港股电力板块市场表现 - 港股电力股出现集体下跌行情 [1] - 华能国际股价下跌7.13%，报5.73港元 [1] - 大唐发电股价下跌4.27%，报2.24港元 [1] - 华电国际股价下跌2.88%，报4.05港元 [1] - 华润电力股价下跌2.19%，报17.39港元 [1] 个股价格变动详情 - 华能国际跌幅最大，超过7% [1] - 大唐发电跌幅超过4% [1] - 华电国际与华润电力跌幅相对较小，在2%至3%区间 [1]

核心观点 - 广东、江苏等沿海省份2026年长协电价或集中竞价电价出现显著下滑，标志着市场悲观预期落地，并可能预示全国电价博弈开启，沿海省份电价预期均有松动 [1] - 电价下行预期直接导致主要电力上市公司股价集体大幅下跌 [1] - 尽管电价承压，但2025年11月全社会用电量保持稳健增长，同时电源结构持续优化，非化石能源发电量增速显著高于火电 [2] 电力市场与电价 - 广东2026年度电力交易均价为372.14厘/千瓦时，同比下降19.72厘/千瓦时，已接近基准价下浮下限 [1] - 江苏2026年1月集中竞价均价为324.71元/兆瓦时，较基准价下浮17% [1] - 沿海省份电价预期出现松动，新一年全国电价博弈成果拉开帷幕 [1] 电力公司股价表现 - 华能国际H股股价下跌7.13%，报5.73港元 [1] - 大唐发电H股股价下跌4.27%，报2.24港元 [1] - 华电国际H股股价下跌2.88%，报4.05港元 [1] - 华润电力股价下跌2.19%，报17.39港元 [1] 能源生产与消费数据 - 2025年11月全社会用电量为8356亿千瓦时，同比增长6.2% [2] - 2025年11月规上企业发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电量为259.7亿千瓦时 [2] - 火电发电量为4969.5亿千瓦时，同比下降4.20% [2] - 水电发电量为966.8亿千瓦时，同比增长17.10% [2] - 风电发电量为1045.5亿千瓦时，同比增长22.00% [2] - 核电发电量为398.1亿千瓦时，同比增长4.70% [2]

电力股市场表现 - 截至发稿，主要电力股集体走低，华能国际跌7.13%报5.73港元，大唐发电跌4.27%报2.24港元，华电国际跌2.88%报4.05港元，华润电力跌2.19%报17.39港元 [1] 2026年长协电价情况 - 广东2026年度交易均价为372.14厘/千瓦时，同比下降19.72厘/千瓦时，接近基准价下浮下限 [1] - 江苏2026年1月集中竞价均价为324.71元/兆瓦时，较基准价下浮17% [1] - 广东长协电价公布标志着前期市场悲观预期正式落地，新一年全国电价博弈成果拉开帷幕，沿海省份电价预期或均有松动 [1] 2025年11月能源生产与用电量数据 - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [1] - 11月份规上发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电量259.7亿千瓦时 [1] - 分电源发电量：火电4969.5亿千瓦时同比降4.20%，水电966.8亿千瓦时同比增17.10%，风电1045.5亿千瓦时同比增22.00%，核电398.1亿千瓦时同比增4.70% [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告核心观点 - 新版《电力中长期市场基本规则》发布，旨在推动价格市场化与新型主体入市，预计将增强火电与新能源企业的收益确定性，是构建全国统一电力市场的关键一步 [2][14] - 广东、江苏等地2026年长协电价陆续出炉，成交均价较基准价下浮明显，接近政策允许的浮动下限 [7][11][15] - 投资建议关注高股息火电龙头、电价稳健及煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块以及燃气板块的优质龙头 [7] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 1.1 电力中长期交易新规发布，广东等地2026年长协电价陆续出炉 - **新规核心内容与影响**： - 新规时隔五年修订，各地和区域实施细则需在2026年3月1日前上报备案 [2][14] - 中长期交易电量是市场核心，2025年前三季度已占市场总交易电量的95.9% [2][14] - **增强收益确定性**：合同电价可采用与月度煤电价格指数、现货市场均价联动的灵活机制，减少煤炭价格波动对火电利润的冲击 [2][14]；将绿色电力交易整合为主规则品种，价格由电能量价格与绿电环境价值组成，且环境价值不纳入峰谷分时电价计算，为绿电收益设立价值底线 [2][5][14][15] - **扩大交易主体**：增加虚拟电厂、独立储能等“新型经营主体” [5][15] - **平滑价格风险**：价格机制制定权限收归国务院价格主管部门，地方细则需会同国家能源局派出机构制定 [2][5][14][15]；合同电价可签固定价或灵活价格机制，煤电企业中长协电价可与长协煤价挂钩 [5][15] - **市场化改革**：对直接参与市场交易的用户取消人为规定的分时电价水平和时段 [5][15]；开展跨电网经营区常态化交易，跨省跨区交易价格由市场形成，提升定价灵活性 [2][5][11][14][15]；鼓励开展多年期交易，推动按日连续交易，促进中长期与现货市场协同衔接 [5][11][15] - **地方长协电价情况**： - **广东2026年度交易**：总成交电量3594.37亿千瓦时，较2025年提升5.4%；成交均价372.14厘/千瓦时，较去年降低5.0%，较燃煤基准价453厘/千瓦时下浮17.8%，接近20%的浮动下限 [11][15]。其中绿电成交量47.79亿千瓦时，同比提升17.7%；成交均价372.21厘/千瓦时，较去年降低3.7% [11][15] - **江苏2026年1月集中竞价**：成交电量60.92亿千瓦时，较去年1月下降7.1%；加权均价324.71元/兆瓦时，较去年1月降低19.9%，较煤电基准价391元/兆瓦时下浮17.0% [7][15][16]。其中火电均价325.65元/兆瓦时，风电均价319.74元/兆瓦时，光伏均价313.80元/兆瓦时，核电均价319.99元/兆瓦时 [7][16] 1.2 火电 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价下行至687元/吨 [17] 1.3 水电 - 12月26日三峡入库流量同比下降20.5%，出库流量同比下降6.17% [37] 1.4 绿电 - 截至12月24日，硅料价格为52元/KG，与前值持平；主流品种硅片价格为1.38元/PC，较前值上升 [48] 1.5 碳市场 - 本周（12.22-12.26）全国碳市场交易价格较上周上升15.95% [58] - 周成交量1565.56万吨，周成交额11.22亿元，最高成交价76.34元/吨，最低成交价61.72元/吨，本周最后一个交易日收盘价为72.35元/吨 [58] - 截至2025年12月26日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.58亿吨，累计成交额571.55亿元 [58] 2. 本周行情回顾 - 本周（12.22-12.26）上证指数报收3963.68点，上升1.88%；沪深300指数报收4657.24点，上升1.95% [1][62] - 中信电力及公用事业指数报收3115.63点，上升0.67%，跑输沪深300指数1.28个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21名 [1][62] - 个股方面，板块内超半数上市公司上涨 [1] - **涨幅前五**：京能电力（15.95%）、上海电力（11.47%）、大连热电（7.61%）、皖能电力（7.43%）、建投能源（6.66%） [66] - **跌幅前五**：新能泰山（-6.42%）、闽东电力（-2.17%）、华能水电（-1.92%）、国电电力（-1.70%）、晶科科技（-1.54%） [66] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - **中国广核集团广东陆丰核电项目2号机组**于12月22日正式开工，核岛混凝土浇筑总量约6635立方米 [70] - **2025年11月全社会用电量**8356亿千瓦时，同比增长6.2% [71]。其中，第一产业用电量同比增长7.9%；第二产业用电量同比增长4.4%（工业用电量增4.6%，高技术及装备制造业用电量增6.7%）；第三产业用电量同比增长10.3%（充换电服务业用电量增60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增18.9%）；城乡居民生活用电量同比增长9.8% [71] - **2025年1—11月全国电力市场交易电量**突破6万亿千瓦时，达60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [71]。其中，绿电交易电量2967亿千瓦时，同比增长41.3% [71] - **国家级零碳园区建设名单（第一批）**发布，共纳入52个园区 [72] - **截至2025年11月底**，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [72]。其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [72]。1—11月全国发电设备累计平均利用2858小时，同比降低289小时 [72] 3.2 重点公司公告 - **深圳能源(000027.SZ)**：拟通过增资投资建设深能锡林郭勒西乌珠穆沁旗电网侧压缩空气储能项目，总投资约68.22亿元 [74] - **建投能源(000600.SZ)**：实施2025年前三季度分红，向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含税） [74] - **赣能股份(000899.SZ)**：完成董事变更选举 [74] 4. 重点标的与投资建议 - **投资建议关注**： - **高股息火电龙头及煤电一体化企业**：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源 [7] - **火电灵活性改造龙头**：青达环保、华光环能 [7] - **风电、光伏板块**：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源 [7] - **水核防御板块**：长江电力、川投能源、中国核电、中国广核 [7] - **燃气板块优质龙头**：新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [7] - **重点标的盈利预测**：报告列出了包括浙能电力、皖能电力、国电电力、华能国际、新集能源、青达环保、新天绿能、华光环能在内的多家公司2024-2027年的EPS及PE预测 [9]

海关通关政策 - 大连海关所属鲅鱼圈海关为应对寒潮天气，开通了进口煤炭通关"绿色通道"，确保煤炭抵港后第一时间办理手续并迅速放行[1] - 海关制定"一船一策"监管方案，实施进口货物"一站式"查验，以保障冬季进口能源供应链稳定[1] - 海关依托科技手段优化进口煤炭检测流程，压缩实验室检测周期，实现"随到随检、快检快放"[1] 公司具体案例 - 在华能国际电力股份有限公司的案例中，其申报进口的7.07万吨煤炭通过鲅鱼圈海关的便利措施实现了快速通关放行[1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 2026年广东省年度长协电价触及价格下限，需持续关注最终结算电价及政策监管成效，期待市场理性运行 [2][6][13] - 若电价出现非理性回落，新一轮容量电价机制改革有望重启，以重塑火电行业逻辑 [13] 事件描述总结 - 广东省发布2026年度电力市场交易结果：总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时（即372.14元/兆瓦时）[6] - 年度成交均价触及广东省中长期交易价格下限，同比下降19.72厘/千瓦时（即19.72元/兆瓦时）[2][13] - 年度总成交电量同比增长5.38% [13] 事件评论与影响分析 - **电价分析**：考虑2026年煤电容量电价从100元/年·千瓦提升至165元/年·千瓦，以及利用小时数下降导致容量电价折度电成本提升的影响，煤电机组的综合平均电价与2025年基本持平 [2][13] - **对不同电源的影响**： - 水电：可能随火电长协电价下调而下降 [13] - 核电：因变动成本补偿机制取消，市场化电价有望上浮约2分/千瓦时 [13] - **监管动态**：南方能源监管局发布通知，明确强调不得签订“阴阳合同”，严查电力中长期交易违规行为，以引导市场理性交易 [2][13] - **电价下行背景**： - 供需关系宽松：2025年1-10月全国新增火电装机6508万千瓦，接近2008年以来全年最高值，2025年新增火电装机有望再创新高，压制电价 [13] - 价格双轨制拖累：现货市场边际定价使电价略高于燃料成本，而中长期电价格还需回收火电固定成本，形成现货对中长期价格的拖累 [13] - **改革展望**：若沿海省份电价出现明显非理性回调，新一轮容量电价机制改革可能启动，参考PJM容量市场或甘肃、云南的容量电价全额补偿模式 [13] 投资建议 - **火电板块**：推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份以及“煤电一体化”代表内蒙华电 [13] - **水电板块**：推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [13] - **新能源板块**：在行业三重底部共振下，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [13]

公司信息 - 公告发布主体为华能国际电力股份有限公司[4] - 公告日期为2025年12月23日[4] - 公司执行董事为王葵、刘安仓[4] 会议情况 - 2025年第二次临时股东会于2025年12月23日召开[5] - 律师认为会议召集等符合规定，表决结果有效[5]

董事会成员 - 公司董事会有执行董事、非执行董事和独立非执行董事[3] - 执行董事为王葵（董事长）和刘安仓[3] - 非执行董事有杜大明、周奕等7人[3] - 独立非执行董事有夏清、贺强等8人[3] 董事会委员会 - 董事会设立4个委员会[4] - 王葵担任战略委员会主任委员[4] - 夏清担任审计和提名委员会委员、薪酬与考核委员会主任委员[4] - 张守文担任审计和薪酬与考核委员会委员、提名委员会主任委员[4] - 党英担任战略委员会委员、审计和提名委员会委员[4]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于12月23日召开，所有决议案均获通过[3] - 股权登记日为2025年12月18日[6] - 香港中央证券登记有限公司被委任为会议的点票监察员[11] 参会情况 - 公司在任董事15人，列席5人，部分董事未列席[5] - 出席临时股东会的股东和股东代理695人，A股692人，H股3人[7] - 出席股东持有表决权股份9,740,182,620股，占比62.046915%[7] 股份数据 - 15,698,093,359股持有人可对第1、4、5项决议案表决，8,440,716,493股可对第2、3项表决[6] - 关联人士持有7,257,376,866股普通股，约占发行总股数46.23%，放弃第2、3项投票权[7] 议案审议 - 聘任2026年度审计师议案，普通股赞成率99.986584%[9] - 2026年与华能集团日常关联交易议案，赞成率99.961334%[9] - 2026 - 2028年与天成租赁日常关联交易议案，赞成率99.958140%[9] - 增补寇尧洲为非独立董事，普通股赞成率99.416413%[10] - 增补张羡崇为独立董事，普通股赞成率99.991054%[10] 人员任职 - 寇尧洲和张羡崇自临时股东会结束日起任职，至第十一届董事会任期届满[13] 人员构成 - 截至公告日，执行董事为王葵、刘安仓[14] - 截至公告日，非执行董事为杜大明等10人[14] - 截至公告日，独立非执行董事为夏清等6人[14] 其他 - 公告发布时间为2025年12月24日[15]

公司治理与股东会议 - 华能国际于12月23日召开了2025年第二次临时股东会 [1] - 股东会审议并通过了《关于聘任公司2026年度审计师的议案》等多项议案 [1]