环境违法违规案例 - 唐人神控股公司武山美神养殖有限公司因未按环评要求建成3口地下水监控井被罚41.4万元[9] - 中国交建控股公司中交四航局第三工程有限公司因无证占用林地36.8715亩被罚约55.75万元[11] - 华建集团控股公司上海华建工程建设咨询有限公司因非法侵占长江流域河湖水域被罚18万元[9] - 方大特钢控股公司本溪同成铁选有限公司因擅自改变林地用途6316平方米被罚约10.11万元[12] 上市公司环境风险概况 - 2025年5月前两周共有9家上市公司暴露环境风险，其中5家为国资控制企业[7] - 涉事上市公司涉及58.64万户股东[8] - 行业分布包括公用事业、电力设备、社会服务、钢铁、基础化工、建筑装饰、环保、农林牧渔[5] 公司回应与整改情况 - 唐人神称涉事项目已完成整改并通过环保验收，将在2025年半年报披露详情[9] - 华建集团、中国交建、方大特钢截至发稿未对采访函作出进一步回应[10][12] 数据来源与背景 - 数据来源于31个省份、337个地级市政府发布的环境监管记录[6] - 环境信息公开依据《环境信息公开办法（试行）》和《环境保护法》相关规定[13] - 公众环境研究中心与自然资源保护协会指出环境信息应"公开为常态"[13]

财务表现 - 2025年一季度营业收入1546 44亿元 同比下降12 58% 扣非净利润54 67亿元 同比下降10 98% 营收和利润均由正增长转为负增长 [1] - 业绩下滑主因包括采购预付款现金流支出同比增加 春节假期延长及项目资金到位情况影响开复工节奏 [1] - 公司称主要经营指标保持基本稳定 海外业务韧性较强 境内大城市业务稳健 传统大交通业务承压但仍保持行业领先地位 [1] 新签合同 - 一季度新签合同额5530 34亿元 同比增长9 02% 完成年度目标的27% [2] - 境内新签合同4461 57亿元 同比增长7 23% 境外新签1068 77亿元（约150 23亿美元） 同比增长17 14% 占比19% [2] - 新签合同增长因国内招投标进度加快 EPC项目平均招标周期缩短至45天（2024年为58天） 长三角粤港澳等区域中标率提升 [2] 业务板块 - 城市建设板块新签合同占比过半 同比增长4 53% 港口建设 基建设计 疏浚业务均实现正增长 [2] - 道路与桥梁建设新签合同下降6 02% 铁路建设下降14 47% [2] 经营计划 - 2025年计划目标为新签合同额同比增速7 1% 营业收入同比增速5 0% 目标在建筑央企中处于较高水平 [3] - 一季度受施工工期短和政府应收款变现滞后影响 二季度将回归常态化 [2] 公司背景 - 公司为特大型国有基础设施综合服务商 业务涵盖交通基建投资建设运营 装备制造 城市综合开发等 [3] - 中交集团是全球最大港口 公路桥梁设计建设公司 最大疏浚公司 亚洲最大国际工程承包公司 中国最大高速公路投资商 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[11] 报告的核心观点 - 行业下行压力下公司收入端下滑但海外保持高速增长，同时注重经营质量与回款；毛利率微降、减值冲回增加使净利润率同比提升；一季度经营现金流流出增加、资产负债率提升；新签持续增长，境外及新兴领域增幅明显；分红比例提升至21%，新业务领域加快转型升级 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度实现营业收入1546.44亿元，同比减少12.58%；归属净利润54.67亿元，同比减少10.98%；扣非后归属净利润54.38亿元，同比减少10.87% [2][8] - 国内业务总体下行，因国内资金承压、部分业主现金回款放缓；海外业务表现较好，境外新签显著增长；2025年新签合同额/收入目标计划增速不低于7.1%/5.0% [14] 财务指标情况 - 2025年Q1综合毛利率11.55%，同比下降0.35pct；期间费用率6.33%，同比下降0.05pct；信用+资产减值收益合计5.21亿元，同比收益增加4.02亿元；归属净利率3.54%，同比提升0.06pct，扣非后归属净利率3.52%，同比提升0.07pct [14] - Q1经营活动现金流净流出489.08亿元，同比多流出92.73亿元，收现比94.85%，同比下降1.60pct；资产负债率同比提升1.20pct至75.35%，应收账款周转天数同比增加20.94至80.57天 [14] 新签合同情况 - 新签合同额5530.34亿元，同比增长9.02%，完成年度目标的27%；基建建设、基建设计、疏浚和其他业务新签合同额分别为4935.00亿元、155.16亿元、410.18亿元和30.00亿元 [14] - 境内新签合同额4461.57亿元，同比增长7.23%；境外新签合同额1068.77亿元（约折合150.23亿美元），同比增长17.14%，约占新签合同额的19% [14] - 能源工程项目新签合同额336.97亿元，同比增长185.36%；水利项目新签合同额258.09亿元，同比增长29.53% [14] 分红情况 - 2024年度利润分配方案在往年分红比率基础上提高1个百分点，按归属于母公司股东净利润233.84亿元的21%向全体股东分配股息，年度现金分红金额约49.11亿元 [14] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等 [19]

报告公司投资评级 - A股维持“买入”评级，当前价8.86元；H股维持“买入”评级，当前价4.88港元 [5][7] 报告的核心观点 - 中国交建24年年报及25年一季报显示，24年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别为+1.7%、-1.8%、-8.4%；25Q1同比分别为-12.6%、-11.0%、-10.9%。虽一季度经营承压，但新签合同稳健增长，工程业务转型效果明显，A/H股均维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年综合毛利率因基建建设及疏浚业务毛利率下降、投资净收益下降而小幅下降，归母净利润同比增速转负，24年毛利率/净利率为12.3%/3.9%，同比-0.31/-0.05pct；25Q1毛利率/净利率为11.6%/4.3%，同比-0.35/+0.09pct [2] - 24年基建建设/疏浚业务/基建设计/其他业务营收同比分别为+2.3%、+11.1%、-23.3%、+34.7%，毛利率较上年同期分别为-0.48、-0.32、+1.47、+3.97pcts；境内/境外营收同比-0.9%/+16.4%，毛利率较上年同期-0.11/-1.04pct [2] - 24年销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/2.3%/-0.1%/3.4%，同比+0.07/-0.15/+0.06/-0.23pct；25Q1为0.4%/2.5%/0.7%/2.8%，同比+0.04/-0.04/-0.15/+0.10pct [4] - 2024年经营性现金净流入125.1亿元，比上年同期多流入4.3亿元；25Q1经营性现金流净流出489.1亿元，比上年同期多流出92.7亿元 [4] 业务发展 - 公司积极出海，境外新签合同持续增长；加大工程项目新业务领域转型升级，能源及水利工程持续快速增长。24年/25Q1新签合同额同比增长7.3%/9.0%，24年境内/境外新签合同同比增长6.1%/12.5%；25Q1境内/境外新签合同同比增长7.2%/17.1% [3] - 24年新签水利/能源工程合同同比增长109.8%/146.4%，25Q1新签水利/能源工程合同同比增长29.5%/185.4% [3] 分红规划 - 公司发布现金分红规划（2025 - 2027年度），24年拟分红49.11亿元，分红比例为21%，满足分红条件下，25 - 27年年度现金分红比例不低于20%且不低于上年度水平，每年实施不少于两次现金分红 [4] 盈利预测调整 - 受地方政府财政偏紧等因素影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至242.8/260.9亿元（下调幅度为9.7%/9.1%），新增27年归母净利润预测281.7亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|758,676|771,944|815,436|851,432|882,328| |营业收入增长率|5.33%|1.75%|5.63%|4.41%|3.63%| |归母净利润（百万元）|23,812|23,384|24,281|26,086|28,175| |归母净利润增长率|24.64%|-1.80%|3.83%|7.44%|8.01%| |EPS（元）|1.46|1.44|1.49|1.60|1.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.89%|7.46%|7.25%|7.28%|7.34%| |P/E（A股）|6|6|6|6|5| |P/E（H股）|3|3|3|3|3| [6]

公司基本信息 - 公司成立于2006年10月8日，2006年12月15日H股在港交所上市，2012年3月9日A股在上交所上市[4] - 公司拥有34家主要全资、控股子公司，业务遍布中国所有省市自治区、港澳特区和世界139个国家和地区[5] - 公司拥有34家主要全资、控股子公司，业务遍及中国所有省市自治区及港澳特区和世界139个国家和地区[30] - 公司为中国领先交通基建企业，核心业务为基建建设、基建设计和疏浚业务[27] 公司荣誉与资质 - 公司在国务院国资委“推动传统产业数字化智能化绿色化转型升级”考核中位居央企首位[6] - 公司拥有“三级四类”创新平台177个，包括16个国家级、127个省部 级和34个集团级创新平台[7] - 公司累计获国家科技进步奖43项、国家技术发明奖5项、鲁班奖130项、国家优质工程奖400项（金奖46项）、詹天佑奖126项、中国专利金奖2项、中国专利优秀奖39项[8] - 公司作为主参编累计参与颁布国家标准196项、行业标准572项[8] - 公司累计拥有授权专利37,175项[8] - 中交集团在国务院国资委对中央企业经营业绩考核中连续19年为A级[10] - 中交集团国务院国资委党建责任制考核连续获评A级[10] - 中交集团连续18年荣膺ENR全球最大国际承包商中资企业首位，位居世界500强排名第63位[10] - 公司累计获国家科技进步奖43项、国家技术发明奖5项、鲁班奖130项、国家优质工程奖400项（金奖46项）、詹天佑奖126项、中国专利金奖2项、中国专利优秀奖39项[44] - 公司作为主参编累计参与颁布国家标准196项、行业标准572项，累计拥有授权专利37,175项[44] - 公司拥有63项特级资质，包括港口与航道工程施工总承包特级资质18项、公路工程施工总承包特级资质39项、建筑工程施工总承包特级资质4项、市政公用工程施工总承包特级资质2项[47] - 公司现有各类主要工程承包资质1,800余项、工程咨询勘察设计资质近300项[47] - 报告期公司取得各类甲级及以上资质9项，其中港口与航道工程施工总承包特级1项、公路工程施工总承包特级资质1项[47] - 公司成功落地水利水电施工总承包一级资质1项，形成12项水利水电施工总承包一级资质、1项工程设计水利行业甲级资质、8家综合甲级资质新格局[47] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现营业收入7682.43亿元，同比增长1.7%；归属公司股东净利润238.54亿元，同比下降3.6%；每股收益1.40元，同比下降3.4%[12][16] - 2024年公司年度派息49.11亿元，同比增长3.1%；派息率21%，较2023年增加1个百分点[12] - 截至2024年底，公司总资产18582.72亿元，同比增长10.3%；总负债13904.57亿元，同比增长13.5%；总权益4678.15亿元，同比增长1.9%[12] - 2024年公司新签合同额18811.85亿元，同比增长7.3%；其中新兴业务领域新签合同额7053.47亿元，同比增长46.4%[16] - 截至2024年底，公司在执行未完工合同金额达34867.73亿元[16] - 2024年公司新签合同额为18811.85亿元，完成年度目标的95%；营业收入7682.43亿元，完成年度目标的94%[54] - 2025年公司新签合同额目标计划同比增速不低于7.1%，收入目标计划同比增速不低于5.0%[55] - 2024年累计新签合同额1881.185亿人民币，同比增长7.3%，其中基建建设业务新签合同额1700.582亿人民币，同比增长9.1%[112] - 2024年按公司股比确认基础设施等投资类项目合同额为1293.83亿元，同比下降38.0%[119] - 2024年公司收入增长1.7%至7682.43亿元，其中境外收入1347.80亿元，占比17.5%[134][139] - 2024年毛利为926.03亿元，较2023年下降2.1%，疏浚和其他业务毛利分别上升10.1%及108.6%，基建建设和设计业务毛利分别下降3.3%及17.0%[134][141] - 2024年母公司所有者应占利润为238.54亿元，较2023年下降3.6%，每股盈利为1.40元，2023年为1.45元[135] - 2024年资产负债率增长至74.8%，2023年为72.7%[136] - 2024年经营活动现金流量净额为流入125.06亿元，2023年为120.61亿元[137] - 2024年其他亏损净额为10.84亿元，2023年为3.25亿元[143] - 2024年销售及营销费用为30.91亿元，较2023年增长21.3%[144] - 2024年管理费用为452.39亿元，较2023年下降4.9%[145] - 2024年营业利润为393.07亿元，较2023年增长0.9%，营业利润率由2023年的5.2%下降至2024年的5.1%[146] - 2024年财务收入为242.41亿元，较2023年增长1.4%，财务费用净额为240.38亿元，较2023年下降1.1%[147][148] - 2024年应占联营企业亏损4.63亿元，2023年为利润4.00亿元[150] - 2024年除所得税前利润371.63亿元，较2023年的375.52亿元下降1.0%[151] - 2024年所得税费用63.44亿元，较2023年的63.99亿元减少0.9%，实际税率由2023年的17.0%升至17.1%[152] - 2024年非控制性权益应占利润69.65亿元，2023年为64.14亿元[154] - 2024年母公司所有者应占利润238.54亿元，较2023年的247.39亿元下降3.6%，利润率由2023年的3.3%降至3.1%[155][156] - 2024年集团总收入7682.43亿元，较2023年的7556.87亿元增长1.7%，营业利润率为5.1%，与2023年基本持平[158] - 2024年经营活动现金净流入125.06亿元，投资活动现金净使用从558.69亿元减至296.19亿元，降幅47.0%，筹资活动现金净产生从503.32亿元减至416.40亿元，降幅17.3%，资本性支出从428.98亿元降至307.51亿元[181][182][183][185] - 2024年平均贸易应收账款及应收票据周转期为62天，2023年为56天；2024年平均贸易应付账款及应付票据周转期为221天，2023年为206天[187] - 2024年贸易应收账款及应收票据（扣除拨备）总计140.905亿元，2023年为119.24亿元；2024年减值拨备为285.38亿元，2023年为239.88亿元[190] - 2024年贸易应付账款及应付票据总计425.779亿元，2023年为391.835亿元[192] - 2024年质量保证金总计72.552亿元，2023年为56.756亿元[194] - 2024年借款总额为586.323亿元，2023年为511.626亿元[196][197] - 2024年以人民币计价的借款为562.315亿元，2023年为481.310亿元[197] - 2024年负债比率为49.1%，2023年为46.6%[197] - 与客户和分包商纠纷有关的未决诉讼最高赔偿金额2024年为43.47亿元，2023年为28.94亿元[199] - 2024年发行的部分资产支持证券及资产支持票据规模合计为712.54亿元，2023年为725.43亿元[200] - 2024年优先级份额为597.84亿元，2023年为670.89亿元[200] 各条业务线数据关键指标变化 - 基建建设业务2024年新签合同额17005.82亿元，同比增长9.1%；其中城市建设等业务新签合同额9768.56亿元，同比增长23.2%[12] - 基建设计业务2024年新签合同额526.46亿元，同比下降5.9%[12] - 疏浚业务2024年新签合同额1160.17亿元，同比下降2.7%[12] - 其他业务2024年新签合同额119.40亿元，同比下降39.0%[12] - 报告期公司港航疏浚业务沿海市场占有率超六成，公路业务守住“公路王”地位，房建业务现汇同比增长36%成第一大专业板块[30] - 全年项目投资境内新签合同额1290.47亿元，同比减少33.8%，投资规模得到控制[32] - 报告期公司海外业务新签合同额3597.26亿元，同比增长12.5%[35] - 道路与桥梁、港口建设等项目分别占境外工程新签合同额的22%、15%等[35] - 非洲、亚洲等地区分别占境外工程新签合同额的39%、27%等[35] - 报告期公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额384.60亿美元，占境外地区新签合同额的75%[36] - 自共建“一带一路”倡议提出以来，累计新签合同额2732.18亿美元[36] - 报告期公司新兴业务领域新签合同额7053.47亿元，同比增长46.4%[39] - 公司各业务来自境外地区新签合同额为3597.26亿元（约折合510.33亿美元），同比增长12.5%，约占新签合同额19%[65] - 境外新签合同额在3亿美元以上项目总合同额257.67亿美元，占全部境外新签合同额的50%[65] - 公司各业务来自新兴业务领域新签合同额为7053.47亿元，同比增长46.4%[65] - 水利项目新签合同额为764.09亿元，同比增长109.8%[65] - 能源工程项目新签合同额为813.84亿元，同比增长146.4%[65] - 农林牧渔工程项目新签合同额为85.05亿元，同比增长248.3%[65] - 各业务按股比确认基础设施等投资类项目合同额为1293.83亿元，预计可承接建安合同额为1100.84亿元[66] - 海上风电业务报告期新签合同额204.69亿元[68] - 基建建设业务新签合同额17005.82亿元，同比增长9.1%，境外新签合同额3446.44亿元（约折合488.94亿美元）[72] - 基建建设业务中基础设施等投资类项目确认合同额1268.39亿元，预计承接建安合同金额1095.04亿元[72] - 截至2024年12月31日，基建建设业务持有在执行未完成合同金为29473.41亿元[72] - 港口建设、道路与桥梁、铁路建设、城市建设、境外工程新签合同额分别为876.34亿元、2751.88亿元、162.60亿元、9768.56亿元、3446.44亿元，分别占基建建设业务新签合同额的5%、16%、1%、58%、20%[72] - 港口建设境内新签合同额876.34亿元，同比增长3.7%，占基建建设业务的5%[73] - 港口建设中基础设施等投资类项目确认合同额17.88亿元，预计承接建安合同金额11.82亿元[73] - 公司境内道路与桥梁建设新签合同额为2751.88亿元，同比减少21.2%，占基建建设业务的16%[76] - 公司境内道路与桥梁建设来自基础设施等投资类项目确认的合同额为789.94亿元，预计可承接的建安合同金额778.10亿元[76] - 公司境内铁路建设新签合同额为162.60亿元，占基建建设业务的1%[80] - 公司境内城市建设等项目新签合同额为9768.56亿元，同比增长23.2%，占基建建设业务的58%[82] - 公司境内城市建设等项目来自基础设施等投资类项目确认的合同额为460.58亿元，预计可承接的建安合同金额305.12亿元[82] - 房屋建筑、市政工程等分别占城市建设新签合同额的42%、17%、6%、4%、2%、2%、2%和25%[82] - 能源业务新签合同额155.33亿元，获多个海上风电、光伏、储能等项目[87] - 基建建设业务境外工程新签合同额3446.44亿元（约折合488.94亿美元），同比增长16.8%，占基建建设业务的20%[88] - 基建设计业务新签合同额为526.46亿元，同比下降5.9%，其中境外新签合同额为28.41亿元（约折合4.03亿美元），截至2024年12月31日，持有在执行未完成合同金1792.20亿元[91] - 疏浚业务新签合同额为1160.17亿元，同比减少2.7%，其中境外新签合同额为111.75亿元（约折合15.84亿美元），截至2024年12月31日，持有在执行未完成合同金额

财务表现 - 25Q1实现营收1546亿同比-12.6%归母净利54.7亿同比-11.0%受季节性和高基数影响短期承压 [1] - 25Q1综合毛利率11.6%同比-0.35pct期间费用率同比-0.05pct至6.3%销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.45%/2.75%/0.69% [1] - 25Q1减值冲回5.21亿同比多冲回4.0亿归母净利润率同比+0.07pct至3.54% [1] 现金流与负债 - 25Q1经营活动现金净额-489亿同比多流出93亿收现比94.9%同比-1.61pct付现比125.5%同比+3.77pct [2] - 25Q1末有息负债率34.3%资产负债率75.3%同比+0.7/+1.2pct较24年末+0.01/+0.52pct [2] - 应收票据及应收账款1410亿合同资产2091亿应付票据及应付账款4156亿合同负债921亿较24年末分别+12/+29/-102/+68亿 [2] 业务发展 - 25Q1新签合同额5530亿同比+9.0%基建建设/基建设计/疏浚业务/其他分别新签4935/155/410/30亿同比+6%/+53%/+40%/-15% [2] - 基建建设中城市建设新签2706亿同比+5%境外工程新签1057亿同比+21%港口建设新签321亿同比+12%道路桥梁和铁路新签下滑 [2] - 公司计划25年新签合同额/收入目标增速不低于7.1%/5.0% [1] 股东行动与估值 - 公司计划回购5~10亿A股股份注销并增持2.5~5亿H股股份 [1] - 维持2025-2027年归母净利预测246/259/270亿A/H股25年PE估值8/4.5x目标价12.11元/7.33港元 [3]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 中国交建发布三年现金分红规划，Q1订单增速印证基建景气向上，但收入利润小幅承压，公司主要经营指标基本稳定，海外业务韧性强，境内大城市业务稳健，传统大交通支柱业务承压，仍处建筑行业领先地位 [1] - 新签订单平稳增长，境外业务增速亮眼，新兴业务领域部分项目订单增长，业务结构持续优化 [2] - Q1毛利率小幅承压，减值冲回增厚业绩，经营性现金净流出增加 [3] - 公司发布回购增持公告和现金分红规划，提升投资者回报，预计2025 - 2027年归母净利润及对应PE，按20%分红比例预计2025年A股股息率，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为721,887.46、771,944.26、814,221.08、862,633.17、929,186.30百万元，增长率分别为5.02%、6.93%、5.48%、5.95%、7.72% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为19,263.30、23,384.09、25,023.34、27,090.40、29,547.46百万元，增长率分别为6.16%、21.39%、7.01%、8.26%、9.07% [6] - 2023 - 2027E EPS分别为1.10、1.39、1.54、1.66、1.82元/股，市盈率分别为8.14、6.44、5.82、5.38、4.93，市净率分别为0.52、0.46、0.44、0.41、0.38，市销率分别为0.20、0.19、0.18、0.17、0.16，EV/EBITDA分别为0.64、0.30、 - 0.05、 - 0.11、 - 0.18 [6] 基本数据 - A股总股本11,860.14百万股，流通A股股本11,747.24百万股，A股总市值106,148.21百万元，流通A股市值105,137.76百万元 [8] - 每股净资产17.73元，资产负债率75.35%，一年内最高/最低股价为12.28/7.07元 [8] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E非流动负债合计分别为424,841.40、521,649.70、517,767.71、527,889.34、542,914.28百万元，负债合计分别为1,089,220.97、1,390,457.60、1,306,290.26、1,512,906.02、1,481,060.10百万元 [13] - 2023 - 2027E股本均为16,278.61百万元，股东权益合计分别为427,491.63、467,814.99、494,315.50、523,562.06、556,017.58百万元 [13] - 2023 - 2027E营运资金变动分别为 - 42,660.35、 - 49,800.13、 - 32,508.85、 - 35,451.45、 - 39,203.68百万元，长期投资均为15,053.48百万元，股权融资分别为 - 4,960.34、 - 5,596.64、 - 5,997.34、 - 6,677.58、 - 7,473.48百万元 [13] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为113,323.16、142,480.96、162,844.22、172,526.63、185,837.26百万元，应收票据及应收账款分别为109,374.21、139,770.93、77,354.69、183,831.46、125,897.30百万元等 [14] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为721,887.46、771,944.26、814,221.08、862,633.17、929,186.30百万元，营业成本分别为637,367.88、677,102.13、714,263.16、756,458.52、814,339.28百万元等 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为25,010.04、30,346.61、25,023.34、27,090.40、29,547.46百万元，折旧摊销分别为13,455.45、11,882.37、13,169.37、14,014.79、14,843.52百万元等 [14] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为5.02%、6.93%、5.48%、5.95%、7.72%，营业利润增长率分别为8.63%、16.56%、10.16%、10.53%、11.04%等 [14] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为11.71%、12.29%、12.28%、12.31%、12.36%，净利率分别为2.67%、3.03%、3.07%、3.14%、3.18%等 [14] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为71.81%、74.83%、72.55%、74.29%、72.71%，净负债率分别为83.50%、98.54%、94.29%、93.89%、93.13%等 [14] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为6.68、6.20、7.50、6.61、6.00，存货周转率分别为9.22、8.56、8.56、8.56、8.57等 [14] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为1.10、1.39、1.54、1.66、1.82元，每股经营现金流分别为0.07、0.77、0.83、0.89、0.96元等 [14] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为8.14、6.44、5.82、5.38、4.93，市净率分别为0.52、0.46、0.44、0.41、0.38等 [14]

报告公司投资评级 - 报告对中国交建 A 股和 H 股均维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 营收和归母净利受季节性和高基数因素影响短期承压，但新签订单同比增 9.0%态势良好，随着政策见效 Q2 有望改善；公司 25 年新签合同额/收入目标计划同比增速不低于 7.1%/5.0%，且公告回购和增持计划彰显信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1 营收 1546 亿，同比降 12.6%，归母净利 54.7 亿，同比降 11.0% [1] - 25Q1 综合毛利率 11.6%，同比降 0.35pct，期间费用率同比降 0.05pct 至 6.3%，减值冲回 5.21 亿，同比多冲回 4.0 亿，归母净利润率同比升 0.07pct 至 3.54% [2] - 25Q1 末有息负债率/资产负债率 34.3%/75.3%，同比升 0.7/1.2pct，较 24 年末升 0.01/0.52pct；经营活动现金净额 -489 亿，同比多流出 93 亿，收现比 94.9%，同比降 1.61pct，付现比 125.5%，同比升 3.77pct；应收票据及应收账款/合同资产/应付票据及应付账款/合同负债分别为 1410/2091/4156/921 亿，较 24 年末增 12/29/-102/+68 亿 [3] 订单情况 - 25Q1 新签合同额 5530 亿，同比增 9.0%；其中基建建设/基建设计/疏浚业务/其他新签 4935/155/410/30 亿，同比增 6%/53%/40%/-15%；基建建设合同中城市建设领域新签 2706 亿，同比增 5%，境外工程新签 1057 亿，同比增 21%，港口建设新签 321 亿，同比增 12%，道路桥梁、铁路新签有所下滑 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2025 - 2027 年归母净利预测为 246/259/270 亿；A/H 股可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 5/4xPE，给予 A/H 股 25 年 8/4.5xPE，维持 A 股目标价 12.11 元，调整 H 股目标价至 7.33 港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|758,676|771,944|810,644|846,305|880,033| |+/-%|5.33|1.75|5.01|4.40|3.99| |归属母公司净利润 (人民币百万)|23,812|23,384|24,632|25,869|26,958| |+/-%|24.64|(1.80)|5.34|5.02|4.21| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.46|1.44|1.51|1.59|1.66| |ROE (%)|8.16|7.60|7.62|7.53|7.39| |PE (倍)|6.34|6.46|6.13|5.84|5.60| |PB (倍)|0.50|0.48|0.45|0.43|0.40| |EV EBITDA (倍)|15.31|15.39|17.19|16.35|15.12|[7] 可比公司估值 - A 股可比公司 2025 年平均 PE 为 5.38 倍，中国交建 2025 年 PE 为 6.13 倍 [13] - H 股可比公司 2025 年平均 PE 为 3.82 倍，中国交通建设 2025 年 PE 为 3.05 倍 [14] 盈利预测详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及相关财务比率 [24]

市值管理体系建设 - 公司3月份发布《市值管理办法》，构建"1+7+N"市值管理工作体系，综合运用7大市值管理工具 [1] - 制定《估值提升计划及市值管理方案》，从价值创造、价值传递和价值实现3个环节细化16项工作举措 [1] - 总市值稳定在千亿规模，"十四五"以来增长率达49 8% [3] 主业发展与经营质效 - 巩固大交通、大城市业务优势，港航疏浚国内市场份额第一，海外业务稳居亚洲国际承包商首位 [1] - 净利润增长率、净资产收益率连续两年达到股权激励解锁目标 [1] - 新兴产业新签合同额贡献达37%，加速培育第二增长曲线 [1] 资本运作与结构优化 - 设计板块分拆为中交设计（600720）独立上市，成为国内最大设计类上市公司，估值较母公司溢价60% [2] - 该项目是全面注册制后首单A+H通过重组方式分拆上市项目和首单多标的资产重组上市项目 [2] - 2022-2023年大股东两轮增持H股，2024年拟动用7 5亿至15亿元实施"A股回购+H股增持"组合策略 [3] 股东回报机制 - 2024年首次实施中期分红派发股息22 8亿元，成为首家中期分红的头部建筑央企 [2] - 上市以来累计分红约530亿元，2023-2024年连续提升分红比例 [2] - 制定2025-2027年中长期分红规划，计划逐年提升分红比例并将多期分红常态化 [2] 人才激励与治理提升 - 高管层实施限制性股票计划，考核指标与公司业绩深度挂钩 [3] - 2022年发布《限制性股票激励计划》增强核心团队凝聚力，促进业绩增长 [3] - 通过人才价值与企业价值绑定构建透明管理预期 [3]

财务报告基本信息 - 本报告期为2025年1月至3月，财务资料未经审计并按中国企业会计准则编制[3] 财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入1546.44亿元，同比下降12.58%[6][10] - 本报告期归属上市公司股东净利润54.67亿元，同比下降10.98%[6][10] - 本报告期营业利润81.71亿元，同比下降12.38%[10] - 2025年第一季度营业总收入1546.44亿元，2024年第一季度为1769.04亿元，同比下降12.58%[34] - 2025年第一季度净利润671.82亿元，2024年第一季度为752.60亿元，同比下降10.71%[35] - 2025年第一季度归属母公司股东的净利润546.67亿元，2024年第一季度为614.07亿元，同比下降10.97%[35] - 2025年第一季度公司营业收入6,101,227,418元，较2024年第一季度的8,018,281,837元下降23.91%[48] - 2025年第一季度公司营业成本5,529,129,795元，较2024年第一季度的7,512,609,891元下降26.40%[48] - 2025年第一季度公司净利润27,787,947元，而2024年第一季度净亏损92,787,361元[49] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生现金流量净额 -489.08亿元，上年同期为 -396.35亿元[6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -489.08亿元，2024年第一季度为 -396.35亿元，同比下降23.39%[39] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -222.48亿元，2024年第一季度为 -219.51亿元，同比下降1.35%[39] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为852.58亿元，2024年第一季度为895.54亿元，同比下降4.80%[40] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为142.45亿元，2024年第一季度为276.19亿元，同比下降48.42%[40] - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额为1492.20亿元，2024年第一季度末为1379.77亿元，同比增长8.15%[40] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计206.92亿美元，2024年同期为104.56亿美元[52] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计148.11亿美元，2024年同期为266.84亿美元[52] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额58.82亿美元，2024年同期为 - 162.28亿美元[52] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计24.47亿美元，2024年同期为13.55亿美元[52] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计28.45亿美元，2024年同期为49.78亿美元[52] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 - 3.98亿美元，2024年同期为 - 36.23亿美元[52] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计323.43亿美元，2024年同期为408.30亿美元[53] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计328.56亿美元，2024年同期为190.68亿美元[53] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 - 5.13亿美元，2024年同期为217.62亿美元[53] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额49.89亿美元，2024年同期为18.94亿美元[53] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产19275.60亿元，较上年度末增长3.73%[6] - 本报告期末归属上市公司股东所有者权益3195.49亿元，较上年度末增长1.95%[6] - 2025年3月31日公司流动资产合计8206.29亿元，较2024年12月31日的7889.25亿元有所增加[28] - 2025年3月31日公司非流动资产合计11069.30亿元，较2024年12月31日的10693.47亿元有所增加[29] - 2025年3月31日公司资产总计19275.60亿元，较2024年12月31日的18582.73亿元有所增加[29] - 2025年3月31日公司流动负债合计8896.62亿元，较2024年12月31日的8688.08亿元有所增加[30] - 2025年3月31日公司非流动负债合计5627.49亿元，较2024年12月31日的5216.50亿元有所增加[30] - 2025年3月31日公司负债合计14524.10亿元，较2024年12月31日的13904.58亿元有所增加[30] - 2025年3月31日公司所有者权益合计4751.49亿元，较2024年12月31日的4678.15亿元有所增加[31] - 2025年3月31日公司资产总计298,545,474,844元，较2024年12月31日的292,536,763,238元增长2.05%[44] - 2025年3月31日公司负债合计152,618,921,710元，较2024年12月31日的146,636,552,940元增长4.08%[45] - 2025年3月31日公司所有者权益合计145,926,553,134元，较2024年12月31日的145,900,210,298元增长0.02%[45] - 2025年3月31日公司货币资金21,943,506,108元，较2024年12月31日的16,954,892,075元增长29.42%[43] - 2025年3月31日公司交易性金融资产15,966元，2024年12月31日为0[43] - 2025年3月31日公司衍生金融资产为0，2024年12月31日为15,966元[43] 财务数据关键指标变化 - 其他 - 本报告期基本每股收益0.32元，同比下降11.11%[6] - 2025年第一季度基本每股收益0.32元/股，2024年第一季度为0.36元/股，同比下降11.11%[36] - 2025年第一季度利息费用480.90亿元，2024年第一季度为470.19亿元，同比增长2.28%[34] - 2025年第一季度公司其他权益工具投资公允价值变动为0，2024年第一季度为660,579,789元[49] 业务线数据关键指标变化 - 新签合同额总体情况 - 本集团新签合同额5530.34亿元，同比增长9.02%[10] - 公司本报告期新签合同额为5,530.34亿元，同比增长9.02%，完成年度目标的27%[16] - 2025年1 - 3月公司业务合计金额5530.34亿元，较2024年累计金额5072.98亿元同比增长9.02%[22] 业务线数据关键指标变化 - 新签合同额区域情况 - 境内地区新签合同额为4,461.57亿元，同比增长7.23%[16] - 境外地区新签合同额为1,068.77亿元（约折合150.23亿美元），同比增长17.14%，约占新签合同额的19%[17] 业务线数据关键指标变化 - 新签合同额业务领域情况 - 新兴业务领域新签合同额为1,268.29亿元，同比下降17.80%[18] - 能源工程项目新签合同额为336.97亿元，同比增长185.36%[19] - 水利项目新签合同额为258.09亿元，同比增长29.53%[19] - 农林牧渔工程类项目新签合同额为3.94亿元，同比下降56.68%[19] - 基础设施投资类项目合同额为147.30亿元，预计可承接建安合同额为159.45亿元[20] 业务线数据关键指标变化 - 基建设计业务 - 基建设计业务2025年1 - 3月金额155.16亿元，较2024年累计金额101.31亿元同比增长53.15%，增幅较大[22] 公司战略规划 - 公司下一步将围绕“高质量发展突破年”推进战略、产业、管理、风控等领域工作[11] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为155,838户，其中A股144,357户，H股11,481户[14][15] - 中国交通建设集团有限公司持股9,374,616,604股，占比57.59%，为第一大股东[14] 融资信息 - 2025年发行两期超短期融资券，规模均为30亿元，发行利率分别为1.60%和1.61%[25]