港股医药板块表现 - 中证港股通医药卫生综合指数(930965)上涨1.50% [1] - 成分股丽珠医药(01513)上涨11.16%，绿叶制药(02186)上涨8.55%，复星医药(02196)上涨8.08%，康方生物(09926)和亚盛医药-B(06855)跟涨 [1] - 香港医药ETF(513700)上涨1.72%，最新价报0.65元，冲击4连涨 [1] 国家医保政策动态 - 2025年国家医保局新增商保创新药目录，调整于7月11日正式启动，申报时间为7月11日至20日 [1] - 商保创新药目录聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著但超出"保基本"定位的药品 [1] - 交银国际预计首个商保创新药目录将于2025年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种 [2] 创新药行业前景 - 商保创新药目录有望创造比医保谈判更宽松的定价环境，并在挂网、入院、特例单议机制等方面享受和医保目录相似的待遇 [2] - 商业健康险未来增量空间值得期待，长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [2] - 港股创新药行情核心驱动力是价值重估，当前估值仍具吸引力，看好板块整体继续修复的机会 [2] 指数与ETF信息 - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比59.44%，包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)等 [2] - 香港医药ETF(513700)场外联接包括A类021088、C类021089和I类022844 [3]

恆生指数 - 指数成分股大幅反弹 看多投资者预期明日继续上涨至25000点 牛证过夜收回价24020 [1] - 全日高位收报24590点 接近保力加通道顶部 技术信号显示"买入" 支持位24010点 [1] - 建议选择收回价23600-24000点的牛证以提升安全性 [1] 阿里巴巴(09988HK) - 股价收报1135元 单日涨幅697% 技术信号为"买入" [3] - 阻力位117元及1219元 支持位1062元(跌破下探1041元) [3] - 收回价100元的牛证和行使价118元认购证被投资者持有 [3] 哔哩哔哩-W(09626HK) - 股价突破保力加通道顶部182元 收报1849元 技术信号"买入" [6] - 第一阻力位1945元 第二阻力位1981元 潜在挑战200元关口 [6] - 有投资者在1908元前高位置买入Put期权 [6] 网易-S(09999HK) - 低位反弹至中线 技术信号"买入" 阻力位216元及224元 [9] - 窝轮市场出现行使价250元认购证和熊证产品 [9] - 建议选择220元附近认购证 较250元价外产品更具操作性 [9] 舜宇光学科技(02382HK) - 股价冲高回落 收报764元贴近保力加通道顶部 技术信号"强力买入" [11][12] - 阻力位784元及823元 [12] 阿里健康(00241HK) - 连续六日上涨 技术信号显示买入意愿强烈 [15] - 阻力位48元及513元 行使价451元认购证获投资者入场 [15] - 中银认购证29379(行使价451元)杠杆275倍 单日涨幅677% [15]

市场表现 - 恒生指数日内涨超1% [1] - 恒生科技指数日内涨超1% [1] 个股表现 - 安踏体育(02020 HK)涨超4 5% [1] - 百度(09888 HK)涨近4% [1] - 阿里巴巴(09988 HK)涨超3% [1] - 携程集团(09961 HK)涨超3% [1] - 阿里健康(00241 HK)涨超3% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - AI医疗进入多模态融合和实用化新阶段，临床辅诊与药物研发引领商业化，健康管理潜力待释放，海外巨头加快布局，投资热度上升，国内DeepSeek推动渗透 [3] - 数据壁垒和场景卡位决定价值，不同细分领域有不同重点标的及催化因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. AI医疗趋势：产业和投资热度皆提升 - 技术趋势从单模态单任务到多模融合，大模型使任务能微调适配多任务，可整合多模态数据，降低医疗人员学习成本 [5][7] - 渗透趋势从基础提效到决策深化，技术成熟度不同应用场景不同，存在高幻觉率等技术瓶颈，全国89%的三级医院部署AI辅助诊断系统 [8] - 2025年海外大厂加快布局AI医疗领域，美股AI医疗公司展现较强上涨趋势，1月多起产业相关融资 [13] - 2025年DeepSeek爆火推动国内AI医疗渗透，其高性能等特点推动院端部署，近90家知名三甲医院有相关应用 [14][17] - 医疗行业需第三方厂商接入，CoT和RAG等技术可降低AI模型幻觉发生率，第三方厂商能通过多种技术手段发挥关键作用 [18][23] 2. AI医疗场景渗透：临床辅诊/药物研发/健康管理/AI4S - AI医疗三大场景B端C端有较大开发潜力，辅助诊断成熟度较高，药物研发有较多机会，健康管理处于早期 [32] - AI+临床辅助诊断从单科室到全院流程，涵盖诊前、诊中、诊后等多环节，商业模式有To医院和To政府两种 [33][35] - AI+药物研发加速创新药发展，临床前渗透较深，AI应用相对成熟，后续有较大潜力，商业模式主要是To药企 [36][38] - AI+健康管理服务处于早期，以药品销售为核心，AI工具可提升用户粘性等，聚合医、药、险生态闭环 [40] - AI4S涉及多领域，核心模式是AI赋能自动数据生成等，目前缺乏数据但有较大潜力 [42] 3. AI临床辅诊重要标的 - Tempus AI积累大量数据，以数据为核心推动AI精准医疗服务，FY25预期上调 [47][50] - 嘉和美康是国内电子病历先行者，大模型融合DeepSeek落地多医院，后续增量受新智慧医疗评级影响 [55] - 卫宁健康是国内医院核心诊疗系统厂商，发布医疗垂类大模型和医生助手，业务布局广泛 [60] - 医渡科技有AI大数据优势和业内领先的AI中台产品，AI中台已部署多家顶级三甲医院 [66] - 讯飞医疗以星火大模型为底座，业务覆盖G/B/C各场景，收入逆势增长，利润持续减亏 [67][73] - 润达医疗联合华为打造医疗垂类大模型体系，25年评测获双冠，预计25年AI收入达2.5亿左右 [74][77] - 金域医学是第三方检验领军，多巨头合作，自动化检验和医检大模型赋能，首批数据资产入表 [78][82] - 迪安诊断是第三方医学诊断领军，具备数据优势，临床科研平台助力学术成果，子公司专注病理AI [86] 4. AI健康管理重要标的 - Doximity是美国医生社区平台，商业模式为向制药品牌收费，GenAI有医生助手和精准营销功能，FY26指引保守 [92][94] - Hims&Hers Health是创新型远程医疗公司，品类聚焦+供应链整合，推出AI临床决策工具，增长逻辑明确，FY25指引保守 [95][101] - 阿里健康受益医药电商稳健增长，创新业务布局云医院和云基建，业绩增长，盈利能力提升 [102][106] - 京东健康以自营零售为核心，数字化营销收入增加，AI战略聚焦降本、提效、普惠 [110] - 平安好医生从医药电商转型为与平安集团协同，AI推动降本增效，盈利能力提升 [118] - 医脉通是国内领先医师平台，以精准数字营销为核心，推出大模型AI医生赋能各业务线 [122] 5. AI制药+AI4S重要标的 - Recursion合作里程碑和自研管线共同推进，有数据和算力优势，ClinTech战略关注临床中 [134] - 晶泰控股是AI+物理计算+机器人自动化融合的药研平台，业务线不断拓展，各领域有合作进展 [139][141]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)未平仓空单比最高达22.57%，持仓量从8717.47万股增至8734.54万股 [1][2] - 宁德时代(03750)未平仓空单比17.76%，持仓量从2631.99万股增至2768.85万股 [1][2] - 中远海控(01919)未平仓空单比14.27%，持仓量从4.06亿股增至4.11亿股 [1][2] - 赣锋锂业(01772)未平仓空单比12.80%，持仓量从5001.51万股增至5166.20万股 [2] - 山东黄金(01787)未平仓空单比12.77%，持仓量从1.09亿股增至1.10亿股 [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 阿里健康(00241)空单比增幅最大达4.45%，从6.97%增至11.42%，持仓量从11.24亿股激增至18.42亿股 [1][2] - 中国联塑(02128)空单比增加2.54%，从0.61%增至3.15% [1][2] - 香港中旅(00308)空单比增加2.02%，从1.58%增至3.60% [1][2] - 巨子生物(02367)空单比增加1.57%，从3.87%增至5.44% [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)空单比增加1.10%，从3.34%增至4.45% [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 远东宏信(03360)空单比降幅最大达1.62%，从4.43%降至2.82% [1][3] - 众安在线(06060)空单比下降1.55%，从7.43%降至5.88% [1][3] - 荣昌生物(09995)空单比下降1.32%，从5.98%降至4.66% [1][3] - 长飞光纤光缆(06869)空单比下降0.96%，从5.00%降至4.05% [3] - 顺丰控股(06936)空单比下降0.84%，从4.61%降至3.77% [3] 数据更新说明 - 香港证监会每7天披露一次未平仓空单数据 [4] - 数据通过人工智能运算生成，可能存在误差 [4]

公司基本信息 - 朱順炎自2024年9月1日起由執行董事調任為非執行董事[4][148][150] - 公司核數師為安永會計師事務所[4] - 公司註冊辦事處位於Bermuda的Victoria Place 5th Floor, 31 Victoria Street, Hamilton HM 10 [4] - 公司香港主要營業地點在香港銅鑼灣勿地臣街1號時代廣場1座26樓[4] - 公司中國主要營業地點在北京朝陽區望京東園四區9號樓綠地中心30層[4] - 公司主要股份過戶登記處（於百慕達）是Ocorian Management (Bermuda) Ltd. [6] - 公司股份過戶登記分處（於香港）是卓佳證券登記有限公司[6] - 公司主要往來銀行包括中信銀行（國際）有限公司等[6] - 公司網站是http://www.irasia.com/listco/hk/alihealth/ [6] 业务线表现 - 天貓健康投入數億級資金聚焦「新人群、新商家、新增長」佈局三大行業風口[13] - 截至2025年3月31日，平台签约执业医师、药师及营养师等专业人才近24万名[16] - 截至2025年3月31日，小鹿中医汇聚注册中医师14万名，形成覆盖全国的137家调剂中心网络[17] - 2025年3月19日，多部门联合颁布药品追溯码相关通知，码上放心平台推进全价值链覆盖[20] - 公司在医药电商业务场景实现全链路AI赋能探索，提升多场景运营效率并实现GMV增量[21] - “柠檬宝宝关爱行动”带动特医奶粉“以需定供”，超700人次罕病患者家庭登记需求，收集30000余罐奶粉需求[25] - “助听行动”在25个社区为5011位老人提供听力检测服务[25] - “助盲体检”为10个城市的500名视障人士提供定制体检服务[25] - 阿里健康追溯码项目开通服务生产企业1500余家、经营企业近7100余家，发送电子药检报告850余万份[25] - 公司升级发布“1–5–100公益计划”，推出“阿里健康公益林”计划，员工每完成3小时志愿服务公司种一棵树[26] - 截至2025年3月31日，天猫健康平台在线主营商家数同比增长35%至4.83万个，在线SKUs同比增长超91%至1.33亿[34][40] - 截至2025年3月31日，在线自营店自营SKU同比增长33.6%至123万，慢病用户人均DOT时长同比增长9%[35] - 药品次日达水平保持高位，次日送货上门服务拓展至13个城市[35][45] - 截至报告期末，签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近24万[35] - 医药电商平台业务中，天猫健康平台年度GMV及年度活跃用户持续提升，广告业务收入同比高速增长[34][40] - 在线自营店年度活跃消费者数与ARPU持续增长[45] - 公司积极运营天猫健康类目的广告业务，赋能商家，提升品牌商经营服务能力，收入同比高速增长[39] - 公司通过国补资金支持，以“立减直补”等模式降低消费门槛，满足用户换新需求[29] - 截至2025年3月31日，与集团签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计增长至近24万[46] - 截至2025年3月31日，小鹿中医注册中医师增长至14万人，调剂中心增长至137家[47] - 码上放心平台已为1500余家药品生产企业、上市许可持有人及7100余家流通企业提供服务，累计发送电子药检报告850余万份[50] - “助听行动2024”公益活动为全国25个社区的5011位老人提供听力检测服务[56] - 天猫健康“助盲体检”公益项目为超10个城市的500名视障人士提供定制体检服务[56] 收入和利润（同比环比） - 公司总收入为305.983亿元人民币，同比增长13.2%，净利润额为14.32亿元人民币，同比增长62.2%，调整后净利润额为19.497亿元人民币，同比增长35.6%，调整后净利润率从5.3%提升至6.4%[34] - 2025年集团收入为305.98292亿元，较2024年的270.26555亿元增加13.2%[60] - 2025年集团毛利为74.32091亿元，较2024年的58.95321亿元增加26.1%[60] - 2025年集团毛利率为24.3%，2024年为21.8%[60] - 2025年集团年度利润为14.32014亿元，较2024年的8.83136亿元增加62.2%[60] - 报告期内，医药自营业务整体收入达261.2442亿元，同比增长10.0%[61] - 医药电商平台业务收入达35.88499亿元，同比增长54.0%[64] - 医疗健康及数字化服务业务收入为8.85373亿元，同比下降7.6%[65] - 集团毛利为74.32091亿元，较同期增加15.3677亿元或26.1%，毛利率为24.3%，较同期上升2.5个百分点[66] - 集团经调整利润净额为19.49673亿元，较上一财政年度增加5.11745亿元[79] - 2025年和2024年经调整后利润净额分别为19.49673亿元和14.37928亿元[83] 成本和费用（同比环比） - 履约支出为25.67707亿元，较同期增加1.54495亿元或6.4%，履约费用占医药自营业务收入比例为9.8%，较同期下降0.4个百分点[69] - 销售及市场推广开支为22.58374亿元，较同期增加4.8181亿元或27.1%，占集团总收入比例从6.6%上升至7.4%[70] - 行政开支为4.07432亿元，较同期增加0.47452亿元或13.2%，占集团总收入比例1.3%，较去年同期保持相对稳定[71] - 产品开发支出为7.20053亿元，较同期增加0.14671亿元或2.1%，占集团总收入比例从2.6%下降至2.4%[72] - 其他收入及收益为6.63236亿元，较同期之6.74755亿元下降[73] - 其他开支及亏损为5.14521亿元，较同期之3.63644亿元增加[76] 股份奖励计划相关 - 2024年股份奖励计划获采纳后，2014年股份奖励计划终止，已授出未行使的认股权及受限制股份单位仍有效[102] - 2014年股份奖励计划于2024年8月30日终止，终止后不得进一步提供或授出股份奖励，但已授出未行使的仍有效[157] - 公司于2024年8月30日采纳2024年股份奖励计划，条款与2014年大致相似[157] - 本报告日期，2014年股份奖励计划可供发行股份总数为139,612,447股，占已发行普通股约0.87%[163] - 2024年股份奖励计划可发行股份总数不超采纳当日已发行股份的10%（即1,609,173,626股）[163] - 2024年股份奖励计划向服务供应商授出股份奖励可发行总数不超采纳当日已发行股份的1%（即160,917,362股）[163] - 本报告日期，2024年股份奖励计划可供发行股份总数为1,609,132,826股，占已发行普通股约9.98%[164] - 截至授出日期12个月内，每名合资格参与者获授股份奖励已发行及将发行股份数上限不超授出日期已发行股份的1%[169][170] - 若进一步授出认股权超1%限额，需股东在股东大会单独批准，相关参与者及联系人须放弃投票[169][170] - 股份奖励归属期一般不少于12个月，特定情况除外[176] - 公司可要求承授人支付1.00港元作为授出股份奖励代价，不可退回[176] - 认股权行使价不得低于授出日期收市价、前五营业日平均收市价、股份面值三者最高者[179] - 2014年股份奖励计划于2024年8月30日终止，2024年股份奖励计划为期10年至2034年8月29日[180] - 2024年4月1日，2014年股份奖励计划下按计划授权限额和服务供应商分项限额可授出股份分别为1,340,537,307股和135,332,785股，占已发行股份约8.33%和0.84%[180] - 自采纳2024年股份奖励计划起，2014年股份奖励计划可供授出股份数目为零[180] - 2025年3月31日，2024年股份奖励计划下按计划授权限额和服务供应商分项限额可授出股份分别为1,601,341,326股和160,917,362股，占已发行股份约9.95%和1.00%[180] - 报告期内，2014年和2024年股份奖励计划下已授出认股权及受限制股份单位可发行股份数占已发行股份加权平均数的0.53%[181] 管理层及人员相关 - 黃一緋自2024年11月起獲委任為「產學研1+計劃」督導委員會成員[150] - 邵蓉博士擔任獨立董事的上海益諾思生物技術股份有限公司於2024年9月3日在上海證券交易所科創板上市[150] - 拟于2025年股东周年大会膺选连任之董事，公司可在一年内免付赔偿（法定赔偿除外）终止其服务合约[155] - 报告期内公司无向董事支付薪酬，董事可根据2014年和2024年股份奖励计划获授股份奖励[156] - 沈涤凡先生2024年6月14日获授195.92万股认股权，行使价3.720港元，2025年3月31日未行使认股权共466.145万股[184] - 沈涤凡先生2024年6月14日获授78.37万股受限制股份单位，2025年3月31日未行使受限制股份单位共142.075万股，已归属27.0225万股[184] - 屠燕武先生2024年6月14日获授69.66万股受限制股份单位，2025年3月31日未行使认股权共75.125万股，未行使受限制股份单位共83.67万股，已归属7.5125万股[184] - 朱顺炎先生2024年6月14日获授174.15万股认股权，行使价3.720港元，2025年3月31日未行使认股权共773.4125万股[184] - 朱顺炎先生2024年6月14日获授69.66万股受限制股份单位，2025年3月31日未行使受限制股份单位共158.5299万股，已归属33.1176万股[184] - 沈涤凡先生2021 - 2024年各年获授认股权对应行使价分别为18.212、4.920、5.160、3.720港元[184] - 屠燕武先生2020 - 2023年获授认股权行使价分别为19.940、18.212、4.920、5.160港元[184] - 朱顺炎先生2020 - 2024年各年获授认股权行使价分别为19.940、18.212、4.920、5.160、3.720港元[184] - 沈涤凡先生2021 - 2024年各年获授受限制股份单位归属期均为自授出日起计四年内[184] - 朱顺炎先生2020 - 2024年各年获授认股权行使期均为自授出日起计十年内[184] - 本集团五名最高薪雇员中的三名获授认股权1718250份，其中已行使304626份，尚未行使1413624份[188] - 本集团五名最高薪雇员中的三名获授受限制股份单位1142850份，已归属339825份，尚未归属6793925份[188] - 2024年6月14日授出受限制股份单位5990900份，归属期自授出日起计四年内[188] - 本集团雇员（含关联公司雇员）获授认股权总计数量众多，如2015 - 2023年期间有多笔不同数量的认股授权，其中2022年6月15日授出3857344份[188] - 本集团雇员获授受限制股份单位总计数量较多，如2020 - 2022年期间有多笔不同数量的授出，其中2021年6月15日授出5606100份[188] - 2021年6月15日授出的部分认股权限行使价为18.212港元[188] - 2022年6月15日授出的部分认股权限行使价为4.920港元[188] - 2023年6月15日授出的部分认股权限行使价为5.160港元[188] - 2020年6月15日授出的受限制股份单位2130500份，已归属64000份，尚未归属2066500份[188] - 2021年9月15日授出的受限制股份单位2942986份，已归属795525份，尚未归属1224786份和922675份[188] - 截至2025年3月31日，公司认股权总计17,016,619股，已行使1,114,976股，已归属7,046,969股，尚未行使8,854,674股[191] - 截至2025年3月31日，公司受限制股份单位总计98,8

指数表现 - 中证港股通互联网指数下跌0 06% 成分股涨跌互现 贝壳-W领涨5 71% 中国儒意上涨4 67% 狮腾控股上涨4 34% 金山软件领跌2 65% 医脉通下跌2 30% 阅文集团下跌1 96% [3] - 港股互联网ETF最新报价1 69元 近3月累计上涨14 51% [3] - 港股互联网ETF近1年净值上涨51 68% 在指数股票型基金中排名前6 33% [4] - 港股互联网ETF自成立以来最高单月回报30 31% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅24 85% 上涨月份平均收益率9 04% 历史持有1年盈利概率100 00% [4] 流动性及交易数据 - 港股互联网ETF盘中换手21 07% 成交6809 41万元 市场交投活跃 [3] - 港股互联网ETF近1年日均成交1 75亿元 [3] 产品特性 - 港股互联网ETF管理费率0 50% 托管费率0 10% 在可比基金中费率最低 [5] - 港股互联网ETF近3月跟踪误差0 052% 在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 港股互联网ETF成立以来夏普比率1 49 [5] - 港股互联网ETF成立以来相对基准回撤4 64% [5] 估值水平 - 中证港股通互联网指数最新市盈率21 74倍 处于近1年10 57%分位 估值低于近1年89 43%的时间 处于历史低位 [5] 行业动态 - 豆包"深入研究"功能开启测试 可快速处理复杂任务 如旅行攻略 购买决策 政策解读等 支持可视化网页和报告文档输出 [4] - 短视频平台如快手-W 字节跳动在多模态模型和AI应用领域布局 AI将助力内容生产提效 推动行业增长 [4] - AI营销逻辑在Applovin Meta 腾讯等公司财报中得到验证 [4] 指数构成 - 中证港股通互联网指数选取30家港股通互联网相关上市公司证券 反映行业整体表现 [5] - 前十大权重股合计占比72 11% 包括小米集团-W 腾讯控股 阿里巴巴-W 美团-W等 [6]

阿里巴巴发行零息可交换债券 - 公司完成私募发行120.23亿港元、2032年到期的零息可交换债券，以阿里健康股票为换股标的，每股换股价6.23港元，较配售价溢价48% [2] - 债券类型为无抵押非次级债务，零息设计可节省利息支出，同时为投资者提供阿里健康的期权投资机会 [2][3] - 发行规模约15.32亿美元，低于百度2025年发行的20亿美元同类债券（携程换股溢价43%） [4] 资金用途与现金流管理 - 募集资金净额119亿港元拟用于云基础设施、国际商业业务及一般公司用途 [6] - 公司现金及等价物达5971.32亿元人民币，但面临3800亿元云/AI基建投入和650亿美元股份回购计划压力 [6][7] - 2025财年已回购10.78亿普通股（107亿美元）及可转换优先票据（12亿美元） [8] 对阿里健康的影响 - 短期利空：公告后阿里健康股价单日暴跌超10%，四个交易日累计跌6%，收盘价4.25港元 [13] - 长期利好：增加自由流通股流动性，溢价发行反映母公司对其业务增长的乐观预期 [11] - 阿里健康2025财年营收305.98亿元（+13.2%），调整净利润19.5亿元（+35.6%），但券商提示销售费用未达计划且行业竞争加剧 [11] 行业与公司战略 - 零息可交换债券发行门槛高，仅巨头公司具备能力，案例包括百度以携程股票为标的的类似操作 [4] - 公司资源整合趋势明显，如饿了么并入淘天集团，其他板块可能跟进集中 [11] - 云/AI基建投入加速，三年规划3800亿元超过去十年总和，反映AI需求超预期 [7]

融资计划与资金用途 - 公司披露120亿港元融资计划，拟发行2032年到期的零息可交换债券，可交换为阿里健康股份或现金 [1][3] - 融资资金将用于支持云基础设施和国际商业业务发展 [4] - 阿里健康是公司并表子公司，持股比例约64%，债券发行后预计仍保持并表地位 [3] 财务状况与资本运作 - 近三年资产负债率呈上升趋势：35.94%(2023财年)、36.96%(2024财年)、39.58%(2025财年) [8] - 经营现金流净流入持续下滑：1977.52亿元(2023财年)、1825.93亿元(2024财年)、1635.09亿元(2025财年) [8] - 2023-2025财年频繁融资：50亿美元可转换票据(2023年5月)、26.5亿美元+170亿元人民币定息票据(2023年11月) [8] - 近期资产出售包括：高鑫零售全部股权(64.65亿港元)、银泰99%股权(74亿元) [7][8] 业务表现分析 淘天集团 - 2025财年收入4498.27亿元，同比仅增3%，增速放缓明显 [10] - 中国零售商业收入4255.26亿元(同比+2.68%)，其中客户管理收入3223.46亿元(+6.03%)，直营业务收入1031.8亿元(-6.54%) [10] - 中国批发商业收入243.01亿元，同比增长19% [10] - 经调整利润1962.32亿元，同比仅增1% [11] 国际数字商业 - 2025财年收入1323亿元，同比增长29% [13] - 国际零售业务收入1084.65亿元(+33%)，国际批发收入238.35亿元(+14%) [13] - 调整EBITA亏损扩大至151.37亿元(上年同期亏损80.35亿元) [14] 其他业务板块 - 云智能集团收入1180.28亿元(+11%)，调整EBITA 105.56亿元(+72%) [14][15] - 本地生活集团收入670.76亿元(+12%)，调整EBITA亏损收窄至36.89亿元 [15] - 菜鸟集团收入1012.72亿元(+2%)，调整EBITA 3.02亿元(-78%) [15] - 虎鲸文娱集团收入222.67亿元(+5%)，调整EBITA亏损收窄至5.54亿元 [15] 阿里健康表现 - 2021-2025财年收入分别为155.35亿元、206.05亿元、267.82亿元、270.42亿元、305.98亿元，增速持续放缓 [6] - 同期净利润分别为3.49亿元、-2.66亿元、5.33亿元、8.83亿元、14.32亿元 [7] - 规模显著落后京东健康(2024年收入581.6亿元，净利润41.62亿元) [7] 管理层变动 - 合伙人数量从26人减至17人，张勇、戴珊、彭蕾等9人退出 [18][19] - 蒋凡晋升为阿里电商事业群首席执行官，重回权力中心 [1][19] - 新任合伙人中包括樊路远、蒋凡、蔡崇信等核心高管 [18][19]

市场表现 - 中证港股通互联网指数下跌0.46%，成分股涨跌互现，众安在线领涨5.52%，金蝶国际领跌4.29% [3] - 港股互联网ETF上涨0.06%，最新价报1.67元，近2周累计上涨1.21%，涨幅排名可比基金1/2 [3] - 港股互联网ETF近1年净值上涨47.93%，指数股票型基金排名218/2897，居于前7.53% [4] - 港股互联网ETF自成立以来最高单月回报为30.31%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为24.85%，历史持有1年盈利概率为100.00% [4] 流动性及交易数据 - 港股互联网ETF盘中换手20.01%，成交6364.52万元，市场交投活跃 [3] - 港股互联网ETF近1年日均成交1.74亿元 [3] 行业动态 - 阿里旗下饿了么与美团展开外卖大战，发放大量高额优惠券，引发抢券热潮，美团因订单量激增出现短时服务异常 [3] - 互联网行业进入新一轮投资周期，AI、出海、即时零售等方向成为热点 [4] 基金表现指标 - 港股互联网ETF成立以来夏普比率为1.49 [4] - 港股互联网ETF成立以来相对基准回撤4.64% [4] - 港股互联网ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [4] 跟踪精度及估值 - 港股互联网ETF近3月跟踪误差为0.052%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 中证港股通互联网指数最新市盈率（PE-TTM）仅21.75倍，处于近1年10.94%的分位，估值处于历史低位 [5] 指数构成 - 中证港股通互联网指数选取30家涉及互联网相关业务的港股通上市公司证券作为样本 [5] - 前十大权重股合计占比72.11%，包括小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W等 [5]