行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 财税新政策对保险公司净利润影响有限，短期测算对利润影响在1%以内，长期或可通过资产配置转向高股息来对冲[3][4] - 国债、地方政府债和金融债恢复征收增值税后，保险机构需支付新发债券利息的增值税，计算公式为持有的新发债券利息总和/(1+6%)*6%[5] - 极端情况下，10年后所有新券需支付增值税，测算占24年末归母净利润的5.2%，但保险公司可通过资产配置调整对冲影响[5] 定量影响测算（以中国太保为例） - 中国太保24年报披露总保费为4646亿元（寿险2611亿元，财险2035亿元），经营活动现金流量为1544亿元[5] - 固定收益类资产久期为11.4年，债权类金融资产规模为20742亿元，每年需重配置债券规模为1819亿元[5] - 债券类资产占投资总额的60%，国债、地方政府债和金融债占投资资产的44.5%[5] - 新增三类债券规模匡算为2036亿元，假设平均票息2.0%，增值税支付额为2.3亿元，占24年末归母净利润的0.51%[5] 投资建议 - 推荐资产负债久期匹配较为理想的中国人寿、中国平安和中国太保，以及权益收益较理想的新华保险[6]

公司经营场所变更 - 新华人寿保险股份有限公司巴南支公司营业场所获准变更为重庆市巴南区渝南大道297号2幢15-1 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

险资举牌规模与参与机构 - 截至8月4日保险资金在A股及H股市场累计举牌达21次 超越去年全年水平 [1][2] - 参与机构包括中国人寿 平安人寿 新华保险 瑞众人寿 中邮人寿 长城人寿 阳光人寿 泰康人寿 信泰人寿 利安人寿等十余家 [2] - 举牌标的涵盖银行 能源 公共事业等领域 包括农业银行 邮储银行 招商银行 中信银行 杭州银行 电投产融 大唐新能源 中国神华 中国水务 江南水务 绿色动力环保等 [2] 港股市场偏好与投资案例 - 香港上市公司受险资青睐 中邮人寿7月4日买入绿色动力环保H股72.6万股 持股比例达5.0722% [2] - 泰康人寿作为基石投资者取得峰岹科技H股8.69%股份 [3] - 平安人寿及关联资管三度举牌招商银行H股 对农业银行H股和邮储银行H股各进行两次举牌 瑞众人寿举牌中信银行H股 [3] 投资策略与驱动因素 - 险资通过高息股填补利率下行导致的现金收益缺口 偏好银行 交运 公用事业等分红率较高行业 [1][3] - 港股因估值较低 股息率较高 更适合作红利标的长期持有 [3] - 利率长期下行及非标供给不足导致"资产荒" 险资缺乏提供长期稳定收益的优质资产 [4] 会计准则影响与配置调整 - 新金融工具会计准则(IFRS9)实施促使险资调整资产配置 [6] - 将高息股计入FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)可降低利润波动性 [6] - 长期股权投资以权益法计量有助于贡献稳定投资收益 [5] 战略协同与政策支持 - 新华保险举牌杭州银行旨在优化资产配置 增加长期股权投资 促进银保业务协同 [5] - 中邮人寿举牌东航物流落实中国邮政与东航战略合作 连接金融与物流要素 [5] - 财政部拉长国有险企考核周期 国家金融监管总局上调权益资产配置比例上限5% 为险资入市创造有利条件 [1][7][9] 资金规模与政策空间 - 截至2024年底保险资金运用余额约33万亿元 实际投资A股比例约11% 距离25%政策上限仍有较大空间 [7] - 国有险企考核调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"组合方式 弱化短期收益压力 [8] - 保险资金长期投资改革试点已有6只险资系私募证券投资基金进入运作阶段 [9]

险资举牌规模与趋势 - 截至8月4日保险资金在A股及H股市场累计举牌达21次 超越去年全年水平 [1] - 举牌机构包括中国人寿 平安人寿 泰康人寿等十余家 标的涵盖银行 能源 公共事业等领域 [1][2] - 香港上市公司受险资青睐 例如中邮人寿持有绿色动力环保H股5.0722% 泰康人寿持有峰岹科技H股8.69% [2] 举牌动因与投资策略 - 险资通过高息股填补利率下行导致的现金收益缺口 重点关注银行 交运 公用事业等分红率较高行业 [3][4] - 新会计准则IFRS9实施推动险资增配FVOCI类资产 高息股计入FVOCI可降低利润波动 [4][6] - 部分举牌基于战略协同考量 如新华保险投资杭州银行促进银保业务协同 中邮人寿投资东航物流落实集团战略合作 [5] 政策环境与市场影响 - 财政部拉长国有险企考核周期 净资产收益率考核调整为年度30% 三年50% 五年20%权重组合 [7][8] - 国家金融监管总局将权益资产配置比例上限调高5% 为险资提供更大投资空间 [9] - 保险资金运用余额约33万亿元 实际A股投资比例约11% 距离25%政策上限仍有提升空间 [7] 产品创新与市场发展 - 险资系私募证券投资基金已设立6只 包括鸿鹄基金系列 泰康稳行一期 太保致远1号等 [9] - 长期投资试点始于2023年 通过私募基金形式拓展险资参与资本市场深度 [9]

指数表现 - 中证ECPI ESG可持续发展40指数8月4日上涨0.38%至1695.71点 成交额达379.45亿元 [1] - 近一个月指数上涨3.14% 近三个月上涨5.81% 年初至今微跌0.29% [1] - 指数基日为2010年6月30日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 从上证180公司治理指数样本中选取ESG评级最高的40只证券作为成分股 [1] - 前十大权重股合计占比28.78% 包括生益科技(3.34%)、恒瑞医药(2.9%)、万华化学(2.74%)等 [1] - 成分股全部来自上海证券交易所 占比100% [1] 行业分布 - 工业占比最高达29.44% 原材料占15.04% 公用事业占12.02% [2] - 金融板块占比9.78% 可选消费与主要消费分别占7.40%和7.38% [2] - 医药卫生(5.52%)、能源(5.22%)、信息技术(3.34%)占比较低 通信服务(2.45%)和房地产(2.41%)占比最小 [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 调整时间为每年1月和7月第二个星期五的下一交易日 [3] - 单次调整比例通常不超过10% 除非被调出样本数量超过10% [3] - 评级相同的老样本若日均总市值排名前60%可优先保留 [3] - 特殊情况包括ESG评级重大变动、样本被临时剔除或退市时进行临时调整 [3]

股本情况 - 公司本月底法定/注册股本总额为31.195466亿元人民币[1] 股份情况 - 上交所A股法定/注册股份20.8543934亿股，股本20.8543934亿元[2] - 港交所股份法定/注册股份10.3410726亿股，股本10.3410726亿元[3] - 上月底和本月底上交所、港交所已发行股份数均不变[5]

保险板块市场表现 - 8月4日保险板块整体上涨0.09% 领先个股为新华保险上涨0.72% [1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点 深证成指上涨0.46%至11041.56点 [1] - 板块内个股分化明显 *ST天茂下跌4.79% 中国人寿平盘 [1] 个股价格与成交情况 - 新华保险收盘价65.57元 成交17.27万手 成交额11.28亿元 [1] - 中国平安收盘价58.21元 成交36.01万手 成交额20.92亿元 [1] - 中国人保收盘价8.19元 成交44.91万手 成交额3.67亿元 [1] - 中国太保收盘价37.12元 成交24.08万手 成交额8.90亿元 [1] - 中国人寿收盘价40.74元 成交7.73万手 成交额3.14亿元 [1] - *ST天茂收盘价1.39元 成交151.54万手 成交额2.13亿元 [1] 资金流向分析 - 保险板块主力资金净流出1.18亿元 游资净流入8381.39万元 散户净流入3393.42万元 [1] - 中国平安主力净流入4213.98万元(占比2.01%) 游资净流出9242.19万元(占比-4.42%) 散户净流入5028.22万元(占比2.40%) [2] - 中国人保主力净流入2035.37万元(占比5.54%) 游资净流出603.17万元(占比-1.64%) 散户净流出1432.20万元(占比-3.90%) [2] - 中国人寿主力净流出475.67万元(占比-1.51%) 游资净流入2095.77万元(占比6.67%) 散户净流出1620.10万元(占比-5.16%) [2] - 中国太保主力净流出1111.68万元(占比-1.25%) 游资净流出795.06万元(占比-0.89%) 散户净流入1906.74万元(占比2.14%) [2] - *ST天茂主力净流出3260.41万元(占比-15.31%) 游资净流入1026.06万元(占比4.82%) 散户净流入2234.36万元(占比10.49%) [2] - 新华保险主力净流出1.32亿元(占比-11.68%) 游资净流入1.59亿元(占比14.09%) 散户净流出2723.59万元(占比-2.41%) [2]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 新華人壽保險股份有限公司 呈交日期: 2025年8月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01336 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,034,107,260 | RMB | | | 1 RMB | | 1,034,107,260 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,034,107,260 | RMB | | | 1 RMB | | 1,034,107,260 | | 2. ...

指数表现 - 中证香港200动量指数报3887.18点 近一个月上涨9.06% 近三个月上涨26.45% 年初至今上涨36.25% [1] - 指数以2005年12月30日为基日 基点为1000.0点 [1] 指数编制规则 - 样本选取基于中证香港市场核心指数样本 结合多种投资策略形成编制方案 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重股分布 - 十大权重股合计占比32.56% 其中康方生物占5.99% 金蝶国际占3.4% 三生制药占3.09% [1] - 中国铁塔占2.72% 新华保险占2.67% 中信证券占2.63% 中国人民保险集团占2.42% [1] - 美图公司占2.25% 海丰国际占2.22% 国泰海通占2.17% [1] 行业配置 - 医药卫生行业占比最高达21.32% 金融行业占比19.31% 信息技术行业占比13.36% [2] - 通信服务占比9.95% 可选消费占比8.75% 工业占比8.61% [2] - 原材料占比6.38% 主要消费占比5.30% 公用事业占比3.62% 房地产占比3.41% [2] 市场板块分布 - 全部持仓样本均来自香港证券交易所 占比100.00% [1]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为"看好"并维持 [7] 核心观点 - 券商中报业绩延续高增长趋势，配置价值提升；保险行业新业务价值受价值率提升驱动，资产端权益市场上涨预期将改善投资收益和利润表现 [2][4] - 当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，但考虑中远期利差水平仍具安全性，看好行业集中度和负债成本改善 [4] - 推荐标的分为三类：1)盈利与分红稳定的江苏金租、中国平安、中国财险；2)业绩弹性与估值优势组合的新华保险、中国人寿等；3)商业模式突出的香港交易所、中信证券等 [2][4] 市场表现 - 本周非银金融指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.6个百分点，行业排名22/31；年初至今涨幅4.0%，超额收益1.0个百分点 [5] - 市场交投回落：日均成交额18,096亿元（环比-2.11%），换手率2.12%（环比-2.5BP）；两融余额1.98万亿元（环比+2.21%） [5] - 股债市场分化：万得全A指数下跌1.09%，中债总全价指数上涨0.2%，10年期国债收益率下行2.65BP至1.7059% [5] 保险行业数据 - 2025年6月累计保费收入37,350亿元（同比+5.31%），其中产险9,645亿元（+5.10%），人身险27,705亿元（+5.38%） [21][22] - 险资配置结构变化：债券占比提升0.70pct至48.58%，股票基金占比提升0.44pct至12.79% [22] - 上市险企保费增速分化：新华保险单月保费+19.13%（前值+10.54%），中国人保单月保费-5.99%（前值+8.34%） [27][29] 券商业务动态 - 经纪业务：2024年日均成交额中枢10,847亿元，本周18,096亿元高于中枢 [39] - 投行业务：7月股权融资规模534亿元（环比-90.2%），债券融资7.83万亿元（环比-11.3%） [49][51] - 资管业务：7月集合资管新发39亿份（环比-60.3%），新发基金801亿份（环比+2.3%） [52][53] - 衍生品业务：7月金融期货成交11.71万亿元（环比+35.29%），股指期权成交6,394万张（环比+57.7%） [56][57] 政策与公司动态 - 政策动向：发改委拟规范政府投资基金投向，禁止投资限制类产业；央行部署下半年宽松货币政策 [61][65] - 公司公告：新华保险派现62亿元（每股1.99元），中国人保派现51.7亿元（每股0.117元） [75][76] - 业务调整：国信证券收购万和证券96.08%股份获深交所通过；中国太保拟撤销监事会 [68][73]