理想汽车发布首款AI眼镜Livis - 公司于12月3日晚间正式发布首款AI眼镜“Livis”，起售价1999元人民币，在12月31日前下单可享受15%国补，补贴后到手起售价为1699元人民币 [2] - 该产品是一款带有摄像头的AI眼镜，未融合AR显示技术，采用经典框型与半透明材质，镜片全系标配蔡司镜片，并提供感光变色、墨镜等多种版本，支持自配度数与高品质定制 [2] - 产品硬件重36克，搭载1200万像素超广角摄像头，续航时间为18.8小时，配备支持无线充电的眼镜盒及Type-C充电接口 [2] - 产品出厂搭载公司自研的MindGPT-4o多模态大模型，具备语音交互、视觉问答、记忆问答、文字问答等AI能力 [2] 理想汽车的AI战略与生态布局 - 公司董事长兼CEO李想曾于2024年明确提出，要将公司打造为全球领先的人工智能企业，并认为未来的汽车应是具备感知、思考和行动能力的机器人 [5] - 在此蓝图中，AI眼镜被定位为“戴在头上的穿戴式机器人” [5] - 公司此次发布AI眼镜，是其构建“人车家”全景智能生态的硬件组成部分，也是朝着“穿戴机器人”和“具身智能”方向的初步探索 [6] - 公司未来还将考虑推出包括AI音箱在内的更多硬件，以实现其AI能力在用户生活中的全面覆盖 [4] 产品核心卖点与差异化竞争策略 - 公司将“车机联动”作为Livis的核心卖点与差异化竞争亮点，旨在将理想智能体验从车内向用户全天候生活陪伴自然延伸 [6] - 在车载场景中，用户可通过该眼镜了解车辆位置、续航、里程消耗等信息，并可通过“理想同学”语音指令完成开关空调、车窗控制、后备箱开启等操作 [6] - 脱离汽车生态，Livis侧重影像记录与语音交互，整合了第一视角拍摄、开放式空间音频和AI语音助手等功能，支持0.7秒快速抓拍，主打“解放双手”和“时刻记录” [8] 行业竞争格局与公司面临的挑战 - 智能眼镜行业格局目前由互联网大厂和初创公司主导，鲜有车企“跨界造镜” [4] - 行业竞争已白热化，过去一年多以来，Rokid、影目科技、XREAL、星纪魅族、雷鸟等垂直赛道玩家持续深耕，百度、小米、阿里等科技大厂也相继入局 [6] - 作为新入局者，公司需要与在消费电子领域有深厚积累的成熟玩家，就供应链管理、销售渠道及消费电子营销等多方面展开竞争 [6] - 在AI能力上，公司的自研大模型将与百度文心一言、阿里通义千问、字节豆包等已经过市场检验的成熟大模型进行直接对比 [6] - 其他厂商也在探索类似的车载应用，例如Rokid乐奇联合广汽集团发布了基于眼镜的车载全场景技术应用成果，小米AI眼镜上市首周售出3.1万副，星纪魅族亦曾推出AR眼镜 [7] - 互联网大厂普遍拥有千万乃至上亿的用户生态，而车企用户基数相对有限，公司版图中约100万车主中有多少会为“人车协同”买单仍是未知数 [8] 关于“车机联动”安全性的行业讨论 - 外界对于“AI眼镜上车是否安全”存在争论，汽车与智能眼镜交互逻辑是否会产生冲突尚且存疑 [7] - 有观点认为，智能眼镜可能带来“视觉分割”风险，镜片的反射光、信息界面的视觉干扰等问题，同样可能对行车视线造成影响 [7] - 在驾驶过程中，即便是扫一眼眼镜中显示的信息，也可能分散驾驶员注意力，其潜在危险性与驾车时使用手机并无本质区别 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大其优势，未来销量空间广阔 [2] - MEGA召回事件短期影响盈利，但公司转型具身智能战略将打开远期发展空间 [1][4] - 高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度销量为9.3万辆，同比下滑39.0%，环比下滑16.1% [2][8] - 2025年第三季度实现营收273.6亿元，同比下滑36.2%，其中车辆销售收入为258.7亿元，同比下滑37.4% [2][8] - 2025年第三季度车辆毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，主要受MEGA召回预估成本影响；扣除该影响后，车辆毛利率为19.8% [2][8] - 2025年第三季度归母净利润（GAAP）为-6.2亿元，同比转亏；归母净利润（Non-GAAP）为-3.6亿元 [4][8] - 还原MEGA召回预估成本影响后，归母净利润（GAAP）为4.9亿元，归母净利润（Non-GAAP）为7.5亿元，同比下滑80.4%，对应单车盈利（Non-GAAP）约为0.8万元 [8] - 2025年第三季度平均单车售价约为27.8万元，同比增加0.7万元，环比增加1.7万元，主要受益于i8上市贡献增量 [8] - 分车型看，L6销量占比最高，达3.8万辆，占总销量41% [8] 未来展望与战略布局 - 公司预计2025年第四季度交付量为10-11万辆，同比下滑37.0%-30.7%；预计收入为265-292亿元，同比减少40.1%-34.2% [8] - 预计2025年全年交付量为39.7-40.7万辆，同比减少20.7%-18.7%；预计收入为1,100-1,127亿元，同比减少23.8%-22.0% [8] - 公司产品矩阵持续完善，已实现4款增程电动SUV、1款旗舰MPV及2款高压纯电SUV（i8于7月上市，i6于9月上市）的布局 [8] - 渠道建设方面，截至2025年10月底，拥有551家零售中心覆盖157个城市，554家售后维修中心及授权钣喷中心覆盖225个城市，已投入使用3,508座超充站（拥有19,417个充电桩），年底规划达4,000座超充站 [8] - 出海业务开启，2025年10月在乌兹别克斯坦塔什干开设首家海外授权零售中心，销售L9、L7和L6车型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为12.1亿元、56.9亿元、84.8亿元，对应市盈率（PE）分别为112.3倍、23.9倍、16.0倍 [6] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为29.1亿元、71.9亿元、99.8亿元，对应市盈率（PE）分别为46.7倍、18.9倍、13.6倍 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 看好公司管理及战略转型后带来销量及经营改善 [1][4][7] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，“双能战略”有望进一步扩大其优势，未来销量空间广阔 [2][7] 11月销量表现 - 2025年11月销量为33,181辆，同比下降31.9%，环比增长4.5% [2][4][7] - 2025年1-11月累计销量为36.2万辆，同比下降18.1% [7] - 根据公司三季报指引，预计12月销量为3.5-4.5万辆，同比下降40.1%~23.0%，环比增长5.6%~35.8% [7] “双能战略”进展 - **电能方面**：截至2025年11月底，理想超充站已投入使用3,614座，较上月增加106座，拥有充电桩20,027个，较上月增加610个，距离年底规划4000座超充站目标仅差386座 [7] - **智能方面**：理想自动驾驶持续迭代，OTA8.1将于12月初正式推送，VLA司机大模型和AI理想同学功能升级，智能电动将新增和升级充电规划、智能温控等20项功能体验 [7] 产品与渠道布局 - 产品矩阵已实现4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的布局，包括7月上市的理想i8和9月上市的理想i6 [7] - 展望明年，L系列有望迎来换代，纯电SUV i9上市加之出海开启有望打开销量天花板 [7] - 渠道结构持续优化，截至2025年11月底，理想汽车在全国已有544家零售中心，覆盖157个城市；售后维修中心及授权钣喷中心556家，覆盖227个城市 [7] - 出海方面，2025年10月位于乌兹别克斯坦塔什干的首家海外授权零售中心正式开业，销售理想L9、L7和L6车型 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为12.1亿元、56.9亿元、84.8亿元，对应PE分别为112.3倍、23.9倍、16.0倍 [7] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为29.1亿元、71.9亿元、99.8亿元，对应PE分别为46.7倍、18.9倍、13.6倍 [7]

股价表现 - 理想汽车(LI)盘前股价上涨超过1% 截至发稿报17.62美元 [1][1] 纯电车型订单与产能 - 第一上海研报指出公司纯电车型展现强劲势头 理想i8和理想i6的订单总数已超过10万 [1][1] - 为应对供应链吃紧 公司从11月起启动了i6车型的双电池供应商模式 两家供应商的电池性能与质量标准保持一致 [1][1] - 到明年年初 i6车型的月产能将稳步提升至2万台 [1][1] 新产品发布 - 公司首款AI眼镜Livis正式亮相 引发业界与市场广泛关注 [1][1]

公司AI战略与愿景 - 公司长期发展路线围绕AI构建新生态，该结论于2020年左右形成[3] - 公司目标是成为全球领先的人工智能企业，并计划在未来三到五年内成为具身智能领域表现最好、用户价值最高的企业[2] - 公司从AI视角构建业务，核心是模型，外围是终端和用户，类比特斯拉与Meta等公司的AI布局[2] 新产品发布：AI眼镜Livis - 公司于2025年12月3日发布AI眼镜Livis，起售价为1999元[1] - 产品功能包括拍照、拍视频、录音、打电话、听歌，并搭载“理想同学”AI助手，可实现视觉问答、拍照识别、深度研究及车辆控制[1] - 产品全系标配专属蔡司镜片，被公司称为“最强的人工智能附件”[1] 产品定位与设计理念 - AI眼镜Livis被定义为“穿戴机器人”，是公司穿戴机器人部门量产的第一代产品[4] - 公司认为眼镜是实现空间智能的优质载体，其特点是能自主感知、不增加用户负担、记录日常并陪伴用户[4] - 真正的智能应从离用户最近的产品发生，眼镜正是这样的产品，而非让用户新戴一个设备[4] 技术研发与整合 - 公司已完成了基座模型布局，并投入大量研发精力和人力资源打造AI眼镜，团队具备汽车级OTA升级和硬件量产经验[5] - 产品开发最大化整合了内部软硬件资源，共用公司自身技术，图像信号处理器调校与质量管控按汽车标准执行[5] - 采用与汽车同源的基座大模型技术，例如视觉语言动作模型，该模型可同时支持自动驾驶、机器人和穿戴机器人等不同终端[5] - “理想同学”的后台是一套完整的智能体服务体系，模型能力升级可快速在多端复用，公司旨在用一套AI算法支撑多业务而非拆散模型[5] 生产与供应链 - AI眼镜的生产供应商是歌尔股份，因其工艺要求极高，包括贴合、曲率控制、装配控制等，需要顶级供应商的专业能力[6] - 公司认为自建产线对于此类高精密产品不现实[6] 未来产品规划 - 公司将继续开发不带显示的AI眼镜，并计划后续推出与蔡司联合开发的带显示产品[5] - 未来还将推出独立终端设备，该设备无需连接手机，相当于一个陪伴用户的机器人[5] 市场环境与竞争 - 行业正进入“百镜大战”，2025年1~10月全国网上零售额同比增长9.6%，其中AI眼镜、智能手表等智能穿戴产品网上零售额增长23.1%[7] - 小米、阿里等互联网企业均在AI眼镜领域加码[7] - 公司不关注行业竞争和市占率，认为应聚焦解决产品的基本问题，市场自然会买单[8] - 公司认为当前AI眼镜市场处于早期使用阶段，消费者愿意用新视角观察世界[8] 销量预期与目标用户 - 对第一代AI眼镜Livis的销量预期不高[8] - 目标用户包括公司现有的140多万车主，旨在实现高转化，同时也面向所有科技爱好者，努力破圈到热爱科技和创新的人群[8]

合作公告 - 蔡司扩展现实事业部与理想汽车达成战略合作，标志着理想汽车正式进军智能眼镜领域，是其核心电动汽车业务之外的重要拓展 [1] - 合作将蔡司卓越的光学技术与理想汽车在人工智能领域的尖端技术专长相结合 [1] 产品细节 - 合作旨在共同打造前沿的智能眼镜产品，提供由先进AI能力驱动的智能交互体验 [3] - 每一副理想AI眼镜 Livis都将配备带有ZEISS激光标记的高品质蔡司镜片 [3] - 产品系列包括蔡司AI眼镜平光防蓝光镜片、定制镜片以及Superb定制镜片，以满足不同消费者的个性化需求 [3] - 理想AI眼镜 Livis全系标配蔡司镜片，并提供近/远视处方定制镜片、感光变色镜片、太阳镜片等多种版本 [5] 销售与渠道 - 产品将于2025年12月3日起，在理想汽车App商城、京东理想智能眼镜官方旗舰店开售，理想全国零售中心店将陆续开放 [5] - 12月中下旬起，蔡司电商官方旗舰店、指定蔡司官方授权合作门店也将陆续开售 [5] - 双方携手打造卓越线上配镜服务，用户上传验光单后，配镜最快当天完成并发货 [5] 战略与背景 - 蔡司扩展现实事业部于2025年10月正式成立，整合了自2018年起在视力保健及旗下企业tooz的多个研发团队，旨在为合作伙伴提供高质量的XR视力矫正镜片、光学系统解决方案及端到端的整合分销能力 [4] - 此次合作证明了蔡司在扩展现实领域进行长期战略布局的决心，以及对为智能眼镜打造卓越光学解决方案的承诺 [4] - 理想与蔡司的合作不仅限于国内市场，也将面向全球市场，共同研发下一代智能眼镜光学技术 [5] - 蔡司光学正努力走向业务多元化：从提供高质量镜片，到提供终身视力健康解决方案，打造行业眼健康平台生态系统 [5]

市场表现 - 汽车股普遍下滑，广汽集团股价下跌3.86%，理想汽车-W股价下跌3.37%，蔚来-SW股价下跌2.41% [1] - 北京汽车股价下跌2.34%，小鹏汽车-W股价下跌2.25%，零跑汽车股价下跌1.23%，赛力斯股价下跌1.12% [1] 行业前景与机构观点 - 对行业短期前景愈发谨慎，因市场需求走弱速度超预期，且2026年风险信号增多 [1] - 交银国际表示，在第四季度集中放量后，2026年第一季度可能回到季节性淡季 [1] - 交银国际建议投资者在把握结构性行情的同时保持审慎，并关注短期波动 [1]

2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度车辆销售收入为人民币259亿元（36亿美元），较2024年同期的413亿元减少37.4%，较2025年第二季度的289亿元减少10.4% [1][3] - 2025年第三季度车辆毛利率为15.5%，低于2024年同期的20.9%和2025年第二季度的19.4% [1][3] - 剔除理想MEGA召回预估成本的影响后，2025年第三季度车辆毛利率为19.8% [1][3] 纯电车型进展与供应链管理 - 纯电车型展现强劲势头，理想i8和理想i6的订单总数已超过10万 [1][3] - 为应对供应链吃紧，公司从11月起启动了i6的双电池供应商模式，两家供应商的电池性能与质量标准保持一致 [1][3] - 到明年年初，i6的月产能将稳步提升至2万台 [1][3] 2026年产品与技术创新规划 - L系列将在2026年推出新改款，回归精简SKU设置，兼顾市场覆盖和供应效率 [2][4] - 新改款将实现核心体验全系标配，消除入门版体验痛点，并在延续经典设计的同时强化豪华质感升级 [2][4] - 新改款将全系标配5C超充，以实现与纯电超充网络的协同 [2][4] - 2026年公司自研的M100芯片将量产交付，与基础模型、编译器和软件系统协同设计，达成高效人工智能能力，下一代产品或将实现性价比3倍的提升 [2][4] 未来业绩预测与估值 - 预计产品换代周期后，2026年公司销量将恢复增长 [2][4] - 预测公司2025-2027年销量分别达到40万辆、49万辆、67万辆 [2][4] - 预测公司2025-2027年收入分别为1122亿元、1345亿元和1715亿元 [2][4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为11亿元、28亿元和58亿元 [2][4] - 结合销量和智能驾驶估值，给予公司2026年1.2倍市销率（PS），求得合理股价为20.69美元/87.85港元，较现价有15%（美元）/26%（港元）的上涨空间 [2][4]

港股汽车板块市场表现 - 12月4日，港股汽车股集体走低，呈现普跌态势 [1] 主要公司股价变动 - 广汽集团股价下跌超过4% [1] - 理想汽车股价下跌超过3% [1] - 蔚来汽车股价下跌接近3% [1] - 小鹏汽车股价下跌接近3% [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 理想汽車 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02015 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 4,500,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 450,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 4,500,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 450,000 | | 2 ...