香港股市表现 - 香港恒生指数收盘下跌0.71% [1] - 恒生科技指数收盘下跌0.96% [1] 科技股下跌情况 - 联想集团股价下跌超过3% [1] - 携程集团股价下跌超过3% [1] - 百度集团股价下跌超过2% [1] - 理想汽车股价下跌超过2% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过1% [1] - 同程旅行股价下跌超过1% [1] - 中芯国际股价小幅下跌 [1] - 腾讯控股股价小幅下跌 [1] 科技股上涨情况 - 华虹半导体股价小幅上涨 [1] - 美团股价小幅上涨 [1]

腾讯控股三季度业绩表现 - 第三季度营收1671.9亿元，同比增长8%，略低于市场预估的1679.3亿元 [1][8] - 第三季度净利润532.3亿元，同比增长47%，超出市场预估的453.3亿元 [1][8] - 非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利598.1亿元，同比增长33% [1][8] - 增值服务业务收入826.95亿元，同比增长9%，其中国际市场游戏收入145亿元（增长9%），本土游戏收入373亿元（增长14%），社交网络收入309亿元（增长4%） [1][8] - 网络广告业务收入299.93亿元，同比增长17%，主要受视频号、小程序及微信搜一搜广告需求驱动 [9] - 金融科技及企业服务业务收入530.89亿元，同比增长2% [9] - 微信及WeChat合并月活账户数13.82亿，同比增长3%；QQ移动终端月活5.62亿，增长0.7% [1][9] - 收费增值服务注册账户数2.65亿，增长9%；长视频付费会员1.16亿（增长6%）；音乐付费会员1.19亿（增长16%） [1][9] - 2024年第三季度公司以总代价约359亿港元回购9489.74万股股份，前三季度累计回购2.5亿股，总额达882.6亿港元 [12][13] 大麦娱乐中期业绩与平台升级 - 截至2025年9月30日止6个月收入约40.47亿元，同比增长33% [2][14] - 归属于公司所有者利润约5.195亿元，同比增长54% [2][14] - 经调整EBITA约5.5亿元，同比减少14% [2][14] - 2025年5月21日大麦APP全面升级，构建以AI技术为驱动的现实娱乐消费服务体系 [2][14] - 平台用户规模达3亿，覆盖40多个细分品类，接入影院12000多家、场馆20000多家 [2][14] 冰雪旅游行业趋势与消费热点 - 同程旅行报告显示2025-2026雪季冰雪游目的地多元化，新疆、内蒙古热度显著上升，丽江、成都等南方目的地进入前二十名 [3][15][19] - 前十大冰雪游热门目的地中东北地区占据六席 [3][15] - 冰雪运动和冰雪文旅是两大主要消费热点，滑雪度假区、冰雪主题乐园是客流担当，古建筑雪景成为年轻人打卡热点 [5][15][20] - 出境冰雪游热度较高，北海道、莫斯科、阿拉木图等是热门目的地，元旦春节团期人均花费普遍超过1万元 [5][15][22][23] - 11月以来上海、广州等城市飞往哈尔滨等目的地的航班预订热度快速上升，元旦前后机票均价较11月上涨超50%，例如广州飞哈尔滨机票均价从787元涨至1230元，涨幅56% [17] - 热门目的地民宿预订热度平均同比增长超过80%，预计12月中旬至2026年春节前后酒店价格维持高位 [18] - 同程旅行联合十余家航空公司推出"雪友卡"活动，支付1元可获得包含机票折扣券、酒店红包等权益的冰雪游权益包 [18] 港股与中概股市场回顾 - 本周（25.11.10-25.11.14）恒生指数上涨1.26%，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数上涨1.41% [24][25] - 恒生行业指数中非必需性消费业下跌0.82%，必需性消费业上涨3.83% [25] - 港股通标的中来凯医药-B涨幅27.93%，新秀丽涨幅21.76%；巨星传奇跌幅19.82%，德昌电机控股跌幅15.92% [28][31] - 本周道琼斯工业指数上涨0.34%，标普500指数上涨0.08%，纳斯达克综指下跌0.45%，纳斯达克中国金龙指数下跌2.51% [32][37] - 中资股行业指数中房地产板块上涨7.96%，金融板块下跌7.33% [33][35] - 中概股中冠科美博上涨73.06%，鼎信控股上涨59.46%；开心下跌82.53%，明珠货运下跌46.46% [36][39] 餐饮行业动态与地域品牌扩张 - 一批地域茶饮品牌加速扩张，如藏式茶饮柳皓方、南京山下奶市、云南上山喝茶、新疆茶芭蕾等直接进军北上广深一线市场 [41][42][44] - 新品牌构建基于地域物产的风味体系，如柳皓方使用藏茶和藏地风物原料，上山喝茶强调云南大山茶底，茶芭蕾主打益菌酸奶搭配新疆特色水果 [44] - 蜀海供应链智能排线系统基于VRPTW算法，使车均满载率提升20%以上，排线效率提升70%，时间窗履约率提升至99% [45][48] 旅游与酒店行业AI应用及冬季消费 - 《AI旅行助手评价体系》发布，包含可用性、易用性、个性化等五大维度，对八款主流产品评测显示行业平均得分689.49分（满分900） [50][52][53] - 途家数据显示新雪期张家口崇礼滑雪民宿预订量全国首位，同比涨六成，近五分之一为连住7天及以上订单 [54][56][57] - 带有"私汤""泡汤"关键词的民宿预订量同比增长超过30%，"00后"订单量同比增长43% [54][56][59] - Club Med地中海俱乐部亮相成都法式生活艺术巡展，展示其全球度假村及法式生活方式 [61][62][65] 人力资源服务与制造业融合 - 河北省在唐山市、保定市启动人力资源服务业与制造业融合发展试点建设，发布制造业人才需求目录征集3206家企业6万个职位 [67][68] - 京津冀签署协议共建北京通州、天津武清、河北雄安人力资源服务产业园，建立协同联动机制 [69] - 杭州市余杭区人力资源服务业营收突破百亿元，构建"政策+平台+生态"体系，支持机构上市最高奖励600万元 [70][71][73] 科技与互联网前沿进展 - 大科学装置"拉索"发现银河系内五个微类星体可将粒子加速到极高能量，揭示宇宙线起源关键机制 [76][77] - 松江企业国科嘉则亮相6G发展大会，展示非地面网络领域突破性成果，拥有专利53项，构建空天地一体化通信解决方案 [77][78][81]

港股节假日出行概念股市场表现 - 港股节假日出行概念股整体走弱，携程集团-S股价下跌5.38%，同程旅游股价下跌2.12%，华住集团-S股价下跌2% [1]

核心观点 - 报告对2026年港股消费服务板块持乐观态度，强调在基本面承压的背景下，应把握结构性确定性和边际改善机会 [2][3] - 澳门博彩业作为高端消费代表，收入韧性突出，行业估值处于历史底部，具备修复空间 [2][8] - 在线旅游行业增长动能强劲，龙头公司营销效率提升，出境游及海外业务提供长期驱动力 [2][8] - 餐饮板块长期连锁化率提升趋势明确，消费预期好转下弹性较大，重点关注加盟业态和股东回报率高的个股 [3][9] - 民办高教行业营利性分类管理条件成熟，办学质量达标后扩张动力有望重启，高股息提供安全边际 [4][5][6] - 医药行业创新药研发进展活跃，海外BD交易频繁，关注商业化放量及重点管线临床进展 [24][25][26] 海外社服板块 - 澳门博彩10月毛收入同比增长16%，创疫后单月最高记录，受益于签证放松及演唱会带动 [2][8] - 博彩结构改善，三季度贵宾收入同比增长29%，恢复至2019年54%，中场收入同比增长7%，较2019年增长15% [2][8] - 行业当前EV/EBITDA估值约9倍，处于底部区间，推荐银河娱乐、美高梅中国和金沙中国 [2][8][10] - 在线旅游公司收入增速快于行业大盘，携程和同程旅行国内营销效率提升，出境游及海外业务增速更高 [2][8] - 餐饮板块推荐现制茶饮（古茗、蜜雪）、下沉市场加盟品牌（锅圈）及业绩稳健个股（百胜中国净开店创三季度新高） [3][9][10] 海外教育板块 - 广东省就民办高校分类管理改革征求意见，预计全国各省将跟进，营利性选择成功将确认上市公司收益分配权 [4][14] - 高教公司过去5年控制招生规模以提升生均指标，办学投入导致利润率收缩，目前关键指标已达标，经营效益有望触底回升 [5][15] - 质量达标后高教公司将重启扩张，招生增长带动收入回升，当前30%派息率下部分公司股息率超过9% [6][16] - 推荐宇华教育、中教控股、新高教集团、中国科培、东软睿新集团、希教国际控股、中汇集团、华夏控股 [6][16][20] - 东方甄选本周抖音GMV约2.56亿元，环比上升51%，同比上升29.5%，主账号GMV占比39% [18][19] 海外医药板块 - 辉瑞启动首项PD-1/VEGF双抗+ADC联合临床试验，预计11月开展，用于治疗晚期实体瘤 [25] - 联邦制药JAK1抑制剂完成二期临床，劲方医药KRAS G12D抑制剂进入三期临床，来凯医药AKT抑制剂获首付款及里程碑款最高5.3亿元 [24] - 阿斯利康口服新药治疗难治性高血压三期临床达主要终点，罗氏三代BTK抑制剂治疗多发性硬化症三期临床达主要终点 [25] - 礼来4.75亿美元引进眼科基因治疗药物，MeiraGTx获7500万美元首付款及超4亿美元里程碑款 [25] - 关注创新药（百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物等）及Pharma（三生制药、翰森制药、中国生物制药） [26] 盈利预测与估值 - 携程集团2025年预测PE为21倍，2025年预测收入614亿元；同程旅行2025年预测PE为15倍，2025年预测收入194亿元 [30] - 百胜中国2025年预测PE为18倍，2025年预测收入839亿元；蜜雪集团2025年预测PE为25倍，2025年预测收入328亿元 [30] - 银河娱乐2025年预测EV/EBITDA为10.3倍；美高梅中国2025年预测EV/EBITDA为7.7倍 [30] - 新东方2025年预测PE为17.7倍，2025年预测利润34.03亿元；中教控股2025年预测PE为4.1倍，2025年预测利润18.43亿元 [31] - 百济神州2025年预测PE为130倍，2025年预测收入377.17亿元；信达生物2025年预测PE为121倍，2025年预测收入131.82亿元 [33]

冰雪旅游行业趋势 - 2025-2026雪季国内热门冰雪游目的地呈现多元化趋势，除哈尔滨等传统目的地外，新疆、内蒙等地热度显著上升，丽江、成都等南方目的地也进入前二十名[1] - 各地室内冰雪场馆和人造雪场成为本地居民热门选项，消费热点地区集中在浙江、江苏、湖北、广东、湖南等地[2] - 出境冰雪游热度逐年上升，2025年11月下旬至2026年春节前后，北海道、莫斯科、瑞士因特拉肯等国际知名度假地将是热门目的地[3] 航空客运需求 - 11月以来，上海、广州等主要城市飞往哈尔滨等热门冰雪游目的地的航班预订热度快速上升[1] - 预计从2025年11月中旬至2026年元旦前后，热门冰雪航线机票价格将稳定上行[1] - 2026年元旦前后从广州、上海飞往哈尔滨、长白山、长春、乌鲁木齐等地的航班机票均价较11月份上涨超50%，例如广州飞哈尔滨机票均价从787元涨至1230元，涨幅约56%[1] 酒店住宿需求 - 冰雪游客流高峰时段，热门目的地酒店民宿预订热度和价格将迎来年度高点，哈尔滨等目的地11月下旬至12月房源预订热度平均同比增长超过80%[2] - 预计2025年12月中旬至2026年春节前后，哈尔滨等热门目的地的酒店价格将维持在相对高位[2]

核心观点 - 报告提出2026年港股消费服务板块的投资策略，核心是把握确定性并关注边际改善，重点看好澳门博彩、在线旅游和餐饮三个子行业 [1] - 澳门博彩业呈现景气向上与估值低位并存的特点，受益于博彩收入超预期、访客量恢复及非博彩元素发展 [3] - 在线旅游行业增长稳健且竞争格局稳定，龙头公司业绩兑现度高 [3][26] - 餐饮行业整体经营筑底，静待复苏，连锁化率提升是长期趋势，各细分赛道龙头表现分化 [3][49] 澳门博彩行业分析 - 2025年博彩收入表现超预期，10月博彩毛收入241亿澳门元，同比增长16%，1月至10月累计博彩毛收入同比增长8% [4] - 第三季度博彩收入同比增长13%，恢复至2019年同期的88%，其中中场博彩收入较2019年增长15%，贵宾博彩收入恢复至2019年的54% [7] - 2025年访客量预计接近2019年水平，前九个月总入境人次2967万，恢复至2019年的98%，澳门旅游局预计全年旅客量达3800万至3900万人次 [12] - 非博彩娱乐项目蓬勃发展，如银河综艺馆、威尼斯人综艺馆等大型场馆举办大量演唱会及体育赛事，促进澳门向国际旅游城市转型 [13][14] - 行业估值处于低位，主要博彩公司EV/EBITDA倍数在2025年预测介于7.7倍至11.9倍之间 [17] 澳门博彩推荐标的 - 金沙中国在中场博彩市场占据领先地位，第三季度中场收入同比增长12%，恢复至2019年水平的111%（高端中场）和99%（普通中场），中场博彩市占率环比提升1.4个百分点至25.4% [19] - 银河娱乐未来增长驱动力来自在建项目，银河四期预计2027年完工，前九个月举办约260场活动，客流量同比增长41% [21] - 美高梅中国业绩表现强劲，第三季度总博彩毛收入较2019年同期增长36%，其中中场毛收入增长101%，新项目Alpha Gaming Club已于9月底开业 [23][24] 在线旅游行业分析 - 国内旅游市场增长稳健，前九个月国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费同比增长12% [30] - 出入境旅游快速恢复，第三季度出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%，其中外国人出入境2013.4万人次，同比上升22.3% [30] - 行业竞争格局稳定，准入门槛高，携程营销费用率在2025年上半年环比下降且低于2019年水平 [32][33] 在线旅游公司分析 - 同程旅行业绩兑现度高，第二季度核心OTA业务收入同比增长14%，年付费用户达2.5亿创历史新高，累计12个月人均消费频次和每用户平均收入（ARPU）均稳步提升 [37][38][40][41] - 携程集团国内游业务中，与娱乐和旅行体验相关的产品收入在第一季度同比增长400%以上，Trip.com第二季度预订量同比增长超60%，出境酒店和机票预订量已恢复至2019年的120%以上 [42][44][47] 餐饮行业整体表现 - 2025年以来社会消费品零售总额中的餐饮收入增速低于社零整体增速，且限额以上企业增速弱于整体 [50][51] - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%稳步上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，长期提升空间广阔 [53][55] 茶饮与咖啡品牌业绩 - 蜜雪集团上半年收入149亿元，同比增长39%，净利润27亿元，同比增长44%，全球门店数量超5.3万家，海外市场稳步推进 [57][59] - 古茗上半年收入57亿元，同比增长41%，经调整核心利润11亿元，同比增长49%，门店数量达11,179家，咖啡业务取得进展 [57][60] - 霸王茶姬聚焦高端现制茶饮，原叶鲜奶茶贡献其2024年中国总商品交易额的91%，最畅销的三款产品贡献总商品交易额的61% [61] 其他餐饮公司表现 - 锅圈上半年收入同比增长22%至32亿元，净利润同比增长123%至1.9亿元，预计2025年门店净新增1,000家 [62] - 百胜中国第三季度收入32亿美元，同比增长4%，核心经营利润3.99亿美元，同比增长8%，肯德基和必胜客同店收入均维持正增长 [63] - 达势股份上半年收入同比增长27%至26亿元，经调整净利润同比增长80%至9142万元，门店总数达到1198家 [64] - 海底捞上半年收入同比下滑4%至207亿元，净利润17.5亿元，同比下滑14%，翻台率降至3.8次，但新业态如红石榴计划孵化多个品牌提供新驱动力 [65]

小红书收购支付牌照 - 公司通过全资子公司宁智信息科技收购东方电子支付有限公司100%股权，从而获得第三方支付牌照[1] - 收购总成本超过2亿元，包括按原股东挂牌价估算公司整体估值约1.48亿元，以及后续追加的7870万元增资款[3] - 收购标的东方支付2024年营收仅888万元，净亏损800万元，2025年上半年净亏损扩大至527万元，但其核心价值在于拥有“储值账户运营Ⅰ类”支付牌照，有效期至2026年5月2日[4] - 公司2024年电商GMV达4000亿元，若依赖第三方支付渠道，按0.6%手续费率计算年成本达2.4亿元，自有支付系统可直接节省该笔开支[5] - 支付数据回流有助于打通“种草—交易—支付”数据链条，整合用户行为数据以优化算法和创新产品[5] - 公司已在招聘平台开放支付结算开发等岗位，最高月薪达6万元，显示业务整合提速[5] - 收购的支付牌照将于半年后（2026年5月）面临续展，且标的公司历史上曾出现合规问题，需在风险隔离、反洗钱等方面持续整改[5] 其他互联网平台支付牌照收购动态 - 58同城以2385万元低价通过司法拍卖获得圣亚云鼎支付70%股权，并已“间接”获得100%控股权，但该支付牌照的续展已中止两年[6][7][8] - 同程旅行通过旗下公司收购海南唯一全牌照支付机构新生支付，该机构也是跨境电商数字人民币试点单位，收购完成后注册资本从1亿元增至3.3亿元[1][8] - B站曾以约1.18亿元竞得浙江甬易支付65.5%股权，但因收购主体上海宽娱数码科技有限公司在2019-2021年持续亏损，不符合当时监管对主要出资人“连续盈利2年以上”的要求，导致交易被监管否决[8][9] - 抖音旗下公司以近14亿元收购海联金汇旗下联动商务100%股权，以补齐线下支付短板，但该交易截至2025年6月仍未通过监管审批[11] - 抖音支付在2025年1月将注册资本从1.5亿元大幅增至31.5亿元，增幅达20倍[12] - 快手通过联合创始人控股公司曲线获得华瑞富达支付牌照，并已终止该牌照原有的预付卡业务，市场猜测其可能通过承接问题机构债权债务的方式获得新支付牌照[13] 支付行业监管与格局变化 - 支付资质已从互联网平台的“可选项”转变为构建长期健康商业生态的战略支点[1] - 根据《非银行支付机构监督管理条例》，支付机构变更主要股东或实际控制人必须经中国人民银行批准[2] - 截至2025年10月，累计已有107张支付牌照被注销，现存持牌机构仅164家，较巅峰时期减少超三成，2025年内有11家机构被清退[14] - 2024年《非银行支付机构监督管理条例》实施后，央行暂停新牌照审批，续展门槛大幅提高，收购存量牌照成为平台获取支付资质的唯一合规路径[14] - 行业出现“冰火两重天”格局，头部机构如财付通增资70亿元至223亿元，而预付卡类牌照因场景受限成为注销重灾区，占年内注销牌照总数的六成[14][15] - 中国人保集团旗下人保支付科技在收购支付牌照约4年后，于2025年7月主动向央行申请注销支付牌照[10]

全运会对旅游业的积极影响 - 11月10日全运会首个比赛日焦点赛事显著拉动场馆周边酒店预订，深圳大运中心周边5公里内部分酒店热门房型在当天中午前已售罄 [1] - 深圳大运中心所在地龙岗区的酒店预订热度在11月10日当天月环比增长超过24% [1] - 澳门因乒乓球明星选手参赛，11月10日酒店预订热度同比增长超过52% [1] 同程旅行的业务举措 - 公司上线"好房配好赛"酒店专题活动页，覆盖广东及港澳赛区，广东赛区部分赛场周边酒店折扣低至4折起 [3] - 公司推出包含住宿、景点及赛场门票的观赛套餐，用户可在APP搜索"全运会"选购 [3] - 由于全运会赛事门票预订火爆，部分观赛套餐库存紧张，公司提示有需求的游客尽快咨询预订 [3]

赛事对旅游业的拉动效应 - 第十五届全国运动会首个比赛日焦点赛事显著拉动场馆周边酒店预订，深圳大运中心周边5公里内部分酒店热门房型在11月10日中午前已售罄 [1] - 11月10日深圳市龙岗区的酒店预订热度较上月增长超过24% [1] - 11月10日澳门特别行政区酒店预订热度同比大幅增长超过52% [1] 公司的业务举措 - 公司上线"好房配好赛"酒店专题活动页，覆盖广东及港澳赛区，广东赛区部分赛场周边酒店折扣低至4折起 [3] - 公司提供包含住宿、景点及赛场门票的观赛套餐，由于赛事门票预订火爆，部分观赛套餐库存紧张 [3]

核心观点 - 报告认为，2025年消费行业投资策略应聚焦于“悦心”、“养身”、“美丽”及“全球化”四大主题，关注IP经济、线下文娱、健康食饮、美妆护肤及出海等领域的结构性机会 [4] - 港股新消费龙头在2025年呈现结构性行情，政策、资金、基本面共振推动互联网核心资产价值重估，IP潮玩、茶饮、美妆等板块基本面向好 [13] 板块复盘：港股新消费龙头破圈，互联网核心资产价值回归 - 2025年中信港股通消费者服务、商贸零售、传媒板块指数涨跌幅分别为-17.34%、+94.61%、+50.98%，在30个一级行业中排名第2、5、30位，表现分化 [13] - 2025年前三季度南向资金累计流入11324亿元，主要流入银行、医药、商贸零售等行业；消费领域中商贸零售、传媒、消费者服务板块南向资金分别流入1203亿、554亿、545亿元 [19] - 2025年三季度，阿里巴巴、美团、腾讯、哔哩哔哩、快手等国内核心互联网科技资产南向资金流入金额排名靠前 [19] - 2025年第三季度，腾讯、阿里、哔哩哔哩等互联网资产重仓基金数量及持股比例环比有较明显提升，机构投资者看好其长期成长性 [20][21] 悦心：IP经济与线下文娱繁荣 - 2024年全球授权消费品市场规模达3079亿美元，同比增长10%，较2019年增长26.8%；服装（70%）、玩具（54%）、食饮（52%）被认为是增长潜力最大的品类 [31] - 全球IP玩具市场持续增长，预计2027年市场规模达6620亿元；2025年上半年美国18岁以上年龄段玩具销售额同比增长18%，Kidult（成人孩童）消费力持续释放 [35][36][37] - 国内潮玩品牌积极出海，以泡泡玛特为例，其海外扩张路径为“东亚-东南亚-澳洲-欧美”，截至2025年11月1日，海外门店达196家，对比乐高，其在欧洲、美洲、中东的线下开店空间仍足 [50][51][52] - 上游国产IP产业崛起，如《原神》、《黑神话：悟空》、《哪吒2》等作品在全球市场取得商业成功，代表国内内容IP开发工业化实力逐步成熟 [55][56][58] - 2025年国内演唱会市场保持高景气，前三季度票房、场次、观演人次同比均有显著增长；现场音乐/体育作为粉丝经济线下延伸，需求侧确定性高，长期成长潜力看好 [73][74] 养身：健康化品类与供应链优势 - 中国现制饮品市场渗透率提升空间大，2023年人均年消费量仅22杯，远低于美国（323杯）、欧盟及英国（306杯）；预计到2028年中国人均消费量将提升至约51杯 [99][102] - 2025年1-9月，蜜雪冰城、古茗国内单店店效同比分别增长16.1%、10.2%，龙头公司通过深耕供应链和“高质平价”策略享受正向经营循环 [98][100] - 蜜雪集团平台化作战，通过鲜啤福鹿家、幸运咖等品牌复用加盟商和供应链资源，实现多品牌、全球化布局加速；其美洲首店即将在美国纽约、洛杉矶和巴西开业 [106][107][108][109] - 消费行为变迁推动“烟火气回归”，现炒家常菜受欢迎；健康意识提升带动粗粮主食化，2025年1-6月杂粮品类线上销售额同比增长29% [111][112][116][117][118] 美丽：小众突围与多品牌出海 - 2025年至今中国化妆品社零增速低于整体社零增速，线上平台流量竞争激烈，抖音在营销、种草、转化、复购环节具备优势，精细化运营成为竞争核心 [4] - 新成分、新概念推动口服美容/保健热度兴起，胶原蛋白线上规模近65亿元，麦角硫因规模达8.2亿元，同比增长超1000%；国际美妆巨头资生堂、欧莱雅均布局该赛道 [120] - 保健品线上渠道增长明显，2025年第三季度抖音平台“西式保健”品类GMV同比增长18%，京东平台同比增长51% [122] - 上美股份主品牌韩束通过拓品类、均衡化结构以及在抖音平台持续破圈，突破单品牌天花板；其新品牌孵化与成长步入良性健康增长通道 [4] 新战略：全球化与战略性布局 - 受益于世俗化和开放程度提升，中东精神娱乐需求迸发，预计2024-2028年中东北非社媒市场规模复合年均增长率达20.7%；赤子城科技超60%收入来自该市场，且收入增速超60% [4][75][78][79] - 美图公司C端付费率提升与出海双轮驱动，2025年上半年整体付费率提升至5.5%，美国超越日本成为其第二大付费用户国；B端与阿里巴巴合作打开电商营销，美图设计室收入位列中国在线设计赛道第一 [4][79][80] - 极兔速递把握海外电商发展机遇，2025年第三季度东南亚包裹量达20亿件，同比增长79%，迎来快速成长期 [4] - 关注海南自贸港封关政策落地带来的对外开放投资机会 [4]