行业投资评级 - 报告对公用环保行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 秋汛来水偏丰利好水电，扭转了第三季度发电量同比减少5.84%的局面，10月初长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时创历史同期新高，大水电处于估值底部，基本面改善 [2][6] - 国家发改委等部门联合发布治理价格无序竞争公告，预计将缓解电力领域特别是新能源的非理性低价竞争，有利于维护良好市场秩序 [2][7][8] - 全球天然气市场呈现分化格局，美国气价因库存充足、需求较弱而低位震荡，欧洲气价则因气温下降、地缘政治因素影响而反弹 [2][12][16][21] 电力行业要点 - 水电：受华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，清江流域三峡集团所属梯级电站节日期间发电量同比增长299.3%，未来降雨预计将持续利好来水 [2][6] - 绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，风电利用小时数高且与负荷曲线匹配，盈利能力稳定 [2][11] - 核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组，延续高速核准节奏 [2][11] - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用存在下降空间 [2][11] - 政策：风光装机目标提出至2035年达到2020年的6倍以上，力争36亿千瓦，对应2024-2035年复合年增长率8%-9%，预计无序竞争将缓解 [8] 天然气行业要点 - 价格动态：截至10月10日，美国Henry Hub现货价格周环比下跌9.03%至$2.90/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨5.26%至€32.63/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨16.05%至82.00 pence/therm，东北亚LNG现货价格周环比上涨3.77%至$11.00/mmBtu [2][12][14] - 市场分析：美国天然气库存较五年均值高4.5%，温和天气压制需求导致价格低位震荡；欧洲因气温下降、可再生能源出力弱及地缘政治因素导致气价反弹；东北亚需求疲软但价格受欧洲市场带动跟涨 [2][12][16][21][29] - 国内消费：2025年8月全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%，1-8月累计消费量2845.6亿立方米，行业景气度持续回升 [34] 投资分析意见 - 水电领域推荐国投电力、川投能源、长江电力 [2][11] - 绿电领域建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 核电领域建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 火电领域推荐国电电力、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - 天然气领域推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业以及新奥股份、九丰能源等产业链一体化贸易商 [2][36]

合作备忘录核心内容 - 香港中华煤气与林德港氧有限公司签署合作备忘录，旨在合作推动香港本地氢能的上游生产与中游销售配送业务 [1][3] - 合作将利用双方优势打通香港氢能上中游产业链，促进香港绿色能源发展 [1][3] 合作模式与分工 - 香港中华煤气负责向林德港氧供应稳定的本地制造氢气 [3] - 林德港氧负责将氢气压缩并储存于合适容器，配送至建筑地盘、加氢站等下游客户 [3] - 林德港氧在工业气体销售与配送方面拥有丰富经验 [5] 氢气供应链本地化优势 - 整个氢气供应链全部在香港当地进行，包括氢气生产、压缩、储存、运送和最终使用 [3] - 本地化供应链节省了长途运送时间，降低了高昂运输成本，并减少了运输带来的碳排放 [3] - 氢气来源包括从香港中华煤气大埔制气厂生产的燃气中抽取，以及从将军澳堆填区收集生物质燃气转化而成的"绿氢" [3][5] 产能与供应规模 - 合作计划初期每日可供应两公吨氢气，足够14个本地地盘基本使用 [5] - 在不影响本地燃气供应的情况下，香港中华煤气的氢气产能为每日34公吨 [5] 战略意义与发展前景 - 合作旨在满足各区建筑地盘对氢能的需求，为香港日后更大规模应用氢能奠定基础 [5] - 此次合作是推动清洁氢气在全港更多行业和社区普及的重要一步 [5] - 双方将持续深化合作，积极响应香港特区政府的减碳政策及《香港氢能发展策略》，运用氢能帮助香港绿色转型，迈向碳中和 [5]

ESG评级表现 - 香港中华煤气ESG评级由AA+跃升至最高级别AAA 并在香港公用事业成份企业中荣获总分第一 [1][3] - 子公司港华智慧能源ESG评级由AA提升至AA+ [1] - 自2011年起 香港中华煤气持续入选恒生可持续发展企业指数系列 成为连续在列时间最长的成份企业之一 [3] 评级提升的驱动因素 - 两家公司在环境范畴的得分均获大幅提升 反映集团在环境保护和气候策略方面措施卓越有效 [3] - 评级跃升反映集团在绿色能源转型与气候策略方面的持续投入取得实质成效 [3] 可持续发展战略与举措 - 公司积极开发绿色能源业务 推动涵盖海陆空运输的绿色甲醇 氢能及可持续航空燃料领域 加速绿色运输转型 [3] - 集团推出可持续发展表现挂钩供应商付款服务方案 与供应商共同推动价值链减碳 [3] - 公司将继续深化在可再生能源和低碳技术等领域的布局 积极配合国家3060双碳目标 [4] ESG评级的意义 - ESG评级为投资者提供关键参照 协助评估企业在财务表现以外的综合风险管理能力和韧性 [3]

公司信息 - 公司为香港中华煤气有限公司[1] - 报告截至2025年9月30日[1] - 呈交日期为2025年10月3日[1] 股份数据 - 上月底已发行股份总数为18,659,870,098[2] - 本月底已发行股份（不包括库存股份）数目为18,659,870,098[2] - 本月底库存股份数目为0[2]

行业投资评级 - 报告对电力行业给予积极投资评级 重点推荐水电、绿电、核电、火电等细分领域[3][14][15] - 天然气行业推荐城燃企业和一体化贸易商 看好成本回落带来的盈利改善[3][38][39] - 环保板块建议关注高股息标的和SAF产业链相关企业[3] 核心观点 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受高温天气和政策拉动影响[3][6] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量的59% 制造业用电增速创年内新高[3][7][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 增速高于制造业平均水平4.6个百分点 汽车制造业多地保持两位数增长[3][7] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周涨0.17%至2.90美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨0.47%至32.15欧元/MWh[3][16][17] - 东北亚LNG现货价格周跌2.61%至11.20美元/mmBtu 中国LNG出厂价4016元/吨 周跌0.07%[3][16][36] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[6][12] - 8月第一产业用电量164亿千瓦时 同比增长9.7% 第三产业用电量2046亿千瓦时 同比增长7.2%[6][8] - 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量同比增速超87% 广东计算机通信设备制造业用电量同比增长8.3%[3][7] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力、川投能源、长江电力[3][14] - 绿电运营商环境价值释放 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等[3][14] - 核电2022-2024年核准31台机组 2025年已核准10台 建议关注中国核电、中国广核[3][15] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际、建投能源[3][15] 天然气市场分析 - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 温和天气导致需求偏弱[19][23] - 欧洲天然气库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% 为五年均值的93%[24][31] - 挪威管道气供给回升但LNG进口下降 欧洲供暖需求增加[3][16] - 推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商[3][38][39] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注光大环境、洪城环境等高股息标的[3] - SAF产业链推荐嘉澳环保、海新能科等企业[3] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气、哈尔滨电气[3][15] - 氢能制氢环节建议关注华光环能[3] 行情与动态 - 公用事业和环保板块相对沪深300跑输 电力设备板块跑赢[40][41] - 林洋能源中标国家电网14188.29万元计量设备项目[49][50] - 广西能源拟以国海证券3.23%股份置换国能北海30%股权[49] - 华能国际完成15亿元科技创新可续期公司债券发行[50]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

公司荣誉与奖项 - 香港中华煤气有限公司CFO杨磊明荣获"金鲲鹏"中国财经价值榜最佳上市公司CFO奖项 [1] - 该奖项评选基于创新性 公司治理 价值力 战略前瞻性 成长性 社会责任与可持续发展六大维度 [4] 评选体系标准 - "金鲲鹏"中国财经价值榜采用六维评判体系为业界树立榜样和标杆 [4] - 颁奖盛典为坚持使命 责任和梦想的财经界优秀企业和人物搭建高端平台 [4]

公司动态 - 深圳市燃气集团股份有限公司于2025年9月25日发布无人机反制系统建设项目招标 预算金额200万元[1] - 香港中华煤气持有深圳市燃气集团16.36%股权[1] 投资布局 - 能源行业公司正推进无人机防御系统建设 反映基础设施安全防护领域投入增加[1] - 城市燃气运营商加强技术安全防护体系建设 单项目投资规模达百万元级[1]

公司动态 - 西安秦华燃气集团有限公司发布万寿路次高压燃气管道隐患整改工程招标公告 预算金额为372万元 [1] - 项目采用翻转内衬工艺进行施工 涉及十四街坊至十七街坊区段管道 [1] - 香港中华煤气持有西安秦华燃气49%股权 通过快查股权穿透数据确认 [1] 业务布局 - 招标项目属于城市燃气基础设施维护领域 体现对存量管网安全性的投入 [1] - 整改工程针对次高压管道隐患 反映公司在压力管道维护方面的业务拓展 [1]

公司动态 - 深圳市燃气集团股份有限公司中标龙华能源生态园项目配套燃气管道工程-明浪路项目 预算金额为413.90万元 [1] - 香港中华煤气持有深圳市燃气集团股份有限公司16.36%股权 [1] 项目信息 - 项目名称为龙华能源生态园项目配套燃气管道工程-明浪路 [1] - 项目招标信息于2025年9月23日发布 [1]