科创板发展成就与战略定位 - 科创板作为资本市场改革“试验田”，承担服务科技创新、深化改革的重要使命，着力发挥支持高水平科技自立自强的平台作用[4][5] - 科创板自设立以来累计为592家科创企业提供IPO及再融资募资额合计超1.1万亿元[6] - 2024年推出《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，以八大方面、35项举措系统提升制度包容性和适应性[6] 科创板制度创新与市场活力 - 科创板设置多元包容的上市标准，2025年发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，推出以“科创成长层”为核心的标志性改革[6] - “科创板八条”发布以来新增披露产业并购交易超140单，已完成逾90单，重大重组数量超过前5年总和[6] - 科创板引入IPO预先审阅等创新制度，更加精准有效支持优质未盈利企业发展，目前首批科创成长层增量企业已经上市[6] 产业链集聚与现代化产业体系建设 - 科创板高度聚焦集成电路、生物医药、高端装备、新能源等高新技术产业，已汇聚超过120家集成电路企业，形成国内最完备的集成电路产业链[7] - 板块汇聚超过110家生物医药企业，成为美国和我国香港之外全球生物医药企业的主要上市地[7] - 新能源、轨道交通、机器人等产业初成体系，人工智能、商业航天、低空经济等领域龙头企业加速聚集[7] 科技创新生态与研发投入 - 科创板公司研发投入强度中位数超过12%，2025年中报研发投入达净利润的2.87倍，平均每家公司发明专利数量230个[8] - 累计获得国家科技进步奖等国家级重大科技奖138家次，完善股权激励机制创设第二类限制性股票激励工具[8] - 累计超440家企业、逾15万人次核心业务和技术人员受益于股权激励机制[8] 市场生态建设与投资体系完善 - 近九成科创板公司参与“提质增效重回报”专项行动，回购、增持、分红力度屡创新高[8] - 推动“科特估”理论探索和市场实践，科创板指数达到33条，境内外跟踪产品规模超3300亿元[8] - 科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，推动投融资协调发展[8] 未来发展方向与战略重点 - 持续深化改革，对标成熟市场支持科技创新行之有效的制度实践，提升制度包容性和市场吸引力[9] - 专注服务新质生产力，优先支持国家急需的“硬卡替”头部企业上市，提升资本市场服务国家战略能级[9] - 加快推进投融资协调发展，加强监管打击恶性违法行为，保护投资者权益，壮大耐心资本[9] 金融体系协同与服务创新 - 构建覆盖科技企业全生命周期的政策支持体系，从《国家创新驱动发展战略纲要》到科创板、北交所设立，再到科技创新债券发行[12] - 商业银行需构建全生命周期服务生态、重塑风险评价体系、优化客户开发策略，实现金融资源与科技需求高效匹配[15] - 证券公司要从科技企业融资需求、创新路径、产业链化和风险特点出发，提供更具针对性的全生命周期服务[15] 资本市场法治建设与制度优化 - 资本市场必须立足国情、遵循法治，以制度创新打通科技与金融良性循环的堵点[16] - 面对新一轮“1+6”改革机遇，亟须在制度设计上实现“由试点走向体系化”[16] - 科创板七年初成其能级跃升直接决定中国能否在全球科技—资本博弈中打破美元主导、夺取高端价值链与金融主权[16]

核心业绩概览 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1085.09亿元，同比增长6.74% [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润285.42亿元 [2] - 2025年第三季度，公司营收同比增长4.61% [2][4] 营收增长驱动因素 - 利息净收入稳健增长：前三季度利息净收入755.10亿元，同比增加17.67亿元，增幅2.40% [5][6] - 非利息净收入高速增长：前三季度非利息净收入329.99亿元，同比增加50.82亿元，增幅18.20% [6] - 净息差企稳回升：前三季度净息差1.42%，同比提升2个基点；第三季度净息差1.47%，同比提升5个基点，较上半年1.39%大幅增长 [5] 业务结构优化与息差改善 - 生息资产规模稳步扩大：截至9月末，生息资产日均规模71081.96亿元，同比增长516.39亿元，增幅0.73% [5] - 负债成本有效控制：第三季度付息负债成本率环比降低12个基点至1.69% [5] - 战略转型成效显现：净息差改善受益于“大中小微客户一体化经营”、负债精细化管理及供应链优质企业客群布局 [5] 非利息收入亮点 - 手续费及佣金净收入微增：前三季度手续费及佣金净收入143.88亿元，同比增长1.00亿元，增幅0.70% [6] - 其他非利息净收入表现突出：前三季度其他非利息净收入同比增长49.82亿元，增幅高达36.55%，主要得益于债券交易增加及资本市场回暖 [7] - 财富管理规模增长：零售AUM达3.23万亿元，私行AUM达1.01万亿元，较年初分别增长9.48%和17.18% [6] 资产质量与风险抵补 - 资产质量保持稳健：截至三季度末，不良贷款率为1.48%，环比持平 [7] - 风险抵补能力增强：拨备覆盖率为143.0%，比上年末上升1.06个百分点 [7] 资产负债规模与结构 - 资产总额稳步增长：截至三季度末，资产总额7.87万亿元，较年初增加578.95亿元，增幅0.74% [8] - 贷款增长稳健：发放贷款和垫款总额4.44万亿元，一般性贷款较上年末增加898亿元，在总资产中占比54.89%，比上年末上升0.74个百分点 [8] - 负债与存款小幅增长：负债总额7.17万亿元，较上年末增加139.15亿元，增幅0.19%；吸收存款余额4.26万亿元，较上年末增加65.07亿元，增幅0.15% [8] 服务实体经济与“五篇大文章” - 科技金融：服务科技型企业超12万户，贷款余额突破4300亿元，其中专精特新企业贷款余额超1200亿元，近三年复合增长率超30% [9] - 绿色金融：绿色信贷余额3385.76亿元，比上年末增加407.72亿元，增幅13.69% [9] - 普惠金融：普惠型小微企业贷款余额6630.14亿元，贷款户数45.55万户 [9] - 养老金融：个人养老金账户达252.9万户，比上年末增加23.34万户，增幅10.17% [10] - 数字金融：已落地9个战略性数字化创新项目，“民生e家”累计上线273项企业数字服务重点功能 [10] 管理层展望与市场评价 - 管理层认为业绩改善是近年来战略转型成效的逐步显现，未来将持续坚定战略方向，围绕长客群、优结构、控风险、促增收推动高质量发展 [3] - 部分投研机构给予积极评价，认为公司营收表现持续领先同业，净息差改善，并重申跑赢行业评级 [3]

人事任命批复 - 中国民生银行股份有限公司揭阳分行副行长徐晓鹏的任职资格获得核准 [1] - 该批复由揭阳金融监管分局于2025年11月3日发布 [1] 任命后续要求 - 核准人员需自行政许可决定作出之日起3个月内到任 [1] - 核准人员需在到任后10日内报告到任情况 [1] - 未在规定期限内到任将导致批复失效并由决定机关办理行政许可注销手续 [1] 监管与履职要求 - 中国民生银行需要求核准任职资格人员严格遵守金融监管总局有关监管规定 [1] - 中国民生银行需督促核准人员持续学习经济金融法律法规，牢固树立风险合规意识 [1] - 中国民生银行需督促核准人员熟悉岗位职责并忠实勤勉履职 [1]

行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

整体业绩概览 - 9家A股上市股份制银行中，7家银行营业收入同比下降，5家银行净利润同比下降 [1] - 4家银行营收净利均“双降”，仅浦发银行实现营收净利“双增” [1][2][3] - 营收规模前三名为招商银行（2514.20亿元）、兴业银行（1612.34亿元）、中信银行（1565.98亿元），浙商银行以489.31亿元排名末位 [2] - 营收增速方面，民生银行同比增长6.74%为最快，平安银行同比下降9.78%为下滑最明显 [2] - 净利润规模招商银行以1137.72亿元位居榜首，浦发银行净利润同比大增10.21%为增长最亮眼，浙商银行净利润同比下滑9.59%为降幅最大 [3] 利息净收入与净息差 - 利息净收入增长呈现分化，招商银行以1600.42亿元的规模居首且同比增长1.74%，浦发银行以3.93%的同比增幅增长最快，平安银行同比下滑8.25%为降幅最大 [5][6] - 净息差普遍承压，中信银行净息差同比收窄16BP为降幅最大，招商银行、兴业银行均同比收窄12BP，仅民生银行实现2BP的同比微增 [5][6] - 多家银行净息差降幅有所收窄，呈现企稳向好态势 [1][3][6] 资产质量 - 不良贷款率整体表现为“5降3升1持平”，招商银行以0.94%保持最优资产质量，浦发银行不良贷款率较上年末下降0.07个百分点至1.29%，为降幅最大 [7][8] - 拨备覆盖率方面，7家银行出现收缩，招商银行以405.93%遥遥领先，浦发银行拨备覆盖率较上年末大幅提升11.08个百分点至198.04%，为提升幅度最大 [7][9] - 平安银行拨备覆盖率下降21.11个百分点至229.60%，为降幅最大 [9] 贷款业务结构 - 贷款结构呈现“零售不如对公”特征，已披露数据的5家银行中，三家零售贷款较上年末负增长，而对公贷款均实现正增长且增幅不低于5% [10][11][12] - 个人贷款方面，仅浦发银行（增长2.84%）、招商银行（增长1.43%）、中信银行（增长1.06%）实现增长，民生银行（-3.17%）、兴业银行（-2.49%）、平安银行（-2.10%）出现下滑 [11] - 企业贷款方面，中信银行增长10.45%，招商银行增长10.01%，兴业银行增长7.54%，浦发银行增长6.38%，民生银行增长1.58% [12] 零售客户资产管理 - 零售AUM增长强劲，招商银行管理零售客户总资产余额达165,975.23亿元，较上年末增长11.19% [12] - 浦发银行个人金融资产余额AUM达4.62万亿元，较上年末增长19.07% [13] - 民生银行管理零售客户总资产达32,255.93亿元，较上年末增长9.48%，其中私人银行客户总资产增长17.18% [14] - 平安银行管理零售客户资产为42,148.41亿元，较上年末增长0.5% [14]

黄金股表现 - 黄金股普遍下跌，灵宝黄金跌幅超过6%，赤峰黄金跌幅超过5%，山东黄金跌幅超过3% [1] 有色金属股表现 - 有色金属股下跌，赣锋锂业跌幅接近6%，洛阳钼业跌幅超过5%，天齐锂业跌幅超过4% [1] 其他概念股表现 - 算力硬件、创新药、机器人、新能源概念股跌幅靠前 [1] 银行股表现 - 银行股逆势走强，中国光大银行收盘涨幅超过3%，民生银行、招商银行、重庆银行等均收涨 [1]

市场表现 - 内银股板块呈现延续涨势的市场行情 [1] - 招商银行股价上涨2.88%至51.15港元 [1] - 重庆银行股价上涨2.85%至8.29港元 [1] - 中信银行股价上涨2.6%至7.51港元 [1] - 民生银行股价上涨2.46%至4.16港元 [1] - 徽商银行股价上涨2.29%至3.57港元 [1]

内银股市场表现 - 招商银行股价上涨2.88%至51.15港元，重庆银行股价上涨2.85%至8.29港元，中信银行股价上涨2.6%至7.51港元，民生银行股价上涨2.46%至4.16港元，徽商银行股价上涨2.29%至3.57港元 [1] 第三季度业绩表现 - 多数国有银行2025年第三季度盈利增长高于上半年，得益于稳定的资产质量 [1] - 上市银行2025年前三季度业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升 [2] - 大行业绩全面转正，中小银行息差回升幅度超预期 [2] 收入驱动因素 - 更多中国内地银行汇报净利息收入增长改善以及手续费收入增长健康，尽管投资收入有所下降 [1] - 2025年第三季度息差对营收的拖累出现边际改善，减值对利润贡献加大 [2] - 大多数股份制银行在2025年第三季度报告净息差有所反弹，得益于资金成本下降以及更审慎的贷款增长和定价 [1] - 规模与非利息收入增速放缓拖累营收表现 [2] 成本与支出 - 成本费用与税收支出加大拖累利润表现 [2] 行业前景与市场观点 - 前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，第四季度有望深蹲起跳 [2]

内银股市场表现 - 截至发稿，招商银行股价上涨2.88%至51.15港元，重庆银行上涨2.85%至8.29港元，中信银行上涨2.6%至7.51港元，民生银行上涨2.46%至4.16港元，徽商银行上涨2.29%至3.57港元 [1] 第三季度业绩表现 - 多数国有银行在2025年第三季度的盈利增长高于上半年，得益于稳定的资产质量 [1] - 尽管投资收入有所下降，但更多中国内地银行的净利息收入增长改善，手续费收入增长健康 [1] - 2025年前三季度上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升 [2] - 银行三季报营收利润增速韧性强，大行业绩全面转正，中小银行息差回升幅度超预期 [2] 净息差与收入驱动因素 - 大多数股份制银行在2025年第三季度报告净息差有所反弹，得益于资金成本下降以及更审慎的贷款增长和定价 [1] - 2025年第三季度息差对营收的拖累出现边际改善，减值对利润贡献加大 [2] - 规模与非利息收入增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现 [2] 行业前景与市场观点 - 中国内地国有银行仍面临一定的净息差压力 [1] - 前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，第四季度有望深蹲起跳 [2]

人事任命核准 - 邯郸金融监管分局核准张世鲲担任中国民生银行邯郸分行行长的任职资格 [1] - 核准依据为中国民生银行石家庄分行提交的《中国民生银行石家庄分行关于核准张世鲲高级管理人员任职资格的请示》（民银石发〔2025〕156号） [1] 履职要求与规定 - 要求张世鲲自行政许可决定作出之日起3个月内到任 [1] - 要求公司及时向监管机构报告该人员的到任情况 [1] - 若未在规定期限内到任，该批复文件将失效，并由决定机关办理行政许可注销手续 [1] 持续监管与合规 - 要求公司督促该人员持续学习经济金融相关法律法规，牢固树立风险合规意识 [1] - 要求该人员熟悉任职岗位职责，并做到忠实勤勉履职 [1]