采购合同金额 - 2026年水泥外加剂采购年度上限为7亿元[2][3][4][11] - 2026年混凝土及其他外加剂采购年度上限为1.6亿元[3] - 两项合同总年度上限金额为8.6亿元[4] - 2023 - 2025年度水泥外加剂采购年度上限分别为8.5亿、8.6亿、7.2亿人民币[13] - 2023 - 2025年度水泥外加剂实际交易金额分别为8.23亿、7.51亿、5.24亿人民币[13] - 2025年1 - 10月采购混凝土及其他外加剂交易金额约为5960万元，预计2025年度不超6000万元[24] - 2024年度采购混凝土及其他外加剂交易金额约为6146万元，连同水泥外加剂实际交易7.51亿元，不超8.6亿元[24] - 2023年度采购混凝土及其他外加剂交易金额约为3223万元[24] 股权结构 - 海螺科创材料持有海螺材料科技约36.47%股份[4][7] - 湖北鑫统领持有海螺材料科技约18.07%股份[7] - 临沂海宏新材料持有海螺材料科技约12.65%股份[7] - 公众人士持有海螺材料科技约32.81%股份[7] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[8] - 安徽省国资委通过全资附属国有企业拥有海螺集团51%权益[8] - 中国海螺创业控股有限公司通过直接和间接全资子公司拥有海螺集团49%权益[8] 合同相关 - 2025年11月27日公司与海螺材料科技签署《混凝土及其他外加剂采购框架协议》，有效期2026年1月1日至12月31日[17] - 《混凝土及其他外加剂采购框架协议》年度上限为1.6亿人民币[22] - 框架协议下分项合同实际交易数量由集团根据生产实际需要等因素确定[19] - 框架协议下分项合同应付代价在收到发票后两个月内支付，各分项合同交易金额合计不超年度上限[21] - 公司依据招投标法开展水泥外加剂公开招标，海螺材料科技成为供应商之一，采购单价按招标结果确定[12] - 《水泥外加剂采购合同》及《混凝土及其他外加剂采购框架协议》获董事一致通过，部分关联董事回避表决[28] 未来展望 - 预计2026年度混凝土生产量及外加剂采购量增加[23] 其他 - 两项合同按上市规则计算的适用百分比率超0.1%低于5%，须遵守年度审阅及披露规定，获豁免独立股东批准[27] - 两项合同交易金额占公司最近一期经审计净资产比例低于0.5%，且水泥外加剂采购合同通过公开招标，无需在上交所发布临时公告[27] - 公司控股股东海螺集团持有海螺科创材料100%股份，海螺科创材料持有海螺材料科技约36.47%股份，海螺材料科技为公司关连人士[27] - 使用外加剂有助于减少原材料使用、能源消耗和污染物含量，优化产品品质和生产指标[25] - 海螺材料科技是国家重点高新技术企业，能为公司提供质量稳定的外加剂产品[26] - 两项合同交易为公司一般日常业务，按一般商务条款进行，符合公司和股东整体利益[28] - 公司与海螺材料科技先前签订多份采购合同，有效期涵盖2023 - 2025年[31][32] - 截至2025年11月27日，公司董事会成员包括5名执行董事、3名独立非执行董事和1名职工董事[35]

股权结构 - 海螺科创材料持有海螺材料科技约36.47%股份[4][7] - 湖北鑫统领持有海螺材料科技约18.07%股份[7] - 临沂海宏新材料持有海螺材料科技约12.65%股份[7] - 公众人士持有海螺材料科技约32.81%股份[7] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约36.40%[8] - 海螺集团由安徽省国资委通过其全资附属国有企业拥有51%权益[8] - 海螺集团由中国海螺创业控股有限公司通过其直接和间接全资子公司的架构拥有49%权益[8] 合同情况 - 《水泥外加剂采购合同》年度上限7亿元，有效期2026年1月1日至12月31日[2][11] - 《混凝土及其他外加剂采购框架协议》年度上限1.6亿元，有效期2026年1月1日至12月31日[3][17][22] - 两项合同总年度上限金额8.6亿元[4] - 两项合同获董事一致通过，部分关联董事回避表决[28] 过往交易数据 - 2023 - 2025年度水泥外加剂采购先前合同年度上限分别为8.5亿、8.6亿、7.2亿元[13] - 2023 - 2025年度水泥外加剂采购先前合同实际交易金额分别为8.23亿、7.51亿、5.24亿元[13] - 2023年度采购混凝土及其他外加剂交易金额约为3323万元[24] - 2024年度采购混凝土及其他外加剂交易金额约为6146万元，连同采购水泥外加剂实际交易金额7.51亿元，不超年度上限8.6亿元[24] - 2025年1 - 10月水泥外加剂实际交易金额未经审计[20] - 2025年1月1日至10月31日，采购混凝土及其他外加剂交易金额约为5960万元，预计2025年度不超6000万元[24] 未来展望 - 预计2026年混凝土生产量及外加剂采购量增加[23] 关联交易说明 - 海螺材料科技为海螺集团联系人，是公司关连人士，两项合同构成公司持续关连交易[27] - 两项合同构成关联交易，因金额占比低且部分交易通过招标发生，无需在上交所发临时公告[27] 合同合规性 - 两项合同每项适用百分比率超0.1%但低于5%，须遵守年度审阅及披露规定，获豁免独立股东批准[27] 董事会构成 - 截至2025年11月27日，公司董事会成员包括5位执行董事、3位独立非执行董事和1位职工董事[35]

公司新设与投资 - 海螺水泥新成立上海海螺建业新材料有限公司，注册资本为3000万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖建筑材料销售、轻质建筑材料销售等业务 [1] - 该公司由海螺水泥及其旗下子公司上海海螺水泥销售有限公司共同持股 [1]

公司成立与基本信息 - 上海海螺建业新材料有限公司于2025年11月25日成立 [2] - 公司法定代表人为汪剑，注册资本为3000万人民币 [1][2] - 公司登记状态为存续，企业类型为其他有限责任公司 [2] 股权结构与股东 - 公司由安徽海螺水泥股份有限公司（A股和港股正常上市）及其旗下上海海螺水泥销售有限公司共同持股 [1][2] 经营范围与行业 - 公司所属行业为非金属矿物制品业 [2] - 经营范围广泛，涵盖建筑材料销售、水泥制品销售、石棉制品销售、轻质建筑材料销售、金属材料销售、光伏设备及元器件销售等 [1][2]

公司成立信息 - 上海海螺建业新材料有限公司于11月25日成立 [1] - 公司法定代表人为汪剑 [1] - 公司注册资本为3000万元人民币 [1] 公司业务范围 - 公司经营范围涵盖建筑材料销售、建筑装饰材料销售、水泥制品销售 [1] - 业务还包括石棉制品销售、石棉水泥制品销售、砼结构构件销售、轻质建筑材料销售等 [1] 公司股权结构 - 该公司由海螺水泥（600585）及旗下上海海螺水泥销售有限公司共同持股 [1]

行业与公司 * 行业为房地产市场及地产产业链（包括建材、建筑、装饰、园林、家电等）[1][2][9] * 涉及公司包括三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、中国建筑、江河集团、亚厦股份、金螳螂等[2][9][10][11][12][14] 核心观点与论据 房地产市场基本面 * 市场持续承压，处于加速寻底状态，1-10月全国房产累计销量和金额分别同比下降7%和10%[1][2] * 10月份房地产销售继续走弱，单月销量同比下降19%，销售金额同比下降24%[2] * 投资和施工端压力加剧，新开工面积和拿地面积较峰值时下跌约70%，房价下跌35%以上[1][2] * 库存方面，截至10月底，全国房产待售面积约为7.6亿平方米，连续8个月有所回落[2] 核心城市房价与政策展望 * 核心城市房价快速下跌或难持续，目前更可能是情绪化的快速出清阶段，以上海为例，2026年初五年限售解禁期或带来一定下跌，但总体上距离周期底部已经不远[1][3] * 核心城市房价走弱或促使未来政策力度加大，全国层面新增个人住房贷款贴息政策或在评估中，提高个人住房贷款利息所得税专项扣除、进一步下调住房交易契税等政策也在酝酿中[1][3] 建材行业影响与展望 * 建材行业需关注顶层持续关注并琢磨支持政策，优秀上市公司将先于行业见底[4][5] * 三棵树公司2025年业绩相对不错但增长结构未达最优，依赖于“马上住”业务和艺术漆市场两个贝塔，美丽乡村项目尚未完全发挥潜力[6] * 兔宝宝公司2025年表现良好，增长主要依赖于自身战略变化和行业趋势，通过颗粒板业务实现放量并搭售高附加值辅料[7] 消费建材行业挑战与推荐 * 消费建材行业面临房地产市场波动带来的挑战，房地产二次下探可能会对企业业绩产生颠覆性影响[8] * 推荐关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材以及伟星新材等龙头企业，这些企业具有集中度提升优势[2][10] 建筑、装饰及园林行业 * 建筑行业中，央国企及地产链相关企业受益明显，如中国建筑，其地产开发业务贡献显著利润[2][11][14] * 装饰和园林行业在地产链中最先去杠杆，装饰板块已经基本出清，值得关注的公司包括江河集团、亚厦股份和金螳螂[11][12] * 江河集团2025年涨幅可观，海外订单增速超过50%，分红率一直在70%以上，亚厦股份连续几年现金流大于净利润，金螳螂财务报表质量优异[12][13] 家电行业投资策略 * 家电行业应适当调整策略，将部分配置转向与地产链相关的公司，厨电需求受新房拉动最明显，占比约70%[15] * 厨电龙头估值低至10倍左右，股息率回到5%，一旦行业企稳，利润弹性将非常大[15][16] * 除地产关联外，可关注智能投影仪、扫地机器人及两轮车等领域竞争格局优化带来的投资机会，如精密科技通过整合对手并加速海外扩张实现增长[17] 大类资产配置 * 大类资产配置应关注低位有边际变化或赔率较高的板块，如地产链，同时需谨慎考虑结构性流动性担忧问题[1][9] * 水泥板块中，海螺水泥因国内地产及供需关系处于低位，有较好的配置价值，应重视反内卷政策可能带来的供给侧改革机会[1][9] 其他重要内容 * 从康波周期角度看，中国房地产价格自2015年后受到多种政策刺激，如果未来缺乏足够政策支持，可能会回归至2015年的价格水平[8] * 家电消费主要发生在住宅竣工交付后的1-2年内，长期来看，厨电还有很大的增长空间，包括城镇化推进、农村保有量提升以及新品类渗透率提高等[15][16]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][25][26][27][28][29][32][34][35][36][38][39][40][42][43][44][45][46][47][50][51][52][53][54][55][56][57][58][60][61][62][63][64][65][66][67][68][70][71][72][75][76][78][80][81][82][83][84][85][86][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 核心观点 - 美国降息态度变化影响市场风险偏好 估值高且与海外经济相关板块首先受到干扰 [2][12] - 出海成长和科技成长是长期投资主线 出海板块需寻找具备穿越海外周期能力的标的 科技板块是加速国产技术和形成供应链内循环的机会 [2][12] - 继续看好出海、AI新材料板块 乐舒适公司在港股上市为出海板块增添新标的 该公司是东非、西非快消品龙头 [2][12] - 市场风险偏好减弱时会关注低估值或低关注度板块 如传统建材和建筑 分红政策成为焦点 [3][13] - 消费建材被视为成长赛道 市场更看重其收入或业绩重返增长的能力 [3][13] - 水泥和建筑品类企业正在成长与回报股东之间寻找平衡 过去几年多家公司分红比例已提升至40%以上甚至不低于50% [3][13] 一周一议 - 出海板块典型代表公司包括科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、环球新材国际、西部水泥等 [12] - AI新材料基本面龙头公司包括中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技等 [12] - 消费建材板块公司如三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材等积极下沉农村、外延扩张 通过产品+服务+营销方式逐步实现国产替代 [3][13] - 挖掘国内新需求方向关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [13] - 水泥龙头公司包括海螺水泥、华新建材、上峰水泥、塔牌集团、天山股份、青松建化 [13] - 塔牌和上峰两家区域水泥龙头率先公告固定分红 塔牌因粤东地区有天然屏障且无明显水泥以外其他业务 上峰因占据长三角优势区位但主业难求扩张已摸索半导体板块股权投资 [3][13] 周期联动与景气周判 - 水泥：本周全国高标均价351元/吨 同比下跌78元/吨 环比下跌2元/吨 全国平均出货率45.7% 环比下降0.5个百分点 库容比69.2% 环比下降0.6个百分点 同比上升2.4个百分点 [4][14] - 水泥市场需求延续低迷 关注未来查超产等政策落地情况 [15] - 浮法玻璃：本周均价1168.37元/吨 下降26.98元/吨 跌幅2.26% 库存天数30.36天 较上周增加0.48天 [4][14] - 浮法玻璃价格环比跌幅扩大 库存环比增加0.72% 市场刚需变化有限 中下游采购趋谨慎 [15] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米 环比持平 [4][14] - 光伏玻璃市场终端电站项目推进放缓 海外订单跟进一般 下游组件企业开工率下降 [15] - 混凝土搅拌站：本周产能利用率7.69% 环比下降0.10个百分点 [4][14] - 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3531.75元/吨 环比上涨0.2% 电子布主流报价4.3-4.5元/米 环比持平 [4][14] - AI材料-电子布：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [15] - AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期 期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价 [15] - 传统玻纤：景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 预计短期价格以稳为主 2026年供给压力弱于今年 [15] - 碳纤维：龙头满产满销并在第二季度业绩扭亏 但未见需求拐点 [15] - 消费建材：竣工端材料需求疲软 开工端材料略有企稳 零售品种景气度稳健向上 [16] - 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均 美国降息预期下非洲等新兴市场机会突出 [16] - 民爆：新疆、西藏地区高景气维持 全国大部分地区承压 [16] 本周市场表现 - 本周建材指数表现下跌6.46% 其中玻璃制造下跌9.93% 玻纤下跌11.18% 耐火材料下跌8.74% 消费建材下跌3.19% 水泥制造下跌6.06% 管材下跌4.42% 同期上证综指下跌4.83% [17] 重要变动 - 凯伦股份拟以现金方式收购子公司佳智彩18%股权 交易价格171,5958万元 [5] - 东方雨虹巴西全资子公司拟以约1.08亿巴西雷亚尔（约合1.44亿人民币）收购巴西水泥添加剂及混凝土外加剂企业Novakem 60%股权 [5] - 三棵树发布《关于第四期员工持股计划出售完毕暨终止》公告 [5] - 广州期货交易所发布《关于调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额的通知》 [5] 细分领域价格与数据 - 水泥：全国水泥市场价格环比小幅回落0.4% 河南和贵州地区价格上涨20–30元/吨 辽宁、江苏、福建、江西、湖南和广东等地价格回落10–30元/吨不等 [26] - 浮法玻璃：国内市场稳中偏弱运行 成交持续乏力 多数区域价格重心下移 浮法企业亏损范围扩大 [38] - 光伏玻璃：市场整体交投欠佳 部分成交重心松动 截至本周四2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米 3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米 均环比持平 [52][53] - 光伏玻璃产能：全国在产生产线共计406条 日熔量合计88590吨/日 环比持平 同比下降9.82% [53] - 玻纤出口：2025年9月我国玻纤纱及制品出口量为17.24万吨 同比增加17.58% 出口金额2.49亿美元 同比增加15.50% [60][61] - 碳纤维：本周国内碳纤维市场价格区间稳定 市场均价为83.75元/千克 较上周持平 [62] - 能源原材料：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价839元/吨 环比持平 道路沥青价格4400元/吨 环比下降100元/吨 有机硅DMC现货价13150元/吨 环比上涨150元/吨 布伦特原油现货价62.50美元/桶 环比下降1.31美元/桶 [67] - 民爆：2024年民爆行业生产总值为417.0亿元 同比下降4.5% 西藏生产总值4.3亿元 同比上升36.0% 新疆生产总值42.2亿元 同比上升24.6% [88]

公司股价展望 - 预期海螺水泥股价在未来15个交易日内出现绝对上涨 [1] - 预估此上涨情境发生的机率约为70%至80%，即极有可能 [1] - 给予海螺水泥A股"增持"评级，目标价为29.5元 [1]

股价表现 - 山水水泥股价上涨4.23%至0.74港元 [1] - 中国建材股价上涨3.55%至5.54港元 [1] - 海螺水泥股价上涨2.9%至23.4港元 [1] - 华润建材科技股价上涨2.44%至1.68港元 [1] 财务业绩 - 前三季度水泥行业营业收入为1811亿元，同比下滑8.5% [1] - 前三季度水泥行业归母净利润为95亿元，同比增长159.1% [1] - 利润增长得益于去年同期低基数及今年行业价格坚挺、煤炭价格较低 [1] 行业展望与盈利能力 - 在反内卷预期下，2026年行业盈利能力有望持续提升 [1] - 2025年第三季度行业盈利再度回落，有望加快部分区域水泥产能整合 [1] 去产能进程 - 实现水泥去产能的核心是控制熟料生产线产能与产量的有效压降 [1] - 政策约束下，熟料生产线的超产产能指标补齐有望提速，推动水泥去产能于2026年进入实操阶段 [1] 区域市场整合 - 冀东水泥在东北市场进行主动整合 [1] - 预计华南区域有望加快市场整合进程 [1]

股价表现 - 山水水泥股价上涨4.23%至0.74港元 [1] - 中国建材股价上涨3.55%至5.54港元 [1] - 海螺水泥股价上涨2.9%至23.4港元 [1] - 华润建材科技股价上涨2.44%至1.68港元 [1] 行业财务表现 - 前三季度水泥行业营业收入为1811亿元，同比下滑8.5% [1] - 前三季度水泥行业归母净利润为95亿元，同比增长159.1% [1] - 利润增长得益于去年同期低基数、今年行业价格坚挺以及煤炭价格较低 [1] 行业前景与产能调整 - 在反内卷预期下，2026年行业盈利能力有望持续提升 [1] - 实现水泥去产能的核心是控制熟料生产线产能与产量的有效压降 [1] - 政策约束下熟料生产线的超产产能指标补齐有望提速，推动水泥去产能于2026年进入实操阶段 [1] - 2025年第三季度行业盈利再度回落有望加快部分区域水泥产能整合 [1] - 预计华南区域有望加快市场整合进程 [1]