合作概述 - 香港中华煤气有限公司全资附属公司名气通电讯与蚂蚁数字科技签署合作备忘录，围绕RWA（真实世界资产）和AI能力展开深度合作 [1] - 合作内容包括探索AI技术加强数据中心服务、IDC RWA领域合作、煤气公司业务AI转型、本地及海外客户AI代理综合服务 [1] - 双方将成立联合团队推进合作进展，反映AI和Web3技术在革新传统基础设施服务方面的重要性日益增长 [1] 合作细节 - 计划结合名气通数据中心专业优势与蚂蚁数科AI技术，提供更智能解决方案 [1] - 蚂蚁数科的Web3和AI解决方案将与名气通基础设施互补，助力企业从数据中发掘更多价值 [1] - 合作将推动双方成为亚洲区内数码创新的先驱 [1] 未来规划 - 计划在煤气公司七大业务板块深化合作，包括香港/内地城市燃气、水务及环境、可再生能源、B2C延伸业务、绿色甲醇、可持续航空燃料 [2] - 将利用蚂蚁数科AI算力驱动业务发展，构建领先的AI能源生态圈 [2] - 煤气公司将采用AI加强内部管理，建立全集团一体化管控体系 [2] 业务影响 - 名气通将通过合作提升现有服务水平，成为AI解决方案市场生力军 [1] - 煤气公司将依托名气通AI数据中心能力，向各能源板块赋能AI算力，开发针对能源行业的AI服务 [2] - 合作将助力企业从数据中发掘更多价值，为数据服务效率与性能树立新标准 [1]

文章核心观点 今年TERA奖吸引全球创新者参与，参赛数量创历史新高，该奖项已成为识别和培育未来能源解决方案的全球平台，能推动创新想法转化为商业现实 [1][3] 参赛情况 - 智能能源竞赛4月初截止申请，收到来自76个国家和地区的785份参赛作品，为四年历史中最高 [1] - 美国参赛作品占比12.5%，英国和印度分别占6.2%和8.7%，中国大陆和中国香港分别占18.1%和5.5%，欧洲、中东和美洲参赛数量增加 [3] 参赛类别 - 参赛创新涵盖六个类别，可再生能源居首，包括绿色燃料、氢技术、智能能源系统和可持续基础设施等方面 [2] 奖项影响 - 除100万美元大奖外，TERA奖有将想法转化为商业现实的成功记录，如i2Cool和Luquos Energy借助奖项支持实现发展 [4][5] 评选安排 - 由斯坦福大学材料科学家崔屹教授带领专家评审团，从技术创新、商业可行性、可扩展性和全球潜在影响等方面评估参赛作品 [6] - 2025年7月公布获奖者，该奖项为顶尖团队提供接触行业领袖、潜在投资者和战略合作伙伴的机会 [7] 主办方期望 - TERA奖组委会执行主席Alan Chan希望第四届竞赛能发现更多有潜力的能源初创企业，助力应对气候危机 [11]

集团项目数量与分布 - 2024年集团在内地29个省级地区取得970个项目，2023年底为774个，另有一个项目位于泰国[13][14][19] - 集团在内地24个省级城市经营逾1000个可再生能源项目，分布式光伏业务并网规模达2.3吉瓦，发电量达18.3亿度[41] - 2024年集团在内地城市燃气项目总数达322个，分布于23个省级地区，新增客户230万户，总数达4249万户，全年总售气量364亿立方米，增长5%[107] - 已在江苏、浙江、山东和四川等省份发展9个生物质天然气应用项目，新增并网气量700万立方米，年内实现总并网气量3000万立方米[125] - 集团在24个省市落实128个零碳智慧园区[143] 集团财务数据关键指标变化 - 2024年集团营业额为554.73亿港元，较2023年的569.71亿港元减少3%[20] - 2024年股东应占溢利为57.12亿港元，较2023年的60.70亿港元减少6%[20] - 2024年股息为65.31亿港元，与2023年持平[20] - 2024年已发行股份为186.6亿股，与2023年持平[20] - 2024年股东资金为573.90亿港元，较2023年的598.53亿港元减少4%[20] - 2024年每股基本盈利为30.6港仙，较2023年的32.5港仙减少6%[20] - 2024年集团营业额为554.73亿港元，业务核心利润上升5%至59.55亿港元，物业重估前股东应占溢利为56.68亿港元，上升2%[35] - 计入物业重估后，集团股东应占溢利为57.12亿港元，每股基本盈利为30.6港仙，全年共派股息每股35港仙[36] - 2024年港华智慧能源整体营业额上升7.4%至213.14亿港元，业务核心利润上升34.5%至16.01亿港元[42] 内地城市燃气业务数据关键指标变化 - 2024年内地城市燃气销售量为3635.5万立方米，较2023年的3469.9万立方米增加5%[20] - 2024年内地城市燃气客户数目为4249.1万户，较2023年的4018.6万户增加6%[20] - 内地超70%城市燃气合资公司完成民用用户顺价，天然气上下游价差显著回升[39] - 集团75%的城市燃气企业完成居民用户顺价，2024年城市燃气平均价差为每立方米0.52元人民币，较2023年增加0.05元人民币[120] - 合并后的山东港华拥有245万客户，年售气量超10亿立方米[122] 香港燃气业务数据关键指标变化 - 2024年香港雇员数目为2169人，较2023年的2135人增加2%[20] - 2024年香港燃气业务整体售气量轻微上升0.1%[37] - 2024年酒店业相关售气量上升6.6%，工商业客户售气量整体上升2%，住宅售气量全年轻微下跌1.4%，全年整体售气量轻微上升0.1%[88] - 2024年香港经济温和增长2.5%，集团业务保持稳健发展[87] - 2024年香港燃气供应可靠程度超99.99%，达99.992% [97] - 因维修或其他工程暂停煤气供应，3天前预先通知客户比例达100%，12小时内恢复煤气供应比例达100% [97] - 预约服务平均1.09日提供维修及安装服务，处理客户意见3个工作日内确认收到函件比例达100%，两星期内解决问题或告知方法和时间比例达100% [97] - 客户服务热线来电于4声铃响内接听比例达96.68%，1个工作日内接驳或截断煤气供应比例达100% [97] - 紧急抢修队平均到达现场时间为21.12分钟 [97] - 超60%的客户查询通过数码渠道完成，约20%的客户查询由人工智能虚拟助理Tinny处理，其使用率在2024年增长了21%[102][104] - 2024年香港零售炉具销售上升2.3%，港华紫荆全年销量约67万台[168] 集团业务发展规划 - 内蒙古绿色甲醇生产厂2025年底产能预计提升至15万吨，2028年提升至30万吨[43] - 与佛燃能源合作投资100亿人民币发展年产能达100万吨的绿色甲醇，2028年首期产能达20万吨[44] - 集团在将军澳堆填区启动香港首个绿氢项目，推动氢能发电等业务[44] - 集团整合内地品牌名气家及香港零售业务，借助4400万户客户群开展三项业务[45] - 集团预计香港燃气销售将随旅游业复苏和“高才通”计划带来的人口增长保持平稳增长，内地新能源相关产业发展拉动工业用气需求增长[49] - 金坛储气库二期工程两口新气井2025年启用，总存量提升至近4.8亿立方米，增强国家管网注采及应急调峰能力[49] - 佛山绿色甲醇项目2025年中动工，2028年首期目标达到20万吨绿色甲醇产能[50] - 集团策略目标是服务超4400万客户群，推动盈利稳健增长并实现业绩快速增长[50] - 2025年集团将继续加强数智化系统建设，完善人工智能物联网（AIoT）平台能力[51] - 集团为配合香港国际机场第三跑道扩建，需铺设约1.5公里次高压管道及3.5公里低压管道[92] - 集团于大埔制气厂已完成更换两座生产炉的管道，计划2025年更换另外五座炉的相关管段[95] - 2024年集团在一个石脑油缸表面涂“无电制冷”涂料，太阳光反射率及中红外辐射率达95%，计划2025及2026年为其余两个石脑油缸进行相同工程[95] 公司董事及行政管理成员信息 - 李家傑博士61岁，1990年获委任为公司董事，2019年5月获委任为公司主席[54] - 李家誠博士53岁，1999年获委任为公司董事，2019年5月获委任为公司主席[56] - 林高演博士73岁，1983年获委任为公司董事，有逾51年银行及地产发展经验[59] - 冯孝忠先生67岁，2022年6月获委任为公司董事，有43年银行、资本市场及资产管理经验[60] - 李国宝爵士86岁，1984年获委任为公司董事，现为东亚银行有限公司执行主席[62] - 潘宗光教授85岁，2009年获委任为公司董事，曾任香港理工大学校长18年，推动大学教育40年[64] - 郑慕智博士75岁，2019年1月获委任为公司董事，1994 - 2023年1月任胡百全律师事务所首席合伙人及顾问律师[65] - 恒基地产为公司控股股东，持有须披露的公司股份权益[60][64] - 冯孝忠先生2017年7月退任前为恒生银行执行董事兼环球银行及资本市场业务主管[60] - 李国宝爵士2005 - 2008年曾任香港行政会议成员，1985 - 2012年曾任香港立法会议员[63] - 潘宗光教授1985 - 1991年曾任香港立法局议员，1998 - 2013年曾任全国政协委员[64] - 郑慕智博士自2022年7月1日起出任香港特别行政区行政会议非官守议员[66] - 黄慧群教授65岁，2024年6月获委任为公司董事，有丰富银行和金融业工作经验[67] - 黄维义先生73岁，1997年加入集团任财务总监，2022年6月6日起为常务董事，有48年以上财务、管理及国际工作经验[68][69] - 杨磊明先生57岁，2023年加入公司，2024年1月获委任为董事，有超33年企业财务咨询等经验[70] - 陈英龙先生45岁，2021年加入公司任首席投资总裁，2024年6月获委任为董事，有超21年投资和研究专业经验[71] - 黄丽坚女士2022年加入公司，任法务总裁暨公司秘书，有逾35年法律界经验[75] - 公司行政管理成员包括法务、营运、人力资源等多个岗位负责人[74] - 周衡翔2023年获委任为营运总裁 – 气源业务，2002年加入港华燃气有限公司[76] - 郑晓光2024年获委任为营运总裁 – 香港业务，1995年加入香港中华煤气有限公司[77] - 纪伟毅2022年获委任为营运总裁 – 内地公用业务，1990年加入香港中华煤气有限公司[78] - 林铭荣2024年获委任为人力资源总裁，1979年加入香港中华煤气有限公司[80] - 邱建杭2021年获委任为营运总裁 – 可再生能源业务，2003年加入香港中华煤气有限公司[82] - 杨军2023年获委任为营运总裁 — 延伸业务「名气家」，2004年加入港华投资有限公司[83] - 邱博士2009年管理16家合营公司[82] - 杨军于2004 - 2010年担任中山港华董事、总经理[83] - 杨军于2010 - 2019年出任港华燃气集团高级副总裁 — 客户服务部[83] - 纪伟毅自2024年1月12日获委任为佛燃能源集团股份有限公司董事[78] 公司成员荣誉 - 黄维义连续于2012年及2013年入选福布斯“中国上市公司最佳CEO榜”[68] - 黄维义于2024年香港董事学会首届“气候管治奖”中获“上市公司执行董事”类别奖项[68] - 陈英龙获36氪评为“WISE2024商业之王年度全球化市场领军人物”[71] 集团其他业务数据关键指标变化 - 2024年综合能源销售量为22.1亿度电，增长29%[112] - 2024年集团售水量10.6亿吨，同比增长2%；污水处理量5.9亿吨，同比增长4%；固体废物处理量161.3万吨，同比增长10%[126] - 2024年气源板块统筹气量44.2亿立方米，占总气量12%，管理财务效益达3.81亿人民币[130] - 集团与“1+3”战略伙伴通过“统谈分签”可提供150亿立方米天然气[130] - 集团落实每年150万吨国际进口液化天然气长期协议[133] - 金坛地下盐穴储气库二期工程首批两口新气井2025年启用，总储存容量提升至近4.8亿立方米[134] - 曹妃甸液化天然气接收站二期2号、6号储罐投产后存量增至18万吨[135] - 2024年可再生能源业务净利润4.79亿港元，同比增长五倍[137] - 截至2024年底，分布式光伏累计并网装机容量达2.3吉瓦，工商业储能签约超40万度电，售电交易量达84亿度电[137] 集团绿色能源业务发展情况 - 2024年怡斯莱SAF产量约18万吨，占全球市场份额约20%，预计2027年产能提升至60万吨[148] - 怡斯莱江苏张家港厂房年产量达设计产能100%，马来西亚柔佛州新厂2025年下半年投产，新增产能30万吨/年[150] - 汇丰香港购入怡斯莱约3400公吨SAF用于国泰航空航班[150] - 集团预计2028年可提供50万吨/年绿色甲醇[151] - 内蒙古鄂尔多斯厂房2025年底产能提升至15万吨/年，2028年提升至30万吨/年[151] - 集团与佛燃能源计划投资100亿人民币建设绿色甲醇生产基地，2028年首期产能达20万吨/年[151] - 集团长期在港供应的低碳燃气含50%氢气，拥有3700公里煤气管网[156] - 将军澳堆填区“绿氢”项目2025年竣工，预计日产约330公斤氢气[157] 名气家业务发展情况 - 2024年名气家为近50家燃气企业完成安全家居警报平台部署[169] - 名气家围绕智慧厨房、保险业务、安全家居三条业务主线推进延伸业务重组[165] - 名气家“时刻助手”已在百多家燃气企业上线，用户数超14000人，“港华芯”截至2024年底累计出货量突破385万片，“智慧生活云平台”年内新增会员251万，注册会员达2005万[174] 集团技术合作与研发 - 2024年卓度联合成立合资公司开发新一代超声波流量计，提供10年质保及电池续航保障[175] 集团ESG相关情况 - CDP气候变化评分2024年为B，标普全球ESG评分2024年为71，恒生可持续发展企业指数ESG评级2024年为AA+，明晟(MSCI) ESG评级2024年为A，Sustainalytics ESG风险评级2024年为中度风险，2024年首次纳入富时社会责任指数系列[177] - 本年度新增一名女性董事提升董事会性别多元化，100%香港雇员完成反贪污培训[178] - 通过四场焦点小组讨论与20位内外部持份者沟通集团ESG表现[178] - 香港进行约117万次入户安全检查，内地进行逾1757万次入户安全检查[178] - 集团雇员平均培训时数为60.3小时，香港男女薪酬比例（基本工资）为1︰1[178] - “煤气优惠计划”惠及超40000户香港家庭，总金额逾港币3600万元，香港义工服务时数逾20000小时，内地逾21万小时[178] - 温室气体范围一及二的排放较2020年基准年相比下降约9%[179] - 90%以上的一级关键供应商均已采用S - Carbon平台披露温室气体数据，香港燃气供应可靠程度高达99.992%，紧急抢修队平均21.12分钟到达现场，“港华紫荆”客户综合满意率达99.5%[180] - 公司将常务董事及相关高级管理人员的5%浮动薪酬与ESG目标达成情况挂钩[186] 集团活动与赛事 - “生物多样性暨新能源高峰论坛”超5000人次现场或线上参加[187] - 2024年TERA - Award举办第三届，累计吸引全球59个国家和地区近千个零碳科技创业项目

绿色甲醇供应合作 - 公司向新加坡船用燃料供应商Golden Island供应获ISCC EU及ISCC PLUS双重认证的绿色甲醇 应用于新加坡燃料加注业务[1] - 供应协议涉及为燃料供应船"Golden Antares号"提供绿色甲醇 该船可运载6,500吨甲醇 预计2025年7月在新加坡开展加注试运行[1][2] - 绿色甲醇较传统超低硫燃料油(VLSFO)减少超过75%碳强度[2] 产能与技术布局 - 内蒙古鄂尔多斯甲醇生产厂房采用生物质及都市废物转化技术 年产能10万吨 预计2025年底提升至15万吨[2][3] - 与佛燃能源集团签署100亿元人民币合作框架 计划建设多个绿色甲醇生产厂 目标年产能100万吨 其中佛山厂2028年首阶段产能达20万吨[3] - 生产厂房为中国内地首间获ISCC EU及ISCC PLUS双认证的绿色甲醇企业[2][3] 市场拓展战略 - 公司通过供应协议和战略合作扩展亚洲绿色甲醇供应网络 覆盖新加坡、华南及大湾区主要港口[1][2][3] - 2025年1月与新加坡环球能源贸易公司签署合作备忘录 共同拓展绿色甲醇船用燃料供应和分销业务[3] - 绿色甲醇业务契合航运业低碳转型需求 全球客户对认证绿色甲醇需求持续增长[2]

文章核心观点 国产绿色甲醇加注业务取得重大进展，香港中华煤气公司生产的绿色甲醇完成首次大规模加注作业，体现其技术实力与合作成果，绿色甲醇是航运业减排较优选项，公司未来将推动绿色能源发展 [1][4] 国产绿色甲醇加注业务进展 - 煤气公司2902.5吨绿色甲醇在上海港洋山四期自动化码头，通过「海港致远」轮为韩国「HMM Green」轮完成同步加注作业，是国产绿色甲醇首次大规模加注及亚洲最大绿色甲醇加注项目 [1] - 此次加注标志上海港实现国产绿色甲醇全产业链供应服务 [1] 绿色甲醇生产情况 - 绿色甲醇由煤气公司内蒙古鄂尔多斯厂房生产，采用生物质资源和城市废弃物，符合ISCC - EU认证，全生命周期温室气体减排量达70% [1] - 煤气公司透过自有技术将生物质及都市废弃物转化为绿色甲醇，取得欧盟ISCC EU及ISCC PLUS国际认证，是内地首间获此两项认证并具规模生产绿色甲醇的企业，2025年产量可达15万吨 [4] 行业背景与公司展望 - 全球「双碳」目标下，《减少船舶温室气体排放战略》提出到2030年全球海运业温室气体排放量较2008年至少减少20%，2040年至少减少70%，绿色甲醇是航运业减排较优选项 [4] - 煤气公司将继续与伙伴合作，致力于绿色甲醇研发与生产，推动绿色能源普及应用，打造绿色航运生态 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.04港元 [7] 报告的核心观点 - 香港中华煤气2024年年报显示收入555亿港元同比-3%，核心利润59.5亿港元同比+5%，归母净利57.1亿港元同比-6%，核心利润低于预期主要因城燃气量增速不及预期 [1] - 香港煤气销量稳定，涨价效益有望延续；内地城燃销气增速回归中单位数，价差修复趋于收尾；可再生能源和绿色能源业务具备增长潜力 [1] - 公司分红规划明确，维持买入评级，但下调25 - 26年归母净利6%/9%至62.4/65.6亿港元，预计27年归母净利为67.7亿港元，下调目标价至7.04港元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 香港煤气业务 - 2024年煤气销量27,159TJ同比+0.1%，住宅气量同比-1.4%，商业/工业气量同比+1.4%/+5.2%，预计2025年销量延续同比持平态势，EBITDA利润率有望维持在52%左右 [2] 内地城燃业务 - 2024年城市燃气销气量364亿方同比+5%，低于此前预测的+7%，工业气量同比+2.5%，商业/居民气量同比+5.0%/+6.3% [3] - 2024年城市燃气价差为0.52元/方同比回升5分/方，预计2025年顺价比例仍有扩大空间，但价差修复幅度或将收敛至2分/方 [3] 可再生能源和绿色能源业务 - 2024年可再生能源业务归母净利达3.22亿港元同比+544%，预计2025 - 2027年能碳服务和AuM出售收益有望快速增长 [4] - 2024年绿色能源业务持续夯实产能基础，为2025 - 2027年需求释放抢占先机 [4] 盈利预测调整 - 下调25 - 26年归母净利6%/9%至62.4/65.6亿港元，预计27年归母净利为67.7亿港元，三年预测期CAGR为6%，对应BPS为3.06/3.06/3.07港元 [5][24] - 下调原因主要是城燃气量增长放缓、利息支出高于预期 [5][24] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(港币百万)|56,971|55,473|55,593|56,541|57,394| |+/-%|(6.53)|(2.63)|0.22|1.71|1.51| |归属母公司净利润(港币百万)|6,070|5,712|6,235|6,561|6,773| |+/-%|15.67|(5.91)|9.17|5.21|3.23| |EPS(港币，最新摊薄)|0.33|0.31|0.33|0.35|0.36| |ROE(%)|9.83|9.74|10.89|11.49|11.83| |PE(倍)|20.26|21.53|19.72|18.74|18.16| |PB(倍)|2.05|2.14|2.15|2.15|2.14| |EV EBITDA(倍)|13.13|13.84|13.12|12.91|12.77|[6] 盈利预测 - 利润表和现金流量表展示了2023 - 2027E各年度的营业收入、销售成本、毛利润等多项指标情况 [29] - 资产负债表展示了2023 - 2027E各年度的存货、应收账款和票据等多项指标情况 [29] - 业绩指标、估值指标等展示了各年度的增长率、盈利能力比率、偿债能力等情况 [29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 香港中华煤气2024年全年业绩公布，虽营收和归母净利润同比下降，但核心利润同比提升，各业务发展稳中向好，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为569.71亿、554.73亿、555.25亿、576.37亿、592.85亿港元，同比增长率分别为 - 6.5%、 - 2.6%、0.1%、3.8%、1.5% [2] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为60.7亿、57.12亿、61.31亿、65.43亿、69.11亿港元，同比增长率分别为15.7%、 - 5.9%、7.3%、6.7%、5.6% [2] - 2023 - 2027年，净资产收益率分别为8.55%、8.36%、8.88%、9.31%、9.61%；市盈率分别为20.3、21.5、20.1、18.8、17.8；市净率分别为2.1、2.1、2.2、2.2、2.1 [2] 公司点评 - 2024年全年业绩：实现营业收入554.73亿港元，同比下降2.6%；归母净利润57.12亿港元，同比下降5.9%；核心利润59.55亿港元，同比提升5.1%；拟派末期股息0.23港元/股，全年派发合计0.35港元/股，股息率达5.31% [5] - 香港业务：2024年燃气销售量27159TJ，同比微增0.1%；2024年8月保养月费和基本定价上调；2025年受益于售价提升，盈利能力有望增强，价格长期有提升空间 [5] - 内地业务：2025年燃气总销气量363.6亿m³，同比增长4.8%；2024年城燃销气毛差0.52元/m³；75%的集团企业已实现居民顺价；气源内外并举，有望降低进气成本；2025年城燃价差指引为0.54元/m³ [5] - 延伸业务：2024年净利润达4.7亿港元，香港及内地市场分别贡献4.2、0.5亿港元，分别提升8%、6%；名气家落实延伸业务一体化重组，有望提升内地渗透率 [5] - 可再生能源业务：2024年光伏发电量提升95%至18.3亿千瓦时，相关业务净利润合计4.79亿港元，归属公司利润3.22亿元，同比高增544%；2025年内蒙古绿色甲醇厂产能有望扩张50%至15万吨，马来西亚SAF新厂有望于3Q25投产 [5] - 评级调整：下调2025 - 2026年归母净利润预测至61.31、65.43亿港元，新增2027年归母净利润预测为69.11亿港元；当前股价对应2025 - 2027年PE分别为20.1、18.8、17.8倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 香港中华煤气2024年全年业绩公布，营收下降但核心利润提升，各业务发展稳中向好，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为569.71亿、554.73亿、555.25亿、576.37亿、592.85亿港元，同比增长率分别为 - 6.5%、 - 2.6%、0.1%、3.8%、1.5% [2] - 归母净利润分别为60.7亿、57.12亿、61.31亿、65.43亿、69.11亿港元，同比增长率分别为15.7%、 - 5.9%、7.3%、6.7%、5.6% [2] - 每股收益分别为0.33、0.31、0.33、0.35、0.37港元/股，净资产收益率分别为8.55%、8.36%、8.88%、9.31%、9.61% [2] - 市盈率分别为20.3、21.5、20.1、18.8、17.8，市净率分别为2.1、2.1、2.2、2.2、2.1 [2] 公司点评 - 2024年全年业绩：实现营业收入554.73亿港元，同比下降2.6%；归母净利润57.12亿港元，同比下降5.9%；核心利润59.55亿港元，同比提升5.1%；拟派末期股息0.23港元/股，全年派发合计0.35港元/股，股息率达5.31% [5] - 香港业务：2024年燃气销售量27159TJ，同比微增0.1%；8月保养月费和基本定价上调，2025年盈利能力有望增强，价格长期有提升空间 [5] - 内地业务：2025年燃气总销气量363.6亿m³，同比增长4.8%；2024年城燃销气毛差0.52元/m³；75%的集团企业已实现居民顺价；有望降低综合进气成本，2025年城燃价差指引为0.54元/m³ [5] - 延伸业务：2024年净利润达4.7亿港元，香港及内地市场分别贡献4.2、0.5亿港元，分别提升8%、6%；名气家落实延伸业务一体化重组，有望带动业绩成长 [5] - 可再生能源业务：2024年光伏发电量提升95%至18.3亿千瓦时，相关业务净利润合计4.79亿港元，归属公司利润同比高增544%；2025年内蒙古绿色甲醇厂产能有望扩张50%至15万吨，马来西亚SAF新厂有望于3Q25投产 [5] - 评级调整：下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测；当前股价对应2025 - 2027年PE分别为20.1、18.8、17.8倍 [5] 合并利润表 - 2023 - 2027年，营业收入分别为56971、55473、55525、57637、59285百万港元 [6] - 营业支出分别为 - 48834、 - 47295、 - 47038、 - 48675、 - 49853百万港元 [6] - EBIT分别为8137、8178、8487、8962、9432百万港元 [6] - 其他收益净额均为489百万港元 [6] - 利息支出分别为 - 2215、 - 2257、 - 2003、 - 1961、 - 1979百万港元 [6] - 应占联营公司损益分别为2361、1467、2300、2300、2300百万港元 [6] - 应占合资企业损益均为614百万港元 [6] - 除税前溢利分别为9174、8490、9187、9804、10357百万港元 [6] - 所得税分别为 - 2003、 - 1729、 - 1929、 - 2059、 - 2175百万港元 [6] - 少数股东损益分别为993、1050、1127、1202、1270百万港元 [6] - 归母净利润分别为6070、5712、6131、6543、6911百万港元 [6]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业额为554.73亿港元，业务核心利润上升5%至59.55亿港元[3][12] - 计入非经营性损益后，物业重估前公司股东应占溢利为56.68亿港元，上升2%；计入物业重估后为57.12亿港元[3][12] - 2024年公司营业额554.73亿港元（55473百万港元），2023年为569.71亿港元（56971百万港元）[7] - 2024年公司业务核心利润59.55亿港元（5955百万港元），2023年为56.64亿港元（5664百万港元）[7] - 2024年每股基本盈利为30.6港仙，2023年为32.5港仙[7][12][49] - 2024年营业额为554.728亿港元，2023年为569.711亿港元[49] - 2024年除税前溢利为84.904亿港元，2023年为91.744亿港元[49] - 2024年年内溢利为67.612亿港元，2023年为71.713亿港元[49] - 2024年年内全面收益总额为45.717亿港元，2023年为54.819亿港元[51] - 2024年非流动资产为1339.28亿港元，2023年为1353.438亿港元[53] - 2024年流动资产为237.899亿港元，2023年为244.349亿港元[53] - 2024年流动负债为360.105亿港元，2023年为413.768亿港元[55] - 2024年资产净额为683.335亿港元，2023年为710.187亿港元[55] - 2024年股东资金为573.904亿港元，2023年为598.528亿港元[55] - 2024年12月31日，集团流动净负债约为117亿港元，包含须一年内偿还的135亿港元借贷[57] - 2024年和2023年12月31日，财务资产总额分别为45.796亿港元和50.068亿港元，财务负债总额分别为1.674亿港元和2.084亿港元[70] - 2024年和2023年，债务证券按公平值列账及在损益账处理的财务资产分别为4450万港元和2.631亿港元[70] - 2024年和2023年，股本投资按公平值列账及在损益账处理的财务资产分别为27.218亿港元和28.182亿港元[70] - 2024年和2023年，衍生金融工具按公平值列账及在损益账处理的财务资产分别为1.213亿港元和9500万港元[70] - 财务负债中可换股债券嵌入式衍生工具部分，2024年约为1730万港元，2023年约为9450万港元，股票价格预期波動性2024年为32.6%，2023年为43.2%[73] - 2024年和2023年，第三级财务资产于12月31日分别为6.564亿港元和7.164亿港元，第三级财务负债于12月31日分别为1730万港元和9450万港元[74] - 2024年和2023年，燃气销售（已计燃料调整费）分别为41.5254亿港元和42.5184亿港元[75] - 2024年和2023年，燃气报装收入分别为2.8974亿港元和2.9517亿港元[75] - 2024年和2023年，炉具销售及保养维修收入分别为3.6139亿港元和3.3898亿港元[75] - 2024年和2023年，可再生能源业务收入分别为1.8635亿港元和1.0563亿港元[75] - 2024年营业额总额为5547280万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区为1125870万港元，中国内地为4262560万港元，绿色能源为73010万港元，地产为6740万港元，其他分部为79100万港元[79] - 2023年营业额总额为5697110万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区为1094380万港元，中国内地为4249800万港元，绿色能源为244730万港元，地产为6790万港元，其他分部为101410万港元[80] - 2024年已调整息税折旧及摊销前利润总额为1182380万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区为581410万港元，中国内地为611650万港元，绿色能源为 - 21870万港元，地产为4060万港元，其他分部为7130万港元[79] - 2023年已调整息税折旧及摊销前利润总额为1191480万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区为585260万港元，中国内地为588430万港元，绿色能源为1330万港元，地产为3960万港元，其他分部为12500万港元[80] - 2024年除税前溢利为849040万港元，年内溢利为676120万港元[79] - 2023年除税前溢利为917440万港元，年内溢利为717130万港元[80] - 2024年资产总额为15826860万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区未分配资产为2258840万港元，中国内地为9985140万港元，绿色能源为1010710万港元，地产为1636990万港元，其他分部为363670万港元[82] - 2023年资产总额为16197760万港元，其中燃气、水务、可再生能源及有关业务香港地区分部资产为2174380万港元，中国内地为10050140万港元，绿色能源为1294770万港元，地产为1630910万港元，其他分部为378880万港元[82] - 2024年集团年内摊分于国际金融中心之投资物业估值变动增加7860万港元，2023年为5000万港元[79] - 2024年利息支出为225710万港元，2023年为221460万港元[79][80] - 2024年香港外部客户营业额为120.849亿港元，2023年为119.896亿港元；中国内地及其他地区外部客户营业额为433.879亿港元，2023年为449.815亿港元[84] - 2024年总营业支出为472.949亿港元，2023年为488.338亿港元，其中已使用库存及物料2024年为323.645亿港元，2023年为349.96亿港元；人力成本2024年为40.3亿港元，2023年为38.793亿港元等[85] - 2024年其他收益净额为4.894亿港元，2023年为3.249亿港元，2023年业务重组出售附属公司净收益约47亿港元等[87] - 2024年税项总计17.292亿港元，2023年为20.031亿港元，香港利得税按16.5%拨取，中国内地现行所得税率介乎15%至25%，泰国为50%[88][89] - 2024年已派中期股息和拟派末期股息共65.31亿港元，与2023年相同[90] - 2024年每股基本盈利根据股东应占溢利57.115亿港元及年内已发行加权平均股数186.598700098亿股计算，2023年股东应占溢利为60.701亿港元[91] - 2024年就每股摊薄盈利之公司股东应占溢利为56.079亿港元，2023年为58.93亿港元[92] - 2024年贸易及其他应收账款总计114.749亿港元，2023年为99.246亿港元，其中贸易应收账款2024年为51.304亿港元，2023年为45.906亿港元等[93] - 2024年12月31日香港非流动资产总额（除金融工具外）为361.756亿港元，2023年为359.81亿港元；中国内地及其他地区为945.038亿港元，2023年为957.492亿港元[84] - 2023年业务重组部分非核心和无绩效业务减值或出售亏损，包括化工生产项目减值准备7.199亿港元等[87] - 2024年扣除减值拨备后贸易应收账款为51.304亿港元，2023年为45.906亿港元[94] - 2024年贸易应付账款及其他负债为207.508亿港元，2023年为199.268亿港元[95] - 2024年12月31日集团净流动借贷为71.01亿港元，2023年为98.73亿港元；长期借贷为439.61亿港元，2023年为388.58亿港元；可动用银行融资额为300亿港元，2023年为253亿港元[98] - 2024年集团发行中期票据合共60.27亿港元，平均年期为5.5年；截至2024年12月31日，已发行中期票据面值总金额达242亿港元，平均年息3.6%，平均年期12.8年[99] - 截至2024年12月31日，港华智慧能源已发行中期票据面值总金额达18亿人民币，平均年息4.2%，平均年期4.4年；中期票据账面价值为259.83亿港元，2023年为237.54亿港元[99] - 2023年6月港华智慧能源发行熊猫债券集资15亿人民币，平均年息率3.27%；10亿人民币的1年期熊猫债券已偿还，2024年12月31日账面价值为5.33亿港元[100] - 2024年港华智慧能源发行“类REITs”规模为5.15亿人民币，优先级证券票面利率为2.3%[100] - 2024年12月31日集团借贷总额为574.22亿港元，2023年为577.69亿港元；可换股债券债务部分账面价值为18.50亿港元，2023年为18.58亿港元[101] - 2024年12月31日集团借贷到期日情况：23%为1年内到期、26%为1至2年内到期、31%为2至5年内到期、20%为超过5年到期；2023年分别为33%、19%、30%、18%[101][102] - 2024年12月31日集团资本负债率为43%，2023年为41%[103] 香港燃气业务数据关键指标变化 - 2024年香港燃气业务整体售气量增长0.1%[3][13] - 2024年香港住宅售氣量下跌1.4%，酒店業相關售氣量上升6.6%，工商業客戶售氣量上升2%，煤氣銷售量上升0.1%[33] - 2024年底本港燃气业务雇员人数为2169人，2023年底为2135人；本港业务雇员总人数为2401人，上年度为2364人；内地及境外业务雇员总人数约为54000人，与去年相若[107] - 2024年底本港燃气业务客户数目为2036921户，整体生产效率为每名雇员服务939个客户[107] - 2024年全年相关人力成本为港币13.65亿元，较上年度增加港币0.87亿元[107] 内地城市燃气业务数据关键指标变化 - 2024年内地城市燃气业务燃气销售量增长5%至364亿立方米，平均价差增加0.05元人民币到每立方米0.52元人民币[5] - 2024年公司在內地城市燃氣項目達322個，新增客戶230萬戶，總數達4249萬戶，總售氣量364億立方米，增長5%，工商氣量增長3.1%[34] - 2024年城市燃氣平均價差為每立方米0.52元人民幣，較2023年增加0.05元人民幣[36] 可再生能源业务数据关键指标变化 - 2024年公司管理层推动核心业务重组，旗下港华智慧能源可再生能源业务利润上升5倍，核心利润增长34.5%达16.01亿港元[3] - 公司旗下港華智慧能源在24个省级城市经营超1000个可再生能源项目，分布式光伏业务并网规模达2.3吉瓦，发电量达18.3亿度[17] - 2024年度港華智慧能源整体营业额较上年度上升7.4%至213.14亿港元，业务核心利润上升34.5%至16.01亿港元（以人民币计算上升37.2%），股东应占溢利为16.06亿港元，较上年度增加0.31亿港元[19] - 2024年可再生能源業務淨利潤港幣4.79億元，同比增長五倍，能碳服務利潤達到港幣1.10億元，同比增長兩倍[39] 绿色甲醇业务产能规划 - 在建的马来西亚SAF厂房2025年第三季度投产，新增产能达每年30万吨；与佛燃能源合作的绿色甲醇新厂房2025年中动工，2028年首期产能达20万吨[5] - 内蒙古绿色甲醇生产厂预计2025年底产能提升至15万吨，2028年提升至30万吨；与佛燃能源合作项目计划投资100亿人民币，2025年中动工，2028年首期产能达20万吨[20] - 佛山绿色甲醇项目2025年中动工，2028年首期达20万吨产能[25] -

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，这是首次覆盖评级 [1] 报告的核心观点 - 公司城燃行业起步于香港，目前已遍及全国，拥有稳定的销气结构和优质的城燃项目，并不断拓宽能碳服务范围，开拓居民延伸服务、可再生能源、可持续能源等业务，持续赋能公司业绩增长 [1] - 香港业务盈利稳定，未来仍具提价空间 [1] - 内地业务销量稳定成长，顺价改善毛差持续修复 [1] - 多点开花，注入公司发展新动能 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 香港中华煤气：行业先驱 城燃标杆 - 公司成立于1862年，是中国香港历史最悠久的公用事业企业，也是中国香港规模最大的能源供应商之一 [29] - 公司于1960年即在香港上市，发展至今为超过200万户香港客户供应燃气 [29] - 1995年，公司进入内地市场，开启了全国化的探索和布局，目前已经发展为五大全国性城市燃气企业之一 [29] - 截至2024年上半年，公司业务已遍布29个省、直辖市及自治区，内地拥有321个城市燃气项目，燃气用户规模超4000万户 [29] - 1H24公司在中国香港及内地天然气销量约190.3亿m³（其中香港4.3亿m³），约占全国天然气表观消费量的8.9% [29] 2. 香港燃气业务：量稳利增 基本盘稳固 - 香港燃气市场已进入成熟期，公司用户规模温和稳定增长 [1] - 2023年公司在香港覆盖用户数突破200万户，市场覆盖率达75%，主要以居民及商业客户为主 [1] - 2023年香港燃气销售结构中，住宅、商业、工业分别占比54%、40%、6% [1] - 随着居民及商业用气需求增加，预计至2028年末，香港业务销气量较2023年底仍存在7%的增量空间 [1] - 公司在香港地区调价自主性较强，可根据成本变动情况调增燃气终端售价，盈利能力较强且高度稳定 [1] - 2024年8月，多年未变的保养月费调增0.5港元/月，基本定价也上涨0.013港元/MJ [1] - 由于香港地区电价上涨幅度较燃气更高，燃气性价比持续凸显，价格长期仍具备进一步提升空间 [1] 3. 内地燃气业务：量利双升可期 创造业绩增量 - 截至2024年上半年，公司直接及通过子公司港华智慧能源合计控制内地城市燃气项目321个，广泛集中于华东、华南、华中等人口稠密、经济发达地区，具备显著区位优势 [1] - 2018-2023年间公司销气量CAGR达8.56% [1] - 2023年公司工业、商业、居民、分销及其他用气占比分别为45%、14%、22%、19% [1] - 电动车、锂电池、光伏产品等行业用气规模高速成长，有望带动公司销气量持续提升 [1] - 2023年下半年起，国家大力推进居民气顺价机制的执行力度 [1] - 在公司燃气业务所覆盖的城市中，包括南京、西安、济南等省会城市已经先后完成调价 [1] - 1H24销气毛差显著回升至0.47元/m³，同比增长0.05元/m³ [1] - 量利齐升驱动，公司内地燃气市场盈利能力有望持续提升 [1] 4. 其他业务：多点开花 注入公司发展新动能 - 延伸业务方面，公司聚焦居民用户，主要由全资子公司名气家为客户打造一站式生活服务解决方案 [1] - 公司在内地与香港分别覆盖超过4100万和200万用户，为发展延伸业务提供坚实客群基础 [1] - 2024年上半年，延伸业务贡献利润1.9亿港元，其中香港与内地业务分别贡献1.4亿港元与0.5亿港元 [1] - 可再生能源业务方面，公司在深耕燃气领域多年后积累大量优质园区工业用户，以此为基础2022年起公司开始发展分布式光伏及能碳服务 [1] - 受益于公司精益运营管理及良好项目开发策略，2023年起公司可再生能源业务已实现扭亏为盈 [1] - 产能稳步爬升，多元发展未来可期 [1] - 公司积极布局可再生能源领域，包括可持续航空燃料、绿色甲醇及氢化植物油的生产销售工作 [1] - 长期来看，公司在可持续能源方面产能逐步爬升，有望持续增厚公司业绩 [1]