报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现，镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多，操作上建议多单持有，回落加仓 [3] 各目录总结 宏观&行业消息 - 印尼计划对煤炭和镍征收出口关税和暴利税以抵消国家预算中不断上涨的补贴成本，相关措施仍在与能源和矿产资源部讨论中，预计出口关税可赋予海关总署更大权力，遏制税收流失，且印尼政府仍致力于促进下游产业发展，考虑为使用国内原材料的行业提供激励措施 [1] 盘面 - 节前沪镍主力合约收于148870元/吨，跌幅1.13%，成交量40.39万手，持仓量减少15675手至16.08万手，技术面大幅走强，MA5>MA10>MA20，呈典型多头排列 [1] 供应 - 港口镍矿经过连续24周季节性库存去化，位置略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快，印尼镍铁产量下降，总供应明显下降并将延续，印尼调整镍内贸基准价计算方式推升成本约9000元/吨，当前镍理论成本在14万 - 14.2万/吨之间，长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实 [2] 需求 - 不锈钢中与镍相关度最高的300系不锈钢产量同比下降，带动200系与300系库存同步下降，因镍铁总供给量下降和元素供应不足致全产业链各环节成本上升，一体化不锈钢企业利润不足减产，此趋势或长期延续；硫酸镍1 - 3月产量同比连续上涨，三月产量为历史最高值，初端消费厂家对三元正极侧需求预期较好，三元电池侧对镍价形成较强支撑 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3] 宏观指标 - 展示了名义美元指数和USDCNY即期汇率相关数据 [5] 现货升贴水 - 包含沪锌、LME锌、沪铅、LME铅、俄镍与金川镍、不锈钢、沪镍、LME镍等现货升贴水走势相关图表 [7][9][15][17][19][21] 价差分析 - 涉及沪铅月间价差、高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势、沪锌月间价差等相关图表 [24][25][27][29][31] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [33][35][37][39][41][43] 利润 - 包含国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润相关图表 [46][50][48][52] 进口盈亏 - 有国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值相关图表 [54][56][58][60][62][64]

报告行业投资评级 - 锌单边观望，组合偏空 [1] 报告的核心观点 - 多铝空锌持有，空单持有，可配合铝做强弱价差，多铝空锌 1:1 [2][4] 各部分总结 宏观&行业消息 - 5 月 5 日嘉能可旗下 Kazzinc 位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，造成 2 人死亡、5 人受伤，该公司是哈萨克斯坦最大锌生产企业，年度锌产出约 25 - 30 万吨，目前事故主要涉及烟气抽排/除尘设备，或对冶炼工序造成阶段性扰动，尚无证据显示锌电解主产线本体受损，后续需关注停减产范围及修复周期 [2] 盘面 - 节前沪锌主力合约收于 23645 元/吨，跌幅 0.90%，成交量 10.47 万手，持仓量减少 4256 手至 9.57 万手，技术面 MA5 日均线下穿 MA10 日和 MA120 日均线，技术面略有转弱 [2] 供应 - 国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅 0.8%，进口矿端环比增加 31.8%，同比增加 51.8%，三月矿端不短缺，四月出现问题；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润升至 8000 元/吨左右，企业总体利润处高位，结合 TC 价格回落情况，锌锭产量或持续上行，TC 下行是矿端和冶炼共同作用结果 [3] 需求 - 下游镀锌拖后腿，周度开工消耗完复产逻辑后无产量增长动力，处于历史同期低位，周度库存快速累增，反映终端需求不足，镀锌利润虽有修复但仍为负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费走出季节性旺季，消费或进一步回落，导致短期内对锌需求不足 [4] 库存与结构 - LME 库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，除主力合约外，期现和月间结构维持 Contango 结构 [4] 宏观指标 - 展示了汇率、名义美元指数、道琼斯指数等数据图表 [6][11][12] 现货升贴水 - 展示了沪锌、沪铅、LME 铅、LME 锌、沪镍、LME 镍、不锈钢等现货升贴水数据图表 [8][10][14][16][21][23] 价差分析 - 展示了沪铅月间价差、沪锌月间价差、高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势等数据图表 [26][27][29][31][33] 库存分析 - 展示了铅、锌、镍的上期所库存和 LME 库存数据图表 [34][35][36][37][38][39][41][43][45] 利润 - 展示了国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润等数据图表 [48][50][52][54] 进口盈亏 - 展示了国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值数据图表 [55][56][57][58][59][60][61][62][64][65][66]

报告行业投资评级 - 生猪短期走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 4月28日农业农村部会议上专家认为当前生猪产能有序调减，价格企稳向好，供需关系有所改善，市场信心回暖增强，后期行情有望逐步好转 [2] - 五一假期猪价先涨后跌，市场总体处于博弈状态；屠宰量维持相对平稳，白条价格跟随毛猪先涨后回落，猪价反弹后部分屠企收购意愿减弱 [3] - 2026年3月末全国能繁母猪存栏3906万头，开始大幅度下降，但较国家调控目标3650万头仍有差距，此轮母猪产能去化速度慢于2021年和2023年；3月末样本企业仔猪出生量为581万头，继续增加，2026年下半年供应压力将重新增加 [3] - 5 - 7月生猪价格或将阶段性震荡企稳，长期来看寻底尚需时日，操作建议为暂时观望 [4] 各目录总结 供给 - 五一假期猪价先涨后跌，市场处于博弈状态 [3] 需求&库存 - 屠宰量维持相对平稳，白条价格跟随毛猪先涨后有所回落，猪价反弹后部分屠企收购意愿有所减弱 [3] 母猪产能 - 2026年3月末全国能繁母猪存栏3906万头，开始大幅度下降，但较国家调控目标3650万头仍有差距，此轮母猪产能去化速度慢于2021年和2023年 [3] 利润 - 未提及具体利润相关内容 饲料价格 & 猪粮比 - 未提及具体饲料价格及猪粮比相关内容 各地基差、地区价差 - 未提及具体各地基差及地区价差相关内容 市场持仓情况 - 未提及具体市场持仓情况相关内容 猪周期走势 - 未提及具体猪周期走势相关内容

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观情绪升温，钢材震荡偏强 [1] - 螺纹钢预计盘整运行，热卷预计盘整偏强运行 [4] - 建议螺纹/热卷显著回调后建仓多单 [5] 资讯 - 美国称对伊朗的军事行动已结束，伊朗外长今日应邀访华 [1] 盘面 - 螺纹钢上海现货价格当期为3260元/吨，日环比上涨10元，涨幅0.3%；期货主力收盘价当期为3214元/吨，日环比上涨19元，涨幅0.6%；基差当期为46元，日环比下降9元 [2] - 热轧卷板上海现货价格当期为3430元/吨，日环比上涨30元，涨幅0.9%；期货主力收盘价当期为3425元/吨，日环比上涨18元，涨幅0.5%；基差当期为5元，日环比上涨12元 [2] 供需 螺纹钢 - 产量当期为206.9万吨，周环比下降8.0万吨，降幅3.7% [3] - 消费当期为245.2万吨，周环比下降5.3万吨，降幅2.1% [3] - 库存当期为728.2万吨，周环比下降38.2万吨，降幅5.0% [3] 热轧卷板 - 产量当期为305.2万吨，周环比下降0.5万吨，降幅0.2% [3] - 消费当期为306.4万吨，周环比下降3.7万吨，降幅1.2% [3] - 库存当期为414.4万吨，周环比下降1.2万吨，降幅0.3% [3] 结论 螺纹钢 - 中东局势进入拉扯期，总体局势趋于缓和，本周产销双降，库存持续较快下降，基本面环比改善 [4] - 今年一季度房地产投资跌幅扩大，基建需求稳健增长，表需见顶回落，总量同比下滑 [4] - 雨季到来，受厄尔尼诺影响预计雨水偏多，造成下游需求扰动 [4] - 钢厂盈利率升至51%，铁水产量高位运行，利好原料 [4] - 铁矿石和双焦价格盘整运行，节后回落概率增加，成本支撑中性 [4] - 5月为传统淡季，建材需求大概率回落，重点关注后续产量变化 [4] 热轧卷板 - 本周供应持平，需求连续小幅收缩，库存止跌持稳，压力较大 [4] - 今年一季度耐用品消费疲软，出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和，未来整体需求有望改善 [4] - 截至4月底，今年设备更新资金投放量已接近去年全年水平，有望拉动需求增长 [4] - 铁矿石和双焦价格盘整运行，成本支撑中性 [4] - 5月有望供需双增，重点关注后续去库节奏，价格突破盘整区间，上方空间或有限 [4]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 碳酸锂早报 走势评级：碳酸锂——看涨 张岱玮—有色分析师 从业资格证号：F03107229 投资咨询证号：Z0021531 联系电话：0571-28132630 邮箱：zhangdaiwei@cindasc.com Lc 大涨超 5%逼近 19 万元，节后关注江西进展 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯：1. 盛新锂能公告，2026 年第一季度营业收入 32.84 亿元，同 比增长 378.58%。净利润 4.64 亿元，同比增长 399.89%。报告期内，得 益于新能源行业的快速发展，市场对锂盐产品的需求持续增长，锂盐产 品的销售价格较上年同期有较大幅度上涨。叠加公司印尼工厂销售出 货，公司锂盐产品销售量价齐升，使得公司营业收入，归属于上市公司 股东的净利润，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、每 股收益等财务指标均较上年同期大幅上涨； 2. 大中矿业在接受调研者提问时表示，湖南鸡脚山锂矿具有储量大、采选 冶一体化、成本低的显著优势。2026 年，公司将聚焦全面建成投产目标， 统筹推进采选冶及公辅工程建设。目前，采选冶 ...

报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 海峡对抗模式升级，冲突物理边界突破霍尔木兹向外延伸，但特朗普表态拉回局势可控预期，市场判断摇摆，底层对供应缺口持续的判断未变，基本面去库提供支撑 [4] - 操作上维持偏多方向，地缘与基本面双轮驱动多头逻辑，可在高位震荡区间内逢回落布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 五一假期间美伊局势出现自停火以来最严重对抗，5月4日美军启动“自由项目”护航行动，伊朗革命卫队向美军驱逐舰发射警告性枪击，美军击沉6艘伊朗小艇，伊朗向阿联酋发动无人机和导弹袭击，富查伊拉石油工业区遭袭引发大火，阿曼Musandam半岛一处工人居住建筑遭袭，伊朗官方否认袭击阿联酋，5月5日特朗普宣布暂停“自由项目”护航行动，维持对伊朗港口的海上封锁不变，称间接谈判进展良好 [1] 盘面 - 假期外盘高位宽幅震荡，WTI 6月合约5月4日跳涨约3%至105美元/桶，Brent 6月合约5月4日上涨4.4%至约115 - 116美元，5月5日Brent跌破112美元，WTI回落至约103 - 104美元区间，SC主力合约预计假期结束后跟随外盘开盘高位补涨，参考约740 - 770元/桶区间 [2] 供给 - 富查伊拉遭袭暴露海峡外路径脆弱，供应缺口风险延伸，“自由项目”首日仅护送2艘美籍油轮过海峡，可持续性存疑，特朗普暂停护航行动使海峡通行恢复路径再受阻断，中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，沙特、UAE的管道分流路径合计运力约900万桶/日 [2] 需求 - 高油价正向传导炼厂提负荷激励，旺季消费抬升提供基本面支撑，加州87号汽油零售均价已突破6美元/加仑，高裂解利润刺激炼厂提负荷意愿，北半球5月进入季节性需求上行通道，7 - 9月达峰值，亚太及欧洲库存快速去化并降至偏低水平，成品油刚需和高利润使原油需求回升传导加速兑现 [3] 库存与结构 - 全球去库格局持续，深度Back结构延续，EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅下降，出口创纪录超过600万桶/日，1Q26 Brent从61美元上涨至118美元，为通胀调整后1988年以来最大单季涨幅，3月31日Brent - WTI价差峰值达25美元，目前价差收窄但仍处偏高水平，Dated Brent对期货升水维持25美元以上，现货基差与裂解价差同步强势 [3] 市场结构 - 展示了WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差相关图表 [7][9][11] 供给相关图表 - 展示了美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量相关图表 [18] 需求相关图表 - 展示了美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率相关图表 [21] 库存相关图表 - 展示了美原油库存、美成品油库存相关图表 [25] 持仓/美元相关图表 - 展示了WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数相关图表 [29][30]

报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 国际方面，霍尔木兹海峡持续封锁使原油供给短缺压力传导至实体经济，国际油价逼近前高，动力煤价格已上涨8%，较年初上涨20%，气温回升使动力煤需求步入旺季，能源紧缺或激化动力煤供需矛盾，提振黑色板块成本；国内方面，一季度制造业利润整体增长19.1%，但内部分化严重，经济转暖未传导至传统中游行业，黑色压延等中游加工行业扭亏需供给侧发力，深圳、苏州、天津等地出台楼市新政，有望提升楼市成交活跃度，5月交割现实约束减弱，预期交易权重提升，煤焦整体易涨难跌 [6] - 焦煤蒙煤现货节前回落、期货反弹，国内矿山开工同比高于过去两年，蒙煤通关车数维持高位，供给压力大，焦企检修增多致需求偏弱，上游去库、下游焦企补库利于现货企稳；焦炭焦企挺价意愿强，第三轮提涨开启，钢厂铁水产量环比持平，需求尚可，焦炭供需好于焦煤，9炼焦利润有继续走扩逻辑 [7] - 策略建议为JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [7] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 外交部发言人宣布伊朗外长将于5月6日应邀访华 [1] 盘面 - 焦煤：截至4月30日收盘，蒙5主焦煤报1249元/吨（-20），活跃合约报1287元/吨（+13.5），盘面震荡上行，基差-18元/吨（-33.5），5 - 9月差-138元/吨（+25） [1] - 焦炭：截至4月30日收盘，天津港准一级焦报1570元/吨（+0），现货第三轮提涨开启但暂未落地，活跃合约报1841元/吨（+7），基差-153元/吨（-7），5 - 9月差-144.5元/吨（-12） [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率报91.26%（-2.32），314家洗煤厂产能利用率报38.36%（+1.05） [3] - 焦炭：230家独立焦企生产率报74.71%（+0.23），焦炭产能利用率小幅回升 [4] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率报74.71%（+0.23），需求修复但整体仍偏弱 [5] - 焦炭：247家钢厂产能利用率报89.56%（-0.16），铁水日均产量238.9万吨（-0.42），铁水产量小幅回落 [5] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存报220.17万吨（+3.07），洗煤厂精煤库存345.73万吨（+13.05），247家钢厂库存781.94万吨（+1.33），230家焦企库存927.99万吨（+52.26），港口库存261.31万吨（-14） [6] - 焦炭：230家焦企库存43.21万吨（+1.75），247家钢厂库存690.68万吨（+9.16），港口库存242.75万吨（-4.36） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元疲软支撑国际价格，软商品短期支撑较强 [1] - 白糖市场运行平稳，预计国际食糖供需维持宽松，国内需关注中东局势、原油市场和巴西甘蔗制糖比变化 [3] - 棉花因处于旺季、化纤成本上升，替代需求增加，预计国内棉价维持高位震荡 [4] - 策略建议观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 美白糖收15.37，涨跌幅0.39%；美棉花收84.86，涨跌幅2.33% [1] 供需情况 白糖 - 北方甜菜糖厂已完成生产，南方甘蔗糖主产区广西进入收榨阶段，云南预计生产至5月底 [2][3] - 广西、云南甘蔗生长良好，产糖率达历史较高水平，实际产糖量超预期，截至3月底，广西和云南累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨 [3] - 预计2025/26年度巴西、印度、泰国等主要生产国普遍增产，国际食糖供需维持宽松 [3] 棉花 - 纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使国际油价上涨，化纤原料成本升高，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强 [2][4] - 新疆棉区气温高于历史平均，播种进度约25.4%，较去年同期提前11.3个百分点 [4] 库存仓单情况 - 郑糖仓单20453.0张，涨跌幅为2.87%；郑棉仓单12369.0张，涨跌幅为 -0.55% [2] 数据速览 外盘报价 - 2026年5月4 - 5日，美白糖从15.31美元涨至15.37美元，涨幅0.39%；美棉花从82.93美元涨至84.86美元，涨幅2.33% [5] 现货价格 - 2026年4月30 - 5月1日，白糖（南宁）价格5370.0，白糖（昆明）价格5200.0，棉花指数328从3281降至3280，棉花（新疆）价格17802.5，部分数据缺失涨跌幅 [5] 价差速览 - 2026年4月29 - 30日，部分白糖和棉花合约价差有不同程度变化，如SR01 - 05从535.0降至500.0，跌幅6.54%；CF01 - 05从214.0涨至251.0，涨幅17.29%等 [5] 进口价格 - 2026年4月30 - 5月1日，棉花cotlookA从89.05涨至92.05，涨幅3.37% [5] 期权 - 部分白糖和棉花期权合约有隐含波动率和历史波动率数据，如SR609C5400隐含波动率0.1606，期货标的SR609历史波动率8.9561298710499 [5] 库存仓单 - 2026年4月30 - 5月1日，白糖仓单从19883.0张涨至20453.0张，涨幅2.87%；棉花仓单从12437.0张降至12369.0张，跌幅0.55% [5]

报告行业投资评级 - 纸浆走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 纸浆五一假期基本面变动不大，地缘冲突升级或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局偏弱，采购停滞，淡季库存累库和下游消费平淡对价格有向下压力，建议关注首日高开回落跟进空单机会或延续获取权利金策略，操作建议为卖出虚值看跌期权，区间 4800 - 5150 [6][7] 各目录总结 资讯 - 山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600，低端俄针 5000 [1] 盘面 - 纸浆港口库存拐头累库，价格弱势下跌但绝对价格有支撑预期，呈区间震荡偏弱 30 日收盘成交量 18.3 万手，减少 6326 手，持仓量 25.4 万手，减少 6927 手，主力机构前 20 名持仓净空单 46137 [2] 供给 - 4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%；2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨 [3] 需求 - 现货报价下降，4 月 3 日双胶纸贸易商库存 54.9 万吨，增加 0.1 万吨，生产企业库存 153.85 万吨，增加 1.66 万吨，铜版纸贸易商库存 39.2 万吨，增加 0.2 万吨，生产企业库存 44.04 万吨，增加 0.48 万吨，白卡纸厂内库存 152 万吨，增加 3 万吨，商业库存 308 万吨，增加 3 万吨，生活用纸生产企业库存 63.21 万吨，增加 0.03 万吨 [4] 库存与结构 - 4 月 3 日全国港口库存 235.2 万吨，减少 4.3 万吨，青岛港 158.2 万吨，增加 0.6 万吨，常熟港 58.6 万吨，减少 3.7 万吨，期货仓单场内仓单 181417 吨，厂库仓单 15000 吨 [5] 现货与基差 - 山东地区针叶浆中月亮报价 5050 元、银星 5100 元、凯利普 5350 元、低端俄针 4950 元，阔叶浆中金鱼报价 4600 元、明星 4600 元、小鸟 4580 元、布阔 4500 元，价格均无变动 [10] 纸浆库存 - 涉及全国港口库存、SHFE 期货库存、青岛港库存、常熟港库存相关内容 [18][21] 纸浆进口数据 - 包含中国纸浆进口数量、纸浆主要进口国数量相关内容 [28] 下游纸品库存与消费 - 涉及双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸的贸易商库存、生产企业库存、厂内库存、商业库存、下游厂家库存等相关内容 [29][30][34][38]