行业前景 - 行业长期发展前景积极 但短期面临地区医保基金压力与带量采购扩张带来的挑战 [1] - 预期今年下半年起可能出现转折点 主要驱动因素包括创新药品及医疗器械销售快速增长 专业服务带动市场份额提升 以及去年下半年基数相对较低 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年收入预测分别下调8% 9%及11% [1] - 2025至2027年净利润预测下调12% 11%及11% [1] 投资评级 - 目标价由23.8港元微降至22.7港元 [1] - 维持买入评级 [1]

财务表现 - 上半年总收入同比下降2.9%至2860亿元人民币 [1] - 上半年归属股东净利润同比下降6.4%至35亿元人民币 [1] - 第二季度总收入同比下降2.1% 环比上升1.9%至1444亿元人民币 [1] - 第二季度归属股东净利润同比下降12%至20亿元人民币 [1] - 上半年毛利率由去年同期7.4%下降至7.1% [1] 业绩预测调整 - 2025至2027年收入预测下调1.6%至1.7% [1] - 2025至2027年盈利预测分别下调3.1% 2.9%及2.8% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由22.2港元上调至23港元 [1] - 重申买入评级 [1] 行业影响因素 - 带量采购政策扩张对药品及医疗器械业务产生持续影响 [1]

财务表现 - 上半年总收入同比下降2.9%至2860亿元人民币 [1] - 上半年毛利率由去年同期7.4%下降至7.1% [1] - 上半年归属股东净利润同比下降6.4%至35亿元人民币 [1] - 第二季度总收入同比下降2.1%但环比上升1.9%至1444亿元人民币 [1] - 第二季度归属股东净利润同比下降12%至20亿元人民币 [1] 业绩预测调整 - 2025至2027年收入预测下调1.6%至1.7% [1] - 2025年盈利预测下调3.1% [1] - 2026年盈利预测下调2.9% [1] - 2027年盈利预测下调2.8% [1] 评级与目标价 - 目标价由22.2港元上调至23港元 [1] - 重申"买入"评级 [1] 影响因素 - 带量采购扩张对药品及医疗器械业务产生负面影响 [1]

公司违规事件 - 国药控股河南医疗器械有限公司因在项目编号2021-JQ64-W3014采购活动中存在串通投标违规行为被处罚 [6] - 公司被禁止2年内参加全军物资工程服务采购活动 处罚期自2025年4月10日起算 [4][6] - 法定代表人胡范雯控股或管理的其他企业同期被禁止参加军队采购 授权代表吕勇被禁止代理其他供应商参与军队采购业务 [6] 行政复议结果 - 公司针对违规处理决定提出复议申请 请求撤销处罚决定 [1] - 军队采管处经依法调查后驳回复议申请 维持原违规处理决定 [1] - 本次复议针对2025年4月发布的失信处理公告进行 [4] 企业基本信息 - 公司注册地址为河南省郑州经济技术开发区航海东路1210号亚太时代广场A座2304至2312室 [1][6] - 统一社会信用代码91410100396339528Q [6] - 法定代表人胡范雯 授权代表吕勇 [6]

政策动向 - 国家药监局器审中心发布多项癌症筛查体外诊断试剂注册审查指导原则 包括结直肠癌筛查 HPV核酸检测及基因分型试剂 人类嗜T淋巴细胞病毒抗体检测试剂等 [1] 药械审批 - 赛诺医疗控股子公司赛诺神畅获得一次性使用微导管国内医疗器械注册证 用于神经血管内操作 [2] - 恒瑞医药HRS-6093片获批临床 为口服KRASG12D抑制剂 针对携带KRASG12D突变的实体瘤 目前国内外尚无同类产品上市 [3] - 恒瑞医药子公司福建盛迪HRS-2162注射液获批临床 为新一代肌松药拮抗剂 目前国内外尚无同类产品上市 [3] - 马应龙子公司获得盐酸奥洛他定滴眼液药品注册证书 用于治疗过敏性结膜炎相关眼痒 [4] 财报披露 - 小方制药上半年营业收入2.7亿元 同比增长3.06% 归母净利润1.21亿元 同比增长1.69% 拟每10股派现7元 [5] - 仁和药业上半年营业收入19.75亿元 同比下降16.46% 归母净利润2.90亿元 同比下降13.87% [6] - 国药控股上半年营收2860亿元 营业利润74.5亿元 净利润34.7亿元 毛利率7.11% [7] 资本市场 - 百济神州与RoyaltyPharma签订协议 获得8.85亿美元预付款 出售单克隆抗体Imdelltra中国以外地区中个位数百分比特许权使用费大部分权利 2026年8月25日前还可获得最高6500万美元额外付款 [9] - 日本泰尔茂以15亿美元收购OrganOx 拓展移植医学业务 OrganOx核心产品为肝移植体温保存设备metra 已在全球超过6000例肝脏移植手术中使用 [10] 行业大事 - 天津大学联合多家医院启动全球首个神经重症脑机接口多中心临床试验 将脑积水诊断时间从2-3天缩短到30分钟 麦肯锡预测全球脑机接口医疗应用市场规模2030年达400亿美元 2040年达1450亿美元 其中中枢神经系统疾病治疗市场2030年150亿美元 2040年850亿美元 [11] - 赛伦生物抗狂犬病血清已在部分省份药品采购平台挂网销售 公司是目前唯一上市销售生产企业 [12] 人事变动 - 益丰药房副总裁章佳因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [13]

报告信息 - 报告将于2025年8月25日在中国货币网和上海清算所网站发布[4] 债务情况 - 截至报告批准报出日，公司不存在逾期未偿还的债务融资工具[16] - 2025年度第一期超短期融资券余额30亿元，利率1.51%[20] 财务数据对比 - 2025年6月30日流动资产较2024年12月31日增长约7.94%[1] - 2025年6月30日非流动资产较2024年12月31日下降约0.79%[1] - 2025年6月30日流动负债较2024年12月31日增长约11.78%[2] - 2025年6月30日非流动负债较2024年12月31日下降约29.37%[2] - 2025年6月30日负债较2024年12月31日增长约9.38%[2] - 2025年6月30日所有者权益较2024年12月31日增长约2.02%[2] - 2025年6月30日资产总计较2024年12月31日增长约7.00%[1][2] - 2025年6月30日货币资金较2024年12月31日下降约29.69%[1] - 2025年6月30日应收账款较2024年12月31日增长约25.32%[1] - 2025年6月30日存货较2024年12月31日增长约7.52%[1] - 2025年1 - 6月营业总收入2860.43亿元，2024年同期为2947.27亿元[38] - 2025年1 - 6月营业总成本2781.92亿元，2024年同期为2862.56亿元[38] - 2025年1 - 6月净利润532.83亿元，2024年同期为589.11亿元[38] - 2025年1 - 6月其他收益23.78亿元，2024年同期为14.68亿元[38] - 2025年1 - 6月投资收益45.56亿元，2024年同期为27.11亿元[38] - 2025年基本每股收益1.11，2024年为1.18[38] - 2025年1 - 6月综合收益总额532.56亿元，2024年同期为588.26亿元[38] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为 - 34.11亿美元，2024年同期为 - 40.99亿美元[41] - 2025年1 - 6月投资活动使用的现金流量净额为 - 5.31亿美元，2024年同期为 - 10.39亿美元[41] - 2025年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额为15.58亿美元，2024年同期为21.55亿美元[41] 所有者权益相关 - 2025年6月30日所有者权益合计为129,472,322,539.06元[2] - 2025年1月1日至2025年6月30日盈余公积为1,787,153,157元[43] - 实收资本（或股本）为3,120,656,191元[43] - 2024年年初，公司实收资本为3,120,656,191.00元等多项所有者权益数据[44] - 2024年1 - 6月，公司多项所有者权益科目有变动[44] - 2024年年末，公司多项所有者权益科目数据[44] - 截至2025年6月30日，所有者权益合计为3926262916.1元[48] - 2025年1月1日至2025年6月30日，其他综合收益为(565461.88)元[48] - 2024年1月1日至6月30日未分配利润为4,122,595,342元[49] - 2024年1月1日至6月30日所有者权益合计为2,794,087,462,79元[49]

资产数据 - 2025年6月30日流动资产合计373,897,458,854.52元，较2024年12月31日增长约8.05%[6] - 2025年6月30日非流动资产合计46,270,352,550.95元，较2024年12月31日下降约0.8%[6] - 2025年6月30日货币资金为47,156,976,801.62元，较2024年12月31日下降约29.69%[6] - 2025年6月30日应收账款为229,038,812,860.42元，较2024年12月31日增长约25.32%[6] 负债数据 - 2025年6月30日流动负债合计279,782,380,829.81元，较2024年12月31日增长约11.78%[7] - 2025年6月30日非流动负债合计10,913,108,036.60元，较2024年12月31日下降约29.37%[7] - 2025年6月30日短期借款为77,176,303,124.75元，较2024年12月31日增长约35.45%[7] - 2025年6月30日长期借款为1,438,118,129.01元，较2024年12月31日下降约74.5%[7] 权益数据 - 2025年6月30日所有者权益合计129,472,322,539.06元，较2024年12月31日增长约2%[7] - 2025年上半年所有者权益增减变动金额为减少112.61亿元[20] - 2025年上半年综合收益总额为99.54亿元[20] - 2025年上半年所有者投入普通股金额为5.09亿元[20] 营收利润数据 - 2025年1 - 6月营业总收入2860.43亿元，2024年同期同比下降2.94%[11] - 2025年1 - 6月净利润532.83亿元，2024年同期同比下降9.55%[11] - 2025年1 - 6月基本每股收益1.11元，2024年同期同比下降5.93%[11] - 2025年1 - 6月另一公司营业总收入102.53亿元，2024年同期同比增长4.28%[13] 成本收益数据 - 2025年1 - 6月公司营业总成本2781.92亿元，2024年同期同比下降2.82%[11] - 2025年1 - 6月公司投资收益4.56亿元，2024年同期同比增长68.40%[11] - 2025年1 - 6月公司其他综合收益的税后净额为 - 277.20万元，2024年同期亏损幅度收窄[11] - 2025年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为279,248,342,235.81元[15] 现金流数据 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为 - 34,111,088,803.41元[15] - 2025年上半年投资活动使用的现金流量净额为 - 531,243,861.18元[15] - 2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为15,579,002,839.37元[15] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 19,075,220,389.14元[15]

公司基本信息 - 公司注册资本和实缴资本均为312,065.6191万元[17] - 控股股东国药产业投资有限公司持有公司50.36%股份[19] - 实际控制人中国医药集团有限公司合计持有公司32.32%股份[19] - 公司法定代表人为连万勇[17] - 信息披露事务负责人为吴壹建，职务是董事会秘书[18] 业务情况 - 公司以医药分销为核心业务，还从事医药零售连锁及其他医药相关业务[25] - 公司器械相关产品从百余品规医用耗材延伸到医用内窥镜整机系统等[28] 业绩数据 - 医药分销本期营业收入2557.17，营业成本2398.40，毛利率6.21%，收入占比89.40%[32] - 医药零售本期营业收入250.98，营业成本223.14，毛利率11.09%，收入占比8.77%[32] - 公司合计本期营业收入2860.43，营业成本2652.45，毛利率7.27%[32] - 报告期利润总额71.98亿元，非经常性损益总额1.48亿元[63] - 2025年上半年营业总收入2860.43亿元，2024年上半年为2947.27亿元[77] - 2025年上半年净利润532.83亿元，2024年上半年为589.11亿元[78] 财务指标 - 货币资金本期末余额471.57亿元，较上年末变动比例为 -29.69%[50] - 应收账款本期末余额2290.39亿元，较上年末变动比例为25.32%[50] - 24国药01债券余额为30亿元，截止报告期末利率为2.48%[43] - 发行人口径报告期初有息债务余额118.31亿元，期末113.86亿元，同比变动-3.76%[54] - 发行人合并口径报告期初有息债务余额763.86亿元，期末949.00亿元，同比变动24.24%[57] 未来展望 - 公司将以“高质量发展”为战略目标，推动供应链模式创新和业务转型[33]

市场表现 - 港股在科技股带动下上升，恒指高开100点，全日升234点或0.9%，收25,339点；国指升105点或1.2%，收9,079点；恒生科技指数升149点或2.7%，收5,647点，大市全日成交总额2,855.84亿元 [1] - A股三大指数早市上升，沪深两市成交额增至约2.55万亿元人民币，连续8日逾2万亿元，创A股纪录，上证指数报3825点，升54点，升幅1.45%，深证成指收报12166点，升246点，升幅2.07%，创业板指数收报2682点，升87点，升幅3.36% [2] - 美股周五大涨，道指及纳指均升1.9%，道指创新高，高收846点至45,631点，纳指升396点至21,496点，标普500指数高收96点或1.5%，至6,466点，逼近上周新高 [2] 宏观经济 - 人民银行21日开展2,530亿元人民币七天期逆回購操作，操作利率持平于1.4%，有1,287亿元逆回購到期，单日净投放1,243亿元，人民币兑美元中间价上调97点至7.1287 [2] - 加拿大周五宣布取消多项对美国的反制关税，但维持对美国汽车、钢铁及铝材的25%关税，该政策调整自9月1日起生效 [3] 公司动态 奥克斯电气(02580.HK) - 计划全球发售2.0716亿股股份，香港公开发售占5%（约1,035.82万股），国际配售部分占95%（约1.968亿股），发售价介乎每股16至17.42元，最多集资约36.1亿元，每手买卖单位200股，入场费约3,519.14元，招股期由25日起至28日中午止，预计于9月2日挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人 [4] 国药控股(01099.HK) - 截至今年6月底止中期业绩，营业额2,860.43亿元人民币，按年跌2.9%，纯利34.66亿元，按年跌6.4%，每股盈利1.11元，不派息 [4] 招金矿业(01818.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入69.72亿人民币，按年增加50.7%，毛利30.5亿元，上升54.3%，录得纯利14.4亿元，增长160.4%，每股盈利38分，不派息 [4] 绿城中国(03900.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入533.68亿人民币，按年下降23.3%，归因期内结转面积下降22.7%，毛利71.59亿元，下跌21.4%，录得纯利2.1亿元，倒退89.7%，主要受计提相关资产减值损失19.33亿元影响，每股盈利8分，不派息 [5] 周六福(06168.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入31.5亿人民币，按年增加5.2%，毛利8.27亿元，上升8.7%，主要受惠自营模式业务增长贡献，录得纯利4.15亿元，增长11.9%，每股盈利1.09元，中期息派45分 [5] 九毛九(09922.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入27.53亿人民币，按年下降10.1%，录得纯利6,069万元，倒退16%，每股盈利4分，不派息 [5] 洛阳钼业(03993.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入947.73亿人民币，按年下降7.8%，营业成本747.27亿元，减少11%，归属股东净利润86.71亿元，增长60.1%，再创新高，每股收益41分，不派息 [5] 中国中车(01766.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入1,197.58亿人民币，按年增加33%，主要是铁路装备、新产业收入增长，录得纯利72.46亿元，增长72.5%，每股收益25分，中期息派11分 [6] 东方甄选(01797.HK) - 5月止财政年度业绩，总营收43.92亿人民币，按年下降37.9%，录得纯利574万元，倒退99.7%，每股盈利1分，不派息，年内持续经营业务实现净溢利620万元，相对2024年度为2.49亿元，剔除出售与辉同行财务影响，持续经营业务净溢利录得1.35亿元，增长30%，持续经营业务总营收成本减少38.2%至30亿元，主要由于GMV减少导致自营产品的存货成本及物流成本减少，持续经营业务毛利减少17%至14亿元，毛利率由25.9%增至32% [7] 中烟香港(06055.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入103.16亿元，按年增加18.5%，毛利9.46亿元，下降1.8%，录得纯利7.06亿元，增长9.8%，每股盈利1.02元，中期息19仙，上年同期派15仙 [7]

财务表现 - 公司实现收入2860.43亿元人民币 同比下降2.95% [1] - 归属于母公司股东的溢利为34.66亿元 同比减少6.43% [1] - 每股盈利1.11元 [1] 业务结构 - 医药分销板块收入占比73.62% 保持稳定 [1] - 器械分销收入占比19.22% 有所下降 [1] - 医药零售板块占比5.78% 实现逆势增长 [1] 运营管理 - 公司聚焦业务复苏并持续改善经营指标 [1] - 销售、管理和财务费用率均有所下降 [1] - 三项费用率合计优化0.2个百分点 有力支撑利润稳定 [1]