公司概况 * 公司为同山旅游 电话会议讨论其2025年第三季度业绩及未来展望[1] 财务业绩要点 * 2025年第三季度净收入55亿元人民币 同比增长10.4%[2] * 经调整净利润10.6亿元人民币 同比增长16.5% 调整后利润率从去年同期18.2%提升至19.2%[2] * 核心在线旅游业务收入46亿元人民币 同比增长14.9% 其中住宿预订收入16亿元人民币 同比增长14%[2] * 交通票务收入22亿元人民币 同比增长9.0%[12] * 其他业务收入（主要得益于酒店管理业务）8.21亿元人民币 同比增长34.9%[12] * 毛利同比增长14.4%至36亿元人民币 毛利率上升至55.7%[12] * 营业利润14亿元人民币 利润率31.2% 经调整EBITDA 14.5亿元人民币 利润率27.4%[12] * 服务开发和管理费用同比下降3.2% 占收入比例从14.7%降至13.8%[12] * 销售和营销费用同比增长16.9% 占收入比例从29.2%增至31%[12] 业务板块表现 住宿业务 * 住宿业务每日房间预订量和季度收入均创新高[4] * 高品质住宿销售间夜数增长超过20%[4] * 升级会员计划提高用户粘性 增加购买频率并增强忠诚度[5] 交通业务 * 交通业务稳健增长 通过算法整合优质交通选择提升用户体验[6] * 国际航空票务业务占总交通票务收入比重达6% 同比增加约2个百分点[12] * 专注于增强国际机票业务用户忠诚度 实现销量和收入均衡增长[6] 酒店管理业务 * 酒店管理业务被视为关键增长引擎 运营酒店总数增至近3,000家[7] * 完成对万达酒店管理公司的收购 丰富了公司的品牌组合[7] * 截至9月底 公司在国内外拥有239家酒店网络[7] 旅游业务 * 旅游业务收入9亿元人民币 同比下降8% 主要由于旅客对东南亚旅行安全顾虑及战略性业务收缩[12] 技术与运营效率 * 持续推动人工智能技术在供应链资源中的应用 提升运营效率和用户体验[8] * 推出基于人工智能的深度旅行规划器 生成个性化旅行行程[8] * 生成式人工智能减少20%编码工作量 处理超过60%住宿相关在线咨询及70%以上互联网电话咨询[18] * 人工智能技术应用提高客户服务自动化和效率 支撑利润表现[17] 市场趋势与竞争格局 * 中国旅游市场呈现强劲增长 消费者需求趋向多元化和个性化 体验导向消费模式（如共享经济、演唱会经济）显著发展[3] * 国庆假期期间旅游行业展现健康增长势头[3] * 年付费用户数量超过2.5亿[3] * 国内平均日房价（ADR）自第二季度以来转为正数并在第三季度保持趋势 由行业复苏及用户偏好转向高品质产品驱动[15] * 成熟在线旅游服务企业凭借深厚供应链及强大服务能力保持竞争优势[15] 国际业务与未来展望 * 预计未来几年国际业务保持强劲增长 出境业务收入贡献将达到10%以上 成为主要成长动力 其毛利率高于国内业务[14] * 国际业务今年有望实现盈亏平衡 未来将成为重要收入来源[14] * 计划通过与全球领先在线旅游平台、批发商、航空公司等建立战略合作 增强产品组合[14] * 探索从机票到住宿的交叉销售机会以推动增长[14] * 预计2026年ADR改善趋势将延续 用户偏好高品质住宿[15] * 交通票务呈改善态势 公司继续优化定价策略[15] * 预计服务开发和管理费用在2025年下半年及2026年有进一步下降空间 运营效率提升将成为市场扩张长期驱动力[17] 环境、社会及治理（ESG）表现 * MSCI ESG评级达到最高三A级 位列全球同行业前5%[10] * CSC评分持续提高 被S&P Global评为行业领先者[10] 其他重要事项 * 收购万达酒店管理公司（拥有9个高端品牌） 整合后运营超过3,000家酒店 预计带来积极财务贡献[14] * 近期日本事件预计对业务产生轻微影响 团队旅游业务可能受更明显影响 但不预期对全年业绩产生重大影响[19]

公司及行业 * 公司：同程旅行控股有限公司 (Tongcheng Travel Holdings, 0780.HK) [1][6][7] * 行业：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [7][67] 核心观点与论据 * **业绩小幅超预期**：公司第三季度收入超出摩根士丹利预期1%，核心在线旅行社业务增长15%，高于国内同行，净利润超出预期3% [1][2] * **核心业务增长强劲且利润率扩张**：核心在线旅行社业务增长15%，毛利率达65.7%，优于预期1个百分点，得益于核心在线旅行社业务组合优化，净利润率同比提升1个百分点 [1][2] * **并购带来新增长引擎**：公司于10月中旬完成对万达酒店管理的收购，预计第四季度贡献约1.6亿至1.8亿元人民币收入和约2000万元人民币利润，该业务年化收入超过8亿元人民币，带来239家管理酒店，主要位于二线及以下城市的高端酒店，管理层认为酒店管理业务将成为未来第二增长引擎 [3] * **维持全年盈利指引**：尽管业绩超预期，但公司因计划增加营销投入以支持新兴的出境游业务和自有应用发展，故维持全年盈利指引不变 [1][4] * **第四季度及2026年展望积极**： * 第四季度：预计总收入增长10-15%，其中核心在线旅行社增长15-20%，住宿预订收入增长12-17%，交通票务收入增长6-11%，其他收入增长45-50%，旅游业务收入预计下降约10%以控制风险，调整后净利润预计为7.2亿至7.8亿元人民币 [4] * 2026年：预计有机核心在线旅行社收入增长为低至中双位数，若包含并购则为13-18%，利润率预计因研发及行政费用效率提升而进一步改善约0.5个百分点 [4] * **估值具吸引力**：基于摩根士丹利预测，公司当前交易于2025年市盈率13.6倍和2026年市盈率11.6倍，考虑到其核心在线旅行社业务双位数收入增长及利润率扩张带来的更高利润增长，该估值具有吸引力，其25-30%的市盈率折让接近历史区间的高端，摩根士丹利维持“超配”评级 [5][7] 其他重要内容 * **财务数据摘要**： * 第三季度收入55.09亿元人民币，同比增长10%，环比增长18% [10] * 第三季度毛利率65.7%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.7个百分点 [10] * 第三季度调整后净利润10.6亿元人民币，同比增长17%，环比增长37%，调整后净利率19.2% [10] * 截至2025年11月25日，公司股价21.62港元，市值452.03亿元人民币，发行在外稀释后股份22.91亿股 [7] * **风险因素**： * **上行风险**：被压抑的强劲需求释放，低线城市竞争缓和带来补贴减少和利润率上升 [12] * **下行风险**：中国宏观经济增速放缓可能影响低线城市价格敏感用户，低线城市竞争加剧 [12] * **估值方法**：加权平均资本成本为11.5%，终值增长率为3%，汇率假设为7.15 [11] * **业务细分表现**： * 住宿预订服务：第三季度收入15.79亿元人民币，同比增长15%，环比增长15% [10] * 交通票务服务：第三季度收入22.09亿元人民币，同比增长9%，环比增长17% [10] * 其他业务：第三季度收入8.21亿元人民币，同比增长35%，环比增长9% [10] * **营销与费用**：第三季度销售及营销费用同比增长17%，主要因黄金周假期前的促销活动，但被同比下降11%的行政费用所抵消 [2][10] * **新兴业务贡献**：出境游业务和自有应用预计在第四季度分别贡献约6%和8%的收入 [4]

投资评级与估值 - 报告对同程旅行的投资评级为“买入”[1][5][7] - 目标价为29.4港币，相较于前值28.4港币有所上调[5][7] - 估值切换至2026年，基于2026年16倍市盈率，对应调整后净利润40亿元[5] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入55亿元，同比增长10.4%，基本符合预期[1][2] - 第三季度经营利润11.6亿元，同比增长19.0%，超出预期7.5%[1][3] - 第三季度调整后净利润10.6亿元，同比增长16.5%，超出预期2.8%[1][3] - 经营利润率持续优化，同比提升1.5个百分点[1] 分业务收入分析 - 住宿及预定服务收入15.8亿元，同比增长14.7%，高品质酒店预订占比提升，客房量增长超20%[2] - 交通业务收入22.09亿元，同比增长9.0%，机票票价止跌回正[2] - 其他业务收入8.21亿元，同比增长34.9%，超出预期1.4%，在运营酒店近3000家，筹备中酒店1500家[2] - 度假业务收入9亿元，同比下降8.0%，受部分出境目的地客流减少影响[2] 盈利能力与费用管控 - 核心在线旅游代理业务经营利润14.4亿元，超出预期0.5%，经营利润率达21.1%[3] - 销售、管理、研发费用率合计为45.8%，优于预期0.6个百分点，主要得益于精细化补贴和费用管控[3] - 度假业务经营利润为1200万元，低于预期的2300万元[3] - 未分配亏损2.9亿元，优于预期16.7%[3] 增长动力与战略布局 - 国际机票预订量同比增长显著，占交通票务总收入的6%，同比提升2个百分点[4] - 公司致力于将国际业务收入贡献提升10%以上，成为重要利润来源[4] - 自有应用程序日活跃用户在国庆假期前创下历史新高，AI行程规划智能体DeepTrip为数百万用户提供个性化服务[4] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年收入分别为194亿元、219亿元、244亿元[5] - 预计2025-2027年调整后净利润分别为34亿元、39亿元、45亿元，小幅下调2026、2027年利润预测[5] - 预计2025-2027年调整后每股收益分别为1.43元、1.67元、1.90元[11] - 预计2025-2027年调整后净资产收益率分别为15.02%、15.56%、15.61%[11]

第三季度业绩表现 - 公司第三季度收入略超预期1%，主要受核心线上旅游平台业务同比增长15%带动，增幅高于国内行业水平[1] - 第三季度毛利率达65.7%，超出预期1个百分点，得益于线上旅游平台业务占比提高[1] - 第三季度净利润超出预期3%，利润率同比提升1个百分点[1] 第四季度及未来展望 - 计入并购影响后，预期第四季度收入将增长10%至15%，其中核心线上旅游平台业务增长达15%至20%[1] - 第四季度经调整利润指引为7.2亿至7.8亿元人民币，反映全年指引不变[1] - 公司计划加大投入于新兴出境旅游业务及自有APP[1] - 管理层预期2026年核心线上旅游平台业务收入有机增长将达低至中十位数[1] - 通过研发及行政效率提升，利润率有望进一步改善约0.5个百分点[1] 投资银行观点 - 投资银行维持对公司"增持"评级，目标价29港元[1]

第三季度业绩表现 - 公司第三季度收入略超预期，较摩根士丹利预期高出1% [1] - 核心线上旅游平台业务同比增长15%，增幅高于国内行业水平 [1] - 毛利率达到65.7%，较预期高1个百分点，主要受益于线上旅游平台业务占比提高 [1] - 净利润较预期高3%，利润率同比提升1个百分点 [1] 第四季度及未来展望 - 计入并购影响后，预期第四季度收入将增长10%至15% [1] - 第四季度核心线上旅游平台业务增长预计达15%至20% [1] - 第四季度经调整利润指引为7.2亿至7.8亿元人民币，反映全年指引不变 [1] - 公司计划加大投入于新兴出境旅游业务及自有APP [1] - 管理层预期2026年核心线上旅游平台业务收入有机增长将达低至中十位数 [1] - 通过研发及行政效率提升，利润率有望进一步改善约0.5个百分点 [1] 投资评级 - 摩根士丹利维持对公司"增持"评级，目标价29港元 [1]

核心财务与运营表现 - 2025年第三季度营业收入55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 年付费用户达到2.53亿，年累计服务人次突破20亿，创历史新高 [1] - 第三季度交通业务收入22.09亿元，同比增长9% [1] - 第三季度住宿业务收入15.80亿元，同比增长14.7% [1] - 其他收入板块同比增长34.9%，达到8.21亿元 [2] 业务增长驱动因素 - 持续丰富产品供给以满足多样化旅游出行需求 [1] - 通过服务优化与产品创新提升核心用户价值，构建良性“增长飞轮” [2] - 大众旅游市场蕴含的消费潜力尚未充分释放，具备巨大开发空间与增长机会 [1] 技术与生态建设 - AI工具广泛应用于酒店、商旅、定制游等场景，旅游智能体DeepTrip已吸引数百万用户体验 [1] - 艺龙酒店科技“旅智AI”帮助酒店商家综合提效50% [2] - 供应链一站式集采服务为部分酒店商家降低30%采购成本，并大幅缩短筹建周期 [2] - 艺龙酒店科技平台运营酒店数量增至近3000家，另有1500家正在筹建 [2] 战略合作与产业赋能 - 累计与超过20个机场或机场集团建立战略合作，通过智慧拼接和中转航线开发助力机场吸引中转客源 [2] - 积极赋能航空产业链，联合机场加大智慧拼接和中转航线开发 [2] - 收购万达酒店管理（香港）有限公司，将进一步完善酒店管理业务版图 [2] 行业前景与管理层展望 - 大众旅游市场的增长潜力将持续释放，为行业长期可持续发展创造有利条件 [1][3] - 公司计划持续丰富高品质旅游产品供给，满足更多普通消费者的旅行需求 [3] - 公司将携手合作伙伴打造可持续的行业生态，推动文旅行业实现高质量发展 [3]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营业收入55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 2025年第三季度交通业务收入22.09亿元，同比增长9% [1] - 2025年第三季度住宿业务收入15.80亿元，同比增长14.7% [1] - 2025年第三季度其他收入板块8.21亿元，同比增长34.9% [4] - 截至2025年三季度末，年付费用户达2.53亿，年累计服务人次突破20亿 [1] 用户增长与服务优化 - 非一线城市人群成为推动旅游市场发展的主力军 [2] - 2025年前三季度农村居民出游花费同比增长24% [2] - 8月份“首乘无忧”服务人次环比增长超300%，已覆盖25个重要空港城市 [2] - 第三季度来自会员服务中心的服务人次同比增长106% [2] - 城市通业务已覆盖超100个城市，满足公交、地铁等日常出行需求 [2] 产品创新与技术应用 - AI工具广泛应用于酒店、商旅、定制游等场景 [3] - 旅游智能体DeepTrip已吸引数百万用户体验及使用 [3] - 通过服务优化与产品创新提升核心用户价值，构建良性“增长飞轮” [3] 产业链拓展与战略布局 - 已累计与超过20个机场或机场集团建立战略合作，开发智慧拼接和中转航线 [4] - 艺龙酒店科技平台运营酒店数量增至近3000家，另有1500家正在筹建 [4] - 艺龙酒店科技“旅智AI”帮助酒店商家综合提效50%，供应链集采服务降低30%采购成本 [4] - 10月份完成对万达酒店管理100%股权收购，交易对价24.9亿元 [5] - 万达酒管在二线及以下城市的高端酒店布局与公司非一线城市用户群体契合 [5] 行业趋势与市场环境 - 2025年前三季度国内居民出游花费4.85万亿元 [2] - 国内旅游市场延续复苏态势，旅游消费呈现多元化、体验化升级趋势 [1] - 出境游及入境游持续向好带来市场增量 [1] - 大众旅游市场消费潜力尚未充分释放，具备巨大开发空间与增长机会 [1]

公司财务业绩 - 2025年第三季度营业收入55.09亿元，同比增长10.4% [2] - 2025年第三季度归母净利润9.76亿元，同比增长23.1% [2] - 交通业务收入22.09亿元，同比增长9% [2][4] - 住宿业务收入15.80亿元，同比增长14.7% [2][4] - 其他收入板块8.21亿元，同比增长34.9% [5] - 截至2025年第三季度末，年付费用户达2.53亿，同比增长8.8% [2][4] - 年累计服务人次突破20亿，达20.19亿，同比增长7.3% [2][4] 业务运营与用户增长 - 非一线城市人群成为旅游市场发展主力军，农村居民出游花费同比增长24% [3] - 公司年累计服务人次创历史新高，APP日活跃用户量在2025年国庆假期前突破历史峰值 [4] - 公司与湖南机场集团、广东机场集团等超过20个机场或机场集团建立战略合作，整合航线网络 [3][5] - “首乘无忧”服务覆盖25个空港城市，2025年8月服务人次环比增长超300% [3] - 微信小程序和APP接入“易安检”服务，覆盖全国41家重点机场 [3] - 在哈尔滨、海口等城市场站设立近20个会员服务中心，2025年第三季度服务人次同比增长106% [3] 产品与服务创新 - 城市通业务覆盖超100个城市，满足公交、地铁等日常出行需求 [4] - 自助票机引入NFC“碰一下”无感支付功能，在40余个汽车站规模化应用 [4] - AI工具广泛应用于酒店、商旅等场景，旅游智能体DeepTrip已吸引数百万用户 [4] - 通过“航空+X”等产品惠及大众人群 [3] 产业生态与技术赋能 - 艺龙酒店科技平台运营酒店数量近3000家，另有1500家正在筹建 [5] - 艺龙酒店科技的旅智AI帮助酒店商家综合提效50%，供应链集采服务降低部分酒店30%采购成本 [5] - “新旅人公益计划2.0”从技术、营销、人才三方面助力中小酒店，预计惠及数千家 [5] - 对万达酒店的收购将进一步完善公司酒店管理业务版图 [5] 行业背景与公司战略 - 2025年前三季度国内居民出游花费4.85万亿元 [3] - 公司致力于满足大众旅游需求，丰富高品质旅游产品供给 [6] - 公司战略聚焦长期主义，携手合作伙伴打造可持续行业生态，推动高质量发展 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为55亿元人民币，同比增长10.4% [18] - 调整后净利润为10.6亿元人民币，同比增长16.5%，调整后净利润率提升至19.2% [18][22] - 核心OTA业务收入达46亿元人民币，同比增长14.9% [18] - 毛利润同比增长14.4%至36亿元人民币，毛利率提升至65.7% [22] - 核心OTA业务经营利润达14亿元人民币，利润率提升至31.2% [22] - 调整后EBITDA为14.5亿元人民币，同比增长14.5%，利润率27.4% [22] - 服务开发及行政费用占总收入比例降至13.8% [23] - 销售及营销费用占总收入比例升至31.0% [23] - 截至2025年9月30日，现金及等价物、受限现金和短期投资余额为136亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宿预订业务收入达16亿元人民币，同比增长14.7% [19] - 交通票务业务收入达22亿元人民币，同比增长9.0% [20] - 其他业务收入达8.21亿元人民币，同比增长34.9% [21] - 旅游业务收入为9亿元人民币，同比下降8% [21] - 国内住宿业务中高质量住宿间夜量增长超过20% [7][38] - 国际机票业务占交通票务总收入约6%，同比提升约2个百分点 [20][28] - 酒店管理业务在营酒店数量增至近3000家，另有1500家筹备中 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 年付费用户达2.53亿，创历史新高，同比增长8.8% [3][11] - 月付费用户达4770万，创历史新高，同比增长2.8% [11] - 过去12个月平台累计服务旅客超20亿人次，年均购买频率为8次/用户 [11] - 独立App日活跃用户在国庆节前创下近500万历史新高 [12] - 截至9月底年产值超过174亿元人民币，同比增长6% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 横向扩展业务，丰富产品服务组合以满足多元化用户需求 [4] - 纵向深化价值链整合，探索潜在增长机会 [4] - 专注于大众市场巩固国内领导地位，同时拓展出境业务 [6] - 2025年10月16日成功收购万达酒店管理公司，加速酒店管理业务增长 [6][10] - 持续推进AI技术与供应链资源整合，提升运营效率和用户体验 [6][14] - 通过会员计划升级、AI互动游戏等提升用户参与度和品牌吸引力 [8][9][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游市场持续释放增长潜力，消费模式向多元化、个性化发展 [3] - 国庆假期旅游业展现健康增长势头，验证行业韧性和增长潜力 [4][24] - 体验式消费包括活动经济和演唱会经济等新兴领域获得显著关注 [3] - 夏季和国庆假期国内游客数量实现稳健同比增长 [24] - 对长期可持续增长和为所有利益相关者创造价值充满信心 [6][24] 其他重要信息 - AI旅行规划助手DeepTrip自3月推出以来已服务超500万用户 [14] - 生成式AI将编码工作量减少20%，处理超60%住宿相关在线咨询和70%网络电话咨询 [59] - MSCI ESG评级达到最高AAA级别，位列行业全球前5% [15] - 与腾讯音乐合作独家赞助澳门三日音乐节，提升年轻用户品牌曝光 [13] - 微信生态系统仍是重要流量渠道，独立App成为获取新用户关键驱动力 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 国际业务未来增长预期和酒店管理业务发展计划 [27] - 出境业务已成为核心OTA业务增长驱动力，第三季度实现盈利 [28][30] - 目标未来2-3年出境业务收入贡献达10%-15%，成为主要增长动力且利润率高于国内业务 [30] - 酒店管理业务目标成为中国酒店业关键参与者，收购万达后运营酒店超3000家 [31][32] - 万达品牌将保留，核心管理团队基本留任，预计对今年营收和利润产生积极贡献 [33] 问题: 酒店ADR趋势和国内市场竞争格局 [37] - 国内ADR自第二季度转正，第三季度持续改善，主要受益于行业复苏和用户偏好高质量产品 [38] - 预计ADR改善趋势将持续，因高质量酒店预订仍有释放空间 [41] - 竞争方面，拥有深厚供应链、用户理解和服务能力的OTA具备强大护城河 [42] - 新进入者面临供应链挑战，用户转化难度大，公司通过升级会员计划等增强用户忠诚度 [43] 问题: 第四季度业绩展望和交通票务业务前景 [46] - 第四季度住宿业务增长将受益于量价齐升，交通业务平均票价值已转正 [47][48] - 未听闻航空公司下调佣金压力，交通业务变现率仍有提升空间 [48] - 长期将通过产品创新和交叉销售提升交通业务变现能力 [49] 问题: 明年利润率扩张空间和AI技术影响 [54] - 2025年下半年及2026年净利润率将同比改善，主要驱动因素是毛利率扩张和运营杠杆 [55] - AI技术广泛应用显著提升客户服务和技术开发效率，支持利润率表现 [55] - AI技术发展将利好OTA，DeepTrip克服传统旅行推荐限制，提供可靠可操作方案 [58] - AI技术帮助提升运营效率，客户服务处理时间减少10% [59][60] 问题: 日本事件对业务的影响 [63] - 预计对业务影响不大，用户探索其他目的地的意愿强烈 [64] - 对旅游业务跟团游影响可能更明显，将调整产品组合和营销策略以减轻影响 [64] - 现阶段预计对全年业绩无重大影响 [64]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度净收入为55亿元人民币，同比增长10.4% [18] - 调整后净利润为10.6亿元人民币，同比增长16.5%，调整后净利润率扩大至19.2%，去年同期为18.2% [19] - 核心在线旅游代理业务收入为46亿元人民币，同比增长14.9% [19] - 住宿预订业务收入为16亿元人民币，同比增长14.7% [19] - 交通票务收入为22亿元人民币，同比增长9.0% [20] - 其他业务收入为8.21亿元人民币，同比增长34.9% [21] - 旅游业务收入为9亿元人民币，同比下降8% [21] - 毛利润同比增长14.4%至36亿元人民币，毛利率为65.7% [22] - 核心在线旅游代理业务营业利润为14亿元人民币，利润率为31.2% [22] - 调整后税息折旧及摊销前利润为14.5亿元人民币，同比增长14.5%，利润率为27.4%，去年同期为26.4% [22] - 服务开发及行政费用同比下降3.2%，剔除股权激励费用后占收入的13.8%，去年同期为14.7% [23] - 销售及营销费用同比增长16.9%，剔除股权激励费用后占收入的31.0%，去年同期为29.2% [23] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资余额为136亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宿业务持续增长动力，日售房晚和季度收入均创历史新高，平台上高质量住宿的房晚销售占比显著增加，增长超过20% [7] - 国际住宿业务加强与第三方合作伙伴合作并扩大产品服务范围 [8] - 交通票务业务在第三季度表现稳健增长，得益于货币化能力增强 [8] - 国际机票业务保持强劲增长势头，占交通票务总收入的约6%，同比提升约2个百分点 [9][21] - 酒店管理业务表现突出，是其他业务增长的主要驱动力 [21] - 旅游业务收入下降主要由于年初以来旅客对东南亚旅行的持续安全担忧以及战略性地缩减预付业务以降低运营风险 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国旅游市场持续释放增长潜力，旅游消费模式和行为的深刻变化推动行业发展，消费需求呈现更加多元化和个性化趋势 [3] - 国庆假期期间，旅游业展现出健康增长势头，验证了中国旅游业的韧性和增长潜力 [4][5] - 国内业务保持稳定增长，同时积极拓展出境业务 [6] - 出境业务成为核心在线旅游代理业务的增长驱动力，港澳及亚洲地区需求旺盛 [28] - 国际业务在第三季度实现盈利，目标是在未来两到三年内收入贡献达到10-15%，并成为利润率高于国内业务的主要增长动力 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 横向通过丰富产品和服务组合来拓展业务，满足多元化用户需求，纵向通过探索潜在增长机会深化价值链整合 [4] - 战略重点包括巩固国内大众市场领导地位、拓展出境业务以及探索旅游行业全链条机会 [6] - 2025年10月16日成功完成对万达酒店管理公司的收购，预计将加速酒店管理业务的增长轨迹 [6][10] - 持续推动人工智能技术与供应链资源的整合，提升运营效率和用户体验 [6][14] - 面对市场竞争，公司认为拥有深厚供应链、用户理解和服务能力的成熟在线旅游代理公司拥有强大的护城河，新进入者面临供应链构建和用户转化等挑战 [42][43] - 专注于通过创新增值产品和优质客户服务提供卓越的用户体验，并通过升级会员计划增强用户粘性 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游市场呈现上升趋势，特点是沉浸式自然和文化体验需求增长 [7] - 夏季旺季期间，包括家庭旅行、毕业旅行和教育游学在内的多元化旅游场景需求稳步增长 [18] - 根据官方政府数据，暑假和国庆假期国内游客数量均实现稳健同比增长，表明旅游是高质量经济发展的关键贡献者之一 [24] - 进入第四季度，公司致力于把握市场机遇，以敏捷和效率应对挑战，并谨慎管理风险，平衡市场扩张和盈利能力 [24] - 展望未来，公司将坚定不移地专注于核心在线旅游代理业务，同时积极拓展出境业务并加强全球市场布局 [24] 其他重要信息 - 年付费用户在第三季度达到历史新高，超过2.5亿，同比增长8.8% [3][11] - 过去12个月平台上服务的累计旅客数量超过20亿，表明每位用户的年均购买频率稳定在8次 [11] - 季度月付费用户也创下历史新高，达到4770万，同比增长2.8% [12] - 截至9月底的年产出同比增长6%至超过74亿元人民币 [12] - 独立应用在上一季度保持强劲增长势头，其日活跃用户在国家假期前达到近500万的历史新高 [12] - 无心生态系统仍然是重要的流量渠道 [12] - 环境、社会及管治表现卓越，明晟环境、社会及管治评级达到最高的AAA级，标普全球企业可持续发展评估评分持续提升并获得行业推动者称号 [15] - 人工智能驱动的旅行规划师DeepSeek自推出以来已服务超过500万用户，通过该门户直接下单的数量稳步增加 [14] - 在客户服务领域整合人工智能技术取得显著进展，生成式人工智能已将编码工作量减少20%，处理超过60%的住宿相关在线咨询和超过70%的网络电话查询 [59][60] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于国际业务的预期增长率、关键驱动因素、如何平衡货币化率与量增长以及明年预期利润率，以及酒店管理业务未来两三年预计开业酒店数量、管理措施以及与核心在线旅游代理业务的协同效应 [27] - 出境业务已成为核心在线旅游代理业务的增长驱动力，通过深化与全球供应商的合作并在中国旅行者青睐的地区加强存在来推动增长 [28] - 国际机票业务占交通票务总收入约6%，同比提升约2个百分点，第三季度出境业务已实现盈利 [28][29] - 未来将通过与国际领先的在线旅游代理、酒店集团、航空公司和海外旅游服务提供商建立战略合作伙伴关系来增强出境旅游产品，并加大研发投入以提升服务能力 [29] - 未来两到三年的关键优先事项是扩大业务量和用户群增长，同时重点关注盈利能力，目标使出境业务收入贡献达到10-15%，成为利润率更高的主要增长动力，预计国际业务今年将实现盈亏平衡，未来将对利润率产生积极影响 [29][30] - 酒店管理业务被视为第二个增长驱动力，目标是成为中国酒店行业的关键参与者，提供多样化的品牌 [31][32] - 已完成对万达酒店管理公司的收购，目前正进行整合，万达品牌将保留以补充现有酒店组合，其核心管理团队和关键员工基本留任 [32] - 收购的酒店业务具有良好的盈利能力，尽管今年仅影响约两个月，但预计将对收入和利润做出积极贡献，此次收购将加速酒店管理业务的增长 [33] 问题: 关于未来酒店平均每日房价趋势和公司酒店业务佣金率的看法，以及国内市场竞争格局和公司应对措施 [37] - 国内平均每日房价在第三季度已同比基本稳定，并在第二季度转正，这一改善由行业平均每日房价复苏和平台用户行为向偏好高质量产品转变共同驱动 [38] - 第三季度平台上高质量住宿预订占比显著增加，房晚销售增长超过20%，预计平均每日房价增长将成为今年及未来几个季度住宿板块收入增长的积极因素 [38][39] - 公司对用户补贴采取了更严格和有针对性的方法，有助于将净佣金率维持在良好水平 [39] - 平台上平均每日房价保持相对韧性，受限于大众市场的广泛覆盖和快速捕捉市场机会的能力，行业定价压力对公司收入影响有限 [40] - 预计平均每日房价改善趋势将持续，因为随着平台用户价值和成熟度提高，高质量酒店预订仍有释放空间 [41] - 在竞争格局方面，成熟的在线旅游代理公司拥有强大的护城河，新进入者面临供应链构建、用户转化和提供卓越服务体验等挑战 [42][43] - 公司战略继续专注于提高运营效率，利润预期不变，并准备根据市场动态进行调整 [44] 问题: 关于第四季度房晚增长展望、明年初步指引，以及交通业务佣金率持续改善但面临航空公司票务定价压力和佣金费率下调潜在影响 [46] - 第四季度利润率改善仍是关键优先事项，同时追求最大增长和市场份额提升 [47] - 住宿业务增长预计将由量扩张和平均每日房价改善共同驱动，量增长预计将继续超越市场，平均每日房价将受益于用户偏好转变驱动的酒店星级组合升级 [47] - 交通业务平均票面价值在第三季度已转正，未听说航空公司有降低佣金的情况，第四季度交通业务量增长将与市场保持一致（个位数增长），佣金率仍有提升空间，受交叉销售和增值服务驱动 [48] - 长期来看，交通业务将强调产品和服务创新，以满足用户旅行中的多样化需求，并通过与华星和人工智能能力探索从长途交通到更广泛的短途选择的交叉销售机会，开发综合旅行组合解决方案 [49] - 关于明年指引，由于预订窗口缩短，目前给出信息为时过早，将在明年2月/3月的下一次电话会议中提供更准确信息 [50] 问题: 关于明年利润率扩张空间及驱动因素，以及人工智能技术对垂直平台潜在颠覆的看法和公司应对策略 [54] - 2025年及以后的战略是平衡收入增长与盈利能力改善，利润率改善仍是关键优先事项 [55] - 2025年下半年第三和第四季度，公司和核心在线旅游代理业务的净利润率将同比改善，主要受毛利率扩张和运营杠杆驱动 [55] - 人工智能的广泛应用显著提高了客户服务和技术开发过程的自动化和效率，为利润率表现提供了支持 [55] - 预计2025年下半年和2026年，服务开发及一般行政费用率仍有下降空间，因为整体运营效率持续提高，而销售及营销费用率在2025年下半年将保持与去年基本稳定 [56] - 长期将继续加强销售及营销支出的投资回报率和效率，以确保未来两到三年业务的可持续利润率改善 [57] - 人工智能技术的发展将极大惠及在线旅游代理公司，公司致力于技术开发，DeepTrip是拥抱人工智能技术进步的生动例证 [58] - DeepTrip克服了传统旅行推荐的限制，提供可靠和可行的见解，并提供无缝的闭环预订，其优势在于能够将推荐与实际实时旅游资源可用性相匹配 [58][59] - 人工智能技术有助于提高运营效率，减少人工工作，生成式人工智能已将编码工作量减少20%，并处理大量客户咨询，使处理时间减少10% [59][60] - 人工智能还将帮助识别新的应用场景、产品创新或流量机会，支持未来的收入扩张和效率驱动的盈利能力改善 [60] 问题: 关于近期日本事件的影响及当前市场状况 [63] - 目前预计对业务会有较大影响，但坚信人们对城市旅游的意愿仍然非常强烈，会愿意探索其他目的地 [64] - 对在线旅游代理用户来说，改变旅行计划和目的地相对容易，但对旅游业务的团体游影响可能更明显一些 [64] - 将密切关注进一步的政策发展，并相应调整产品组合和营销策略以减轻影响，现阶段预计对全年业绩不会产生重大影响 [64]