债券发行批复 - 中国证监会同意公司在中国内地向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币20亿元的公司债券(熊猫债券) [1] - 批复自中国证监会批复之日起24个月有效期内可分期发行熊猫债券 [1] - 债券票面利率将根据主承销商的簿记建档结果确定 [1] 债券发行安排 - 债券发行时间、发行规模及其他发行条款将根据市场情况确定 [1] - 熊猫债券计划在深圳证券交易所上市 [1]

融资活动 - 湾区发展获得中国证监会批准在中国内地向专业投资者公开发行不超过人民币20亿元的公司债券（熊猫债券）[1] - 熊猫债券注册自批复之日起24个月有效期内可分期发行[1] 公司合作 - 深圳高速公路股份与湾区发展联合公布熊猫债券发行注册获批事宜[1]

股权情况 - 深高速拥有湾区发展约71.83%权益[4] 债券发行 - 中国证监会同意湾区发展发行不超20亿元熊猫债券注册申请[4] - 24个月有效期内可分期发行，计划在深交所上市[4]

核心财务表现 - 2025年中期收入66.7亿港元同比微增0.9% [1] - 股东应占溢利4.9亿港元同比下降24.9%主要因去年同期物流港项目REIT化产生5.87亿港元税后收益而本期缺失该收益 [1] - 每股基本盈利0.2港元 [1] 物流业务 - 收入9.87亿港元同比增长12%受益于佛山顺德、南京江宁、南昌昌北等新物流港项目投运 [1][2] - 股东应占盈利暴跌98%至793万港元因未通过"投建融管"模式获得项目置入基金收益 [1] - 全国布局覆盖41个城市管理53个物流港项目总运营面积达671万平方米成熟园区综合出租率87% [2] 物流园转型升级业务 - 收入6874万港元同比增长9%因华南数字谷产业办公出租率持续改善 [2] - 股东应占盈利2.03亿港元主要来自联营公司前海住宅项目销售收益贡献2.90亿港元 [2] 港口及相关服务 - 收入13.94亿港元同比下降13%因煤炭价格下跌及市场需求放缓 [3] - 股东应占盈利1204万港元同比锐减72%因新项目投产增加折旧摊销成本且行业竞争加剧压制毛利率 [3] 收费公路及环保业务（深圳高速经营） - 整体收入42.20亿港元同比增长4% [3] - 净利润11.14亿港元同比增长21%受益于财务资产公允价值变动收益及财务成本大幅减少 [3] - 公司应占盈利4.84亿港元同比增长12% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.6亿元，同比增长24.04% [1] - 路费收入24.49亿元，同比增长0.64%，同口径下增长4.31% [1] - 财务费用同比减少1.7亿元，降幅达30% [4] 业务板块分析 - 收费公路业务占营业收入63%，为主要收入来源 [1] - 大环保板块为第二大业务，包含有机垃圾处理和风光清洁能源 [2] - 有机垃圾处理规模超6300吨/日，18个项目进入商业运营 [2] - 清洁能源业务收入同比下滑4.2%，毛利率下降 [3] 运营改善措施 - 优化有机垃圾收运管理体系，降低单吨处理成本，加强渣料资源化销售 [3] - 推动技术工艺改造提高油脂产出能力，实现业务减亏 [3] - 计划推动项目转商及调价机制，拓展油脂销售市场 [3] - 深中通道与沿江二期项目促进沿江高速及机荷高速车流量增长 [2] 融资与债务管理 - 综合借贷成本从2024年3.19%降至2025年上半年2.57% [3] - 新增借贷115亿元，平均成本2.07%，较2024年下降0.44个百分点 [3] - 以人民币资金置换102.5亿港元高利率境外债务 [4] - 发行93亿元中期票据等融资工具，票面利率1.64%～2.29% [4] - 完成87亿元存量贷款利率下调或低成本资金置换 [4] 重大项目建设进展 - 深圳外环三期全线开工，完成20%工程进度，计划2028年底通车 [2] - 机荷高速改扩建主体工程开工，完成12%工程进度，将提升通行能力 [2] - 京港澳高速广深段改扩建推进中，莞穗段进入实体施工阶段 [2] - 深圳段取得立项核准，推进环评及土地整备，年内争取先行段动工 [2] 外部环境因素 - 深圳汛期降雨量减少降低天气对交通干扰 [2] - 汽车补贴及以旧换新政策促进汽车消费，机动车保有量增长带动高速交通量 [2]

业绩数据 - 2025年上半年净利润9.6亿元，同比增加24.04%[3] - 2025年上半年财务费用降幅达30%，同比减少1.7亿[3][9] - 2025年上半年路费收入24.5亿元，同比增加0.6%，同口径下同比增长4.3%[5] - 2025年上半年清洁能源业务收入较去年下降4.2%，毛利率下降超5个百分点[6] - 2024年综合借贷成本为3.19%，新增借贷平均成本2.51%，分别比2023年下降0.48和1.39个百分点[8] - 2025年上半年整体综合借贷成本降至2.57%，新增借贷平均成本2.07%，比2024年下降0.44个百分点[8] - 2025年上半年对附属子公司计提约9200万元减值准备[10] - 今年上半年清连高速路面提升工程影响路费收入约2000万元，影响程度小于预期[19] 用户数据 - 深圳e交通平台注册用户超246万人[16] 未来展望 - 预计到2027年底，资本性支出总额约为191.79亿元，外环项目约42.3亿，机荷改扩建约124.2亿，向广深珠公司增资支出约18.2亿[17] 项目进展 - 2025年上半年完成2个项目的油脂生产线技改[12] - 截至2025年6月底，外环三期完成约20%工程形象进度，计划2028年底建成通车[14] - 截至2025年6月底，机荷高速改扩建项目完成约12%工程形象进度，高压管线改迁等辅助工程进度过半[14] 其他 - 去年2、3季度置换境外外币债务102.5亿港币，本报告期募集资金93亿元，票面利率1.64%-2.29%[9] - 今年3月完成47亿元A股增发，资产负债率下降至目前的55%左右[17] - 承诺2024 - 2026年年度现金派息率不低于55%[17]

会议信息 - 公司于2025年8月25日及26日举行2025年半年度业绩说明会[2] - 第一场于8月25日16:00－17:00通过进门财经平台网络视频直播举行[2] - 第二场于8月26日15:00－16:00通过全景·路演天下平台网络远程举行[2] - 董事长徐恩利等多位管理层参加业绩说明会[2] 其他信息 - 公司有多只债券，如债券代码188451简称21深高01等[1] - 参会人员围绕上半年业绩等问题与管理层沟通交流[3] - 详情可参阅公司同日在上海证券交易所网站发布的会议纪要[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.60亿元，同比增长24.04% [1] - 清洁能源业务毛利率下滑5.35个百分点至50.03% [1] - 财务费用减少1.7亿元，降幅达30% [2][3] 收费公路业务 - 收费公路业务收入24.49亿元，占总收入62.51% [2] - 同口径收入增幅达4.31%（扣除益常高速不再并表影响） [2] - 收入增长驱动因素：路网结构变化导致车流量重新分配、深圳机动车保有量提升 [2] - 重大工程进展：外环坑梓东枢纽与新围收费站已开通，外环三期完成20%工程进度，机荷高速改扩建完成12%进度 [4] 大环保业务表现 - 固废资源化处理业务营收3.9亿元，同比增长26.24% [2] - 清洁能源发电业务收入减少4.19% [2] - 拆车及电池综合利用业务收入大幅缩减42.93% [4] - 销售费用因环保板块人员精简同比减少28.03% [4] 战略调整与运营优化 - 对环保存量项目推行精细化管理：优化收运体系、加强渣料资源化销售、推进技术改造 [3] - 战略重心向收费公路业务倾斜，审慎拓展清洁能源项目 [4] - 集中资源聚焦核心优势业务，适时退出弱势环保项目 [3][4] - 餐厨垃圾处理业务减亏明显，成为利润增长驱动因素之一 [2]

业绩数据 - 2025年上半年净利润9.6亿元，同比增加24.04%[10] - 2025年上半年集团路费收入24.5亿元，同比增加0.6%，同口径下同比增长4.3%[12] - 上半年集团清洁能源业务收入较去年下降4.2%，毛利率下降超5个百分点[13] - 2024年综合借贷成本为3.19%，新增借贷平均成本2.51%，分别比2023年下降0.48和1.39个百分点[14] - 2025年上半年整体综合借贷成本降至2.57%，新增借贷平均成本2.07%，比2024年下降0.44个百分点[14] - 报告期内公司财务费用降幅达30%，上半年同比减少1.7亿[10][15] - 上半年对附属子公司计提约9200万元减值准备[16] - 清连高速路面提升工程上半年影响路费收入约2000万元[25] 用户数据 - 深圳e交通平台注册用户超246万人[22] 未来展望 - 预计到2027年底资本性支出总额约191.79亿元[23] - 2024 - 2026年年度现金派息率不低于55%[23] 项目进展 - 深中通道、沿江二期去年6月底开通，外环坑梓东枢纽3月11日、外环新围收费站4月23日开通，惠盐高速深圳段改扩建工程今年一季度主线双向8车道通行，深圳妈湾海底隧道1月21日通车[12] - 外环三期截至2025年6月底完成约20%工程形象进度，计划2028年底建成通车[20] - 机荷高速改扩建项目截至2025年6月底完成约12%工程形象进度，高压管线改迁等辅助工程进度过半[20] 财务操作 - 益常公司从2024年3月21日起不再纳入合并范围[12] - 公司去年2、3季度置换境外外币债务合计102.5亿港币，本报告期募集资金93亿元，票面利率1.64%-2.29%[15] - 公司今年3月完成47亿元A股增发，资产负债率降至55%左右[23]

**深高速 2025 年上半年业绩及经营情况分析** **涉及的行业或公司** * 公司为深圳高速公路集团股份有限公司（深高速）[1] * 行业涉及收费公路、大环保（清洁能源发电、餐厨垃圾处理、电池综合利用）、建造服务、委托建设管理及房地产开发[2][4][6][15] **核心观点和论据** **财务业绩表现** * 2025年上半年营业收入约39.2亿元，同比增长4.3%[3] * 归母净利润约9.6亿元，同比上升24%[3] * 每股收益0.382元[3] * 利润增长主要受益于财务费用下降、有机垃圾处理业务减亏及部分项目公允价值变动[3][13] **收费公路业务** * 路费收入24.5亿元，占总收入63%，同比增加0.64%[2][3] * 同口径下路费收入增长4.3%，主要由深中通道和沿江二期带动[2][3] * 集团投资经营的收费公路项目共16个，总里程613公里[10] * 深圳地区多数路段实现车流量和路费双增长，沿江高速增幅近20%，吉河高速增幅超5%[10] * 外环二期受深中通道分流影响，但仍实现6%车流量与1.9%路费增长[2][10] * 广东其他地区路段表现分化，清连高速双增长，广深及广州西线因分流下降[10] * 青连高速路面整治工程造成约2000万元负面影响，但工程已于6月30日完工，7月路费收入同比增长7%[29] **大环保板块** * 收入7.5亿元，占总收入19%，同比增长2%[2][4] * 细分收入：清洁能源发电收入2.9亿元，餐厨垃圾处理收入3.9亿元，电池综合利用收入约0.7亿元[4] * 增长得益于光明环境园餐厨垃圾处理项目正式运营及兰德环保收入增加[2][4] * 清洁能源业务收入同比下降4.2%，毛利率下降超5个百分点至50%，主因新疆风场弃风率上升及部分风场维修时间增加[14][22] * 固废资源化处理规模超6,300吨/日，拥有18个运营中的有机垃圾处理设施[12] * 上半年有机垃圾处理量达68万吨，同比增长2%以上；油脂销售2,830吨，同比增长1%以上[12] **建造服务与委托建设管理** * 建造服务收入约4.6亿元，占总收入12%，同比增长60%，主要来自外环高速及光明环境园项目[2][6] * 委托建设管理收益1.36亿元，占比3%，同比增长16%，受益于业务量增加[2][6] **财务费用与投资收益** * 财务费用3.9亿元，同比减少1.7亿元，降幅30%，主因低利率人民币贷款置换外币债务及资金成本下降[2][7] * 2025年上半年综合借贷成本降至2.57%，新增借贷平均成本为2.07%[23] * 投资收益4.1亿元，同比下降29%，主因去年同期确认股权处置收益1.49亿元，本期参股项目计提房地产存货减值[2][7] **资本支出与未来规划** * 上半年资本支出约21亿元，主要用于集合改扩建、外环项目、沿江二期等[2][8] * 预计2025年下半年至2027年底资本性支出总额约192亿元，用于工程建设[2][9] * 剩余投资额度总额约200多亿元，资金需求在未来6-7年内完成，未来3-4年是建设及资本开支高峰期[28] * 融资方面，3月底完成A股定增募集资金净额46.79亿元，完成70亿债券额度注册，发行93亿各类债券，签订超100亿长期贷款合同[16][28] **重大工程项目进展** * 在建项目包括外环三期、吉河高速改扩建、京港澳穗管段改扩建[11] * 外环三期累计工程形象进度超20%；吉河高速改扩建主体工程完成12%以上；京港澳穗管段形象工程接近15%[11] * 广深改扩建项目中穗莞段已全面开工建设，深圳段上半年完成核准[25][26] **发展战略与经营策略** * 正制定十五五战略规划，巩固提升收费公路主业，做优大环保业务，审慎开拓优质清洁能源发电项目，适时退出竞争优势不强业务[4][22] * 在清洁能源领域，计划整合资源研究尝试光储充一体化项目[22][23] * 下半年经营策略：紧盯年度目标推进工程建设；争取高速公路改扩建及优质并购机会；加强精益化运营管理；深化改革创新与风险监管[19] **其他重要内容** **科技创新与数字化** * 建成全国最大的智慧梁场，节段梁构件生产效率提升2到3倍[17][27] * 获批深圳市博士后创新实践基地及广东省锂电循环工程技术研发中心[17] * 升级深圳交通信息平台并试点自由流收费技术，沿江高速试点用户近300万，通信效率提升超75%[27] * 新建光明环境园同步建立数字化运营平台[27] **资产减值与风险** * 上半年计提减值准备9,200万元，包括固定资产减值800多万、存货减值800多万及坏账准备7,400多万[23] * 对参股项目联合置地和真通实业计提房地产存货跌价准备，减少投资收益6,400万，总体影响净利润1.45亿元[7][23] * 目前预计未来大额减值风险可控[23] **政策与法规** * 密切关注《公路法》修订草案的进展，该草案已列入国务院2025年度立法计划[24] **股东回报** * 股东大会批准2024-2026年股东回报规划，承诺年度现金派息率不低于55%[28]