股东结构变化 - 主要股东大冢制药出售约20.7%股份 分别转让上实资本7.3%、We'Tron Capital Limited7.3%、管理层投资平台1.1% 保留约5%持股 [2][3] - 上实资本作为上海国资委旗下平台入股 体现国有资本对微创集团资产的认可 有望助力核心业务拓展及战略并购并改善公司治理水平 [3] - 原有重要股东We'Tron Capital Limited和管理层增持股份 核心股东与管理团队利益进一步深度绑定 [3] 业务发展态势 - 冠脉、骨科、神经介入、外周、起搏器、电生理等产品已基本出清集采降价影响 主要产品截至2025年7月除个别细分领域外均已摆脱集采影响 [4] - 反内卷趋势下国内核心业务呈现价格体系企稳、新品贡献增量收入状态 受益微创介入术式渗透率和国产化率提升 [4] - 心脑血管和手术机器人产品管线具备全球竞争力 产品进入40个主要国家 拥有20个海外子公司和670名销售人员 [5] 财务表现与预测 - 维持2025/2026年盈利预测不变 基于DCF模型上调目标价54.5%至17港元 较现价有31%上行空间（WACC8.9% 永续增长率1.9%） [1] - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年维持较快增长水平 [5] 行业环境 - 港股医疗健康板块整体回暖 [1] - 反内卷大趋势推动行业价格体系企稳 微创介入术式渗透率和国产化率持续提升 [4]

股权交易与股东结构调整 - 大冢医疗器械将持有的20 70%股权中的15 71%出售给若干买方，包括上海迈泰克7 31%、We'Tron Capital Limited 7 31%和微创公司管理层旗下投资平台1 08% [1] - 交易后大冢医疗器械持股占比将低于5%、退出公司大股东身份，尽善尽美（包括其全资子公司We'Tron Capital Limited）将成为公司第一大股东，持股占比提升至26%以上 [1] - 引进国资背景投资者上海迈泰克（股权穿透为上海财政局、上海国资委等）作为战略股东，有望助力公司核心业务拓展和战略并购能力 [2] 业务整合与战略布局 - 微创医疗提议将CRM业务（起搏器、除颤器、心脏再同步治疗装置）与心通医疗（结构性心脏病高值耗材）合并，建立心脏病产品平台、共享国际营销渠道 [2] - 根据此前公告，集团应在2025年7月17日完成CRM业务的上市，IPO募资不低于1 5亿美元、发售市值不低于15亿美元 [2] 财务表现与盈利预测 - 25H1集团收入同比下降不超过4%（剔除汇率影响），亏损1 07亿美元（先前公司承诺不超过1 1亿美元） [3] - 根据可换股融资协议公告，公司承诺2025年全年亏损不超过0 55亿美元、26H1盈利不低于0 45亿美元、2026年全年盈利不低于0 9亿美元 [3] - 预计2025-2027年公司营收为11 93/13 93/15 95亿美元，归母净利润为-0 48/0 83/1 59亿美元，对应PE为-57X/33X/17X [3]

公司股东结构变动 - 大冢制药原持有公司20.7%股份 此次出售7.3%给上实资本 7.3%给We'Tron Capital Limited 1.1%给管理层投资平台 保留5%持股 [1] - 上实资本为上海国资委旗下基金平台 入股体现国有资本对微创资产的认可 [1] - We'Tron Capital Limited及管理层增持股份 显示核心股东与管理层利益深度绑定 [1] 核心业务发展 - 2020年以来冠脉 骨科 神经介入等产品陆续纳入集采 截至2025年7月主要产品已出清集采影响 [2] - 反内卷趋势下国内业务价格体系企稳 新品贡献增量收入 受益于微创介入术式渗透率及国产化率提升 [2] - 心脑血管和手术机器人产品管线丰富 具备全球竞争力 2024年底产品进入40个国家 拥有20个海外子公司及670名销售人员 [2] 国际化进展与财务预测 - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年维持较快增长 [2] - 维持2025/26年盈利预测不变 基于DCF模型上调目标价54.5%至17港元（WACC 8.9% 永续增长率1.9%） [2]

公司盈利预测与目标价调整 - 维持2025/26年盈利预测不变 目标价上调54.5%至17港元 较现价有31%上行空间 [1] - 上调目标价基于股东结构改善 国内新品上市 出海业务加速及港股医疗健康板块整体回暖 [1] - 采用DCF模型(WACC 8.9% 永续增长率1.9%)作为估值基础 [1] 股东结构变动与管理层动向 - 主要股东大冢制药(原持股20.7%)出售股份给上实资本(7.3%) We'Tron Capital Limited(7.3%) 管理层投资平台(1.1%) 保留5%持股 [3] - 上实资本为上海国资委旗下平台 入股体现国有资本认可 有望助力业务拓展及战略并购 [3] - 现有股东We'Tron Capital Limited和管理层增持 显示核心利益绑定加深 [3] 核心业务发展现状 - 2020年以来冠脉 骨科 神经介入等主要产品已基本出清集采降价影响 [4] - 反内卷趋势下国内业务呈现价格企稳 新品增量收入贡献 受益于微创介入术式渗透率提升 [4] 国际化业务进展 - 截至2024年底产品进入40个国家 拥有20个海外子公司和670名销售人员 [5] - 2024年出海业务收入达0.96亿美元 预计2025年同比增速超80% 未来3-5年保持较快增长 [5] - 心脑血管和手术机器人产品管线丰富 具备全球竞争力 [5]

股价表现 - 7月31日盘中上涨2 38%至14 64元/股 [1] - 当日成交额达3 3亿元 [1] 公司概况 - 跨国企业集团专注于心血管 脑血管 神经系统 骨科学等领域的创新医疗技术 [1] - 产品已进入全球超过100个国家和地区 [1] - 在全球多个地区设有创新中心和生产基地 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入74 12亿元 [2] - 2024年净利润亏损15 39亿元 [2]

股权变动 - JPMorgan Chase & Co以每股均价9.7832港元增持微创医疗1484.2万股，涉资约1.45亿港元 [1] - 增持后JPMorgan Chase & Co持好仓数量增至185,058,785股，持好仓比例由9.20%上升至10.00% [1] - 此次增持发生在2025年7月24日 [1] 股东持仓情况 - JPMorgan Chase & Co持有微创医疗有投票权股份比例为10.00% [3] - 该机构同时持有159,301,001股卖空仓位(S)，占比8.61% [3] - 另持有7,983,550股其他类型仓位(P)，占比0.43% [3] 公司基本信息 - 公司股份代号为00853 [2] - 上市法国名称为微创医疗科学有限公司 [2] - 披露日期范围为2025年6月30日至2025年7月31日 [2]

摩根大通增持微创医疗 - 摩根大通于7月24日增持微创医疗1484.2044万股 每股作价9.7832港元 总金额约1.45亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.85亿股 持股比例达10% [1]

交易概况 - 摩根大通于7月24日增持微创医疗1484.2044万股 [1] - 每股作价9.7832港元 总金额约1.45亿港元 [1] - 增持后最新持股数目达1.85亿股 持股比例升至10% [1] 股权结构变化 - 本次增持后摩根大通成为微创医疗重要股东 持股比例达双位数 [1] - 持股数量较增持前增加1484.2044万股 [1] - 以1.45亿港元对价获得相应股权 [1]

恒生生物科技指数表现 - 恒生生物科技指数(HSHKBIO)上涨1 88% 成分股微创医疗(00853)上涨8 63% 石药集团(01093)上涨7 40% 微创脑科学(02172)上涨6 97% 药师帮(09885)和同源康医药-B(02410)跟涨 [1] - 恒生生物科技ETF(513280)上涨3 00% 冲击3连涨 最新价报1 34元 近1周累计上涨8 89% [1] - 恒生生物科技ETF盘中换手34 45% 成交1 61亿元 近1周日均成交1 92亿元 [1] - 恒生生物科技ETF最新规模达4 61亿元 创成立以来新高 [1] 资金流动与份额增长 - 恒生生物科技ETF近1周份额增长200 00万份 新增份额位居可比基金1/3 [2] - 近3天连续资金净流入 最高单日净流入383 32万元 合计净流入873 44万元 日均净流入291 15万元 [2] 业绩与行业动态 - 恒生生物科技ETF近1年净值上涨130 59% QDII股票型基金排名3/122 居于前2 46% [3] - 药明生物新加坡CRDMO中心的模块化生物制剂生产厂启动建设 470个主体模块正在制造 后续将运抵新加坡大士生物医药园 [3] 行业投资主线 - 医疗器械和药品领域稳健增长 医疗耗材行业成长性伴随新产品上市有望持续 [3] - CXO板块和医疗设备板块有望逐步反转 建议关注CXO [3] - 创新药领域关注进入兑现或放量阶段的标的及具备出海能力的企业 [3] 恒生生物科技ETF优势 - 创新药占比较高 分布均衡 不押注单一赛道 [4] - 在跟踪恒生生物科技指数的ETF中 唯一年内获资金净流入的ETF [4] - 全市场管理费最低档的港股医药类ETF 管理费低至0 15%/年 [4]

港股市场表现 - 恒生科技指数午间收跌1.57% 录得5连跌 恒生指数和国企指数均下跌0.43% [1] - 互联网医疗股表现强势 平安好医生大涨9%刷新阶段新高 婴幼儿奶粉板块需求改善预期推动三胎概念股回升 [1] - 恒生医疗ETF（513060）盘中大涨超3% 成交额近25亿元 换手率超30% 成分股中平安好医生涨超11% 微创医疗涨超8% 石药集团涨超7% [1] 医保政策支持创新药械 - 国家医保局召开四场座谈会系统阐述创新药械全链条政策支持体系 政策导向为"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新" [2][3] - 第一场座谈会聚焦建立医保综合价值评价体系 旨在解决创新药械评价标准不统一问题 高效配置医保资源 [2] - 第二场座谈会宣布三项突破性举措：统一新设医疗服务价格项目通道 研究新上市药品首发价格机制 助力中国创新药械全球化发展 [2] - 第三场座谈会推动建立医保数据共享机制 赋能创新药研发从"经验判断"向"数据驱动"转型 [3] - 第四场座谈会明确支持临床真疗效和患者真获益的"真创新" 鼓励拓展创新宽度和深度 避免同质化竞争 [3] 创新药械政策具体措施 - 第11批药品集采优化规则 允许医疗机构按品牌报量 优化价差计算规则 为高质量创新产品创造公平竞争环境 [4] - 建立新上市药品首发价格机制 允许突破性疗效创新药获得合理溢价空间 [4] - 高端医疗器械领域实施"创新豁免" 医用机器人和AI医疗器械暂不纳入集采范围 [4] 医药行业创新趋势 - 政策引导资本投向罕见病、老年性疾病、精准医疗等未满足临床需求领域 [5] - 2025年1-5月中国创新药企对外授权交易额达455亿美元 已超2024年全年总额 百济神州和信达生物海外收入同比增长120% [5] - AI+医疗应用降低研发成本50% 缩短研发周期30% AI医疗龙头企业盈利增速预期达35%+ [5] - 高端器械国产替代加速 政策设定2025年县级医院国产设备占比70%的目标 医疗新基建拉动超2000亿元设备采购需求 [6] 恒生医疗ETF投资价值 - 恒生医疗ETF（513060）深度受益于国内政策红利和产业升级趋势 成分企业包括微创机器人和爱康医疗等高端器械企业 [7] - 创新药械被列为新兴产业核心环节 医保数据支持研发和商保目录设立等政策为行业提供长期增长基础 [7][8] - 国产器械龙头有望受益于县级医院国产设备占比70%目标的推进 [7]