酒店行业表现与前景 - 过去十一黄金周整体旅游需求保持稳健 [1] - 酒店平均每日房价及每间可售房收入转为正增长 行业整体增幅为中至高单位数 [1] - 酒店加盟商增加供应将持续带来压力 尤其在中高端细分市场 [1] - 线上旅游平台整体竞争温和 规模较小或新加入经营商缺乏供应链及规模优势 [1] 投资偏好与看好公司 - 继续看好酒店板块 如华住集团及亞朵 [1] - 看好原因包括预期线上旅游平台竞争及酒店业供应增长放缓下 每间可售房收入前景将持续改善 [1] - 澳门博彩行业受惠财富效应及博彩总收入低基数 较看好金沙中国及银河娱乐 [1] - 认为市场对短期博彩总收入及EBITDA下跌导致股价回调的反应略为过度 [1] - 同时吁买入携程集团及中国国航 因两者均受惠于近期的长线出境游需求及机票价格好过预期 [1]

事件概述 - 消费者投诉在全季酒店北京南锣鼓巷安定门地铁站店沐浴花洒发现疑似粪便的黄色异物 [1][2][4] - 事件发生时间为10月18日至19日，房费约为678元 [2] - 消费者已投诉至平台方及当地卫生局，并要求退还房费及额外补偿2000元 [1][7] 酒店应对措施 - 酒店方为消费者更换了房间，并提出全额退回房费的初步解决方案 [4][6] - 酒店经理与消费者进行了当面沟通，但对于异物性质未予明确承认 [6] - 截至10月20日发稿，酒店方称仍在与客人沟通处理此事 [1][7] - 有接近全季酒店的知情人士表示，品牌方已就此事报警 [1][7] 品牌背景信息 - 全季酒店品牌成立于2010年，是华住集团旗下的中档酒店品牌 [7] - 华住集团还拥有桔子酒店、汉庭酒店等其他知名品牌 [7] - 记者发送至全季酒店媒体宣传处及投资者联络处的采访邮件，截至发稿前未获回应 [1][7]

股价表现 - 华住集团-S(01179 HK)早盘涨幅超过5%，截至发稿时上涨4.77%至29.88港元 [1] - 成交金额达到1526.2万港元 [1]

公司股价表现 - 早盘涨幅超过5%，截至发稿时股价上涨4.28%，报29.74港元 [1] - 成交额为1570.06万港元 [1] 国庆假期运营数据 - 国庆中秋假期旗下酒店共接待客人超1055万人次，同比去年假期增加36% [1] - 接待外宾超5.7万人次，同比去年假期增加75% [1] - 假期期间整体入住率超80%，其中10月3日达到入住高峰，整体入住率超98% [1] - 超8100家门店在高峰日满房 [1] 行业需求与前景 - 黄金周假期后首周酒店业务需求出现初步复苏迹象 [1] - 2025年10月全月每间可售房收入可能转为正增长，将是连续第二个月增长 [1] - 公司收入对行业每间可售房收入增长敏感，被认为将最受惠于行业复苏 [1]

公司股价表现 - 华住集团-S(01179)早盘涨超5%，截至发稿涨4.77%，报29.88港元，成交额1526.2万港元 [1] 公司假期运营数据 - 2025年国庆中秋假期，华住旗下酒店共接待客人超1055万人次，同比去年假期增加36% [1] - 接待外宾超5.7万人次，同比去年假期增加75% [1] - 假期期间整体入住率超80%，其中10月3日达到入住高峰，整体入住率超98%，超8100家门店满房 [1] 行业趋势与公司前景 - 黄金周假期后首周，酒店业务需求出现初步复苏迹象，表明2025年10月全月行业每间可售房收入可能转为正增长，将是连续第二个月增长 [1] - 考虑到公司收入对行业每间可售房收入增长敏感，认为公司将最受惠 [1]

公司股价表现 - 华住集团-S(01179)早盘涨超5% 截至发稿涨4.77%报29.88港元 成交额1526.2万港元 [1] 公司假期运营数据 - 2025年国庆中秋假期华住旗下酒店共接待客人超1055万人次 同比去年假期增加36% [1] - 假期接待外宾超5.7万人次 同比去年假期增加75% [1] - 假期期间整体入住率超80% 其中10月3日达到入住高峰 整体入住率超98% 超8100家门店满房 [1] 行业需求与公司前景 - 黄金周假期后首周酒店业务需求出现初步复苏迹象 表明2025年10月全月每间可售房收入可能转为正增长 将是连续第二个月增长 [1] - 考虑到公司收入对行业每间可售房收入增长敏感 认为公司将最受惠 [1]

公司战略 - 公司在中国专注于发展有限服务型酒店业务 [1] - 公司在中国市场的战略核心是增长 [1] 业务定位 - 公司在中国运营的酒店每晚价格约为35至70美元 [1]

文章核心观点 - 中国酒店业正经历从追求表面“术”的创新到构建内在“道”的企业哲学的转变 [1] - 华住集团通过“求真”、“至善”、“尽美”三大核心理念构建其独特的价值体系 [3][5][9] - 企业竞争最终是价值体系的竞争，真正的创新源于观念的跃迁 [12][14] 行业现状与反思 - 行业曾陷入将更换设计师、引入网红元素等表面改变等同于本质创新的误区 [2] - 许多“创新”被质疑为“换皮肤式内卷”，未能建立新的生产函数或开发新市场 [2] - 当前行业缺乏“求真”勇气，过度追逐表皮热点导致产品处于“失真”状态 [4] 华住集团的创新实践（求真） - 华住的创新具有技术含量，包括早期推出汉庭酒店时的光纤接入、双网口、无线覆盖 [3] - 推出“无停留离店”、“十秒入住”新前台模式，以及“免费洗衣”等服务创新 [3] - 创始人季琦通过每年约6次长途考察，深入一线发现真实需求，而非依赖市场调查 [4] - 将“求真”作为核心价值观，强调对意义的思考是创新的前提 [3][4] 华住的商业模式与战略（至善） - 商业的终极善意是让美好体验平民化，例如汉庭公开鼓励用户使用大堂休息、充电等非住宿服务 [5][6] - 将加盟商视为“命运共同体”，建立全链路赋能体系，并以“加盟商满意度”考核内部团队 [7] - 对待供应商不一味压价，保证其合理利润以建立长期稳定合作关系 [7] - 通过华住大学培养体系将店长从“客房管理者”转变为“迷你CEO”，打造“事业共同体” [7] - 提供略高于市场平均的薪酬，并通过师徒机制确保服务品质在扩张中不稀释 [8] 华住的产品哲学与审美（尽美） - 追求“尽美”境界，强调在成本与体验、设计与功能间找到平衡的支点 [9][10] - 审美哲学以简洁为美，在全季品牌上体现为“一分也不多，一分也不少”的恰到好处 [10] - 通过在小空间内加入电热马桶垫圈、化妆镜等设施提升客人幸福感，把握平衡艺术 [10] - 竞争优势在于普适性和可持续性，注重持久体验舒适而非瞬间视觉冲击 [11] 行业未来发展的启示 - 企业需从技术、模式创新转向价值创新，构建独特的企业哲学和价值主张 [12] - 需将个人智慧转化为组织能力，建立不依赖个人的创新体系和价值传承机制 [13] - 应构建生态思维与价值共创网络，未来的竞争是生态系统的竞争 [14] - 行业竞争将转向企业哲学和价值体系，需要直面真相的勇气和回归商业本质的善意 [15]

行业与公司 * 行业为酒店行业 公司主要涉及华住集团及其旗下品牌（汉庭 全季 橘子水晶 城际） 以及亚朵 希尔顿欢朋 锦江 首旅如家等品牌 [1][2][3] * 纪要基于一位拥有30多家酒店的投资者的实际运营观察和行业分析 [2] 核心观点与论据 行业复苏趋势与数据表现 * 酒店行业自8月下旬显现复苏迹象 9月数据全面转正 10月国庆期间量价齐升 预示行业触底反弹 [1][2] * 今年三季度（7-9月）汉庭 全季等品牌门店数据全面翻红 为过去18个月来首次 显示市场企稳向上 [1][4] * 国庆假期期间大部分城市实现10%至20%的涨幅 历史上少有 [4] * 9月份所有门店平均日房价（ADR）上涨明显 带动出租率和过夜出租率显著提升 [4] 市场分化与区域表现 * 国庆后各地市场表现分化 北京 上海数据持续向好 广东受佛山蚊虫事件和台风影响表现较弱 [1][5] * 上海市中心酒店市场显著增长 2025年外滩地区中外合资品牌酒店的境外客占比已升至60%-70% 主要来自北美 俄罗斯和东南亚 [1][7] * 老旧小型酒店逐渐被淘汰 高质量品牌酒店数量增加但增速放缓 [7] 复苏驱动因素 * 需求端：旅游出行人数创新高 人均消费未明显降低 中产阶级股市获利增加推动旅游消费 [1][6] * 供给端：老旧门店退出市场 新开高质量门店增加 提高整体资产质量 [1][6] * 政策与经济：国家政策支持入境游 中国经济走向通胀阶段 股市上涨带动消费信心 [6][7] 投资机遇与挑战 * 商用物业价格普遍较低 比高峰期下降约30% 各地政府出台政策允许办公楼改建为酒店 为酒店投资带来机遇 [1][8] * 中高端酒店投资回本周期从过去不到3年延长至约4.5年 [9] * 行业向中高端 高质量方向发展 总体营收提升 房间数量增速放缓 [8] 品牌竞争力与产品力 * 在消费降级背景下 亚朵和华住旗下品牌凭借卓越产品质量仍具竞争力 入住率（OCC）和每间可出租房收入（RevPAR）超越行业平均水平 [1][11] * 中高端市场潜力巨大 全季 亚朵 希尔顿欢朋等品牌表现出色 华住旗下橘子水晶 城际及全季文化品牌被看好 [1][10] * 国内连锁酒店集团未来应向多元化发展 覆盖经济型 中档 中高端及奢华型市场 [17][18] 公司特定优势（华住集团） * 华住供应链优势体现在标准化 规模化采购和成本控制 拥有超过3亿会员基础带动营建成本控制 一类采购比例提高 [3][13] * 加盟商受益于集中采购降低投资成本 提高投资回报率 平台提供"贵即退"等承诺保障 [3][13] * 2025年上半年华住减免租金达3.9亿元 并通过淘汰不盈利门店优化资产质量 [3][12] * 华住的供应链模式因先发优势和规模化基础难以被其他集团复制 [14] 其他重要内容 * 亚朵推出轻居品牌采取双向策略 向高端和下沉市场扩展 进展成功 [15] * 新开门店会对老门店产生一定影响 但影响并非绝对巨大 [16] * AI技术已初步应用于酒店管理（如回复网评 数据汇总） 未来将进一步提升效率和服务质量 [16] * 本土品牌增长动力来自产品质量提升和中产阶级对高性价比优质需求 有望从外资品牌中抢夺客源 [11][12]

公司发展历程 - 华住集团成立20周年，创始人季琦推出新书《心生之境》[2] - 创始人拥有三次从0到1的创业经历：携程、如家、华住集团[4] - 华住集团已发展成为全球排名第四的酒店集团[16] 创始人经营哲学 - 将“企业文化”提升为“企业哲学”，强调观念世界先于实体世界[6][9] - 经营企业要有敬畏之心，对他人和生态保持敬畏[15] - 企业经营的关键在于认知，打破酒店业常规进行创新[15] - 企业使命是成就住客、员工及生态伙伴的美好旅程过程，而非仅追求上市目标[15] 公司战略与运营 - 在行业价格战与同质化竞争中采取差异化定位与精细化运营策略[18] - 坚持“门店自治”模式，给予加盟商灵活空间[20] - 聚焦会员体系长期价值，华住会拥有近2.9亿会员[20] - 推动从“标准化复制”转向“个性化与标准化共生”的转型[19] - 早在2006年预判中国服务将取代中国制造成为经济引擎，并重新定义酒店服务标准[20][23] 行业洞察与定位 - 2000年代初经历中国经济型酒店混战与行业洗牌[18] - 用互联网思维改造传统旅游，用标准化打破低端旅馆乱象[18] - 将中国服务行业定位为未来增长引擎，实践本土化全球竞争策略[20][23]