报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 路斯股份主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.96/1.22/1.41亿元，对应EPS分别为0.93/1.18/1.37元/股，对应当前股价PE为28.3/22.4/19.3倍，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.78亿元，同比增长11.68%；归母净利润7836.24万元，同比增长14.57%；2025Q1实现营收1.84亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20万元，同比增长17.34%[2] 公司销售情况 - 2024年内销收入占比37.03%，同比增长3.06%，宠物食品内销同比增长21.34%，主粮产品同比增长50.77%；外销收入占比62.97%，同比增长16.64%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效，肉干产品同比增长10.72%，罐头产品同比增长121.52%，主粮产品同比增长63.99%[3] 行业市场规模 - 2024年中国城镇犬猫市场消费规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%，宠物食品占宠物消费市场的52.80%[4] 公司项目进展 - 公司电子加速器辐照加工中心项目已建设完成并投入生产，子公司柬埔寨路恒一期项目“年产3000吨宠物食品项目”已投入生产，二期项目“年产7500吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间正在建设中[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|696|778|1005|1208|1413| |YOY(%)|26.8|11.7|29.2|20.2|17.0| |归母净利润(百万元)|68|78|96|122|141| |YOY(%)|58.6|14.6|23.1|26.1|16.2| |毛利率(%)|19.9|22.9|22.6|22.8|22.2| |净利率(%)|9.8|10.1|9.6|10.1|10.0| |ROE(%)|13.9|12.9|14.0|15.1|15.1| |EPS(摊薄/元)|0.66|0.76|0.93|1.18|1.37| |P/E(倍)|39.9|34.8|28.3|22.4|19.3| |P/B(倍)|5.7|4.9|4.3|3.6|3.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入1005百万元，营业成本778百万元等[9]

股东减持情况 - 潍坊浚源减持前持股5800000股，比例5.6144%[2] - 减持2059337股，占比1.9934%，方式为集中竞价[4] - 减持价格17.39 - 34.98元，总金额49327293.15元[4] - 减持后持股3740663股，比例3.6209%[4] - 减持计划完成，与披露一致，未提前终止[4][5][6][7]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案获2025年5月15日股东会通过[2] - 以总股本103,306,400股为基数，每10股派1元现金[3] - 共计派发现金红利10,330,640.00元[2] 财务数据 - 权益分派基准日合并报表母公司未分配利润343,596,180.86元[2] - 母公司未分配利润为280,861,917.00元[2] 时间安排 - 权益登记日为2025年5月28日，除权除息日为29日[6] - 代派现金红利2025年5月29日划入股东账户[7] 纳税情况 - 个人股东等持股不同期限补缴税款不同[4] - 合格境外投资者按10%税率代扣，每10股派0.9元[4] - 其他机构和法人股东公司未代扣所得税[5]

市场整体表现 - A股三大股指全线上扬 沪指涨0.38%报3380.48点 深证成指涨0.77%报10249.17点 创业板指涨0.77%报2048.46点 北证50指数涨1.22% 沪深北三市合计成交12114亿元 较昨日增加923亿元 [1] - 港股同步走高 恒生指数涨1.49% 恒生科技指数涨1.15% [3] - 全市场超3800只个股上涨 宠物经济、合成生物、创新药、AIGC概念领涨 航运概念回调 [2] 宠物经济概念 - 板块爆发 天元宠物20%涨停创历史新高 路斯股份涨超18%盘中触及涨停 贝因美、依依股份、源飞宠物等10余只个股涨停 [5][6] - 行业数据：2024年一季度宠物板块业绩创新高 海外订单稳健增长叠加鸡肉成本下行 国产宠粮品牌增长提速 国货替代效应显著 [7] - 机构观点：中信证券认为宠物经济是需求韧性强的稀缺赛道 国内市场处于"大行业、小龙头"阶段 龙头公司通过产品创新和渠道建设有望持续提升集中度 [7] 创新药板块 - 三生国健与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球授权协议（中国大陆除外） 该药物II期临床显示优异抗肿瘤活性和安全性 具备best-in-class潜力 [10] - A股创新药概念股集体走强 一品红、三生国健20%涨停 荣昌生物、益方生物涨约16% [9][10] - 港股三生制药受授权消息刺激盘中暴涨50% 收盘涨幅32.28% 荣昌生物涨16.19% 基石药业涨15.65% [11][13] 航运板块 - 概念股大幅回调 国航远洋跌近18% 凤凰航运、连云港、宁波远洋跌停 锦江航运、宁波海运跌超8% [17][18] - 连云港一季度净利润同比下降48% 宁波远洋提示生产经营正常但股价仍跌停 [18][19] 其他热点板块 - 合成生物概念活跃 科兴制药涨超15% 美农生物涨近14% [2] - AIGC概念崛起 浙文互联、梦网科技、实丰文化涨停 郑中设计实现4连板 [2] - 宁德时代H股首日上市涨超16% 收报306.2港元/股 成交额83亿港元 [3]

宠物经济板块市场表现 - A股宠物经济板块出现显著上涨行情 可靠股份和祖名股份股价涨停 [1] - 贝因美 依依股份 源飞宠物早盘已封涨停板 [1] - 洁雅股份 创源股份 路斯股份涨幅超过10% [1] - 乖宝宠物 佩蒂股份 驱动力 致欧科技 一致魔芋等公司股价跟涨 [1] 领涨个股 - 可靠股份和祖名股份成为板块领涨标的 均触及涨停限制 [1] - 源飞宠物作为宠物用品制造商较早封板 [1] - 路斯股份等三家公司单日涨幅达两位数 [1]

宠物经济板块市场表现 - 宠物经济板块走强，源飞宠物、天元宠物（20CM）双双2连板，依依股份涨停，路斯股份、创源股份、瑞普生物、佩蒂股份等集体大涨 [1] 行业事件与规模预测 - 2025年第五届上海它博会TOPS参展人数、成交金额均突破历史 [7] - 2025年第27届上海亚洲宠物展览会将于8月20-24日举行 [7] - 国内宠物产业规模2024年预计达8114亿元，2026年有望突破1万亿元 [7] 机构解读与行业趋势 - 线上平台加码宠物板块：淘天宠物投入超5亿用于商家激励、新品&内容&品牌激励及专属服务，京东宠物推出0元试运营+无品牌开店，高德地图宠物用户超千万 [8] - 宠物食品消费升级，需求多元化推动高质价比产品需求，本土品牌提质升级，国产替代加速 [8] - 24年宠物食品出口金额同比增长21%，25年一季度同比增长11%，海外需求稳定 [8] - 宠物板块上市公司24年报及25年一季报业绩超预期增长，行业高速发展 [8] - 中美关税战影响有限，长期利好高端国产品牌，行业扩容与国产替代双轮驱动下，大型优质宠食企业市占率有望持续提升 [8]

大消费概念市场表现 - 午后大消费概念持续活跃 医美和宠物经济方向领涨 [1] - 丽人丽妆走出3连板 拉芳家化、源飞宠物涨停 [1] - 天元宠物、锦波生物、百龙创园、路斯股份股价创历史新高 [1] 医美行业市场规模 - 国内消费医疗对应万亿级市场规模 [1] - 医美领域市场规模预计2025年达到3529亿元 [1]

会议信息 - 2025年5月15日召开2024年年度股东会[3] - 出席和授权出席股东12人，持股47,968,827股，占比46.4335%[4] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议[5] 议案表决 - 多项议案表决同意股数47,968,827股，占比100%[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][17][18] - 《关于预计2025年日常性关联交易的议案》同意股数3,525,867股，占比100%[16] - 《2024年度利润分配预案》等中小股东同意票40,000，比例100%[19] 会议合法性 - 律师认为股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[19][20]

会议信息 - 山东路斯2024年年度股东会于2025年5月15日15时召开[4] - 会议通知于2025年4月25日刊登，采用现场和网络投票结合方式[4] - 网络投票时间为2025年5月14日15:00 - 2025年5月15日15:00[4] - 股权登记日为2025年5月12日[4] 参会情况 - 出席股东会股东及代表12人，代表股份47,968,827股，占比46.4335%[6] - 中小投资者股东及代表1人，代表股份40,000股，占比0.0387%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等9项议案同意股数均为47,968,827股，占比100%[8][9][10][11][12][13][14][17][18] - 《关于预计2025年日常性关联交易的议案》相关同意占比均为100%[19] - 《2024年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》同意占比100%[20] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意占比100%[22]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 6 日 15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为东方财富路演（http://roadshow.eastmoney.com/luyan/4713359） [3] - 参会人员为通过网络参加 2024 年年度报告业绩说明会的投资者 [3] - 上市公司接待人员包括公司董事、总经理孙洪学，董事、副总经理寇兴刚，董事会秘书李中文，财务总监李永峰，保荐代表人彭国峻 [3][4] 分红政策 - 2024 年度现金分红方案为每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税），方案综合考虑公司盈利、资金支出和债务偿还能力 [4] - 未来合理制定现金分红政策，提高及时性，兼顾投资者回报和未来发展，聚焦主业，加大研发和市场开拓，探索新盈利点 [4] 原料价格应对策略 - 加强供应链管理，开发优质供应商，建立长期合作关系，降低原料价格波动风险 [5] - 实施灵活采购策略，与控股股东共享价格信息，调整采购时机和量，增加低价或预期涨价时的库存储备 [5] - 加大研发投入，开发高附加值产品，抵御原料价格波动影响 [5] 公司成长性问题及措施 成长现状 - 2024 年度、2025 年一季度出口收入增速分别为 16.6%、33.3%，国内收入增速分别为 4.4%、 - 0.6%，国内增速低于出口 [6] - 剔除肉粉业务影响后，国内宠物食品业务 2024 年、2025 年一季度分别增长 21.3%、14.7% [6] - 销售费用率低，主粮产品定价偏低、毛利率低于合理水平，限制自有品牌建设和销售费用投放 [6] 应对措施 - 采取多品牌策略，2025 年新设“妙冠”品牌已上线，专注高性价比产品，路斯主品牌迭代高附加值产品，提高自有品牌毛利率和营销费用投放空间 [7] - 持续研发投入，打造差异化产品体系，提高产品复购率和品牌影响力 [7] - 完善线上、线下渠道，利用新媒体宣传推广，精准营销和口碑传播吸引潜在客户 [7]