报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨；焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 政治局会议强调产能治理和依法依规治理企业无序竞争，语气缓和，此前政策不及预期，近期预期炒作过热致部分多头资金提前止盈；中美贸易会谈将关税暂缓期延期90天，周四周五是重要观察时间点，盘面走势影响后续强弱；当下最大不确定性消除，待情绪消退将重新交易中长线逻辑 [4] - 焦煤矿端开工回落，下游补库热情高，现货成交率处于高位，矿山库存向下游转移，钢厂补库提速；焦炭第三四轮提涨快速落地后第五轮提涨延期执行，后续提涨预期仍在，高炉利润较高，焦炭需求有支撑 [4] - 近一周焦煤21 - 22日空头离场致盘面加速，23 - 25日多头加仓推高盘面，23日后入场多头可能是易被止损的短线资金，目前持仓大幅下行，价格基本回到23日跳空缺口附近；从产业链钢材利润分配角度，待盘面情绪释放回归基本面，利润分配逻辑才会被交易；周四焦煤跌停后夜盘黑色板块飘红，情绪回暖，短期盘面宽幅震荡，建议J09、JM09多单轻仓持有，多头主导移仓，远月更强，可逐步移仓至一月合约，待多空角力结果明晰后再决定是否加仓 [4][5] 相关目录总结 焦煤 相关资讯 - 现货偏强，期货宽幅震荡；蒙5主焦煤报1150元/吨，现货回落；活跃合约报1045.5元/吨，下跌71.5元；基差+124.5元/吨，上涨71.5元；9 - 1月差 - 89.5元/吨，上涨26元 [1] 供需 - 供给小幅回落，需求有所回升；523家矿山开工率报86.9%，上涨0.83；110家洗煤厂开工率报61.51%，下跌0.8；230家独立焦企生产率报73.61%，上涨0.71 [2] 库存 - 上游去库，下游补库；523家矿山精煤库存报278.44万吨，减少60.63万吨；洗煤厂精煤库存175.61万吨，减少15.93万吨；247家钢厂库存799.51万吨，增加8.41万吨；230家焦企库存841.21万吨，增加51.02万吨；港口库存292.34万吨，减少29.16万吨 [2] 焦炭 相关资讯 - 现货提涨加速，期货宽幅震荡；天津港准一级焦报1420元/吨，部分地区开启第五轮提涨；活跃合约报1601元/吨，下跌75.5元；基差 - 74元/吨，上涨75.5元；9 - 1月差 - 53.5元/吨，上涨10元 [3] 供需 - 需求维持高位，供给小幅增加；230家独立焦企生产率报73.61%，上涨0.71；247家钢厂产能利用率报90.81%，下跌0.08；铁水日均产量242.23万吨，减少0.21万吨 [3] 库存 - 上游去库，下游补库；230家焦企库存50.12万吨，减少5.43万吨；247家钢厂库存639.98万吨，增加0.99万吨；港口库存198.13万吨，减少0.98万吨 [3]

商品研究 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 请务必阅读正文之后的免责条款 1 | 走势评级: | 自糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 受美棉出口数据压制，棉花震荡调整 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-08-01 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甘蔗长势和株 数较去年同期偏矮偏少。甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多， 易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需继续关注巴西产糖进度和北 半球糖料生长情况。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：全国大部分棉花产区已进入现蕾至开花阶段，生长进度比往年提前 了 4 到 7 天。根据中国气象局的气候预测，7 月份新疆地区的气温将 ...

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 政治局会议语气缓和，此前政策不及预期，近期预期炒作过热，部分多头资金可能提前止盈；中美贸易会谈关税暂缓期延期90天，周四周五是重要观察时间点，盘面走势影响后续强弱；周三政治局会议通告发布后盘面跳水后V型反弹，夜盘商品大部分走弱，周四可能有下行动能；待情绪消退，后续将重新交易中长线逻辑 [4] - 焦煤矿端开工回落，下游补库热情高，现货成交高位，矿山库存向下游转移，钢厂补库提速；焦炭现货提涨加速，已开启第五轮提涨，后续提涨预期仍在，高炉利润高，生产积极性高，焦炭需求有支撑 [4] - 近一周焦煤21 - 22日空头离场致盘面加速，23 - 25日多头加仓推高盘面，23日之后入场多头可能是短线资金，易被打止损；目前持仓大幅下行，价格基本回到23日跳空缺口附近；当下处于多空角力深水区，焦煤走势是重要观察窗口；待盘面情绪释放回归基本面，才会交易利润分配逻辑；短期盘面宽幅震荡，建议J09、JM09多单轻仓持有，多头主导移仓，远月更强，待多空角力结果明晰后再决定是否加仓 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **相关资讯**：现货偏强，期货宽幅震荡；蒙5主焦煤报1150元/吨，现货回落，活跃合约报1117元/吨，基差+53元/吨，9 - 1月差 - 115.5元/吨 [1] - **供需**：供给小幅回落，需求有所回升；523家矿山开工率报86.9%，110家洗煤厂开工率报61.51%，230家独立焦企生产率报73.61% [2] - **库存**：上游去库，下游补库；523家矿山精煤库存报278.44万吨，洗煤厂精煤库存175.61万吨，247家钢厂库存799.51万吨，230家焦企库存841.21万吨，港口库存292.34万吨 [2] 焦炭 - **相关资讯**：现货提涨加速，期货宽幅震荡；天津港准一级焦报1420元/吨，部分地区开启第五轮提涨，活跃合约报1676.5元/吨，基差 - 150元/吨，9 - 1月差 - 63.5元/吨 [3] - **供需**：需求维持高位，供给小幅增加；230家独立焦企生产率报73.61%，247家钢厂产能利用率报90.81%，铁水日均产量242.23万吨 [3] - **库存**：上游去库，下游补库；230家焦企库存50.12万吨，247家钢厂库存639.98万吨，港口库存198.13万吨 [3]

商品研究 | 走势评级: | 自糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 受巴西产量强劲压制，白糖震荡调整 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-07-31 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甘蔗长势和株 数较去年同期偏矮偏少。甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多， 易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需继续关注巴西产糖进度和北 半球糖料生长情况。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：全国大部分棉花产区已进入现蕾至开花阶段，生长进度比往年提前 了 4 到 7 天。根据中国气象局的气候预测，7 月份新疆地区的气温将持续偏 高，高温天数也将超过往年同期，这使得棉花面临较高的热害风险。目前， 棉花库存总量持续减少，但下游市场表现出明显的淡季特征，纺织企业在原 料采购上显 ...

商品研究 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甘蔗长势和株 数较去年同期偏矮偏少。甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多， 易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需继续关注巴西产糖进度和北 半球糖料生长情况。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：全国大部分棉花产区已进入现蕾至开花阶段，生长进度比往年提前 了 4 到 7 天。根据中国气象局的气候预测，7 月份新疆地区的气温将持续偏 高，高温天数也将超过往年同期，这使得棉花面临较高的热害风险。目前， 棉花库存总量持续减少，但下游市场表现出明显的淡季特征，纺织企业在原 料采购上显得较为谨慎，因此需要持续关注天气变化和关税不确定性带来的 影响。 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 受美元走强压制，软商品高位震荡 [T报 ...

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 短期宏观不确定性增加，叠加盘面情绪波动加大，盘面大概率将出现大幅震荡行情，若多头大举离场，焦煤后续可能偏弱运行，若多空僵持且能在高位震荡，情绪释放后焦煤仍有望创出新高 [4] - 结合近一周焦煤走势和持仓，23 日之后入场多头可能是新入场短线资金，最易被打止损，当下处于多空角力深水区，是决定未来焦煤走势的重要观察窗口 [6] - 建议 J09、JM09 多单轻仓持有，待多空角力结果明晰后再做抉择 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **相关资讯**：现货偏强，期货反弹，蒙 5主焦煤报 1150 元/吨（-93），活跃合约报 1120.5 元/吨（+20），基差 +49.5 元/吨（-113），9 - 1 月差 -94 元/吨（-14.5）；供需均小幅增加，523 家矿山开工率报 86.9%（+0.83），110 家洗煤厂开工率报 62.31%（-0.54），230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71）；上游去库，下游补库，523 家矿山精煤库存报 278.44 万吨（-60.63），洗煤厂精煤库存 175.61 万吨（-15.93），247 家钢厂库存 799.51 万吨（+8.41），230 家焦企库存 841.21（+51.02），港口库存 292.34 万吨（-29.16） [2] - **市场动态**：本周宏观将迎多件重要事件节点，中美贸易会谈取得新进展，关税暂缓期延期 90 天；周五收盘后大商所调低焦煤交易限额，周五夜盘焦煤冲高无果大幅回落，持仓下行且伴随价格下杀 [4] - **基本面情况**：矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位，矿山库存持续向下游转移，钢厂补库本周有小幅提速 [5] 焦炭 - **相关资讯**：现货第四轮提涨落地，期货回落，天津港准一级焦报 1420 元/吨（+50），活跃合约报 1633 元/吨（+24.5），基差 -106 元/吨（+29.26），9 - 1 月差 -57.5 元/吨（-15.5）；需求维持高位，供给小幅增加，230 家独立焦企生产率报 73.61%（+0.71），247 家钢厂产能利用率报 90.81%（-0.08），铁水日均产量 242.23 万吨（-0.21）；上游去库，下游补库，230 家焦企库存 50.12 万吨（-5.43），247 家钢厂库存 639.98 万吨（+0.99），港口库存 198.13 万吨（-0.98） [3] - **市场预期**：现货三四轮提涨下周有望快速落地，后续继续提涨预期仍在；高炉利润小幅回落，整体仍处相对高位，焦炭需求仍有韧性 [5]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害；国际方面需关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区生长进度比往年提前4到7天，7月新疆气温持续偏高，棉花面临较高热害风险，库存总量持续减少，下游市场呈淡季特征，纺织企业采购谨慎，需关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025年7月27 - 28日，美白糖从16.28美元涨至16.43美元，涨幅0.92% [3] - 2025年7月27 - 28日，美棉花从68.23美元涨至68.3美元，涨幅0.10% [3] 现货价格 - 2025年7月25 - 28日，南宁白糖价格6050.0元，无涨跌 [3] - 2025年7月25 - 28日，昆明白糖价格从5920.0元降至5915.0元，跌幅0.08% [3] - 2025年7月25 - 28日，棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.39% [3] - 2025年7月25 - 28日，新疆棉花价格从15450.0元降至15400.0元，跌幅0.32% [3] 价差速览 - 2025年7月27 - 28日，SR01 - 05从63.0降至62.0，跌幅1.59% [3] - 2025年7月27 - 28日，SR05 - 09从 - 233.0升至 - 205.0，跌幅12.02% [3] - 2025年7月27 - 28日，SR09 - 01从170.0降至143.0，跌幅15.88% [3] - 2025年7月27 - 28日，CF01 - 05从75.0降至65.0，跌幅13.33% [3] - 2025年7月27 - 28日，CF05 - 09从 - 130.0升至 - 75.0，跌幅42.31% [3] - 2025年7月27 - 28日，CF09 - 01从55.0降至10.0，跌幅81.82% [3] - 2025年7月27 - 28日，白糖01基差从214.0降至213.0，跌幅0.47% [3] - 2025年7月27 - 28日，白糖05基差从277.0降至275.0，跌幅0.72% [3] - 2025年7月27 - 28日，白糖09基差从44.0涨至70.0，涨幅59.09% [3] - 2025年7月27 - 28日，棉花01基差从1434.0涨至1544.0，涨幅7.67% [3] - 2025年7月27 - 28日，棉花05基差从1509.0涨至1609.0，涨幅6.63% [3] - 2025年7月27 - 28日，棉花09基差从1379.0涨至1534.0，涨幅11.24% [3] 进口价格 - 2025年7月25 - 28日，棉花cotlookA价格79.2，无涨跌 [3] 利润空间 - 2025年7月25 - 28日，白糖进口利润1641.5，无涨跌 [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率0.0868，期货标的SR509，历史波动率6.89 [3] - SR509P5800隐含波动率0.0903 [3] - CF509C14000隐含波动率0.1383，期货标的CF509，历史波动率8.52 [3] - CF509P14000隐含波动率0.1405 [3] 仓单（张） - 2025年7月25 - 28日，白糖仓单从20642.0降至20150.0，跌幅2.38% [3] - 2025年7月25 - 28日，棉花仓单从9265.0降至9226.0，跌幅0.42% [3] 公司相关情况 - 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [8] - 公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [8]

报告行业投资评级 - 焦炭——看涨 [1] - 焦煤——看涨 [1] 报告的核心观点 - 短期宏观不确定性增加，叠加盘面情绪波动加大，下周盘面大概率将出现大幅震荡行情 [4] - 若多头大举离场，接下来一段时间可能焦煤将偏弱运行，但若多空僵持且能在高位震荡，那么情绪释放后焦煤仍有望创出新高 [4] - 焦煤矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位，矿山的库存持续向下游转移，钢厂补库本周有小幅提速 [4] - 焦炭现货三四轮提涨下周有望快速落地，后续继续提涨预期仍在，高炉利润小幅回落，整体仍处相对高位，焦炭需求仍有韧性 [4] 各部分总结 焦煤 价格与价差 - 蒙5主焦煤报1200元/吨(+0)，活跃合约报1100.5元/吨(-158.5)，基差+119.5元/吨(+118.5)，9 - 1月差-79.5元/吨（-20） [1] 供需 - 523家矿山开工率报86.9%（+0.83），110家洗煤厂开工率报62.31%(-0.54)，230家独立焦企生产率报73.61%(+0.71) [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报278.44万吨(-60.63)，洗煤厂精煤库存175.61万吨(-15.93)，247家钢厂库存799.51万吨（+8.41)，230家焦企库存841.21(+51.02)，港口库存292.34万吨(-29.16) [2] 焦炭 价格与价差 - 天津港准一级焦报1370元/吨(+0)，第四轮提涨近期大概率落地，活跃合约报1763元/吨(+28)，基差-135元/吨(+154.5)，9 - 1月差-42元/吨(+6) [3] 供需 - 230家独立焦企生产率报73.61%(+0.71)，247家钢厂产能利用率报90.81%(-0.08)，铁水日均产量242.23万吨(-0.21) [3] 库存 - 230家焦企库存50.12万吨（-5.43），247家钢厂库存639.98万吨（+0.99），港口库存198.13万吨（-0.98） [3] 策略建议 - 短期建议J09、JM09多单轻仓持有，待价格企稳后再择机接回 [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害，国际需关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区生长进度提前，7月新疆气温持续偏高使棉花面临热害风险，库存总量减少，下游市场呈淡季特征，需关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年7月24 - 25日，美白糖从16.57美元跌至16.28美元，跌幅1.75% [3] - 2025年7月24 - 25日，美棉花从68.74美元跌至68.23美元，跌幅0.74% [3] 现货价格 - 2025年7月24 - 25日，南宁白糖价格6050.0元，无涨跌 [3] - 2025年7月24 - 25日，昆明白糖从5910.0元涨至5920.0元，涨幅0.17% [3] - 2025年7月24 - 25日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.09% [3] - 2025年7月24 - 25日，新疆棉花从15400.0元涨至15450.0元，涨幅0.32% [3] 价差速览 - 2025年7月24 - 25日，SR01 - 05从53.0涨至63.0，涨幅18.87% [3] - 2025年7月24 - 25日，SR05 - 09从 - 251.0涨至 - 233.0，涨幅 - 7.17% [3] - 2025年7月24 - 25日，SR09 - 01从198.0降至170.0，跌幅14.14% [3] - 2025年7月24 - 25日，CF01 - 05维持75.0，无涨跌 [3] - 2025年7月24 - 25日，CF05 - 09从 - 170.0涨至 - 130.0，涨幅 - 23.53% [3] - 2025年7月24 - 25日，CF09 - 01从95.0降至55.0，跌幅42.11% [3] - 2025年7月24 - 25日，白糖01基差从242.0降至214.0，跌幅11.57% [3] - 2025年7月24 - 25日，白糖05基差从295.0降至277.0，跌幅6.10% [3] - 2025年7月24 - 25日，白糖09基差维持44.0，无涨跌 [3] - 2025年7月24 - 25日，棉花01基差从1498.0降至1434.0，跌幅4.27% [3] - 2025年7月24 - 25日，棉花05基差从1573.0降至1509.0，跌幅4.07% [3] - 2025年7月24 - 25日，棉花09基差从1403.0降至1379.0，跌幅1.71% [3] 进口价格 - 2025年7月24 - 25日，棉花cotlookA从78.7涨至79.2，涨幅0.64% [3] 利润空间 - 2025年7月24 - 25日，白糖进口利润维持1582.0，无涨跌 [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率0.1037，期货标的SR509，历史波动率6.95 [3] - SR509P5900隐含波动率0.1111 [3] - CF509C14200隐含波动率0.1531，期货标的CF509，历史波动率8.6 [3] - CF509P14200隐含波动率0.1511 [3] 仓单（张） - 2025年7月24 - 25日，白糖仓单从20940.0降至20642.0，跌幅1.42% [3] - 2025年7月24 - 25日，棉花仓单从9337.0降至9265.0，跌幅0.77% [3] 公司简介 - 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，拥有多个交易所会员资格及协会观察员、观察会员身份 [8]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 下周宏观不确定性增加，叠加盘面情绪波动加大，盘面大概率大幅震荡，若多头大举离场，焦煤将偏弱运行，若多空僵持且能在高位震荡，情绪释放后焦煤仍有望创出新高 [4] - 焦煤矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续高位，矿山库存向下游转移，钢厂补库幅度小于焦企但本周有小幅提速 [4] - 焦炭现货三四轮提涨下周有望快速落地，后续继续提涨预期仍在，高炉利润小幅回落但整体仍处相对高位，焦炭需求仍有韧性 [4] 相关目录总结 焦煤 - 现货上调，期货偏强，蒙 5主焦煤报 1200 元/吨(+171)，活跃合约报 1259 元/吨(+60)，基差 -39 元/吨(+110.5)，9 - 1 月差 -59.5 元/吨（+6.5） [2] - 供需均小幅增加，523 家矿山开工率报 86.9%（+0.83），110 家洗煤厂开工率报 62.31%(-0.54)，230 家独立焦企生产率报 73.61%(+0.71) [2] - 上游去库，下游补库，523 家矿山精煤库存报 278.44 万吨(-60.63)，洗煤厂精煤库存 175.61 万吨(-15.93)，247 家钢厂库存 799.51 万吨（+8.41)，230 家焦企库存 841.21(+51.02)，港口库存 292.34 万吨(-29.16) [2] 焦炭 - 现货提涨，期货偏强，天津港准一级焦报 1320 元/吨(+0)，第三、四轮提涨近期大概率落地，活跃合约报 1763 元/吨(+28)，基差 -344 元/吨(-28)，9 - 1 月差 -48 元/吨(+2.5) [3] - 需求维持高位，供给小幅增加，230 家独立焦企生产率报 73.61%(+0.71)，247 家钢厂产能利用率报 90.81%(-0.08)，铁水日均产量 242.23 万吨(-0.21) [3] - 上游去库，下游补库，230 家焦企库存 50.12 万吨（-5.43），247 家钢厂库存 639.98 万吨（+0.99），港口库存 198.13 万吨（-0.98） [3] 策略建议 - 短期建议 J09、JM09 多单减仓，后续择机接回 [5]