报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 主动偏股型基金在公募改革驱动下重仓比例回升，25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90%；低估值股份行和成长性较好的城商行获增配较多，国有行和部分农商行被减持较多 [1] - 被动型基金因宽基ETF资金流入和部分银行调入指数，重仓比例高位上行，25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 北上资金继续小幅增持银行股，25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 南下资金增持力度较大，青睐高股息标的，25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续；公募改革使银行配置偏离风格回归，有望助力银行跑出超额收益；保险预定利率或于25Q3再度下调，呵护银行绝对收益；预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际有所改善 [9] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是看好中小银行后续表现，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 主动偏股型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90% [1] - 国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.77%、1.55%、2.27%和0.31%，环比分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct [1] - 重仓比例前五位个股为招商、江苏、宁波、杭州、成都 [1] - Q2配置围绕两条主线，一是高成长性中小行，如杭州、南京等；二是估值偏低、性价比较高的股份行，如民生、中信等 [1] 被动型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 除招商、兴业重仓比例保持前两位并获增持外，交行、中信等亦有较多资金流入，中行、青岛被减配较多 [2] 北上资金持仓情况 - 25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比+0.01pct、+0.08pct、+0.16pct、-0.20pct [9] - 兰州、成都、平安等持股比例环比提升超0.5pct，部分农商行被减持较多 [9] 南下资金持仓情况 - 25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 国股行以及基本面较好的股份行被增持幅度较大，高股息吸引力凸显 [9] 投资建议 - 为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注建设银行、工商银行、渝农商行 [9] - 看好中小银行后续表现，考虑行业估值、股息、基本面等因素，建议关注兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9]

私人银行业务发展现状 - 私人银行业务在财富管理高端赛道竞争激烈，2024年多家上市银行私行业务客户数及AUM同比增幅达两位数，成为零售业务发展领头羊 [2] - 工商银行私行AUM达3.41万亿元（增幅11.07%）、农业银行2.85万亿元（7.55%）、中国银行2.84万亿元（5.58%），建设银行2.7万亿元（7.14%）[3] - 宁波银行私行AUM增速最快达19.25%，浙商银行（11.87%）、南京银行（16.33%）等中小银行表现突出 [3] 客户规模与结构 - 工商银行私行客户29.6万户（增幅12.59%）居首，农业银行24.75万户（10.49%）、建设银行23.54万户（10.62%）紧随其后 [3] - 招商银行私行客户16.91万户（13.61%）在股份行中领先，平安银行9.68万户（7.3%）、交通银行9.42万户（12.71%）形成第二梯队 [4] - 邮储银行私行客户3.42万户但增速达27%，民生银行6.02万户（7.69%）、浦发银行4.7万户（9.3%）[4] 业务模式与竞争策略 - 大型银行如工商银行推出"企业家加油站"平台，建设银行深化客户分层服务，平安银行设立"企望会"专攻企业家客群 [14] - 中小银行如宁波银行聚焦长三角地区，提供跨境资金管理等区域定制化服务 [18] - 行业普遍围绕"人家企社"体系提供综合服务，整合法律税务、教育医疗等非金融资源 [9] 增值服务争议 - 兴业银行因"以款换岗"实习服务引发争议，该项目被定义为"面向高净值客户的增值服务"，后暂停 [1][7] - 中国平安推出"2025新锐实践计划"面向私行客户开放金融类实习岗位，但声明不保证录用结果 [11] 产品与服务创新 - 工商银行联合工银瑞信推出家族信托基金投顾方案，中国银行创新落地非上市公司股权信托 [14] - 招商银行优化"人家企社"服务体系，建设银行提供包含健康管理、全球礼遇等增值服务 [14][17] 行业挑战与趋势 - 产品同质化、人员素质差异、恶性竞争等问题显现，净息差收窄对非利息收入影响待观察 [4] - 私行客户门槛差异显著：招商银行要求1000万元，平安银行要求600万元 [6] - 行业从规模导向转向客户资产健康度指标，推动"价值经营"转型 [20]

银行业分红浪潮 - 2025年上半年A股上市银行中期分红总额突破2000亿元，年度累计现金分红达4206.34亿元，工商银行以1097.73亿元派息额居首，建设银行每股分红0.197元为同业最高 [2][3] - 国有大行股息率普遍超4%，建设银行达4.44%，显著高于10年期国债收益率，分红后股价呈现"短期调整、长期稳健"特征，除权后长期资金流入推动股价修复 [3][4] - 五大国有行6月末股价均刷新历史新高，工商银行机构持股比例从35%升至38%，农业银行北向资金持仓量增加12亿股 [4] 银行板块市场表现 - 2025年上半年银行板块涨幅13.1%居申万一级行业第二，42只银行股中41只上涨，浦发银行以34.89%涨幅领跑，青岛银行涨32.43%紧随其后 [5] - 国有大行表现稳健，工行、农行、建行涨幅均超12%，建行股价突破8元较年初涨15% [5] - 板块市净率从年初0.5倍升至0.7倍，接近历史中枢水平，市盈率从5倍升至7倍 [7][8] 行情驱动因素 - 避险属性凸显：银行股低估值（市盈率中枢5.8倍）、高股息特征吸引险资二季度增持超500亿元 [6] - 政策预期支撑：央行非对称降息缓解净息差压力，一季度银行业净息差收窄幅度从0.15个百分点改善至0.08个百分点 [6] - 经济复苏间接利好：一季度GDP增5.2%，制造业贷款余额同比增18%，零售贷款不良率环比降0.1个百分点 [8] 阶段性行情分析 - 第一阶段（年初至4月）：高股息策略主导，国有大行股息率与国债利差达2.4个百分点，邮储银行股东户数环比增12万户 [6] - 第二阶段（二季度）：险资、南向资金与国资形成合力，南向资金单季净买入建行港股249亿港元，城商行获地方国资增持超5% [7] - 第三阶段（6月）：经济数据改善支撑，但一季报后部分银行净利润同比下降（工行、建行均降3.99%），板块资金净流出280亿元 [8][9] 下半年展望与配置建议 - 结构性机会为主：国有大行不良率1.12%具备防御性，股份行需关注特色业务（如兴业银行绿色信贷余额突破2万亿元） [11][12] - 重点标的：浦发银行（改革成效显著，目标价15元）、江苏银行（股息率4.7%，制造业贷款不良率0.9%）、建设银行（基建贷款余额同比增15%） [11][12] - 时间策略：Q3优先配置高股息防御型（农行股息率5.2%），Q4切换至成长型（成都银行不良率0.66%） [12] 行业分化趋势 - 核心规律为"高股息安全垫+区域经济弹性+财富管理转型"三重优势，长三角区域银行（江苏银行）及基建受益银行（成都银行）更具弹性 [12][13] - 房地产风险仍需警惕：一季度开发贷款余额同比降3%，个人住房贷款不良率环比微升0.03个百分点 [11]

AI+金融赛道发展 - 工商银行上海市分行推出《助力上海人工智能产业发展"智涌申城"全面金融服务方案》，并与产学研领域代表共同揭牌"工银模速Neoventure创新中心"，开放智能风控、资产管理等核心金融合作场景 [1] - 沐曦、库帕思、无问芯穹、人工智能实验室等AI头部企业及顶尖研究机构已与工商银行围绕金融级算力调度、算法安全部署、高质量语料库构建等开展合作交流 [1] - 工商银行以"拆墙"魄力将自身金融场景积淀转化为AI创新沃土，引发AI圈热议和高度期待 [1] 工商银行AI金融服务体系 - 工商银行上海市分行推出"四位一体"金融服务体系，包括"智涌底座""智涌要素""智涌场景""智涌模速"专项行动，为上海人工智能产业打造立体化金融支持 [2] - 聚焦三大板块16个产业场景，通过"股、贷、债、租、顾"五类服务，支持算力芯片设计、芯片制造、智算中心建设、语料库建设、大模型开发等领域 [2] - 服务范围覆盖从GPU芯片到高端算力、从语料到算法、从场景应用到具身智能领域的多家头部客户 [2] 工商银行AI领域业务数据 - 工商银行上海市分行AI领域企业授信余额超250亿元，年初至今新增超120亿元 [2] - 即将发布"生态伙伴计划"，标志工行从产业"输血者"向共生"造血者"的关键跃迁 [2] - 将在世界人工智能大会开幕当天推出"科技金融+金融科技"双轮驱动创新举措 [2]

贷款中介行业事件 - 鑫心惠邻（深圳）咨询服务有限公司涉嫌虚假宣传，声称与近20家银行有战略合作，并在小区电梯广告位打出"降息优化""携手XX银行"等标语 [2] - 该公司成立于2024年，旗下有9家子公司，门店分布在深圳各小区而非传统金融区，主打"社区融资"概念 [2][3] - 多家银行（包括建行、工行、中行等）深圳分行集体声明否认合作，指出其行为扰乱金融秩序并损害消费者权益 [2] 行业转型与风险 - 贷款中介行业面临线上获客成本上升和市场竞争压力，转向居民社区探索新市场模式 [4] - "社区融资"模式存在信息不对称、服务透明度不足、可能诱发过度负债三重风险 [5] - 部分中介利用与银行的虚假关联误导消费者，银行需加强社区金融教育和正规服务渠道建设 [4][5] 监管与行业规范 - 深圳金融监管局发布警示，指出不法中介可能导致消费者陷入AB贷陷阱、支付高额费用及信息泄露等风险 [6] - 监管建议明确中介业务边界、建立收费透明化标准、推动持牌经营及加强合规培训 [6] - 公安部和金融监管总局于2024年3月联合打击贷款领域非法中介服务等金融黑灰产活动 [6] - 行业需建立白名单、自律公约及全流程可追溯体系，探索区块链技术留存服务记录和中介评级机制 [7] 银行应对措施 - 中国农业银行深圳分行声明贷款业务不收取中介费、代办费等，提醒消费者警惕"转贷降息"等虚假宣传 [5] - 专家建议银行优化贷款流程减少对中介依赖，设立社区金融服务站并联合排查可疑中介 [5][7]

大连经济表现 - 2025年上半年大连地区生产总值4647亿元，同比增长6%，高于全国和全省增速[1] - 分产业看：第一产业增加值216.9亿元（+4.5%），第二产业1641.3亿元（+9.4%），第三产业2788.8亿元（+4%）[2] - 工业表现亮眼：规上工业增加值同比增长12.5%，装备制造业增长16.9%，船舶工业和汽车制造业分别增长58.8%和27.7%[5] - 高技术制造业增加值增长20.1%，高于规上工业平均水平7.6个百分点[5] - 消费表现突出：社会消费品零售总额1125.7亿元（+7.4%），增速在15个副省级城市中排名第一[5] 大连万亿GDP目标 - 2024年大连GDP达9516.9亿元（+5.2%），距离万亿门槛仅差483.1亿元[4] - 2025年一季度GDP增长6.2%，上半年增长6%，高于全年5.5%的增长目标[4] - 2025年GDP增速只需达到5.1%即可突破万亿[6] - 大连政府明确2025年要"高质量冲刺万亿GDP城市"[4] 科创板发展 - 科创板开市6周年，累计支持589家公司上市，IPO募资9257亿元，再融资1867亿元[12] - 总市值超过7万亿元，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超80%[12] 财富中国500强 - 国家电网以5484亿美元营收位居榜首，中石油和中石化分列二三位[13] - 赛力斯成为排位跃升幅度最大的公司，排名上升235位[16] - 最赚钱公司：工商银行（508亿美元）、建设银行（466亿美元）、农业银行（392亿美元）[17] - 500强总营收14.2万亿美元（-2.7%），净利润7564亿美元（+7%）[19] 区域经济发展 - 全国"万亿俱乐部"城市增至27个，东北地区尚未有城市突破[2][3] - 成都计划到2027年特色产业园营收达1万亿元，特色产业集聚度70%以上[9] - 浙江将发放5000万元电商消费券促进消费[8]

指数表现 - 上证指数高开高走，中证香港上市可交易内地银行指数(HKT内地银行，H11145)报1245 77点 [1] - 中证香港上市可交易内地银行指数近一个月上涨1 56%，近三个月上涨16 29%，年至今上涨22 87% [1] 指数构成 - 中证香港上市可交易主题指数系列包括HKT香港地产、HKT内地消费和HKT内地银行等3条指数 [1] - 该指数以2007年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] - 指数持仓样本全部在香港证券交易所上市，占比100 00% [1] - 指数样本行业全部为金融业，占比100 00% [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：建设银行(31 83%)、工商银行(23 51%)、中国银行(17 4%)、招商银行(10 52%)、农业银行(7 24%)、中信银行(3 48%)、邮储银行(2 55%)、民生银行(1 52%)、重庆农村商业银行(0 75%)、中国光大银行(0 66%) [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数样本中剔除 [2]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 7月11日以来银行股价回调，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持三项因素影响 [2][12] - 本轮回调后银行股估值长期修复向好趋势不变，25H1业绩或兑现部分基本面边际改善预期，资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 [2] - 优质地区中小银行重点推荐成都银行、常熟银行，国股行重点推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来银行股行情复盘 - 2023年12月以来银行股呈现系统性估值修复行情，2024年全年银行板块大涨37.55%，2025年上涨势头整体延续 [5] - 2024年1 - 4月中银行板块普涨，优质区域银行领涨；6月中 - 8月中国有大行领涨；9月中 - 10月中城农商行领涨；11月中 - 12月末受市值管理政策影响；2025年4月关税战扰动下银行股防御属性凸显；6 - 7月资金面驱动银行板块普涨 [5] 近两年银行板块大幅回调后往往可能再度迎来新一轮上涨 - 偏空的政策预期和业绩预期多为银行股大幅回调原因，若有重磅稳增长政策出台、市场偏好风格切换也会导致银行行情阶段性走弱，但银行股核心优势仍存，回调后可能迎来新一轮上涨 [8] - 近期暂无重大政策调整意向，银行中报预期相对较好，业绩边际改善确定性较强 [8] 交易和情绪因素是近期银行股价回调的主要原因 - 7月11日以来银行股价回调，截止7月18日银行指数累计下跌3.41%，或受前期涨势较强后的阶段性调整、套利资金“分红即走”策略、部分银行股东高位减持影响 [2][12] - 短期因素造成的股价波动不影响银行板块未来长期的估值修复进程 [12] 25H1业绩可能兑现部分基本面边际改善预期 - 基本面压力有望边际缓解，净息差边际企稳，贷款利率下行趋缓，存款成本改善红利释放；非息收入有望持续改善，中收降幅有望收窄，净其他非息收入降幅有望收窄；资产质量有望保持平稳 [17][14] 资金面驱动下的估值修复行情仍有望延续 - 低利率和“资产荒”背景下，银行高股息、类固收优势凸显，高股息板块中银行低估值优势显著 [20] - 增量资金持续涌入带动银行板块估值修复，预计银行板块距离1倍PB仍有一定修复空间，行情有望延续 [20] 投资建议 - 当前短期银行股价回调不影响板块长期估值修复逻辑，政策红利下上涨动力仍在，基本面有边际改善预期，增量资金入市将持续驱动估值修复 [21] - 优质地区中小银行推荐成都银行、常熟银行，国股行推荐工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行 [21]

报告核心观点 - 25Q2公募基金继续增持港股，结构上主要加仓港股创新药、新消费与红利，减仓前期涨幅较大的港股互联网 [1][3][6] 分指数情况 - 截至25Q2，公募基金重仓股中港股持股市值占比为20.0%，相较25Q1的19.2%继续提升 [3][6] - 25Q2公募主要加仓港股中小型股，恒生中小型股指数的成分股市值占基金港股持仓总市值的比重环比提升5.6个百分点，而恒生指数/恒生科技指数持仓占比分别环比下降4.4/8.3个百分点 [3][6] 分行业情况 - 25Q2公募基金主要加仓港股医药生物、轻工制造、非银与银行板块，对应创新药、新消费、红利等概念；减仓一季度Deepseek催化下涨幅较大的港股科技板块，对应互联网、汽车等概念 [3][6] - 从各行业持仓数据看，消费行业持股市值占比从29.2%升至33.0%，金融地产从6.3%升至8.4%；科技行业从45.9%降至42.2%，传媒从23.5%降至20.5%等 [10] 分概念板块情况 - 从概念板块持仓数据看，25Q2基金主要加仓港股创新药新消费、减仓互联网，如泡泡玛特持股市值占比从2.7%升至4.7%，信达生物从1.2%升至3.5%；腾讯控股从21.5%降至17.8%，阿里巴巴 - W从10.6%降至6.3% [12]

工行防城港分行普惠金融举措 - 截至2025年6月30日普惠贷款余额比年初增加2.42亿元增幅19.58% [1] - 开展小微企业"润苗行动"通过财务管理产业规划信息归集融资增信等培育辅导解决信息少评估难担保弱问题 [1] - 综合运用社保税务住房公积金等信息挖掘有市场有效益信用好有融资需求的小微企业满足首次贷款需求 [1] 金融服务优化 - 优化营商环境提升办事效率实行一次告知一次补齐一次解决机制 [1] - 建立快审快贷限时办结绿色通道等工作机制适度下放管理权限优化授信审批流程 [1] - 培育打造对普惠金融有情怀有专长有担当的专精人才队伍 [1] 数字化经营能力 - 运用互联网大数据人工智能区块链等技术打造金融+场景服务模式 [2] - 依托桂信融平台搭建小微企业政务+金融+商业数据服务功能采用征信+融资+政策数字金融服务模式 [2] - 畅通信息-信用-信贷转化路径从产业链群交易主体筛选小微企业目标客户参考经营情况核定授信额度 [2] 金融宣传推广 - 立足防城港市区位特点突出边海地区普惠金融服务开展针对性全面客观的宣传活动 [2] - 通过播放宣传视频产品推介知识问答银企洽谈等方式普及金融知识提升边民金融素养 [2] - 在营业网点摆放宣传材料引导边民用好金融服务营造普惠金融发展良好环境 [2]