投资评级 - 维持“买入”评级 [9][13] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为中国中车2025年业绩稳健增长，2026年铁路业务有望持续保持景气，叠加城轨和新产业发展，公司经营持续向上 [2][13] - 2025年公司实现营业总收入2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非净利润109.75亿元，同比增长8.20% [2][6] - 预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为144亿元、160亿元，对应市盈率分别为12.5倍、11.3倍 [13] 分业务板块表现 - **铁路装备业务**：2025年营业收入1236亿元，同比增长11.90%，占总收入45.27%，增长主要来自动车组和机车业务 [13] - 机车业务收入297.06亿元 - 客车业务收入85.35亿元 - 动车组业务收入684.23亿元 - 货车业务收入169.43亿元 - **城轨与城市基础设施业务**：2025年营业收入421亿元，同比减少7.37%，占总收入15.41%，主要是城轨车辆收入减少所致 [13] - 城市轨道车辆收入380.79亿元 - **新产业业务**：2025年营业收入1031亿元，同比增长19.39%，占总收入37.76%，增长主要来自风电等清洁能源装备收入增加 [13] - 非轨道交通零部件业务收入为789.89亿元 - **现代服务业务**：2025年营业收入42亿元，同比增加1.11%，占总收入1.56% [13] 国际业务进展 - 2025年公司新签订单约3461亿元，其中国际业务新签订单约650亿元，国际业务占比提升至19% [13] - 2025年公司中国大陆地区营业收入增加9.22%，其他国家或地区营业收入增加22.88%，海外收入快速增长 [13] - 具体突破：新能源机车批量订单落户中亚；内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家市场；在执行DLS项目顺利履约；风电整机实现海外直销订单零的突破；光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破 [13] 行业前景与需求 - 2026年1-2月，全国铁路完成固定资产投资722亿元，同比增长5.4% [13] - 客运方面，1-2月全国铁路累计完成旅客发送量7.57亿人，同比增长2.6% [13] - 货运方面，1-2月全国铁路累计完成货运发送量8.21亿吨，同比增长1.6%；完成货运周转量5729.32亿吨公里，同比增长4.0% [13] - “十五五”期间，国家铁路发展将迎来重要窗口期，国铁集团明确着力打造世界一流铁路网，到2030年铁路营业里程将达18万公里左右，其中高铁6万公里左右 [13] - 铁路客运、货运持续高位增长，国家铁路固定资产投资规模保持高位，展望2026年轨交车辆订单及交付有望延续较好态势 [13] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业总收入分别为2938.73亿元、3152.01亿元、3353.73亿元 [18] - 预计2026-2028年归母净利润分别为144.39亿元、160.30亿元、178.73亿元 [18] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.50元、0.56元、0.62元 [18] - 预计2026-2028年毛利率稳定在22%左右 [18]

投资评级与核心观点 - 报告对A股（601766 CH）和H股（1766 HK）均维持“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：尽管公司2025年业绩低于预期，但作为轨交装备龙头，未来有望持续受益于铁路固定资产投资维持高位、动车组高级修和更新需求释放，以及风电、储能等新产业业务拓展带来的行业高景气 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79% [1] - 2025年实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非净利润109.75亿元，同比增长8.21% [1] - 第四季度（Q4）实现营收891.98亿元，同比下降4.99%，但环比增长39.14%；Q4归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%，环比增长18.32% [1] - 2025年毛利率为21.38%，与上年持平；归母净利率为4.83%，同比下降0.20个百分点 [2] - 期间费用率整体下降：销售费用率2.15%（同比下降0.09个百分点）、管理费用率5.86%（同比下降0.46个百分点）、财务费用率0.00%（基本持平）、研发费用率6.46%（基本持平） [2] 分业务板块表现 - 铁路装备业务：2025年收入同比增长11.90%，占总营收45.27%，增长主要由动车组和机车业务驱动 [3] - 动车组业务收入684.23亿元，机车业务收入297.06亿元，客车业务收入85.35亿元，货车业务收入169.43亿元 [3] - 新产业业务：2025年收入同比增长19.39%，占总营收37.76%，增长主要由风电等清洁能源装备收入增加驱动 [3] - 城轨与城市基础设施业务：2025年收入同比减少7.37%，占总营收15.41%，主要因城轨车辆收入减少 [3] - 现代服务业务：2025年收入同比增长1.11%，占总营收1.56%，与上年基本持平 [3] 订单情况与市场拓展 - 2025年新签订单约3461亿元，较去年同期保持增长 [4] - 2025年国际业务新签订单约650亿元，海外市场拓展顺利 [4] - 截至2025年末，公司在手订单约3571亿元，订单储备充足 [4] - 海外市场进展：新能源机车批量订单落地中亚；内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家市场；风电整机实现海外直销订单零的突破；光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破 [4] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母每股收益（EPS）分别为0.50元、0.53元、0.56元（前值2026-2027年为0.53元、0.57元） [5] - 给予公司A股2025年18倍市盈率（PE）估值，H股参考近1年对A股估值折价约30%，给予12.6倍PE估值 [5] - 对应目标价：A股人民币9.00元，H股7.08港币 [5][7] - 可比公司2026年iFind一致预期PE均值为13.16倍 [5] 关键财务预测数据 - 预计2026-2028年营业收入分别为2803.29亿元、2896.49亿元、2993.56亿元，同比增速分别为2.66%、3.32%、3.35% [11] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为142.47亿元、153.03亿元、160.87亿元，同比增速分别为8.08%、7.41%、5.13% [11] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.02%、8.12%、8.04% [11] - 基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为12.67倍、11.80倍、11.22倍 [11] 公司基本数据 - 截至2026年3月27日，A股收盘价6.29元，H股收盘价5.25港币 [8] - A股市值1805.16亿元，H股市值1506.69亿元 [8] - A股/H股52周价格范围分别为6.11-8.04元、4.11-6.76港币 [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩增长稳健，铁路装备与新产业双轮驱动增长，海外业务表现亮眼 [4] - 预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为138.47亿元、145.96亿元、152.61亿元，对应EPS为0.48元、0.51元、0.53元 [4] - 基于2026年预测，当前股价对应PE为13倍，估值具备吸引力 [4][5] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79% [4] - 实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.4% [4] - 实现扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.2% [4] - 第四季度（25Q4）实现收入891.98亿元，同比下降4.99%；归母净利润32.17亿元，同比下降37.45% [4] 分业务板块分析 - **铁路装备业务**：收入1236.08亿元，同比增长11.9%，是增长主要驱动力 [4] - 动车组收入684.23亿元，同比增长9.6% [4] - 机车收入297.06亿元，同比增长25.73% [4] - 客车收入85.35亿元，同比增长35.30% [4] - 货车收入169.43亿元，同比下降6.36% [4] - **城轨与城市基础设施业务**：收入420.90亿元，同比下降7.37%，主要因城轨新造市场下行导致车辆采购减少 [4] - **新产业业务**：收入首次突破千亿，达1031.21亿元，同比增长19.39%，增长主要来自风电等清洁能源装备需求修复 [4] - **现代服务业务**：收入42.45亿元，同比增长10.79% [4] 盈利能力与费用 - 2025年综合毛利率为21.38%，与上年持平 [4] - 净利率为6.19%，同比下降0.17个百分点 [4] - 分板块毛利率： - 铁路装备毛利率25.69%，同比提升0.97个百分点 [4] - 城轨业务毛利率19.81%，同比下降0.14个百分点 [4] - 新产业毛利率16.46%，同比下降1.06个百分点 [4] - 现代服务毛利率30.96%，同比提升2.52个百分点 [4] - 期间费用率合计14.47%，同比下降0.55个百分点 [4] - 销售费用率2.15%，同比下降0.09个百分点 [4] - 管理费用率5.86%，同比下降0.46个百分点 [4] - 财务费用率0.001%，同比上升0.01个百分点 [4] - 研发费用率6.46%，同比下降0.01个百分点 [4] 海外业务与订单 - 2025年海外业务收入创历史新高，达348.21亿元，同比增长22.88% [4] - 2025年国际业务新签订单650亿元，同比增长37.71% [4] - 国际市场取得多项突破：新能源机车获中亚批量订单；内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家；风电整机实现海外直销订单零突破；光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破 [4] 未来增长驱动与展望 - **铁路装备业务**：根据国铁集团“十五五”规划，2030年全国铁路运营里程目标18万公里左右，高铁6万公里左右；2025年全国铁路运营里程16.5万公里（高铁5.04万公里），预计2026-2030年平均每年将通车高铁约2000公里；叠加轨交进入大修周期，新造与改造需求将支撑铁路装备业务稳定经营 [4] - **新产业业务**：“十五五”期间，风光储氢、半导体、电网、海洋装备等产业受益于政策及需求驱动，市场空间广阔，公司凭借领先的产品技术和市场地位，新产业业务有望保持较快增长 [4] 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为2868.68亿元、3008.17亿元、3133.54亿元，增长率分别为5.06%、4.86%、4.17% [5] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为138.47亿元、145.96亿元、152.61亿元，增长率分别为5.06%、5.41%、4.56% [5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.48元、0.51元、0.53元 [5] - **估值指标**：对应2026-2028年预测PE分别为13倍、12倍、12倍；PB分别为1.04倍、0.98倍、0.94倍 [5]

投资评级 - 报告给予中国中车“买入”评级，并予以维持 [1][10] 核心观点总结 - 报告认为中国中车在铁路装备与新产业双轮驱动下实现营收稳步增长，国际业务新签订单再创新高，为未来成长打开空间，订单充裕保障长期稳健增长 [1][2][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.20% [2] - **分业务收入**：铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.90%，占总收入45.27%；新产业业务收入1031.21亿元，同比增长19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务收入420.90亿元，同比下降7.37%，占比15.41%；现代服务业务收入42.45亿元，同比增长1.11% [2] - **季度业绩**：2025年第四季度单季实现营收891.98亿元，同比下降4.99%，但环比第三季度增长39.14%；归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%，环比增长18.32% [2] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为21.38%，同比持平；归母净利率为4.83%，同比下降0.20个百分点；期间费用率为14.47%，同比下降0.56个百分点，主要得益于管理费用管控 [3] - **盈利预测**：报告调整了未来盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为143.07亿元、155.58亿元和169.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元和0.59元 [1][10] - **估值水平**：基于当前股价，报告预测2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为12.6倍、11.6倍和10.7倍 [1][10] 业务运营与订单 - **新签订单**：2025年公司新签订单总额约3461亿元，同比增长7%，其中国际业务新签订单约650亿元，同比增长38% [4] - **业务驱动**：铁路装备收入增长主要得益于动车组和机车业务收入提升；新产业收入增长主要源于风电等清洁能源装备收入增加；海外业务收入达348.21亿元，同比增长22.88% [2][4] - **技术进展与市场地位**：CR450动车组样车运用考核有序推进；时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利；新产业方面，公司首个GW级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能业务保持行业龙头地位 [4] 财务与市场数据 - **关键财务指标**：截至报告期末，公司每股净资产为6.00元，资产负债率为60.77%，总市值为1805.16亿元 [7][8] - **股价与估值**：报告发布日收盘价为6.29元，市净率（P/B）为1.05倍，一年内股价最低/最高分别为6.10元/8.23元 [7]

公司股价表现 - 中国中车(01766.HK)在发布业绩后股价大幅下跌，盘中跌幅超过7% [1] - 截至发稿时，股价下跌6.67%，报收于4.9港元 [1] - 当日成交额为8641.31万港元 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后出现显著负面市场反应 [1]

公司2025年经营业绩概览 - 报告期内公司营业收入比上年同期增长10.79% [5] - 公司在中国大陆地区营业收入增加9.22%，在其他国家或地区营业收入增加22.88% [7] - 公司总收入构成：铁路装备业务占45.27%，城轨与城市基础设施业务占15.41%，新产业业务占37.76%，现代服务业务占1.56% [5] 公司2025年产品销售与业务收入 - 公司全年销售机车813台，客车599辆，动车组2181辆，货车30748辆，城轨车辆4582辆 [5] - 铁路装备业务收入细分：机车业务收入297.06亿元，客车业务收入85.35亿元，动车组业务收入684.23亿元，货车业务收入169.43亿元 [5] - 城轨与城市基础设施业务中，城市轨道车辆收入380.79亿元 [5] - 新产业业务中，非轨道交通零部件业务收入为789.89亿元 [5] - 铁路装备修理改装业务收入为456.94亿元 [5] 公司2025年国际业务进展 - 2025年国际业务协同并进，新能源机车批量订单落户中亚，内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家市场 [2] - 在执行DLS项目顺利履约，风电整机实现海外直销订单零的突破，光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破 [2] - 公司高标准推进中老铁路、雅万高铁、匈塞铁路等“一带一路”重大项目 [2] - 中老铁路五列动车组累计安全运行超359万公里，累计发送旅客1074万人 [2] - 雅万高铁开通运营满两年，累计安全运行里程超590万公里，累计发送旅客突破1210万人次 [2] 公司2025年海外中标订单 - 中车长江与哈菲特铁路公司签署战略合作协议，提供铁路货车 [9] - 中车唐山签署葡萄牙波尔图地铁22列车供应合同 [9] - 马来西亚中车签署12列电力动车组供应合同 [9] - 中车资阳签署阿塞拜疆干线货运内燃机车及零部件供应合同，以及澳大利亚干线货运交流传动内燃机车供应合同 [9] - 中车眉山签署澳大利亚铝合金粮食漏斗车、平车供货合同 [9] - 中车株机签署墨西哥城17列轻轨列车供应合同，以及墨西哥城-帕丘卡客运铁路15列车、墨西哥哈利斯科州轻轨11列车供应合同 [12] - 中车长客签署阿根廷布市B线地铁29列车供应合同 [12] - 格鲁吉亚GT集团携手中车签署第比利斯地铁111辆新车供应合同 [12] - 中车签署哈萨克斯坦270台混合动力调车机车供应合同 [12] - 中车株机子公司福斯罗机车签署德国汉堡两台DE 18型油电混动机车供应合同 [12] - 港铁-中车联营公司签署悉尼地铁西线列车、系统、营运及维修合同 [12] 公司国际业务战略规划 - 公司战略为构建适应国际化经营的组织架构和管控体系，按照“整机带动部件、制造带动服务、轨道交通带动战略新兴、总包带动产业链”原则扩大海外经营规模和市场份额 [11] - 公司计划建立健全市场营销网络，以轨道交通装备主机企业带动配套企业和全产业链“走出去” [11] - 公司将持续拓展风电装备、新材料等业务领域国际市场空间，努力使国际业务成为业务增长点 [11] - 公司将优化业务结构，提高境外DLS业务和新产业的占比，完成全球区域布局，形成资源集约、快速响应的全球化管控模式 [11] - 公司目标增强业务协同能力，实现品牌统一及资源协同互补，构建全面系统解决方案和全寿命周期解决方案的完整能力 [11] 行业背景与趋势 - 报告期内轨道交通装备行业整体保持稳定增长，处于高质量发展与绿色智能深度融合的加速转型期 [10] - 全球经济增长放缓与“双碳”目标持续推进叠加，行业迈向低碳零碳、智慧高效的新发展阶段 [10] - 市场需求保持稳健向好，竞争格局加速向全产业链系统解决方案、生命周期服务及清洁能源装备领域拓展 [10] - 国际上，绿色低碳转型推动轨道交通装备向低碳零碳、智能高效方向升级 [10] - 国内轨道交通装备市场外资准入门槛进一步降低，投资运营主体多元化趋势明显，区域性及新兴企业加快全产业链布局，系统集成能力与新业态竞争日趋激烈 [10]

港股电力板块 - 电力股全线走低 华电国际跌5.86% 龙源电力跌3.62% 华能国际跌1.98% 华润电力跌2.15% [1] - 港口煤价周环比上涨26元/吨至761元/吨 创年内新高 [1] - 六大电厂库存周环比减少39.1万吨至1275.0万吨 较去年同期减少77.5万吨 日耗增加但采购维持刚需导致库存去化明显 [1] 港股公司业绩与股价表现 - 首程控股跌近6% 2025年度收入14.37亿港元同比增18.24% 拥有人应占溢利3.1亿港元 资产管理收入约10.35亿港元同比涨约12% 产业基金收入约4.02亿港元同比涨约37% [1] - 美丽田园医疗健康绩后倒跌逾11% 年内累计跌幅超30% 2025年收入约30亿元同比增16.7% 调整净利润约3.81亿元同比增41% [2] - 华晨中国一度跌超10% 2025年度收益11.82亿元人民币同比增7.84% 股权持有人应占溢利19.86亿元同比减少35.97% 不派末期息 [2] - 牧原股份绩后跌超6% 盘中创上市新低 全年营收1441.45亿元同比微增4.49% 归母净利润154.87亿元同比下降13.39% [3] - 雅迪控股涨超5% 拟举行董事会会议批准全年业绩 预期2025年度纯利不少于29亿元人民币 2024年同期纯利为12.7亿元 [3] - 中国中车绩后跌超7% 2025年营业收入2730.63亿元同比增10.79% 归母净利润131.81亿元同比增6.40% 第四季度主营收入891.98亿元同比下降4.99% 单季归母净利润32.17亿元同比下降37.45% [4] - 时代天使最高涨近9% 2025年总案例数532,400例同比增48.1% 收入同比增37.8%至3.7亿美元 净利润同比增163.0%至2630万美元 经调整净利润4377万美元同比增62.99% 拟派末期股息每股0.48港元及特别股息每股4.99港元 [4] - 威高股份绩后重挫逾15% 全年收入约133.89亿元同比增2.3% 公司拥有人应占纯利约16.12亿元同比下降22.0% 中金公司指出净利润低于市场预期 [4] 港股光伏板块 - 光伏股全线走低 新特能源跌6.09% 钧达股份跌5.04% 福莱特玻璃跌4.83% 信义光能跌3.82% [2] - 4月1日起光伏产品9%增值税出口退税将全面取消 政策生效前夕未现“抢出口”热潮 1-2月全产业链出口数据平稳 [2] - 硅料价格跌至4万元/吨新低 硅片、电池价格均延续下跌 反映市场情绪持续低迷 终端需求尚未回暖 [2] 美股贵金属板块 - 贵金属板块走强 科尔黛伦矿业涨5.94% 泛美白银涨4.13% 纽曼矿业涨2.76% Barrick Mining涨2.96% 伊格尔矿业涨3.11% [5] - 金银价格大幅拉升 现货黄金涨超3%报4538.25美元/盎司 现货白银涨超4%报71.19美元/盎司 [5] 美股公司业绩与股价表现 - Argan绩后暴涨37.91%续创历史新高 今年累涨71% Q4营收2.621亿美元 每股收益3.47美元 双双超出市场预期 2026财年新签25亿美元合同 项目积压升至约29亿美元 摩根大通将其评级自“中性”上调至“超配” 目标价由370美元大幅升至550美元 [5] - Unity Software涨13.54% 预计2026年第一季度营收为5.05亿至5.08亿美元 高于此前4.8亿至4.9亿美元的业绩指引 调整后EBITDA预计为1.3亿至1.35亿美元 远超此前1.05亿至1.1亿美元的指引 同比增长约58% [6] - 微软继续下挫跌2.51% 股价连跌九日 高位回落超32% 势将录得自2008年以来最差季度表现 [6] - 阿斯利康涨2.74% 公司与第一三共联合开发的德曲妥珠单抗(优赫得)正式获得中国药监局批准 用于高危HER2阳性II期或III期乳腺癌成人患者的新辅助治疗 这是该适应证的全球首次获批 中国获批早于美国、欧洲等全球其他市场 [8] 美股科技与市场 - 微软面临AI增长前景的双重挑战 一是市场质疑其对AI算力基础设施的庞大投资何时带来显著回报 二是投资者担心AI初创公司可能打造替代微软SaaS产品的AI智能体 [6] - 美股光通信、存储概念股逆市上涨 Lumentum涨2.02% Ciena涨3.51% Coherent涨0.08% 康宁涨1.1% 闪迪涨2.1% 西部数据涨0.73% 美光科技涨0.5% [7] - 美股大盘普跌 纳指跌超1.2% 标普500指数跌0.83% 道指跌0.9% [7] - 纳斯达克100指数跌0.8%较去年10月高点下跌10% 市场预计技术上将进入调整阶段 [8] - 明星科技股普跌 特斯拉跌2.76% 微软跌2.51% Meta跌3.99% 谷歌A跌2.34% 亚马逊跌3.95% 英伟达跌2.17% [8] - 由于美以伊战事延宕给美国经济带来额外下行风险 多家机构近日上调美国经济陷入衰退的概率 [8]

公司业绩与股价表现 - 公司发布年度业绩后股价显著下跌 截至发稿跌6.67% 报4.9港元 成交额8641.31万港元[1] - 2025年全年营业收入为2730.63亿元 同比增长10.79% 归母净利润为131.81亿元 同比增长6.40%[1] - 2025年第四季度业绩出现下滑 单季主营收入891.98亿元 同比下降4.99% 单季归母净利润32.17亿元 同比下降37.45%[1] 分业务板块表现 - 铁路装备业务收入为1236.08亿元 同比增长11.90% 增长主要源于动车组和机车业务收入增长[1] - 城轨与城市基础设施业务收入为420.90亿元 同比下滑7.37% 主要由于城轨车辆收入减少[1] 机构观点与盈利预测 - 光大证券发布研报 考虑到城轨行业下行对公司业绩的影响 下调26-27年归母净利润预测3%和3%[1] - 下调后2026年归母净利润预测为142.96亿元 2027年预测为153.87亿元[1]

公司股价与市场反应 - 中国中车股价在业绩发布后下跌超过7%，截至发稿时下跌6.67%至4.9港元，成交额为8641.31万港元 [1] 2025年全年财务业绩 - 2025年公司实现营业收入2730.63亿元人民币，同比增长10.79% [1] - 2025年公司实现归母净利润131.81亿元人民币，同比增长6.40% [1] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度单季主营收入为891.98亿元人民币，同比下降4.99% [1] - 第四季度单季归母净利润为32.17亿元人民币，同比下降37.45% [1] 分业务板块收入表现 - 2025年铁路装备业务收入为1236.08亿元人民币，同比增长11.90%，增长主要源于动车组和机车业务收入增长 [1] - 2025年城轨与城市基础设施业务收入为420.90亿元人民币，同比下滑7.37%，下滑主要由于城轨车辆收入减少 [1] 机构观点与盈利预测 - 光大证券考虑到城轨行业下行对公司业绩的影响，下调了公司2026-2027年归母净利润预测，分别下调3%至142.96亿元人民币和153.87亿元人民币 [1]

核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%，创下自2015年以来的最高增速 [1][4] - 2025年公司实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%，增速为近三年最快 [1][4] - 2025年公司实现扣非净利润109.75亿元，同比增长8.20% [4] - 公司连续三年（2023-2025年）实现营收与净利双增长 [2] - 2025年公司综合毛利率为21.38%，与上年持平 [7] 收入结构分析 - 2025年来自中国大陆以外市场的收入为348.21亿元，同比增长22.88%，占营业收入的12.75% [2][5] - 2025年新产业板块收入首次突破千亿，达到1031.21亿元，同比增长19.39%，成为公司第二增长曲线 [2][5] - 2025年铁路装备业务收入为1236.08亿元，同比增长11.90% [5] - 2025年城轨与城市基础设施业务收入为420.90亿元，同比下降7.37% [5] - 2025年现代服务业务收入为42.45亿元，同比增长1.11% [5] 订单与市场地位 - 2025年末公司在手订单约3571亿元，较2024年末的3181亿元增长12.26% [8][9] - 2025年公司新签订单约3461亿元，其中国际业务新签订单约650亿元 [9] - 公司轨道交通装备业务收入稳居全球第一，是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商 [9] - 2025年公司风电装备、储能设备、高分子复合材料等新产业收入进入国内前列 [9] 研发与创新 - 2025年公司研发投入为181.64亿元，占营业收入的6.65% [2][10] - 公司研发投入持续增长，2022年至2024年分别为132.92亿元、148.13亿元、166.86亿元 [10] - 截至2025年末，公司研发人员数量为2.33万人，占员工总数的15.39% [11] - 2025年公司新增专利申请5581件，其中发明专利4506件，主持或参与国际、国家及行业标准合计186项 [2][11] 财务与股东回报 - 2025年公司计提了总额为23.25亿元的资产减值准备，为2020年以来最高水平 [4] - 2025年公司全年合计派发现金红利66.01亿元，股息支付率为50.08% [3]