投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率估值，目标价为20.79元人民币或23.37港元，当前股价为15.83港元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司2026年主要看点是新能源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘以及海外市场快速扩张 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [3] 近期经营表现与销量分析 - 2026年1月公司总销量为27.02万辆，同比增长1.3%，表现略优于行业预期（乘联会推算1月行业零售同比增长0.3%）[9] - 1月出口销量达6.05万辆，同比大幅增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [9] - 1月吉利品牌销量21.74万辆，其中新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8%，“油电并举”战略成效显著 [9] - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%，高端化取得成效，极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军 [9] - 1月领克品牌销量2.89万辆，同比减少4.0% [9] 未来增长驱动与战略布局 - 公司2026年将推出约10款新车型，吉利银河产品矩阵的完善以及燃油车布局有助于对冲新能源补贴退坡的影响 [9] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场 [9] - 公司加快出海布局，极氪007 GT在欧洲销售（售价37.4-46.7万元），Geely EX2车型在印尼当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入印尼市场 [9] - 吉利发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，并计划在法规允许条件下于2026年推送高速L3和低速L4功能，实现Robotaxi运营 [9] 财务预测与业绩展望 - 预测公司营业收入将从2024年的2401.94亿元增长至2027年的4486.85亿元，2025-2027年同比增速分别为33.0%、21.3%、15.8% [5] - 预测公司归母净利润将从2024年的166.32亿元增长至2027年的243.18亿元，2025-2027年同比增速分别为2.5%、20.9%、18.0% [5] - 预测公司毛利率将从2024年的15.9%稳步提升至2027年的17.3% [5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将维持在15%以上，2025-2027年分别为15.3%、15.7%、15.8% [5] - 基于盈利预测，对应2025-2027年每股收益分别为1.56元、1.89元、2.23元 [5]

合作谈判概述 - 美国福特汽车与中国吉利汽车正就潜在合作进行谈判 谈判内容包括在欧洲联合生产以及共享车载技术 如自动驾驶系统 [1] - 谈判已持续数月 福特近期已派遣团队赴中国以加速谈判 此前双方高管已于上周在密歇根州会面 [2] - 关于在欧洲为吉利进行本地化生产的讨论 比其他方面的合作讨论更为深入 [2] 合作潜在模式与地点 - 合作模式可能涉及利用福特在欧洲的工厂为吉利组装车辆 以供其在当地销售 [1] - 福特位于西班牙瓦伦西亚的工厂是参与此计划的领先候选地点 [3] - 合作同时涉及评估在车载技术方面的协作 例如自动驾驶系统 [1] 合作背景与行业动因 - 中国汽车制造商因关税及与车辆软件和数据相关的国家安全限制 在美国市场基本被排除在外 [3] - 在欧盟内部生产可帮助吉利规避欧盟对中国产电动汽车征收的关税 欧盟于2024年对中国进口电动汽车征收了最高达37.6%的临时关税 [4] - 其他中国车企也在布局欧洲生产 例如零跑计划通过合资企业使用斯特兰蒂斯在西班牙的工厂 广汽集团和小鹏汽车正与奥地利的麦格纳国际合作 [4] 相关方其他动态 - 吉利已与雷诺在韩国和巴西开展合作 其此前因福特决定从宁德时代许可电池技术而在华盛顿面临批评 [5] - 吉利汽车（拥有极氪和领克品牌）2025年销量增长39% 达到略高于300万辆 [5] - 吉利控股集团近期概述了新战略蓝图 计划到2030年将全球汽车销量提升至650万辆以上 [6] - 金融时报曾报道福特与小米就美国电动汽车生产进行谈判 但双方均否认了这一说法 [5]

投资评级与目标价 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级 [3][6] - 基于可比公司2026年平均11倍市盈率的估值，目标价为20.79元人民币或23.37港元 [3] - 报告发布日（2026年2月3日）股价为15.83港元，目标价隐含约47.6%的上涨空间 [6] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点认为，公司出口大幅增长，极氪品牌销量持续向上 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元，同比增长2.5%、20.9%、18.0% [3][5] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为3194.44亿元、3873.63亿元、4486.85亿元，同比增长33.0%、21.3%、15.8% [5] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率将从2024年的15.9%稳步增长至2027年的17.3% [5] 近期经营表现分析 - 2026年1月公司总销量为27.02万辆，同比增长1.3%，表现略优于行业预期（乘联会推算行业零售同比增长0.3%）[9] - 1月出口销量达6.05万辆，同比大幅增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [9] - 1月吉利品牌新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2% [9] - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%；领克品牌销量2.89万辆，同比减少4.0% [9] - 公司“油电并举”战略成效显著，吉利银河1月销售8.30万辆，中国星系列车型销量13.44万辆，环比增长86.5% [9] 增长驱动与战略布局 - 新能源车及出海是公司未来的核心增长点 [8] - 公司品牌向高端化突破，并加快出海布局 [8] - 极氪品牌高端化取得成效，极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [9] - 公司计划2026年推出约10款新车型，极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场 [9] - 公司在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，并计划在法规允许条件下于当年推送高速L3和低速L4功能 [9] - 海外市场拓展迅速，1月极氪007 GT在欧洲上市，售价37.4-46.7万元；Geely EX2车型在印尼当地工厂投产上市 [9]

丰田汽车动态 - 丰田汽车将在巴西圣保罗州索罗卡巴设立生物燃料实验室，初期配备约40名工程师 [2] 特斯拉与投资者观点 - 著名投资人段永平表示特斯拉FSD确实好用，开特斯拉已是其首选，并认为特斯拉在差异化很小的电动车行业中做出了差异 [2] 比亚迪产品规划 - 比亚迪将推出王朝首款B级纯电SUV，命名为宋Ultra EV [2] 福特与吉利潜在合作 - 福特正与吉利就潜在合作展开磋商，核心讨论之一是让吉利利用福特在欧洲的工厂产能为欧洲市场生产车辆 [4] - 双方也在讨论共享车辆技术的框架，包括自动驾驶相关技术，福特希望借此在智能网联与自动驾驶领域追赶特斯拉及中国车企 [4] - 涉及欧洲制造的讨论进展更快，福特已派代表团前往中国推进谈判，但最终合作是否会落地尚无定论 [4]

文章核心观点 - 吉利汽车与福特汽车正在进行潜在合作谈判 焦点在于吉利利用福特位于欧洲的工厂为当地市场生产汽车 并讨论共享包括自动驾驶在内的汽车技术[1] - 合作若能达成 吉利将有助于规避欧盟对中国进口电动汽车加征的关税 福特则可获得吉利在智能电动汽车领域的领先技术以缩小差距[5][6] 合作谈判动态 - 多名知情人士表示 吉利与福特正就潜在合作进行谈判 以分摊技术研发与生产成本[1] - 谈判焦点是让吉利利用福特位于欧洲的工厂生产汽车 其中福特位于西班牙巴伦西亚的工厂或是谈判涉及的工厂[1] - 双方还讨论了共享包括自动驾驶在内的汽车技术[1] - 此前一周 吉利高管在美国密歇根州与福特领导层举行会议 本周福特又派遣代表团前往中国加强讨论 私下谈判已持续数月[2] - 对于合作传言 吉利方面暂未置评 福特方面表示一直在就各种话题与许多公司进行讨论[5] 吉利汽车的合作动机与背景 - 吉利控股集团董事长李书福曾于去年6月表示 因全球汽车产能严重过剩 吉利决定不再新建汽车生产工厂 而将通过资源重组盘活全球过剩产能[4] - 利用福特在欧洲的工厂生产汽车 将有助于吉利避免欧盟对中国进口电动汽车加征的关税 欧盟在2024年对中国进口电动汽车征收最高达37.6%的反补贴关税 其中吉利汽车被加征19.9%的关税[5] - 部分中国车企已开始在欧洲建立生产基地以应对关税 例如比亚迪位于匈牙利的生产基地即将于今年年内投产 零跑汽车借助Stellantis集团位于西班牙的工厂生产 广汽集团和小鹏汽车借助麦格纳国际位于奥地利的工厂生产[5] - 吉利此前已与部分欧洲车企在技术和生产层面实现合作 例如与雷诺在韩国和巴西等市场达成合作关系 利用吉利的技术共同生产和销售汽车 并使用雷诺的工厂和渠道 合作建立后 2025年雷诺在欧洲以外市场的销量较上年增长了11%[5] 福特汽车的合作动机与背景 - 福特首席执行官吉姆·法利一直对中国汽车技术的领先优势赞誉有加 并直言不讳地表示需要缩小与中国企业的差距 在去年的一次采访中 法利表示中国在智能电动汽车技术领域的全球领先地位最令他感到“汗颜”[6] - 法利也不讳言当下车企之间通过合作来共抗风险的重要性 去年12月 福特与雷诺宣布达成战略合作伙伴关系 福特将基于雷诺的Ampere平台打造两款全新的电动车型 并在雷诺位于法国的电动汽车城生产 首款车型计划在2028年初推出 而雷诺正是吉利的重要合作伙伴[8] - 近期福特屡屡与中国汽车企业达成或传出合作消息 例如福特与宁德时代早在2023年就曾达成动力电池技术授权协议 双方合资在密歇根州建设工厂 预计于今年年内投产 去年12月 福特还宣布将通过与宁德时代技术授权生产储能电池[8] - 据《金融时报》援引知情人士消息报道称 福特与小米曾就建立伙伴关系进行谈判 该伙伴关系将允许小米在美国生产电动汽车 但福特和小米均表示该报道内容不准确[8] 合作面临的地缘政治环境 - 对于中国车企而言 与美国车企及在美国市场的合作存在更多不确定性 拜登政府以数据收集和车辆软件带来的安全风险为由 对中国汽车施加各种限制措施 中国车企实际上已被排除在美国市场之外[9] - 即便在特朗普上台后 中国面向美国市场投放的车辆或技术合作仍可能面临美国立法者的审查 截至目前 拜登政府时期对中国汽车技术的限制并未被特朗普政府所解除[9] - 美国众议院中国事务特别委员会主席约翰·穆勒纳尔近期致信法利 就福特与宁德时代的合作情况进行质询 表达了对将中国技术电池部署在美国关键基础设施中的“风险”的担忧[9] - 但法利认为特朗普不会否决福特与中国车企的潜在合作 据路透社今年1月报道 美国商务部工业与安全局下属的信息与通信技术和服务办公室执行主任莉兹·坎农已被迫辞职 该办公室在拜登政府时期主导了规则制定 实际上禁止了产自中国的联网乘用车及相关软硬件的进口和销售[9] - 同一时期 特朗普允许英伟达向中国出售H200等人工智能芯片 并撤回了对中国产无人机的销售限制 今年1月中旬 特朗普在底特律经济俱乐部发表演讲期间重申 如果中国车企能带来投资和就业机会 他将欢迎其在美国本土建厂[11]

2026年1月中国汽车行业销量格局与市场拐点 - 2026年1月多数车企销量环比下滑，行业进入微妙且残酷的转折点[1] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，超越比亚迪的21万辆，成为月度“自主一哥”[1] - 摩根士丹利指出2026年是增长惯性失效的一年，新能源与燃油车竞争回到更真实的起跑线[1] 吉利汽车1月销量表现与驱动因素 - 吉利汽车1月销量实现1%的同比增长和14%的环比增长[4] - 燃油车成为吉利逆势回升重要因素，其“两条腿走路”策略提供了灵活性[3][4] - 吉利中国星系列销量达134,448辆，环比增长86%，其中高端系列环比暴涨160%[4] - 新能源车销量124,252辆，同比增长3%，极氪品牌销量23,852辆，同比增长99.7%，吉利银河销量82,990辆[4] - 公司管理层表示，购置税减半政策对燃油车占比较高的吉利构成利好[4] 行业政策变化与市场影响 - 2026年1月1日起，新能源车购置税由全免转为减半征收，单车减免额度上限压缩至1.5万元[6] - 对于20万级主流纯电车型，消费者需额外支付近万元购税成本，磨平了新能源车的购置性价比[6] - 1月国内乘用车市场零售预计180万辆，环比降幅接近37%[5] - 1月新能源车零售渗透率从2025年12月的近60%高位下挫至44.4%左右，上旬一度跌至35.5%[5] - 专家指出，1月新能源车销量不佳主要因补贴政策变化造成[5] 消费者行为与短期市场压力 - 政策变化与冬季续航担忧导致消费者购车更犹豫，购车周期变长[6] - 在价格战背景下，5%的购置税显性支出影响显著，部分需求转向高效燃油及PHEV阵营[6][7] - 瑞银指出，市场面临新能源车首次加收5%购置税、置换补贴退坡及原材料价格上涨等多重挑战[7] 行业竞争格局的长期转变 - 市场正从尝鲜驱动转向价值驱动，政策红利实现的降维打击已终结[9] - 新能源车必须在没有政策护身符的情况下，与混动车、高效燃油车直接竞争[9] - 行业竞争焦点从讲故事回归到提效率，车企需通过组织改革压缩内耗[11] - 专家预测2026年国内新能源汽车增长率约为8%，较去年的30%大幅放缓[11] - 行业增量近乎消失，竞争进入存量博弈，每一台新车成交都在撕扯对手份额[10] - 2026年被视为中国汽车企业的“成年礼”，行业转向以巨头为中心的体系化与生态化对决[11]

公司股份回购动态 - 公司根据回购计划已购回合计6743.1万股股份 [1] - 在本次公告日期前购回的所有股份均已计划注销 [1] - 自本次公告日期起，根据回购计划购回的任何股份将作为公司库存股份持有 [1]

公司资本运作 - 吉利汽车宣布一项自动股份回购计划，涉及资金规模达23亿港元 [1]

公司回购计划与授权 - 公司与Morgan Stanley & Co. International plc订立了价值23亿港元的自动股份回购计划 [1] - 股东周年大会通函授予董事一般性授权，允许其购回公司股份 [1] - 董事获授权可决定注销购回的股份或将其作为库存股份持有 [1] 已执行及未来的股份处理 - 截至公告日期，公司已根据回购计划购回合计6743.1万股股份 [1] - 公告日期前购回的所有股份均已按照先前公布意向，计划在切实可行的情况下尽快注销 [1] - 自公告日期起，根据回购计划购回的任何股份将作为公司库存股份持有 [1]

股份回购 - 公司订立23亿港元自动股份回购计划[3][4] - 截至公布日期已购回6743.1万股股份[4] - 公布日期前购回股份将尽快注销[4] - 公布日期起购回股份作库存股份持有[4] - 2025年11月18日回购计划其他条款不变[5] - 股份回购受市况规限，由经纪商决定[6]