行业供需与价格 - 国内电解铝供应接近产能上限 下游需求持续看好 特别是新能源和特高压用铝需求强劲 [1] - 电解铝供需格局良好 上半年光伏抢装及铝材抢出口支撑需求韧性超预期 铝价维持高位 [1] - 25H1电解铝平均吨售价17853元 环比增加146元 同比增加474元 [1] - 氧化铝价格从24H2高位回落 25H1外销氧化铝吨售价3243元 环比下降664元 同比增加301元 [2] - 国内外氧化铝产能增量陆续落地 [2] 公司经营与财务表现 - 25H1归母净利润124亿元 同比增加32亿元 环比减少9亿元 [1] - 电解铝冶炼环节盈利增厚 氧化铝价格回落但对比24H1盈利能力提升 [1] - 25H1电解铝销量291万吨 同比增加7万吨(2.4%) 铝产品及铝合金加工产品销量330万吨 同比增加8万吨(2.5%) [1] - 外销氧化铝销量637万吨 同比增加86万吨 吨毛利同比增加185元至933元 [2] - 25H1三费合计39.6亿元 同比减少4.2亿元 吨销售费用/吨管理费用/吨财务费用同比分别下降5/59/96元至37/704/389元 [2] - 有息负债755亿元 环比增加47亿元 但融资成本下降 [2] 资本开支与战略布局 - 25H1维持高额资本开支98.9亿元 投向云南产能搬迁 云南光伏项目和山东轻量化项目 [2] - 西芒格铁矿规划2025年底前投产 2026年有望实现产量翻倍 [1] 股东回报与资本管理 - 取消中期分红 但预计2025年全年股息分派比率维持63%与2024年相同 [2] - 宣告不低于30亿港元回购计划 年初至今已斥资约26亿港元回购1.87亿股 占2024年末已发行股份数的2% [2] 公司竞争优势 - 作为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂一体化龙头 盈利稳健 红利属性凸显 [1] - 氧化铝价格回落但电解铝冶炼环节盈利增厚 [1]

行业前景 - 中国电解铝价格长期底部稳固在2万元/吨上方 [1] - 2025年铝价预计达2.05万元/吨 [2] - 2025-26年行业吨利润维持在3000-4000元 远超历史均值1000-2000元 [1] - 行业周期性明显弱化 为估值重估奠定基础 [1] 供需格局 - 2025下半年至2026年需求增长2-3% 主要受电网投资与汽车轻量化推动 [2] - 需求增长完全抵消地产与光伏领域疲软 [2] - 全球规划产能750万吨 但印尼等地电力瓶颈可能延缓投产进度 [2] - 再生铝难以弥补2025-26年结构性缺口 [2] - 几内亚铝土矿政策动荡强化资源约束 氧化铝成本支撑显著 [2] 成本优势 - 中国凭借低电价与煤炭成本优势 2025-26年成本差距或进一步扩大 [1] - 成本优势使一体化生产商利润稳定性显著提升 [1] 公司评级 - 中国宏桥获重申"买入"评级 目标价从20港元上调至26港元 [1] - 中国宏桥被列为2025下半年首选标的 [1]

行业供需格局 - 国内电解铝供应已接近产能上限 下游需求持续看好 特别是新能源和特高压用铝需求强劲 [1] - 上半年光伏抢装及铝材抢出口支撑电解铝需求韧性超预期 铝价维持高位 [1] - 25H1电解铝平均吨售价17853元 环比增加146元 同比增加474元 [1] 公司经营表现 - 25H1归母净利润124亿元 同比增加32亿元 环比减少9亿元 [1] - 电解铝销量291万吨 同比增加7万吨（+2.4%） 铝产品及铝合金加工产品销量330万吨 同比增加8万吨（+2.5%） [1] - 外销氧化铝销量637万吨 同比增加86万吨 吨毛利933元 同比增加185元 [2] - 氧化铝吨售价3243元 环比减少664元 同比增加301元 [2] 成本与资本结构 - 25H1三费合计39.6亿元 同比减少4.2亿元 [2] - 吨销售费用37元 吨管理费用704元 吨财务费用389元 同比分别减少5元、59元和96元 [2] - 有息负债755亿元 环比增加47亿元 融资成本下降 [2] - 维持高额资本开支98.9亿元 投向云南产能搬迁、光伏项目及山东轻量化项目 [2] 股东回报政策 - 取消中期分红 但预计2025年全年股息分派比率维持63%与2024年相同 [2] - 宣告不低于30亿港元回购计划 年初至今已斥资26亿港元回购1.87亿股 占2024年末已发行股份数的2% [2] 战略发展布局 - 西芒格铁矿规划2025年底前投产 2026年有望实现产量翻倍 [1] - 作为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂一体化龙头 盈利稳健且资源属性凸显 [1]

保险资管行业研究 - 我国保险资管发展趋势为以险资为锚、以三方为翼，具体包括加强权益研究能力、匹配养老金全周期需求、对接银行场景化需求、提供企业定制化服务，并借鉴海外并购整合经验 [1][5][7] - 行业发展历经三阶段：2003年起步、2012-2017年多元化发展、2018年后市场化改革加速，当前规模持续扩张但集中度下降，险资占比74%，固收类资产为主 [5] - 产品构成中组合类产品占75.3%，债权计划收缩，股权投资计划和资产支持计划增速显著 [5] - 海外龙头经验显示三方业务占比高（如安联资管三方业务超70%），注重全球化布局与专业化分工 [6] 美的集团（000333 SZ） - 作为家电龙头，公司通过零售渠道转型和DTC模式提升效率，预计25-27年归母净利润439/476/518亿元，对应PE 13/12/11倍，股息率（TTM）4.8% [1][9][10] - 全球化布局加速，OBM战略下海外产能爬坡，完成Teka厨电品牌收购，东南亚/南美工厂陆续投产 [9] - B端业务进入收获期，布局楼宇/工控/新能源领域，收购库卡、Arbonia气候部门等增强技术矩阵 [10] 赛分科技（688758 SH） - 2025H1营收1.83亿元（+19.8%），归母净利0.54亿元（+40.9%），工业纯化业务收入1.20亿元（+28.6%），GLP-1相关产品增速达177.5% [12][13] - 分析色谱业务稳定，糖化检测产品收入0.12亿元（+55.2%），预计25-27年营收3.84/4.65/5.58亿元，归母净利1.02/1.26/1.48亿元 [13] 华峰铝业（601702 SH） - 2025H1营收59.64亿元（+20.87%），归母净利5.70亿元（+2.15%），受出口退税取消及贸易摩擦影响，行业利润总额下降7.9% [15][16] - 重庆二期45万吨高端铝板带箔项目推进，引入热连轧机填补产能瓶颈，预计25-27年EPS 1.29/1.50/1.88元 [17] 同程旅行（00780 HK） - 2025H1营收90.5亿元（+11.5%），经调整EBITDA 23.4亿元（+35.2%），酒店管理业务在营酒店超2700家，带动其他业务收入增27.5% [19][20] - 年付费用户达2.52亿（+10.2%），下沉市场新用户占比69%，预计25-27年归母净利26.0/32.4/39.0亿元 [20] 北交所市场动态 - 北证50指数单日涨6.79%突破1576点创历史新高，成交454.6亿元，271家公司中266家上涨，海能技术等5股涨幅达30% [33][36] - 政策推动氢能基础设施建设，Meta拟发布低价AI眼镜Hypernova（800美元），行业"以价换量"趋势明显 [34]

公司股份回购情况 - 8月19日6家香港上市公司合计回购525.31万股 回购金额6.67亿港元 [1] - 腾讯控股单日回购93.20万股 金额5.50亿港元 回购价格区间583.000-596.500港元 [1] - 中国宏桥单日回购398.15万股 金额9328.65万港元 回购价格区间23.380-23.460港元 [1] - 恒生银行单日回购20.00万股 金额2238.48万港元 回购价格区间111.600-112.600港元 [1] 年内累计回购表现 - 腾讯控股年内累计回购金额达411.44亿港元 为港股回购金额最高企业 [1][2] - 中国宏桥年内累计回购金额29.39亿港元 位列重点回购企业前列 [1] - 恒生银行年内累计回购金额2.96亿港元 持续实施回购计划 [1] 单日回购排名 - 按金额排序：腾讯控股5.50亿港元居首 中国宏桥9328.65万港元次之 恒生银行2238.48万港元第三 [1] - 按数量排序：中国宏桥398.15万股第一 腾讯控股93.20万股第二 恒生银行20.00万股第三 [1] - 其他企业包括康宁医院回购11.63万股116.22万港元 元征科技回购0.85万股9.97万港元 清科创业回购1.48万股1.93万港元 [2]

公司回购概况 - 腾讯控股回购金额达5.50亿元 为单日最高回购规模[1] - 六家港股公司于2025年8月19日集中实施股份回购[1] 腾讯控股(00700)回购细节 - 单日回购93.20万股 耗资5.50亿元[1] - 年内累计回购3933.30万股 占总股本比例0.428%[1] 中国宏桥(01378)回购表现 - 单日回购398.15万股 金额9328.65万元[1] - 累计回购4932.35万股 占总股本0.530%[1] 恒生银行(00011)回购数据 - 单日回购20.00万股 耗资2238.48万元[1] - 累计回购260.00万股 占总股本0.138%[1] 中小型公司回购情况 - 康宁医院单日回购11.63万股 金额116.22万元[1] - 元征科技单日回购8500股 金额9.97万元[1] - 清科创业单日回购1.48万股 金额1.93万元[1] 累计回购比例分析 - 元征科技年内累计回购217.75万股 占总股本1.348%居首[1] - 中国宏桥累计回购比例0.530% 腾讯控股累计比例0.428%[1] - 清科创业累计回购70.72万股 比例0.236%[1]

港股回购动态 - 8月19日共6只港股获公司回购 其中3只个股回购金额超千万港元 [1] - 腾讯控股单日回购金额达5.5亿港元 位列当日回购榜首 [1] - 中国宏桥单日回购金额为9328.65万港元 恒生银行单日回购2238.48万港元 [1] 年内累计回购情况 - 截至8月19日 今年已有218只港股获公司回购 [1] - 43只个股年内累计回购金额超亿港元 [1] - 腾讯控股年内累计回购411.44亿港元 位居首位 [1] - 汇丰控股年内累计回购227.81亿港元 友邦保险累计回购176.93亿港元 [1]

公司回购行为 - 2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年8月19日耗资9328.65万港元回购398.15万股 [1] - 回购价格区间为每股23.38至23.46港元 [1]