投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 设定12个月目标价为29.39元，相较于2025年10月31日股价23.19元存在约26.7%的上涨空间 [5][9] - 目标价对应2026年动态市盈率为16.5倍 [9] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收同比下滑10.06%至612.98亿元，但归母净利润同比增长21.28%至63.05亿元，盈利改善主要得益于2024年水泥提价效应延续至2025年上半年以及能源成本同比下降 [1][2] - 2025年第三季度单季营收同比下滑11.42%至200.06亿元，归母净利润同比微增3.41%至19.37亿元，但环比下降24.27%，业绩承压主要因Q3市场需求走弱及煤炭价格环比上涨 [1][2] - 前三季度销售毛利率为24.30%，同比提升4.76个百分点，但Q3单季毛利率为22.44%，环比下降4.75个百分点，反映季度内水泥价格走弱和成本上行的压力 [3] - 前三季度净利率为10.45%，同比提升2.75个百分点，经营性现金流约111亿元，同比增长7.27% [3] 行业环境与公司前景 - 当前全国水泥价格处于近5年低位，Q3全国P.O42.5散装水泥均价约为340元/吨，环比下降10.12%，同比下降14.86% [2][4] - 展望未来，预计第四季度随着行业自律加强和错峰生产执行，有望对水泥价格形成支撑，中长期行业“反内卷”基调有望推动落后产能出清和市场集中度提升，供给侧收缩将带来行业盈利改善 [4] - 报告预测公司2025年至2027年营收将稳步增长，分别为912.69亿元、931.70亿元和952.73亿元，对应增长率分别为0.26%、2.08%和2.26% [4] - 同期归母净利润预测分别为88.18亿元、94.47亿元和98.68亿元，增长率分别为14.58%、7.13%和4.46% [4] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.66元、1.78元和1.86元 [10] - 对应的动态市盈率分别为14.0倍、13.1倍和12.5倍 [4][10] - 预测净利润率将持续改善，从2025年的9.7%提升至2027年的10.4% [10]

业绩概览 - 公司前三季度营收同比下降10%至613亿元人民币，股东应占净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 第三季度单季营收同比下降11%至200.1亿元人民币，股东应占净利润同比增长3.4%至19.4亿元人民币，业绩略低于预期 [1] - 业绩未达预期主要因华东地区三季度旺季提价效果不及预期 [1] 销量表现 - 行业层面，前三季度中国水泥产量同比下降5.2%，第三季度单季同比下降7% [2] - 第三季度华东和华南地区水泥出货率分别同比下降5个百分点和1个百分点 [2] - 作为行业龙头，公司水泥销量表现相对更具韧性，预计其销量降幅在第三季度将低于行业平均水平 [2] 盈利能力 - 第三季度华东和华南地区水泥平均售价环比分别下降10%和13%，公司水泥售价仍面临压力 [3] - 第三季度毛利率同比上升1.7个百分点，但环比下降4.5个百分点至21.5% [3] - 同期山西动力煤均价同比下降21%，成本端弱势支撑吨毛利，预计公司吨毛利同比基本持平 [3] - 第三季度四项费用合计同比下降13%至21.2亿元人民币，费用率同比下降0.1个百分点至10.6% [3] - 由于销量降幅可能远小于费用降幅，预计公司吨费用同比有所下降 [3] 现金流与资本开支 - 前三季度累计经营活动现金流同比增长7%至111亿元人民币 [4] - 前三季度累计资本开支达到65亿元人民币，自由现金流保持充裕，为46亿元人民币 [4] 行业趋势与展望 - 行业数据显示，10月份中国水泥平均售价较第三季度水平同比增长2% [4] - 预计错峰生产执行力度加强及协同提价将支撑公司盈利 [4] - 看好因限制产能过剩政策执行力度加强而驱动的行业格局优化，公司作为龙头将持续受益 [4] 财务预测与估值 - 鉴于水泥需求承压，将2025年和2026年净利润预测下调10%和5%，至87亿元人民币和100亿元人民币 [4] - A股当前交易于14倍2025年市盈率和12倍2026年市盈率，H股交易于13倍2025年市盈率和11倍2026年市盈率 [4] - A股目标价下调5%至28.3元人民币，对应17倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率，隐含21%上行空间 [4] - H股目标价维持27.7港元不变，对应16倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率，隐含16%上行空间 [4]

公司业绩表现 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 公司第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元，符合预期 [1] - 公司第三季度自产水泥量同比微降0.5%至6900万吨 [1] - 公司第三季度每吨水泥毛利为55元 [1] - 估算公司第四季度每吨水泥毛利为64元，假设销量持平，预计净利润达22.4亿元 [1] 行业比较与盈利预测 - 公司第三季度水泥产量跌幅远好于行业水平 [1] - 目标价由27港元微降至26港元 [1] - 将公司今明两年的盈利预测各下调12%及6% [1] - 重申"买入"评级，看好其盈利可持续复苏 [1]

美银证券发布研报称，海螺水泥（600585）(00914)首三季税后净利润同比升21%至63亿元人民币(下 同)，当中第三季净利润同比升3%至19.4亿元，符合该行预期。第三季自产水泥量同比微降0.5%至6,900 万吨，每吨毛利为55元，产量跌幅远好过行业水平。该行估算海螺水泥第四季每吨水泥毛利为64元，假 设销量持平，料净利润达22.4亿元。目标价由27港元微降至26港元，并将公司今明两年的盈利预测各下 调12%及6%，重申"买入"评级，看好其盈利可持续复苏。 ...

公司财务表现 - 前三季度实现归母净利润63.0亿元，同比增长21.3% [1] - 第三季度归母净利润19.4亿元，同比增长3.4% [1] - 公司经营性现金流同比增加，在手现金较多 [1] - 第三季度毛利率环比回落，利润增长有所放缓 [1] 行业与市场环境 - 第三季度水泥煤炭价差收窄 [1] - 第三季度煤炭价格回升，叠加施工淡季、水泥价格低位运行 [1] - 中央强调行业反内卷、叠加传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升 [1] - 中长期看行业落后产能有望加速出清 [1] 公司竞争优势与估值 - 公司作为水泥行业头部企业，在成本、区域布局等方面优势领先 [1] - 公司逐步重视股东回报，估值、股息率具备一定吸引力 [1]

该行将其目标价由27港元微降至26港元，将今明两年的盈利预测各下调12%及6%，重申"买入"评级， 看好其盈利可持续复苏。 美银证券发表研究报告指，海螺水泥首三季税后净利润按年升21%至63亿元，当中第三季净利润按年升 3%至19.4亿元，符合该行预期。第三季自产水泥量按年微降0.5%至6,900万吨，每吨毛利为55元，产量 跌幅远好过行业水平。该行估算海螺水泥第四季每吨水泥毛利为64元，假设销量持平，料净利润达22.4 亿元。 ...

投资评级 - 报告对海螺水泥的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司前三季度归母净利润同比增长21.3%，主要受益于煤炭价格下行，但第三季度因煤炭价格回升及施工淡季影响，利润增长放缓至3.4% [4][8] - 报告维持公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为93亿元、103亿元、111亿元，当前股价对应市盈率分别为13.3倍、12.0倍、11.2倍 [8] - 报告认为，随着中央强调行业反内卷及传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升，行业落后产能有望加速出清 [8] - 公司作为行业头部企业，在成本、区域布局等方面优势领先，且重视股东回报，估值和股息率具备吸引力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入613.0亿元，同比下滑10.1%；归母净利润63.0亿元，同比增长21.3% [4] - 2025年第三季度单季营收200.1亿元，同比下降11.4%；归母净利润19.4亿元，同比增长3.4% [4] - 前三季度毛利率为24.3%，高于上年同期的19.5% [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为111.0亿元，高于上年同期的103.5亿元 [8] - 期末货币现金为553.0亿元，低于上年同期的750.3亿元 [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为897.45亿元，同比微降1.4%；2026年、2027年将分别增长2.2%和2.4%至917.62亿元和939.83亿元 [7] - 预计2025年归属母公司净利润为93.14亿元，同比增长21.0%；2026年、2027年将分别增长11.0%和7.4%至103.39亿元和111.01亿元 [7] - 预计毛利率将从2024年的21.7%持续提升至2027年的24.7%；净利率将从8.5%提升至11.8% [7] - 净资产收益率预计从2024年的4.1%逐步提升至2027年的5.5% [7] - 基于当前股价，预计2025年每股收益为1.76元，对应市盈率为13.3倍 [7][8] 公司基本情况 - 公司总股本为52.99亿股，总市值约为1217亿元 [8] - 公司实际控制人为安徽省国有资产监督管理委员会 [8] - 每股净资产为35.93元，资产负债率为20.6% [8]

智通财经APP讯，海螺水泥(600585.SH)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为612.98亿 元，同比减少10.06%。归属于上市公司股东的净利润为63.05亿元，同比增长21.28%。归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润为59.37亿元，同比增长21.69%。基本每股收益为1.19元。 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 10月30日晚间，海螺水泥发布2025年第三季度报告称，2025年前三季度公司实现营业收 入61，297，773，984元，同比下降10.06%；归属于上市公司股东的净利润为6，304，500，533元，同 比增长21.28%。 ...

证券代码：600585 证券简称：海螺水泥 公告编号：2025-31 安徽海螺水泥股份有限公司 关于担保实施进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保 对象 被担保人名称 南京海中环保科技有限责任公司 （以下简称"南京海中环保"） 本次担保金额 500 万元 截至本公告日，包括本次担保 在内，本公司及附属公司实际 为其提供的担保余额 3,272.73 万元 是否在前期预计额度内 是 □否 □不适用 本次担保是否有反担保 □是 否 □不适用 担保对象及基本情况 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（万元） | 0 | | --- | --- | | 截至本公告日本公司及附属公司 | 83,800 | | 对外担保总额（万元） | | | 对外担保总额占本公司最近一期 | 0.45 | | 经审计净资产的比例（%） | | | 特别风险提示 | 无 | 1 一、担保情况概述 （一）担保的基本情况 南京海中环保与杭州银行股份有限公司南京分行（以下简称"杭州银行南京 分行"）签订了借款金额为 ...