调研基本情况 - 调研对象为陕天然气，所属燃气行业，调研日期为2026年01月22日 [1][17] - 上市公司接待人员包括公司金融证券部、经营管理部的王岳、周静怡、张敏英 [17] - 参与调研的机构包括信达证券、信达资产及个人投资者周江 [2][18] 2025年公司经营与财务表现 - 2025年公司资产规模约130亿元，建成投运长输管网约4600公里，供气范围覆盖全省10个地市及全部区县 [25] - 全年输气量在2024年约130亿方基础上实现小幅增长，但城市燃气直接销售量受市场竞争加剧、上游气价波动等因素影响出现小幅下滑 [25] - 2025年6月起管输价格下调（如西安地区从0.289元/方降至0.25元/方），影响全年利润近3亿元 [25] 管输价格与监管周期展望 - 未来管输价格取决于下一轮成本监审周期的监审结果，目前暂无法判断调整方向 [25] - 当前正处于固定投资建设高峰期，包括铜川-白水-潼关管道、榆西线一期等重点项目，预计2027年前后陆续转为固定资产 [25] - 若新增资产在下一轮成本监审中被核定有效资产，且在负荷率保持合理水平的前提下，对价格调整可能有利，但实际调整幅度还需综合考虑监管政策、市场供需等多重因素 [25] 2025-2026年天然气市场与需求分析 - 2025年冬季采暖季以来，城市燃气用气量同比可能持平或下降，原因包括今冬气温偏暖降低采暖需求、工业用气量受宏观经济及环保限产影响减少、城燃市场竞争加剧导致用户分流 [27] - 预计2026年省内天然气消费量中，居民用气量预计小幅增长，工业用气量整体维持平稳，用气高峰时段依旧高度集中于冬季供暖季，峰谷差问题持续存在 [27] - 随着公司与国家管网互联互通持续推进，上载气量保持较快增长，贡献了增量收入与输气规模 [27] 城市燃气顺价进展与挑战 - 2026年城燃下游顺价预计仍将呈现区域分化态势，西安政府支持力度大、价格联动机制顺畅，疏导工作推进较为顺利 [27] - 但个别地区价格联动滞后问题短期内仍未解决，企业仍需承担部分上游涨价成本 [27] - 部分集中采暖小区自备锅炉用气被上游按非居民价格供气、而地方政府按居民定价，产生居民购销价差结构性倒挂问题，仍是顺价中的难点，公司已将价格疏导列为年度重点工作 [27] 收购与资产注入计划 - 对铜川天然气的收购及注入上市公司工作仍在推进中，目前重点在于资产权属规范与业务剥离，自2024年启动注入程序以来，已办理多处土地证、房产证，剩余权证等仍在逐步办理中 [29] - 标的资产股权结构复杂，公司正与地方政府及土地主管部门就存在问题进行积极沟通和协调，同时权衡其盈利性是否满足注入条件，待符合注入条件后实施注入事宜 [29] - 市场化收购目前聚焦省内项目，去年完成对宝鸡凤县等城市燃气公司的收购，但剩余省内市场中优质项目多涉及复杂股权结构，谈判周期长，新兴市场规模小且投资回报慢 [29] - 当前城燃行业整体盈利承压，公司在收购评估上更加审慎，短期内大规模收购落地概率较低，但不排除在条件成熟时择机推进中小型项目整合 [29] 公司财务政策与战略转型方向 - 2026年公司分红政策预计将保持较高比例，但总额可能随利润变动而调整，受管输价格下调及重大管道项目资本开支增加影响，分红总额和比例将根据具体情况确定，以平衡股东回报与公司中长期发展资金需求 [29] - 在双碳目标背景下，天然气作为传统化石能源向可再生能源过渡的桥梁，其高速发展的黄金窗口期可能与新能源高速发展阶段并存，未来市场需求增长的动力将更多来自于服务制造业等实体经济领域 [29] - 传统上与城市化进程和房地产深度绑定的居民燃气接驳及采暖业务，预计将进入增长平台期 [30] - 公司正积极关注并探索战略转型的可能方向，潜在领域包括天然气产业链的综合利用、智慧能源解决方案的创新、面向用户的综合能源供应服务以及天然气发电等 [31] - 但在陕西省当前的政策与市场环境下，天然气发电项目缺乏必要的财政补贴支持，短期内难以实现经济可行，因此大规模布局该领域尚不具备条件 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司爱尔眼科在屈光新技术应用上取得先发优势，国内眼科行业呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，公司聚焦核心竞争力构建体系化优势，商业健康险未来潜力大，公司在海外业务布局良好且持续完善，境内外业务双向赋能推动协同发展 [22][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为爱尔眼科，所属行业为医疗服务，接待时间是2026年1月22日，上市公司接待人员有董事长陈邦、董秘吴士君和董事会办公室工作人员 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括招商证券、平安证券、长江证券等证券公司，以及湖南医药发展私募基金等基金管理公司，并列出了各机构相关人员 [17] 主要内容资料 - 屈光新技术应用：公司屈光技术国际同步、国内领先，近两年推出多种升级术式，新技术推广稳步进行且取得先发优势，如全飞秒Pro于2026年1月累计手术量率先突破1万例，约占国内总量25%，新术式获患者认可，强化了公司先发优势 [22][23] - 国内眼科行业竞争格局：市场呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，竞争多维度、立体化且具地域化特征，公司聚焦核心竞争力，构建体系化优势，打造全生命周期服务体系，市场长期空间广阔 [25][26] - 未来商业保险：公司目前保险支付以医保和商业健康险为主，商业健康险占比小但潜力大，公司将结合实际情况探索其与医疗机构的协同发展 [27] - 人工智能探索应用：公司重视前沿新科技在业务中的应用探索，未来将加强融合推进创新 [29] - 国际化进展及原因：公司在欧洲、东南亚部分国家及美国有布局，海外业务收入占比约13%且贡献度提升，未来空间大，海外拓展因地制宜，扩大布局可形成规模效应，实现境内外资源双向赋能 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中国重汽，2025 年总体产销保持良好增长态势，生产经营稳健且在手订单充裕，市场份额居重卡行业前列；公司看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力；新能源重卡市场增长强劲，公司会深耕该领域；车桥公司和后市场公司运营稳健、盈利良好；产品出口增长态势好，市场份额居行业前列且出口区域广泛 [23][24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中国重汽，所属行业是汽车整车，接待时间为 2026 年 1 月 23 日，上市公司接待人员有董事会秘书张欣和投关专员何炳易 [17] 详细调研机构 - 参与调研机构有中金（证券公司，相关人员任丹霖、司颖）、华能贵诚信托（信托公司，相关人员周鼎）、银河证券（证券公司，相关人员徐都一）、敦和资管（资产管理公司，相关人员郭文凯） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025 年我国重卡市场总销量 114.5 万辆，同比增长 27%，公司产销保持增长态势，生产经营稳健、订单充裕，市场份额居重卡行业前列 [23] - 2025 年天然气重卡累计销售 19.87 万辆，同比增长 12%，技术进步使其与柴油车差距缩小，公司看好该市场并将做好战略布局 [24] - 受政策、市场需求和成本优势影响，我国新能源重卡市场增长强劲，2025 年全年销售 23.11 万辆，同比增长 182%，12 月销售 4.53 万辆，同比上升 189%，公司将深耕该领域 [25][26] - 车桥公司是控股子公司，公司持股 51%，产品供集团整车生产单位使用，2025 年底通过高新技术企业认定可享税收优惠；后市场公司是全资子公司，负责卡车后市场业务，两者运营稳健、盈利良好 [26][27][28] - 公司通过重汽国际公司出口产品，出口业务连续 21 年居行业首位，目前出口增长好、份额居前，出口区域包括非洲、东南亚等一百五十多个国家和地区且在新兴区域有突破 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究天禄科技变更募集资金用途，将终止原募投项目剩余资金投入TAC膜和反射式偏光增亮膜项目，以拓展业务实现第二增长曲线 两个项目属国产替代项目，TAC膜市场需求大但依赖进口，公司项目推进受产业各方支持，目前厂房建设、设备采购和研发均有进展 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技，所属行业是光学光电子 接待时间是2026年1月23日，上市公司接待人员为投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括东吴基金（基金管理公司）、山西证券和东北证券（证券公司） [18] 主要内容资料 - 变更募集资金情况：结合内外部环境和战略需求，公司拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余资金投入安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目 以原主业为依托，实现业务横向延伸和第二增长曲线 两个项目属国产替代项目 [23] - TAC膜市场空间及竞争格局：2025年需求量有望达12.29亿平方米 下游面板和偏光片超70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50% 中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商占全球市场75% 2023年京东方等联合设立安徽吉光开展项目，地缘关系下项目必要性增强 [23][24][25] - TAC膜项目进展：厂房建设方面，安徽吉光2025年6月取得施工许可证，建设稳步推进 设备采购方面，主要设备今年上半年陆续进场调试 研发方面，实验室试制膜送下游检测，结果与自身检测无重大差异 [25]

报告概况 - 调研日期为2026年01月22日，调研行业为风电设备，调研对象是大金重工，接待人员为公司管理层 [1][2][8] - 参与调研的机构包括东兴、融通、招商证券等众多基金管理公司、证券公司、资产管理公司、保险资产管理公司等 [2][9] 公司业绩情况 - 2025年度公司预计实现归母净利润10.5亿 - 12亿，同比增长121.58% - 153.23%，增长原因是海外海风项目交付量和金额增长、出口海工产品建造标准提升附加值增加、提供系统化服务使项目价值量提高 [27] 行业与公司业务问答 欧洲海上风电装机量持续性 - 欧洲发展海风是“必选项”，北海、波罗的海及英法西部沿岸大西洋海域风能资源丰富但渗透率低，未来海上风电增长空间大 [27] 英国AR7开标结果评价 - AR7拍卖8.4GW海风项目超市场预计，规模和补贴金额创新高，执行电价上升提升开发商热情，AR8预计今年也有项目拍出，本轮AR7中标的是公司重要客户，公司对市场有信心 [27][28] 2026年海外市场海风招标进展预期 - 除英国外，德国、日本、荷兰、波兰是公司重点市场，德国大量项目今年定标，公司市占率高且锁定码头；日本部分项目今年定标，当地产能有限公司有机会；公司在波兰已完成布局 [28][29] 漂浮式项目进展 - 今年英国、法国、韩国等地商业化漂浮式海上风电项目预计有进展，英国AR7浮式项目中标单价高利于后续拍卖 [29] 带本地化服务订单情况 - 本地化服务可解决客户作业瓶颈，带动合同其他环节价值，公司将逐步提供此类业务提升服务能力 [29] 其他地区开单进展 - 日本、韩国是海外海风新兴市场，公司作为核心供应商积极参与投标 [29] 自有船只投运情况 - 今年预计2 - 3条船投运，每个航次可运输1.5 - 2万吨产品，将对项目收益有积极影响 [30] 欧洲码头产能服务情况 - 丹麦码头覆盖波罗的海项目，德国码头覆盖北海项目，公司还在寻找新码头覆盖其他区域海工项目需求 [30] 项目排产和发运情况 - 海外项目产线排产紧凑，今年预计有多个海外新项目发运 [31] 2025年四季度汇兑影响 - 未对公司整体业绩产生较大影响 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司山推股份坚定推动矿山战略，构建矿山产品矩阵，已在矿山领域形成体系化竞争力；重工集团在产品研发上给予公司协同优势；公司积极响应“一带一路”倡议，完善全球大区运营架构，海外业务在核心市场实现高速增长并能化解单一市场风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为山推股份，所属行业是工程机械，接待时间为2026 - 01 - 21，上市公司接待人员有袁青、肖尧、董建军 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为基金管理公司，机构相关人员是翟放，具体机构为嘉实基金 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司推动矿山战略，构建以大马力矿用推土机、高驱推土机为核心的矿山产品矩阵，已形成体系化竞争力 [22] - 重工集团支持“一体化协同”研发，打造有差异化竞争优势的产品组合 [22] - 公司响应“一带一路”倡议，产品覆盖沿线95%以上国家和地区，海外子公司增至13家，在核心市场高速增长，可化解单一市场风险 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为聚杰微纤，所属行业是纺织服装，接待时间为2026-01-20，上市公司接待人员有董事会秘书黄亚辉、证券事务代表司先雨、证券专员吴羽婕 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括中信证券、麦高证券、利幄基金、财通商社、证券时报，类型分别为证券公司、证券公司、基金管理公司、其它、其它，相关人员有姚正阳、张政、王瑞迪、孟舒豪、陈思、张怡豪 [17] 主要内容资料 - 公司主业是研发、生产、销售超细纤维制成品，如仿皮面料等，产品应用于运动服饰面料等场景 [23] - 苏州肌动科技有限公司驱动纤维应用与下游企业开展研究，用于玩具、医疗等领域，但处于研究阶段，无量产产品和收入 [23] - 公司重视研发，有自己的研究中心，与外部高校及科研机构广泛合作 [23] - 固态电池膜仅极小规模销售，对收入贡献可忽略不计，产品在改进，下游企业在调试，产品参数未必是客户最终需求 [23] - 公司未直接向苹果供货，向其供应链企业提供消费电子用面料，2023 - 2024年营收较大比例增长，主要竞争对手是日本企业 [24] - 公司看好玻纤布、Q布行业未来发展空间，但暂未生产及销售相关产品 [24] - 公司无尘布用于液晶显示等领域清洁环节，有高吸附性等特点，市场增长良好，已有一批大客户使用 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年生产经营正常，未来将立足中高端定位，发挥优势夯实业务基本盘，把握行业机遇布局研发新市场新产品；积极布局新领域产品，海外工厂已投产，与隆基就光伏产品合作并做好产能准备 [22] 各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为海达股份，所属行业为橡胶制品，接待时间是2026 - 01 - 20，上市公司接待人员有董事长、总经理钱振宇，董事、副总经理、董事会秘书胡蕴新，海达新能源总经理吴纪高 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括证券公司中信证券、基金管理公司财通基金 [18] 主要内容资料 - 2025年1 - 9月公司实现营业收入26.67亿元，同比增长13.43%，归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长42.99% [22] - 公司立足中高端定位，围绕橡胶制品密封、减振功能，发挥优势夯实业务基本盘，把握行业机遇布局研发新市场新产品 [22] - 公司积极布局研发适合发展的新领域产品，会按规定披露相关信息 [22] - 海达（罗马尼亚）工厂已生产，主要产品为汽车车顶（天窗）密封件，未来将拓展海外市场 [22] - 海达新能源与隆基绿能就光伏用卡扣短边框产品签订协议，已开展量产准备和产线协调，目前产能能满足需求，可进一步扩产 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 企业概览 - 基本信息：北京硅基流动科技有限公司于2023年8月29日营业开始，法人为袁进辉，经营状态存续，注册资本1920.7265万元人民币，经营范围包括人工智能基础软件开发等多项业务，所属行业为基础软件开发 [5][6] - 企业网站信息：硅基流动官网网址为www.siliconflow.cn，审核时间为2025年6月27日 [7] - 主要人员信息：经理、财务负责人、董事长为袁进辉，监事为赵震，董事包括任博冰、曾华等 [8] - 分支机构：有北京硅动科技有限公司上海分公司和北京硅基流动科技有限公司深圳分公司 [9] - 变更记录：涉及董事、企业名称、地址、企业类型、投资人、注册资本等多项变更，如2024年7月17日企业名称由北京硅动科技有限公司变更为北京硅基流动科技有限公司 [10][11] - 股东信息：股东包括袁进辉、王慧文等自然人股东，以及北京创新工场智创股权投资合伙企业等多家企业法人和内资合伙企业 [12][13] - 认缴出资信息：未提供具体内容 [15] - 经营异常信息：未出现经营异常情况 [16] - 企业联系方式：地址为北京市海淀区中关村东路1号院8号楼D座23层2301，电话为18500121984，邮箱为contact@siliconflow.cn [17] 企业链路关系 - 企业相关信息：企业id为58f1f5d2 - faa8 - 4866 - 975e - 1f2ab809b465，法定代表人为袁进辉，成立于2023年8月29日，注册资本1920.7265万元人民币，所属行业为基础软件开发 [19] - 关联企业股东列表：列出北京硅基创新企业管理合伙企业等多家关联企业股东，部分股东持股比例未提供，袁进辉持股19.74%，王慧文持股2.74%，唐宇煜持股1.94% [20][22] - 企业主要人员信息：与企业概览中的主要人员信息一致 [23] - 关联企业对外投资信息：关联企业硅基流动（上海）科技有限公司和硅基云联（上海）科技有限公司持股比例均为100.00% [25] - 关联企业裁判文书信息：未提供具体内容 [26] - 关联企业法院公告信息：未提供具体内容 [27] - 企业历史股东信息：历史股东有北京智谱华章科技有限公司 [28] - 疑似关联关系信息：多家企业因拥有相同的董监高、高管/股东/法人/历史股东与北京硅基流动科技有限公司存在疑似关联关系，如杭州骋飞网络技术有限公司因陈英杰与该公司有关联 [29] 失信人信息 - 失信人立案信息：未出现失信人立案情况 [35] - 失信人裁判文书：未提供具体内容 [36] 相关研报 - 行业报告：包含2025年中国软件开发市场行业研究报告、福建福昕软件开发股份有限公司相关报告、软件开发企业分析师会议报告等 [39] - 公司报告：涉及硅基流动、奕瑞科技、协鑫科技等公司报告，涵盖创投信息、业绩情况、产品拓展、成本优势等内容 [39]

调研基本情况 - 调研对象为天禄科技，所属行业是光学光电子，接待时间为2026年1月20日，上市公司接待人员是投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括申万菱信、华宝基金、东方证券资管，类型分别为基金管理公司、基金管理公司、资产管理公司 [18] 主要内容资料 TAC膜全球主要厂商 - TFT级偏光片用TAC膜供应商主要有五家，分别是日本的富士胶片、日本的柯尼卡美能达、韩国的晓星化学、中国台湾的达辉和日本的瑞翁，富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁合计约占全球市场的80%，基本由日本厂商垄断 [24] TAC膜市场空间及竞争格局 - 根据市场机构数据，TAC膜的需求量2025年有望达到12.29亿平方米，其下游面板环节超70%产能在中国大陆，偏光片环节产能整合后预计也将有70%在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本比例超50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料 [25] - 中国大陆使用的TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场的75%，2023年京东方联合三利谱与公司共同设立子公司安徽吉光从事TAC膜项目，当前地缘关系使该项目必要性加强，推进将更坚决 [26] TAC膜原材料供应格局及国产化情况 - TAC膜的原材料主要是三醋酸纤维素，全球主要有三大供应商，分别是宜宾纸业子公司四川普什、日本的大赛璐和美国的伊斯曼，TAC膜上游具备国产化供应商，产业链国产化有望推进得更彻底，公司已与三大供应商建立业务关系并多次检测来料 [27] 安徽吉光融资规划 - 各股东资金投入加上已取得的各级政府补助，安徽吉光资金充裕，流动性压力较小，融资工作进入收关阶段，公司将视情况推进 [28]