美股软件板块抛售与市场情绪 - 在人工智能快速发展的背景下，市场催生了“AI替代”恐慌情绪，美股软件板块近期遭遇大幅抛售 [1] - 高盛分析师指出，人工智能对软件行业的风险担忧仍在持续，这给另类资产管理公司和直接贷款机构带来了压力 [3] - Wedbush分析师Dan Ives将当前软件行业的抛售形容为“软件末日”和“消化期”，而非根本性转变，并认为当前为“猛击桌子”的买入时机 [2][3] 分析师看好的具体投资机会 - Wedbush分析师Dan Ives预测，人工智能可能会使苹果公司每股估值增加“75至100美元”，并认为今年将是苹果的突破之年 [1] - 分析师建议买入被超卖的软件股票，包括赛富时、CrowdStrike、微软、甲骨文和ServiceNow [2] - 投资者近期抛售英伟达和Meta等之前的赢家，转而买入苹果和Alphabet等落后者，这些股票在去年4月份关税公告发布期间的低迷时期提供了买入机会 [1] - KKM Financial的Jeff Kilburg对Alphabet的发展势头尤为看好，指出该公司营收首次突破4000亿美元大关，且谷歌Gemini平台效率提升，目前每分钟可处理100亿个代币，服务成本在一年内下降了78% [2] 另类资管与直接贷款机构的受影响情况 - 高盛分析师指出，投资者担心另类资产管理公司在私募股权和私募信贷业务中的软件敞口，以及可能带来的增长影响，导致该板块被抛售 [3] - 过去一个月，VanEck另类资产管理ETF下跌了14%，而同期标普500指数仅下跌0.8% [3] - 过去一个月，VanEck BDC Income ETF下跌了7.8% [3] - 高盛初步评估显示，另类资产管理公司在企业层面的基础软件敞口“相对较小”，私募股权软件领域约占总管理费的5%，私募信贷/直接贷款的软件管理费平均占比也与之类似 [3] 不同资管公司的软件风险敞口差异 - TPG和KKR在私募股权领域的软件行业管理费占比相对较高，均达到个位数百分比 [4] - Blue Owl和Ares Management在私募信贷领域的软件管理费占比相对较高，分别占管理费的13%和8% [4] - 高盛分析师估计，凯雷集团、阿波罗全球管理公司和布鲁克菲尔德资产管理公司对软件投资的风险敞口最小 [4] 加密货币市场动态 - 分析师提及加密货币市场的波动性，将MicroStrategy比作“一把落刀”，该股已从历史高点下跌了72% [2] - 分析师指出，加密货币整体上正处于一个考验的时刻，在困境时期会变得过于冷淡，并且与整体全球宏观情绪不符 [2]

核心观点 - 美国就业市场正在悄然降温 释放出令人警惕的信号 并非健康周期的信号 [1][3] - 就业市场呈现“低火力”特征 即低解雇、低招聘 这不是衰退 但也绝非繁荣 [15][16] - 就业市场进入危险但不易察觉的阶段 正在“慢慢冷” 真正危险的经济周期往往从“大家都觉得还能忍一忍”开始 [17] 失业率与整体就业趋势 - 11月美国失业率升至4.6% 创下四年多以来的最高水平 9月为4.4% [2] - 过去6个月中 美国有3个月出现净就业岗位减少 就业市场呈现“高频波动+低速增长”特征 [3] - 11月新增非农就业6.4万人 高于市场预期的4.5万人 但不足以抵消此前流失 10月净减少10.5万个岗位 8月和6月同样出现岗位流失 [4] - 自今年1月以来 联邦政府就业人数已减少约27万人 [9] 行业就业结构分化 - 就业增长主要来自医疗保健、社会援助、休闲与酒店业、地方政府等行业 [6] - 就业下滑集中在制造业、专业服务（白领）、信息与科技、金融、联邦政府部门等行业 [6] - 能扩张的 都是低生产率或财政依赖型行业 真正代表经济活力的领域却在收缩 [6] - 11月联邦政府岗位再减少6,000人 10月联邦岗位暴跌16.2万人 [8] 工资增长与市场信心 - 11月美国私营部门小时薪资同比增速降至3.5% 为多年最低（剔除疫情异常值） [11] - 工资涨幅正在跑输生活成本 消费者“感觉更穷” 就业“有岗无感”正在侵蚀社会信心 [13] - 宏观数据看起来“还行” 但民众情绪却持续走低 [13] 数据质量与美联储视角 - 美联储主席鲍威尔警告 当前的统计模型可能每个月高估约6万个新增岗位 [13] - 如果判断成立 美国就业市场的真实状况可能比数据呈现的更弱 [14] - 就业数据对美联储而言结论微妙 不够差不足以迫使立刻大幅降息 但也不够好验证了此前降息的合理性 [18]

港股市场整体表现 - 恒生指数小幅低开报25800点下跌0.54% [1][2] - 恒生科技指数报5565点下跌0.88% [1][4] 板块表现 - 稀土板块、有色板块、旅游板块涨幅靠前 金力永磁和江西铜业股份涨超3% [6] - 电子商务、区块链等板块跌幅靠前 国美零售下跌超6% 网易-S下跌超2% [6] 新股表现 - 两只新股较发售价低开 遇见小面报5.28港元较发售价下跌约25% [6] - 天域半导体报44.6港元较发售价下跌约23% [6] 行业前景展望 - 瑞银看好澳门博彩业明年前景 预期需求保持强劲 将今明两年博彩总收入增长预测由8%及5%提升至9%及6% 预期博彩运营商EBITDA可增长约1%及7% [8] - 国信证券指出港股短线调整为2026年赢得空间 预期美元指数将在2026年初期持续走弱 有利于新兴市场估值修复 [8]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘低开，报25980.89点，下跌114.16点，跌幅0.44%，26000点整数关失守 [1][9] - 恒生科技指数报5595.53点，下跌28.51点，跌幅0.51% [3][13] 新股上市表现 - 乐摩科技（HK02539）上市首日高开超60%，涨幅随后扩大至70%，最高报72.3港元，公司为共享按摩设备运营服务商 [5][11] - 金岩高岭新材（HK02693）上市首日高开27.4%，最高报9.8港元，公司专业从事煤系高岭土采选、加工和销售 [5][11] 主要板块及个股表现 - 恒生科技指数成分股中，网易下跌超过2%，阿里巴巴、哔哩哔哩下跌超过1% [5][11] - 汽车股继续走低，蔚来、小鹏汽车下跌超过3%，比亚迪股份下跌超过1%，理想汽车小幅反弹 [5][11] 机构后市展望 - 兴业证券观点认为12月至次年1月市场风格较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优，消费板块如家电、食饮、纺服、社服胜率较高 [5][12] - 国信证券观点认为美国经济面临失业率上行和实际时薪下行压力，12月降息必要，美元指数将在2026年初持续走弱，有利于新兴市场估值修复 [6][12]