股份情况 - 2025年8月18日已发行股份（不包括库存股份）9,616,992,433[3] 股份购回 - 2025年8月18日购回未注销股份10,151,000，占比0.11%，每股购回价HKD 23.0948[4] - 2025年8月19日购回未注销股份3,981,500，占比0.04%，每股购回价HKD 23.43[4] - 2025年8月19日购回股份3,981,500，最高购回价HKD 23.46，最低HKD 23.38，总价HKD 93,286,545[10] - 合共购回股份3,981,500，总价HKD 93,286,545[10] - 购回（拟注销）股份3,981,500，购回（拟持作库存）股份0[10] 购回授权 - 购回授权决议通过日期为2025年5月7日[10] - 公司可购回股份总数935,986,800[10] - 交易所购回股份49,323,500，占比0.53%[10] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年9月18日[10]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报24951.48点 较前日下跌171.42点 跌幅0.68% [1] - 当日最高价25154.24点 最低价24938.43点 振幅0.86% [1] - 成交量达3965.58万股 平均成交价25046.34点 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报99.581港元 较港股收盘价上涨0.54% [2][3] - 腾讯控股ADR报588.764港元 较港股收盘价下跌0.63% [2][3] - 大型蓝筹股多数呈现下跌态势 [2] 个股ADR价格对比 - 携程集团ADR表现最佳 上涨7.2港元至505.858港元 涨幅1.45% [3] - 安踏体育ADR上涨4.3港元至96.985港元 涨幅4.61% [3] - 腾讯音乐ADR下跌2.05港元至98.621港元 跌幅2.03% [3] - 百度集团ADR报86.835港元 较港股价格低1.065港元 [3] - 美团ADR报119.874港元 较港股价格低0.926港元 [3] 金融板块表现 - 建设银行ADR报7.674港元 与港股价格基本持平 [3] - 工商银行ADR报5.834港元 较港股价格低0.046港元 [3] - 中国银行ADR报4.352港元 较港股价格低0.038港元 [3] - 交通银行ADR报6.895港元 较港股价格高0.055港元 [3] 科技股表现分化 - 网易ADR报200.159港元 较港股价格低1.441港元 跌幅1.27% [3] - 京东集团ADR报121.824港元 较港股价格低1.476港元 [3] - 小米集团ADR报52.255港元 较港股价格低0.145港元 [3] - 快手ADR报66.293港元 较港股价格低7.707港元 [3]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收810.4亿元同比增加10.1%净利润135.5亿元同比增加35.4%归母净利123.6亿元同比增加35.0% [1] - 电解铝业务25H1营收518.8亿元同比增加5.2%销量290.6万吨同比增加2.4%售价17853元/吨同比增加2.7%单吨毛利4505元毛利率25.2%同比增加0.6pct [1] - 氧化铝业务25H1营收206.6亿元同比增加27.5%销量636.8万吨同比增加15.6%售价3243元/吨同比增加10.3%单吨毛利934元毛利率28.8%同比增加3.4pct [1] - 铝加工业务25H1营收80.7亿元同比增加6.5%销量39.2万吨同比增加3.5%售价20615元/吨同比增加2.9%毛利率23.3%同比增加2.3pct [1] 股东回报 - 25H1公司斥资26.1亿港元回购股份2025年中报指引规划不低于30亿港元进行回购 [2] - 2025年将维持稳定的高分红率回馈股东24年分红率63.4% [2] 业务布局 - 电解铝合规产能645.9万吨山东产能497.1万吨云南产能148.8万吨 [3] - 氧化铝产能2100万吨其中国内1900万吨印尼200万吨 [3] - 联营几内亚铝土矿项目产能5000万吨公司持股22.5%折算权益产能1125万吨 [3] - 参股几内亚铁矿石项目子公司魏桥铝电及Winning Logistics各自持有WCH的50%股权WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目1号及2号区块权益 [3] 成本与转型 - 山东电解铝电力主要来自自备电成本受动力煤价格影响较大2025年动力煤价格下行7月底5500大卡动力煤价跌至652元/吨附近 [3] - 电解铝产能向云南转移云南宏泰新材料逐步投产云南电源以水电为主绿色铝溢价提升 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为249.3亿元258.9亿元272.4亿元对应现价PE分别为8倍8倍7倍 [4]

1H25业绩表现 - 1H25收入同比增长10.1%至约810.4亿元人民币 毛利润同比增长16.9%至约208.1亿元人民币 归母净利润同比增长35.0%至123.6亿元人民币 创历史新高 [1] - 铝合金销量同比增长2.4%至291万吨 平均售价同比上涨2.7%至17853元/吨 氧化铝销量同比增长15.6%至637万吨 平均售价同比上涨10.3%至3243元/吨 [1] - 铝合金单吨毛利同比上升5.3%至4505元 氧化铝单吨毛利同比上升24.8%至934元 [1] 股票回购计划 - 2025年1月15日至5月12日期间回购并注销26亿港元(1.87亿股)普通股 占2024年底股本的1.98% [2] - 计划继续回购不低于30亿港元股票 显示对未来发展的信心 [2] 垂直整合战略 - 上游: 几内亚铝土矿基地年产能约6000万吨 2025年氧化铝产能将同比增长8%至2100万吨 [3] - 中游: 电解铝总产能646万吨/年 2024年底已完成149万吨产能从山东迁至云南 计划2025年迁移45万吨 2026-2027年迁移107万吨 [3] - 2025年7月23日收回云南宏泰25%少数股权 电解铝权益产能可能增加6% [4] - 下游持续拓展汽车轻量化业务 构建绿色循环产业矩阵 [4] 投资价值亮点 - 盈利与估值提升空间大 在可比电解铝公司中产能市值比最高 [5] - 铝土矿和氧化铝自给率超过100% 资源自给能力强 [5] - 股息率达7.8% 对投资者具有吸引力 [5] - 通过原铝和再生铝构建绿色铝价值链 未来有望获得更高价格溢价 [5] 财务预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测244.4亿/251.2亿元人民币 [6] - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.3倍/8.0倍 [6] - 目标价上调24%至29.29元人民币 对应2025/2026年市盈率10.4倍/10.0倍 潜在涨幅25% [6]

股价表现与市值 - 公司股价盘中一度上涨3.27%至24港元 创历史新高 [1] - 市值一度逼近2280亿港元 [1] - 去年累计涨幅达139.2% 今年迄今累计涨幅达1.23倍 [1] 财务业绩表现 - 上半年收入约810.39亿元 同比增长10.1% [1] - 上半年净利润约123.61亿元 同比增长约35% [1] - 剔除一次性项目后经常性净利润为145亿元 同比增长31% [1] 机构评级与目标价调整 - 高盛将2025-2027年经常性盈利预测上调13-39% 目标价由12.5港元上调至19.6港元 [1] - 杰富瑞上调2025年盈利预测 目标价由17.7港元上调至26.9港元 [1] - 高盛维持"中性"评级 杰富瑞维持"买入"评级 [1] 业务发展动向 - 氧化铝利润好于预期 中国铝业价差上升推动盈利预测上调 [1] - 西芒杜铁矿合资项目预计2025年底前出货 全面投产周期约2年 [1] - 公司宣布新一轮至少30亿港元股份回购计划 [1] 股东回报政策 - 全年派息比率不低于60% [1] - 股份回购计划及派息政策反映管理层对公司表现信心 [1]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2721.61点 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 近一个月上涨16.75% 近三个月上涨41.99% 年初至今上涨66.50% [1] 成分股权重 - 十大权重股合计占比79.7% 紫金矿业占25.69% 中国宏桥占11.83% 洛阳钼业占7.66% [1] - 招金矿业占6.91% 海螺水泥占5.87% 中国铝业占5.06% 五矿资源占4.37% [1] - 山东黄金占4.27% 东岳集团占4.12% 江西铜业股份占3.92% [1] 行业分布 - 有色金属行业占比79.48% 非金属材料占比14.17% 化工行业占比4.69% 造纸与包装占比1.66% [2] 市场分布与调整机制 - 成分股100%集中于香港证券交易所 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 样本公司发生行业变更或退市时将相应调整指数成分 [2]

指数表现 - 中证香港100原材料指数报791.66点 [1] - 近一个月上涨14.65% [1] - 近三个月上涨41.71% [1] - 年至今上涨74.90% [1] 指数构成 - 基日为2004年12月31日，基点1000.0点 [1] - 样本按中证行业分类标准分类 [1] - 香港证券交易所占比100.00% [1] - 黄金占比68.47% [1] - 铝占比31.53% [1] 调整机制 - 样本每半年调整一次 [2] - 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

盈利预测与目标价调整 - 富瑞上调中国宏桥2025年盈利预测 并在2026及2027年预测中纳入西芒杜铁矿合资项目利润贡献 [1] - 目标价由17.7港元提升至26.9港元 维持买入评级 [1] 西芒杜铁矿项目进展 - 西芒杜铁矿项目预计2025年底前实现出货 全面投产周期约2年 [1] 财务表现分析 - 上半年净利润同比增长35%至124亿元人民币 [1] - 铝产品单位毛利同比升至每吨225元 氧化铝单位毛利升至每吨185元 [1] - 平均售价上升推动毛利增长 垂直整合模式使生产成本保持相对稳定 [1] 股东回报措施 - 宣布新一轮至少30亿港元股份回购计划 [1] - 承诺全年派息比率不低于60% 反映管理层对业绩信心 [1]

盈利预测与目标价调整 - 上调中国宏桥2025年盈利预测，并在2026及2027年预测中新增西芒杜铁矿合资项目利润 [1] - 西芒杜铁矿项目预计2025年底前出货，全面投产周期约2年 [1] - 目标价由17.7港元大幅上调至26.9港元，维持"买入"评级 [1] 财务表现分析 - 上半年净利润同比增长35%至124亿元人民币 [1] - 垂直整合模式使生产成本保持相对稳定 [1] - 铝及氧化铝单位毛利同比提升至每吨225元及185元，主要因平均售价上升 [1] 股东回报计划 - 宣布新一轮至少30亿港元股份回购计划 [1] - 承诺全年派息比率不低于60%，反映管理层对公司前景的信心 [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润124亿元人民币 同比增长35% [1] - 总营收同比增长10% 营业利润181亿元人民币 同比增长21% [1] - 铝业务营收同比增长5% 毛利润同比增长9% [1] - 氧化铝业务营收同比增长28% 毛利润同比增长44% [1] 产品价格 - 铝平均销售价格每吨18178元人民币 同比增长3% [1] - 氧化铝平均销售价格每吨3244元人民币 同比增长10% [1] 公司行动 - 计划回购不低于30亿港元公司股份 [1] 机构评级 - 花旗维持买入评级 目标价25.20港元 列为行业首选股 [1]