公司技术突破与行业地位 - 公司凭借在粉末冶金领域的突出成果登上央视《朝闻天下》栏目，其研发的高端金属粉末材料及应用场景被重点报道[1] - 粉末冶金技术制造的模具寿命超过2万模次，而传统工艺产品仅6000模次，将设备维护周期延长近3倍[1][3] - 粉末冶金产品在强度、硬度等关键指标上较传统钢材提升2-5倍[3] - 公司已具备8000吨的粉末冶金年产制粉能力，处于业内领先地位，并实现了核心技术的自主可控[3] - 公司从2018年以来持续投入研发，已研发并生产出数十种粉末钢种并实现量产[3] 工艺优势与商业进展 - 粉末冶金技术像搭建精密积木，从根源上解决传统制钢的性能缺陷和贵金属原料浪费问题[2] - 该技术可大幅减少加工损耗，显著节省贵金属原料[3] - 未来产品寿命有望从2万模次攀升至5万甚至8万模次，进一步拉大与传统工艺的差距[3] - 公司与恒而达签订长期供货协议，约定自2026年起5年内，每年采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计不少于600吨[4] 多元化应用场景与市场潜力 - 粉末冶金技术在新能源汽车、人形机器人、核聚变等赛道具有重要应用[1] - 高盛预计2035年全球人形机器人市场规模有望达到1540亿美元，花旗银行预测2050年该市场规模将达到7万亿美元[5] - 公司成功量产型号为TPMDM02N的高氮钢，硬度达58.5-60HRC，高于国内外同类高端不锈钢，并已交付润孚动力用于行星滚柱丝杠生产[6] - 国际原子能机构预测，到2050年全球核聚变市场规模有望突破40万亿美元[6] - 公司已攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的关键生产技术难关，并实现小批量试产，有助于国内紧凑型聚变实验装置建设[6] 行业前景与公司定位 - 全球粉末冶金高速钢市场持续扩容，中国迎来产业升级关键窗口期[8] - 公司凭借领先的产能规模、技术突破与全场景布局，已在高端材料竞争中占据优势[8] - 材料创新是制造强国的基石，公司的发展轨迹印证了这一点[8]

核心技术突破 - 成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的雾化制粉、筛分混匀和热等静压等核心技术，粉末核钢实现小批量试验件生产 [1] - 此次突破标志着公司在粉末钢领域的技术与生产能力迈上新台阶 [1] - 公司是国内唯一规模化生产粉末冶金工模具钢的企业，技术达到世界一流水平 [2] 业务发展历程与战略 - 公司成立于1981年，从切削刀具起家，1987年以麻花钻切入市场，1992年为控制材料成本决定自行生产高速工具钢，打通产业链上下游 [2] - 2018年投入粉末冶金工模具钢规模化生产线，用4年时间攻克核心环节，实现从无到有 [2] - 科技创新引领、瞄准高端领域是公司不断转型升级的驱动力 [1] - 公司外贸销售占比超过六成，目前正加大力度开发国内市场 [6] 粉末冶金钢应用拓展 - 粉末冶金钢应用领域已远超自身刀具生产，例如与赛维达在超大型压铸模具材料上创新合作 [3] - 公司粉末冶金模具钢采用差异化工艺路径，能实现更均匀的微观组织和优异综合性能，解决传统电渣重熔模具钢在超大型压铸场景下的性能瓶颈 [3] - 2025年初主动对接中国科学院等离子体物理研究所，采用“粉末冶金+热等静压”工艺突破核聚变领域结构材料 [6] 钛合金业务进展 - 子公司天工股份于今年5月成功上市，成为北交所开市以来首个港股红筹架构上市公司分拆子公司至北交所成功上市的案例 [4] - 天工股份是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，产品从消费电子、3D打印延伸至更广阔新兴市场 [4] - 今年3月EB炉二期项目热试成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，标志着高端钛及钛合金领域生产能力进一步扩展 [4] - 今年8月与多方共同出资设立江苏天工钛晶新材料有限公司，开展钛合金粉末等材料研发生产，以填补高端钛合金粉末材料国内空白 [5] 研发体系与竞争优势 - 公司构建了充足的人才队伍，研发费用多年来持续提高，并主动与科研院所开展产、研、用深度合作 [6] - 与中国钢研、东北大学、东南大学、北京科技大学、江苏大学、山东大学等科研院所和高校开展了广泛多层次的合作 [6] - 以高端产品为突破口打破“内卷式”竞争，精密刀具在国内是数百亿元大市场，但销售突破10亿元的本土企业寥寥无几，公司正以高端精密刀具为突破口抢占市场份额 [6]

公司技术突破 - 成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的雾化制粉、筛分混匀和热等静压等核心技术 [1] - 粉末核钢顺利实现小批量试验件生产 标志着公司在粉末钢领域的技术与生产能力迈上新台阶 [1] - 主动对接中国科学院等离子体物理研究所 采用“粉末冶金+热等静压”工艺突破核聚变领域结构材料 [4][5] 公司发展历程与战略 - 公司成立于1981年 从濒临破产的村办小厂起步 通过生产麻花钻等切削刀具打开市场 [1] - 1992年决定自行生产高速工具钢以打通产业链上下游 产品自主研发能力大大加强 [1] - 发展理念为科技创新引领、瞄准高端领域 以此驱动不断转型升级 [1] - 通过研发高端产品打破“内卷式”竞争 外贸销售占比超过六成 并正加大力度开发国内市场 [5] 粉末冶金业务 - 2018年投入大量资源上马当时国内尚处空白的粉末冶金工模具钢规模化生产线 [2] - 用4年时间攻克核心环节 实现粉末冶金工模具钢从无到有、技术达到世界一流水平 [2] - 成为国内唯一规模化生产粉末冶金工模具钢的企业 [2] - 粉末冶金模具钢采用差异化工艺路径 能实现更均匀的微观组织和优异综合性能 解决传统模具钢在超大型压铸场景下的性能瓶颈 [2] 钛合金业务 - 钛合金业务经营主体天工股份于今年5月成功在北交所上市 成为北交所开市以来首个港股红筹架构上市公司分拆子公司成功上市案例 [2] - 天工股份是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业 [2] - 业务从粗加工逐步向精加工、深加工转型 产品延伸至消费电子、3D打印及更广阔新兴市场 [3] - 今年3月EB炉二期项目热试成功 直径720mm的10吨钛锭顺利出炉 标志着高端钛及钛合金领域生产能力得到进一步扩展 [3] - 今年8月合资设立江苏天工钛晶新材料有限公司 开展钛合金粉末等材料的研发生产 以填补高端钛合金粉末材料国内空白 [4] 研发投入与合作 - 公司持续重视研发 构建充足人才队伍 研发费用多年来持续提高 [4] - 主动与科研院所联络 开展产、研、用的深度合作 [4] - 与中国钢研、东北大学、东南大学、北京科技大学、江苏大学、山东大学等科研院所和高校开展了广泛而多层次的合作 [5]

合作事件概述 - 天工国际与宁波赛维达于10月16日签署战略合作协议，联合攻关新型压铸模具用钢粉末冶金与增材制造关键技术 [1][3] - 合作旨在服务国内外主流汽车制造商，推动高端模具材料创新与中国先进制造业高质量发展 [1][5] 合作方背景 - 宁波赛维达是全球领先的轻量化技术与大型压铸整体解决方案提供商，专注于汽车、轨道交通、新能源装备等领域，拥有国内外知名新能源汽车品牌合作伙伴 [3] - 天工国际是高端材料研发与制造平台，在粉末冶金、工模具钢、精密切削工具等领域拥有核心优势，并承担国家相关重点研发计划项目 [3] 合作内容与模式 - 双方将围绕新型压铸模具用钢材料的研发与应用，联合攻关粉末冶金及增材制造等关键核心技术 [5] - 天工国际负责提供高性能、高稳定性的模具材料，赛维达负责推动新材料的工艺验证与产业化落地 [5] - 双方将建立定期沟通与技术协同机制，形成覆盖材料研发至产业推广的全链条合作模式 [5] 战略意义与展望 - 此次合作是天工国际深化产业协作、延伸价值链的重要布局，也是加速粉末冶金技术产业化应用的里程碑 [5] - 合作旨在推动新材料与高端制造的深度融合，为构建具有全球竞争力的先进制造产业集群贡献力量 [5]

战略合作概述 - 天工国际与宁波赛维达于10月16日正式签署战略合作协议，共同攻关新型压铸模具用钢粉末冶金与增材制造关键技术 [1][3] - 合作旨在服务国内外主流汽车制造商，推动高端模具材料创新与中国先进制造业高质量发展 [1] 合作方背景 - 宁波赛维达是全球领先的轻量化技术与大型压铸整体解决方案提供商，专注于汽车、轨道交通、新能源装备领域，拥有国内外知名新能源汽车品牌合作伙伴 [3] - 天工国际是高端材料研发与制造平台，在粉末冶金、工模具钢、精密切削工具领域拥有核心优势，并承担国家相关重点研发计划项目 [3] 合作内容与分工 - 天工国际将发挥材料设计、组织控制与制造工艺优势，提供高性能、高稳定性模具材料 [5] - 宁波赛维达将依托大型压铸成型和客户应用验证积累，推动新材料工艺验证与产业化落地 [5] - 双方将共同探索新一代压铸模具材料在新能源汽车、智能制造及大型结构件领域的创新应用 [5] 合作机制与目标 - 双方建立定期沟通与技术协同机制，推进覆盖材料研发、模具制造、压铸工艺、客户验证、产业推广的全链条合作模式 [5] - 合作秉持优势互补、互利共赢原则，旨在推动中国高端制造材料自主创新体系建设 [5] - 此次合作是天工国际深化产业协作、加速粉末冶金技术产业化应用的重要里程碑 [5]

公司高管任命 - 任命殷洪强先生为公司高级副总裁，负责投资者关系管理、境内外并购及资本市场相关业务 [1] - 殷洪强先生拥有超过20年投行经验，曾任职于花旗银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、大和资本、中银国际和兴证国际等机构 [1] - 引入专业高管旨在提升公司与全球投资者的沟通效率及资本市场透明度，为后续海外并购及产业链整合奠定基础 [2] 公司业务与市场地位 - 公司于2007年在香港联交所主板上市，是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 [1] - 通过自主研发填补国内多项技术空白，自2020年起位列世界工模具钢强企首位 [1] - 公司业务已延伸至人形机器人和核聚变领域，专注于行星滚柱丝杠专用材料研发及核聚变装置用中子屏蔽新材料的小批量试产 [1] 战略布局与客户关系 - 公司作为苹果供应链企业，为折叠iPhone提供钛合金材料 [1] - 通过合资设立天工钛晶新材料公司，重点布局航空航天、医疗器械等前沿应用领域的钛合金粉末业务 [1] - 积极拓展高端材料市场，展现出强劲的发展潜力 [1]

公司高管任命 - 资深投行家殷洪强先生获任命为公司高级副总裁 [1] - 殷洪强先生具有超过20年的投行经验 [1] - 其职责主要包括投资者关系管理、境内外并购事务及资本市场相关业务 [1] - 曾深度参与多宗境外上市融资和跨境并购项目 [1] - 曾在花旗银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、大和资本、中银国际和兴证国际等机构担任高级管理职务 [1] 公司战略与资本市场影响 - 引入专业高管旨在搭建与全球投资者更顺畅高效的沟通桥梁 [2] - 此举将显著提升公司在资本市场的透明度与吸引力 [2] - 强化了公司与投资者的信任纽带 [2] - 为后续可能的海外并购及产业链整合埋下重要伏笔 [2] 公司业务概览与市场地位 - 天工国际于2007年在香港联交所主板上市 [1] - 公司是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛材料生产商 [1] - 通过自主研发填补了国内多项技术空白 [1] - 自2020年跻身世界工模具钢强企首位后，持续巩固其全球市场地位 [1] 业务拓展与前沿布局 - 公司正积极拓展高端材料市场 [1] - 业务已前瞻性地延伸至人形机器人和核聚变这两个前沿领域 [1] - 在人形机器人领域，专注于行星滚柱丝杠等核心部件的专用材料研发 [1] - 在核聚变领域，成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料并实现小批量试产 [1] - 公司作为苹果供应链企业，为折叠iPhone提供钛合金材料 [1] - 通过合资设立天工钛晶新材料公司，重点布局航空航天、医疗器械等前沿应用领域的钛合金粉末业务 [1]

公司财务表现与预测 - 2025年上半年归母净利润为2.03亿元，同比增加约10.4% [1] - 预计2025/2026/2027年收入预测分别为52.4亿元/60.8亿元/69.3亿元人民币 [1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.3亿元/6.0亿元/8.1亿元 [1] 股价目标与评级 - 给予未来12个月目标价4.38港元，对应2026年18倍PE [1] - 目标价较现价有44.56%的上升空间，维持买入评级 [1] 行业与市场状况 - 工模具钢国内市场企稳回升 [1] - 国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，对冲了海外市场的短期承压 [1] 粉末冶金材料业务 - 粉末冶金材料将成为未来利润爆发点之一 [1] - 2025年上半年粉末冶金材料销售589吨，环比提升66.4%，价格为14.9万元/吨 [1] - 与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年从天工采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨 [1] 高端钛合金业务 - 对高端钛合金业务前景持乐观预期，明年下游客户新机型需求将逐步释放 [2] - 公司在航空航天、医疗健康等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果 [2]

合作交流事件 - 天工国际首席技术官廖俊率技术团队拜访核工业西南物理研究院 双方就核聚变结构材料研发与合作进行深入交流 [1] - 天工国际首席科学家于洋博士受邀作题为《粉末冶金高合金钢技术发展及其产业化》的学术报告 三十余位专家到场聆听 [3] - 双方研发团队围绕核聚变结构材料的技术发展现状 研发瓶颈及未来需求展开深入探讨 并约定近期开展西物院回访活动 [5] 技术能力与突破 - 天工国际依托自主研发的粉末冶金技术 已在高纯度 高均匀性 高韧性等关键指标上实现重大突破 [3] - 公司的粉末冶金技术可有效解决传统材料在核聚变极端服役环境下的性能瓶颈 打破国外材料长期垄断 实现进口替代 [3] - 天工国际先进的粉末冶金技术被共识为破解核聚变材料"卡脖子"难题的关键路径 [5] 合作共识与未来方向 - 双方将加强技术联合攻关 持续推进核聚变结构材料的国产化与完全进口替代 [5] - 双方将共同建立长效合作机制 推动国家核聚变事业高质量发展 [5] - 公司将继续携手国家重点科研院所 聚焦核聚变 航空航天 医疗健康等前沿领域 推动高端关键材料实现从"跟跑"到"领跑"的转变 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为天工国际 其核心业务聚焦于高端装备材料 包括工模具钢 高速钢 切削工具和钛合金[2] * 公司控股子公司天工股份在北交所上市 市值约130-140亿人民币 主要业务为钛合金 天工国际对其控股比例接近70%[3] * 行业涉及高端材料制造 下游应用包括新能源车 核聚变 人形机器人及消费电子等领域[2][3][5][8][9] 核心观点和论据 **业务定位与产品优势** * 公司产品定位于高端市场 工模具钢 高速钢 切削工具和钛合金的均价在1.5-2万元/吨 显著高于普通合金钢和轴承钢不到1万元/吨的价格[3] * 公司未来增长的核心逻辑在于粉末材料技术突破 实现对传统材料的替代 粉末材料单吨售价约15万元 是传统材料均价2万元左右的7.5倍[2][3] * 若实现1万吨粉末材料产能 预计年营收可达15亿元 单吨盈利可观 可达四五万元[2][3] **核聚变领域的发展前景** * 公司积极参与核聚变领域 参与了科技部专项公关项目 在低活化马氏体钢等关键材料上具有领先优势[2][5] * 公司为CFEDR堆提供10级钢和RAF钢等材料 单堆用量可能在4,000至7,000吨之间 每吨售价超过30万元 按中位数5,000吨计算 价值接近10亿元[6] * 在核聚变堆中 真空室和偏滤器部件占总投资的20%-25% 公司的RUF钢和低活化马氏体钢是其中核心且价值量最高的部分产品[6][7] * 具体项目中 硼钢每吨价格约15万元 在贝斯堆中用量约400吨 在下一代CF 1.2工程示范堆中用量可能达4,000吨 带来数千万至数亿元营收增量[5] **人形机器人领域的应用潜力** * 人形机器人领域对粉末钢材料需求旺盛 尤其在丝杠和谐波减速器制造方面 公司的粉末材料适用于制造丝杠和谐波减速器外套[8] * 公司已与润普动力 南京工艺 杭尔达等丝杠企业合作 并取得政府验证[8] * 用于人形机器人的粉末材料单吨价格约为15万元 用量大且需求旺盛 一旦与龙头企业合作放量将显著提升业绩[8] **钛合金市场的布局与趋势** * 公司看好钛合金市场前景 预计2026年苹果产品钛合金用量将明显提升 包括超薄二代iPhone中框以及折叠iPhone的大量钛合金应用 公司作为供应商将受益[9] * 公司布局3D打印钛合金粉材 通过收购一家3D打印粉材企业 采用PA制粉方法降低成本 提高销售竞争力[9] * 3D打印钛合金粉材在价格下降后 与铝镁粉价差缩小 有望打开更大市场空间 如在消费电子和人机智能赛道的应用[9] **公司估值与未来预期** * 公司当前TTM市盈率约为1倍 2025年预计利润为4.3亿元人民币 2026年可展望达到6亿元人民币[10] * 高管团队过去几年内明显增持股票 表明对公司未来发展充满信心[10] * 当前市值仅反映子公司天工股份的权益价值 未充分体现切削工具 高速钢及工模具钢主业部分 股价有较大上涨空间[10] * 预计2026年公司估值将在15~20倍之间 市净率可能会达到1.1至1.5倍左右 股价有翻倍空间[12] 其他重要内容 **产能与技术现状** * 公司当前粉末材料产能为1,500吨 计划在未来两到三年内提升至1万吨[4] * 公司技术能力得到行业认可 是全球龙头企业如苹果等供应商的重要合作伙伴[4] * 公司拥有1万吨粉末钢的产能 一旦核聚变堆开始建设招标 一个堆就能满足绝大部分产能需求[7] **下半年潜在催化剂** * 下半年公司在核聚变领域将有环流4号的进展 以及合肥地区的新招标项目[13] * 在人形机器人领域 有特斯拉新一代机器人的发布 宇树上市以及上海新材的催化事件[13][14] * 公司与客户之间的合作将不断推进 带来大量利好消息[13] **综合投资逻辑** * 公司投资逻辑核心优势包括明确的业绩拐点 较低估值 高管增持以及横跨核聚变 人形机器人 钛合金等多个高增长潜力赛道[11] * 若公司在A股上市 其市值有望达到两三百亿元[11] * 基于明确的业绩拐点逻辑 较低估值及多条赛道的发展潜力 目前被认为是非常好的投资时机[15]