指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数报4125.37点 单日下跌0.19% 成交额130.45亿元 [1] - 该指数近一个月上涨9.31% 近三个月上涨32.05% 年初至今累计上涨42.21% [1] - 指数基日为2014年11月14日 基点为3000点 [1] 指数构成 - 指数从港股通证券中选取不超过50家非银行金融主题上市公司作为样本 [1] - 前十大权重股合计占比78.39% 中国平安以15.09%权重居首 友邦保险13.88%次之 香港交易所13.47%位列第三 [1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 行业分类100%属于金融业 [2][3] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 新上市相关行业主题企业若市值排名香港市场前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数 [3] - 样本退市时将从指数中剔除 港股通范围变动导致样本资格变化时也会相应调整 [3]

指数表现 - 中证香港300成长指数报2382.46点，当日上证指数上涨0.34% [1] - 指数近一个月上涨4.84%，近三个月上涨11.21%，年初至今上涨21.72% [1] 指数构成 - 指数系列包含成长指数、价值指数、相对成长指数和相对价值指数4条指数，以2004年12月31日为基日，基点1000点 [1] - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日，单次调整样本比例通常不超过20% [2] - 调整设置缓冲区机制：Z值排名前80的新样本优先进入，排名前120的老样本优先保留 [2] 权重结构 - 前十大权重股合计占比57.94%，其中腾讯控股权重10.43%、友邦保险9.99%、美团-W 7.84%、比亚迪股份5.23%、网易-S 5.15% [1] - 行业分布高度集中：可选消费占比40.47%、通信服务19.77%、金融10.58%、医药卫生9.89%、能源6.99% [2] - 市场板块分布显示全部样本均来自香港证券交易所，占比100% [1] 成分特征 - 原材料板块占比4.71%，主要消费2.08%，公用事业1.76%，工业1.60%，信息技术1.44%，房地产0.70% [2] - 权重因子随样本定期调整而变化，在下一个定期调整日前保持固定 [2] - 遇中证香港300指数调整样本、样本退市或公司发生收购合并等情形时，指数将进行相应调整 [2]

港股通非银ETF规模与表现 - 最新规模达130.44亿元 续创成立以来新高 年内规模增幅1553.23% [1] - 最新份额79.15亿份 续创成立以来新高 [1] - 近3天连续资金净流入 合计吸金3.48亿元 最高单日净流入2.15亿元 [1] 指数与成分股表现 - 中证港股通非银行金融主题指数8月8日下跌0.81% 成分股涨跌互现 德林控股领涨2.95% 远东宏信领跌 [1] - 自4月10日年内低点累计反弹51.32% [1] - 近1年净值上涨90.54% 在指数股票型基金中排名38/2954 居前1.29% [2] 流动性与交易数据 - 换手率7.55% 全天成交9.79亿元 [1] - 近1月日均成交15.36亿元 [1] 收益特征 - 自成立以来最高单月回报31.47% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅38.25% 上涨月份平均收益率7.36% [2] - 近6个月超越基准年化收益7.17% [2] 指数构成与权重 - 选取不超过50家港股通非银行金融主题上市公司证券作为样本 [2][5] - 前十大权重股合计占比78.19% 前三大重仓股中国平安、友邦保险、香港交易所占比均超14% [3] 保险行业基本面 - 截至2025年6月底保险行业净资产3.75万亿元 同比增长23.4% 总资产39.2万亿元 同比增长16.1% [3] - 1Q25全港新单保费934亿港元 同比增43.4% 环比增86.2% 创2001年以来最高季度数据 [4] 行业趋势与展望 - 内地预定利率多次下调 香港保险销售持续回暖 市场热情大幅提升 [4] - 监管改革佣金制度 自2026年1月1日起实施 [4] - 负债成本有望下降 利差损压力缓解 长端利率修复上行将缓解新增固收类投资收益率压力 [4] - 逆周期监管启动后保险公司净资产恢复快速增长 资产负债表恢复扩张趋势 [4] 产品特征 - 市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [5] - 保险行业占比超6成 被称为牛市"第二旗手" [5] - 提供场外联接A类020500和C类020501份额 [5]

港股通持股比例排行 - 中国电信持股比例最高达74.70% 持股数量103.68亿股 [1] - 绿色动力环保持股比例70.03%位列第二 持股数量2.83亿股 [1] - 中国神华持股比例68.18%排名第三 持股数量23.03亿股 [1] - 天津创业环保股份持股比例64.43% 新天绿色能源持股比例63.76% 凯盛新能持股比例63.38% [1] - 持股比例超60%的公司包括弘业期货63.19% 復星医药62.81% 南方恆生科技61.76% [1] 港股通近期增持情况 - 腾讯控股获最大增持23.90亿元 持股数增加425.95万股 [1] - 阿里巴巴-W增持21.07亿元 持股数增加1811.94万股 [1] - 快手-W增持15.96亿元 持股数增加2016.38万股 [1] - 中国神华获增持13.52亿元 持股数增加3678.41万股 [1] - 中国人寿增持8.95亿元 中芯国际增持8.86亿元 理想汽车-W增持8.64亿元 [1] 港股通近期减持情况 - 盈富基金遭最大减持78.23亿元 持股数减少30824.04万股 [1] - 恆生中国企业减持48.80亿元 持股数减少5353.12万股 [1] - 中国移动减持13.41亿元 持股数减少1542.65万股 [1] - 南方恆生科技减持6.21亿元 国泰君安国际减持3.47亿元 [1] - 泡泡玛特减持3.09亿元 巨子生物减持2.83亿元 零跑汽车减持2.62亿元 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 寿险行业呈现"马太效应"，大型寿险公司资产负债匹配更为均衡，久期缺口大多呈收窄趋势，而中小型公司久期缺口较大且持续扩张[5] - 当前保险行业平均久期缺口约为-7年左右，2024年后久期缺口有扩大趋势[5] - 持续低利率环境下，应对利差损风险需要资产端和负债端共同发力，加强资负联动[5] 行业现状 - 2020年至2022年，我国寿险公司资产负债久期缺口分别为-6.67年、-6.57年、-6.28年[5] - 2022-2024年样本中小寿险公司的久期缺口加权平均值分别为：-8.14、-8.78和-9.99年[5] - 65%以上的公司久期缺口有所扩大，其中超过一半的公司缺口扩大超2年[5] 大型寿险公司 - 头部险企久期缺口普遍控制在-5年左右，2023年平安久期缺口较低，仅为-2.6年[5] - 国寿、太保和新华2024年久期缺口呈收窄态势[5] - 由于持续增配长久期债券，头部险企的资产负债匹配相对稳健[5] 中小型寿险公司 - 久期缺口相对较大，2022年以来大多呈逐年扩张态势[5] - 负债端存量及新发布的长久期寿险产品占比较高，持续拉长负债端久期[5] - 资产端利率下行导致再投资收益率下降，存量资产比负债先到期，现金流压力上升[5] 应对措施 - 资产端：增配长久期利率债、发展长期股权及另类投资、压降短期非标资产与流动性资产、合理利用利率衍生工具[5] - 负债端：增加长期保障型产品占比、适度缩短部分新发布寿险产品期限、控制负债成本[5] 投资建议 - 建议关注：新华保险、中国平安、友邦保险、中国人寿、中国太保、中国人保[5] - 保险股具备双面红利股属性，上市险企自身具备股息优势，头部险企较早布局了境内外上市高股息标的[5]

指数表现 - 中华港股通优选50指数下跌0 98% 报3086 14点 成交额620 37亿元 [1] - 近一个月上涨2 28% 近三个月上涨7 44% 年至今上涨23 06% [1] - 基日为2011年12月30日 基点为2000 0点 [1] 指数构成 - 由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制 反映港股通内市值前50名蓝筹证券整体表现 [1] - 十大权重股包括腾讯控股(10 61%) 汇丰控股(10 25%) 阿里巴巴-W(9 71%) 建设银行(6 34%) 小米集团-W(6 18%) 友邦保险(5 2%) 美团-W(4 9%) 香港交易所(3 6%) 中国移动(3 57%) 工商银行(3 55%) [1] 行业分布 - 金融占比39 91% 可选消费占比23 36% 通信服务占比17 08% 信息技术占比8 36% [2] - 能源占比3 97% 房地产占比3 30% 公用事业占比1 70% 主要消费占比1 00% 工业占比0 87% 医药卫生占比0 45% [2] - 全部样本均来自香港证券交易所 [2]

核心观点 - 友邦人寿拒赔儿童暴发性心肌炎身故案例引发行业对重疾险心脑血管疾病定义严苛性的争议 最终个案获赔50万但暴露系统性条款缺陷 [1][2][4] - 心脑血管疾病实际死亡率占全国45%以上 但重疾险理赔占比仅15%-20% 远低于恶性肿瘤70%的理赔率 因条款设置存在生存期要求及治疗方式不匹配等壁垒 [6][7][8] - 严苛条款本质是保险公司应对逆向选择和道德风险的防御机制 但过度防御可能削弱保障功能 需平衡精算公平与人文关怀 [9][10] 儿童心肌炎拒赔事件 - 2022年投保友邦50万保额重疾险 年保费4632元 2024年2月被保人因流感并发暴发性心肌炎3小时内身故 [2] - 拒赔依据为未满足合同严重心肌炎定义：需心功能IV级或左室射血分数低于30% 且持续180天以上并永久丧失体力活动能力 [2] - 未满18岁身故按保险法规定仅退已交保费 3年累计1.38万元 而非50万保额 [2][3] - 经律师介入及舆论发酵后 友邦按重疾标准赔付50万并承诺同类案件相同处理 [4] 心脑血管疾病理赔壁垒 - 生存期条款限制：严重脑中风后遗症需功能障碍持续180天 暴发性心肌炎等急性疾病数小时内致死无法满足要求 [7] - 治疗方式与条款脱节：冠状动脉介入手术（支架）占比92%仅按轻症赔付30%保额 开胸搭桥术（占比8%）才符合100%重症标准 [8] - 诊断技术未同步更新：2020年重疾新规仍以血管狭窄百分比为标准 但FFR<0.8等新技术指标未纳入条款 导致70%狭窄度案例拒赔 [8] 行业条款设置逻辑 - 较长观察期（如180天）用于准确评估疾病长期影响 避免短期理赔不符合永久损伤标准 [9] - 严苛定义控制偿付压力：降低获赔难度将导致发生率上升 费率表基于标准体客群风险未充分考虑逆向选择 [9] - 销售端误导加剧矛盾：代理人忽视健康申报获取佣金 助长理赔偏离 [9] 数据对比 - 心脑血管疾病占全国总死亡人数45%以上 [6] - 重疾险理赔中恶性肿瘤占比超70% 心脑血管疾病仅15%-20% [6] - 冠心病治疗中介入手术占比92% 开胸手术仅8% [8]

核心人事变动 - 独立非执行主席及独立非执行董事谢仕荣将于2025年9月30日退任公司职务 [1] - 杜嘉祺获委任为独立非执行主席及独立非执行董事（待监管批准）自2025年10月1日起生效 [1][2] - 杜嘉祺曾于2010年至2017年间担任公司首席执行官兼总裁 [1][2] 高管背景信息 - 谢仕荣现年87岁 自2010年9月起担任非执行董事 2011年1月获选非执行主席 2017年3月调任独立非执行主席 [2] - 杜嘉祺现年67岁 拥有逾40年金融服务行业经验 现任汇丰集团非执行主席及南非Discovery集团非执行主席 [3] - 杜嘉祺曾担任保诚集团行政总裁(2005-2009) 英格兰银行非执行董事(2009-2012) 高盛集团独立董事(2012-2017) [3] 中国业务发展 - 友邦人寿2024年新业务价值增长20% 年化新保费增长10% [4] - 营销员渠道招募增长18% 活动人力增长9% 营销员收入达行业平均近2倍 [4] - 已获批准在安徽省 山东省 浙江省和重庆市筹建分公司 业务将覆盖内地13个省份及直辖市 [4] 公司战略布局 - 2010年在香港联交所独立上市 2020年将中国内地业务改建为独资寿险子公司友邦人寿 [3][4] - 公司业务范围覆盖亚太地区18个市场 [3] - 友邦人寿实施"新五年计划" 聚焦客户驱动 渠道创新 区域拓展和全要素升级 [4]

金融开放政策与外资准入 - 金融监管总局批准友邦人寿和荷兰全球人寿在沪筹建保险资管公司 [1] - 金融监管总局将持续推动金融开放措施在上海先行先试 支持上海国际金融中心建设 [1] 友邦人寿资管公司战略意义 - 友邦保险资管公司获批彰显其对中国市场的长期投资承诺 是金融业高水平对外开放的直接体现 [2] - 公司旨在提升资金运用效能 提供专业化投资管理服务 拓展长期投资能力 支持保险业务并服务中国客户 [2] - 资管公司将依托友邦保险集团全球化投资视野和完善的投资治理框架 承接成熟投资理念在中国落地 并作为中国内地投资专家中心赋能实体经济发展 [2] 友邦保险中国市场布局 - 友邦保险区域首席执行官表示公司坚定看好中国市场长期发展价值 积极把握制度型开放机遇 [3] - 资管公司有利于实现长期资产端和负债端匹配 达到可持续高质量发展目标 [3] - 公司坚持长期主义投资理念 发挥险资"耐心资本"特性 支持实体经济 [3] - 友邦保险1919年起源于上海 1992年成为改革开放后首批获发个人人身保险业务执照的非本土机构 2005年成立中国区资产管理中心 2020年成为中国内地首家外资独资人身保险公司 [3] - 此次获批保险资管牌照标志资管专业化迈出重要一步 将构建适应中国市场的多行业泛资产覆盖的投资体系 获取长期稳定收益 [3] 荷兰全球人寿中国市场拓展 - 荷兰全球人寿保险集团是国际金融服务集团 在阿姆斯特丹和纽约证券交易所上市 旗下包括欧美全资子公司及全球资产管理公司 并在西班牙、葡萄牙、巴西和中国设有合资公司 [4] - 集团2003年进入中国市场 现有同方全球人寿、兴证全球基金两家合资公司及一家全资私募基金公司荷全投资管理 [5] - 此次获批全资筹备保险资管公司进一步加速其在中国资管市场布局 [5] 保险资管行业政策与战略 - 2022年8月原银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》 取消境外投资者持股比例上限 [5] - 荷兰全球人寿首席执行官2023年表示中国是战略增长市场 公司正密切推进设立保险资管公司 [5] - 保险资管公司能提供更广泛资产类别管理服务 业务拓宽和投资多元化对提高中长期资金配置能力、增强寿险产品竞争力、客户服务及股东回报能力有深远意义 [5]

文章核心观点 - 国家金融监督管理总局批准友邦人寿和荷兰全球人寿在沪筹建保险资管公司 体现中国金融业高水平对外开放 推动上海国际金融中心建设 [1] - 外资保险资管公司获批有利于增强外资金融机构深耕中国市场的信心 促进长期资金管理、资本市场投资和服务实体经济 [1][2] - 中国金融开放政策持续深化 吸引国际优秀机构参与市场发展 中外资机构优势互补满足多样化金融需求 [4] 外资机构市场布局 - 友邦人寿获批筹建友邦保险资管公司 彰显对中国市场的长期投资承诺 成为深耕中国市场的重要里程碑 [2] - 友邦保险资管将建设多行业、泛资产覆盖的业务体系 赋能资产负债匹配 更好服务中国经济发展 [2][5] - 荷兰全球人寿2003年进入中国市场 旗下已有两家合资公司和一家全资子公司 此次获批将加速其在华资管市场布局 [2] 金融开放政策环境 - 2022年8月5日原银保监会发布新规 取消外资持股保险资管公司比例上限 统一境内外股东资质条件 [4] - 全球前50大银行有42家在华设有机构 40家最大保险公司近半数已进入中国 八成全国性银行通过引入境外战略投资者提升治理效能 [4] - 政策导向将持续深化 健全外资机构常态化沟通机制 优化营商环境 助推行业高质量创新发展 [4] 市场影响与发展前景 - 中国寿险市场具有巨大发展空间 对外开放政策为外资加大投资提供便利 多家外资保险机构近年加大布局 [3] - 设立保险资管公司有利于引入外资全球经验和投资能力 满足保险资金专业化管理需求 [3] - 外资机构带来先进管理经验、成熟金融产品与服务模式 提升中国金融市场国际化水平与竞争力 [4][5]