3Q25业绩概览 - 公司前三季度录得收入约12.15亿港元，同比增长30% [1] - 公司前三季度归母净利润为4.88亿港元，同比增长22% [1] - 3Q25业绩基本符合市场预期 [1] 股份回购计划 - 公司于11月14日自愿公告新的股份回购计划 [1] - 回购计划执行期为2025年11月17日至2028年12月31日 [1] - 计划从公开市场以市场购回的方式，回购不超过价值10亿港元的股份 [1] 机器人产业投资与布局 - 截至3Q25，公司管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图等多家机器人产业链公司的投资 [1] - 公司近期设立首程机器人先进材料产业有限公司，向上游关键材料产业进行投资布局延伸 [2] - 公司本季度与战略客户阿尔特汽车、北京阿尔瑞特智能机器人等签署战略合作框架，推动“机器人+汽车”应用新业态发展 [2] 机器人业务商业模式 - 2025年以来公司开设多家机器人体验店，C端门店SKU以消费类机器人为主，辅以直播带货引流，2026年单店盈利值得期待 [1] - B端业务针对制造业类机器人需求，公司以融资租赁和运营优势为抓手，与被投企业形成销售粘性 [1] - 公司已签约超过60家机器人代理权，行业触角丰富 [1] 盈利预测与估值 - 机构维持公司2025年归母净利润预测为6.48亿港元，同比增长58% [2] - 机构维持公司2026年归母净利润预测为7.51亿港元，同比增长16% [2] - 机构维持跑赢行业评级及目标价3.30港元，该目标价对应2.8倍2025年市净率，较当前股价隐含45%上行空间 [2] - 公司当前交易于1.9倍2025年市净率和2.0倍2026年市净率 [2]

融资信息 - 公司于11月20日宣布完成近10亿元A+轮融资 [1] - 本轮融资由吉利资本领投，北汽产投战略投资 [1] - 北京市人工智能产业投资基金及北京机器人产业发展投资基金联合注资 [1] 资金用途与业务发展 - 融资将用于支持端到端VLA具身大模型ERA-42的技术迭代 [1] - 融资将用于支持端到端VLA具身大模型ERA-42的落地应用 [1]

投资评级 - 报告给予公司“优于大市”的投资评级，并设定目标价为2.94港元，该目标价基于2026年25倍市盈率得出[4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入和利润均实现高速增长，机器人领域的投资与应用在第三季度加速落地[1] - 公司财务状况稳健，现金及理财资产充裕，资产负债率维持在较低水平，同时启动了大规模股份回购计划，彰显管理层信心[4] - 公司在机器人全产业链布局上取得快速进展，涵盖上游材料、中游本体制造以及下游应用场景，并通过To C和To B双线推动业务落地[4] 财务表现摘要 - 2025年前三季度营业收入达到12.15亿港元，同比增长30%，其中资产运营收入7.83亿港元（增长16%），资产融通收入4.32亿港元（增长66%）[4] - 同期毛利润为5.51亿港元，同比增长28%，归母净利润为4.88亿港元，同比增长22%[4] - 截至2025年第三季度，公司现金及理财资产合计85亿港元，资产负债率为31.5%[4] - 预测显示2025年至2027年营业收入将持续增长，预计从17.82亿港元增至28.35亿港元，归属母公司净利润从7.13亿港元增至12.74亿港元[3][5] 机器人业务布局 - 产业链投资方面，公司已完成对宇树科技、星海图、加速进化等多个机器人产业链企业的投资，并成立了机器人先进材料产业公司，布局上游核心材料领域[4][6] - To C零售业务通过开设机器人科技体验店、快闪店以及线上直播间，拓展“新消费+新科技”市场，预计未来将贡献业绩并助力投资决策[4] - To B应用开发方面，公司推进与阿尔特汽车在“机器人+汽车”新业态的合作，计划在智能制造和新能源汽车产线应用机器人技术[4] 公司治理与资本运作 - 公司启动了总额10亿港元的股份回购计划，执行期为2025年11月17日至2028年12月31日，反映了对公司价值和机器人行业前景的信心[4] - 主要股东结构稳定，前四大股东合计持股比例达到58.78%，包括首钢集团有限公司、欧力士股份有限公司等[10]

公司信息变更 - 公司股份过户登记处自2025年12月17日起更改为卓佳证券登记有限公司[3] - 2025年12月16日下午4时30分后未领取股票，可于17日起从卓佳领取[3] 董事会构成 - 截至2025年11月18日，董事会有5名执行董事、2名非执行董事和5名独董[5]

公司股价表现 - 股价高开逾5%，报2.23港元，成交额795.66万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 收入约为12.15亿港元，同比上涨约30% [1] - 公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元，同比上涨约22% [1] 产业投资布局 - 管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司的投资 [1] - 投资覆盖人形机器人、飞行机器人以及机器人产业链上游等前沿领域 [1] - 被投企业宇树科技已于11月15日完成IPO并上市辅导工作 [1] 股份回购计划 - 批准一项新计划，自2025年11月17日至2028年12月31日，回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划以"市场回购"方式进行 [1] - 董事会认为回购计划反映公司对其自身价值的认可及对业务长远发展的信心，预计将创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司股价表现 - 早盘股价上涨6.13%至2.25港元，成交额达1.76亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度收入约为12.15亿港元，同比增长约30% [1] - 2025年前三季度公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元，同比增长约22% [1] 公司资本管理 - 批准一项新股份回购计划，期限自2025年11月17日至2028年12月31日 [1] - 计划以“市场回购”方式从公开市场回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划反映公司对自身价值的认可及对业务长远发展的信心，预计将创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司股价表现 - 股价高开逾5% 截至发稿涨5.19%报2.23港元 成交额795.66万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 收入约为12.15亿港元 同比上涨约为30% [1] - 公司拥有人应占溢利约为4.88亿港元 同比上涨约为22% [1] 产业投资布局 - 管理的多支产业基金已完成对宇树科技、云深处、星海图、加速进化、松延动力、微分智飞、泉智博等核心机器人产业链公司的投资 [1] - 投资覆盖人形机器人、飞行机器人以及机器人产业链上游等前沿领域 [1] - 宇树科技已完成IPO并上市辅导工作 [1] 股份回购计划 - 批准一项新计划 自2025年11月17日至2028年12月31日 从公开市场以"市场回购"的方式回购不超过价值10亿港元的公司股份 [1] - 股份回购计划反映公司对其自身价值的认可及对业务长远发展的信心 预计将为公司创造长期价值并提升股东回报 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度收入同比增长30%至12.15亿港元，归母净利润同比增长22%至4.88亿港元 [1] - 现金与理财资产同比几乎翻倍，增至85.5亿港元，资产负债率保持在31.5%的稳健水平 [1] - 宣布未来三年内实施10亿港元股份回购计划，旨在提升股东回报并基于对长期增长能力的判断 [1] 被投企业进展 - 核心被投企业宇树科技已由中信证券完成IPO上市辅导，正式迈入申报阶段 [1] - 宇树科技被视为全球具身智能与人形机器人头部企业，其资本化进程加速是产业链的重要催化剂 [1] - 另一被投企业云深处科技于11月完成股改，更名为“云深处科技股份有限公司”，为后续进入资本市场奠定基础 [1] 消费场景布局 - “首程机器人科技体验店”已在北京融石广场、成都春熙路、首都机场T3等地落地运营，引入人形机器人、四足机器人等产品 [2] - “首程W”机器人直播间以“新消费+新科技”模式打开线上渠道，实现机器人产品的直接触达与转化 [2] - 随着C端流量与应用场景持续放量，市场普遍预期公司将在2026年迎来机器人业务和投资回报的关键释放期 [2]

**首程控股 2025年前三季度业绩及业务进展电话会议纪要关键要点** **一、 公司概况与核心财务表现** * 公司为中国领先的智能基础设施资产服务商，专注于资产运营和资产融通两大核心方向[3] * 2025年前三季度营收12.15亿港元，同比增长30%[2][3] 其中资产运营收入7.83亿港元，同比增长16% 资产融通板块收入4.32亿港元，同比增长66%[3] * 归母净利润4.88亿港元，同比上涨22%[2][3] * 截至2025年9月30日，总资产达163.4亿港元，资金储备充足[2][4] * 公司宣布一项10亿元股份回购计划，执行期为2025年11月17日至2028年12月31日，以反映对公司价值及未来发展的信心[2][4] **二、 机器人产业布局与进展** * **全链条投资策略**：投资策略分为“北派”和“南派”[8] “北派”关注机身智能产业链，包括本体端、材料端和零部件端[8] “南派”关注消费类机器人及C端应用场景[8] 投资原则是“只投最好的企业”[2][8] * **具体投资案例**：已投资核心零部件公司权志博（关节模组）和触觉传感器公司墨镜科技[2][8] 上游成立了首程机器人先进材料有限公司，专注于核心材料研发[5] 高自由度灵巧手、减速器、伺服系统等上游核心零部件领域尚未布局[23] * **线下体验店**：已在北京首钢园、首都机场T3航站楼（永久店）及成都春熙路（快闪店）开设三家机器人科技体验店[5][10] 十一期间北京两家永久店平均每日进店人数达1万人，日销售额约10万元[3][10] 计划2026年按批次在全国核心城市开设更多体验店[2][3][10] 体验店定位为利润中心，期望未来几年增加营收并逐步盈利[18] 已签约六十多家机器人公司作为代理商，30%到50%的选品来自正在看的投资项目[35] * **线上渠道**：推出线上“首创W”直播间，首日GMV超过两万元，第三天因双十一活动达五万多元[27] * **合作与场景应用**：与阿尔特汽车签署战略合作协议，共同推动机器人和汽车应用新业态发展[2][5] 与万兴科技合作在成都环贸ICD打造全国首个机器人家自动充电快闪体验店[6][7] 在园区和停车场等基础设施场景中开放给科技企业进行联合研发，例如支持因时机器人的巡检类产品[15] * **技术观点与展望**：认为VLA（视觉、语言、动作）模型是未来基本范式[3][12] 看好全身遥操作技术可能成为双足人形机器人的突破点[20] 预计2026年有四到五家被投机器人企业可能上市[3][11] 认为2025年是机器人应用元年，技术进步带来实际订单，长期发展势头强劲[37] **三、 基础设施领域布局与进展** * **资产投资与退出**：2025年第三季度完成北京核心区域一个租赁住房项目投资，并积极储备京津冀、华东、成渝、大湾区四大核心区域的优质资产[2][6] 通过资产证券化、公募REITs等手段实现退出[2][6] * **基金合作**：与中国人寿共同成立规模100亿元的平准基金（首期资金52.7亿元），投资数据中心及清洁能源项目，如南方两个数据中心的REITs和华电清洁能源REITs[2][6][25] * **运营表现**：基础设施运营板块（含停车、园区业务）呈稳健增长趋势，是公司重要底气和提质增效载体[13] 停车业务从2024年开始只做核心资产项目，提质增效效果明显，强化了核心领域相对垄断地位[13] 园区业务通过招商、物业管理及成立商管公司扩大收入品类和管理规模[13] * **投资收益**：基础设施投资收益率接近30%[3][13] 国内首支瑞士平准基金自2025年4月24日成立以来已投了四五个项目，收益率接近30% Price基金现管理规模为200亿元[13] * **行业观点**：认为REITs是解决房地产危机的终极方案，公司对REITs行业前景充满信心[33] 在停车场增值服务上表现出色，包括充电桩、广告收入等，已成为中国停车场增值服务领域的领导者[33] **四、 资本结构、股东回报与未来展望** * **股东回报政策**：制定了三年分红回报计划，董事会通过政策，到2027年每年的分红不低于当年净利润的80%[14][30] 回购计划设定为三年10亿，是基于可持续性和预测性的战略安排，保证公司有充足现金捕捉战略机会[31] * **资本运作**：2025年进行了增发，包括可转债（CB）和配售[16] 可转债资金主要用于新业务拓展，配售资金用于开设机器人体验店[17] 目前不缺资金，账上有85.5亿元现金和其他可变现资产，如有好机会会考虑直接收购[45][47] * **市值与沟通**：当前市值176.26亿元，没有具体的市值管理目标，而是致力于持续为投资人创造价值[45] IR团队致力于开放透明地与市场沟通[45] * **团队与激励**：管理层平均年龄不到45岁，中层管理人员平均年龄不到40岁，团队充满活力[41] 注重员工激励，包括股权、薪资奖金等[41][52] * **模式构建**：基础设施资产循环模式已基本完成 科技资产循环模式的构建处于第二年阶段，预计需五年时间，会根据市场反馈调整策略，例如从B端计划转向能快速占领市场心智的C端机会[51]

公司业绩与财务状况 - 前三季度收入同比增长30%至12.15亿港元，归母净利润同比增长22%至4.88亿港元 [1] - 现金及理财资产增至85.5亿港元，资产负债率保持在31.5%的健康水平 [1] - 公司宣布未来三年内实施10亿港元股份回购计划，以提升股东回报并增强市场信心 [1] 被投企业进展与投资布局 - 被投企业宇树科技已完成IPO辅导工作，距离成为A股"人形机器人第一股"更进一步 [1] - 宇树科技是全球领先的人形与具身智能机器人公司，其上市进程加速被视为推动产业链估值提升的关键催化剂 [1] - 另一被投企业云深处也宣布完成股改 [1] 行业前景与公司战略 - 机器人产业进入加速落地期，公司在"投资+场景应用"双驱动下的增长路径愈加清晰 [1] - 市场普遍预期2026年将成为公司机器人业务与投资收获的关键一年 [1] - 宇树科技的上市进程为首程控股带来潜在的资本化回报 [1]