期货研究报告 商品研究 [铜Tabl周报e_ReportType] 走势评级： 短期——震荡偏弱 中长期——看多 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 马子尧—有色分析师 从业资格证号：F03151519 联系电话：0571-28132615 邮箱：maziyao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19- 20楼 邮编：311200 供应扰动维持，需求增长乏力 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 8 月 17 日 报告内容摘要: 供应：矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量受阶段性影响，南美风 暴导致的出港下滑虽已出现回补，但南美智利持续受冬季暴雪冲击，致 使中国到港量处于偏低水平，造成矿端极度紧缺，拉长周期看 Cobre Panama 审计报告显示矿区整体合规率接近 88%，复产大概率在下半年实 现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边 际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼 ...

期货研究报告 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 封锁或无限期，油价周线累涨逾 5% [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 8 月 17 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯：美方在上周五加大了对伊朗的经济施压，而海峡谈判仍陷僵局。美 国财政部长贝森特对 Newsmax 称将对伊朗实施史无前例的经济孤立措施，国 防部长赫格塞思亦表态强硬，美方并称对伊朗港口的海上封锁可能无限期持续。 IEA 月报警告全球供应短缺将进一步加深、为五年来最宽，预计今年全球原油 供应减少 430 万桶/日、约 4%，同时下调了全球需求预期，因冲突延续与高 价抑制消费。伊朗与阿曼就重开海峡至今未达成协议。美方称当前海峡日通行 量高达 900 万桶，其护航能力仍在扩大。 商品研究 [Table_ReportType] 原油早报 走势评级： 原油——震荡 张秀峰—商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@ci ...

期货研究报告 商品研究 [铜早报 Table_ReportType] 走势评级： 短期——震荡偏强 中期——偏空回落 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 马子尧—有色分析师 盘面：沪铜主力合约收盘价 108200 元/吨，涨跌幅+0.47%，成交量 25651 手，减少 49400 手。 供应：矿端方面，矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量受阶段性影 响，南美风暴导致的出港下滑虽已出现回补，但南美智利持续受冬季暴雪 冲击，致使中国到港量处于偏低水平，造成矿端极度紧缺。然而，这种紧 张局面或随着主要矿山复产而缓解，Cobre Panama 审计报告显示矿区整体 合规率接近 88%，逐步推进复产，大规模产能恢复大概率在第四季度兑现。 废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改 善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，TC 低位确实压缩冶炼利润， 更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta） 在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，长 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 聚丙烯早报 走势评级： 聚丙烯——震荡 张秀峰—化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 中东地缘风险反复，PP 跟随成本端震荡运行 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 8 月 17 日 报告内容摘要: 结论：当前聚丙烯市场受周末中东地缘冲突反复扰动，原油端带来成本 情绪支撑，但国内市场面临供给释放、下游淡季需求疲软、社会库存持续累 积的现实压力，地缘利多与产业基本面利空相互博弈，行情呈现高波动特征。 若地缘局势缓和则油价风险溢价快速回落，盘面将重新回归偏弱的产业基本 面逻辑。 操作建议：短期行情波动偏大，以区间震荡思路对待，操作上短线以观 望为主。 风险提示：1、中东地缘局势突变，原油价格大幅上涨或快速回落。2、 国内装置集中检修、集中复产，造成供给超预期收缩或释放。3、下游 ...

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡，电解铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝基本面供应端压力大，产能溢出且库存累积，成本支撑边际松动，期价预计在成本支撑与过剩压力间弱势震荡，建议轻仓逢高偏空，可短线小仓位逢高沽空；电解铝上周宏观面利多，9 月加息交易降温但年内加息预期未扭转，基本面国内社库淡季去化、LME 铝库存降至最低，海外短缺格局未实质解除，铝价冲高回落预计回调空间有限，策略上氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 根据目录总结 盘面 - 截至 8 月 14 日收盘，氧化铝主力合约 AO2609 收盘价 2696 元/吨，较上一日 +0.60%，持仓量 269518 手，较上一日 -5171 手；沪铝主力合约 AL2609 收盘价 23885 元/吨，较上一日 -0.85%，持仓量 214610 手，较上一日 -16098 手；长江有色现货 A00 铝报均价 23870 元/吨，较上一日 -240 元/吨，升贴水平均价为 20 [2] 供给 - 氧化铝矿端海外 CIF 因海运成本上升维持高位，进口矿出港量和到港量保持高位，8.13 数据显示供应端数据小幅下降，周度总产量 -0.9 至 168.8 万吨，开工率 -0.42% 至 74.33%，周度运行产能 -50 至 8801 万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率 -0.2 个百分点至 59.9%，下游板块小幅走弱 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为 121.8 万吨，库存压力较大；电解铝 8.13 数据显示，铝锭库存 -3.5 至 89.8 万吨，出库量 +0.77 至 12.42 万吨，铝棒库存 +1.35 至 13.7 万吨，出库量 -0.6 至 2.75 万吨，社库持续去库 [5]

报告行业投资评级 - 锌——多头止盈 [1] 报告的核心观点 - 供应端锌矿紧张局面向冶炼端蔓延，供应全面转紧；需求端未见起色，下游库存累增，终端需求偏弱；现实偏向供需两弱，但三季度基建发力可能性仍存；建议多单暂时止盈，关注技术面压力位 [3] 根据相关目录分别总结 宏观&行业消息 - 截至2026年8月初，加工费继续下行，到厂基准加工费 -900~ -2000元/金属吨，均价 -1300元/金属吨，环比下跌800元/金属吨；各地区加工费降幅在400 - 1600元/吨不等；以当前锌价测算，结算加工费为794元/吨左右，环比下跌44.2% [1] - 8月份，河南、云南部分冶炼厂检修复产，但广东、湖南和辽宁等地冶炼开启常规检修，内蒙古和四川地区冶炼厂检修仍未恢复，精锌产量环比继续下降；据安泰科预估，8月份精锌产量环比下降1.5万吨至50.8万吨，日均环比下降2.8% [1] 盘面情况 - 夜盘沪锌主力合约收于25745元/吨，涨幅0.41%，成交量5.13万手，持仓量减少1626手至9.75万手；技术面偏多，关注26000的压力线 [1] 供应情况 - 国内矿端复产顺利，进口量受限情况下持续增产，同环比皆上升；但进口端减量明显，锌矿总供应下降，TC价格继续下探，再创历史新低 [2] - 冶炼端虽有减产但幅度小，总体维持高产，矿端进口量环比继续下探，矿端紧张局面延续且向冶炼端蔓延 [2] - 现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至10500元/吨左右，企业总体利润处绝对高位；预计8月冶炼端产量受原材料限制继续下探，但高利润下减产幅度不大；冶炼端减产或使TC继续下探，矿端紧张局面加剧 [2] 需求情况 - 总体需求无亮点，受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色 [3] - 镀锌利润月内总体下滑，未现明显利润，长时间负利润或使镀锌厂家生产积极性下降，基本维持刚需生产；镀锌开工率月内低位运行，结合基建投资增长率下降，镀锌需求下降；镀锌钢厂库存和社会库存同步大幅累增，终端需求转弱；预计8月后产量可能缓慢上升 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构 [3]

报告行业投资评级 - 焦煤——震荡 - 焦炭——震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周焦煤焦炭盘面大幅上涨，受安全事故和焦煤现货走强拉动，现货与期货共振，多头占据优势，多空交割博弈或升级，波动放大，建议单边观望、多09炼焦利润离场 [8] 根据相关目录分别进行总结 资讯 盘面 - 截至8月14日收盘，蒙5主焦煤报1555元/吨（+72），活跃合约报1374元/吨（+53.5）；基差+201元/吨（+18.5），9 - 1月差 - 141.5元/吨（+8.5） [1] - 截至8月14日收盘，天津港准一级焦报1770元/吨（-0），活跃合约报1911.5元/吨（+21）；基差 - 102元/吨（-21），9 - 1月差 - 74.5元/吨（-12.5） [2] 供给 - 焦煤方面，523家矿山开工率报67.5%（+0.54），314家洗煤厂产能利用率报29.18%（+0.55） [3] - 焦炭方面，230家独立焦企生产率报70.24%（-0.88），焦企开工继续下行 [4] 需求 - 焦煤需求下行，230家独立焦企生产率报70.24%（-0.88） [5] - 焦炭需求方面，247家钢厂产能利用率报89.44%（+0.06），铁水日均产量238.2万吨（+0.17），铁水产量暂稳 [5] 库存 - 焦煤库存方面，523家矿山精煤库存报205.31万吨（+2.04），洗煤厂精煤库存265.84万吨（+0.58）；247家钢厂库存755.44万吨（-20.29），230家焦企库存765.83万吨（-7.49），港口库存379.5万吨（+32） [6] - 焦炭库存方面，230家焦企库存81.33万吨（+5.95），247家钢厂库存667.85万吨（-8.54），港口库存208.16万吨（+0.03） [6] 结论 - 宏观层面，国际上美联储加息预期走弱，大宗商品估值有望抬升，霍尔木兹海峡美伊反复拉扯，原油震荡反弹；国内宏观数据偏弱，经济企稳回升暂无迹象，8月交割逻辑成定价核心，宏观扰动有限 [7] - 煤焦层面，焦煤矿山整体产能利用率小幅上行，复产慢，国产煤供给偏紧，澳煤上行，港口内外价差收窄但仍高，港口海运煤库存下行但高进口利润或刺激进口增加，蒙煤价格先于国产煤大幅上行且成交率高；焦炭铁水产量暂稳，需求下行暂缓，焦煤现货走强，炼焦利润转负，焦企减产，焦炭上游去库，现货第四轮提降未开启，盘面有两轮提降预期，共五轮提降，较原先少两轮，现货情绪恢复 [7]

报告行业投资评级 - 纸浆走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 纸浆价格持续下跌临近成本区间，空单集中离场，价格反弹，短期或进入小区间震荡格局 [3] - 市场利多为4700 - 4800元/吨强成本支撑、基差低位、空头持续减仓；利空为港口库存再度累库、下游需求持续疲软、外盘报价下调、旺季备货尚未启动，多空制衡使短期行情难走出单边趋势 [7] - 短期1 - 2周内主力合约维持4650 - 4800元/吨窄幅区间震荡，上方4900 - 5000元/吨为短期强阻力，下方4600元/吨为即时支撑，中期核心区间看4700 - 4800元/吨 [7] - 操作建议为底部吸筹远月建仓，区间4600 - 4650 [8] 根据相关目录分别总结 资讯 - 山东、江浙地区针叶报价4750，阔叶4350，低端俄针4650 [2] 盘面 - 14日收盘成交11.2万手，较之前-67245手，持仓量86028手，较之前-14497手，主力机构前20名持仓净空单12208 [3] 供给 - 7月中旬进口针叶浆4890.8元/吨，较上期上涨+110.5元，跌幅-2.3% [4] - 6月进口220.69万吨，较上月-12.25万吨 [4] 需求 - 7月24日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，较之前-0.1万吨，生产企业库存146.22万吨，较之前-3.29万吨 [5] - 7月24日，铜版纸贸易商库存39.7万吨，较之前+0.2万吨，生产企业库存48.43万吨，较之前+0.16万吨 [5] - 7月24日，白卡纸厂内库存146万吨，较之前-2.5万吨，商业库存307万吨，无变化 [5] - 7月24日，生活用纸生产企业库存64.92万吨，较之前-0.14万吨 [5] 库存与结构 - 7月24日，全国港口库存228.5万吨，较之前增+2.8万吨，青岛港153.8万吨，较之前-3.7万吨，常熟港57.2万吨，较之前+2.3万吨 [6] 现货与基差 - 山东地区针叶浆中，月亮报价4700元/吨无变动，银星报价4880元/吨无变动，凯利普报价4900元/吨无变动，低端俄针报价4650元/吨无变动 [11] - 山东地区阔叶浆中，金鱼报价4380元/吨无变动，明星报价4380元/吨无变动，小鸟报价4350元/吨无变动，布阔报价4350元/吨无变动 [12]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡，热卷走势评级为震荡 [1] 报告核心观点 - 本周螺纹钢产量环比降3.8%、消费环比升8.9%、库存环比降1.7%，立秋后消费回升企稳，但钢厂利润率大幅下滑且产量降幅有限，库存中性偏高，基本面展望中性，后续政策有望强化资本支出，综合成本支撑一般，现货成交谨慎，预计短线偏弱；热轧卷板本周产量环比升3.1%、消费环比升6.4%、库存环比降1.6%，供需矛盾一般，消费明显回升，库存压力显著，基本面展望中性，国内消费疲软但出口不错总量平稳，政治局会议有望改善市场预期和加速需求好转，综合成本支撑一般，预计短线偏弱，建议螺纹/热卷短线逢高空，待企稳后考虑布局多单 [4][5] 各目录总结 盘面 - 上海螺纹钢现货价格当期3100元/吨，日环比涨10元（0.3%），期货主力收盘价3015元/吨，日环比涨13元（0.4%），基差85元，日环比降3元；热轧卷板现货价格当期3280元/吨，日环比涨20元（0.6%），期货主力收盘价3260元/吨，日环比涨27元（0.8%），基差20元，日环比降7元 [2] 供需 - 螺纹钢当期产量182.6万吨，周环比降7.3万吨（-3.8%），消费194.3万吨，周环比升15.8万吨（8.9%），库存698.6万吨，周环比降11.8万吨（-1.7%）；热轧卷板当期产量296.8万吨，周环比升9.0万吨（3.1%），消费303.9万吨，周环比升18.2万吨（6.4%），库存438.8万吨，周环比降7.2万吨（-1.6%） [3] 其他资讯 - 本周五大钢材品种供应811.01万吨，周环比增5.05万吨，总库存1628.56万吨，周环比降24.63万吨，周消费量835.64万吨，其中建材消费环比增9.3%，板材消费环比增4.4% [6] - 当地时间8月15日，尽管美国阻挠，伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡航道通行方案达成协议，特朗普威胁制裁伊朗 [6]

报告行业投资评级 - 镍走势评级为观望 [1] 报告的核心观点 - 宏观动力耗竭，基本面等待配额消息；下游不锈钢和三元电池产销有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗；当前极限现金成本约为125400元/吨，成本支撑较强；操作建议为留少量多单或做多看涨期权 [1][3] 相关目录总结 宏观&行业消息 - Sherritt二季度产出成品镍1319吨、钴135吨；镍、钴成品销量分别为1720吨、167吨；混合硫化物中间品产量仅934吨，去年同期为3238吨；艾伯塔省精炼厂减产至6月22日后停止金属精炼；本季度化肥销售量52328吨，去年二季度产量65207吨；化肥工厂计划三季度开展酸装置计划性停机检修 [1] 盘面 - 夜盘沪镍主力合约收于127660元/吨，涨幅0.07%，成交量7.29万手，持仓量减少2319手至14.17万手；受消息面冲击，技术面大幅走坏 [1] 供应 - 纬达贝获得大额镍矿补充配额已辟谣；印尼境内中间品产量减少影响中国进口量，湿法中间品环比、同比下降，火法高冰镍进口量同比增量高但环比大幅减量，近三个月高冰镍和MHP进口量下降，预计8月环比减量持续；部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁出口量级，影响不锈钢原料供应 [2] 需求 - 下游三元电池对镍需求未随新能源汽车内需和销售萎缩下降，同比增长效率好，终端需求有较强韧性；300系不锈钢产量同、环比增长，原材料受限下产量延续扩大，利润维持高位，终端需求坚挺；预计7月后库存持续季节性去化，需求延续强势，供应端或因印尼镍铁减产受限，不锈钢已传出减产消息，后续可能延续库存去化 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3]