报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为盛达资源，所属行业为有色金属，接待时间为2026 - 01 - 26，上市公司接待人员有董事会秘书王薇、证券事务代表孙梦瀛、投资者关系经理丛鹏 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括广发证券（证券公司，相关人员陈凯丽）、中信证券（证券公司，相关人员高明洋）、中英人寿（寿险公司，相关人员李元锋）、东北证券自营（证券公司，相关人员王嘉晖）、富延资本（其它，相关人员刘祥龙、庄淇媛） [17] 主要内容资料 - 伊春金石矿业460高地铜钼矿在办理探矿权转采矿权手续，矿山建设等手续完成且验收合格申办安全生产许可证后制定生产计划，具体产量以投产后数据为准 [21] - 伊春金石矿业受春节和极端气候因素影响预计短暂停工，每年有效工作日约330天以上 [21] - 公司未来几年资本开支计划用于德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、伊春金石矿业460高地铜钼矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目开发建设，在产矿山精细化生产和管理、探矿增储，银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目并购；公司有充足现金流，会视情况向金融机构或二级市场融资，融资规模取决于未来矿山开发建设和并购资金需求 [21][22] - 东晟矿业力争2026年完成建设，建成后与子公司银都矿业签订委托加工协议销售；已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模25万吨/年，银金属平均品位284.90克/吨，具体产量以投产后数据为准 [23] - 鸿林矿业在试生产阶段，无法准确测算成本；受安全生产投入等因素影响，但矿石易选、无冶炼环节、选矿工艺简单、砷含量少，成本可较好控制 [23] - 伊春金石矿业2026年推进460高地铜钼矿探转采手续办理，争取2027年开工建设，未来联合专业机构勘探2条金矿带；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿处于矿山建设前发改委核准阶段，力争尽快完成建设，花蓬 - 那宜、花候 - 花仪铜铅锌银矿探矿权勘查工作正在进行 [23][24] - 广西金石矿业已取得的妙皇铜铅锌银矿《采矿许可证》证载生产规模66万吨/年，硫化铜工业矿石中铜金属平均品位1.68%，硫化铅锌银工业矿石中铅金属平均品位2.66%，锌金属平均品位2.40%，银金属平均品位83.75克/吨，具体产量以矿山建成投产后数据为准 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技 [17] - 所属行业是光学光电子 [17] - 接待时间为2026 - 01 - 26 [17] - 上市公司接待人员为投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象有汐泰资管（其它）、中邮证券（证券公司） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司拟终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余部分募集资金投入子公司安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目，以实现公司未来发展的第二增长曲线，两个光学膜均为国产替代项目 [22] - TAC膜2025年需求量有望达12.29亿平方米，下游面板环节超70%产能、偏光片环节预计70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50%，中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场75%，2023年京东方联合三利谱与公司设立安徽吉光从事TAC膜项目，当前地缘关系下项目推进更坚决 [23][24][25] - TAC膜项目进展：2025年6月取得建筑工程施工许可证，厂房建设稳步推进；主要设备今年上半年陆续进场调试；实验室状态试制膜送下游检测，结果与自身检测结论无重大差异 [26] - TAC膜生产设备采购难点：产线是定制化设备，需公司深入了解产品特性；海外现存最新产线距今近10年未新增，设备厂商长时间无相关销售业务；个别海外供应商无理变更条款致合作中断；后续项目二期有机会更多启用国产设备，目前设备采购难点陆续克服，首批设备春节后到场调试安装，整体安装持续至年中 [27]

分组1：调研基本信息 - 调研行业为塑料制品 [2] - 调研对象是和顺科技，接待时间为2026 - 01 - 26，接待人员有董事会秘书、财务总监吴学友和证券事务代表俞晓露 [17] - 参与调研的机构有方正证券，接待的证券公司相关人员为卢书剑 [20] 分组2：公司概况 - 报告研究的具体公司成立于2003年，是高新技术企业，专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜材料研发、生产和销售，产品包括有色光电基膜、其他功能膜及透明膜，应用于消费电子产品制程、汽车等领域，未来秉持“差异化、功能性”理念，拓展产品系列和应用领域，还布局高性能碳纤维相关项目 [22] 分组3：公司业务及战略 - BOPET薄膜业务业绩逐步改善，多款高附加值新产品研发完成待送样，但业绩改善需时间，募投项目转固后减值准备影响当期利润 [22] - 布局高性能碳纤维项目是为切入该领域开展探索开发与产业布局，与现有业务形成战略协同，提升研发制造规模与水平，满足市场高端需求 [22][23] - 公司战略规划是短期以光学膜高端化量产支撑业绩，长期以高性能碳纤维国产化突破为主线，构建“膜材稳健增长、碳材创新突破”双轮驱动格局。短期深耕光学膜业务，推进产品研发与工艺优化，拓展中高端市场；长期加速碳纤维项目落地与量产，聚焦核心环节，市场遵循“民用先行、稳步拓展高端客户”路径，分阶段推进在高端领域应用 [24] - 碳纤维产品潜在客户为航空航天、高端装备制造、高端工业应用等领域优质企业，会主动对接洽谈并推进送样与验证工作 [25] - 公司会综合考量多方面因素决定是否进行股权激励，若有决策会按规定披露 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年归母净利润和扣非净利润较2024年大幅扭亏增盈，主要得益于加大国际市场拓展力度、采取产品差异化竞争与降本增效措施、开展精细化管理控制成本；这并非行业趋势反转所致，而是公司自身积累与策略调整的结果；公司海外出口增长良好，制药机器人布局有进展，ROMACO公司经营改善，未来将继续开拓海外市场和推行“提质增效”[22][23] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为楚天科技，所属行业是医疗器械，接待时间为2026年1月26日，上市公司接待人员有董事会秘书黄玉婷和证券事务代表周德伟 [17] 详细调研机构 - 接待对象为招商证券，接待对象类型是证券公司 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 厂区参观与会议室座谈：2025年归母和扣非净利润大幅扭亏增盈，原因包括加大国际市场拓展、采取差异化竞争与降本增效、开展精细化管理；业绩向好非行业趋势反转，是公司自身积累与策略调整结果 [22][23] - 海外出口情况：国际销售与服务体系团队壮大，在二十多个重点国家和地区设网点，聚焦五大区域拓展客户，2025年出口订单较2024年增长 [23] - 制药机器人布局：业务布局围绕核心制药装备产业链，聚焦医用洁净核心板块；已实现洁净、分拣机器人自产及产品落地，核心优势是掌握应用场景特性和理解下游生产工艺 [23][24] - ROMACO公司情况：经营状况良好，较2024年稳步改善，核心业务指标与市场竞争力提升，为商誉稳定性提供支撑 [24] - 新产品开发成果：坚持技术创新，近几年推出连续式BFS等新产品新技术，未来坚持“产品技术与制造技术双优先”战略 [25] - 2026年经营展望：经营端开拓海外市场，推进全球化战略，打造高端品牌；管理端推行“提质增效”，实现智能化升级和降本提效 [25]

调研基本情况 - 调研对象为浙江东方，所属多元金融行业，调研日期为2026年01月22日 [12][16] - 上市公司接待人员包括东方产融总经理、国金租赁常务副总经理、杭州济海常务副总经理、东方嘉富人寿健康保险事业部负责人、公司证券事务代表及资产财务部副经理 [16] - 参与调研的机构包括广发证券、中信银行、嘉实基金、中银国际、财通基金等 [2][17] 私募股权业务架构与规模 - 浙江东方私募股权业务主要由全资子公司东方产融执行，旗下包括东方嘉富、杭州燕园等私募基金管理机构，形成“直投+母基金+产业基金”的综合生态 [23] - 目前管理规模约267亿元，累计管理规模超337亿元 [23] - 投资高度聚焦于高端装备、新能源、新材料、智能制造等领域，这些领域的项目数量占财务型基金投资的75%以上，金额规模占比达80% [23] 资金结构与政府合作 - 2021年后基金LP结构发生较大变化，政府出资比例显著上升，新设基金中政府出资占比30%-70%，国资自有资金出资占30%-40% [23] - 2021年之前，市场化资金（高净值客户、产业资本等）约占基金规模的30%-40% [23] - 为搭建投资生态，管理了嘉兴、宁波等地的母基金，规模约50亿元，与AIC（金融资产投资公司）合作的基金规模约25亿元 [23] 基金运作与收益 - 基金期限多为“3+2+2”结构，合计7-8年 [24] - 退出方式包括IPO、并购、回购和份额转让，早期基金通过IPO退出的项目较多 [24] - 近年来响应“投早、投小、投科创”政策，投资早期项目增多，基金运作周期拉长，门槛收益率从8%逐步降至5%-6%（母基金约5%） [25] - 全部存续基金整体MOIC（投资回报倍数）约1.45倍 [25] 投资项目与退出成果 - 整体基金板块投资项目约150家，实现IPO退出的项目31家，分布为上证主板5家、科创板13家、创业板5家、港股5家、美股3家 [26] - 代表性IPO项目包括国盾量子、信科移动、晶合集成等，A股IPO项目均实现较好回报 [26] 具体基金合作进展 - 2024年联合杭州市金融投资集团、西湖科创投，由中银资产牵头设立了AIC科创基金，浙江东方认缴2亿元 [25] - 该基金目前立项项目9个，过会项目3个，一个已完成交割，投资进度预计后续加快 [25] - 该基金投资以成长期（B轮及以上）为主，占比或超70%，方向集中在数字经济、人工智能、智能制造等 [25] 业务协同优势 - 项目来源协同：通过子公司自主管理与母基金生态联动，开展领投、跟投等协同投资 [26] - 政府合作协同：依托地方政府产业诉求，助力产业招商与区域产业生态构建 [26] - 综合金融服务协同：借助旗下多元金融牌照，为被投企业提供投贷联动等配套支持，并可提供下游客户验证、供应链导入等产业赋能机会 [26] 行业环境感知与公司展望 - 募资端：与地方政府、金融机构合作模式清晰，暂无明显压力，2026年预计新落地2-3支基金 [27] - 投资端：对估值过高的热门项目持谨慎态度，优先选择能发挥产业优势协同赋能的项目 [27] - 退出端：受市场环境影响，退出节奏较前期放缓，S基金、协议转让等渠道仍在探索 [27] - 公司2025年前三季度业绩实现较大增长，主要因金融子公司盈利水平提升及股权投资收益同比大幅增加 [27] - 公司经营保持稳健，未来将持续优化资产结构，提升可持续盈利能力 [27]

调研基本情况 - 调研对象为陕天然气，所属燃气行业，调研日期为2026年01月22日 [1][17] - 上市公司接待人员包括公司金融证券部、经营管理部的王岳、周静怡、张敏英 [17] - 参与调研的机构包括信达证券、信达资产及个人投资者周江 [2][18] 2025年公司经营与财务表现 - 2025年公司资产规模约130亿元，建成投运长输管网约4600公里，供气范围覆盖全省10个地市及全部区县 [25] - 全年输气量在2024年约130亿方基础上实现小幅增长，但城市燃气直接销售量受市场竞争加剧、上游气价波动等因素影响出现小幅下滑 [25] - 2025年6月起管输价格下调（如西安地区从0.289元/方降至0.25元/方），影响全年利润近3亿元 [25] 管输价格与监管周期展望 - 未来管输价格取决于下一轮成本监审周期的监审结果，目前暂无法判断调整方向 [25] - 当前正处于固定投资建设高峰期，包括铜川-白水-潼关管道、榆西线一期等重点项目，预计2027年前后陆续转为固定资产 [25] - 若新增资产在下一轮成本监审中被核定有效资产，且在负荷率保持合理水平的前提下，对价格调整可能有利，但实际调整幅度还需综合考虑监管政策、市场供需等多重因素 [25] 2025-2026年天然气市场与需求分析 - 2025年冬季采暖季以来，城市燃气用气量同比可能持平或下降，原因包括今冬气温偏暖降低采暖需求、工业用气量受宏观经济及环保限产影响减少、城燃市场竞争加剧导致用户分流 [27] - 预计2026年省内天然气消费量中，居民用气量预计小幅增长，工业用气量整体维持平稳，用气高峰时段依旧高度集中于冬季供暖季，峰谷差问题持续存在 [27] - 随着公司与国家管网互联互通持续推进，上载气量保持较快增长，贡献了增量收入与输气规模 [27] 城市燃气顺价进展与挑战 - 2026年城燃下游顺价预计仍将呈现区域分化态势，西安政府支持力度大、价格联动机制顺畅，疏导工作推进较为顺利 [27] - 但个别地区价格联动滞后问题短期内仍未解决，企业仍需承担部分上游涨价成本 [27] - 部分集中采暖小区自备锅炉用气被上游按非居民价格供气、而地方政府按居民定价，产生居民购销价差结构性倒挂问题，仍是顺价中的难点，公司已将价格疏导列为年度重点工作 [27] 收购与资产注入计划 - 对铜川天然气的收购及注入上市公司工作仍在推进中，目前重点在于资产权属规范与业务剥离，自2024年启动注入程序以来，已办理多处土地证、房产证，剩余权证等仍在逐步办理中 [29] - 标的资产股权结构复杂，公司正与地方政府及土地主管部门就存在问题进行积极沟通和协调，同时权衡其盈利性是否满足注入条件，待符合注入条件后实施注入事宜 [29] - 市场化收购目前聚焦省内项目，去年完成对宝鸡凤县等城市燃气公司的收购，但剩余省内市场中优质项目多涉及复杂股权结构，谈判周期长，新兴市场规模小且投资回报慢 [29] - 当前城燃行业整体盈利承压，公司在收购评估上更加审慎，短期内大规模收购落地概率较低，但不排除在条件成熟时择机推进中小型项目整合 [29] 公司财务政策与战略转型方向 - 2026年公司分红政策预计将保持较高比例，但总额可能随利润变动而调整，受管输价格下调及重大管道项目资本开支增加影响，分红总额和比例将根据具体情况确定，以平衡股东回报与公司中长期发展资金需求 [29] - 在双碳目标背景下，天然气作为传统化石能源向可再生能源过渡的桥梁，其高速发展的黄金窗口期可能与新能源高速发展阶段并存，未来市场需求增长的动力将更多来自于服务制造业等实体经济领域 [29] - 传统上与城市化进程和房地产深度绑定的居民燃气接驳及采暖业务，预计将进入增长平台期 [30] - 公司正积极关注并探索战略转型的可能方向，潜在领域包括天然气产业链的综合利用、智慧能源解决方案的创新、面向用户的综合能源供应服务以及天然气发电等 [31] - 但在陕西省当前的政策与市场环境下，天然气发电项目缺乏必要的财政补贴支持，短期内难以实现经济可行，因此大规模布局该领域尚不具备条件 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司爱尔眼科在屈光新技术应用上取得先发优势，国内眼科行业呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，公司聚焦核心竞争力构建体系化优势，商业健康险未来潜力大，公司在海外业务布局良好且持续完善，境内外业务双向赋能推动协同发展 [22][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为爱尔眼科，所属行业为医疗服务，接待时间是2026年1月22日，上市公司接待人员有董事长陈邦、董秘吴士君和董事会办公室工作人员 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括招商证券、平安证券、长江证券等证券公司，以及湖南医药发展私募基金等基金管理公司，并列出了各机构相关人员 [17] 主要内容资料 - 屈光新技术应用：公司屈光技术国际同步、国内领先，近两年推出多种升级术式，新技术推广稳步进行且取得先发优势，如全飞秒Pro于2026年1月累计手术量率先突破1万例，约占国内总量25%，新术式获患者认可，强化了公司先发优势 [22][23] - 国内眼科行业竞争格局：市场呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，竞争多维度、立体化且具地域化特征，公司聚焦核心竞争力，构建体系化优势，打造全生命周期服务体系，市场长期空间广阔 [25][26] - 未来商业保险：公司目前保险支付以医保和商业健康险为主，商业健康险占比小但潜力大，公司将结合实际情况探索其与医疗机构的协同发展 [27] - 人工智能探索应用：公司重视前沿新科技在业务中的应用探索，未来将加强融合推进创新 [29] - 国际化进展及原因：公司在欧洲、东南亚部分国家及美国有布局，海外业务收入占比约13%且贡献度提升，未来空间大，海外拓展因地制宜，扩大布局可形成规模效应，实现境内外资源双向赋能 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中国重汽，2025 年总体产销保持良好增长态势，生产经营稳健且在手订单充裕，市场份额居重卡行业前列；公司看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力；新能源重卡市场增长强劲，公司会深耕该领域；车桥公司和后市场公司运营稳健、盈利良好；产品出口增长态势好，市场份额居行业前列且出口区域广泛 [23][24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中国重汽，所属行业是汽车整车，接待时间为 2026 年 1 月 23 日，上市公司接待人员有董事会秘书张欣和投关专员何炳易 [17] 详细调研机构 - 参与调研机构有中金（证券公司，相关人员任丹霖、司颖）、华能贵诚信托（信托公司，相关人员周鼎）、银河证券（证券公司，相关人员徐都一）、敦和资管（资产管理公司，相关人员郭文凯） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025 年我国重卡市场总销量 114.5 万辆，同比增长 27%，公司产销保持增长态势，生产经营稳健、订单充裕，市场份额居重卡行业前列 [23] - 2025 年天然气重卡累计销售 19.87 万辆，同比增长 12%，技术进步使其与柴油车差距缩小，公司看好该市场并将做好战略布局 [24] - 受政策、市场需求和成本优势影响，我国新能源重卡市场增长强劲，2025 年全年销售 23.11 万辆，同比增长 182%，12 月销售 4.53 万辆，同比上升 189%，公司将深耕该领域 [25][26] - 车桥公司是控股子公司，公司持股 51%，产品供集团整车生产单位使用，2025 年底通过高新技术企业认定可享税收优惠；后市场公司是全资子公司，负责卡车后市场业务，两者运营稳健、盈利良好 [26][27][28] - 公司通过重汽国际公司出口产品，出口业务连续 21 年居行业首位，目前出口增长好、份额居前，出口区域包括非洲、东南亚等一百五十多个国家和地区且在新兴区域有突破 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究天禄科技变更募集资金用途，将终止原募投项目剩余资金投入TAC膜和反射式偏光增亮膜项目，以拓展业务实现第二增长曲线 两个项目属国产替代项目，TAC膜市场需求大但依赖进口，公司项目推进受产业各方支持，目前厂房建设、设备采购和研发均有进展 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技，所属行业是光学光电子 接待时间是2026年1月23日，上市公司接待人员为投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括东吴基金（基金管理公司）、山西证券和东北证券（证券公司） [18] 主要内容资料 - 变更募集资金情况：结合内外部环境和战略需求，公司拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余资金投入安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目 以原主业为依托，实现业务横向延伸和第二增长曲线 两个项目属国产替代项目 [23] - TAC膜市场空间及竞争格局：2025年需求量有望达12.29亿平方米 下游面板和偏光片超70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50% 中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商占全球市场75% 2023年京东方等联合设立安徽吉光开展项目，地缘关系下项目必要性增强 [23][24][25] - TAC膜项目进展：厂房建设方面，安徽吉光2025年6月取得施工许可证，建设稳步推进 设备采购方面，主要设备今年上半年陆续进场调试 研发方面，实验室试制膜送下游检测，结果与自身检测无重大差异 [25]

报告概况 - 调研日期为2026年01月22日，调研行业为风电设备，调研对象是大金重工，接待人员为公司管理层 [1][2][8] - 参与调研的机构包括东兴、融通、招商证券等众多基金管理公司、证券公司、资产管理公司、保险资产管理公司等 [2][9] 公司业绩情况 - 2025年度公司预计实现归母净利润10.5亿 - 12亿，同比增长121.58% - 153.23%，增长原因是海外海风项目交付量和金额增长、出口海工产品建造标准提升附加值增加、提供系统化服务使项目价值量提高 [27] 行业与公司业务问答 欧洲海上风电装机量持续性 - 欧洲发展海风是“必选项”，北海、波罗的海及英法西部沿岸大西洋海域风能资源丰富但渗透率低，未来海上风电增长空间大 [27] 英国AR7开标结果评价 - AR7拍卖8.4GW海风项目超市场预计，规模和补贴金额创新高，执行电价上升提升开发商热情，AR8预计今年也有项目拍出，本轮AR7中标的是公司重要客户，公司对市场有信心 [27][28] 2026年海外市场海风招标进展预期 - 除英国外，德国、日本、荷兰、波兰是公司重点市场，德国大量项目今年定标，公司市占率高且锁定码头；日本部分项目今年定标，当地产能有限公司有机会；公司在波兰已完成布局 [28][29] 漂浮式项目进展 - 今年英国、法国、韩国等地商业化漂浮式海上风电项目预计有进展，英国AR7浮式项目中标单价高利于后续拍卖 [29] 带本地化服务订单情况 - 本地化服务可解决客户作业瓶颈，带动合同其他环节价值，公司将逐步提供此类业务提升服务能力 [29] 其他地区开单进展 - 日本、韩国是海外海风新兴市场，公司作为核心供应商积极参与投标 [29] 自有船只投运情况 - 今年预计2 - 3条船投运，每个航次可运输1.5 - 2万吨产品，将对项目收益有积极影响 [30] 欧洲码头产能服务情况 - 丹麦码头覆盖波罗的海项目，德国码头覆盖北海项目，公司还在寻找新码头覆盖其他区域海工项目需求 [30] 项目排产和发运情况 - 海外项目产线排产紧凑，今年预计有多个海外新项目发运 [31] 2025年四季度汇兑影响 - 未对公司整体业绩产生较大影响 [31]