公司业绩 - 公司2023年度总收入为62.06亿元，同比增长36.2%，产品收入达57.28亿元，同比增长38.4%[1] - 公司年内亏损同比收窄至10.28亿元人民币，每股亏损0.66元，不派息[2] - 公司23年收入符合预期，但净利润低于预期，收入加速增长，经营效率提升，多款慢性疾病产品取得重要进展，肿瘤领域积极布局ADC产品，IBI363将公布POC数据[3]

公司业绩 - 公司2023年总收入为62.1亿元，同比增长36.2%[1] - 2023年产品收入达到57.3亿元，同比增长38.4%[16] - 公司净亏损为10亿元人民币，较2022年减少12亿元[18] - 公司预计2026年整体扭亏为盈，实现归母净利润5.5亿元[9] - 公司的营业利润在2026年预计为4.38亿人民币，净利润为5.53亿人民币[14] 公司研发和销售 - 公司研发开支22.3亿元，较去年同期减少6.4亿元，销售费用占产品收入54.1%[3] - 公司在心血管和代谢领域的产品管线逐渐成熟，为中长期增长提供新动力[19] - 公司计划在2024年推出多个新产品，包括治疗高血压的IBI3016[20] - 公司的CLDN18.2 ADC和PD-1/IL-2双抗体预计在2024年内发布概念验证数据[21] 公司展望 - 公司预计2026年销售额达到1.2064亿人民币，增长率为25%[13] - 公司的毛利润预计在2026年达到1.0710亿人民币，毛利率为87.7%[13] - 公司的EBITDA预计在2026年达到2.606亿人民币，EBITDA利润率为17.1%[13] - 公司的自由现金流预计在2026年达到34.02亿人民币，自由现金流增长率为71.9%[13]

业绩总结 - 信达生物2023年收入为62.06亿元，同比增长36.2%[2] - 信达生物2023年全年销售额为3.93亿美元，同比增长34%[2] - 信达生物经营效率提升，调整毛利率为82.8%，销售费率下降至49.3%[3] - 信达生物2022A至2026E的营业收入和净利润呈逐年增长趋势[4] - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[12] - 信达生物（1801）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[13]

业绩总结 - 信达生物2023年营收达67.6亿元人民币，同比增长48.3%[1] - 信达生物2023年归母净利润同比增长52.83%，2024年预计盈利[1] - 信达生物2024年预计营业总收入为105.15亿元，2025年预计实现盈利[1] - 信达生物2026年预计净利润增长率达到1232.29%[4] - 2026年ROE预计达到15.24%[4] - 2026年销售净利率预计达到15.07%[4] - 2026年资产负债率预计为40.06%[4] - 2026年收入增长率预计为44.35%[4] 用户数据 - 信达生物慢病领域产品逐步进入收获期，布局四大领域[1] - 信达生物肿瘤领域拥有多款ADC和多抗产品进入临床[1] - 信达生物CVM领域玛仕度肽减重效果显著，减肥药领域重磅产品[2] - 信达生物自免领域有新产品申报上市，多款潜力产品差异化优势明显[2] 未来展望 - 信达生物2025-2026年有新产品销售放量，预计2026年营业总收入为151.78亿元[3] - 信达生物公司催化剂不断兑现，海外逻辑初显，成长确定性较高[3] - 信达生物维持“买入”评级，风险提示包括产品注册审批进度不及预期和商业化不及预期[3]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入62.06亿元，同比增长36.2%[1] - 公司2023年净利润亏损10.28亿元，较上年同期亏损减少11.51亿元[1] - 公司2023年全年产品销售额达57.28亿元，同比增长38.4%[1] - 公司2024年预计净利润为-662.1百万元，2025年预计净利润为763.9百万元[5] - 公司2024年目标价有望达到6800.0百万元，2025年目标价预计为6500.0百万元[5] 未来展望 - 公司预计2024年-2026年的收入分别为74.47亿元、105.44亿元、147.64亿元，净利润分别为-6.62亿元、7.64亿元、24.34亿元[1] - 未来净利润预测呈逐年增长趋势，2026年预计达到2438.8亿元[3] - 2025年预计总收入将达到105.4亿元，同比增长42%[4] - 2026年净利率预计为17%，较前一年增长8个百分点[4] - 2027年预计净利率将达到25%，继续保持增长[4] - 2029年预计净利率将稳定在30%左右[4] 评级和目标价 - 信达生物给予买入-A级评级，目标价为54.47港元[2] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上[7] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）[7] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动[7]

业绩总结 - 信达生物2H23实现总收入35亿元，产品收入32.7亿元，产品毛利率为80.7%[1] - 经调整non-IFRS净亏损为3.2亿元，较2H22缩窄76%，主要由于行政和销售费用低于预期[2] - 公司预计2024年收入同比增速约为25%，研发费用将维持稳定水平，短期内有望提升股价[3] - 信达生物2026年预计营业收入将达到13.22亿人民币，净利润将从2022年的亏损转为盈利达到13.61亿人民币[8] 目标价评级 - 公司目标价上调至60港元，2025年预计略微盈利，对应977亿港元市值[5] - 浦银国际给出的信达生物目标价为55港元，买入评级[9] - SPDBI提出了信达生物的乐观和悲观情景假设，乐观情景下目标价为72港元，悲观情景下目标价为32港元[10] 报告信息 - 报告中列出了医药行业覆盖公司的股票代码、公司名称、现价、评级、目标价等信息[11] - 公司提醒接收者在使用报告中的信息时需遵守限制条件，否则可能构成法律违反[12] - 报告由浦银国际证券编制，所有资料搜集自可靠来源，但不保证数据的准确性、可信性和完整性[13]

业绩总结 - Innovent Biologics在FY23年实现了总收入62.1亿元人民币，其中产品销售收入57.3亿元人民币，同比增长38.4%[1] - FY23年非IFRS EBITDA亏损大幅减少，同比减少73%，达到6亿元人民币[1] - 预计2024年Innovent的营收将达到68.67亿元人民币，净利润将为-11.26亿元人民币[2] - 2023年公司营收达到6206亿元人民币，2024年预计将达到6867亿元人民币[5] 未来展望 - 预计2024年IBI343在胃癌领域的Ph1b PoC数据将发布，同时在胰腺癌领域发布初步PoC数据[1] - 预计2024年IBI363在IO-resistant melanoma、NSCLC和3L+ CRC领域将发布积极的PoC数据[1] - 预计2025年Innovent将实现EBITDA盈亏平衡[2] 新产品和新技术研发 - Innovent拥有多个非肿瘤领域的巨额资产，包括mazdutide（GLP-1R/GCGR）[1] 市场扩张和并购 - 维持买入评级，将基于DCF的目标价从57.35港元调整为55.00港元[2] 其他新策略 - 公司数据与CMBIGM估算的敏感性分析显示，WACC和终端增长率对估值有重要影响[3] - CMBIGM对公司财务数据的估算与市场共识存在一定差异，包括营收、净利润和EPS等方面[4]

报告公司投资评级 - 买入，当前价格38.10港元，合理价值58.45港元，前次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入62.06亿元，同比增长36.2%；净亏损10.28亿元，同比大幅减亏11.51亿元；加强费用管理，提升研发和营销效率，23年研发开支22.28亿元（yoy -22.4%）、行政费用7.50亿元（yoy -10.2%）、销售费用31.01亿元（yoy +19.7%），销售费用占产品收入比例为54.1%（yoy -8.5pct） [2] - 商业化品种不断丰富，创新驱动业绩高速增长；23年新增2款产品上市，已有10款产品实现商业化；稳固肿瘤领域领先地位，加快建设CVM领域商业化能力；产品销售收入快速增长，23年实现产品收入57.28亿元，同比增长38.4%；核心产品信迪利单抗销售表现强劲，其余产品保持较快增速 [2] - 重磅管线IBI343商业化在即，创新管线梯队布局；3款产品处于NDA阶段，IBI344(ROS1)和IBI351(KRASG12C)预计于24年获批，IBI362(GLP - 1R/GCGR)首个减重适应症NDA于24年2月获CDE受理；5款产品处于注册临床阶段；持续开发早期产品，现有18个管线处于早期临床阶段，部分产品有较大治疗潜力 [2] - 预计公司24 - 26年收入为73.84、98.96和125.48亿元；看好公司优质管线价值，以及基于国内市场成熟的研产销体系和全球创新研发能力；采取风险调整DCF法得到公司合理价值为58.45港元/股，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |年份|营业收入（百万元）|增长率（%）|EBITDA（百万元）|归母净利润（百万元）|增长率（%）|EPS（元/股）|市盈率（x）|ROE（%）|EV/EBITDA（x）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|4,557|6.7|-1,517|-2,179|-|-1.42|-|-|-| |2023A|6,206|36.2|-745|-1,028|-|-0.63|-|-|-| |2024E|7,384|19.0|-386|-614|-|-0.38|-|-|-| |2025E|9,896|34.0|729|363|243.9|0.22|156.79|3.0|79.31| |2026E|12,548|26.8|1,704|1,248|-|0.77|45.58|9.2|33.73| [2] 主要财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|11,507|13,428|13,305|14,381|15,162| |货币资金（百万元）|1,016|10,052|8,459|8,270|7,961| |应收及预付（百万元）|908|1,490|1,821|2,205|2,572| |存货（百万元）|1,429|968|1,108|1,187|1,412| |其他流动资产（百万元）|8,154|918|1,918|2,718|3,218| |非流动资产（百万元）|6,082|7,199|7,265|7,526|7,865| |长期股权投资（百万元）|203|218|258|298|338| |固定资产（百万元）|3,411|4,290|4,146|4,206|4,356| |在建工程（百万元）|0|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|1,317|1,637|1,807|1,967|2,117| |其他长期资产（百万元）|1,151|1,054|1,054|1,054|1,054| |资产总计（百万元）|17,589|20,627|20,570|21,906|23,027| |流动负债（百万元）|3,499|4,477|4,733|5,507|5,580| |短期借款（百万元）|888|1,195|1,300|1,400|1,000| |应付及预收（百万元）|326|373|332|445|565| |其他流动负债（百万元）|2,286|2,909|3,101|3,661|4,015| |非流动负债（百万元）|3,360|3,623|3,923|4,123|3,923| |长期借款（百万元）|2,215|2,327|2,627|2,827|2,627| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|1,144|1,296|1,296|1,296|1,296| |负债合计（百万元）|6,859|8,100|8,656|9,630|9,503| |股本（百万元）|0|0|0|0|0| |资本公积（百万元）|0|0|0|0|0| |留存收益（百万元）|10,730|12,528|11,914|12,277|13,524| |归属母公司股东权益（百万元）|10,730|12,528|11,914|12,277|13,524| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |负债和股东权益（百万元）|17,589|20,627|20,570|21,906|23,027| [4] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长|6.7%|36.2%|19.0%|34.0%|26.8%| |成长能力：营业利润增长|-|-|-|-|383.5%| |成长能力：归母净利润增长|-|-|-|-|243.9%| |获利能力：毛利率|79.6%|81.7%|82.0%|82.0%|82.0%| |获利能力：净利率|-47.8%|-16.6%|-8.3%|3.7%|9.9%| |获利能力：ROE|-20.3%|-8.2%|-5.2%|3.0%|9.2%| |获利能力：ROIC|-15.8%|-6.4%|-3.9%|2.2%|7.3%| |偿债能力：资产负债率|39.0%|39.3%|42.1%|44.0%|41.3%| |偿债能力：净负债比率|0.19|-0.52|-0.38|-0.33|-0.32| |偿债能力：流动比率|3.29|3.00|2.81|2.61|2.72| |偿债能力：速动比率|2.62|2.78|2.58|2.40|2.46| |营运能力：总资产周转率|0.26|0.33|0.36|0.46|0.55| |营运能力：应收账款周转率|7.92|6.72|6.08|7.11|8.13| |营运能力：存货周转率|3.19|6.98|6.76|8.46|9.03| |每股指标（元）：每股收益|-1.42|-0.63|-0.38|0.22|0.77| |每股指标（元）：每股经营现金流|-1.25|0.43|-0.19|0.75|1.11| |每股指标（元）：每股净资产|6.99|7.72|7.34|7.57|8.34| |估值比率：P/E|-|-|-|156.79|45.58| |估值比率：P/B|4.41|5.09|4.77|4.63|4.21| |估值比率：EV/EBITDA|-|-|-|79.31|33.73| [4]

业绩总结 - 公司2023年收入同比增加36.2%，达到62.1亿元人民币，毛利同比增加39.8%至50.7亿元[1] - 公司主要产品销售收入快速增长，2023年新上市的药物表现良好，预计2024-25年将继续放量[1] - 公司2023年实际收入为6,206百万人民币，同比增长36.2%，销售成本增长22.0%[3] - 预计2024-25年公司总收入将分别为8,314百万和9,895百万人民币，股东净利润预测为176百万和240百万人民币[4] 未来展望 - 预计2024-25年公司收入将维持快速增长，2024年股东净亏损预测上调至6.2亿元，目标价调整至46.00港元[2] - 2024年至2026年，公司的收入和毛利持续增长，2026年预计达到112.9亿人民币和95.64亿人民币[7] 其他新策略 - 图表6显示了每股股权价格对永续增长率和WACC的敏感性分析[6] - 公司历史股价表现及评级显示，2023年至2024年间，股价评级有所波动，但目标价逐渐增长[8]

财务数据 - 公司2023年12月31日止年度总收入为人民币6,206.1百万元，同比增长36.2%[4] - 公司2023年12月31日止年度产品收入达人民币5,728.3百万元，同比增长38.4%[4] - 公司2023年12月31日止年度总收入毛利率为81.7%，较上年提高2.1个百分点[5] - 公司2023年12月31日止年度的研发开支为人民币2,227.6百万元，较上年下降22.4%[6] - 公司2023年12月31日止年度的销售及市场推广开支为人民币3,100.7百万元，占总收入的50.0%或产品收入的54.1%[7] 业绩展望 - 公司商业化产品组合扩大到十款产品，新增福可苏®和信必乐®在中国获批上市[16] - 公司在推进晚期项目方面取得显著进展，扩大在腫瘤及综合产品线的管线产品[20] - 公司计划在2024年启动IBI310和IBI343的3期临床试验[54] 新产品和技术研发 - 公司与SanegeneBio USA Inc达成战略合作协议，共同开发SGB-3908，一种靶向血管紧张素原的siRNA候选药物，用于治疗高血压[29] - 公司的信必乐治疗高胆固醇血症获得NMPA批准上市，具有显著降低LDL-C和L(a)水平的优势[58] - 公司将于2024年推进新一代、多样化的创新药物形式进入临床阶段，有望扩大在CVM领域的战略地位[64] 市场扩张和并购 - 公司与Synaffix B.V扩大ADC技术许可协议[30] - 公司与榮昌生物合作探索新型ADC在治疗中國晚期实体瘤患者中的潜在治疗方案[1]