公司人事变动 - 张沈文获委任为公司非执行董事及审核与风险管理委员会成员 [1] - 该任命自2025年10月28日起生效 [1]

迁册计划 - 公司拟从百慕达迁册至香港并撤销百慕达注册[4][17] - 迁册依据香港法例《2025年公司（修订）（第2号）条例》[4] - 迁册需经股东批准并满足相关条件[6][12] 章程细则 - 公司拟采纳符合香港法例的新组织章程细则[17] - 新细则待股东批准，于迁册日生效[20] 迁册影响 - 迁册除开支外不改变公司资产等状况[9] - 可减少合规复杂性和负担，不增重大税负[16] - 可加强投资者信心，深化与内地资本市场互联互通[16] 其他信息 - 公司股份为每股面值0.10港元的普通股[20] - 公告日期为2025年10月28日[19] - 公布公司执行董事、非执行董事和独董名单[19]

公司人事变动 - 张沈文先生获委任为公司非执行董事 [1] - 张沈文先生同时获委任为公司审核与风险管理委员会成员 [1] - 以上委任自2025年10月28日起生效 [1]

公司基本信息 - 公司为华润燃气控股有限公司，股份代号1193[1] 董事会情况 - 董事会有12名成员，含3名执行董事等[3] - 董事会设4个委员会[4] 人员任职 - 杨平任董事会等主席[3][5] - 秦艳任公司总裁[3] 文档日期 - 文档日期为2025年10月28日[5]

人员变动 - 张沈文自2025年10月28日起任非执行董事及审核与风险管理委员会成员[4] 人员信息 - 张沈文57岁，1994年加入华润集团，2025年7月任华润专职外部董事[5] - 张沈文历任华润电力等多职位，与公司无合同无薪酬[5] 公司架构 - 变更后执行董事为杨平、秦艳、刘海燕[7] - 变更后非执行董事为葛路等五人，含张沈文[7] - 变更后独立非执行董事为黄得胜等四人[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

行业天然气需求与供应 - 北方地区出现“速冻式”降温，太原、内蒙古等地已提前供暖 [1] - 气象机构预测2025年11月至2026年3月中国冬季气温骤变，强降温与强回温交替的极端事件发生概率较大 [1] - 2025年多气源支撑下中国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著 [1] - 2025年前8月中国天然气表观消费量同比下降0.1%，预计2025年采暖季全国天然气消费量环比将快速回升 [1] 公司天然气业务表现与展望 - 2025年上半年公司零售天然气量为207.6亿方，同比下降0.69% [1] - 2025年上半年公司销气毛差上升至0.55元/方，同比增加0.01元/方 [1] - 公司预计2025年全年销气量将实现低单位数增长，销气毛差同比增长1分钱 [1] - 国际天然气价格维持在相对低位，国内新政策推进管输价格机制衔接，公司持续推进居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [1] 公司新业务布局与发展 - 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务出现下滑和放缓 [2] - 公司在绿色低碳转型形势下布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务 [2] - 公司开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点 [2] 公司股东回报与市场信心 - 2024年公司派息率为53%，2025年中期派息同比增长20% [2] - 公司给出2025年全年派息额不下降的指引 [2] - 根据公司全年股份回购计划，接下来的2个月将是股份回购的重要窗口期，回购有利于提振市场信心 [2] 公司投资评级与目标 - 机构给予公司“买入”评级，目标价为26.6港元/股 [2] - 该目标价对应2025年和2026年市盈率分别为16倍和14.6倍 [2] - 目标价较现价有24%的涨幅空间 [2]

公司业绩表现 - 公司前三季度营业总收入为73.84亿元，同比增长2.97% [1] - 公司前三季度净利润为1.62亿元，同比大幅减少40.84% [1]

股权情况 - 截至2025年9月30日，华润燃气间接持有重庆燃气39.43%的权益[4] 业绩数据 - 2025年前九个月营业总收入73.84亿元，2024年同期71.71亿元[5] - 2025年前九个月净利润1.62亿元，2024年同期2.74亿元[5] 现金流数据 - 2025年前九个月现金及现金等价物净增加额 - 1.64亿元，2024年同期1.80亿元[5] - 2025年9月30日期末现金及现金等价物余额8.60亿元，2024年末12.00亿元[5] 资产负债数据 - 2025年9月30日总资产110.93亿元，2024年末110.75亿元[7] - 2025年9月30日总负债47.66亿元，2024年末48.59亿元[7] - 2025年9月30日所有者权益63.27亿元，2024年末62.16亿元[7]

投资评级与股东回报 - 国元国际予华润燃气"买入"评级，目标价26.6港元/股，较现价有24%涨幅空间 [1] - 目标价对应2025年和2026年市盈率16倍和14.6倍 [1] - 2024年公司派息率为53%，2025年中期派息同比增长20%，全年派息指引为派息额不下降 [1] - 公司全年股份回购计划中，接下来2个月是重要窗口期，回购有利提振市场信心 [1] 天然气销量与毛差 - 2025年上半年公司零售天然气量207.6亿方，同比下降0.69% [2] - 2025年上半年销气毛差上升至0.55元/方，同比增加0.01元/方 [2] - 公司预计2025年全年销气量实现低单位数增长，销气毛差同比增长1分钱 [2] - 国际天然气价格维持在相对低位，国内新政策推进管输价格机制衔接，公司持续推进居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [2] 行业需求与气候影响 - 2025年11月至2026年3月，中国气候受厄尔尼诺和拉尼娜共同影响，冬季气温骤变，春季偏暖，强降温与强回温交替的极端事件发生概率较大 [1] - 对比前8月天然气表观消费量同比下降0.1%，预计2025年采暖季全国天然气消费量环比将快速回升 [1] - 10月18日以来北方"速冻式"降温，太原、内蒙古等地已提前供暖 [1] - 2025年多气源支撑下我国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著 [1] 业务发展与转型 - 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务受到不同程度的下滑和放缓 [2] - 在绿色低碳转型形势下，公司布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务，开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点 [2]