文章核心观点 - 兰州市工业经济由四大支柱产业主导，2023年其产值合计占工业总产值比重超过50% [1] 四大支柱产业总体情况 - 四大支柱产业包括石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、电力热力生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业 [1] - 产业空间布局明确，石油煤炭加工业主要集中于西固区，化学原料业主要分布于皋兰县，电力热力业集中于皋兰县和七里河区，有色金属冶炼业主要分布在永登县和红古区 [4] 石油、煤炭及其他燃料加工业 - 该产业是兰州产值最高的工业部门，2023年产值规模为546亿元，2024年初步统计产值约为563亿元，占全市工业总产值约37% [7] - 产业高度集中于西固区，该区是中国西部最大的石油化工基地，辖区内的中国石油兰州石化公司2024年加工原油942.7万吨 [10] 化学原料和化学制品制造业 - 行业产值规模自2021年以来维持在200亿元以上，2023年达247亿元，2024年初步统计产值约为252亿元 [12] - 西固区和兰州新区是主要聚集地，兰州新区绿色化工产业2024年实现产值130亿元，同比增长20%，并入围全国综合竞争力百强化工园区 [15] 电力、热力生产和供应业 - 产业发展态势良好，产值保持增长，2023年达到314亿元，同比增长11%，2024年初步统计产值规模约为345亿元 [16] - 城关区聚集效应显著，拥有超过200家电力供应企业，兰州新区、红古区、七里河区企业数量也较多，并积极推动新能源应用和智能电网建设 [18] 有色金属冶炼和压延加工业 - 行业发展进入增长期，增速较快，2023年产值规模达248亿元，增速为18.9%，2024年初步统计产值规模在300亿元以上 [22] - 产业已形成较完整体系，包括钢铁、电解铝、铁合金等，主要分布在红古区、永登县、皋兰县和兰州新区等辖区 [23]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月10日执行股份回购，耗资1779.63万港元 [1] - 本次回购股份数量为407.2万股 [1] - 回购价格区间为每股4.3港元至4.4港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月10日斥资1779 63万港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为407 2万股 [1]

港股主要指数表现 - 恒生指数收盘上涨1.55%至26649.06点，当日上涨407.23点 [1] - 恒生科技指数收盘上涨1.34%至5915.56点 [1] - 国企指数收盘上涨1.90%至9443.24点 [1] - 主板成交额超过2147亿港元，港股通（南向）净流入超过66亿港元 [1] 市场板块表现 - 多数板块上涨，包括生物医药、科网、房地产、黄金、银行、保险、券商、新消费等 [1] - 煤炭、锂电池、建材水泥等板块个股有涨有跌 [1] - 芯片、电力等板块多数下跌 [1] 个股表现 - 乐舒适上市首日大幅上涨25.95% [1] - 泡泡玛特上涨8.11%，华润置地上涨4.45%，比亚迪股份上涨3.98% [1] - 成交额前三的个股：腾讯控股上涨2.44%成交超93亿港元，阿里巴巴上涨2.06%成交超93亿港元，小米集团上涨0.28%成交超69亿港元 [2] - 理想汽车上涨2.39%，工商银行上涨1.90%，建设银行上涨1.97% [1] - 中国石油股份上涨2.94%，中国神华上涨1.54%，美团上涨1.27% [1] - 药明生物上涨1.12%，紫金矿业上涨1.65%，中国移动上涨0.75% [1] - 中芯国际下跌0.99% [1]

52周新高股票表现 - 截至11月10日收盘，共有108只股票创下52周新高 [1] - 泰锦控股(08321)创高率最高，达到125.00%，收盘价为0.620港元，最高价为0.900港元 [1] - OKURA HOLDINGS(01655)创高率为84.90%，收盘价为0.280港元 [1] - 和嘉控股(00704)创高率为53.57%，收盘价为0.345港元 [1] - 三和精化(00301)创高率为41.67%，收盘价为1.650港元 [1] - 爱德新能源(02623)创高率为36.25%，收盘价为4.410港元 [1] 中高创高率股票 - 齐屹科技(01739)创高率为23.73%，收盘价为0.325港元 [1] - 致丰工业电子(01710)创高率为17.77%，收盘价为0.280港元 [1] - 中国中免(01880)创高率为13.06%，收盘价为81.600港元 [1] - 米高集团(09879)创高率为9.92%，收盘价为7.800港元 [1] - 天齐锂业(09696)创高率为8.56%，收盘价为54.150港元 [1] - 中国同辐(01763)创高率为7.97%，收盘价为21.720港元 [1] 中等创高率股票 - 东光化工(01702)创高率为6.45%，收盘价为2.080港元 [1] - 中海石油化学(03983)创高率为6.37%，收盘价为2.640港元 [1] - 万裕科技(00894)创高率为5.81%，收盘价为0.900港元 [1] - 中国海洋石油(00883)创高率为5.74%，收盘价为22.440港元 [1] - 香港信贷(01273)创高率为5.26%，收盘价为0.600港元 [1] - 中国南方航空股份(01055)创高率为5.14%，收盘价为5.180港元 [1] 低创高率股票 - 健康160(02656)创高率为5.11%，收盘价为47.460港元 [1] - 海西新药(02637)创高率为5.03%，收盘价为129.400港元 [1] - 华侨城（亚洲）(03366)创高率为5.00%，收盘价为0.275港元 [1] - 重庆机电(02722)创高率为4.82%，收盘价为2.370港元 [1] - LFG投资控股(03938)创高率为4.27%，收盘价为1.190港元 [1] - 易纬集团(03893)创高率为4.21%，收盘价为0.990港元 [1] 微幅上涨股票 - 安保工程控股(01627)创高率为4.00%，收盘价为0.770港元 [1] - 兆邦基生活(01660)创高率为3.57%，收盘价为0.570港元 [1] - 环球新材国际(06616)创高率为3.53%，收盘价为6.980港元 [1] - 霭华押业信贷(01319)创高率为3.51%，收盘价为0.290港元 [1] - 中国国航(00753)创高率为3.42%，收盘价为6.490港元 [1] - 中国玻璃(03300)创高率为3.03%，收盘价为0.640港元 [1] 大型蓝筹股表现 - 新鸿基地产(00016)创高率为1.97%，收盘价为95.850港元 [2] - 中国平安(02318)创高率为1.11%，收盘价为59.200港元 [2] - 工商银行(01398)创高率为0.94%，收盘价为6.450港元 [2] - 中国神华(01088)创高率为0.83%，收盘价为43.460港元 [2] - 渣打集团(02888)创高率为0.66%，收盘价为166.300港元 [2] - 友邦保险(01299)创高率为0.37%，收盘价为81.300港元 [3] 52周新低股票表现 - 旺山旺水-B(02630)创低率最高，为-21.84%，收盘价为52.850港元，最低价为51.000港元 [3] - 八马茶业(06980)创低率为-10.98%，收盘价为52.850港元 [3] - 新享时代（新）(08519)创低率为-10.00%，收盘价为0.270港元 [3] - 九江银行(06190)创低率为-8.99%，收盘价为1.750港元 [3] - 坤集团(00924)创低率为-6.98%，收盘价为0.099港元 [3] - 重塑能源(02570)创低率为-5.56%，收盘价为106.100港元 [3] 小幅下跌股票 - 泛远国际(02516)创低率为-5.36%，收盘价为0.550港元 [3] - 文远知行-W(00800)创低率为-5.30%，收盘价为21.120港元 [3] - 合富辉煌(00733)创低率为-5.00%，收盘价为0.290港元 [4] - 中天湖南集团(02433)创低率为-4.17%，收盘价为0.077港元 [4] - 维昇药业-B(02561)创低率为-4.00%，收盘价为35.080港元 [4] - 荣晖控股(08213)创低率为-4.00%，收盘价为0.240港元 [4]

公司运营动态 - 中国石油巨头中国石油宣布将关闭其整个云南石化厂进行维护 [1] - 维护工作计划于2025年11月15日开始 [1] - 维护工作预计持续至2026年1月15日结束 [1]

报告行业投资评级 - 投资观点偏空，建议关注现货调价节奏和天然橡胶价格指引；交易策略方面，单边无建议，套利建议关注多BR空NR/RU [2] 报告的核心观点 - 低价丁二烯是主因，周内BR一度破万；丁二烯价格大幅下调，影响市场悲观心态加深，盘面价格大幅下挫 [1][2] 各部分总结 行情回顾 - 截止2025年11月6日，中石化化销BR9000出厂价格在10200元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在10200 - 10300元/吨，中石油西南销售公司BR9000挂牌价格在10600元/吨 [5] - 本周虽有四川石化顺丁装置重启，但华东、华南地区存在较多顺丁装置执行检修或有检修计划，部分品牌现货资源不多报盘相对坚挺；周期原料丁二烯受国内供应增量预期与国外盘商谈重心回落双重利空影响，市场价格跌幅超预期，成本面偏空使市场看空情绪升温，两油顺丁供价累计下调800元/吨，山东地区民营资源价格跌破万元关口；周末丁二烯端商谈氛围略转好，顺丁市场看空情绪消退，部分套利商买入民营顺丁资源，现货贸易商试探加价报盘出货 [5] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.92万吨，产能利用率为70.32%；高顺顺丁产量2.69万吨，产能利用率为66.90% [2] - 丁二烯方面，周内南京诚志等多装置维持停车状态，但北方华锦等装置恢复产出，影响产量回升；顺丁橡胶方面，四川石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化等装置停车检修，下周预计扬子石化顺丁橡胶装置重启 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内四季胎市场走货平淡，北方进入淡季，南方市场起支撑，整体表现一般；雪地胎市场，渠道货源充足，待终端需求渐起 [2] - 全钢胎方面，周期内市场成交价格暂稳，11月部分生产企业回收前期促销政策1 - 2个点，市场代理商出货价暂稳，为维护渠道稳定性，现有货源价格持稳，部分品牌个别规格后期可能跟进上调价格 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.98万吨，环比 - 6.88%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为2.929万吨，环比 - 5.15% [2] - 丁二烯方面，部分装置恢复产出，部分供方库存有所累积，有进口船货到港，短期可流通贸易量有限，关注后期库存变化；顺丁橡胶方面，成本面利空拖拽，市场对行情回落预期明确，部分生产企业检修影响产出，生产企业库存及贸易企业库存均下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 140元/吨，华东基差110元/吨，华南基差160元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4805元/吨；NR - BR价差898.89元/吨；BR - SC比价 - 0.46% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1845元/吨，碳四抽提生产毛利593元/吨；顺丁橡胶生产毛利6.78%元/吨，毛利率12.16% [2] 地缘、宏观 - 二十届四中全会明确了“十五五”时期发展目标及重点任务；中美元首在釜山会谈取得积极进展，美方在关税等方面做出暂缓或取消承诺；欧美对俄罗斯两家炼油厂进行制裁，日韩部分裂解装置存检修预期 [2] 价格相关 - 2025年11月7日与6日相比，国内顺丁橡胶出厂价和市场价多数持平，周内价格有不同程度下跌；丁二烯出厂价和市场价也有不同程度下跌 [6][7] - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月） [8] 装置情况 - 列出了2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [9] 图表相关 - 包含BR跨品种价差及月差、顺丁橡胶期现走势及基差、丁二烯市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯产量及库存、顺丁橡胶相关价差、顺丁橡胶产能产量库存、丁苯橡胶产能产量库存进出口、下游轮胎和传送带产量开工库存等图表 [10][16][27]

石油股市场表现 - 石油股午后涨幅扩大，多只股票上涨，其中甲国海洋石流涨超4%至22.040港元，中国石油股份涨近3%至8.750港元，中国石油化工股份涨超2%至4.390港元 [1][2] - 主要石油公司成交额显著，甲国海洋石流成交22.12亿港元，中国石油股份成交10.79亿港元，中国石油化工股份成交5.7亿港元 [2] - 石油公司总市值庞大，中国石油股份总市值达1.6万亿港元，甲国海洋石流总市值达1.05万亿港元，中国石油化工股份总市值为5319.7亿港元 [2] 油价市场动态与预期 - OPEC+主产八国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产 [2] - 美国对俄两大石油生产商实施制裁，叠加OPEC+暂停增产，市场悲观情绪好转，但对需求较弱、供应过剩的情绪仍在 [2] - 预计油价短期依然以震荡为主线 [2] 主要石油公司战略与展望 - 面对油价波动周期，"三桶油"深化增储上产，加强成本管控，以自身发展的确定性应对外部不确定性，在油价下行期业绩韧性凸显 [3] - "三桶油"将继续加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油25年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9% [3] - 公司加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本"油转化"和高价值"油转特"，销售板块向"油气氢电服"综合能源服务商转型，化工业务提升高附加值产品比例 [3] - "三桶油"有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [3]

石油股市场表现 - 石油股午后涨幅扩大，中海油(00883)涨3.68%报21.96港元，中石油(00857)涨2.94%报8.76港元，中石化(00386)涨2.1%报4.38港元 [1] 行业供需动态 - OPEC+主产八国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产 [1] - 美国对俄两大石油生产商实施制裁 [1] - 由于OPEC+于2026年一季度暂停增产超市场预期，叠加美国对俄罗斯的制裁影响，当前市场悲观情绪好转，但对需求较弱、供应过剩的情绪仍在，预计油价短期依然以震荡为主线 [1] 公司战略与运营 - “三桶油”深化增储上产，加强成本管控，以自身发展的确定性应对外部环境不确定性，在油价下行期业绩韧性凸显 [1] - 中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9% [1] - 公司加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例 [1] - “三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [1]

石油股市场表现 - 石油股午后涨幅扩大，中海油股价上涨3.68%至21.96港元，中石油股价上涨2.94%至8.76港元，中石化股价上涨2.1%至4.38港元 [1] OPEC+产量政策与地缘政治影响 - OPEC+主要产油国宣布12月将进一步增产13.7万桶/日，同时暂停2026年1至3月的增产计划 [1] - 美国对俄罗斯两大石油生产商实施制裁 [1] - OPEC+于2026年一季度暂停增产超出市场预期，叠加美国对俄制裁影响，市场悲观情绪好转，但对需求较弱和供应过剩的担忧仍在，预计油价短期以震荡为主线 [1] “三桶油”战略与产量计划 - “三桶油”深化增储上产并加强成本管控，以应对油价波动，在油价下行期业绩韧性凸显 [2] - 中国石油2025年油气当量产量计划增长1.6%，中国石化计划增长1.5%，中国海油计划增长5.9% [2] 中下游业务转型 - 炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特” [2] - 销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [2] - 化工业务稳步提升高附加值产品比例 [2] - “三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [2]