港股科网股表现 - 贝壳(02423 HK)和快手(01024 HK)股价涨幅超过4% [1] - 哔哩哔哩(09626 HK)和阿里巴巴(09988 HK)股价涨幅超过3% [1] - 阿里健康(00241 HK)和美团(03690 HK)股价涨幅超过2% [1] 行业整体趋势 - 港股科技互联网板块呈现集体走强态势 [1]

恒生指数 - 多头投资者认为恒指站稳23600点后有望上攻24000点的熊证目标位 部分投资者继续持有收回价22000点的牛证 [1] - 技术信号显示"强力买入" 16个买入信号对2个卖出信号 上方阻力位23853点与24200点 保利加通道顶部位于24100点 [1] - 指数支持位在23000点 部分看空投资者布局6月平價熊证 而23700点收回价的熊证持有者考虑止损离场 [1] 中芯国际(00981) - 股价逼近日线底部 近3日成交量增加 但短期趋势向下 技术信号为"卖出"(14个卖出信号对4个买入信号) [3] - 关键支持位40元和38.5元 保利加通道底部39.1元 部分投资者认为跌破41元将下探35-30元区间 [3] - 窝轮市场有投资者持有Put仓位 计划在40.5元获利离场 [3] 京东(09618) - 股价从底部反弹4.19%至131.8元 技术信号偏向"买入"(8个买入信号对7个卖出信号) [6] - 周线图显示横盘格局 上方阻力位137.1元和145.2元 保利加通道顶部139.8元 [6] - 窝轮市场有投资者持有160元行使价的认购证 [6] 舜宇光学(02382) - 股价连续下跌十余日 技术信号维持"卖出"(11个卖出信号对7个买入信号) [8] - 反弹阻力位68.1元 保利加通道中線65元 低于投资者预期的70元目标 [8] - 窝轮市场有投资者在低位买入Put 看空至55-56元 [8] 阿里健康(00241) - 连续三日反弹 技术信号仍为"卖出"(13个卖出信号对3个买入信号) [12] - 关键阻力位4.99元 保利加通道中線4.94元 5元关口存在较强压力 [12] - 窝轮市场投资者主要关注正股走势 [12] 汇丰控股(00005) - 股价两周内高位横盘 日均波幅约2% 技术信号为"买入" [16] - 看空投资者关注85-80元目标位 看多者预期6月突破100元 [16] - 窝轮市场反映认购证对微幅波动不敏感 需正股单边行情才能体现杠杆效应 [16]

评级调整 - 摩根士丹利将阿里健康评级下调至低配，目标价4.20港元 [1] - 摩根士丹利将京东健康评级上调至平配，目标价45港元 [1]

2025FY业绩表现 - 公司2025FY收入305.98亿元（+13.2% YoY），归母净利润14.32亿元（+62.1% YoY），non-GAAP净利润19.50亿元（+35.6% YoY），基本符合市场预期 [1] - 医药自营业务收入261.24亿元（+10.0% YoY），医药电商平台业务收入35.88亿元（+54.0% YoY），医疗健康和数字化服务业务收入8.85亿元（-7.6% YoY） [1] 业务板块分析 - 医药自营业务持续稳健发展，海内外医疗保健相关大类及药品大类表现良好 [1] - 医药电商平台业务收入增长主要因首次完整并表广告营销业务 [1] - 医疗健康和数字化服务业务收入下降因部分创新业务动态调整 [1] 盈利能力分析 - 2025FY毛利率24.3%（+2.5pct YoY），主要因规模效应摊薄采购成本、侧重利润品类经营及高毛利广告营销业务并表 [2] - non-GAAP净利率6.4%（+1pct YoY），2H25FY利润率环比降低与常态化费用投入节奏有关 [2] 经营策略 - 公司整合优化药品物流网络布局，提升物流效率 [2] - 收购广告业务后实现业务协同整合，提升医药电商平台板块发展质量 [2] - 自营板块侧重利润品类运营，盈利产出为当前经营侧重点 [2] 盈利预测与估值 - 上调2026FY归母净利润8.2%至19.34亿元，首次引入2027FY归母净利润21.78亿元 [2] - 上调目标价17%至5.5港币（基于SOTP估值），有12%上行空间 [2]

财务表现 - 2HFY25总收入163亿元，同比+16%，高于Visible Alpha一致预期的+12.6% [1] - 2HFY25经调整净利润9.7亿元，同比+22.2%，低于一致预期的11亿元 [1] - 医药自营业务收入140亿元，同比+13.9%，高于一致预期的+9.1% [2] - 医药电商平台业务收入19亿元，同比+43.6%，低于一致预期的57.7% [2] - FY26收入增速目标5-10%，经调整净利润增长目标10-20% [3] 业务运营 - 医药自营业务SKU数量同比+33.6%至123万 [2] - 广告业务并入后平台商家服务能力增强，竞争力提升 [2] - 淘宝闪购业务流量增长超预期，医药健康领域远场与近场模式适配成发展方向 [2] - 自营与平台业务GMV实现高质量稳定增长，广告业务与行业运营结合推动收入增长 [3] - 创新业务"码上放心"覆盖中国最大企业及零售用户端网络并开始创收，"小鹿中医"覆盖14万中医医生 [3] 战略与展望 - 未来盈利增速将依赖内生业务驱动 [1] - FY26核心业务聚焦提升商家赋能和用户体验，同时改善成熟业务盈利 [3] - 创新业务（小鹿中医、追溯码、医疗AI）将寻找新增长点 [3] - 医疗AI技术进展及商业化节奏为后续关注重点 [1] 估值与预测 - 调整FY26-27经调整归母净利润预测-8.8%/-8.4%至23/26亿元，新增FY28预测29亿元 [3] - 给予35x目标非IFRS PE（可比公司2026年均值16.2x），目标价上调至5.43港币 [3]

收入端 - FY2025公司营业收入306亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务的较快增长 [1] - 医药自营收入261亿元，同比增长10%，主要由于自营B2C零售商品SKU同比增长33.6%至123万，以及国补带动医疗器械增长 [1] - 电商平台服务收入36亿元，同比增长54%，主要受益于健康类目广告业务的注入，平台商家数同比增长35%至4.83万，SKU同比增长91%至1.33亿 [1] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元，同比下降8% [1] 利润端 - FY2025公司经调整净利润19.5亿元，同比增长36%，经调净利率达到6.37%，同比提升1pct [2] - 毛利率提升至24.3%，同比提升2.5pct，主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2] - 履约费用率为8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入比例为9.8%，同比下降0.4pct，主要来自仓储、物流及客服等方面运营效率提升 [2] - 销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct [2] - 管理费用率为1.3%，同比基本保持稳定 [2] - 研发费用率为2.4%，同比下降0.2pct，主要得益于成本控制和研发策略优化 [2] 业务发展 - 公司积极探索AI医疗，在医药搜推模型优化、大药房智慧供应链、商品智慧运营、智能客服等多场景下提升运营效率 [2] - 建立AI驱动的商品搜索引擎赋能消费者 [2] - 未来有望开发更多面向医生的AI知识平台产品，服务于医学知识交流等场景 [2] 行业展望 - 消费者线上购药习惯逐渐形成，公司平台生态持续向好，经营效率不断提升 [3] - 预计FY2026-FY2027年收入为335/364亿元，较上次预测下调3%/4% [3] - 预计FY2026-FY2027年经调净利润为23/28亿元，较上次预测下调6%/14% [3] - 新增预测FY2028年收入394亿元，经调净利润32亿元 [3]

百度（9888） - 全日收报82.65元 技术信号总结为"强力卖出" 日线图显示股价跌穿保利加通道底部支持位 周线图显示股价跌回中线下方 走势不理想 [2] - 进一步下跌可能下探78.8元 若继续下跌则可能测试周线图底部76.4元 [2] 恒生指数 - 全日收报23544点 多空分歧明显 看多投资者认为低于23500点可小注搏反弹 看空投资者认为可能下探23000点支持位 [3] - 走势维持横盘格局 整体变化不大 技术信号转为"买入"但未达"强力买入" 支持位和阻力位分别参考22815点和24000点 [3] 周大福（1929） - 全日收报11.46元 自2月初从7元一路上行 走势理想 技术信号为"强力买入" [5] - 第一阻力位参考保利加通道顶部11.64元 突破后可能测试11.9元阻力位 两组阻力位均低于12元 [5] 阿里巴巴（9988） - 全日收报119.1元 股价跌至中线下方 走势相对较弱 技术信号总结为"卖出" [7] - 下方支持位关注112.4元 若跌破则可能测试111.4元 窝轮市场投资者等待更低位置才有值博空间 [7] 阿里健康（00241） - 全日收报4.52元 走势弱于阿里巴巴 收市价接近日线图保利加通道底部 技术信号为"强力卖出" [10] - 下方支持位参考4.36元 第二支持位在3.99元 [10] 小鹏汽车（9868） - 全日收报82.05元 近期在中线附近震荡 今日接近通道顶部 技术信号为"强力买入" 走势维持上行趋势 [13] - 第一阻力位参考88.8元 需先观察能否突破保利加通道顶部83.4元 窝轮市场有投资者在80元以下部署牛证产品 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][7][18] 报告的核心观点 - 阿里健康平台生态向好，盈利能力持续提升 [1][10][12] 根据相关目录分别进行总结 整体表现 - FY2025公司营业收入306亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务较快增长 [1][10] - FY2025公司经调整净利润为19.5亿元，同比+36%，经调净利率达6.37%，同比+1pct，毛利率提升至24.3%，同比+2.5pct，盈利能力有望继续提升 [2][11] 收入端 - 医药自营收入261亿元，同比增长10%，因自营B2C零售商品SKU丰富及国补带动医疗器械增长 [1][10] - 电商平台服务收入36亿元，同比增长54%，受益于健康类目广告业务注入，平台商家数和SKU均增长 [1][10] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元，同比下降8% [1][10] 利润端 - 经调整净利润增长、净利率和毛利率提升，主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2][11] - 履约费用率为8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入比例为9.8%，同比下降0.4pct，源于运营效率提升 [2][11] - 销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct；管理费用率为1.3%，同比基本稳定；研发费用率为2.4%，同比下降0.2pct，得益于成本控制和研发策略优化 [2][11] AI医疗探索 - 在多场景下提升运营效率，赋能消费者建立AI驱动的商品搜索引擎，未来有望开发面向医生的AI知识平台产品 [2][11] 投资建议 - 预计公司FY2026 - FY2027年收入为335/364亿元，较上次-3%/-4%，经调净利润为23/28亿元，较上次调整-6%/-14%，新增预测FY2028年收入394亿元，经调净利润32亿元 [3][18] 财务预测与估值 - 给出FY2024 - FY2028E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [19]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数下跌超过2% [1] 个股表现 - 阿里健康下跌超过6% [1] - 联想下跌超过5% [1]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数跌幅扩大至1% [1] 个股表现 - 阿里健康股价下跌超过4% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过4% [1] - 百度股价下跌超过3% [1]