - 焦炭：230 家焦企库存 43.21 万吨，247 家钢厂库存 690.68 万吨，港口库存 242.75 万吨 [5]

报告行业投资评级 - 锌单边观望，组合偏空 [1] 报告的核心观点 - 宏观与行业消息方面，Leviathan Metals拟募资1000万美元推进博茨瓦纳铜矿及波黑银锌铅矿勘探，预计5月20日左右完成融资 [1] - 盘面情况，节前沪锌主力合约收于24315元/吨，涨幅0.54%，成交量4.13万手，持仓量增加895手至9.08万手，技术面MA5日均线下穿MA10日和MA120日均线，技术面略有转弱 [1] - 供应端，国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%，进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%，三月矿端不短缺，四月出现问题；冶炼端虽现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至8000元/吨左右，企业总体利润处高位，结合TC价格回落，锌锭产量或持续上行 [2] - 需求端，下游镀锌拖后腿，周度开工消耗完复产逻辑后无产量增长动力，处于历史同期低位，周度库存快速累增，反映终端需求不足，镀锌利润虽有修复但仍为负，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费走出季节性旺季，消费可能进一步回落，导致短期内对锌需求不足 [3] - 库存与结构方面，LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，除主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构 [3] - 结论与操作建议，空单持有，可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1 [3] 各目录总结 宏观指标 - 包含汇率（名义美元指数:广义、USDCNY:即期汇率）和道琼斯指数相关数据 [4][5][10][11] 现货升贴水 - 涉及沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、俄镍与金川镍、不锈钢等的现货升贴水情况 [6][7][9][12][13][14][15][21][22][18][19][20] 价差分析 - 包括沪铅月间价差、沪锌月间价差、高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势等 [24][25][26][28][30][32] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [33][34][35][36][37][38][40][42][44] 利润 - 有国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润相关内容 [46][47][50][51][48][49][52][53] 进口盈亏 - 涵盖国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍的沪伦比值 [54][55][56][57][58][59][60][61][63][64][65]

报告行业投资评级 - 镍——中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 印尼计划与菲律宾深化镍矿合作以稳定国内供应，合作将基于企业间商业原则，还涉及技术开发与信息交流等领域 [1] - 夜盘沪镍主力合约收于147950元/吨，跌幅0.94%，成交量15.57万手，持仓量减少1261手至16.07万手，技术面小幅走弱但仍呈典型多头排列 [2] - 镍矿库存连续24周季节性去化，当前位置略低于去年同期且去化速度为2019年以来最快，印尼镍铁产量下降，镍铁总供应明显下降并将延续，印尼调整镍内贸基准价计算方式推升成本约9000元/吨，当前镍理论成本在14万 - 14.2万/吨之间，长期仍看涨 [2] - 300系不锈钢产量同比下降，带动200系与300系库存同步下降，因镍铁总供给量下降和元素供应不足致产业链成本上升，企业利润不足减产，此趋势或长期延续；硫酸镍1 - 3月产量同比连续上涨，三月产量为历史最高值，对镍价形成较强支撑 [3] - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3] - 基本面对前期消息面潜在利空基本完成兑现，镍元素中长线预计从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多，操作建议为多单持有，回落加仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观指标 - 展示了名义美元指数和USDCNY即期汇率相关数据 [5] 现货升贴水 - 呈现了沪锌、LME锌、沪铅、LME铅、沪镍、LME镍、不锈钢、俄镍与金川镍等现货升贴水走势相关图表 [7][9][13][15][21][19][17] 价差分析 - 包含沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势等相关图表 [24][25][27][29][31] 库存分析 - 展示了铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [33][35][37][39][41][43] 利润 - 呈现国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润相关图表 [46][50][48][52] 进口盈亏 - 展示国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值相关图表 [54][56][58][60][62][64]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 预计螺纹钢震荡偏强，热卷盘整偏强运行，建议螺纹/热卷显著回调后建仓多单 [4] 资讯 - 5月6日，几内亚西芒杜铁矿1、2号区块已恢复生产 [1] - 截至5月6日，Mysteel样本内钢厂钢坯手持订单量200.7万吨，环比上月调研增加22.1万吨，增幅12.4% [1] 盘面 | 品种 | 上海现货价格（当期） | 上海现货价格（日环比） | 期货主力收盘价（当期） | 期货主力收盘价（日环比） | 基差（当期） | 基差（日环比） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 3310元/吨 | 10元/吨，0.3% | 3273元/吨 | 9元/吨，0.3% | 37元/吨 | 1元/吨 | | 热轧卷板 | 3500元/吨 | 10元/吨，0.3% | 3492元/吨 | -1元/吨，0.0% | 8元/吨 | 11元/吨 | [2] 供需 | 品种 | 产量（当期） | 产量（周环比） | 消费（当期） | 消费（周环比） | 库存（当期） | 库存（周环比） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 196.7万吨 | -10.3万吨，-5.0% | 197.8万吨 | -47.3万吨，-19.3% | 727.1万吨 | -1.2万吨，-0.2% | | 热轧卷板 | 300.6万吨 | -4.6万吨，-1.5% | 297.1万吨 | -9.3万吨，-3.0% | 417.9万吨 | 3.5万吨，0.8% | [3] 结论 螺纹钢 - 中东局势缓和但仍存不确定性，劳动节期间供需双降，库存暂时止跌，基本面环比稳定展望趋弱 [4] - 今年一季度房地产投资跌幅扩大，基建需求稳健增长，螺纹钢表需见顶回落，总量同比下滑 [4] - 雨季到来，受厄尔尼诺影响雨水偏多，下游需求受扰动 [4] - 钢厂盈利率升至51%，铁水产量高位运行，利好原料，铁矿石和双焦价格盘整运行，节后回落概率增加，成本支撑中性 [4] - 5月为传统淡季，建材需求大概率回落，重点关注后续产量变化 [4] 热轧卷板 - 本周热卷供应微跌，需求连续小幅收缩，库存小幅回升，高库存压力显著 [4] - 今年一季度耐用品消费疲软，出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和，未来整体需求有望改善 [4] - 截至4月底，今年设备更新资金投放量已接近去年全年水平，有望拉动需求增长 [4] - 铁矿石和双焦价格盘整运行，成本支撑中性，5月有望供需双增，重点关注后续去库节奏，热卷价格突破盘整区间，上方空间或有限 [4]

报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和，油价高位回落，成本端有所松动但整体维持高位；国内检修高峰延续，开工率低位，库存持续去化且处同期低位，现货基本面偏强；下游刚需平稳但高价抵触，补库乏力；短期PP高位震荡，走势跟随原油价格波动；操作上PP2609合约以观望为主，前期多单止盈离场 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美媒称美伊双方接近达成协议以结束战争，美伊局势释放缓和信号，EIA原油库存持续低位，布伦特原油07合约受和谈消息先跌后反弹至101美元/桶附近，成本端支撑有所松动 [1] - 4月沙特CP丙烷维持595美元/吨，PDH工艺持续深度亏损，企业降负停车意愿强烈，丙烷库存仅能维持至5月底 [1] - 国内PP春检进入尾声，泉州国亨、山东京博等多套装置重启延后，华东拉丝主流报价9450 - 9550元/吨，现货偏紧、石化挺价控货心态坚决 [1] - 下游塑编、BOPP刚需平稳，高价抵触仍存，补库以小单刚需为主，观望情绪浓厚 [1] 盘面 - PP2609合约5月6日开盘价为8812元/吨，最高价8986元/吨，最低价8801元/吨，收盘价为8960元/吨，较前一交易日上涨138元/吨，较上一日涨幅1.56%；持仓量为48.0万手，较前一交易日增加36912手 [2] 供给 - 国内PP春季检修收尾但供应收缩延续，行业开工率65.8%，环比微升仍处年内低位，4 - 5月检修损失量累计超130万吨 [2] - 多套主力装置维持低负荷或停车，重启时间集中在5月中下旬，拉丝标品流通量持续偏紧 [2] - PDH开工率47.55%，油制利润小幅倒挂，企业挺价控货支撑现货价格，5月中下旬前供应难有明显增量 [2] 需求 - 下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为42.48%、59.4%、53.12%，刚需平稳无增量 [2] - 塑编春耕尾声刚需仍存，BOPP食品包装订单小幅回暖，快递物流需求稳定 [2] - 原料高价持续挤压下游利润，企业采购坚持“随用随采”，补库意愿不足，高价传导不畅，需求对价格拉动力有限，高价抵触限制上行空间 [2] 库存与结构 - 国内PP生产企业库存50.47万吨，环比下降8.77%，社库同步去化，港口库存6.33万吨维持低位，总库存处近五年同期低位 [3] - 库存结构健康，现货偏紧格局未变，低库存对价格形成坚实底部支撑，5月上中旬无明显累库压力，挺价基础牢固 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级为原油震荡 [1] 报告的核心观点 - 备忘录信息未被伊朗官方正式确认，尚未达成，即便达成也未触及根本矛盾，美方保留军事打击选项，伊朗对部分提议态度保留，局势演变待验证，建议观望，等待伊朗官方回应 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 5月6日美媒报道美伊接近达成初步停战协议，框架含暂停核问题谈判、停火30天、缓解海峡通行限制，伊朗外交部表态正在审议美方新提案，特朗普暂停护航行动并警告伊朗，双方核心分歧未解决 [1] 盘面 - 外盘放量暴跌，多头止损但持仓变化有限，整体处高位震荡区间，Brent 6月合约收101.27美元/桶（-7.83%/-8.60美元），WTI6月合约收95.08美元/桶（-7.03%/-7.19美元），SC主力合约夜盘回落至633元，成交放量，多空持仓变化不大 [2] 供给 - 海峡封堵实质未变，备忘录条款落地存不确定性，霍尔木兹通行量维持低位，中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值，即便备忘录达成，海峡运输与全球贸易流恢复仍需数周，供应端实质修复路径未明确 [2] 需求 - 库存去化延续但速度边际放缓，旺季抬升预期对冲下行风险，美国上周商业原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度不及预期，全球库存未达临界低位但去化不均引发局部短缺担忧，北半球旺季需求抬升窗口未关闭，需求侧对盘面支撑由强转中性 [3] 库存与结构 - 全球去库格局延续，期现结构边际松动，EIA当周原油库存457.2mb（-2.3mb），低于五年均值，伊拉克提供大幅折扣，巴克莱上调油价预测至100美元/桶，机构对供应滞后修复预期偏紧 [3]