**敏实集团电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** - 公司为全球汽车零部件供应商敏实集团 专注于汽车外饰件 电池盒 智能化零部件及新兴领域如机器人 EVOTO飞行器[1][3][10] - 行业涵盖汽车零部件制造 新能源汽车 智能化系统 人形机器人及低空经济领域[3][10][24] **核心业务与财务表现** - 电池盒业务为核心增长引擎 2024年营收53.4亿人民币（同比增1314% 2020-2021） 毛利11.44亿人民币 毛利率21.43% 收入占比升至23.06%[5][22] - 欧洲市场占有率36% 特斯拉之外市占率约50% 目标2025年营收200亿（当前70亿体量）[5][22][32] - 海外营收占比60% 欧美本土化生产占比70% 显著高于同行（福耀玻璃海外占比40%）[2][6][27] - 研发费用持续增长 2024年达14.5亿人民币（占营收6.26%） 高于行业平均3%-4% 新增专利449项 授权400项[2][16] **技术与产品优势** - 垂直一体化生产体系：自主掌控材料（如再生铝） 模具 产线及数字化（Moss系统） 提升质控与成本效率[19][29] - 平台化技术复用：铝件与电池盒共享高强铝合金配方 塑件与金属件表面处理工艺迁移[11][12] - 智能外饰系统：集成发光 显示及感应功能 单车价值量从1,000元提升至3,000元[4][20] - 新兴领域布局： - 机器人业务实现小批量交样 与志远 智灵合作 聚焦关节设计 电子皮肤等[24] - EVOTO飞行器获首批量产订单 深度参与复材机身 旋翼系统及智能座舱[25] **全球化战略与竞争力** - 全球14国布局70余家工厂 亚洲销量占比最高 欧洲/美国为潜力市场[6][26] - 唯一具备欧洲本土铝材熔铸产能的中国零部件工厂 塞尔维亚工厂年产10万吨[2][6] - 应对欧洲碳足迹要求：提前布局10万吨再生铝产能 满足CBAM政策（2026年实施）[29] - 独特收购与本地化管理模式：本土人员占比超90%（如墨西哥工厂97%） 通过期权激励提升效率[7][8][26] **未来增长与估值** - 业绩预期：2025/2026年规模预计26.8亿/30.8亿人民币 对应估值15倍 给予买入评级[9][34] - 增长驱动：电池盒业务年增20亿（欧洲年增至少10亿） 机器人/低空业务2030年预计营收15-20亿[33] - 财务优化：固定资产折旧每年约20亿 CAPEX回落提升盈利能力 2025年分红率20%-40%[33] - 行业趋势：欧洲电动车增速2025年27% 2026年20% CTP/CTB技术渗透提升[23][32] **其他关键信息** - 客户覆盖全球70余家主流车企 包括BBA 大众 特斯拉 比亚迪等[13][22] - 从零件商转型底盘方案供应商 掌握CTP技术 合作研发CTB技术[23] - 全球资源调配能力：如墨西哥工厂免关税 可灵活切换欧洲产能应对风险[30][31]

盈利预测调整 - 曾于2024年4月因美国关税不确定性下调敏实集团盈利预测12% [1] - 当前美国汽车产量预期从谷底回升 将2025及2026年盈利预测分别上调13%和12% [1] - 维持"增持"评级 目标价从25港元上调至40港元 对应2026年预测市盈率约13.5倍 [1] 股价与业绩表现 - 公司股价年内累计上涨130% 同期恒生指数涨幅为26% [1] - 股价表现受香港股市流动性改善、恢复派息及欧洲电动车销售超预期推动 [1] - 上半年收入增长11% 盈利增长约20% 符合公司指引和市场预期 [1]

盈利预测调整 - 2025年盈利预测上调13% [1] - 2026年盈利预测上调12% [1] - 目标价从25港元上调至40港元 [1] 市场表现与估值 - 股价年内累计上涨130% [1] - 目标价对应2026年预测市盈率约13.5倍 [1] - 同期恒生指数涨幅为26% [1] 财务表现 - 上半年收入增长11% [1] - 上半年盈利增长约20% [1] 驱动因素 - 香港股市流动性改善 [1] - 公司恢复派息 [1] - 欧洲电动车销售趋势超预期 [1] 行业背景 - 美国汽车产量预期从谷底回升 [1] - 美国关税不确定性导致4月下调盈利预测12% [1]

财务业绩表现 - 截至2025年6月30日止6个月营业额达人民币122.87亿元，同比增长10.79% [1] - 公司拥有人应占溢利为12.77亿元，同比增长19.51% [1] - 每股基本盈利为1.12元 [1] 产品线与运营效率 - 塑件、铝件、金属及饰条、电池盒四大产品线通过跨部门协同优化接单机制提升运营效率 [1] - 电池盒产品线营业额保持快速增长，传统外饰件产品实现稳健成长 [3] - 通过工艺制造技术和生产模式优化提升产品综合竞争力 [2] 全球化战略布局 - 深化"枢纽+卫星"工厂柔性化生产网络，贯彻GLOCAL（全球化+现地化）经营理念 [1] - 计划在北美、欧洲和东南亚有序增加资本开支，完善全球现地化布局 [2] - 积极助力中系品牌出海战略，依托全球布局优势获取国际品牌多区域订单 [3] 技术创新与客户合作 - 从产品、技术与材料创新层面洞察客户需求，提供燃油车和新能源车系统化解决方案 [2] - 通过模块化产品拓展和多元化客户基础提升产品附加价值 [3] - 开展低空飞行器、人形机器人等新赛道产品培育 [3] 资本与成本管理 - 严格把控产能扩充投入合理性，减少非必要投资并提升资本效率 [2] - 深化卓越运营系统，推进全价值链精益管理与多维度降本增效 [2] - 新投资资金主要来源为营运资金流入 [2]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止6个月营业额122.87亿元人民币 同比增长10.79% [1] - 公司拥有人应占溢利12.77亿元人民币 同比增长19.51% [1] - 每股基本盈利1.12元人民币 [1] 产品运营 - 塑件、铝件、金属及饰条、电池盒四大产品线通过跨部门协同优化接单机制提升运营效率 [1] - 电池盒产品线营业额保持快速增长 传统外饰件产品实现稳健成长 [3] - 密封系统在新市场拓展 低空飞行器及人形机器人等新赛道产品处于培育阶段 [3] 全球化战略 - 深化"枢纽+卫星"工厂柔性化生产网络 贯彻GLOCAL（全球化+现地化）经营理念 [1] - 计划有序增加北美、欧洲和东南亚等地资本开支 资金来源主要为营运资金流入 [2] - 积极助力中系品牌出海战略 同时争取国际品牌全球市场新业务 [3] 产能与资本管理 - 搭建资产全生命周期系统管理流程 实现最优全球产能布局 [2] - 结合全球贸易政策变化适度扩充产能 严格把关投入合理性减少非必要投资 [2] - 通过卓越运营系统推进全价值链精益管理 实施多维度降本增效方案 [2] 客户与创新 - 重点关注中系品牌及造车新势力业务拓展 [3] - 通过工艺制造技术和生产模式优化提升产品综合竞争力 [2] - 从产品技术与材料创新层面洞察客户需求 为燃油车和新能源车型提供系统化解决方案 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月营业额达到约人民币12,287百万元 同比增长约10.8% [1] - 公司拥有人应占溢利为约人民币1,277百万元 同比增长约19.5% [1] - 毛利率约28.3% 较2024年同期约28.5%略有下降 [1] 盈利能力 - 每股基本盈利约人民币1.120元 [1] - 利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1]

收入和利润表现 - 营业额同比增长10.8%至人民币122.87亿元（2024年同期：人民币110.90亿元）[4] - 公司拥有人应占溢利同比增长19.5%至人民币12.77亿元（2024年同期：人民币10.68亿元）[4] - 每股基本盈利为人民币1.120元（2024年同期：人民币0.928元）[4] - 公司总营业额同比增长10.8%，从11,090,414千元增至12,286,969千元[13] - 期内溢利同比增长22.5%，从1,076,662千元增至1,319,184千元[17][18] - 公司每股基本盈利从2024年上半年的10.68亿元人民币增长至2025年上半年的12.77亿元人民币，同比增长19.5%[26] - 公司营业额为约人民币1228.6969亿元，较去年同期增长约10.8%[44] - 公司营业额为人民币122.86969亿元，同比增长10.8%[59] - 公司拥有人应占溢利为人民币12.76562亿元，同比增长19.5%[59] - 公司毛利为人民币34.7306亿元，同比增长9.9%[60] 毛利率和费用变化 - 毛利率为28.3%（2024年同期：28.5%）[4] - 毛利率为28.3%，同比下降0.2个百分点[60] - 研发开支为人民币7.26亿元（2024年同期：人民币7.15亿元）[5] - 研发开支为7.263亿元，较去年同期增加1169.1万元，占营业额比重5.9%，同比下降0.5%[66] - 分销及销售开支为5.122亿元，较去年同期减少1887.7万元，占营业额比重4.2%，同比下降0.6%[64] - 行政开支为8.045亿元，较去年同期增加6201.8万元，占营业额比重6.5%，同比下降0.2%[65] - 利息开支为1.785亿元，较去年同期减少1.122亿元，主要因平均借款余额及平均市场贷款利率减少[68] 地区业务表现 - 中国地区营业额占比从40.8%下降至35.0%，金额减少219,612千元[13] - 其他国家地区营业额占比从59.2%提升至65.0%，金额增加1,416,167千元[13] - 国际业务营业额为约人民币798.0696亿元，较去年同期增长约21.6%[44] - 中国区营业额为约人民币430.6273亿元，较去年同期减少约4.9%[44] 业务线表现 - 电池盒分部营业额大幅增长49.8%，从2,390,969千元增至3,581,923千元[17][18] - 公司电池盒产品线营业额继续保持快速增长，传统外饰件产品实现稳健成长[37] - 公司突破欧洲丰田结构件业务并获取长城吉利等中系客户底盘结构件订单[45] - 公司首次进入奇瑞电池盒业务领域并再次获取比亚迪电池盒订单[45] - 公司首次突破北美福特雷诺多个保险杠总成业务[46] - 公司持续获取传统车厂造车新势力和电池厂的项目定点巩固全球最大电池盒供应商地位[52] - 公司在电芯壳辊压高频焊和铝挤出工艺技术上取得重大突破[52] - 公司重点拓展海外电池结构件市场作为新增长点[52] - 公司提供满足电池车身一体化CTB和安全标准的轻量化产品解决方案[52] 成本和费用结构 - 员工总成本增长9.9%，从2,356,933千元增至2,589,123千元[22] - 物业、厂房及设备折旧增加16.2%，从678,216千元增至788,380千元[22] - 确认物业、厂房及设备减值亏损32,117千元，较去年同期的5,548千元大幅增加[19] - 所得税开支为人民币2.51亿元（2024年同期：人民币1.96亿元）[5] - 所得税开支增加28.3%，从196,031千元增至251,428千元[21] - 员工总成本为人民币25.89亿元，较2024年同期的人民币23.57亿元增长约9.8%[94] 现金流和资本管理 - 现金及现金等价物增至人民币34.13亿元（2024年底：人民币24.41亿元）[7] - 现金及现金等价物合计57.313亿元，较去年底增加4.564亿元[74] - 经营现金流量净额为22.368亿元，现金流量状况健康[75] - 公司资本开支同比减少17.5%至人民币9.02亿元（2024年同期：10.93亿元），主要因全球产能协同和旧设备改造[87] - 公司持续推行轻资产战略严控资本开支并提升产线柔性化[48] 资产和负债状况 - 借贷总额（流动+非流动）为人民币88.60亿元（2024年底：人民币84.19亿元）[7][8] - 总权益增至人民币227.28亿元（2024年底：人民币212.59亿元）[8] - 银行借贷余额88.599亿元，其中70.153亿元一年内到期，18.445亿元一年后到期[80] - 资产负债比率为22.3%，较去年底下降2个百分点[76] - 公司应收购贸易账款总额从2024年底的53.85亿元人民币增至2025年中的57.62亿元人民币，增长7.0%[27] - 公司第三方应收购贸易账款从2024年底的54.20亿元人民币增至2025年中的58.22亿元人民币，增长7.4%[27] - 公司应付贸易账款总额从2024年底的39.85亿元人民币增至2025年中的45.88亿元人民币，增长15.1%[30] - 公司第三方应付贸易账款从2024年底的38.87亿元人民币增至2025年中的44.99亿元人民币，增长15.7%[30] - 公司模具开发合约资产从2024年底的12.93亿元人民币增至2025年中的14.11亿元人民币，增长9.1%[28] - 公司0至90天账龄应收购贸易账款从2024年底的47.84亿元人民币增至2025年中的48.64亿元人民币，增长1.7%[28] - 应收贸易账款周转日为77日，较去年同期减少1日[75] 投资和金融工具 - 汇兑差额产生收益人民币6.00亿元（2024年同期：损失人民币0.74亿元）[5] - 衍生金融工具公允价值变动收益101,964千元，去年同期为亏损23,542千元[19] - 公司上市股本投资公允价值从2024年底的20.42亿元人民币增至2025年中的30.96亿元人民币，增长51.6%[29] - 公司中国A股上市实体权益投资从2024年底的18.95亿元人民币增至2025年中的29.32亿元人民币，增长54.7%[29] - 公司结构性存款公允价值从2024年底的10.61亿元人民币增至2025年中的11.14亿元人民币，增长5.0%[29] - 投资收入为人民币1.07686亿元，同比减少约人民币8296.2万元[61] - 其他收入为人民币1.25212亿元，同比减少约人民币8128.9万元[62] - 其他利得与损失净收益为9423.1万元，较去年同期增加9421.1万元，主要因衍生金融工具已变现收益净额增加[63] - 使用远期外汇合约、货币掉期及期权等衍生工具对冲外汇风险[82] - 公司非功能性货币计值现金及现金等价物总额约人民币26.91亿元，其中美元计值占比70.5%（约18.97亿元）、欧元计值占比14.4%（约3.87亿元）、日元计值占比12.8%（约3.45亿元）[81] 运营和战略进展 - 公司北美及欧洲地区大部分订单已实现现地化生产[47][49] - 公司在中国淮安嘉兴湖州广州清远及塞尔维亚工厂开展降本增效活动[48] - 北美地区将进一步提高本地化生产比例[100] - 公司计划增加北美、欧洲和东南亚等地的资本开支，资金来源主要为营运资金流入[36] 研发和创新 - 公司新增申报专利72项，新注册商标5项[58] - 公司新获得授权专利135项，商标注册成功5项[58] - 公司进行专利许可242项[58] - 公司研发的绿色碰撞铝材碳排放小于2.5Kg.CO2/Kg.AL[57] 环境、健康和安全（EHS） - 百万工时考核类工伤事故率为1.03[41] - ISO45001及ISO14001体系认证覆盖率达100%[39] - 取得ISO50001体系认证的工厂数量为38家[39] - 节能减碳目标100%达成[39] - 碳排放管理系统助力实现2030年碳达峰及2050年碳中和目标[40] - 数字化EHS体系包含八大模块，全面提升全球工厂管理效率[40] 信息技术和数字化 - 全球工厂SAP系统统一部署实现运营数据标准化与可视化[38] 市场与行业趋势 - 中国乘用车产销量分别约为1352.2万辆和1353.1万辆，同比增长约13.8%和13.0%[33] - 中国新能源汽车销量约为693.7万辆，同比增长40.3%，市场渗透率达44.3%[33] - 中国品牌汽车市场占有率达68.5%，同比提升6.6个百分点[33] - 全球轻型车销量约为4447.4万辆，同比增长4.9%[34] - 美国轻型车销量约为810.9万辆，同比增长3.1%[34] - 西欧轻型车销量约为606.7万辆，同比下降1.3%[34] - 日本轻型车销量约为234.5万辆，同比增长10.2%[34] - 中国乘用车销量同比增长13%，新能源车占比突破44%[97] - 中国品牌市场份额升至68.5%，部分燃油车型优惠幅度达20%[97] - 2025年中国乘用车销量预计达2,890万辆，同比增长4.9%[97] - 2025年全球轻型车销量预计8,960万辆，同比增长1.7%[97] - 欧洲市场中国电动车价格或降15%，本土化产能占比超40%[98] - 2025年全球汽车产量或将下降[97] - 2025年中国新能源汽车销量预计1,600万辆，同比增长24.4%[97] 公司治理和股权 - 行政总裁与主席职务由同一人兼任（魏清莲女士）[105] - 两名董事未出席2025年股东周年大会[105] - 审核委员会包含五名独立非执行董事，审阅中期财务报告[108] - 德勤对截至2025年6月30日的中期财务报告发表无保留意见[108] - 购股权计划行使409,400份购股权，827,200份因离职失效[102] - 股份奖励计划授予895,000股奖励股份，1,339,450股已归属，692,550股被没收[102] - 授予895,000股奖励股份，约占已发行总股数的0.08%[96] - 公司回购886,000股作为库存股份[103] - 公司于2024年回购10,244,000股股份并持作库存股份[114] - 公司计划根据市场状况和资本管理需要决定库存股份的用途[114] - 股份奖励计划的合资格参与者包括集团成员公司的雇员、非执行董事及董事会决定的特定服务提供者[113] 关联交易 - 与嘉兴淳敏的关联交易实际金额为人民币32,121,000元，低于修订上限人民币268,719,000元[111] - 新订嘉兴摄像头采购协议三年期年度上限均为人民币46,302,000元[112] - 新订湖北摄像头采购协议三年期年度上限均为人民币46,302,000元[112] 人力资源与文化 - 开展90场全球价值观共识营覆盖1,500余名核心管理层，推动跨文化融合[92] - 雇员总数增至26,357人，较2024年末增加694人，主要因全球化战略推进及北美欧洲新项目需求[90] 其他重要事项 - 公司偿还当地政府基金注资人民币8亿元，应付利息人民币9300万元仍未偿还[32] - 抵押资产包括账面价值人民币603.4万元土地使用权及折合人民币2,246.6万元物业厂房设备（含新台币4,770.8万元）[84][85] - 质押融资涉及人民币30.73亿元存款及3,300万美元（约人民币23.62亿元）等资产，借入新台币6,300万元（约人民币1,555万元）并开具应付款据人民币6.79亿元[86] - 无或有负债（2024年末：无）[83] - 无股份配售及认购活动[88] - 无重大附属公司收购或出售事项[89]

汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 [1] - 耐世特涨6.16%至6.89港元 [1] - 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 [1] - 五菱汽车涨4.76%至0.66港元 [1] 行业短期趋势与政策影响 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响 [1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖 [1] 智能驾驶技术发展动态 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 [1] - 2025年有望成为智驾平权元年 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 [1] - 特斯拉V13实现车位到车位功能 AI算力迅猛增长支撑模型训练 [1] 事件催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域存催化机会 [1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司 [1] - 智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道具备放量潜力 [1]

汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 耐世特涨6.16%至6.89港元 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 五菱汽车涨4.76%至0.66港元[1] 行业短期趋势与政策影响 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响[1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖并向旺季过渡[1] 智能驾驶技术发展动态 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 2025年或成智驾平权元年[1] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 V13版本实现车位到车位功能[1] - 特斯拉AI算力迅猛增长 为模型训练提供强大支撑[1] 事件催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域存在事件催化[1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司[1] - 智驾域控 座舱域控 线控底盘等赛道具备放量潜力[1]

汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 [1] - 耐世特涨6.16%至6.89港元 [1] - 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 [1] - 五菱汽车涨4.76%至0.66港元 [1] 汽车市场动态与政策支持 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响 [1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖并向旺季过渡 [1] 智能驾驶产业发展趋势 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成为主要增长区间 [1] - 2025年有望成为智驾平权元年 行业拐点已至 [1] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 V13实现车位到车位功能 [1] - 特斯拉AI算力迅猛增长 为模型训练提供强大支撑 [1] 产业催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域成为事件催化剂 [1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司 [1] - 智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道具备放量潜力 [1]