报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1][2] - 棉花走势评级为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨，同比增长120万吨；累计销糖811万吨，同比增长152万吨；销售进度72.7%，比去年同期加快6.5个百分点 [2] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨量高于往年，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜播种虽延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长总体较好 [2] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [2] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期；全国棉区光照和温度总体适宜，利于棉花生长 [2] - 新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，多数棉花发育期比往年提前3到15天 [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年6月11 - 12日，美白糖从16.42美元降至16.26美元，跌幅0.97% [4] - 2025年6月11 - 12日，美棉花从65.49美元涨至67.53美元，涨幅3.11% [4] 现货价格 - 2025年6月11 - 12日，南宁白糖从6050.0元降至6035.0元，跌幅0.25% [4] - 2025年6月11 - 12日，昆明白糖从5875.0元降至5855.0元，跌幅0.34% [4] - 2025年6月11 - 12日，棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.46% [4] - 2025年6月11 - 12日，新疆棉花从14650.0元涨至14700.0元，涨幅0.34% [4] 价差速览 - 2025年6月11 - 12日，SR01 - 05从34.0涨至36.0，涨幅5.88% [4] - 2025年6月11 - 12日，SR05 - 09从 - 162.0涨至 - 161.0，跌幅 - 0.62% [4] - 2025年6月11 - 12日，SR09 - 01从128.0降至125.0，跌幅2.34% [4] - 2025年6月11 - 12日，CF01 - 05从5.0涨至15.0，涨幅200.00% [4] - 2025年6月11 - 12日，CF05 - 09从 - 35.0降至 - 40.0，涨幅14.29% [4] - 2025年6月11 - 12日，CF09 - 01从30.0降至25.0，跌幅16.67% [4] - 2025年6月11 - 12日，白糖01基差从335.0降至333.0，跌幅0.60% [4] - 2025年6月11 - 12日，白糖05基差369.0无变化 [4] - 2025年6月11 - 12日，白糖09基差从207.0涨至208.0，涨幅0.48% [4] - 2025年6月11 - 12日，棉花01基差从1274.0涨至1357.0，涨幅6.51% [4] - 2025年6月11 - 12日，棉花05基差从1279.0涨至1372.0，涨幅7.27% [4] - 2025年6月11 - 12日，棉花09基差从1244.0涨至1332.0，涨幅7.07% [4] 进口价格 - 2025年6月11 - 12日，棉花cotlookA价格78.05美元无变化 [4] 利润空间 - 2025年6月11 - 12日，白糖进口利润1646.5美元无变化 [4] 期权 - SR509C5600隐含波动率0.0833，期货标的SR509，历史波动率9.0 [4] - SR509P5600隐含波动率0.0805 [4] - CF509C13600隐含波动率0.0978，期货标的CF509，历史波动率12.67 [4] - CF509P13600隐含波动率0.0972 [4] 仓单 - 2025年6月11 - 12日，白糖仓单从29216.0张降至29116.0张，跌幅0.34% [4] - 2025年6月11 - 12日，棉花仓单从10794.0张降至10769.0张，跌幅0.23% [4] 信达期货有限公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币 [10] - 信达期货是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员 [10] - 信达期货是中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [10]

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 增仓下行，等待焦煤触底 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 13 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 据外媒报道，伊朗接连发生爆炸，疑为以色列空袭所致。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡。蒙 5#主焦煤报 878 元/吨(-15)。活跃合约报 766.5 元/吨(-17)。 基差 131.5 元/吨(+17)，9-1 月差-12.5 元/吨（-3）。 矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523 家矿山开工率报 86.3%（-2.96）， ...

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 进入六月宏观环境逐步好转，中美贸易摩擦影响减弱，国内货币政策发力，房地产政策或加快触底，粗钢限产进入讨论实施阶段，将改变多空均衡 [4] - 焦煤供给小幅收缩，最大利空开始松动，需关注矿端主动性或行政性减产信号；焦炭成本端有支撑，现货第三轮提降落地，期现达到均衡，成本反弹或粗钢压减将形成上行驱动 [5] - 极端行情下，焦煤是多空博弈主战场，持仓回升不排除空头反扑，盘面大幅减仓且价格快速回落或矿端出现主动减产、行政减产可确认行情见底，短期建议 J09 多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **相关资讯**：当地时间 6 月 9 日至 10 日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就落实两国元首 6 月 5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致 [1] - **价格情况**：蒙 5主焦煤报 878 元/吨（-15），活跃合约报 783.5 元/吨（-1.5），基差 114.5 元/吨（-13.5），9 - 1 月差 -9.5 元/吨（-3） [1] - **开工情况**：523 家矿山开工率报 86.3%（-2.96），110 家洗煤厂开工率报 60.59%（-0.96） [2] - **库存情况**：523 家矿山精煤库存报 447.53 万吨（+37.08），洗煤厂精煤库存 214.74 万吨（+11.48），247 家钢厂库存 798.75 万吨（+7.54），230 家焦企库存 737.96 万吨（-14.6），港口库存 301.56 万吨（-4.53） [2] 焦炭 - **价格情况**：天津港准一级焦报 1270 元/吨（-0），活跃合约报 1356 元/吨（+7），基差 10 元/吨（-7），9 - 1 月差 -17.5 元/吨（-2） [3] - **供需情况**：230 家独立焦企生产率报 74.93%（-0.15），247 家钢厂产能利用率报 91.32%（-0.44），铁水日均产量 243.6 万吨（-1.17） [3] - **库存情况**：230 家焦企库存 88.41 万吨（+10.08），247 家钢厂库存 645.8 万吨（-9.13），港口库存 214.15 万吨（-3.03） [3]

商品研究 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区的气候条件良好， 预计单产为每公顷 2172 公斤（每亩 144.8 公斤），与去年持平。棉花总产 量预计为 625 万吨，比去年增加 1.4%。受美国过度征收关税的影响，棉花 消费预期偏弱，但未来仍存在一定的不确定性。预计新年度的棉花消费量为 740 万吨，较去年小幅减少 20 万吨，进口量也下调至 140 万吨，减少 10 万吨。短期观望。 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO. ...

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 进入六月宏观环境逐步好转，中美贸易摩擦影响减弱，国内货币政策发力，房地产促销政策或加快触底，粗钢限产进入讨论实施阶段，将改变多空均衡 [4] - 焦煤供给小幅收缩，最大利空开始松动，需关注矿端主动或行政性减产信号；焦炭成本端有支撑，若成本反弹或粗钢压减提振产业链利润，将形成上行驱动 [5] - 受中美洽谈消息影响，黑色板块走出深 V 行情，当前焦煤是多空博弈主战场，若出现大幅减仓且价格快速回落或矿端主动减产、行政减产，可确认行情见底，短期建议 J09 多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓 [6] 相关目录总结 焦煤 - **相关资讯**：现货下调，期货反弹，蒙 5主焦煤报 893 元/吨，活跃合约报 785 元/吨，基差 128 元/吨，9 - 1 月差 - 6.5 元/吨 [1] - **供需**：矿山开工小幅回落，523 家矿山开工率报 86.3%，110 家洗煤厂开工率报 60.59%；230 家独立焦企生产率报 74.93% [2] - **库存**：上游累库，下游去库，523 家矿山精煤库存报 447.53 万吨，洗煤厂精煤库存 214.74 万吨，247 家钢厂库存 798.75 万吨，230 家焦企库存 737.96 万吨，港口库存 301.56 万吨 [2] 焦炭 - **相关资讯**：现货第三轮提降落地，期货反弹，天津港准一级焦报 1270 元/吨，活跃合约报 1349 元/吨，基差 17 元/吨，9 - 1 月差 - 15.5 元/吨 [3] - **供需**：供给持平，需求见顶回落，230 家独立焦企生产率报 74.93%，247 家钢厂产能利用率报 91.32%，铁水日均产量 243.6 万吨 [3] - **库存**：上游累库，下游去库，230 家焦企库存 88.41 万吨，247 家钢厂库存 645.8 万吨，港口库存 214.15 万吨 [3]

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 需求相对疲软，白糖短线承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-06-11 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和机械化推广难度大等因 素，种植面积持续下降。在棉花播种和出苗期间，主要产区 ...

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 进入六月宏观环境逐步好转，中美贸易摩擦影响减弱，国内货币政策发力，房地产促销政策或加快触底，粗钢限产进入讨论实施阶段 [4] - 焦煤供给小幅收缩，最大利空开始松动，需关注矿端主动性或行政性减产信号；焦炭成本端有支撑，成本反弹或粗钢压减将形成上行驱动 [5] - 当前焦煤是多空博弈主战场，本轮反弹空头可能未大举减仓，后续价格或被打下来，若价格走弱可能加速下行，出现大幅减仓且价格回落或矿端主动减产可确认见底，短期建议 J09 多单轻仓持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **价格与基差**：蒙 5主焦煤报 893 元/吨，活跃合约报 780 元/吨，基差 133 元/吨，9 - 1 月差 - 13.5 元/吨 [2] - **开工率**：523 家矿山开工率 86.3%，110 家洗煤厂开工率 60.59%，230 家独立焦企生产率 74.93% [2] - **库存情况**：523 家矿山精煤库存 447.53 万吨，洗煤厂精煤库存 214.74 万吨，247 家钢厂库存 798.75 万吨，230 家焦企库存 737.96 万吨，港口库存 301.56 万吨 [2] 焦炭 - **价格与基差**：天津港准一级焦报 1270 元/吨，活跃合约报 1339 元/吨，基差 26.59 元/吨，9 - 1 月差 - 21 元/吨 [3] - **供需情况**：230 家独立焦企生产率 74.93%，247 家钢厂产能利用率 91.32%，铁水日均产量 243.6 万吨 [3] - **库存情况**：230 家焦企库存 88.41 万吨，247 家钢厂库存 645.8 万吨，港口库存 214.15 万吨 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，食糖消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高、面积略增，内地棉区面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计 625 万吨、比去年增加 1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱但有不确定性，新年度消费量预计 740 万吨、较去年减少 20 万吨，进口量下调至 140 万吨、减少 10 万吨，短期观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 数据速览 外盘报价 - 2025 年 6 月 8 - 9 日，美白糖从 16.51 美元涨至 16.7 美元，涨幅 1.15%；美棉花从 65.58 美元涨至 65.97 美元，涨幅 0.59% [3] 现货价格 - 2025 年 6 月 6 - 9 日，南宁白糖从 6090.0 元降至 6080.0 元，跌幅 0.16%；昆明白糖从 5915.0 元降至 5900.0 元，跌幅 0.25%；棉花指数 328 从 3281 涨至 3280，涨幅 0.41%；新疆棉花价格 14450.0 元保持不变 [3] 价差速览 - 2025 年 6 月 8 - 9 日，SR01 - 05 从 37.0 涨至 38.0，涨幅 2.70%；SR05 - 09 保持 - 182.0 不变；SR09 - 01 从 145.0 降至 144.0，跌幅 0.69%；CF01 - 05 从 5.0 涨至 10.0，涨幅 100.00%；CF05 - 09 保持 - 20.0 不变；CF09 - 01 从 15.0 降至 10.0，跌幅 33.33%；白糖 01 基差从 325.0 降至 310.0，跌幅 4.62%；白糖 05 基差从 362.0 降至 348.0，跌幅 3.87%；白糖 09 基差从 180.0 降至 166.0，跌幅 7.78%；棉花 01 基差从 1216.0 降至 1135.0，跌幅 6.66%；棉花 05 基差从 1221.0 降至 1145.0，跌幅 6.22%；棉花 09 基差从 1201.0 降至 1125.0，跌幅 6.33% [3] 进口价格 - 2025 年 6 月 6 - 9 日，棉花 cotlookA 价格 77.75 保持不变 [3] 利润空间 - 2025 年 6 月 6 - 9 日，白糖进口利润 1637.5 保持不变 [3] 期权 - SR509C5700 隐含波动率 0.0819，期货标的 SR509，历史波动率 9.04；SR509P5700 隐含波动率 0.0786；CF509C13400 隐含波动率 0.0999，期货标的 CF509，历史波动率 12.68；CF509P13400 隐含波动率 0.1008 [3] 仓单（张） - 2025 年 6 月 6 - 9 日，白糖仓单 29443.0 保持不变；棉花仓单从 10870.0 降至 10835.0，跌幅 0.32% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是多个期货交易所会员及相关协会观察员、观察会员 [9]

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 美元阶段性走强，白糖短线承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-06-09 报告内容摘要: 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称"信达期货"）制作及发布。 [Table_Summary] 白糖：由于糖料种植的经济效益显著，加上国家政策和制糖企业的积极支 持，农民的种植积极性有所提升，导致糖料种植面积稳步增长。然而，广西 早期的干旱天气对宿根甘蔗的出苗和新植甘蔗的种植产生了不利影响，从而 限制了食糖产量的增长。食糖消费量预期保持平稳或略有增加，食糖的供需 缺口基本稳定，进口量预期维持在 500 万吨不变。短期观望为主 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：新疆的棉花目标价格补贴政策保持稳定，棉农的种植积极性较高， 种植面积略有增加；而内地棉区由于比较效益低和 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 镍不锈钢早报 走势评级： 镍——滚动做空 不锈钢——观望 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 成本端仍有坍塌可能 维持区间滚动做空 报告内容摘要: [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 6 月 9 日 [Table_S 宏观&行业消息： ummary] 【美联储传声筒：对美联储而言，较慢的就业增长可能并 不预示经济疲软】"美联储传声筒"Nick Timiraos 发文称，美联储官员表 示，在评估劳动力需求是否放缓上，他们可能更关注失业率而非就业增长。 原因在于，他们预计，随着边境管控收紧导致可供工作的人数减少，就业 增长自然将放缓。当就业增长放缓而失业率保持稳定时，可能表明劳动力 供给下降的速度快于需求下降的速度。美联储的底线是：只要失业率保持 在当前水平，美联储不会必然对就业增长放 ...