全球汽车制造商市值变化 核心观点 - 2025年7月3日全球主要汽车制造商市值数据及单日涨跌幅显示行业整体呈现分化趋势，部分公司股价显著上涨，部分则下跌 [3][4] 市值排名前列的公司 - 大众汽车以5369.4亿美元市值位居榜首，单日涨幅达9.91% [3] - 通用汽车市值5064.8亿美元，单日上涨6.25% [3] - 福特汽车市值4680.4亿美元，单日大幅上涨16.7% [3] - 保时捷市值4649.1亿美元，单日上涨9.87% [3] - 玛鲁蒂铃木市值4637亿美元，单日上涨6.63% [3] 市值中等规模的公司 - 本田汽车市值4111.2亿美元，单日上涨6.63% [3] - 现代汽车市值3831.6亿美元 [3] - 赛力斯市值3072.9亿美元，单日微涨0.83% [3] - 斯特兰蒂斯市值2984.1亿美元，单日上涨3.19% [3] - 塔塔汽车市值2962亿美元，单日上涨2.03% [3] 市值较低的公司 - 理想汽车市值2690.3亿美元，单日下跌7.1% [3] - 上汽集团市值2616.2亿美元，单日上涨1.46% [3] - 长城汽车市值2263.5亿美元，单日微跌0.73% [3] - 小鹏汽车市值1722.6亿美元，单日上涨1.03% [3] - Rivian市值1475.4亿美元，单日下跌6.87% [4] 其他值得关注的公司 - 雷诺市值1405.5亿美元，单日上涨3.62% [4] - 斯巴鲁市值1272.4亿美元，单日上涨1.22% [4] - 蔚来汽车市值777.3亿美元，单日微跌0.67% [4] - VinFast Auto市值877.1亿美元，单日上涨4.45% [4] - 日产市值860.6亿美元，单日上涨2.73% [4]

2025年6月新能源车企交付量分析 - 零跑交付48,006辆，同比+138.6%，环比+6.5%，C10和B10车型贡献超50%销量 [1][3] - 问界交付44,685辆，同比+4.5%，环比+22.9%，M8和M9在高端市场表现突出 [1][3] - 理想交付36,279辆，同比-24.1%，环比-11.2%，L6单车型占比46% [1][4] - 小鹏交付34,611辆，同比+224.4%，环比+3.2%，MONA M03占比32.5% [1][5] - 蔚来交付24,925辆，同比+17.5%，环比+7.3%，ES6占比41.3% [1][5] - 极氪交付16,702辆，同比-16.9%，环比-11.7%，007车型占比44.5% [1][6] - 小米交付超25,000辆，YU7上市3分钟订单突破20万辆 [1][6] 6月车市整体表现 - 狭义乘用车零售市场规模约200万辆，同比+13.4%，环比+3.2% [2] - 新能源零售预计110万辆，渗透率回升至55% [2] - 7家新势力合计交付233,056辆，同比+17.9%，环比+3.7% [2] - 车市折扣率扩大，"末班车效应"刺激消费 [2] 重点车企动态 - 零跑C16上市售价15.18万元起，B01开启预定售价10.58万元起 [3] - 理想i6将于9月上市，支持5C超充技术 [4] - 小鹏G7开启预订，售价23.58万元起，续航702km [5] - 蔚来Cedar雪松智能系统推送，含30项新增功能 [5] - 极氪9X将于Q3上市，搭载L3级智驾系统 [6] - 小米YU7售价25.35万元起，对标Model Y [6] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃，小鹏和华为系引领技术迭代 [7] - 智驾平权时代开启，20万以内市场将普及智驾功能 [7] - 智能化成为车企竞争核心因素，技术/用户/商业模式三重拐点显现 [8] - 自主车企有望通过平价智能化获得差异化优势 [7][8] 车型销量结构 - 零跑C10占比30.9%，B10占比22.4% [3] - 问界M8占比47.4%，M9占比30.7% [3] - 理想L6占比46.0%，L7占比24.5% [4] - 小鹏MONA M03占比32.5%，G6占比23.7% [5] - 蔚来ES6占比41.3%，ET5T占比22.0% [5] - 极氪007占比44.5%，7X占比27.4% [6] 充电网络建设 - 理想超充站达2,506座，年底目标4,000座 [4] - 小鹏自营站超2,280座，充电桩1.2万根 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、通用设备、纺织服装、钢铁、航空、光伏、白电、港股互联网、商车、物流、通用机械、军工、畜牧养殖、建材、水泥、化工、涤纶长丝、草甘膦、有机硅、光引发剂、火电、环卫装备、环保、氢能、危废处理、环境监测、造纸、金属包装、生猪养殖、电新、储能、建筑 - **公司**：华菱、新钢、首钢、柳钢、桐昆、新凤鸣、江山股份、兴发集团、新安股份、九日新材、盈峰环境、宇通重工、福龙马、潮盈股份、玉禾田、晨鸣纸业、奥瑞金、宝钢包装、新兴股份、小米汽车、理想、小鹏、吉利、博特利戴斯特、新泉股份、晶澳、鸿路钢构、中国建筑、中国中铁、四川路桥 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观经济与产能过剩** - 观点：当前经济面临物价下行、库存周期补库存动力不足、产能过剩和供给出清压力大等问题 [1][3][4] - 论据：2024 年底和 2025 年初物价整体下行压力显著，库存周期去库存后补库存动力弱，受 7 - 10 年维度产能周期压制，截至 2025 年一季度工业产能利用率处于五年低位，固定资产投资增速偏高 [1][3][4] 2. **不同行业供给出清压力** - 观点：中下游行业如汽车、通用设备、纺织服装等面临较大供给出清压力，钢铁行业不是本轮关注焦点 [1][5] - 论据：分行业来看，产能利用率偏低且供给扩张较快的行业面临较大压力，钢铁产能利用率处于过去五年较高水平，供给扩张速度适中 [5] 3. **供给侧出清差异** - 观点：本轮供给侧出清更多涉及民营企业，与上一轮以国有企业为主不同，当前需求环境为出清提供有利条件 [7] - 论据：上一轮国有企业出清速度慢，本轮汽车、通用设备和新能源产业链等民营企业占比较多，不需要强力行政推动；目前需求环境相对温和，如 2025 年上半年抢出口抢生产、政府发债支撑社融增速上升 [7] 4. **投资策略** - 观点：自然出清适合长期价值投资，行政干预需考虑政策力度，对应不同行业 [8] - 论据：自然出清筛选资本开支底部、毛利率底部和营收改善的行业进行左侧布局，如港股互联网、白电等；行政干预对应光伏、汽车、钢铁等资源类行业，筹码已出清多年，有望在政策催化下出现行情 [8] 5. **各行业具体情况** - **钢铁行业** - 观点：钢铁行业在反内卷背景下有投资机会，今年整体反弹，企业盈利改善，但下半年减产可能加严 [9][10][11][12][13] - 论据：期货端和股票端行情猛烈，黑色系期货估值大幅反弹；商品估值处于低位，反内卷政策带动，出口强劲缓解国内需求压力，出口同比高增 300%以上，占总需求比例提升至 10% - 12%以上；成本端下降，高端品种钢材企业利润充足；唐山开始查烧结转炉环节引发减产担忧 [9][10][11][12][13] - **航空业** - 观点：航空业受价格战影响后，产能利用率提升，预计二季度盈亏平衡，三季度盈利反转 [3][17] - 论据：收益管理策略科学化和利润最大化导向显现，票价稳定且客座率推高 [3][17] - **汽车行业** - 观点：汽车行业价格端稳定回升，下半年新能源渗透率预计提升至 60%以上，看好部分公司 [3][31] - 论据：比亚迪等企业取消限时折扣，工信部与车企讨论价格问题；上半年油车价格战导致成本受损，新能源发展趋势向好 [3][31] - **建材行业** - 观点：建材行业以自律为主，政策空间相对弱，可通过超产治理及双碳约束维护生产秩序 [15] - 论据：水泥和玻璃等落后产能占比较少，民企占比相对较高，历史上无大规模去产能政策 [15] - **化工行业** - 观点：化工行业景气下滑，部分子行业有协同空间和潜在受益机会 [18] - 论据：主流化工品价差多数处于历史低位，有机硅、涤纶长丝等子行业成本曲线扁平易联合降负或价格反弹，草甘膦、有机硅、涤纶长丝等有协同空间 [18] - **光伏行业** - 观点：光伏行业受政策支持和反不正当竞争法影响，股价有望反弹，关注硅料和电池片环节 [32][33][36] - 论据：政府加码支持，反不正当竞争法使硅料市场报价上涨；供给侧改革由政策和自然出清推动，电池片环节技术迭代将淘汰落后产能；当前股价反弹力度小但趋势向上，上行风险大于下行风险 [32][33][36] - **建筑行业** - 观点：建筑行业受内卷影响盈利能力下降，反内卷政策有望改善商业模式和竞争格局 [37][38] - 论据：项目体量增长与盈利能力下降存在规模不经济现象，工程产业链配套商业模式盈利能力低下；反内卷政策可减少盈利问题，促进产业链健康发展 [37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **水泥行业**：通过自律与协同抵制低价竞争，在盈利底部采取返利券等措施，东北和新疆地区为典范，行业产能过剩 40%，自律减产可抬高盈利底部水平 [16] 2. **光引发剂行业**：过去两年价格竞争严重，2024 年下半年重要非上市公司停产，2025 年龙头企业提价，盈利回到较好位置，关注九日新材 [21][22] 3. **广东省火电市场**：竞争激烈，2025 年电价接近触底，估值处于底部，明年投资机会较确定 [23] 4. **环卫装备行业**：向机械化转型，2025 年 1 - 4 月新能源环卫装备销量同比增长 82%，渗透率提升至 14.7%，智慧环卫成趋势，专项债增加和反内卷推进利好业绩 [24][25] 5. **造纸行业**：处于价格历史底部区间，年底新增产能投放完毕，需求复苏时行业大概率迎来周期底部向上，限制产能将催化这一过程，晨鸣纸业开工率仅 20% [27] 6. **金属包装行业**：央国企话语权重，饮料两片罐领域集中度高但盈利不理想，调整新产能规划或挪至海外市场有助于盈利复苏，关注奥瑞金、宝钢包装、新兴股份 [28] 7. **生猪养殖行业**：尚未完全出清，产能接近完成出清，长期政策约束下利好投资 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新能源车竞争持续表现分化，展望下半年价格战或收敛，竞争焦点转向服务升级、品质与价格平衡及技术迭代，终端动销波动或持续，更聚焦品牌力和质价比的车企有望占先机 [1][5][8][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 各大车企公布6月销量，主流厂商为冲刺半年销量密集推出优惠促销抢占市场份额 [1][8] 点评 - 比亚迪6月销量38.3万辆，同比增12%环比持平，上半年累计214.6万辆，同比增33%，完成全年目标39%，6月海外出口9万辆，环比增1.1%，上半年累计46.4万辆，同比暴增128.4%，7月1日巴西工厂投产，年产能15万辆 [2][9] - 吉利6月销量23.6万辆，同比增42%，环比微增0.4%，上半年累计140.9万辆，同比增47%，将全年目标由271万辆上调至300万辆，目标完成率达47%，新能源车6月销量12.2万辆，同比增86%，环比降11%，渗透率超50%，上半年累计72.5万辆，同比大增126%，银河品牌6月销量9万辆，同比增202%，上半年累计54.8万辆，同比增232%，领克6月销量2.63万辆，同比增8%，极氪6月交付1.67万辆，同比下滑17% [2][10] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，同/环比续增139%/7%，月销创新高，连续4个月蝉联新势力月度销冠，上半年累计交付22.2万辆，6月新款C16上市，全新B01月底预售，后续C11更新、B05发布将延续强产品周期，看好下半年稳态月销突破5万辆 [3][11] - 鸿蒙智行6月全系交付5.3万辆，创单月新高，问界销量4.5万辆，同比增5%，环比增22%，享界S9交付4154辆，环比增94.7%，尊界月底首批交付，首月大定超6500台，认为鸿蒙系短期交付压力缓解，未来数月或迎交付高峰，尚界上市后，“五界”产品定位与渠道策略差异化成关键 [3][12] - 理想汽车6月交付3.6万辆，同/环比下滑24%/11%，上半年累计交付20.4万辆，Q2交付11.1万辆略超指引，反映销售体系升级短期影响，理想i8预计7月上市，i6预计9月上市，纯电SUV交付前增程车型为销量支柱，L系列和MEGA热销持续性对下半年纯电产品阵列起关键定调作用 [4][13] - 小鹏汽车6月销量3.5万辆，同比增224%，环比增3%，连续8个月突破3万，上半年累计交付19.72万辆，超越2024年全年水平，Q2单季交付10.32万辆创历史新高 [4][14] - 小米汽车6月销量超2.5万辆，环比回落约3000辆，YU7于6月26日上市，18小时内锁单逾24万台，当前主要压力在交付端，工厂二期产能释放节奏成关键变量，预计YU7年底单月交付有望破4万辆 [4][14] - 蔚来6月批发销量2.5万辆，同/环比增18%/7%，主品牌销量1.46万辆，环比增10%，乐道销量6400辆，萤火虫销量3932辆，环比分别仅增2%和7%，下半年理想、小米、领克、鸿蒙等友商在20 - 40万元区间发力，公司份额或被蚕食，上半年仅完成全年交付目标约26%，对全年目标完成持悲观态度 [5][15]

明星车企销量表现 - 小鹏汽车6月销量3.46万辆，同比增长224%，环比增长3.24% [1][2] - 蔚来6月销量2.49万辆，同比增长17.5%，环比增长7.29% [1][2] - 阿维塔6月销量1.02万辆，同比增长117%，但环比下滑20.47% [1][2] - 理想汽车6月销量3.63万辆，环比下滑11.2% [2] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，环比增长6.55% [2] 冷门车型市场现状 - 小鹏P7 5月销量仅82辆，较2022年巅峰时期月销9183辆大幅下滑 [3][5] - 蔚来EC7 5月销量94辆，ES7等多款车型月销量仅为个位数 [3][10] - 大众ID.7 VIZZION、智己L7、埃安AION LX等车型月销量不足10辆 [10] - 冷门车型占用大量研发生产资源，难以转化为实际收益 [3][11] 冷门车型成因分析 - 定位失误导致产品缺乏差异化，如蔚来ES7夹在ES6和ES8之间 [11] - 战略模糊导致产品线混乱，内部竞争激烈 [11] - 配置更新滞后或定价不合理，如小鹏P7被竞品取代 [13] - 消费者因信息差被动购买冷门车型 [21] 消费者选择冷门车型动机 - 追求个性表达，避免撞款 [14][16] - 看重热门品牌的售后保障 [14][16] - 品牌情怀驱动，如大众、沃尔沃老车主支持冷门车型 [17][19] - 换电服务等特色功能吸引消费者 [16] 车企面临的经营压力 - 新能源市场渗透率从2024年Q4的47.3%下降至2025年Q1的47.3% [21][23] - 蔚来2024年净亏损226亿元，2025年Q1亏损同比扩大30.2%至67.5亿元 [23][26] - 小鹏2024年亏损96.7亿元，2025年Q1负债增加134亿元 [26][28] - 车企需达到年产销50万辆才能实现规模效益 [29] 车企战略调整方向 - 剔除冷门车型可优化资源分配，集中发展核心车型 [29] - 需做好停产车型的售后兜底，如理想ONE的终身服务承诺 [29] - 行业进入淘汰赛阶段，车企需果断"断舍离"以提升盈利能力 [29]

交付数据下滑 - 6月交付新车3.63万辆，环比下滑11%，同比大降24% [1] - 5月交付新车4.08万辆，同比增长16.7% [1] - 二季度共交付汽车11.1万辆，较上年同期的10.86万辆减少2000多辆 [1] 股价与市场反应 - 交付数据同比大跌导致7月2日收盘跌3.18%，报收103.6港元 [2] - 单车平均净利润从2023年一季度的1.78万元降至2025年一季度的不到0.7万元/辆，累计降幅超六成 [4] 竞争压力 - 赛力斯、零跑汽车等竞争对手在增程式技术上发力，威胁公司市场地位 [4] - 赛力斯和奇瑞汽车筹划香港上市融资，比亚迪3月融资约434亿港元，竞争对手资金实力增强 [4] - 行业竞争加剧导致消费者选择增多，市场份额可能被蚕食 [4] 成本压力 - 铜、铝等工业品价格上涨，沪铜超8万元/吨，沪铝突破20000元/吨，增加汽车企业成本压力 [4] - 原材料上涨而车价无法上涨，成本压力难以转嫁给消费者 [4] 融资与研发 - 汽车行业是资金密集型行业，新能源转型和技术升级需要大量资本投入 [5] - 电池、电机、电控等三电技术持续迭代，高阶智驾技术处于产业爆发初期，需大量研发投入 [5] 股东减持 - 王兴6月10日至13日减持573.7万股，套现超6亿港元，持股比例从20.94%降至20.61% [6] - 王兴自2023年一季度开始减持，累计减持比例接近2% [6] - 2024年12月18日，首席财务官李铁减持40万股，总裁马东辉减持9.67万股 [7] 公司回应 - 销量变化系销售体系升级带来的短暂影响，有信心在新车上市前完成组织升级 [3] - 正在全面升级销售团队以保证全产品序列高效运营 [4]

目标股价调整 - 德意志银行将理想汽车目标股价从148港元下调至145港元 [1]

其中吉利乘用车（包括吉利汽车和极氪科技）6月汽车销量23.6万辆，较去年同比增长约42%；上半年累计销量超140.92万辆，同比增长47%，发展势头强 劲。7月1日，吉利乘用车宣布将全年销量目标由271万辆上调约11%至300万辆。 此外，有多达12个品牌的销量目标完成率不足40%，极氪、蔚来、阿维塔、岚图、智己等5个品牌完成率在30%以下。 2025年赛程过半，各大车企在中国市场的上半年"成绩单"纷纷揭晓，销量座次也尘埃落定，竞争格局呈现新的变化。 5个品牌销量翻番，5家车企销量完成率"达标" 新华财经统计了28家主流汽车品牌的销量情况，数据显示整体情况较好，仅5家车企上半年销量同比下滑（仅包括已公布销量数据的车企），其中赛力斯、 广汽埃安跌幅较大，在15%左右。 同时，吉利银河、零跑汽车、小鹏汽车、北汽极狐和阿维塔等5个品牌实现销量翻番，其中吉利银河、小鹏汽车和北汽极狐销量涨幅超过2倍。 | | | 主流汽车品牌2025上半 | | | --- | --- | --- | --- | | 汽车品牌 | 6月销量 | 同比 . | 下未在豁计销量 | | 比亚迪 | 38.26 | 212.00% | 21 ...

港股市场表现 - 恒生指数收涨0.62%，恒生科技指数下跌0.64%，市场呈现分化走势 [1] - 恒生指数大市成交额达2402.25亿港元，显示较高流动性 [1] - 恒生科技指数早盘一度涨超1%，午后转跌超0.8%，波动明显 [1] 钢铁行业表现 - 钢铁概念股集体上涨，重庆钢铁股份(01053.HK)收涨超90%，表现最为突出 [1] - 鞍钢股份(00347.HK)涨超12%，中国东方集团(00581.HK)涨超11%，行业整体强势 [1] 科技行业表现 - 科技股普遍下跌，金山软件(03888.HK)收跌9.66%，跌幅居前 [1] - 理想汽车(02015.HK)、华虹半导体(01347.HK)跌超3%，腾讯控股(00700.HK)、网易(09999.HK)、快手(01024.HK)均收跌 [1]

全球汽车制造商市值变化 - 大众汽车以5305亿美元市值位居榜首，但当日下跌213% [3] - 通用汽车市值50023亿美元，单日涨幅达2711% [3] - 玛鲁蒂铃木市值45691亿美元，单日上涨155% [3] - 保时捷市值45464亿美元，单日涨幅388% [3] - 马恒达汽车市值44504亿美元，单日下跌098% [3] - 福特汽车市值4433亿美元，单日上涨1954% [3] - 本田汽车市值40603亿美元，单日涨幅513% [3] - 现代汽车市值36809亿美元，单日下跌1319% [3] - 赛力斯市值3095亿美元，单日下跌165% [3] - 斯特兰蒂斯市值29781亿美元，单日上涨552% [3] - 塔塔汽车市值29584亿美元，单日下跌182% [3] - 起亚汽车市值28745亿美元，单日上涨231% [3] - 理想汽车市值27615亿美元，单日下跌287% [3] - 上汽集团市值25797亿美元，单日微涨015% [3] - 长城汽车市值22436亿美元，单日上涨207% [3] - 日本铃木汽车市值22202亿美元，单日下跌263% [3] - 吉利汽车市值2076亿美元，单日上涨256% [3] - 小鹏汽车市值17488亿美元，单日上涨365% [3] 其他汽车制造商市值表现 - 长安汽车市值15521亿美元，单日微跌012% [4] - 雷诺市值13682亿美元，单日上涨355% [4] - 江淮汽车市值12514亿美元，单日上涨063% [4] - 斯巴鲁市值12473亿美元，单日下跌077% [4] - 和泰汽车市值10742亿美元，单日下跌401% [4] - 广汽集团市值10559亿美元，单日下跌042% [4] - 五十铃市值9108亿美元，单日微涨032% [4] - VinFast Auto市值8338亿美元，单日下跌023% [4] - Leapmotor市值8291亿美元，单日上涨156% [4] - 日产汽车市值8257亿美元，单日下跌051% [4] - 蔚来汽车市值8023亿美元，单日上涨183% [4] - 福特奥托生市值7945亿美元，单日上涨079% [4] - Zeekr市值6518亿美元，单日微涨036% [4] - 路西德汽车市值6435亿美元，单日下跌253% [4]