投资评级和核心观点 1. 报告给予理想汽车"优于大市"评级 [2][3] 2. 预计理想汽车2024/25/26年分别销售新车49/69/83万辆，营收分别为1440/2036/2468亿元，归母净利润分别为68/125/178亿元，EPS分别为3.20/5.88/8.39元 [3] 3. 给予理想汽车2024年1.3倍PS估值，对应合理目标价96.70港元 [3] 公司基本情况 1. 理想汽车于2020年7月在美国纳斯达克上市，新能源车逻辑显现，股价表现良好 [6] 2. 理想汽车主要产品包括理想One、L9、L8、L7、Mega等5款车型，定位于25-45万元的高端中大型SUV市场 [15] 3. 理想汽车2023年研发费用率8.8%，低于蔚来27.3%和小鹏17.2%等主要竞争对手 [16][17][18] 市场份额分析 1. 2023-2024年1-8月，理想汽车在20-30万元、30-40万元和40-50万元SUV细分市场的月度份额分别为2.9%-5.7%、9.3%-14.2%和14.0%-20.6% [20][21][28] 2. 理想汽车主要抢占了大众、奔驰等传统车企在20-40万元SUV市场的份额 [24][26][28] 3. 问界汽车在40万元以上SUV市场的份额快速提升,达到42.7%,主要抢占了宝马X5的份额 [29][30] 智能驾驶布局 1. 理想汽车智能驾驶团队约800人,近期成立"端到端自动驾驶"实体组织,整体200人出头 [39] 2. 理想汽车与火山引擎合作的智算中心定址山西,使用的云服务算力至少750 PFLOPS [36][38] 3. 理想汽车将于2024年7月内正式推送无图NOA,截至2024年6月累计智驾里程达19亿公里 [35][41]

投资评级和核心观点 1. 报告给予理想汽车"优于大市"评级 [2][3] 2. 预计理想汽车2024/25/26年分别销售新车49/69/83万辆,营收分别为1440/2036/2468亿元,归母净利润分别为68/125/178亿元,EPS分别为3.20/5.88/8.39元 [3] 3. 给予理想汽车2024年1.3倍PS,对应合理目标价96.70港元 [3] 公司基本情况 1. 理想汽车于2020年7月在美国纳斯达克上市,新能源车逻辑显现,股价表现良好 [6] 2. 理想汽车主要产品包括理想One、理想L9、理想L8、理想L7、理想Mega和理想L6,定位于25-45万元的高端中大型SUV市场 [15] 3. 理想汽车采取"大单品"策略,车型数量较少但设计语言统一,定位于"人、车、家"的家庭属性 [16] 智能驾驶布局 1. 理想汽车智能驾驶团队约800人,近期成立"端到端自动驾驶"组织,整体200人 [39] 2. 理想汽车与火山引擎合作的智算中心定址山西,算力储备约750 PFLOPS [36][38] 3. 理想汽车将于2024年7月内正式推送无图NOA,截至2024年6月累计里程19亿公里 [35][41] 4. 理想汽车下一代自动驾驶系统采用"端到端+VLM"架构,能够像人一样理解三维世界 [42] 5. 理想车型搭载高阶智驾的销量占比较高,带动了整体销量 [44][45]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司双能战略加速落地,纯电车型推出销量取得突破 [11] - 智驾技术突破,AD max 车型销量占比提升,带动公司盈利能力提升 [11] - 公司降本措施顺利落地 [11] 公司投资概况 产品矩阵逐步丰富,销量持续创新高 - 公司逐步丰富产品矩阵,L系列销量表现亮眼 [23] - 公司销量持续高速增长,2023年销量达37.6万辆,同比增长182% [24][25] - 公司创新销售渠道模式,线上线下相结合,门店渠道快速扩张,单店销售稳步上升 [25][26] 汽车消费观念转变,细分市场扩容有望带来新机遇 - 新能源渗透率持续提升,插混与增程车型销量高增 [35][36] - 零售持续提升,中高端车型销量占比逐步扩大 [37][38][39][40] - 自主品牌及新势力车企市占率逐年攀升 [41] - 消费者里程需求增大,最大续航里程成为重要关注因素 [42][43] - 家庭购车倾向大空间车型,公司产品定位契合市场需求 [47] 双能战略丰富产品矩阵,发力智驾打通商业闭环 - 公司发布"双能战略",在电能和智能方面全面发力 [55][56][57] - 公司智驾技术持续追赶,无图NOA功能全量推送,商业闭环初有迹象 [57][58][59][60][62][63] - 公司坚持核心技术全栈自研,自建工厂掌控制造全流程 [64][65][66] 盈利预测 - 公司预计2024-2026年营收分别为1679.79、2261.86和2745.28亿元,归母净利润分别为112.53、164.08和235.30亿元 [69][70][71]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第二季度总收入为317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 公司2024年第二季度汽车销售收入为303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 公司2024年第二季度毛利率为19.5%,其中车辆毛利率为18.7%,高于市场预期18% [1] - 公司2024年第二季度净利润为11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 公司2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5%,在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1] 公司财务和经营数据总结 - 2024年第二季度总收入317亿人民币,同比增长10.6%,环比增长23.6% [1] - 2024年第二季度汽车销售收入303亿人民币,同比增长8.4%,环比增长25.0% [1] - 2024年第二季度毛利率19.5%,其中车辆毛利率18.7%,高于市场预期18% [1] - 2024年第二季度净利润11亿人民币,同比减少52.3%,环比增长86.2% [1] - 2024年第二季度交付108,581台汽车,同比增长25.5% [1] - 公司在20万元以上新能源汽车市场占有率从第一季度的13.6%提升到14.4%,位居国产汽车品牌销量首位 [1] - 公司智能驾驶技术取得突破,无图NOA已推广至超过24万用户,全场景NOA累计里程超过11.1亿公里 [1] - 公司门店和充电网络布局持续完善,截至2024年7月31日已在146个城市运营487家零售中心和220个售后服务中心 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 理想汽车2024年8月销量4.8万辆,同比增长37.8%,环比下降5.6% [2][5] - 理想汽车连续四周获中国市场新势力品牌销量第一,第31-34周销量均超1万辆 [5] - 根据理想汽车中报指引,预计Q3交付量为14.5-15.5万辆,同比增长38.0%-47.5%,预计9月交付4.6-5.6万辆,同比增长27.2%-55.0% [5] - 理想汽车"双能战略"下,全国超充站快速布局,智能技术持续提升用户体验 [5] - 理想汽车后续车型规划清晰,直营渠道持续布局,未来销量空间广阔 [6] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心,预计2024年销量达53.0万辆,2024-2026年归母净利润(GAAP)分别为59.4、91.9、122.0亿元 [6] 报告其他内容 - 理想汽车相关研究报告列表 [9] - 风险提示:1)全球经济复苏弱于预期;2)行业竞争加剧削弱企业盈利 [7][10] - 报告发布机构、分析师信息 [3][13][14][15][16][17]

交付量和收入 - 理想汽车2024年上半年交付量同比增长35.8%，达到188,981辆[8] - 理想汽车2024年上半年收入总额为人民币573亿元，同比增长20.8%[8] 市场地位 - 理想汽车成为首个达成累计交付80万辆里程碑的中国新势力汽车品牌[8] - 理想汽车在中国人民币20万元及以上新能源汽车市场2024年上半年的累计市占率达到14.1%，位居中国汽车品牌首位[8] 产品矩阵 - 理想汽车进一步丰富产品矩阵，回归以用户和产品为核心，聚焦组织经营效率提升[8] - 公司不断增加新车型，持续扩展产品阵容，提供多样化的尺寸选择和智能配置[9] - 推出家庭科技旗舰MPV理想MEGA，采用800V高压纯电平台，充电12分钟续航500公里[9] - 同步发布2024款理想L系列车型，对增程电动系统、底盘系统等进行全方位升级[9] - 发布家庭五座豪华SUV理想L6，满足更多年轻家庭的用车需求[9] - 理想L6上市3个月内累计交付量突破5万辆，单月交付量超过2万辆[9] 销量领先 - 公司连续10周获得中国市场新势力品牌销量第一[9] 供应链和制造 - 公司不断加强供应链管理，提升供应链近地化布局水平，与供应商实现合作共赢[10] - 公司采用高度自动化、智能化、数字化的制造产线，提高生产效率和交付品质[11] 销售和服务网络 - 公司持续拓展直营及服务网络，截至2024年6月已覆盖中国全部一线、新一线和二线城市[12] - 公司加快超级充电网络建设，截至2024年6月已有614座理想超充站投入使用[12] 产品质量 - 理想MEGA在中國汽車健康指數(C-AHI)評價中獲得新規程下總分第一，並在三大評價維度均獲得最高評級[17] 未来规划 - 2024下半年將繼續聚焦用戶價值和經營效率提升，進一步夯實L系列銷量領先地位，同時積極佈局純電系列[18] 财务数据 - 收入總額由2023年上半年的474億元增加20.8%至2024年上半年的573億元[20] - 車輛銷售收入由2023年上半年的463億元增加17.9%至2024年上半年的546億元[20] - 其他銷售和服務收入由2023年上半年的11億元增加140.3%至2024年上半年的27億元[20] - 銷售成本由2023年上半年的374億元增加22.7%至2024年上半年的459億元[21] - 毛利由2023年上半年的101億元增加13.9%至2024年上半年的115億元，毛利率由21.2%下降至20.0%[22] - 研發費用由2023年上半年的43億元增加42.0%至2024年上半年的61億元[23] - 銷售、一般及管理費用由2023年上半年的40億元增加46.5%至2024年上半年的58億元[24] - 2024年上半年經營虧損為1.17億元，而2023年上半年經營利潤為20億元[25] 资产负债情况 - 公司截至2024年6月30日无任何重大投资或资本资产的未来计划[31] - 公司资产负债率为56.4%，較2023年12月31日的57.8%有所下降[31] - 公司面临人民币兑美元汇率波动的风险，会在适当时候进行对冲交易[32] - 公司截至2024年6月30日无重大或然负债，但资本承诺为56亿人民币[33] 员工情况 - 公司2024年上半年员工薪酬费用为71亿人民币，员工总数为30,899人[34][35] 股权结构 - 公司采用不同投票权架构，李先生为不同投票权受益人，持有公司16.77%的B类普通股但拥有66.83%的总投票权[36][37][38] - 李先生通過其中介公司實益擁有並控制合共355,812,080股B類普通股及108,557,400股A類普通股，約佔本公司已發行股份的21.88%[39] - 根據《上市規則》第8A.22條，當不同投票權受益人不再對本公司的任何B類普通股擁有實益擁有權時，本公司的B類普通股所附帶的不同投票權將終止[39] - 董事長及首席執行官由李先生同時兼任可確保本公司內部的一致領導，並使整體戰略規劃更有效及更具效率[41] 公司治理 - 審計委員會已審閱本集團截至2024年6月30日止六個月的未經審計簡明合併中期業績及本中期報告[44] - 薪酬委員會的主要職責為審查董事履職情況、審查董事薪酬並就董事薪酬向董事會提出建議[44] - 提名及企業管治委員會的主要職責為就其提名職能而言，每年檢討整個董事會的架構、人數及組成[44] - 提名及企業管治委員會的主要職責為就其企業管治職能而言，確保本公司的營運及管理符合全體股東的利益[44] - 提名及企業管治委員會由三名獨立非執行董事組成[45] - 提名及企業管治委員會須確認本公司是否已採納足夠企業管治措施[45] - 提名及企業管治委員會須檢討合規顧問的薪酬及委聘條款[45] - 董事會及董事委員會的架構、規模及組成以及董事委員會的職能[45] - 獨立非執行董事的獨立性[45] - 董事及高級管理人員的培訓及持續專業發展[45] - 本公司對企業管治守則的遵守情況[45]

报告投资评级和核心观点 - 报告给予理想汽车"买入"评级，维持此前评级 [6] - 2024年8月，理想汽车交付新车48,122辆，同比增长37.8% [2][8] - 2024年累计交付28.8万辆，同比增长38.4%。L6上市后销量提升明显，连续三个月实现交付超过两万辆 [8] - L6上市后理想汽车交付能力显著提升，在20万元以上新能源汽车市场7月的市占率达到18%，8月有望延续 [8] - 理想汽车预计Q3交付14.5-15.5万辆，7、8月份累计交付9.9万辆，三季度有望完成交付预期的中位数，市占率有望显著提升 [8] 软件功能升级和生态建设 - 理想汽车端到端+VLM系统目前测试用户的城市NOA里程渗透率已经超过50%，智能驾驶功能的下限显著提升 [8] - 8月31日OTA6.2版本再增强Pro版本的高速NOA能力、后向预警等，同时Max版本的泊车能力、AEB能力显著增强 [8] - 生态逐步完善，截至2024年8月31日，理想汽车在全国已有481家零售中心，覆盖145个城市；748座理想超充站，拥有3506个充电桩 [8] 财务预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [9] - 归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股 [9] - 公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年8月，理想汽车交付新车48,122辆,同比增长37.8%。2024年1-8月共交付288,103辆,同比增长38.4%。截至2024年8月31日,理想汽车累计交付量达到921,467辆 [4] - 理想L6延续强劲表现,月交付量连续三月突破两万辆,在20万元至30万元价格区间竞争力强劲 [4] - 理想NOA城市历程渗透率提升,OTA 6.2智驾再升级。理想全栈自研端到端+视觉语言模型系统持续进化,目前测试用户的城市NOA里程渗透率均已超50%,用户满意度不断攀升,NPS值达到年内新高 [4] 财务数据总结 - 预计2024~2026年营业收入分别为1463/1918/2507亿元,同比分别+18%/+31%/+31% [4] - 预计2024~2026年归母净利润分别为75/121/176亿元,同比分别-36%/+61%/+45% [4] - 预计2024~2026年EPS分别为3.55/5.72/8.28元,对应PE为19/12/8倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 组织升级成功 - 理想引领了越级配置的大五座和家庭六座 SUV，取得了巨大的商业成功 [1][2] - 通过大规模的组织升级，扛住了问界的攻势，理想 L6 的商业表现作为组织升级的代表作，发布即爆款 [2] - 全栈自研的全新自动驾驶技术架构——端到端+VLM，智能驾驶训练算力已达 5.39EFLOPS，E2E+VLM+充足研发服务+高阶智驾车辆保有量将逐渐形成理想的智驾护城河 [2] - 理想汽车在全国已投入使用 748 座理想超充站，拥有 3506 个充电桩,这将为明年的纯电战略成功打下坚实基础 [4] 财务数据 - 预计 2024-2026 年收入分别为 1471/1929/2463 亿元，归母净利润分别为 85/132/195 亿元 [4] - 对应 PE 分别为 19.64/12.72/8.58 倍 [4][5] 风险提示 - 汽车销量不及预期 [4] - 价格战加剧超出预期 [4] - 原材料价格波动超出预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给出了理想汽车的买入评级 [1] - 预测公司2024-2026年的销量分别为49.2万辆、67.2万辆、84.9万辆,收入分别为1429亿元、1840亿元、2011亿元,归母净利润分别为75亿元、120亿元、155亿元,未来三年均维持盈利水平 [1] - 使用自由现金流折现估值,给出合理股价为24.47美元/95.81港元,较现价有25.7%/27.3%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年Q2实现车辆销售收入303亿元,同比增长8.4%,为10.9万辆,同比增长25.0%。Q2毛利率为18.7% [1] - 公司7月交付创月度新高,1-7月累计交付超90万辆,位居新势力品牌交付第一名。预计三季度交付量为14.5万-15.5万辆,同比增长13.7%至21.6% [1] 产品和技术 - 公司将于2025年上半年发布新款纯电新能源车型,同时优化充电网络,提升用户补能体验 [1] - 智能驾驶功能升级,AD Pro的城市LCC和AEB已向理想车主推送,能力显著提升。公司发布了基于端到端和视觉语言模型的全新自动驾驶技术架构,目前交付30万以上车型中,选择70%配置智驾 [1] 销售网络 - 公司持续优化门店部署,将中心店占比提升至50%,同时加大线上渠道展示,覆盖更多用户群体 [1] - 单店展车数量从4.6台提升至5.1台,支撑销量持续增长 [1] 财务分析 - 公司2022年毛利率为19%,EBITDA利率为-5%,净利率为-4% [5] - 2023年毛利率提升至22%,EBITDA利率为8%,净利率为10% [5] - 2024-2026年毛利率维持在19%-20%,EBITDA利率为6%-10%,净利率为5%-8% [5] - 公司2022年经营性现金流为16亿元,2023年大幅增长至50.7亿元,2024年转为负值-4.2亿元,2025-2026年恢复正值分别为28.8亿元和28.4亿元 [5] - 公司2022年总负债/总资产为48%,2023年上升至58%,2024-2026年逐步下降至49% [5] - 2022年收入/净资产为52%,2023年大幅提升至86%,2024-2026年进一步提升至107%-114% [5]