港股市场表现 - 7月4日早盘港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.7%报23900.69点，恒生科指跌0.75%，国企指数跌0.73% [1] - 盘面上科网股普跌，证券及经纪板块多股上涨，创新药概念活跃，黄金股走弱 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中腾讯音乐等少数公司上涨，阿里健康、小鹏汽车、中芯国际、金蝶国际、阿里巴巴等跌幅居前 [1] 科技板块投资价值 - 港股科技板块处于多重利好因素共振的有利窗口期，外资对信息技术板块持续加码体现国际资本长期信心 [1] - 科技板块多空分歧收敛预示波动性降低和趋势性机会酝酿，1季度AI估值重估行情后已充分调整 [1] - 当前科技板块拥挤度水平适中，资金面发出积极信号，向上弹性空间较大，有望成为下一轮上涨行情重要引擎 [1] 恒生科技指数估值 - 恒生科技指数经过近一季调整后估值处于相对低位，截至7月3日PETTM仅19.86倍 [2] - 当前估值处于指数发布以来约7.39%分位点，即低于92%以上时间的历史估值 [2] - 板块高成长高弹性特质或带来强劲上涨动力，情绪面改善和流动性充裕为上涨奠定基础 [2]

港股市场表现 - 恒生指数低开0 7%，恒生科技指数跌0 75%，阿里健康跌近5%，友邦保险跌近2% [1] - 恒指过去一个月在23000-24000点区间震荡，呈现结构性上涨而非普涨格局 [1] 港股后市展望 - 中泰国际预计2025年及2026年恒生指数每股盈利分别增长8 5%及8 3%，2025年下半年在政策与美元流动性改善背景下有望延续强势 [1] - 中金指出当前风险溢价与乐观情绪已与去年10月初高点相当，需更多催化剂推动进一步乐观 [1] - 光大证券认为短期港股可能震荡，长期因互联网、新消费、创新药等稀缺资产及低估值具备较高配置性价比 [1] 市场驱动因素 - 中信证券预计优质企业赴港上市将提升港股资产质量及流动性，南向资金持续流入，三季度或震荡向上，四季度或迎业绩上修契机 [2] - 汇添富基金认为下半年港股或"震荡上行+结构分化"，宏观政策聚焦高质量发展与科技创新，南向资金全年净流入或突破万亿元 [2] - 海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面改善外资配置比例有望从低位回升 [2]

市场表现 - 恒生指数低开0 70%报23900 69点 [1] - 恒生科技指数下跌0 75% [1] 公司股价变动 - 阿里健康跌幅最大达4 9% [1] - 小鹏汽车下跌近2% [1] - 腾讯美团网易小米均下跌超1% [1]

阿里巴巴可交换债券发行 - 公司计划发行120亿港元2032年到期的零息可交换债券 资金将用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展 [1] - 债券参考阿里健康股票 可选择以股份、现金或组合方式履行交换义务 预计发行后仍保持对阿里健康的控股权 [1] - 可交换债券是常见融资方式 2025年百度发行20亿美元 中国石化发行77.5亿港元类似债券 [1] - 阿里健康将继续作为旗舰医疗健康平台和并表子公司 业务经营和合作不受影响 [1] 阿里巴巴2025财年业绩 - 2025财年收入9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [2] - 阿里云收入实现双位数增长 AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [2] - 未来十年将AI视为核心驱动力 全力投入AI基础设施和技术建设以提升全球竞争力 [2] - 计划三年投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施 已与宝马、中国联通、中国移动等达成战略合作 [2] - 目标将"AI+云"打造为第二增长曲线 [2]

债券发行计划 - 公司计划发行120亿港元零息可交换债券，2032年到期 [1] - 债券为无担保及非次级债务，不产生定期利息，到期日为2032年7月9日 [2] - 募集资金将用于云计算基础设施建设和国际电商业务发展 [3] 可交换债券结构 - 债券参考阿里健康普通股，可选择以股份、现金或组合方式履行交换义务 [5] - 即便全部以阿里健康股票结算，公司仍将保持对阿里健康的控股权 [6] - 公司目前持有阿里健康约64%股份，阿里健康为并表子公司 [7] 阿里健康业务影响 - 债券发行不会影响阿里健康业务经营及与阿里巴巴生态的合作 [9] - 阿里健康股价2025年初至今上涨40%，为公司提供低成本融资机会 [10] - 可交换债券不涉及新股发行，阿里健康总股本不会稀释 [11] 行业融资动态 - 可交换债券是常见融资方式，可结合市场利率优化资金投入 [12] - 2025年3月百度发行20亿美元可交换债券，5月中国石化发行77.5亿港元可交换债券 [13] 战略投入方向 - 云计算和国际电商被定位为公司未来新增长引擎 [14] - 公司计划三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，金额超过去十年总和 [15] - 2025财年阿里云收入实现双位数增长，AI产品收入连续七季度三位数增长 [16] AI战略定位 - 公司认为未来十年最大增量来自AI驱动的变革 [17] - AI被视为业务核心驱动力和发展机遇，将全力投入基础设施和技术建设 [18] - 公司计划将"AI+云"业务打造为第二增长曲线 [20]

文件显示：阿里健康股票进行Delta配售。 ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.18%创年内新高 深证成指涨1.17% 创业板指涨1.90% 沪深两市成交额超1.3万亿元 [1] - 港股创新药板块表现突出 恒生创新药ETF(520500)等9只相关ETF涨幅超4% [2] - 中概互联相关ETF回调显著 南向资金上半年净买入7259.73亿港元 腾讯控股等持股市值增超100亿 [4] 创新药行业 - 国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》 推出16条政策完善全链条支持体系 [2] - 2025年新政通过数据赋能研发、支付体系创新、国际协同发展三大机制 解决行业同质化竞争等痛点 [3] - 中国创新药市场规模2024年突破1.3万亿元 预计2025年增速12%-15% 双抗/ADC药物实现全球突破 AI研发周期缩短30% [3] ETF市场动态 - 信用债ETF基金(511200)成交额143.15亿元居首 港股创新药ETF(513120)97.12亿元位列股票类第一 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率827.90%最高 恒生创新药(520500)等创新药ETF换手率居前 [6] - 华夏港股通医疗ETF(520510)即将募集 跟踪中证港股通医疗主题指数 覆盖药明生物等50只成分股 前十大权重占比60% [7]

公司上市背景 - 数字医疗健康服务平台"健康160"于6月27日第三次递表港交所 [1] 前两次上市失败原因 - 商业模式争议为主要原因 公司自称"中国最大数字医疗健康服务平台"但收入高度依赖低毛利业务 [3] - 医药健康用品销售业务占营收70%左右 毛利率从4 1%骤降至1 4% 采用"以价换量"策略导致难以形成正向循环 [3] 财务表现 - 收入从2022年5 26亿元增长至2024年6 21亿元 但呈现"增收不增利"特征 [4] - 70%收入来自低毛利医药销售业务 整体毛利率从2021年31 4%降至2024年22 9% [4] - 2022-2024年净亏损分别达1 20亿元 1 06亿元 1 08亿元 累计亏损超3亿元 [4] - 资产负债率一度达319 33% 净负债3 92亿元 [4] - 月活用户从2021年390万降至2024年300万 注册用户转化付费能力弱 [4] 面临挑战 - 用户增长与活跃度矛盾突出 留存率与付费意愿不足限制变现能力 [5] - 药品批发模式需大量囤货 库存周转效率低下 价格战压缩利润空间 [5] - 港股市场对医疗健康行业估值保守 叠加公司盈利能力不足 IPO通过存不确定性 [5] - 外部竞争激烈 上市企业包括1药网 平安好医生 阿里健康等 未上市企业有春雨医生 丁香医生等 [5] 业务重构建议 - 提升医药供应链效率而非单纯追求GMV [6] - 强化数字医疗解决方案技术壁垒 通过AI 大数据提升服务溢价 [6] - 探索与健康管理等业态融合 打造第二增长曲线 [6] 行业背景 - 数字健康行业涵盖互联网医疗 医药电商 运动健身等领域 [7][13] - 主要企业包括京东健康 平安健康 微医 丁香园等 [7][13]

市场表现 - 中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨1.77%，成分股亚盛医药-B(06855)上涨7.04%，康方生物(09926)上涨6.73%，科伦博泰生物-B(06990)上涨5.71% [1] - 港股医药ETF(159718)上涨1.67%，最新价报0.85元，近1年净值上涨65.46% [1] - 中证医药及医疗器械创新指数(931484)上涨1.01%，成分股长春高新(000661)上涨8.33%，康弘药业(002773)上涨3.85%，爱美客(300896)上涨3.26% [6] - 医疗创新ETF(516820)上涨0.57%，最新价报0.35元，近5个交易日合计资金净流入1245.88万元 [6] 行业动态 - 百利天恒双抗ADC药物"伦康依隆妥单抗"治疗鼻咽癌的III期临床试验达到主要终点，成为全球首个完成III期研究的双抗ADC [2] - 阳光诺和与乐旷惠霖达成合作，共同开发STC007项目并签署2亿元合同 [2] - 迪哲医药核心产品舒沃替尼获美国FDA批准上市，实现中美双认证里程碑 [2] - 美诺华2025H1归母净利润预计4600-5200万元，同比大增143%-175%，显著超越市场预期 [2] 政策与市场展望 - 2025年《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，政策聚焦数据赋能研发、支付体系创新、国际协同发展三大核心机制 [3] - 中国创新药市场规模2024年突破1.3万亿元，预计2025年增速将维持在12%-15%区间 [3] - 双抗、ADC药物等前沿领域实现全球突破，AI赋能研发缩短周期30%，基因治疗技术加速临床转化 [3] 指数成分与权重 - 中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股合计占比59.44%，包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)等 [8] - 中证医药及医疗器械创新指数前十大权重股合计占比63.62%，包括药明康德(603259)、恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)等 [11] 个股表现与权重 - 药明生物(02269)上涨0.58%，权重11.32%；百济神州(06160)上涨3.10%，权重10.67%；信达生物(01801)上涨3.28%，权重7.42% [10] - 药明康德(603259)上涨0.71%，权重11.68%；恒瑞医药(600276)上涨0.44%，权重10.22%；迈瑞医疗(300760)下跌0.17%，权重9.20% [13]

港股市场表现 - 7月3日早盘港股三大指数高开低走 恒生科技指数一度跌近1% 恒生科技指数ETF（513180）跟随下行 持仓股中金山软件 阿里健康 阿里巴巴 美团等领跌 蔚来 中芯国际等领涨 [1] - 6月南下资金大幅净流入港股市场 单月净流入额为803亿港元 截至2025年6月30日 南下资金累计净流入7312亿港元 相当于2024年全年净流入规模的91% 远超前几年同期水平 [1] 南下资金动向 - 南下资金是港股行情重要增量资金来源 方正证券认为南下资金持续加速流入 流动性环境整体较为友好 [1] - 今年南下资金主要流向港股市场中人工智能 新消费等核心资产 代表新兴产业发展趋势 具有一定稀缺性 后续有望吸引资金进一步加码推动港股行情向好 [1] 恒生科技板块估值 - 港股核心科技板块经过近一个季度调整后估值处于相对低位 未来上涨空间可期 [2] - 截至2025年6月30日 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）仅20.10倍 处于指数发布以来约8.51%的估值分位点 即当前估值低于指数发布以来91%以上的时间 [2] - 情绪面改善和流动性充裕为港股科技板块下一阶段上涨奠定重要基础 仅待相关科技叙事的主题催化 [2]