公司概况 - 奥迪威是一家专注于传感器和执行器领域的公司，成立于1999年，深耕该领域24年，荣获2023年国家级专精特新小巨人称号[26] - 公司产品广泛应用于智能汽车、智能仪表、智能家居、安防、消费电子等领域[26] - 公司具备从核心材料到解决方案的全流程自主研发能力，拥有一个省级企业技术中心和两个省级工程技术研究中心，共拥有授权专利257项，其中发明专利44项[29] 投资评级与估值 - 报告给予奥迪威“买入”评级，预计公司24-26年归母净利润为0.97/1.16/1.36亿元，目标市值24亿元[6] 财务数据与盈利预测 - 2023年公司营业总收入为467百万元，同比增长23.6%；归母净利润为77百万元，同比增长45.3%[7] - 预计2024-2026年营业总收入分别为575、685、804百万元，归母净利润分别为97、116、136百万元[7] 核心观点 - 公司深耕传感器和执行器领域，下游需求强劲，业绩稳步提升[6] - 超声波传感器解决方案能力强，多下游多场景布局打造平台型公司[6] - 汽车电子领域，智驾升级提升需求，产品升级加速国产替代[6] - 消费电子领域，压触传感器和执行器技术革新，无铅压电技术突破成长空间大[6] - 家居和其他新兴领域，前瞻布局低空+机器人，长期客户保障仪表、安防业绩稳定[6] 风险提示 - 智驾水平升级速度不及预期；传感器与执行器行业竞争加剧[6]

1. 国内超声波传感器领军企业，业绩快速增长 - 深耕超声波传感器20余年，产品矩阵丰富 [17][18] - 公司经营底色良好，盈利能力持续爬升 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 实控人技术出身，股权激励增强公司凝聚力 [73][74][75] 2. 超声波传感器为公司基本盘，下游应用领域爆发可期 - 超声波传感器市场规模快速增长 [86][87][88][89][90][91] - 应用端来看，汽车电子、智能仪表、机器人、低空经济等领域为主要驱动力 [92][93][94][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139] - 竞争格局：海外品牌占据主要地位，国产替代空间大 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167] 3. 前瞻布局压触类产品，消费电子贡献增量 - 压触传感器市场稳健增长，压触执行器替代空间可观 [188][189][190][191] - 公司前瞻布局压触类产品，进度比肩国际巨头 [192][193][194][195] 4. 盈利预测与估值 - IPO募投项目情况 [197][198][199] - 2024-2026年盈利预测 [200][201] - 首次覆盖给予"增持"评级 [202][203] 5. 风险提示 - 募投项目实施进度不及预期 - 下游需求不及预期 - 原料价格波动风险 - 研究报告信息滞后或更新不及时 [205]

保荐代表人变更 - 2024年7月26日公司收到民生证券更换持续督导保荐代表人函[1] - 原保荐代表人梁军因工作变动无法履职，周丽君接替[1] - 更换后持续督导保荐代表人为朱展鹏和周丽君[1] 人员信息 - 周丽君为保荐代表人、注册会计师、税务师[5] - 周丽君曾参与利元亨（688499）IPO等项目[5]

公司概况和发展战略 - 公司制定了五年战略规划，实现四个维度的升级：产品升级、技术升级、客户升级、组织升级 [8] - 公司将分步在汽车电子、智能仪表、消费电子、安防、智能家居和工业控制等领域实现产品升级、技术升级、客户升级 [8] - 公司围绕着智能驾驶、服务机器人、家居机器人等强人工智能场景的应用领域深耕 [8] - 公司将继续围绕三个募投项目，开展深度技术规划和市场布局，积极融合有相对优势的行业资源 [8] 主要产品及市场地位 - 公司的车载超声波测距传感器已经过多次技术升级与迭代，在汽车前装市场属于主流供应货源之一 [12][13] - 公司自主研发的AKⅡ车载超声波传感器产品已批量生产和销售，技术处于行业先进水平 [13] - 公司致力于为智能汽车、智能仪表、工业控制、智能家居、安防和消费电子领域提供智能传感器和执行器 [21] - 公司通过扩大原有市场份额、改良现有产品性能、不断研发新产品等方式实现可持续发展 [22] 技术研发及人才建设 - 公司面临传感器专业人才资源缺乏和生产装备参差不齐的困难 [15] - 公司持续投入研发,在压电技术、MEMS器件及模组、机器人专用智能传感器和执行器等方面有前瞻性布局 [23] - 公司建立了完善的薪酬激励机制和人才政策,注重年轻一代业务人才培育和专业技能人才培养 [26] 财务及投资情况 - 公司维持相对稳健的财务政策,扩产投资建立在确定性技术基础之上 [25] - 公司2024年一季度现金流量净额同比减少,主要是营业收入和相关支出增加所致 [29] - 公司研发支出全部费用化计入当期损益,未作资本化处理 [30] - 公司在MEMS传感器方面的投资为参股型 [27]

公司概况和发展战略 - 公司制定了五年战略规划，实现四个维度的升级：产品升级、技术升级、客户升级、组织升级 [8] - 公司将分步在汽车电子、智能仪表、消费电子、安防、智能家居和工业控制等领域实现产品升级、技术升级、客户升级 [8] - 公司围绕着智能驾驶、服务机器人、家居机器人等强人工智能场景的应用领域深耕 [8] - 公司将继续围绕三个募投项目，开展深度技术规划和市场布局，积极融合有相对优势的行业资源 [8] 主要产品及市场地位 - 公司的车载超声波测距传感器已经过多次技术升级与迭代，在汽车前装市场属于主流供应货源之一 [12][13] - 公司自主研发的AKⅡ车载超声波传感器产品已批量生产和销售，技术处于行业先进水平 [13] - 公司致力于为智能汽车、智能仪表、工业控制、智能家居、安防和消费电子领域提供智能传感器和执行器 [21] - 公司通过扩大原有市场份额、改良现有产品性能、不断研发新产品等方式持续提升竞争优势 [22] 技术研发及人才建设 - 公司面临传感器专业人才资源缺乏和生产装备参差不齐的困难 [15] - 公司正在持续培育传感器相关人才，并通过自主研发克服制造过程的技术难点 [15] - 公司将聚焦于无铅压电新材料、基于P-MUT技术的MEMS器件及模组、机器人专用智能传感器和执行器等前瞻性技术 [23] - 公司建立了完善的薪酬激励机制和人才政策，注重年轻一代业务人才培育和专业技能人才培养 [26] 财务及投资情况 - 公司资产负债率相对较低，扩大再生产投资建立在有确定性的技术基础之上 [25] - 公司2024年一季度现金流量净额同比减少,主要是营业收入和相关支出增加所致 [29] - 公司研发支出全部费用化计入当期损益,未作资本化处理 [30] - 公司在MEMS传感器方面的投资是参股型的 [27]

会议与决议 - 公司于2024年4月17日召开第四届董事会第三次会议[2] - 公司于2024年5月14日召开2023年年度股东大会[2] - 公司审议通过减少注册资本并修订《公司章程》议案[2] 变更情况 - 公司完成工商变更登记及章程备案手续[3] - 公司取得新《营业执照》，注册资本由14115.9348万元变为14114.8348万元[3]

奥迪威:国内精密智能超声波传感器龙头,研发驱动产品升级 深耕传感器与执行器领域二十余年,产品不断推陈出新 [12] - 公司持续推动产品数字化、智能化、微型化、集成化升级,成为国内车载超声波传感器的主要供应商,国际主流品牌智能水表和气表厂商的超声波流量传感器核心供应商,国际主流品牌安防报警系统厂商的报警发声器主流供应商。[12] - 公司主要产品包括感知层的传感器和执行层的执行器两大类,按构成集成度可分为元器件与模组两大类。[14][15] 传感器带动业绩高速增长,盈利能力稳中有升 [33][34][35] - 2023年公司实现营业收入4.67亿/+23.6%、归母净利润0.77亿/+45.3%,毛利率水平维持在30%以上且呈现稳中有升的态势。 - 公司重视研发投入,拥有专利数量286件/+11.3%,其中发明专利数量57件/+29.5%。 股权相对分散,产业资金积极入股 [39][40] - 公司前十大股东合计占总股本比例45.1%,且除前三大股东外,其余股东持股均低于5%,股权相对分散。 - 前十大股东中包括隆基绿能董事长钟宝申先生、比亚迪、德赛西威等产业资金。 股权激励绑定高管及核心技术人员利益,增强团队凝聚力 [42] - 2023年公司以6.25元/股的价格向130名员工首次授予270万股限制性股票,2024年向38名员工授予60万股预留限制性股票。 - 正常情况下,激励计划的业绩考核目标为2023/2024/2025年剔除股份支付费用影响的净利润较2022年增长率不低于10%/20%/35%。[43] 传感器是"万物互联之眼",国内战略地位不断提高 智能传感器下游应用广阔,国产替代迫在眉睫 [46][47][50][51][52][53][54][55][56][57] - 传感器历经"结构型-固体型-智能型"的技术迭代,智能传感器是决定未来信息技术产业发展能级的关键核心与先导基础。 - 据统计,2023年全球智能传感器市场规模约468.9亿美元/+12%,国内智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%,国内智能传感器渗透率约34.4%,存在较大抬升空间。 - 国内传感器行业起步较晚,高端传感器进口比例达80%,传感器芯片进口比例达90%,国产化缺口巨大,国产替代任重道远。 行泊一体化提振车载超声波传感器需求,近程感知与机器人高度契合 [64][65][66][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][86][89][90][91][92][93][97][98] - 超声波传感器可用于非接触式检测,主要应用于汽车电子领域的自动泊车辅助系统、代客泊车系统、盲区检测系统等。 - 目前国内主流车企单车配备8-12只超声波传感器,预计到2025年全球单车配备12只超声波传感器方案的占比将达55.4%。 - 机器人尤其是人形机器人需要超声波传感器进行近程感知,与超声波传感器相关度更高的服务机器人与特种机器人增长较快。 公司产能有序扩张,产品技术性能优异 高性能超声波传感器扩产一倍,产能利用率维持高位 [100][101][102][103] - 公司2027年高性能超声波传感器产线升级及产能扩建项目达产后,每年超声波传感器将新增产能6,160万只,较2021年直接翻番。 - 2027年多层触觉及反馈微执行器开发及产业化项目达产后,每年压触传感器与压触执行器将分别新增产能2亿只与1.2亿只。 - 2023年公司传感器的产能利用率维持在75.6%的高位。 公司产品技术性能可与外资"掰手腕",品牌持续积累 [110][112][115][118] - 公司产品在汽车电子、智能仪表、智能家居、消费电子等领域与外资企业保持差异化竞争,品牌持续积累。 - 公司首创芯片级雾化模组,实现"专用芯片+雾化换能器件"的产品升级,支持二次开发。 - 公司压电触觉反馈微执行器在薄厚程度、位移、加速度等参数上表现更为优异。 盈利预测、估值分析与投资建议 盈利预测 [134][135] - 我们预计公司2024-2026年实现营业收入5.81/7.13/8.54亿,归母净利润0.93/1.15/1.39亿,EPS0.66/0.82/0.99元。 估值分析 [136][137][139][140] - 相对估值法下,公司每股合理估值区间为13.94-16.40元。 - 绝对估值法(FCFF)下,公司每股合理估值区间为12.85-17.50元。 投资建议 [141] - 综合相对估值法与绝对估值法,公司最终每股合理估值区间为13.94-16.40元,首次覆盖,给予奥迪威"推荐"评级。 风险提示 [142] 1. 国内外传感器与执行器政策存在不确定性的风险; 2. 下游汽车电子、智能仪表、智能家居、消费电子需求修复缓慢的风险; 3. 传感器与执行器行业竞争加剧的风险; 4. 新一代AK2车载超声波传感器、压电触觉反馈微执行器等新产品开发不及预期的风险; 5. 传感器与执行器行业技术变革加快的风险。

募集资金 - 公司发行价格11元/股，发行3130.4348万股，募资344347828元，净额297894177.28元[2] 项目投资 - 高性能超声波传感器等三项目合计投资33197万元，拟用募资29789.42万元，自筹3407.58万元[4] 项目主体 - 公司拟新增奥迪威为高性能超声波传感器项目实施主体[5] - 奥迪威注册资本14115.9348万元[8] 审议情况 - 2024年7月8日董事会、监事会审议通过新增募投项目主体及地点议案[10] - 保荐机构对增加募投项目主体及地点事项无异议[12]

会议信息 - 监事会会议于2024年7月8日在公司会议室召开[3] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[3] 募投项目 - 审议通过新增募投项目实施主体和地点议案[4] - 新增公司为项目实施主体，地点新增广州[4] - 投资总额等无变化，表决全票通过[4][5]

市场扩张和并购 - 公司拟受让广州蜂鸟29%股权，转让后合计持有49%股权[4] 新产品和新技术研发 - 拟新增公司为“高性能超声波传感器产线升级及产能扩建项目”实施主体，实施地点新增广东省广州市[5] 会议情况 - 董事会会议于2024年7月8日召开，应出席董事8人，出席和授权出席8人[3] - 《关于受让参股公司部分股权的议案》表决全票通过，无需回避和提交股东大会[5] - 《关于新增部分募投项目实施主体和实施地点的议案》表决全票通过，无需回避和提交股东大会[5]