公司债券付息安排 - 广发证券股份有限公司发行的“广发证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）”将于2025年11月26日支付利息 [1] - 本次付息对应的计息期间为2024年11月26日至2025年11月25日 [1]

国际资本对香港金融市场的信心 - 香港财政司司长指出全球投资者正重新评估资产组合风险，香港成为资金避险的安全港[3] - 香港银行存款总额去年上升7%后，今年以来增幅进一步扩大至超过10%，总额突破19万亿港元[3] - 香港新股集资活动持续领跑全球，财富管理行业蓬勃发展，吸引国际资金持续青睐[3] 香港航运贸易的强劲表现 - 香港商品出口实现连续19个月按年增长，今年首三季合计增幅达11.3%[4] - 特区政府全力推广香港航运业优势，公布首批"一带一路"地区战略合作伙伴港口名单[4] - 香港船东互保协会成立并促成两项业界合作协议，为航运业注入新动能[4] 香港会展业的国际竞争力 - 国际展览业协会2025全球年会时隔25年再度落地香港，彰显对香港国际会展枢纽地位的认可[5] - 香港每日有超过1100班航班往返全球200多个目的地，提供高度国际连通性[5] - Art Basel、香港国际七人榄球赛等国际顶级活动与香港建立长期合作关系，放大品牌效应[5] 国际私募股权基金加速布局香港 - 雅登投资在香港中环正式启用新办公室，管理资产规模达650亿美元[6] - 雅登投资在亚洲管理的资产规模达75亿美元，其中近半数投向中国市场[7] - 欧洲投资机构Ardian香港办公室于中环国际金融中心二期开业，管理资产规模1920亿美元[9] 美元基金重返中国市场的趋势 - 砺思资本、源码资本等机构相继完成双币基金募集，海外有限合伙人认购热情显著回升[9] - 中东主权基金、东南亚家族办公室等海外长期资本聚焦中国科技企业与高端制造赛道[10] - 中国在新能源、人工智能等领域的产业优势及合理估值构成吸引国际资本的核心引力场[10] 中资券商加码香港业务布局 - 2025年以来中资券商对香港子公司的增资总额已超50亿港元，包括广发证券增资21.37亿港元等[11] - 港股IPO市场回暖背景下，IPO保荐业务成为券商投行业务的重要增量[11] - 香港的跨境市场联动属性为中资券商开展离岸债券承销、跨境并购顾问等业务提供独特场景[11]

债券付息安排 - 广发证券股份有限公司发行的“24广发12”与“24广发13”公司债券将于2025年11月26日支付利息，计息期间为2024年11月26日至2025年11月25日 [1] 债券品种一详情 - 品种一简称“24广发12”，债券代码“524029”，发行期限2年，发行规模28亿元，票面利率2.07% [1] - 每手（面值1,000元）“24广发12”派发利息20.70元（含税），扣税后个人及证券投资基金持有人实得16.56元，非居民企业（含QFII、RQFII）实得20.70元 [1] 债券品种二详情 - 品种二简称“24广发13”，债券代码“524030”，发行期限3年，发行规模22亿元，票面利率2.14% [1] - 每手（面值1,000元）“24广发13”派发利息21.40元（含税），扣税后个人及证券投资基金持有人实得17.12元，非居民企业（含QFII、RQFII）实得21.40元 [1][2]

债券付息安排 - 广发证券发行的2024年面向专业投资者公开发行公司债券(第五期)将于2025年11月26日支付利息，计息期间为2024年11月26日至2025年11月25日 [1] - 品种一“24广发12”票面利率为2.07%，每手（面值1,000元）派发利息20.70元人民币 [1] - 品种二“24广发13”票面利率为2.14%，每手（面值1,000元）派发利息21.40元人民币 [1]

债券付息安排 - 广发证券发行的2024年面向专业投资者公开发行公司债券(第五期)将于2025年11月26日支付利息，计息期间为2024年11月26日至2025年11月25日 [1] 债券品种一详情 - 品种一简称“24广发12”，债券代码“524029”，发行期限2年，发行规模28亿元人民币，票面利率2.07% [1] - 每手债券（面值1,000元）派发利息20.70元人民币（含税），扣税后个人和证券投资基金持有人实际每手获16.56元，非居民企业实际每手获20.70元 [1] 债券品种二详情 - 品种二简称“24广发13”，债券代码“524030”，发行期限3年，发行规模22亿元人民币，票面利率2.14% [1] - 每手债券（面值1,000元）派发利息21.40元人民币（含税），扣税后个人和证券投资基金持有人实际每手获17.12元，非居民企业实际每手获21.40元 [2]

债券发行 - 品种一发行规模28亿，票面利率2.07%；品种二22亿，利率2.14%[6] 付息信息 - 品种一付息日2025 - 2026年每年11月26日，品种二到2027年[7] - 品种一每手含税派息20.7元，品种二21.4元[9] - 2025年11月25日为债权登记日，26日付息[10] 税率情况 - 个人债券利息所得税税率20%，非居民企业暂免[13] 其他信息 - 2024年12月4日债券在深交所上市[8] - 公司和债券信用等级均为AAA，展望稳定[8]

债券发行信息 - 品种一发行规模28亿元，票面利率2.07%；品种二发行规模22亿元，票面利率2.14%[3] 付息信息 - 2025年11月26日支付2024 - 2025年利息[3] - 品种一付息日为2025 - 2026年每年11月26日；品种二为2025 - 2027年每年11月26日[4] - 付息债权登记日为2025年11月25日，付息日为2025年11月26日[7] 利息派发 - 品种一每手派发利息20.70元（含税），扣税后个人等实得16.56元；品种二每手21.40元（含税），扣税后个人等实得17.12元[6] - 非居民企业品种一每手实得20.70元；品种二实得21.40元[6] 税率信息 - 个人（包括证券投资基金）债券持有者征税税率为利息额的20%[10] - 2018 - 2025年非居民企业暂免征收企业所得税[10] 下一付息期利率 - 品种一下一付息期票面利率2.07%；品种二为2.14%[7][8]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[2][7] 报告核心观点 - 证券行业并购2.0时代开启，整合逻辑从“做大”资产规模的1.0时代转向“做强”专业能力的2.0时代，更重视功能性强化与业务协同[3][4][5] - 本轮并购潮由政策驱动与市场选择共同推动，旨在培育具备国际竞争力的一流投资银行，优化行业长期格局[4][6][10] - 并购案例呈现两种路径：以国泰君安合并海通证券为代表的规模占优导向型整合，以及以中金公司合并东兴证券和信达证券为代表的功能占优导向型整合[4][15][18] - 行业基本面持续改善，市场交投活跃、两融余额增长、主要股指上行等因素将驱动券商估值与盈利双击[4][22] 行业并购背景与驱动因素 - 政策驱动：证监会自2019年提出“打造航母级证券公司”，2024年新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，目标到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行，2025年《重组办法》修订为整合提供制度便利[10] - 市场驱动：2025年前三季度，43家上市券商实现营收4,214.16亿元，同比+42.57%，实现归母净利润1,692.91亿元，同比+62.48%，行业业绩提升为合并提供背景[6] - 行业集中度提升：2025年前三季度营收TOP10券商占据行业65%的营收份额，净利占比高达70.6%，资产总额占比约70%[6] - 国际竞争差距：国际投行巨头高盛总资产达1.81万亿美元，而中信证券仅2,859亿美元；国际投行ROE普遍超过10%，国内上市券商平均仅为6.5%，通过合并做大做强是参与国际竞争的必然选择[11] 业务结构特征 - 2025年前三季度上市券商业务呈现“双轮驱动”特征，经纪与自营业务为主要驱动力[11] - 具体业务收入及增速：经纪收入1117.77亿元、同比+74.64%，投行收入251.51亿元、同比+23.46%，资管收入332.51亿元、同比+0.25%，利息净收入342.87亿元、同比+54.27%，投资收益（含公允价值变动损益）1870.38亿元、同比+43.86%[11] - 业务收入占比：经纪收入26.5%、投行收入6.0%、资管收入7.9%、利息净收入8.1%、投资收益44.4%，其他7.1%[11] 规模占优型整合案例：国泰君安与海通证券合并 - 合并是2024年新“国九条”发布后首例头部券商合并，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例[15] - 截至2025年Q3，合并后国泰海通证券总资产超2万亿元、归母净资产3,241亿元，关键规模指标大多位列行业第一、第二[15] - 合并核心逻辑是通过规模扩张实现成本节约和效率提升，净资本实力大幅增强，风险承受能力提高，自营投资资产规模达8,800亿元[16] - 合并实现了全国网络布局优化，特别是在长三角地区协同效应明显，国际业务平台形成有效互补[17] 功能占优型整合案例：中金公司合并东兴证券和信达证券 - 2025年11月，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，属于“汇金系”内部整合[18] - 整合旨在实现业务功能补足与专业化能力提升，重组完成后三家券商营业部合计数量将位居行业第三，形成“高端投行+区域零售+特殊资产”的全场景服务体系[18] - 合并后主要指标：营业收入273.90亿元（行业排名第3），归母净资产1,714.59亿元（行业排名第4），净资本943.46亿元（行业排名第5）[19] - 整合带来三大功能补足：零售网络短板补足（获得东兴证券92家、信达证券104家分支机构）、特殊资产处理能力增强（借助信达证券在破产重整领域优势）、区域化与行业专注深化（借助两者区域根基）[20][21] 投资建议 - 推荐中金公司，看好公司并购落地后业务实力增强[22] - 推荐业绩布局全面、权益资产仓位逐步提升的龙头券商，如华泰证券、中信证券[22] - 推荐权益弹性突出、业绩有望充分释放的高弹性标的，如东方证券[22] - 推荐经纪&两融市占率持续提升，流量变现能力强大的东方财富[22] - 推荐估值处于相对低位、战略层面逐步焕新、协同预期较强的兴业证券[22]

行业演变与核心驱动力 - 传统茶文化因步骤繁琐限制了消费，现制茶饮通过简化制作和使用优质原料（原叶茶、鲜奶、鲜果）实现产品品质提升和结构性升级 [1] - 头部品牌规模化发展和供应链升级使高品质产品价格更实惠，行业从“轻奢”转向大众日常饮品 [1][2] - 资本市场将现制茶饮视为新消费赛道，对其发展潜力表现出浓厚兴趣 [1] 供给侧分析 - 产品持续升级，高品质原材料使用普遍，超85%的新品定价低于20元，25元及以上产品仅占3.9% [2] - 门店数从2019年29.3万家增至2024年44.8万家，外卖兴起拓展消费场景并提升购买频次 [2] - 平价与高可得性有望推动现制茶饮替代部分瓶装饮料需求 [2] 需求侧分析 - 消费需求从解渴等功能性满足延伸至情绪价值、健康需求和社交需求等更高维度 [3] - 现制茶饮具有强社交属性，购物、下午茶、聚餐是主要消费场景，跨界联名强化其“社交货币”属性 [3] - 年轻消费者是主力军，20岁以下占比42%，20-30岁占比29% [3] 长期驱动因素 - 2023年国内人均年消费量11杯，远低于中国香港及中国台湾的50杯以上，渗透率提升空间广阔 [4] - 下沉市场潜力大，一线城市人均消费27杯，二线及以下城市不到10杯 [4] - 行业连锁化率从2018年提升17.1个百分点至2023年56.1%，集中度持续提升，头部品牌快速拓店而中小品牌出清 [4] 短期驱动因素与影响 - 外卖平台（京东百亿、美团千亿、淘宝闪购五百亿补贴）推动即时零售增长，现制茶饮因客单价低、频次高而受益 [5] - 头部品牌若能在补贴中承担较少比例并稳住堂食，则受益更多；部分中小品牌加盟商可能出现增收不增利 [5] - 外卖补贴教育出的低价习惯可能影响消费者对原价的接受度，但头部品牌拳头产品优惠力度相对较低，产品力仍是关键 [6] 中长期展望与竞争焦点 - 茶饮中长期渗透率提升逻辑未变，消费者多维需求增长，消费习惯持续培育，外卖补贴助推产品破圈 [6] - 补贴退坡后市场出清将加速，行业竞争回归供应链效率、精细化运营等基本功较量 [6] - 建议关注门店扩张表现、产品服务创新及品牌形象活跃度，以实现销售转化和市占率提升 [6]

全球主要股指表现 - 上周美股三大指数均下跌，道指按周跌1.91%，纳指按周跌2.74%，标普500指数按周跌1.95% [1] - 欧洲三大股指亦表现不佳，英国富时100指数按周跌1.64%，法国CAC40指数按周跌2.29%，德国DAX指数按周跌3.29% [1] - 本周美股交易时间因感恩节假期缩短，周四休市，周五提前休市 [1] 本周关键经济数据发布 - 周二将发布9月零售销售数据和生产者价格指数（PPI） [1][2] - 周三将发布9月耐用品订单数据 [1][2] - 第三季度GDP增速修正值和10月个人收入与支出数据将重新安排时间发布，原定于11月26日公布 [1][2] - 美联储将于北京时间周四凌晨（11月27日）公布经济状况褐皮书 [2] - 美国劳工统计局取消发布10月份消费者价格指数（CPI）报告，11月CPI报告将于12月18日发布，并计划在报告中"尽可能"包含10月份数据 [2][3] 劳动力市场数据状况 - 美国劳工统计局已宣布不会发布完整的10月非农就业报告 [2] - 11月非农就业报告将推迟至12月16日发布，即在美联储12月议息会议后 [2] - 每周公布的初请失业金人数数据的重要性可能因此上升 [2] MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入26只股票，包括17只A股和9只港股 [4] - 新纳入的A股包括千里科技、长川科技、华虹公司、生益电子、兴业银锡、长盈精密、芯联集成-U等 [4] - 新纳入的港股包括紫金黄金国际、广发证券、赣锋锂业、中国有色矿业等 [4] - MSCI中国指数剔除了16只A股标的和4只港股标的，包括北控水务集团、中国光大银行、华润医药等 [4] - MSCI全球标准指数新纳入69只股票，剔除64只股票，市值排名靠前的新纳入个股包括云服务初创公司CoreWeave、人工智能与云计算服务提供商Nebius Group及生物制药公司Insmed [4] - MSCI新兴市场指数新增成分股中市值前三大的股票为印尼可再生能源公司Barito Renewables Energy、紫金黄金国际（港股）及广发证券（港股） [4] 地缘政治动态 - 美国和乌克兰代表在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈"取得进展" [1][5] - 美国国务卿鲁比奥表示，美乌双方在既有工作基础上"取得良好进展"，正就相关建议进行修改和调整 [6] - 乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，首轮会谈"有成效"，正朝着"公正而持久的和平"迈进 [6]