核心观点 - 北交所消费服务产业2025年上半年业绩呈现分化态势 近半数企业实现归母净利润正增长 第二季度业绩环比改善趋势明显 [1][2] - 产业内部分企业表现突出 宏裕包材 龙竹科技 太湖雪等公司归母净利润同比增长超过50% 格利尔 颖泰生物实现扭亏为盈 [2][8] - 2025年第二季度营收和归母净利润中位数均实现同比正增长 显示季度业绩回暖迹象 [2][17] 2025半年报业绩分析 - 2025H1营收规模大于4亿元的企业共有6家 颖泰生物以29.66亿元位居首位 锦波生物 骑士乳业 康比特 欧福蛋业 方大新材紧随其后 [5][18] - 2025H1归母净利润超过5000万元的企业仅有2家 锦波生物以3.92亿元领先 青矩技术以6570万元位列第二 [8][18] - 47%的企业在2025H1实现归母净利润正增长 其中宏裕包材同比增长147% 龙竹科技增长118% 太湖雪增长70% [2][8] - 2025Q2业绩改善明显 53%的企业实现归母净利润正增长 营收同比增长大于25%的企业达到11家 [13][14] - 2025H1营收中位数为2.36亿元 同比微降0.36% 归母净利润中位数为1523万元 同比下降7.59% [2][17] - 2025Q2营收中位数1.26亿元 同比增长1.88% 归母净利润中位数792万元 同比增长4.5% [2][17] 重点公司业绩表现 - 康农种业2025H1合同负债同比大幅增长410% 达到1.1亿元 主要因黄淮海区域市场提前预收2025-2026销售季货款 [2][25] - 一致魔芋2025H1营收同比增长37.17%至3.59亿元 归母净利润增长23.01%至4092万元 魔芋食品业务收入增长58% [2][26] - 锦波生物2025H1收入同比增长42.43%至8.59亿元 主要受益于三类医疗器械和功能性护肤品自有品牌收入增长 [2][30] - 太湖雪2025H1营收增长18%至2.81亿元 归母净利润增长70%至1898万元 线上渠道营收同比增长29.19% [2][32] - 路斯股份2025H1营收增长11.32%至3.91亿元 但归母净利润下降12.07%至3046万元 受柬埔寨工厂亏损影响 [28][29] 市场表现与估值 - 本周(2025年8月25日至29日)北交所消费服务股市值涨跌幅中值为-1.99% 龙竹科技上涨19.98% 驱动力上涨17.76% 宏裕包材上涨10.03% [2][33] - 同期北证50指数下跌1.63% 而沪深300上涨2.71% 科创50上涨7.49% 创业板指上涨7.74% [2][33] - 市盈率中值由51.7X微升至51.8X 总市值由1264.74亿元降至1248.88亿元 市值中值由22.87亿元降至22.12亿元 [2][34][37] - 泛消费产业市盈率TTM中值上升8.98%至72.3X 食品饮料和农业板块市盈率TTM中值由47.9X降至45.8X [2][44][46] 行业动态与公司公告 - 柏星龙计划于2025年10月下旬推出第二代"独眼星球"数智陪伴型毛绒玩具 配备OLED表情屏和传感器 [2][59] - 欧福蛋业西南生产基地(四川雁江项目)基本建设完成 计划10月18日正式开业 年处理鸡蛋2万吨 初期年产值约3亿元 [60][62] - 多家公司发布2025年上半年业绩 表现分化 鸿智科技取得基于群体营养数据分析的脱糖烹饪优化方法和系统发明专利 [55][56][57][58][59]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入3.91亿元，同比增长11.32%，归母净利润3046.15万元，同比下降12.07% [7] - 境内收入增速放缓（同比+0.06%），境外收入显著增长（同比+19.25%） [7] - 肉粉产品收入下滑9.72%（因售价降低），主粮/罐头/洁牙骨产品增速达40.02%/61.13%/212.34% [7] - 毛利率同比下降1.49个百分点至20.86%，主因肉干降价及肉粉成本降幅小于收入降幅 [7] - 下调2025年盈利预测至0.80亿元（原预测0.96亿元），因国内增长放缓，但海外市场放量及双品牌运营支撑长期增长 [7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：8.87/10.30/11.77亿元，同比+14.12%/+16.12%/+14.24% [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测：0.80/0.95/1.15亿元，同比+1.75%/+19.65%/+20.46% [1][8] - 每股收益（最新摊薄）：0.77/0.92/1.11元 [1][8] - 毛利率预测：21.46%/22.15%/22.60% [8] 业务表现 - 分产品收入（2025H1）：肉干2.22亿元（+3.24%）、肉粉0.59亿元（-9.72%）、主粮0.48亿元（+40.02%）、罐头0.34亿元（+61.13%） [7] - 分地区收入（2025H1）：境内1.45亿元（+0.06%）、境外2.46亿元（+19.25%） [7] - 存货环比上升46.63%至1.63亿元（因原材料备货及库存商品增加） [7] 市场与估值 - 当前股价23.30元，总市值24.07亿元，流通市值21.91亿元 [5] - 市盈率（现价&最新摊薄）：2025E为30.19倍，2026E为25.23倍 [1][8] - 市净率（现价）：4.21倍 [5]

板块表现 - 饲料板块整体上涨1.07%，领涨个股为傲农生物（涨跌幅10.08%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，4只个股下跌，最大跌幅为路斯股份（-4.72%）[1][2] 个股涨跌 - 傲农生物成交量78.50万手，成交额3.18亿元，居板块涨幅首位[1] - 天马科技涨8.15%至14.86元，成交额6.07亿元[1] - 大北农成交额7.18亿元为板块最高，涨幅1.41%[1][2] - 邦基科技涨5.42%至27.04元，成交额268万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.02亿元，游资净流出645.86万元，散户净流出9522.77万元[2] - 天马科技获主力净流入6112.24万元（占比10.07%），傲农生物遭主力净流出9443.74万元（占比29.69%）[3] - 邦基科技主力净流入1724.44万元（占比9.14%），乖宝宠物游资净流入2684.63万元（占比5.60%）[3]

投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.9亿元（yoy+11.32%），归母净利润3046.1万元（yoy-12.07%）[7] - 销售毛利率20.9%（yoy-1.5pcts），销售净利率6.9%（yoy-3.2pcts）[7] - 2025Q2营收2.1亿元（yoy+6.28%），归母净利润1395.0万元（yoy-32.19%）[7] - 总市值2407.04百万元，每股净资产5.50元/股[3] 产品结构分析 - 肉干产品收入2.2亿元（yoy+3.24%），占比57.75%，毛利率23.4%（yoy-3.0pcts）[7] - 主粮产品收入5946.4万元（yoy+40.02%），占比15.47%，毛利率22.9%（yoy+5.45pcts）[7] - 罐头产品收入3416.7万元（yoy+61.13%），占比8.89%，毛利率18.9%（yoy-7.2pcts）[7] - 洁牙骨产品收入643.9万元（yoy+212.34%）[7] 区域市场表现 - 境外收入2.46亿元（yoy+19.25%），占比64%，毛利率25.2%[7] - 境内收入1.39亿元（同比略降），占比36%[7] - 境外肉干产品同比增长4.97%，罐头产品同比增长102.20%，主粮产品同比增长146.22%[7] 战略发展举措 - 推出新品牌"妙冠"主打高性价比，"路斯"品牌向高附加值产品升级[7] - 新品牌已入驻天猫、京东及拼多多平台[7] - 积极参与美国奥兰多、意大利博洛尼亚等国际宠物用品展会[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.81/0.98/1.20亿元[7] - 对应PE为29.7/24.6/20.0倍（按8月25日收盘价）[7] - 预计营收增长率17.46%/19.26%/19.53%（2025-2027E）[8]

公司基本信息 - 公司由山东寿光天成食品集团有限公司等在2011年8月10日发起设立[2] - 公司英文名称为Shandong Luscious Pet Food Inc. [2] - 公司住所邮编为262700 [2] - 公司股份总数为10,330.6400万股，均为普通股[4] 公司章程修订 - 公司拟修订《公司章程》部分条款，尚需提交股东会审议，以工商行政管理部门登记为准[2][53] - 公司拟取消监事会，其职权由董事会审计委员会行使[55] 法定代表人及董事 - 法定代表人辞任，公司将在三十日内确定新的法定代表人[3] - 董事会由9名董事组成，其中职工代表担任董事1名、独立董事3名[31] - 董事任期为3年，任期届满可连选连任[28] 股东权益与义务 - 股东按股份份额获股利等利益分配，可依法请求、召集等参加股东会并行使表决权[6][7] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下有权书面请求相关机构向法院诉讼或自己直接诉讼[8] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[13] - 董事人数不足法定或章程所定人数的2/3等情况时，公司需召开临时股东会[13] 董事会相关 - 董事会审议担保等事项须经出席会议的2/3以上董事同意[33] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事[34] 财务与利润分配 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[43] - 公司当年盈利且满足资金需求，无重大资金支出安排时，现金分红不少于当年可分配利润的10%[44] 重大交易审议 - 公司在一年内购买、出售重大资产超过最近一期经审计总资产30%的事项需股东会审议[11] - 公司与关联方发生的成交金额（除提供担保外）占最近一期经审计总资产或市值2%以上且超过3000万元的交易需股东会审议[11] 其他 - 公司依据证券登记结算机构凭证建股东名册，股东按股份类别享权利担义务[6] - 公司制定股东大会议事规则，由董事会拟定、股东大会批准[20][21]

关联交易 - 拟新增向温州锦恒采购原料关联交易额度1500万元[3] - 购买原材料调整后预计4700万元[5] - 出售产品调整后预计4530万元[5] - 关联交易合计调整后预计9230万元[5] 温州锦恒情况 - 注册资本和实缴资本均为3000万人民币[6] - 2024年末总资产19005.95万元，净资产6439.50万元[6] - 2024年度营收15397.82万元，净利润174.06万元[6] 其他 - 新增关联交易议案待临时股东会审议[7] - 关联交易定价具公允性[8][9] - 保荐机构对新增关联交易无异议[13]

制度生效 - 董事、高管离职管理制度于2025年8月22日经审议通过并生效[2] 辞任规则 - 董事辞任提交书面报告，收到报告之日生效，两交易日内披露[8] - 任期届满未改选等情形，原董事履职至新董事就任[8] 补选要求 - 董事辞职，公司60日内完成补选[9] 撤换情形 - 董事连续两次未出席且不委托，董事会建议撤换[10] 离职与赔偿 - 特定情形不能任职，1个月内离职；无理由解任可要求赔偿[11][12] 手续办理 - 董事离职生效后5日内向董事会办妥移交手续[15] 制度权责 - 制度由董事会负责修订和解释[18]

募资情况 - 公司公开发行股票13,043,400股，发行价7.2元/股，募资总额93,912,480元，净额81,211,060.83元[3] - 截至2025年6月30日，募集资金专户初始金额83,959,080元，以前年度累计使用81,656,064.17元，本年度减少964,405元[4] 资金使用 - 本年度募集资金项目投入964,000元，主粮项目964,000元，研发项目0元[4] - 2022 - 2023年获批用不超3,500万元闲置资金现金管理，2023年用2,000万元，收益252,891.39元[19] 项目进度 - 主粮项目调整后投资71,211,060.83元，累计投入70,388,093.38元，进度98.84%[17] - 研发项目调整后投资10,000,000元，累计投入10,401,785.42元，进度104.02%[17]

会议基本信息 - 2025年第二次临时股东会，召集人为董事会[2] - 现场会议于2025年9月11日15:00召开，网络投票时间为2025年9月10 - 11日15:00[4][5] - 股权登记日为2025年8月9日[8] 会议审议情况 - 审议取消监事会、新增关联交易等多项议案[9] - 议案1为特别决议议案，部分对中小投资者单独计票[11] 其他相关信息 - 登记时间为2025年9月10日9:00 - 17:00，地点在董事会办公室[12] - 联系人是李中文，电话0536 - 5213351[12] - 备查文件含第五届董事会和监事会相关决议[13] - 可委托他人出席会议并行使表决权[15]

会议情况 - 2025年8月22日以现场、通讯方式召开会议，8月12日通讯发通知[5] - 主持人是李进文先生，召开情况符合规定[2] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人，魏海涛通讯表决[3] 议案审议 - 审议通过《2025年半年度报告》，无需提交股东会[4][6] - 审议通过取消监事会等3项议案，2项需提交股东会[7][8] - 审议通过《2025年半年度募集资金专项报告》，无需提交股东会[9][10]