公司技术发布 - 公司在2026年国际消费电子展上宣布其全域AI技术体系进化至2.0时代 [1] - 全域AI 2.0基于首发的WAM世界行为模型实现整车跨域融合，旨在赋予汽车智能持续进化的“世界观”与“判断力” [1] - 在AI 2.0支持下，Eva超拟人情感智能体进化为整车智能中枢，具备类人对话与自主决策能力 [1] - 公司发布了千里浩瀚辅助驾驶系统的英文品牌G-ASD [1] - G-ASD系统采用Smart AI Agent架构并应用WAM模型，依托超大数据集与高阶硬件，实现从L2至L4级别的功能覆盖 [1] 产品与成果展示 - 公司在展会上展出了极氪9X、银河M9等新车型以及神盾电池等技术成果 [1] 公司业绩与展望 - 2025年，公司新能源车销量同比增长90% [1] - 2026年，公司计划依托全域AI 2.0技术推出约10款新车型 [1] - 公司设定了2026年冲刺345万辆的年度销量目标 [1]

公司战略与行业定位 - 吉利汽车集团连续第三年参加国际消费电子展，重申其引领智能出行新时代的承诺 [2] - 随着CES演变为AI驱动的跨行业创新平台，公司在展会中占据中心位置，展示两项将重新定义下一代智能汽车技术基础的突破 [2] - 公司CEO认为，AI正在从动力总成和零部件到出行生态系统和生活方式的系统性重构等多个方面重塑汽车行业 [5] - 公司CTO预测，到2030年，汽车将进化为具备情感感知、主动服务和持续进化能力的“超级智能”体 [5] 核心技术突破：全栈AI 2.0 - 公司发布全栈AI 2.0，这是对其先前1.0版本的重大升级，标志着从碎片化、模块化智能向统一的车载全域AI架构的转变 [3][6] - 该架构实现了车级算力、数据和模型的深度融合，建立了一个强大的中央智能引擎，为所有车辆功能赋能 [3] - 该中央智能引擎如同一个“超级AI大脑”，能够进行统一调度并实现跨域高效协同 [3] - 此方法使得座舱、底盘、安全和驾驶等各域的智能系统能够实现相互访问和实时交互 [3] 核心技术突破：G-ASD智能驾驶系统 - 公司正式发布新一代智能驾驶系统G-ASD，旨在加速向高级别自动驾驶过渡 [4][6] - G-ASD集成了先进的人工智能、大规模真实世界驾驶数据以及高性能传感与计算硬件 [4] - 该系统旨在提升复杂交通场景下的安全性和驾驶信心 [4] - 公司CTO强调，G-ASD和全栈AI 2.0并非遥远的概念，而是能够与座舱和底盘集成，提供高度拟人化、超级智能且极其用户友好体验的具体创新 [5]

核心观点 - 中金上调吉利汽车2025/2026年净利润预测至175亿元/215亿元，首次引入2027年净利润249亿元，维持跑赢行业评级和26港元目标价，认为当前股价有42.9%上行空间 [1] 财务预测与估值 - 上调2025/2026年净利润预测3.2%/8.9%至175亿元/215亿元，首次引入2027年净利润预测249亿元 [1] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为10.4倍/8.3倍/7.0倍 [1] - 维持26.00港元目标价，对应11.9倍2026年市盈率，较当前股价有42.9%上行空间 [1] 2025年销量表现 - 2025年吉利实现乘用车总销量3,024,567辆，同比增长39%，超出300万辆年度目标 [2] - 分品牌看，吉利主品牌销量2,449,939辆（同比+47%），极氪销量224,133辆（同比+1%），领克销量350,495辆（同比+23%） [3] - 新能源车型销量1,687,767辆，同比增长90%，占总销量比例提升15个百分点至55.8% [3] - 银河品牌销量同比大增150%至1,235,807辆，是主要增长点，得益于星愿车型月销超4万辆及A7、星耀6等多款新车型推出 [3] - 出口销量420,097辆，同比增长1%，保持稳健 [3] 2026年销量目标与产品规划 - 公司设定2026年乘用车销量目标345万辆，同比增长14% [3] - 其中新能源汽车销量目标222万辆，同比增长32% [3] - 分品牌销量目标：吉利主品牌275万辆，极氪30万辆，领克40万辆 [3] - 产品矩阵持续拓宽，通过极氪9X、领克900、银河M9等车型补全六座SUV市场，并通过银河E5、A7等车型覆盖主流大众市场，同时在MPV、硬派越野等品类补充产品线 [3] 增长驱动与盈利前景 - 销量高增主要得益于银河品牌产品矩阵丰富及多款新车型推出 [3] - 随着吉利、极氪、领克三大品牌整合推进，生产管理的协同效应有望逐步释放 [3] - 产品周期向上与多品牌协同，有望释放更强盈利弹性 [1][3]

港股市场回购概况 - 2026年1月5日，共有45家港股上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为腾讯控股，回购101.80万股，金额达6.36亿元人民币 [1] 头部公司回购详情 - **腾讯控股**：当日回购101.80万股，金额6.36亿元，年内累计回购1.04亿股，占总股本1.132% [2] - **小米集团-W**：当日回购380.00万股，金额1.49亿元，年内累计回购1.50亿股，占总股本0.580% [2] - **吉利汽车**：当日回购342.00万股，金额6031.47万元，年内累计回购2585.40万股，占总股本0.256% [2] 累计回购比例较高的公司 - **信利国际**：年内累计回购1.23亿股，占总股本比例最高，达3.880% [2] - **连连数字**：年内累计回购1496.40万股，占总股本3.581% [2] - **明源云**：年内累计回购6622.40万股，占总股本3.429% [2] - **方正控股**：年内累计回购4257.60万股，占总股本3.549% [3] 其他公司当日回购情况 - **巨子生物**：当日回购40.00万股，金额1358.16万元 [2] - **多点数智**：当日回购65.13万股，金额478.20万元 [2] - **津上机床中国**：当日回购13.90万股，金额470.85万元 [2] - **东阳光药**：当日回购8.88万股，金额389.83万元 [2] - **石四药集团**：当日回购110.00万股，金额318.76万元 [2] - **百融云-W**：当日回购25.55万股，金额299.66万元 [2] - **九毛九**：当日回购106.60万股，金额200.23万元 [2] - **名创优品**：当日回购5.26万股，金额198.90万元 [2] - **绿茶集团**：当日回购27.52万股，金额182.59万元 [2] - **融创服务**：当日回购100.00万股，金额141.00万元 [2] - **天伦燃气**：当日回购40.00万股，金额127.40万元 [2] - **叮当健康**：当日回购109.00万股，金额117.47万元 [2] - **绿城服务**：当日回购21.00万股，金额96.33万元 [2] - **思派健康**：当日回购38.52万股，金额94.24万元 [2] - **天虹国际集团**：当日回购16.65万股，金额79.68万元 [2] - **明源云**：当日回购20.00万股，金额65.53万元 [2] - **易点云**：当日回购21.95万股，金额49.89万元 [2] - **长风药业**：当日回购1.50万股，金额48.54万元 [2] - **天立国际控股**：当日回购20.00万股，金额48.50万元 [2] - **IGG**：当日回购12.50万股，金额48.17万元 [2] - **德康农牧**：当日回购5400股，金额37.24万元 [2] - **KEEP**：当日回购10.00万股，金额35.24万元 [2] - **永升服务**：当日回购20.00万股，金额34.71万元 [2] - **家乡互动**：当日回购22.00万股，金额31.18万元 [2] - **富智康集团**：当日回购1.50万股，金额28.35万元 [3] - **同方友友**：当日回购70.40万股，金额27.80万元 [3] - **宝胜国际**：当日回购56.00万股，金额26.51万元 [3] - **知行科技**：当日回购4.33万股，金额26.40万元 [3] - **亚洲联网科技**：当日回购24.00万股，金额23.52万元 [3] - **微泰医疗-B**：当日回购3.00万股，金额23.17万元 [3] - **骏杰集团控股**：当日回购10.00万股，金额10.70万元 [3] - **中视金桥**：当日回购5.10万股，金额9.92万元 [3] - **移卡**：当日回购1.20万股，金额9.73万元 [3] - **方正控股**：当日回购10.00万股，金额8.10万元 [3] - **美亨实业**：当日回购11.60万股，金额5.51万元 [3] - **滨海投资**：当日回购4.20万股，金额4.83万元 [3] - **天福**：当日回购2000股，金额5460元 [3] - **摩比发展**：当日回购7000股，金额959元 [3]

地方债发行与财政政策 - 2026年1月5日，山东省率先发行723.81亿元地方政府债券，其中新增专项债467.72亿元，再融资专项债256.09亿元，新增项目投资占主导 [2] - 中央经济工作会议定调继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [2] - 作为“十五五”开局之年，新增各级政府专项债或将在2025年基础上进一步增加，财政资源向新基建、科技创新等方向倾斜 [3] 医药行业创新与发展 - 2025年中国批准上市的创新药达76个，创历史新高，其中国产药占比为85.5% [4] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量超过150笔，均创历史新高 [4] - 在ADC药物、双抗/三抗等下一代疗法中，中国对全球临床早期管线贡献率已接近甚至超过50% [4] - 药品审评审批制度改革缩短了创新药上市周期，资本市场对生物医药企业的扶持力度加大 [5] 汽车行业销量与竞争格局 - 2025年六大上市车企销量：比亚迪460.24万辆（同比+7.73%），上汽450.7万辆（同比+12.3%），吉利302.46万辆（同比+39%），长安291.3万辆（同比+8.5%），奇瑞263.14万辆（同比+8%），长城132.37万辆（同比+7.33%） [6] - 比亚迪纯电动汽车销量达226万辆，首次超越特斯拉登顶全球纯电销冠 [6] - 新能源汽车是驱动市场扩张的主力，头部车企共同选择优化产品结构、垂直整合产业链和开拓海外市场 [7] 能源市场与OPEC+动态 - OPEC+关键成员国决定暂停原定于2026年2月和3月的增产计划，以维持石油产量稳定 [8] - 委内瑞拉因投资不足，日产量仅100万桶，短期内难以冲击全球石油供应 [8] - 基于对国际原油产能过剩的担忧，2025年全球油价大跌，OPEC+希望稳定油价但面临挑战 [9] 潮流玩具市场波动 - 部分LABUBU 3.0前方高能系列整端6盒二手转手价跌至400元，远低于官方价1168-1198元 [10] - 得物App上星星人美味时刻盲盒成交均价从高峰时期的359元下滑至143.7元 [10] - 泡泡玛特通过大幅扩产来主动抑制市场炒作，其目标是为产品赋予奢侈品属性与文化符号 [11] 消费电子与AI战略 - 三星电子计划在2026年将搭载谷歌Gemini系统AI功能的移动设备数量从2025年的约4亿部增加至8亿部 [12] - AI战略被视为三星提振销量的关键，以应对来自苹果与本土品牌的竞争压力 [12] - 三星还将外部大模型接入冰箱等家电产品，软硬件结合趋势明显 [13] 港股市场表现 - 2025年港股有385只股票全年涨幅超100%，其中14只股价涨幅超过10倍 [14] - 港股“红底股”（股价超100港元）数量从年初的22只显著增加至45只 [14] - 市场上涨得益于上市制度优化、优质新股上市、AI行业发展以及南向与国际资金流入 [15] A股市场行情 - 2026年1月5日，A股高开高走，沪指涨1.38%报4023.42点，重回4000点上方，录得十二连阳 [16] - 沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一交易日放量5011亿元 [16] - 脑机接口、商业航天、半导体、AI应用等概念板块表现活跃，超4100只个股上涨 [16]

港股市场2026年初回购概况 - 2026年开年两个交易日，共有45家港股公司披露了回购情况，其中3家公司回购金额超千万港元，市场整体呈现“开门红”背景下回购热潮高涨 [1] - 进行回购的港股公司主要来自物业服务、互联网、医药等领域，包括腾讯控股、吉利汽车、碧桂园服务、名创优品等行业龙头企业 [1] 重点公司回购动态 - 腾讯控股在2026年开年连续两个交易日回购，共计耗资约12.71亿港元，回购204.7万股，2025年全年共计回购130次，合计回购1.53亿股，累计回购金额超过800亿港元，连续四年为港股“回购王” [1] - 吉利汽车于1月5日耗资6031.47万港元回购342万股，公司此前公告拟进行23亿港元股份回购计划，自2025年12月以来已累计回购近4.45亿港元 [1] - 首程控股在2026年伊始耗资约1999.15万港元回购约918.2万股，公司计划自2025年11月17日至2028年12月31日，回购不超过价值10亿港元的股份，旨在创造长期价值并提升股东回报 [2] 物业服务行业回购情况 - 碧桂园服务在1月2日以494万港元回购81.6万股，为连续第五个交易日进行回购 [2] - 绿城服务以190.29万港元回购41.8万股公司股份 [2] - 融创服务斥资42万港元回购30万股公司股份 [2] 新公布的回购计划 - 迈富时于1月5日公告，董事会拟在公开市场回购股份，获授权回购股份数目不超过公司已发行股份总数的10% [2] - 微博-SW于2025年12月31日批准一项股票回购计划，授权在未来12个月内回购总额不超过2亿美元的股份（包括美国存托股份） [3] - 云迹于2025年12月31日公告，拟不定时于公开市场购回H股，最高金额不超过1亿港元 [3]

核心观点 中国汽车产业正处在电动智能化浪潮的中后期，呈现出传统燃油车、电动智能车和以自动驾驶为代表的未来产业“三条产业曲线并存”的格局[2]。在此背景下，汽车板块的投资需要根据不同产业曲线的发展阶段，进行分层次、分节奏的结构性布局[2]。报告总结了泛汽车产业的十大趋势，并据此提出投资建议。 趋势一：报废缺口与以旧换新常态化 - 中国汽车市场已稳定在年销量3,100万辆以上的平台，保有量超过3.5亿辆，为后续更新奠定了基础[2][13]。受15-16年报废周期影响，大量2008年后生产的存量车正加速淘汰，但年度报废量（2023、2024年约900万辆以上）仍远低于新车销量，替换缺口持续扩大[2][23] - 2024年“以旧换新”政策显著激发需求，使车市从“弱修复”切换到“高景气”阶段，2025年前三季度整体销量同比增速达到约12.9%[13][27]。政策有望从阶段性刺激转向常态化工具，通过“报废+置换”并重提升精准度，成为稳定内需的核心抓手[2][27] 趋势二：汽车出口迈向结构升级 - 中国汽车出口进入高增长阶段，四年间实现数倍增长，2025年前三季度出口量达568.4万辆，成为重要的“第二增长曲线”[2][19][30]。出口结构经历深刻变革，新能源乘用车出口占比从2023年中的25%-30%提升至2025年4-7月的40%以上[38] - 新势力车企通过高价值产品输出，提升了中国汽车在全球的品牌溢价与科技形象[2]。面对贸易壁垒，车企加速从单一整车出口转向本地化产能布局，通过“产业集群输出”突破增长瓶颈[2][46]。2024年出口前六大目的国（俄罗斯、墨西哥等）合计出口量从2019年不足30万辆跃升至近270万辆[42] 趋势三：技术路线分化：“大众纯电+高端增程” - 新能源渗透率突破50%后市场需求分化[2]。在20万元以下大众市场，800V高压平台的下沉显著改善了补能效率，推动纯电增速反超插混与增程[2][55]。2024年1-10月，800V车型在15-25万元价位段的占比已接近50%[60] - 在30万元以上市场，受续航与补能便利性驱动，“大电池长续航增程”成为全尺寸SUV/MPV的主流解法，新车型纯电续航普遍达到300-500公里以上[2][66]。中长期看，固态/半固态电池的成熟（目标能量密度2025年400Wh/kg，2030年500Wh/kg）有望攻克纯电续航瓶颈，实现高端市场从“高端增程”向“高能纯电”的结构跃迁[2][69] 趋势四：行业马太效应强化 - 行业正从“早期大众”向“晚期大众”阶段切换，用户决策更看重品牌背书、售后保障及残值确定性[2]。市场资源加速向具备软硬件一体化与生态闭环能力的头部科技阵营收敛[2] - “人-车-家”协同能力成为核心竞争力[2]。小米汽车凭借“人-车-家”完整生态闭环，其潜在客户购车决策中品牌因素权重高达约30%[86]。鸿蒙智行则依托软硬一体化的全栈能力与持续OTA升级，满足主流用户对安全感和确定性的诉求[86] 趋势五：国央企整车的确定性机会 - 监管层强化央企新能源业务单独考核与市值管理，驱动国央企资源向电动智能化加速集中[2]。国央企在制造体系、渠道纵深及合规准入试点方面具备天然优势，尤其在L3级自动驾驶准入等领域占据先发身位[2] - 各大汽车集团通过组织重构与赋能合作缩短开发周期，使智能化配置加速向主销价位段下沉[2]。通过管理提效与分红回购机制完善，经营改善正更高效地传导至市场回报[2] 趋势六：新能源商用车加速渗透 - 商用车新能源化已跨越临界点，步入自发增长阶段[3]。重卡端，在油气价差、电池降本与兆瓦级超充落地背景下，TCO回收周期首次落入1.5-2年区间，经济性驱动替代加速[3] - 轻卡端，核心城区路权收紧与能耗优势凸显，使城配电动化基础完全成熟[3]。未来三年，新能源商用车渗透率有望呈指数式提升[3] 趋势七：高感知智能座舱重塑决策 - 智能座舱已成为新能源车的“默认配置”，智能化程度对购车决策的权重已跃升至首位[3]。消费者关注点正向可视化、可感知的部件聚焦，HUD、大尺寸液晶屏、智能座椅及车灯成为核心差异化战场[3] - HUD加速向主流价位段下沉，大模型驱动座舱开启算力竞赛，促使座舱OS从人机界面升级为多模态智能交互系统[3] 趋势八：智能驾驶加速普及与算力竞赛 - 智能驾驶架构正向“端到端”转型，打通感知与决策全链路[3]。同时，“智驾平权”使高速及城区NOA功能加速下探至20万元以下车型[3] - 算法升级大幅抬升了车端算力与带宽需求，使SoC芯片成为决定模型落地的核心约束，算力竞赛迈向百TOPS甚至更高区间[3]。越来越多主机厂通过自研或深度定制方式向上游渗透，国产大算力方案迎来结构性上行通道[3] 趋势九：无人驾驶商业化场景爆发 - Robotaxi、矿山无人驾驶与无人物流车正从试点迈向量产复制阶段[3]。Robotaxi凭借传感器降本与整车前装路线，单车成本已大幅下降，具备跨城市规模化复制基础[3] - 矿山场景因作业环境高频固定，率先实现商业闭环；无人物流车在即时配送领域的成本优势日益凸显，销量曲线呈现指数级增长雏形[3] 趋势十：具身智能释放第二成长曲线 - 人形机器人正由硬件驱动转向智能双核驱动，汽车产业链因技术高度复用（三电系统、线控底盘、智驾算法）而天然适配该领域[3] - 2025年多家厂商量产计划密集落地，工业场景成为优先应用的“试验田”[3]。未来3-5年，具身智能与汽车产业的协同将形成业绩与估值的双重红利[3] 投资建议 - **趋势一**：持续看多汽车板块，关注因“以旧换新”政策常态化带来的长期市场需求[6] - **趋势二**：关注出口结构升级机会，重点关注比亚迪、奇瑞、上汽、吉利及零跑、小鹏、小米等新势力的全球拓展[6] - **趋势三**：关注纯电与增程技术分化趋势，特别是受益于800V高压平台及电池技术升级的企业，如银轮股份、川环科技和双环传动[6] - **趋势四**：关注具备软硬件一体化生态协同能力的企业，如小米集团与鸿蒙智行，并在比亚迪、理想等龙头估值较低时把握机会[6] - **趋势五**：重点关注国央企整车企业，如长安汽车、东风集团、上汽集团等[6] - **趋势六**：关注商用车领域的三电系统升级与兆瓦级充电配套，重点关注宁德时代、国轩高科、银轮股份等[6] - **趋势七**：关注智能座舱的高感知配置提升，特别是受益于HUD、液晶屏和座椅系统发展的企业[6] - **趋势八**：关注智能驾驶“端到端”转型和SOC芯片重要性提升，特别是具备高算力平台的芯片公司，如斯达半导、英搏尔等[6] - **趋势九**：关注Robotaxi、矿山无人驾驶与无人物流车的快速扩展，重点关注具备L4级能力的整车企业与核心硬件企业[6] - **趋势十**：关注具身智能与汽车产业的协同发展，建议关注拓普集团、三花智控、贝斯特等企业[6]

文章核心观点 - 2026年汽车行业以旧换新政策已落地，乘用车、重卡、客车补贴政策均超或略超预期，有望提振相关板块景气度 [3][4][9] - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏 [3][9] - 全年投资主线清晰：国内市场选择抗波动性强的个股，出口市场选择确定性高的头部车企 [3][9] - 重卡、客车、摩托车（大排量+出口）等细分领域均存在结构性高景气机会 [4][5][9][35] 乘用车行业观点 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][9] - **全年投资策略**：国内选抗波动+出口选确定性 [3][9] - **国内主线**：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][9] - **出口主线**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [3][9] - **政策边际变化**：2026年乘用车以旧换新政策在报废更新和置换更新方面均有调整 [23][24] - **报废更新**：放宽旧车门槛，未区分燃料类型、排放标准或注册年份，转向普惠式报废更新；补贴计算方式由固定金额改为按车价比例补贴（新能源车补车价12%最高2万元，燃油车补车价10%最高1.5万元），补贴开始与车价挂钩 [23] - **置换更新**：明确新车需为新能源或2.0升及以下排量燃油车；补贴计算方式同样改为按车价比例（新能源车补车价8%最高1.5万元，燃油车补车价6%最高1.3万元）；执行全国统一补贴标准，规则统一度提高 [24] - **补贴效果与预期**： - 2024年汽车以旧换新补贴金额约800亿元，拉动销量增量约150万辆 [25] - 2025年1-10月以旧换新总申请量突破1000万份，已支出补贴资金约1400亿元，相较2023年同期拉动销量增量186万辆 [25] - 2026年第一批补贴预算625亿元已预下达，全年汽车补贴预计为1250亿元，预计拉动同比2023年的销量增量在78万至154万辆之间 [25] - **行业销量预测**： - **内需（交强险口径）**：预计2026年乘用车销量2200万辆，同比2025年预计下降3.5%；其中新能源车销量1320万辆，渗透率达60% [26] - **外需（乘联会口径）**：预计2026年乘用车出口量687万辆，同比增15.1%；其中新能源车出口362万辆，占比约53% [26] - **批发（乘联会口径）**：预计2026年乘用车批发销量2887万辆，同比降2.2%；新能源车批发销量1733万辆，渗透率达60% [26] - **近期市场行情**：本周（报告期）港股汽车板块表现较好，香港汽车指数上涨4.2%；A股乘用车子板块跑输汽车指数，表现最差 [13] - **近期车企动态**：2025年12月，已披露销量的新能源车企合计销量约93万辆，同环比分别为+5%和-9%，年末冲量表现分化 [31][33] - 蔚来汽车12月交付48135辆，同比+55%、环比+33%，超预期 [33] - 零跑汽车12月交付60423辆，同比+42%、环比-14%，符合预期，公司明确2026年目标冲击100万台销量 [33] - 小鹏汽车12月交付37508辆，同环比均+2%，略低于预期 [33] - 理想汽车12月交付44246辆，同比-24%、环比+33%，符合预期 [33] - 比亚迪12月出口13.3万辆，全年出口达105万辆 [33] - 吉利汽车12月总销量23.6万辆，同比+13%，全年销量302万辆；2026年销量目标345万辆，其中新能源汽车目标222万辆（同比+32%） [33] 重卡行业观点 - **政策更新**：2026年以旧换新政策落地，重卡政策超预期 [4][9][38] - 补贴力度超预期：市场部分预期2026年重卡单车补贴退坡，实际政策延续2025年补贴金额 [4][9] - 落地节奏将加快：2025年政策细则3月下旬落地，Q2地方开始实行；预计2026年落地节奏将快于2025年 [4][9] - **市场回顾与展望**： - 回顾2025年：年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆；预计2025年全年重卡国内销量80万辆，同比+33% [38] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][38] - **新能源重卡高增长**：2025年12月，全国新增新能源重卡3.45万辆（营运证口径），环比增长44%，同比增长191%，创月销量纪录 [29] - **投资建议**：政策全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [4][9][38] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW商用载货车指数上涨0.4%；核心个股中，金龙汽车上涨4.1%，中国重汽H股上涨2.8% [19] 客车行业观点 - **政策更新**：2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期 [4][9][38] - 市场之前预期客车补贴会像乘用车一样退坡，实际政策延续，略超预期 [4][9] - **市场分析**： - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），但距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [4][9] - 考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，2026年公交车在补贴下仍将保持增长，保守预计销量4万台，同比+5% [4][9] - **投资建议**：推荐头部车企，重点推荐宇通客车（其内需利润占比30%）、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][9][38] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW商用载客车指数上涨0.4% [19] 摩托车行业观点 - **核心观点**：大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [5][9][35] - **市场现状**：2025年1-10月，摩托车内销整体同比-5%，但出口同比+22%；其中大排量摩托车累计销量82万辆，同比+30%（内销37万辆同比+6%，出口44.9万辆同比+59%） [35] - **未来预测**：预计2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量销量126万辆，同比+31% [5][9][35] - **内销**：预计2026年大排量内销43万辆，同比+5% [5][9] - **出口**：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年大排量出口83万辆，同比+50% [5][9] - **投资建议**：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [5][9][35] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW摩托车及其他指数上涨0.2%；核心个股普涨，钱江摩托上涨1.7% [19]

核心观点 - Cerence AI与吉利汽车达成合作，将部署Cerence xUI平台以全面升级吉利海外车型的车载语音交互体验，首款搭载车型为吉利银河M9，计划于2026年4月开始部署 [1][4] 合作背景与目标 - 合作基于吉利汽车的全域AI技术基础和成熟的海外市场布局，以及Cerence在混合式智能体AI领域的领导地位 [2] - 合作优先考虑海外用户需求，旨在通过车载语音交互提升驾驶安全性和便利性 [2] 技术功能与升级内容 - 利用Cerence xUI引入增强产品可用性的语音交互方式，包括多意图识别、“所见即可说”功能以及对自然询问和意图的理解 [3] - 未来双方将继续合作完善车辆控制智能体和导航智能体等功能 [3] - Cerence xUI帮助汽车制造商快速将基于大语言模型的交互引入汽车，将车载助手从被动系统转变为主动、情境感知的伙伴 [4] - 关键功能包括：1) 自然、无约束的体验，实现意图感知的自然对话；2) 多意图功能，可无缝响应复杂查询；3) 多座位交互，支持多个独立声学区，为每个座位提供个性化体验；4) “所见即可说”功能，允许用户通过语音控制用户界面的所有元素 [6] 市场意义与公司评价 - 作为首批部署Cerence xUI的客户之一，吉利汽车巩固了其作为创新领导者的声誉 [4] - Cerence xUI专为帮助汽车制造商提供更好的AI用户体验并满足客户需求而构建 [4] - Cerence是汽车和交通领域AI体验的全球行业领导者，其技术已搭载于超过5.25亿辆汽车 [5]

公司2025年整体业绩与战略成效 - 2025年公司年度总销量超302万辆，同比增长39%，新能源销量近169万辆，同比增长90%，累计总销量突破2000万辆 [1][24] - 公司依托“一个吉利”战略，通过吉利、领克、极氪多品牌协同，实现了高质量韧性增长，圆满收官“智能吉利2025”战略 [1][24] - 公司设定了2026年总销量345万辆、新能源销量222万辆的冲刺目标 [23][45] 产品矩阵与品牌表现 - 2025年公司密集推出9款全新智能新能源产品，并对数十款在售车型进行焕新升级，形成了覆盖新能源、燃油、主流到豪华、轿车到MPV的全品类立体化产品体系 [2][24] - 吉利银河品牌全年销量124万辆，同比增长150%，成为主流新能源市场的核心增长引擎 [4][26] - 吉利中国星系列（燃油车）全年销量突破121万辆，同比逆势增长3%，提供了稳定的销量基盘 [4][26] - 领克品牌全年销量突破35万辆，累计销量超168万辆；极氪品牌全年销量超22万辆，累计销量突破64万辆，强化了在高端及豪华新能源市场的优势 [4][26] - 公司通过品类创新拓宽增长边界，例如领克推出量产TCR赛车，吉利银河即将上市旗舰MPV银河V900 [6][28] 核心技术突破与全域AI布局 - 公司发布了行业首个“智能汽车全域AI”技术体系，将AI应用于架构、动力、底盘、辅助驾驶、座舱等全域，成为全球唯一完成全域AI智能化布局的车企 [7][29] - 千里浩瀚辅助驾驶系统提供H1~H9五大层级方案，其中H9方案搭载于极氪9X，是首个具备量产能力的L3级方案，集成总算力达1400 TOPS的双Thor-U芯片及5激光雷达感知方案 [10][32] - Flyme Auto智能座舱系统已接入超24款车型，累计搭载车型销量突破200万辆，2025年升级至Flyme Auto 2新一代AI座舱操作系统 [10][32] 安全技术体系与行业共建 - 公司进阶打造“全域安全2.0”技术体系，将安全视角从“整车安全”升级为“人-车-路-云-星”的生态视角 [12][34] - 公司正式发布全球建筑面积最大、验证能力最全的吉利全球全域安全中心，并面向全行业开放共享其近30年的技术实践和验证标准 [12][34] - 公司向全行业开放共享电池底部安全等专利及一键破窗技术，参与制定115项安全技术标准，并联合11家机构发布《智能汽车全域安全发展白皮书》 [14][36] 全球化战略与出海成果 - 公司通过“产品、技术、人才、管理”全产业链输出，践行“产品走出去、供应链走进去、品牌技术服务走上去”的全球化战略 [15][37] - 吉利银河E5已登陆全球超40个国家，连续四个月登顶巴西纯电紧凑级SUV销量冠军；吉利银河星舰7 EM-i跻身澳大利亚11月最畅销PHEV车型 [17][39] - 领克Cyan Racing车队携手领克03TCR斩获2025年FIA TCR世界巡回赛年度车队和车手双料总冠军 [17][39] - 极氪品牌凭借四款全球战略车型，夺得埃及纯电品牌销量冠军，并跻身巴西、哈萨克斯坦纯电品牌销量前三甲 [17][39] 全球生态布局与国际合作 - 吉利品牌2025年快速进入13个新兴市场，累计进入88个国家和地区，网点数量超1200个，并在埃及、印尼落地CKD工厂 [19][41] - 领克品牌在全球50个市场开设超860家门店；极氪品牌进入50多个国家和地区，全球门店近640家 [19][41] - 公司与雷诺集团启动巴西战略合作，成立合资公司，吉利银河星舰7 EM-i将作为首款巴西本土化生产车型于2026年下半年投产 [20][42] - 公司赋能宝腾汽车，合作打造纯电车型，并推动其首个海外研发中心落户中国宁波；加速推进马来西亚AHTV项目，助力建成马来西亚首座纯电动汽车工厂 [20][42]