目标价调整 - 中国中车H股目标价由6.2港元上调至6.8港元 维持买入评级 [1] - 中国中车A股目标价由5.7元人民币上调至6.2元人民币 维持中性评级 [1] - 时代电气H股目标价由35.3港元上调至37港元 维持买入评级 [1] - 时代电气A股目标价由48.7元人民币上调至51元人民币 维持中性评级 [1] 业绩表现 - 中国中车及时代电气上半年业绩均大致符合指引 [1] - 铁路与新兴业务呈现分化但稳定的格局 [1] 招标情况 - 动车组招标量达278标准列 超越先前预期的230标准列 [1] - 机车招标量达455台 超越先前预期的400台 [1] 盈利预测调整 - 中国中车2025至2030年每股盈利预期上调8%至12% [1] - 时代电气2026至2030年每股盈利预期上调4%至7% [1] - 时代电气2025年每股盈利预测微降1% 因利润率低于预期 [1]

AH股溢价率排行 - 东北电气AH股溢价率最高达770.97%，H股价格0.310港元对应A股价格2.25元 [1][2] - 弘业期货溢价率252.57%位列第二，H股4.280港元对应A股12.6元 [1][2] - 安德利果汁溢价率238.08%排名第三，H股17.780港元对应A股50.18元 [1][2] - 宁德时代溢价率-18.73%为最低，H股410.200港元低于A股278.3元 [1][2] - 美的集团溢价率6.86%，恒瑞医药溢价率7.43%均处于低位区间 [1][2] AH股偏离值排行 - 京城机电股份偏离值32.43%居首，溢价率为220.40% [1][3] - 安德利果汁偏离值29.55%位列第二，复旦张江偏离值29.44%排名第三 [1][3] - 比亚迪股份偏离值-84.97%为最低，龙蟠科技偏离值-62.46%次之 [1][3] - 广汽集团偏离值-26.17%位列末三位，东北电气偏离值-23.02%同时出现在高溢价和负偏离榜单 [1][3] 重点个股价格对比 - 宁德时代H股价格410.200港元显著高于A股278.3元 [2] - 比亚迪股份H股115.100港元与A股110.68元基本持平但偏离值异常 [2][3] - 金融股招商银行H股47.840港元较A股43元溢价7.67% [2] - 资源股紫金矿业H股24.740港元较A股22.53元溢价9.09% [2]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.05%至7.64元/股 成交额7.61亿元 换手率0.40% 总市值2192.59亿元 [1] - 主力资金净流出8550.84万元 特大单买卖占比分别为10.32%和18.33% 大单买卖占比分别为20.19%和23.42% [1] - 年内股价下跌6.49% 但近5日/20日/60日分别上涨3.66%、4.23%和10.09% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入1197.58亿元 同比增长33.01% [2] - 同期归母净利润72.46亿元 同比大幅增长72.48% [2] 股东结构变化 - 股东户数51.32万户 较上期减少1.20% [2] - 人均流通股增至47597股 环比增加1.21% [2] - 香港中央结算持股8.42亿股 较上期增加8108.14万股 [3] - 华夏上证50ETF新进成为第六大流通股东 持股2.39亿股 [3] 业务构成与分红记录 - 铁路装备业务占比49.86% 新产业占34.01% 城轨与城市基础设施占14.53% [1] - A股上市后累计派现604.42亿元 近三年累计分红175.06亿元 [3] 行业属性与概念板块 - 属于机械设备-轨交设备行业 [1] - 概念板块涵盖中欧班列、中特估、融资租赁、中字头、央企改革等 [1]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩大幅增长，动车组和机车大规模招标打开市场空间，订单饱满，新产品研制取得重要成果 [2][4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入1197.6亿元，同比增长33.0%（调整后） [2] - 2025H1归母净利润72.5亿元，同比增长72.5%（调整后） [2] - 2025H1归母扣非净利润66.6亿元，同比增长98.3%（调整后） [2] - 2025H1毛利率21.8%，同比上升0.4个百分点（调整后） [2] - 2025H1净利率7.4%，同比上升1.3个百分点（调整后） [2] - 2025H1每股收益0.25元，每股分红0.11元，分红率43.6% [2] - 预测2025-2027年归母净利润135.7/147.4/158.5亿元，对应EPS 0.47/0.51/0.55元 [6][7] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.1亿元，同比增长42.2% [3] - 机车收入97.6亿元，同比增长19.8% [3] - 客车收入43.9亿元，同比增长66.8% [3] - 动车组收入374.0亿元，同比增长41.0% [3] - 货车收入81.6亿元，同比增长74.3% [3] - 城轨与城市基础设施业务收入174.0亿元，同比增长6.3% [3] - 新产业业务收入407.3亿元，同比增长35.6% [3] - 现代服务业务收入19.2亿元，同比增长16.4% [3] 订单与产品进展 - 2025H1新签订单1460亿元，同比增长4.2% [4] - 新签海外订单309亿元，同比增长3.7% [4] - CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮、系列化新能源机车等22款实车亮相高铁大会 [4] - "赤霄"光伏逆变器、聚氨酯复合材料光伏边框、构网型PCS等产品亮相国际光伏与储能大会 [4] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [4] 行业机遇 - 国铁集团2025年累计招标动车组282组、机车455台，较上年同期大幅增长 [5] - 2035年我国高铁运营里程目标7万公里，年均新线需求约2000公里，持续带动动车组新造需求 [5] - 国家铁路局目标2027年基本淘汰老旧内燃机车，公司机车业务有望深度受益 [5] 市场数据 - 总股本286.99亿股，总市值2238.51亿元 [8] - 近一年股价区间6.09-8.74元，近3月换手率18.93% [8] - A股当前价7.80元，H股当前价6.38港元 [8]

业绩表现 - 中国中车及时代电气上半年业绩大致符合指引 [1] - 时代电气今年每股盈利预测被下调1% 反映利润率逊预期 [1] 业务状况 - 铁路与新兴业务状况好坏参半但保持稳定 [1] - 国家铁路部今年累计招标高铁列车278组及动车455组 高于预测的230组和400组 [1] 目标价调整 - 中国中车H股目标价由6.2港元上调至6.8港元 [1] - 时代电气H股目标价由35.3港元上调至37港元 [1] - 两家公司H股均维持买入评级 [1] 盈利预测 - 中国中车今年至2030年每股盈利预测上调8%至12% [1] - 时代电气2026年至2030年每股盈利预测上调4%至7% [1]

业绩表现 - 中国中车和时代电气上半年业绩大致符合指引 [1] - 铁路与新兴业务状况好坏参半但保持稳定 [1] 目标价与评级调整 - 中国中车H股目标价由6.2港元上调至6.8港元 [1] - 时代电气H股目标价由35.3港元上调至37港元 [1] - 两家公司H股均维持"买入"评级 [1] 行业需求 - 国家铁路部今年累计招标高铁列车278组 高于预测230组 [1] - 国家铁路部今年累计招标动车455组 高于预测400组 [1] 盈利预测调整 - 上调中国中车2024年至2030年每股盈利预测8%至12% [1] - 上调时代电气2026年至2030年每股盈利预测4%至7% [1] - 下调时代电气2024年每股盈利预测1% 反映利润率逊预期 [1]

投资评级 - 强推评级（维持）[1] - 目标价10.6元，当前价7.80元，潜在涨幅35.9%[3] 核心财务表现 - 2025年上半年收入1197.58亿元，同比增长32.99%[1] - 归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%[1] - 扣非归母净利润66.61亿元，同比增长98.25%[1] - Q2单季度收入710.87亿元（+22.85%），净利润41.93亿元（+31.32%）[1] - 毛利率21.81%（+0.40pct），净利率7.45%（+1.33pct）[7] - 费用率全面优化：销售/管理/财务/研发费用率分别-0.37pct/-1.04pct/-0.22pct/-0.78pct[7] 业务板块分析 - 铁路装备业务收入597.06亿元（+42.21%），其中： - 动车收入373.95亿元（+40.97%）[7] - 机车收入97.58亿元（+19.85%）[7] - 客车收入43.93亿元（+66.78%）[7] - 货车收入81.60亿元（+74.28%）[7] - 修理改装业务223.58亿元（+11.81%）[7] - 城轨业务收入174.02亿元（+6.27%），车辆收入158.49亿元（+37.88%）[7] - 新产业业务收入407.33亿元（+35.59%）[7] - 现代服务业务收入19.17亿元（+16.4%）[7] 行业背景数据 - 2025年1-7月全国铁路旅客发送量26.91亿人次（+6.7%）[7] - 全国铁路固定资产投资4330亿元（+5.6%）[7] - 国铁集团招标时速350公里动车组278组[7] - 动车组高级修招标663.5组（三级修90.25组/四级修235.25组/五级修338组）[7] 财务预测调整 - 上调2025-2027年营收预测至2792.19/3137.79/3519.83亿元（前值2589.96/2743.39/2918.29亿元）[7] - 上调归母净利润预测至141.42/153.51/169.75亿元（前值134.08/144.22/153.57亿元）[7] - 对应EPS 0.49/0.53/0.59元[3][7] - 预期营收增速13.3%/12.4%/12.2%，净利润增速14.2%/8.5%/10.6%[3] 估值指标 - 当前市盈率16倍（2025E），预计2026年20倍PE[7] - 市净率1.3倍[3] - 总市值2238.51亿元，流通市值1897.57亿元[4] - 每股净资产5.92元[4]

公司财务表现 - 上半年收入同比增长33% [1] - 纯利同比增长72.5% [1] - 铁路装备业务录得较高增长 [1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测从0.47元上调至0.51元 [1] - 2026年每股盈利预测从0.51元上调至0.53元 [1] - 2027年每股盈利预测从0.54元上调至0.57元 [1] 目标价与评级 - 目标价从6.44港元上调至7.42港元 [1] - 维持买入评级 [1] 行业前景 - 新增动车组及动车组高级修支持轨交设备行业稳中有升 [1] - 轨交设备行业持续向好 [1] 公司竞争优势 - 公司作为轨交设备龙头有望受益于行业向好趋势 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1197.58亿元，同比增长32.99% [1][3] - 归母净利润72.46亿元，同比增长72.48% [1][3] - 扣非净利润66.61亿元，同比增长98.25% [3] - 半年度归母净利润创2008年上市以来同期新高 [3] 订单与市场地位 - 新签订单总额约1460亿元，其中海外订单约309亿元 [2][4] - 轨道交通装备业务收入规模连续多年位居全球首位 [3][5] - 全国铁路固定资产投资4330亿元（1-7月），同比增长5.6% [3] 研发投入与创新 - 研发费用67.79亿元，同比增长16.99% [2][4] - 新增专利申请1630项，其中发明专利1216项、海外专利37项 [2][4] - 近五年研发费用累计698.66亿元，2024年逼近160亿元 [4] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.06亿元（占比49.86%），同比增长42.21% [6] - 新产业业务收入407.33亿元（占比34.01%），同比增长35.59% [6] - 城轨与城市基础设施业务收入174.02亿元（占比14.53%），同比增长6.27% [7] - 现代服务业务收入19.17亿元（占比1.6%），同比增长16.39% [7] 战略布局与增长点 - 清洁能源装备（风电/储能/氢能）及高分子复合材料进入国内前列 [3][6] - 数智产业成为重点培育方向，涵盖智能制造/工业软件/人工智能等领域 [6][7] - 非轨道交通零部件业务收入296.54亿元，占新产业业务主体 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司2025-26年归母净利润分别为147亿元、164亿元 对应PE分别为15.0倍、13.4倍 [9][11] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1197.58亿元 同比增长32.99% [6] - 归母净利润72.46亿元 同比增长72.48% [6] - 扣非净利润66.61亿元 同比增长98.25% [6] - 综合毛利率21.81% 同比提升0.40个百分点 [11] - 销售净利率7.45% 较2024年上半年提升约1.3个百分点 [11] 分业务营收表现 - 铁路装备业务营收597亿元 同比增长42% 其中动车组、客车、机车、货车收入分别为374亿元、44亿元、98亿元、82亿元 [11] - 城轨与城市基础设施业务营收174亿元 同比增长6% [11] - 新产业业务营收407亿元 同比增长36% [11] - 现代服务业务营收19亿元 同比增长16% [11] 分业务毛利率变化 - 铁路装备业务毛利率25.17% 同比提升2.46个百分点 [11] - 城轨与城市基础设施业务毛利率18.86% 同比提升0.81个百分点 [11] - 新产业业务毛利率17.74% 同比下降3.01个百分点 [11] - 现代服务业务毛利率30.86% [11] 行业需求与景气度 - 2025年1-7月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人次 同比增长6.7% [11] - 7月全国铁路完成货运发送量4.52亿吨 同比增长4.5% [11] - 暑期学生流、旅游流、探亲流等出行需求旺盛 铁路客流保持高位 [11] 公司战略与国际化 - 实施中期分红 每10股派发1.1元现金红利 合计派现31.57亿元 占半年度归母净利润比例43.57% [11] - 坚持国际化战略 以"一带一路"为契机拓宽国际市场 [11] - 2025年2月新签迪拜地铁蓝线项目 实现GCC地区高端市场突破 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润147亿元 对应PE 15.0倍 [11] - 预计2026年归母净利润164亿元 对应PE 13.4倍 [11] - 预计2027年归母净利润180.84亿元 [16]