商品研究 张秀峰 从业资格证号:F0289189 投资咨询证号:Z0011152 联系电话:0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 市场博弈，震荡走弱 [Table_ReportType] 生猪早报 走势评级：生猪——短期震荡 [Table_Summary] 资讯：日前，上市猪企天邦食品披露 2025 年年度报告及 2026 年第一季 度报告。2025 年，公司实现营业收入 86.89 亿元；2026 年一季度，实现营 业收入 18.70 亿元。天邦食品表示，公司处于预重整关键阶段，一边稳步推 进重整程序、化解历史债务包袱，一边深耕经营优化、筑牢产业根基，在生 猪市场周期下行压力下，全力保障日常经营稳定，加速从传统生猪养殖企业 向全产业链食品企业转型，以"稳字当头、降本增效、双轮驱动"战略锚定 高质量发展方向。 盘面：截至 5 月 8 日，主力 2607 收盘 11215 元/吨，2609 收盘 12360 元/吨，2611 收盘 1 ...

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 今年一季度中国储能产品出口规模及增速亮眼，锂离子蓄电池出口金额较去年同期增长超50%，欧盟为最大出口市场，东盟为第二大出口市场，出口逆势高增是海外刚需、产业变革及增值税出口退税政策调整等多重因素叠加的结果 [1] - 阿根廷预计10年内锂出口额达121亿美元，铜出口额达206亿美元，10年内每年碳酸锂当量产量可能达58万吨，铜产量可达164.1万吨，目前获批并提交给“大型投资激励制度”的矿业项目总价值已达506.92亿美元 [1] - 昨日盘面创下20.1万元阶段性新高后回落，日内减仓超4000手，新高位置有博弈成分但未达多头集中兑现程度，从节前一周至今品种大幅增仓，4月动力端表现显著好转，需求终端反馈加强，对价格有支撑性 [2] - 澳洲Greenbushes下调全年产量11%，Core复产发货到四季度慢于市场预期，非洲马里局势动荡，枧下窝矿复产进度偏慢或延迟到四季度，江西云母矿有换证停产预期，供给侧存在减量现实和预期 [2] - 下游5月排产或创历史新高，4月周度累库开始改善，5月或出现月度去库 [2] - 产业持续增产去库且库存由上游向下游迁移，反映需求强势，当前库存结构较去年同期更健康，但远月存在上游复产预期和需求淡季下滑定价，呈近强远弱格局 [2] - 短期海外订单或明显增加，电芯出口需求增量显著，建议多单持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂产业链价格跟踪（日度） - 2026年5月8日，电池级碳酸锂（99.5%）价格19.05万元/吨，变动0.3万元，涨跌幅1.60%；工业级碳酸锂（99.2%）价格18.6万元/吨，变动0.3万元，涨跌幅1.64%等多种锂产品价格及变动情况 [4] 基差、价差 - 涉及基差、碳酸锂月间价差等相关图表展示 [5][6][7] 现货价格走势 - 包含电池级与工业级碳酸锂及价差、电池级与工业级氢氧化锂及价差、锂云母价格、锂精矿现货价格、三元前驱体价格、正极材料价格、六氟磷酸锂价格、各电解液价格等相关图表 [9][11][13][17][20] 供需 - 有碳酸锂周度产量及环比、碳酸锂分原料产量、三元正极周度产量及开工率、磷酸铁锂周度产量及开工率等相关图表 [26][27][29]

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 上周美股科技股新高带动 A 股情绪共振，各板块多数上涨，资金入场意愿回稳，短期市场或维持高位震荡，追多者建议轻仓滚动，大小盘比价重回极值区可左侧关注 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 上周股指运行情况梳理 - 美股科技股持续走高带动 A 股普遍飘红，四大股指周线涨跌幅排序为中证 1000（+4.29%）>中证 500（+4.13%）>沪深 300（+1.34%）>上证 50（+0.61%），纳斯达克指数周线收涨 4.51% [1][9] - 从申万一级行业分类看，通信（+7.86%）、电子（+6.03%）涨幅靠前，煤炭（-5.06%）、石油石化（-6.14%）表现落后，成长风格延续上攻，金融风格偏弱，A 股成交金额周内重回 3 万亿级别 [2][10] - 期货市场各期指基差普遍下行，衍生品投资者乐观情绪上升；期权市场股指期权隐含波动率小幅走高，沪深 300 期权当月平值合约 IV 为 15 - 16%，中证 1000 期权当月平值 IV 为 22 - 23%，双买策略 5 月胜率预计提高，卖权需谨慎 [4][11] 基本面要素梳理与后市展望 - 上周央行公开市场净回笼 3651 亿元，其中展开逆回购操作 540 亿元，逆回购到期金额 4191 亿元，各期限利率变化不大，Shibor 隔夜下降 10.0bp，Shibor 一周下降 7.0bp，Shibor 一月下降 0.00bp [73] - IC、IM 是资金活跃方向，短期预计偏强震荡；多头情绪偏脆弱，追涨者建议轻仓滚动；大小盘比价重回极值区，可左侧关注等待右侧入场信号 [3][74][75] 经济数据&财经事件预告 - 宏观经济数据公布 [103] - 重点财经事件包括 5 月 11 日（09：30）中国 CPI 与 PPI，5 月 12 日（20：30）美国 CPI 与核心 CPI，5 月 13 日（20：30）美国 PPI 与核心 PPI，5 月 14 日（17：00）中国新增社融、M2 同比等 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期货市场表现分化，部分板块和品种涨幅显著，部分则大幅下跌，投资者可根据各品种的策略信号、持仓、波动、基差等情况以及资金流向进行投资决策 [4][7][10][11] 各部分总结 板块涨跌 - Wind商品指数暴涨7.99%，Wind贵金属指数暴涨5.7%，Wind有色金属指数暴涨6.4%，Wind煤焦钢矿指数小涨0.86%，Wind能源指数暴跌7.46%，Wind化工指数大跌3.13%，Wind非金属建材指数下跌1.21%，Wind油脂油料指数大跌2.54%，Wind软商品指数小跌0.82%，Wind谷物指数大跌2.25%，Wind农副产品指数下跌1.04% [4] 品种涨跌 - 本周品种涨跌不一，锡指数、沪锡指数暴涨9.95%，沪银指数、白银指数暴涨9.54%，铂指数大涨5.01%，原油指数暴跌8.73%，苯乙烯指数大跌7.93%，纯苯指数大跌7.56%，对二甲苯指数大跌6.64%，乙二醇指数大跌6.39% [7][8] 策略信号 - 不同板块和品种给出了不同的操作建议，如白银观望，沪铜多单入场等；从持仓看，本周商品总持仓小增，部分品种增仓幅度靠前，部分品种持仓百分位在90%以上；从波动看，部分品种波动百分位在90%以上，部分在10%以下；从基差看，部分期货贴水幅度大，部分期货升水幅度大；近期重点关注生猪、棉花、工业硅、热轧卷板、白糖 [10] 资金跟踪 - 从沉淀资金角度，本周沉淀资金多的品种为沪金、沪铜等，沉淀资金少的为普麦、粳稻等；从资金流向角度，本周市场处于存量资金博弈阶段，资金流入居前的品种为沪金、沪银等，资金流出居前的品种为豆油、豆粕等 [11]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [1] - 多晶硅：看涨 [2] 报告的核心观点 - 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆高开工，产量有上行预期；节后复产进度或慢，有云南炉子淘汰和能耗新规传闻；操作建议观望，逢高轻仓空 [1][3][4] - 多晶硅周产 1.93 万吨持平，库存 32.1 万吨环比降 4.18%，需求端光伏组件和硅片产销量下降；盘面受反内卷传闻上涨，缺乏实体支撑，基本面触底；操作建议等待回落后做多 [2][3][4] 相关目录总结 工业硅 - **供应端**：涉及各规格工业硅现货价格、主产地电价、工业硅产量（分地区）等图表 [5][7][17] - **下游需求端**：包含多晶硅价格、DMC 均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等图表 [20] - **升贴水情况**：有价差基差组合图、主力基差等图表 [21] 多晶硅 - **供应端**：涵盖各规格多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等图表 [22][23] - **下游需求端**：涉及主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等图表 [25][31][34]

期货研究报告 商品研究 [铜早报 Table_ReportType] 走势评级： 短期——看多 中长期——看多 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 马子尧—有色分析师 从业资格证号：F03151519 联系电话：0571-28132615 邮箱：maziyao@cindasc.com 短期看多，中长期看多 [Table_ReportDate] 报告日期： 2026 年 5 月 8 日 报告内容摘要: 宏观与行业消息：SHMET5 月 7 日讯，5 月 6 日，刚果（金）总统齐塞克 迪在金沙萨记者会上表示，该国不能继续主要以原料或初级加工产品形式出 口关键矿产，并让更高附加值环节在境外完成。齐塞克迪强调，钴、钶钽铁 矿、锂、铜等关键矿产是参与塑造世界未来的战略资源，刚果（金）希望看 到负责任投资、建设结构性基础设施和本地加工厂，提供面向青年群体的就 业机会，并实现自然资源透明治理。 ...

报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 过去两个交易日盘面波动放大由备忘录与美伊交火事件驱动，备忘录进展不理想，美伊交火局势可控 [4] - 当前盘面预期结构切换为“美伊和平解决”，若兑现，原油基本面紧平衡逻辑逆转，盘面有下行修复空间；若证伪，盘面将复制4月下旬强势反弹路径 [4] - 操作建议以观望为主，因备忘录悬而未决、伊朗官方回应不明，方向无法判断 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美伊和平进程反复，5月7日凌晨在霍尔木兹海峡交火，美方姿态克制，停火协议维持，伊朗沉默 [1] - 停战备忘录方面，原报道媒体澄清未报道协议即将达成，特朗普称伊朗接受提案是“大的假设”，伊朗权宜委员会成员拒绝美方提案，要求美方赔偿战损，官员称美方14点方案“不切实际”，伊朗官方未正面回复，特朗普威胁恢复军事打击，以色列国防部长表示可能再次对伊朗采取行动 [1] 盘面 - 外盘下探回升，多头情绪边际回暖，Brent 6月合约收100.06美元/桶（-1%），盘中早段跌约5%；WTI 6月合约收94.81美元/桶（-0.28%），触及低位后反弹；SC主力合约夜盘629元/桶 [2] - 盘面成交活跃，多空持仓变化有限，整体处高位震荡区间 [2] 供给 - 海峡封堵格局未改，绕道路径运力受限，高盛估计经霍尔木兹的出口降至正常水平的4%，约2万名船员滞留2000艘船只上 [2] - 即便达成协议，未卸货物积压、区域基础设施受损、伊朗水雷清除等因素将使油价维持高位较长时间 [2] - 中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，伊拉克为期限买家提供大幅折扣但提货需买家自担海峡通行风险，美国出口创历史新高 [2] 需求 - 库存去化速度加快，区域结构性短缺风险显现，高盛指出全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但区域分布不均，南非、印度、泰国、台湾地区面临成品油短缺风险 [3] - 石脑油、LPG、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗，4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，集中于航煤与石化进料的需求破坏 [3] - 北半球旺季抬升预期与高油价负反馈博弈延续，需求端对盘面支撑中度偏强 [3] 库存与结构 - 美国上周原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度低于Reuters预期的3.3mb，去化边际放缓 [3] - 高盛预测Brent峰值若中断持续可能升至140 - 150美元，但高价将抑制需求 [3] - Dated Brent对期货升水边际收窄，期现结构在备忘录预期发酵下出现松动信号，SC内外价差仍偏宽 [3]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 聚丙烯早报 走势评级： 聚丙烯——震荡 张秀峰—化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com [Table_Summary] 资讯：昨日受美伊有望达成和平协议、霍尔木兹海峡或逐步恢复通行预 期影响，国际油价持续下跌，随后美伊再度爆发敌对行动，布伦特原油 07 合约先跌后涨，收于 103.37 美元/桶，成本端反复。4 月沙特 CP 丙烷维持 595 美元/吨，PDH 工艺持续深度亏损，企业降负停车意愿强烈，丙烷库存 仅能维持至 5 月底。国内 PP 春检进入尾声，泉州国亨、山东京博等多套装 置重启延后，市场观望情绪较浓，下游企业按需采购、补库意愿低迷。 盘面：PP2609 合约 5 月 7 日开盘价为 8800 元/吨，最高价 8816 元/ 吨，最低价 8555 元/吨，收盘价为 8589 元/吨，较前一交易日下跌 371 元/ 吨，较上一日跌幅 4.14%；持仓量为 47.2 万手，较前一交易日减少 8169 手。 供给： ...

报告行业投资评级 - 氧化铝——震荡 [2] - 电解铝——震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝中长期新建产能在爬坡，供应增量明确，库存高位，累库放缓但无拐点，远期供应偏松；短期受几内亚出口政策和海运费用支撑，下行空间有限，操作上观望为主，中长期反弹布空 [6] - 电解铝前期地缘谈判改善风险偏好形成利多，但局势反复不确定；假期后冲突缓和使油价下跌，提振金属市场，铝价小涨；短期地缘扰动持续，节后库存高位无拐点压制盘面；中长期铝价中枢上移，策略为逢低布局，短期震荡，关注回撤支撑位 [6] 资讯 - 特朗普停止自由行动望达成协议；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；鲍威尔留任美联储理事；沃什推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [2] 盘面 - 截至5月7日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2869元/吨，较上一日-0.21%，持仓量299359手，较上一日+8417手 [2] - 截至5月7日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24380元/吨，较上一日-1.42%，持仓量290813手，较上一日-2924手；长江有色现货A00铝报均价24040元/吨，较上一日-480元/吨，升贴水平均价为-110 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升使海外CIF持续上涨，4.30数据显示进口矿出港量到港量维持高位，供应端数据小幅升高，周度总产量+0.8至162.3万吨，开工率+0.35%至74.75%，周度运行产能+39.7至8463万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 5.6数据显示，电解铝铝锭库存+2.4至145.6万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.8至26.45万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望 [6] - 沪铝中长期逢低布局 [6]

报告行业投资评级 | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | 股指 | 震荡 | 滚动做多，轻仓为主 | ಳ | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | ಷಿ ಷಿ ಚಿ | | | 铜 | 基本面无变化 | 多单持有 | ಳ | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望，逢高轻仓空 | 83 | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | ಕೆ | | | 银&不锈钢 | 中期着涨 | 回落做多，或期权参与 | ななな | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望；电解铝逢低做多 | ಟಿ ಬೆಳ | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 偏空对待 | ಳಿ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | ಟಿ ಚಿ | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | なな | | | 焦煤 | 震荡 | 09多单轻仓持有 | なな | | 黑色 | 焦炭 | 震荡偏强 | 09多单轻仓持有；多09炼焦利润 | ಷಿ ಚಿ ಚಿ | | | 热卷 | 震荡偏强 | 逢低做多 | ಳಿ ಕೆ | | | 原油 | 偏多 | 逢低做多 | ಳಿ ಬೆ | | 能化 | 纯碱 | 中期震荡 | 短线做多为王，中期震荡 | ಟಿ ಚಿ | | | 炭丙烯 | DD高位震荡 | 观望 | ಷ | | | 纸浆 | 区间震荡，远月震荡偏强 | 离场观望，或轻仓试多 | दे दे | | 农产 | 白糖 棉花 | 震荡为主，偏弱运行 | 保持观望 | ಳ ಕೆ | | | 豆粕 | 震荡 | 观望 | ಳ | | | 生猪 | 五六月或将短暂企稳 | 观望 | ಕೆ | [4] 报告的核心观点 - 国内经济稳步回升，美指走势偏震荡，人民币汇率缓慢升值，跨月资金面边际收敛，债市震荡；国外霍尔木兹海峡局势紧张，美国经济数据稳健但有降息可能 [5] - 各品种走势和投资建议不同，如股指震荡，原油偏多，铜基本面无变化等，需根据不同品种特点进行操作 [4] 各品种总结 金融板块 - **股指**：受美股科技股行情提振，A股指数普涨，短期市场波动大；IC、IM是资金活跃方向，建议轻仓滚动做多；IF - IM大小盘比价到布局区间，后续有回归潜力 [6] - **黄金**：震荡偏弱，建议观望布局多单 [4] - **铜**：铜矿端偏紧，废铜供应紧张，冶炼有减产预期，初端需求强劲，6月前逢低做多较安全 [9] - **工业硅**：宽幅震荡，节后四川和云南复产进度或偏慢，新疆开工维持高位，传闻云南淘汰炉子和能耗新规收紧标准，建议观望，逢高轻仓空 [4][16] - **多晶硅**：宽幅震荡，盘面上涨受反内卷会议传闻影响，缺乏实体支撑，基本面触底，建议等待回调做多 [4][15] - **银&不锈钢**：中期看涨，建议回落做多或期权参与 [4] 有色板块 - **氧化铝&电解铝**：氧化铝震荡，中长期新建产能爬坡，库存高位，短期受几内亚出口政策和海运费用影响，建议观望，中长期反弹布空；电解铝震荡，中长期铝价中枢上移，短期震荡，建议逢低做多 [4][9][10] - **锌**：中期基本面偏空，TC下降空间有限，矿端或复产，冶炼产量维持高位，下游镀锌需求不足，建议偏空对待 [4][11] - **碳酸锂**：短期宽幅震荡，09合约创新高，库存去化，刚果金禁止原矿出口利好价格，建议多单持有 [4][14] - **锡**：区间震荡，4月开工下滑但原料不缺，印尼出口量损失支撑价格，下游需求平淡，建议空单离场 [4][13] 黑色板块 - **焦煤**：震荡，美伊停火但有摩擦，原油供给问题难解决，国内楼市新政成交有望回暖，矿山开工强，口岸通关高，焦企开工回升但仍低，建议09多单轻仓持有 [4][17] - **焦炭**：震荡偏强，多地楼市新政，焦企挺价，第三轮提涨有望落地，下游钢材出口好，铁水产量高，焦炭刚需强，库存低，建议09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [4][17] - **热卷**：震荡偏强，中东局势谈判，供应持平微降，消费回调，去库暂缓，库存压力大，钢厂盈利好，成本支撑一般，需求有望改善，建议显著回调后建仓多单 [4][18][19] 能化板块 - **原油**：偏多，盘面是预期结构切换，美伊和平解决预期存疑，原油市场根源问题在“流量”，基本面对盘面有支撑，建议逢低做多，关注伊朗回应等核心跟踪点 [4][7][8] - **纯碱**：中期震荡，供给产量回升，轻重比增加，需求端重碱产量走弱，轻碱需求一定程度对冲，供需偏弱但成本有支撑，建议短线做多 [4][20] - **炭丙烯**：DD高位震荡，美伊地缘冲突反复，国内聚丙烯春季检修，供应有支撑，下游刚需平稳，建议观望 [4][21] - **纸浆**：区间震荡，远月震荡偏强，上涨由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶上涨，市场底或已出现，建议离场观望或轻仓试多 [4][22] 农产品板块 - **白糖**：震荡为主，偏弱运行，北方甜菜糖厂完成生产，南方甘蔗糖主产区部分收榨，国际食糖供需宽松，需关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [4][25] - **棉花**：震荡为主，偏弱运行，棉花价格受中东地缘因素和美元疲软影响，不建议趋势策略追入 [4][24] - **豆粕**：震荡，伊朗事件或带动原油上涨提升豆油生柴需求，但南美丰产压力仍存，建议观望，关注USDA供需报告和南美大豆到港卸船节奏 [4][23] - **生猪**：五六月或将短暂企稳，能繁母猪存栏仍高于调控目标，猪价震荡，仔猪出生量下降，持仓量高，建议观望 [4][23]