报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月固投和基建增速环比收窄，房地产数据疲软，后续地产基建链增量政策有望加速出台 [1] - 建材以内需为主导，基本面恶化空间有限，有望受益政策倾斜；建筑方面国家重大战略工程投资将成重点领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 近两周建筑材料指数（申万）-2.4%，跑输沪深300指数2.4pp，建筑装饰指数（申万）-0.4%，跑输沪深300指数0.4pp；近半年建筑材料指数（申万）-5.4%，跑输沪深300指数3.5pp，建筑装饰指数（申万）8.0%，跑赢沪深300指数6.1pp [12] - 近一期建材涨跌幅居前3位为减隔震材料（+11.7%）、其他建材（+3.0%）、人造板（+2.9%），居后3位为玻纤（-3.8%）、防水材料（-2.9%）、碳纤维（-2.5%）；建筑涨跌幅领先为地方建工（+1.6%），居后为国际工程（-3.1%） [16] - 过去一期建材涨跌幅居前5位个股为菲林格尔（+38.7%）等，居后5位为中旗新材（-11.0%）等；建筑涨跌幅居前5位个股为园林股份（+18.6%）等，居后5位为棕榈股份（-21.2%）等 [20] 过去一周行业量价库存情况跟踪 - 水泥：上周全国水泥价格环比跌0.9%，华东长三角涨20 - 30元/吨，华北、华南等地跌10 - 30元/吨，企业出货率降至45.7%，环比降2.3个百分点，预计后期维持震荡调整 [2][24] - 浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比跌1.63%，供需双弱库存高位难降，预计短期僵持偏弱 [2][37] - 光伏玻璃：市场交投清淡，终端需求疲软致组件企业开工率偏低，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价分别跌至12 - 12.5元/㎡和20 - 20.5元/㎡，环比跌幅收窄至2.00%和1.22%，厂家库存压力不减，亏损面扩大 [2][41] - 玻纤：上周无碱粗纱主流价3500 - 3700元/吨，均价3687.50元/吨，同比跌4.08%；电子纱G75报价8800 - 9200元/吨，部分E/D系列因货源紧俏上涨；电子布报价3.8 - 4.4元/米 [2][45] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至6月17日，布伦特原油现货价73.23美元/桶，周环比+9.2%；山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价610元/吨，周环比-0.2%；石油焦现货价2212.5元/吨，周环比+1.1%；液化天然气LNG市场价3960元/吨，周环比-1.0%；全国重质纯碱主流价1338.1元/吨，周环比-1.7%；石油沥青现货价3710元/吨，环比+2.4% [49] 主要房地产数据跟踪 - 上周30大中城市商品房当周成交面积174.05万平，近4周平均成交面积184.53万平，环比-1.2%；12大中城市二手房成交面积184.1万平，环比+29.7%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2336.3万平，环比-12.0%，成交土地规划建筑面积1849.3万平，环比+26.9% [67] 投资建议 - 建材方面，逢低择优布局消费建材龙头，推荐三棵树等，关注科顺股份；推荐水泥玻纤板块海螺水泥等，关注塔牌集团；关注玻璃龙头旗滨集团 [3] - 建筑方面，推荐低估值建筑央企中国铁建等，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地等，推荐经营稳健的亚翔集成等 [3]

港股AH股溢价指数走势 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创126.91点，为2020年6月以来新低，截至6月13日报128.05点，年内累计下跌超10% [1] - 该指数已脱离过去几年130-150点的运行区间，当前处于五年低位，汽车、有色、传媒、电力设备行业的AH溢价率降至近十年最低水平 [2] - 金融行业AH溢价大幅缩窄，中信银行溢价率从39.63%降至26.76%，农业银行从34.18%降至10.54%，交通银行从31.74%降至14.88% [2] H股相对A股的估值变化 - 42家公司AH股溢价率仍超100%，但宁德时代、药明康德、招商银行等出现H股股价高于A股的折价现象 [1] - 药明康德H股年内涨幅超40%（79.7港元/股），A股涨幅超20%（68.27元/股） [3] - 外资偏好推动医药板块表现，恒生创新药指数年内涨超70%，恒生港股通医疗保健指数涨超60% [3] 资金流动与市场驱动因素 - 南向资金年内净买入港股6813.27亿港元，远超去年同期，恒生指数累计上涨19.11% [6] - 外资增配与南向资金涌入共同推动H股估值提升，国际资本对中国资产信心增强 [1][6] - 银行H股因股息率优势吸引公募基金和险资布局，潜在红利税下调或进一步扩大其吸引力 [2] 行业与公司案例分析 - 海螺水泥、中国平安、福耀玻璃等曾出现H股溢价，外资投资标准与产业趋势是关键条件 [4] - 电力设备、机械、环保等行业AH溢价率已降至10%以下较低分位 [2] - 医药行业外资主导定价，财务状况稳健且现金流稳定的公司更受青睐 [3] 中长期趋势展望 - 港股流动性宽松、中概股回归及国际资本再配置可能持续压制AH溢价 [6] - 2008-2014年曾出现A股较H股整体折价的历史阶段，当前价差收敛或预示长期趋势 [6] - A股盈利预期修复可能驱动溢价反弹，但互联互通深化或系统性降低溢价中枢 [6]

公司战略与业绩 - 公司锚定全年目标任务，推动"一基五业"高质量发展（水泥制造为基础，新能源、新材料、环保产业、数字经济、国际贸易五大产业）[1] - 水泥板块坚持跑赢大市策略，分区施策加强市场建设，夯实基本盘[2] - 新材板块1-5月C端市场销售同比增长82%，门窗销量达52万平方米（+18%）[4] - 科创板块水泥外加剂等工业制剂销量实现两位数增长，加速国际布局[6] 新能源与环保产业 - 新能源板块新增并网200MW（同比+3倍），18个项目并网，包括平凉100MW风电全容量并网[6] - 环保板块1-5月中标浙江飞灰处置项目5万余吨，累计转运3250吨，扩省"白名单"优势显著[8] 新材料与数字经济 - 建材产业链快速布局，宁波15万吨瓷砖胶项目投产，全国干混砂浆/瓷砖胶年产能超300万吨[9] - 中南机器人外部订单+46%，化工行业自动装车及电气智能产线业务占比达71%[8] 国际化拓展 - 柬埔寨金边海螺投产当月盈利，乌兹别克斯坦区域公司5月经营利润创月度新高[12] - 新材板块启动印尼/乌兹别克斯坦门窗项目，海外销量+18%，RCEP市场加速拓展[12] - 材料科技获美国专利授权，跨境电商收入+22%，完成阿尔及利亚汽车出口首单[12]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数上涨0.62% [1] - 成分股民生银行上涨3.49%，华夏银行上涨2.21%，光大银行上涨2.00%，中国人保上涨1.57%，兴业银行上涨1.55% [1] - 300红利低波ETF(515300)上涨0.57% [1] ETF流动性及规模 - 300红利低波ETF盘中成交4897.40万元 [3] - 近1周日均成交1.33亿元 [3] - 最新规模达59.73亿元 [3] - 近5个交易日内合计资金流入1.31亿元 [3] 指数权重股 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股为中国神华、格力电器、大秦铁路、中国石化、宝钢股份、宁沪高速、双汇发展、海螺水泥、中国电信、华域汽车 [3] - 前十大权重股合计占比36.97% [3] 市场观点 - 当前市场流动性持续宽松，一年期定期存款利率已下破1% [3] - 美联储进入降息通道，国内稳增长背景下流动性易松难紧 [3] - 高股息资产配置价值凸显 [3] - 红利策略在震荡市表现占优，适合作为组合压舱石，长期持有价值显著 [3] - 过去十年红利策略仅在大级别牛市行情中跑输主流股指，震荡和下跌行情中表现突出 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会 [3]

A股公司赴港上市加速 - 今年以来港股市场整体回暖，港股IPO迎来爆发，A股上市公司密集披露赴港上市计划，呈现"A to H"上市加速势头 [1][2] - 截至5月底，近50家A股公司计划赴港上市，其中已通过备案或已递交材料的超过20家 [3] - 中庚基金认为加速赴港上市是多种因素共同作用的结果，包括香港市场的国际化、高效融资能力，以及企业全球化战略需求、资本结构优化和风险分散考虑 [3] - 重阳投资指出今年港股IPO爆发是政策红利、市场环境和企业战略共同作用的结果，港股成为国内优质企业构建全球融资平台的关键枢纽 [3] A股与H股折溢价变化 - 此前H股相较A股折价是常态，但今年宁德时代H股上市后出现比A股更贵的情形 [5] - 中金公司研究部表示A股和H股之间折溢价是市场和投资者结构差异导致的结果，虽然大部分H股仍折价，但优质公司可能出现H股溢价 [5] - 华夏基金指出港股市场在投资者结构、市场风格、定价效率等方面与A股不同，2025年以来港股市场流动性已大幅改善，宁德时代港股上市首日股价出现超越A股的"倒挂"现象 [5] 港股投资三大方向 - 民生加银基金看好三大方向：一是受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块，AI相关产业链或成为港股科技巨头新的增长点 [7] - 第二是"创新+医保+出海"催化的创新药板块，今年以来港股医药股表现亮眼，在恒生十大行业指数中表现最佳的板块中包揽七席 [7] - 第三是技术进步和迭代催生的新消费方向，围绕情绪价值、悦己消费等方面的板块较为火爆，展现了消费者追求更高层次精神享受和个性化体验的趋势 [7]

行业现状与挑战 - 2024年全国水泥需求出现接近两位数降幅，规模以上企业累计水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，创十五年最低值 [2] - A股18家水泥上市公司中10家净利润同比下滑，行业因需求下滑、供需矛盾加剧导致价格跌至成本线附近，效益大幅下降 [3] - 企业通过低价恶性竞争抢占市场份额，进一步加剧行业困境 [3] 企业应对策略 - 多家企业加强成本管控，如上峰水泥2024年建材主业营业成本同比下降9.50%，综合毛利率26.16%，熟料煤耗和电耗持续下降 [5] - 部分企业拓展产业链，如塔牌集团固废处置业务营收净利双增长，上峰水泥通过半导体股权投资实现稳定利润贡献 [5] - 技术创新与绿色发展成为关键方向，塔牌集团加大低碳技术研发，上峰水泥规划光伏替代传统电力，天山股份建立"双碳"管理体系 [6] 2025年行业新态势 - 一季度行业呈现"量减、价增、利润改善"趋势，18家上市公司中6家减亏、8家净利润同比正增长 [7][8] - 一季度长三角地区多轮提价，3月全国散装P.042.5水泥均价环比涨11元/吨，同比涨32元/吨，金隅集团吨毛利同比提升40元/吨，冀东水泥价格同比涨20元/吨以上 [8] - 政策面推动常态化错峰生产和产能置换，有望改善供给侧并维持合理利润率 [8] 行业展望 - 头部企业认为行业短期面临产能过剩挑战，但政策支持、整合及技术创新将释放增长潜力 [9] - 预计下半年基建项目启动将收窄需求降幅，若政策支持力度加大，需求端弹性可能增强 [9][10] - 头部企业转向聚焦盈利水平叠加成本管控能力提升，行业盈利改善预期显著 [10]

指数表现 - 中证中国内地企业全球原材料综合指数(CN材料综合 H30376)报3281 67点 [1] - 近一个月上涨2 51% 近三个月上涨1 68% 年初至今上涨6 63% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股：紫金矿业(6 39%+2 15%) 万华化学(2 21%) 盐湖股份(1 27%) 宝钢股份(1 26%) 北方稀土(1 23%) 海螺水泥(1 18%) 山东黄金(1 16%) 中国铝业(1 1%) 洛阳钼业(1 07%) [1] - 交易所分布：上海证券交易所(49 23%) 深圳证券交易所(42 38%) 香港证券交易所(7 82%) 北京证券交易所(0 44%) 其他交易所合计占比不足1% [2] - 行业分布：有色金属(41 47%) 化工(37 94%) 非金属材料(8 15%) 钢铁(7 51%) 造纸与包装(4 80%) [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况包括：中证中国内地企业全球综合指数样本调整 公司行业归属变更 样本退市等情形将触发临时调整 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆 停牌等情形参照计算与维护细则处理 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.46%，国企指数下跌0.49%，恒生科技指数下跌0.31% [1] - 消费板块普遍下跌，汽车经销商、节假日概念、化妆品、啤酒、体育用品等跌幅靠前 [1] - 内房股、物管股、建材水泥股普遍走低，远洋集团跌6.2%，华润置地跌1.75%，融信中国跌2.63% [1] - 券商股集体下行，中金公司跌2.28%，中信建投证券跌1.73%，招商证券跌1.59% [2] 明星科网股分化表现 - 阿里巴巴-W绩后跌4.27%，美团-W跌2.95%，京东集团-SW跌2.66% [3] - 网易-S绩后大涨13.03%，哔哩哔哩-W上涨3.8% [3] 逆市上涨的消费板块 - 奢侈品、香港零售、烟草概念、食品、航空、奶制品、影视等消费股逆市上涨 [3] - 普拉达涨1.22%，周黑鸭涨3.11%，国泰航空涨2.99%，中国南方航空股份涨2.02% [3] - 汽车产业链中，锂电池、特斯拉概念、汽车股上扬，耐世特涨9.79%，敏实集团涨4.36%，比亚迪股份涨3.28% [3] 医药及科技概念股表现 - 医美概念股、互联网医疗、AI医疗概念、生物医药等医药股表现较好 [4] - 三生制药涨11.36%，山东新华制药股份涨8.95%，京东健康涨3.85% [4] - 部分芯片股、机器人概念走强，地平线机器人-W涨5.26%，第四范式涨11.63%，优必选涨4.86% [4]

峰会概况 - 东吴证券2025经济与投资峰会暨新财富杂志最佳上市公司评选颁奖典礼在上海举办 500位资本圈代表参与 聚焦宏观经济 科技创新 ESG等议题 [2] - 比亚迪 中芯国际 携程 泡泡玛特等百家获奖上市公司集体亮相 总市值近10万亿元 [2] - 峰会主题为"浦江炽梦 奋楫长赢" 由证券时报社指导 新财富杂志社主办 东吴证券战略支持 [3] 东吴证券战略与业务 - 公司以"坚持根据地 融入长三角 服务中小微"为战略导向 打造差异化综合金融服务体系 [7] - 研究业务覆盖上市公司及机构客户 行业排名突破 助力"科特估"体系建立 [7] - 截至2025年3月 拥有30家分公司和133家营业网点 综合实力稳居行业前十八 [14] 上市公司评选与标杆 - 新财富最佳上市公司评选覆盖主板 科创板等全A股市场 评估维度包括信息披露 ESG 品牌力等 [15] - 港股公司评选考察1176家中资企业 指标涵盖盈利能力 研发创新 出海表现等 2025年2月发布榜单 [16] - 获奖公司在降本增效 并购整合 投资者回报 ESG实践等方面表现突出 [15] 经济与投资趋势 - 证券时报社副总编辑提出上市公司需通过科技创新 ESG实践 治理优化等实现高质量发展 [11] - 东吴证券首席经济学家指出美国面临新特里芬难题 美元资产信心动摇影响全球货币体系 [13] 董秘评选与治理 - 新财富最佳董秘评选将于2025年5月启动 前期已在武汉 长沙等地举办规则交流会 [17][19] - 上海上市公司协会秘书长提出董秘四大进阶路径：专业型 资本型 高参型 标杆型 [18]

峰会概况 - 东吴证券2025经济与投资峰会暨新财富杂志最佳上市公司评选颁奖典礼在上海举办，500位资本圈代表参会，聚焦宏观经济、科技创新、ESG等议题 [2] - 比亚迪、中芯国际、携程集团、泡泡玛特等百余家获奖上市公司集体亮相，总市值近10万亿元 [2][13] 主办方与支持方 - 峰会由证券时报社指导、新财富杂志社主办、东吴证券战略支持，主题为"浦江炽梦 奋楫长赢" [4] - 东吴证券总裁薛臻强调公司战略聚焦服务中小微和长三角，研究业务助力"科特估"体系建立，行业排名升至前18 [6][12] 核心演讲观点 - 东吴证券首席经济学家芦哲指出美国面临新特里芬难题，债务周期与美元霸权削弱影响全球货币体系 [11] - 证券时报副总编辑汤泳提出上市公司需通过科技创新、ESG实践、治理优化和国际化实现高质量发展 [10] 上市公司评选 - 新财富最佳上市公司评选覆盖A股主板/科创板/创业板/北证，综合评估信息披露、ESG、品牌力，2025年初公布结果 [14] - 最佳港股公司评选基于1176家中资港股公司的盈利、成长性、研发等数据，2025年2月发布榜单 [15] 其他活动 - 峰会同步举办上市公司规范治理会议，探讨董秘角色进阶路径，最佳董秘评选将于2025年5月启动 [17][18][20]