报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但分别对医药、社服、教育等子行业及重点公司给出了具体分析和关注建议 [1][15][21] 报告核心观点 - 港股医药行业2025年报业绩前瞻：创新药板块部分公司因核心产品商业化销售放量及授权（BD）收入贡献，有望迎来盈利拐点；Pharma子行业头部公司因创新转型和管线出海，预计恢复双位数增长；CXO板块年度业绩亮眼；医疗服务板块估值处于历史低位 [1][2][3][4][9][10][11][12] - 海外社服行业：在线旅游公司2025年第四季度业绩预计稳健增长，携程和同程旅行收入均有望实现同比双位数增长 [5][17] - 海外教育行业：经营效益大幅改善，教培行业重点公司业绩优秀，职业培训需求回暖，高教公司盈利能力提升可期 [7][19][21] 根据相关目录分别进行总结 港股医药2025年报业绩前瞻 创新药 - 预计2025年有望实现盈利的公司包括百济神州、信达生物、荣昌生物、复宏汉霖、诺诚健华以及和黄医药，主要驱动力为核心产品的商业化销售放量以及BD收入贡献 [1][9] - 建议关注商业化持续放量、出海交易活跃带来的BD机会，以及重点管线临床进展，提及公司包括百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [15] Pharma - 预计2025年收入同比增速达15-20%的公司包括翰森制药、中国生物制药以及先声药业 [2][10] - 三生制药因与辉瑞达成重磅BD交易合作（首付款12.5亿美元），预计2025年收入有望实现同比大幅增长（100%+） [2][10] - 建议关注创新管线逐步收获及创新转型，提及公司包括三生制药、翰森制药、中国生物制药 [15] CXO - 药明康德：预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40%；经调整non-IFRS归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33%；扣非归母净利润约132.41亿元，同比增长约32.56%；归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [3][11] - 药明合联：预计2025年收入同比增长超过45%；毛利同比增长超过70%；扣除利息收入及开支前的经调整纯利同比增长超过45%；净利润同比增长超过38% [3][11] - 康龙化成：预计2025年实现营业收入138.72-142.40亿元，同比增长13%-16%；归母净利润16.14-16.86亿元，同比下降6%-10%；扣非归母净利润15.07亿-15.62亿元，同比增长36%-41%；经调整non-IFRS归母净利润约17.68-18.48亿元，同比增长10%-15% [3][11] 医疗服务 - 预计固生堂2025年收入同比增速为13% [4][12][13] - 建议关注公司海外业务并购扩张进展，以及AI赋能中医业务 [4][13] 海外社服：在线旅游公司4Q25业绩前瞻 - 预计携程2025年第四季度收入同比增长15-20%，其中住宿业务收入增长17-22%，交通票务收入增长10-15%，度假收入增长10-15%，商旅管理收入增长2-7%，其他收入增长32-37%；non-GAAP经营利润率预计为21% [5][17] - 预计同程旅行2025年第四季度收入同比增长10-15%，核心OTA收入增长15-20%，其中住宿收入增长12-17%，交通收入增长6-11%，其他业务收入增长45-50%，度假收入下滑10%；经调整净利润预计为7.2-7.7亿元 [5][17] 海外教育：经营效益大幅改善 市场表现与数据 - 报告期内（1/30-2/5）教育指数上涨4.9%，跑赢恒生国企指数10个百分点；年初至今累计涨幅为16.08%，跑赢恒生国企指数14.07个百分点 [19] - 东方甄选及其子直播间在抖音平台本周（1/29-2/4）GMV约2.3亿元，日均GMV 3224万元，环比上周下降7.7%，同比上升823.8%（低基数效应） [20] - 东方甄选及子直播间粉丝数累计4355万人，本周环比增加13.5万人，增幅0.31% [20] 投资分析意见 - 建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动销售收入增长并提升毛利率 [21] - 建议关注中概教培公司，季报数据优秀，行业重点公司经营效益改善，业务发展提速，提及公司包括新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团 [21] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计春季招生增长将进一步提速，利润率有望大幅提升 [21] - 建议关注港股高教公司，营利性选择有望重启，办学收益分配确定性提升，扩张动力恢复可期，同时盈利能力提升可期，提及公司包括宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股 [21]

公司与礼来的战略合作 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 本次协议为双方第七次合作，进一步深化了双方长期且富有成效的合作伙伴关系 [1] - 这一独特的合作架构为公司打造了全新的合作模式，加速公司创新研发管线的全球化开发进程 [1] 合作主体与架构 - 合作方包括信达生物及其附属公司信达生物制药(苏州)有限公司、Fortvita Biologics (Singapore) Pte. Ltd, Fortvita Biologics Inc.及Fortvita Biologics (USA), Inc. [1] - 合作旨在为全球患者带来创新药物 [1]

合作概况与战略意义 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，这是双方的第七次合作 [1] - 合作进一步深化了双方长期且富有成效的合作伙伴关系，旨在为全球患者带来创新药物 [1] - 此次合作打造了独特的合作架构与全新的合作模式，旨在加速公司创新研发管线的全球化开发进程 [1] 合作模式与职责划分 - 合作突破传统授权模式的局限，打造了无缝衔接的端到端创新生态体系 [2] - 公司将发挥自身成熟的抗体技术平台及高效的临床能力，主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 [1] - 礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，公司保留相关项目在大中华区的全部权利 [1] - 合作将公司的药物发现与早期开发能力，与礼来广泛的全球布局深度融合，构建起高效的协同合作模式 [2] 财务条款与收益 - 公司将获得3.5亿美元首付款 [2] - 在达成后续特定里程碑事件后，公司还有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款 [2] - 公司有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成 [2] 对公司能力与前景的印证 - 此次合作充分印证了公司的核心研发实力 [2] - 合作将助力公司与合作伙伴一道，加快将科学发现转化为具有全球影响力的医疗解决方案 [2] - 合作最终目标是为全球患者带来世界级的创新药物 [2]

合作概况 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 本次协议为双方的第七次合作，旨在深化长期伙伴关系并为全球患者带来创新药物 [1] - 合作构建了全新的无缝衔接的端到端创新生态体系，融合了信达的研发能力与礼来的全球布局 [2] 合作架构与分工 - 信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 [1] - 礼来公司获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可 [1] - 信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利 [1] 财务条款 - 公司将获得3.5亿美元首付款 [2] - 在达成后续特定里程碑事件后，公司有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款 [2] - 公司有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成 [2] 战略意义与影响 - 此次合作突破了传统授权模式的局限，打造了全新的合作模式 [1] - 合作将加速公司创新研发管线的全球化开发进程 [1] - 合作充分印证了公司的核心研发实力，有助于加快将科学发现转化为具有全球影响力的医疗解决方案 [2]

战略合作核心内容 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 合作方包括信达生物及其附属公司信达生物制药（苏州）有限公司、Fortvita Biologics (Singapore) Pte. Ltd, Fortvita Biologics Inc.及Fortvita Biologics (USA), Inc. [1] 财务与商业条款 - 信达生物将获得3.5亿美元首付款 [1] - 在达成后续特定里程碑事件后，信达生物有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款 [1] - 信达生物有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成 [1]

战略合作核心内容 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 合作方包括信达生物及其附属公司信达生物制药（苏州）有限公司、Fortvita Biologics (Singapore) Pte. Ltd, Fortvita Biologics Inc.及Fortvita Biologics (USA), Inc. [1] 财务条款与潜在收益 - 公司获得3.5亿美元首付款 [1] - 在达成后续特定里程碑事件后，公司有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款 [1] - 公司有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成 [1]

合作概况 - 信达生物与礼来公司达成战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，这是双方的第七次合作 [1] - 合作架构独特，打造了全新的合作模式，旨在加速公司创新研发管线的全球化开发进程 [1] 合作模式与分工 - 信达生物将主导合作项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 [1] - 礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可 [1] - 信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利 [1] - 合作模式突破传统授权局限，构建了无缝衔接的端到端创新生态体系，深度融合了信达的早期开发能力与礼来的全球布局 [2] 财务条款 - 公司获得3.5亿美元首付款 [2] - 在达成后续特定里程碑事件后，公司有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款 [2] - 公司有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成 [2] 合作意义与影响 - 此次合作进一步深化了双方长期且富有成效的合作伙伴关系 [1] - 合作充分印证了公司的核心研发实力，将助力加快将科学发现转化为具有全球影响力的医疗解决方案 [2]

公司战略合作 - 信达医药宣布与全球制药巨头礼来达成战略合作 [1] - 合作范围覆盖全球，双方将共同开展新药研发 [1] - 合作聚焦于肿瘤学和免疫学两大治疗领域 [1]

市场扩张和并购 - 信达生物与礼来达成第七次战略合作，推进肿瘤及免疫领域新药全球研发[3] 财务方面 - 信达将获3.5亿美元首付款[4] - 达成特定里程碑后，信达最高约获85亿美元付款[4] - 信达有权获大中华区以外净销售额梯度销售分成[4] 合作模式 - 信达主导中国研发，礼来获大中华区外独家开发与商业化许可[4]

战略合作公告 - 信达生物与礼来公司宣布达成战略合作 共同推进肿瘤学和免疫学领域的新药研发 这是双方第七次合作[1] - 合作旨在结合双方优势加速新药的全球开发 信达生物将主导中国从概念到临床概念验证的开发 礼来获得大中华区以外的独家开发和商业化权利[2] - 合作结构独特 为信达生物建立了一个加速其创新管线全球开发的新模式[1] 合作财务条款 - 信达生物将获得3.5亿美元的首付款[3] - 信达生物有资格获得总计高达约85亿美元的开发、注册和商业里程碑付款 具体取决于未来特定事件的达成[3] - 信达生物有资格获得大中华区以外各产品净销售额的分层特许权使用费[3] 公司管理层评论 - 信达生物创始人、董事长兼首席执行官俞德超博士表示 此次联盟超越了传统的许可模式 创建了一个无缝的端到端创新生态系统[3] - 该合作结合了信达生物敏捷的发现和早期开发能力与礼来广泛的全球规模 形成了高效的跨境协同模式[3] - 合作验证了信达生物的研发能力 并加速将科学发现转化为具有全球影响力的医疗解决方案[3] 公司业务概览 - 信达生物是一家成立于2011年的领先生物制药公司 使命是为全球患者提供可负担的高质量生物药[4] - 公司致力于发现、开发、生产和商业化针对一些最棘手疾病的创新药物 其前沿疗法涵盖癌症、心血管代谢、自身免疫和眼科疾病[4] - 公司已上市16款产品 有2个新药申请正在审评中 4个资产处于III期或关键临床试验阶段 另有15个分子处于早期临床阶段[4] - 公司与超过30家全球医疗保健公司建立了合作伙伴关系 包括礼来、赛诺菲、Incyte、LG化学和MD安德森癌症中心[4]