财务数据和关键指标变化 - 总收入为317亿元人民币,同比增长10.6% [6][7] - 毛利率为19.5%,保持在健康水平 [6][7] - 净利润为11亿元人民币,同比下降52.3%,环比增长86.2% [10][11] - 每股摊薄收益为1.05元人民币,同比下降51.8%,环比增长87.5% [11] - 经营活动现金流为-4.29亿元人民币,同比下降103.9%,环比下降112.9% [11] - 自由现金流为-19亿元人民币,同比下降119.8%,环比下降62.7% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车辆销售收入为303亿元人民币,同比增长8.4%,环比增长25% [9] - 车辆毛利率为18.7%,同比下降2.3个百分点,环比下降0.6个百分点 [9][10] - 理想L7和L8在300,000元以上中型SUV销量中位居前两名 [2] - 理想L9仍为高端SUV用户的首选 [2] - 理想R6自4月上市以来,月交付量连续超过20,000辆 [2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 200,000元以上新能源车市场份额从第一季度的13.6%增长至第二季度的14.4%,位居国内品牌第一 [6] - 6月以来,理想品牌在200,000元以上SUV市场(包括新能源和燃油车)保持销量第一 [6] - 7月新能源车渗透率接近50%,消费者更青睐头部品牌 [5][6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于用户价值和运营效率,在复杂多变的环境中实现强劲销售业绩 [6] - 公司计划在2025年上半年推出新款纯电动SUV,服务更广泛的家庭用户 [9] - 公司认为华为是最强劲的竞争对手,将继续保持与之的长期健康竞争 [14] - 公司将持续学习华为在研发体系和运营管理方面的经验,作为一家初创公司这对公司非常关键 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的交付量和收入增长保持信心,预计交付量将达到145,000-155,000辆,同比增长38%-47.5% [11] - 公司有信心在下半年进一步提升营业利润率,达到20%左右的水平 [15][16] - 公司认为随着行业集中度提高,头部品牌将进一步巩固市场地位 [5][6] 其他重要信息 - 公司累计交付量已超过90万辆,创中国高端车品牌新纪录 [6] - 公司自主研发的双系统自动驾驶解决方案已在7月底推广至约1,000名测试用户 [7][8] - 公司正在大幅扩充销售网络,4S店占比已达31%,门店总数增加13% [8] - 公司充电网络建设持续推进,已运营733座超级充电站 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim Zhao 提问** 公司在自动驾驶技术上的投入和效率如何评估?投资者可以关注哪些指标来衡量自动驾驶技术的商业化进展? [12][13] **管理层回答** 公司关注用户使用情况和用户付费意愿两个方面指标,包括自动驾驶功能的使用时长和里程占比,以及配置自动驾驶功能的车型占比等。自2022年7月推出HDMapless NOA以来,用户使用率和里程占比大幅提升。同时,自动驾驶功能也带动了相关车型的销售增长,300,000元以上车型自动驾驶配置率接近70%。[13][14] 问题2 **Bin Wang 提问** 公司毛利率是否能够回到20%左右的水平?未来一年纯电动车型的规划和技术路线有何变化? [15][16][21] **管理层回答** 公司有信心在下半年将毛利率提升至20%左右水平,主要得益于自动驾驶功能的持续提升和销售占比提高。 明年公司将推出多款采用800V高压电驱动的纯电动车型,整体研发进度正常,已完成多轮小批量试生产,供应链准备也在按计划推进。公司将在新车型上采用更多前沿技术,以进一步提升竞争力。[16][21][22] 问题3 **Jing Chong 提问** 公司在销售网络方面的调整和未来拓展计划如何,特别是为明年纯电动车型的上市做好准备? [23][24] **管理层回答** 公司正在持续优化销售网络,逐步增加4S店占比,目前已达31%,并计划在年底前进一步提升至接近50%。这有利于展示全系车型,满足消费者需求。同时公司也在加强线上销售渠道建设,如抖音等,以获取更多销售线索。 明年推出纯电动车型时,公司将继续加大4S店占比,进一步提升单店展车数量,为新车型的销售做好充分准备。[23][24]

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币573.12亿元，同比增长20.8%[6] - 2024年上半年交付量达到188,981輛，同比增長35.8%[12] - 收入总额由截至2023年6月30日止六个月的人民币474亿元增加20.8%至截至2024年6月30日止六个月的人民币573亿元[34] - 车辆销售收入由截至2023年6月30日止六个月的人民币463亿元增加17.9%至截至2024年6月30日止六个月的人民币546亿元[35] - 其他销售和服务收入由截至2023年6月30日止六个月的人民币11亿元增加140.3%至截至2024年6月30日止六个月的人民币27亿元[36] - 毛利由截至2023年6月30日止六个月的人民币101亿元增加13.9%至截至2024年6月30日止六个月的人民币115亿元[38] - 收入总额为573.12亿人民币，同比增长20.8%[76] - 车辆销售收入为545.71亿人民币，同比增长18.0%[76] - 其他销售和服务收入为27.41亿人民币，同比增长140.3%[76] - 毛利总额为114.61亿人民币，同比增长13.9%[76] - 归属于普通股股东的每股净收益为0.85人民币，同比下降48.2%[80] 现金流及资产负债情况 - 公司现金状况由截至2023年12月31日的人民币1,037亿元减少6.2%至截至2024年6月30日的人民币973亿元[45] - 现金及现金等价物为807.84亿人民币[83] - 定期存款及短期投资为164.63亿人民币[83] - 应收账款为1.58亿人民币[83] - 存货为83.08亿人民币[83] - 非流动负债总额为人民币101.50亿元(截至2023年12月31日)和人民币193.37亿元(截至2024年6月30日)[92] - 负债总额为人民币828.92亿元(截至2023年12月31日)和人民币817.96亿元(截至2024年6月30日)[92] - 股东权益总额为人民币605.75亿元(截至2023年12月31日)和人民币633.14亿元(截至2024年6月30日)[92] - 负债及股东权益总额为人民币1,434.67亿元(截至2023年12月31日)和人民币1,451.10亿元(截至2024年6月30日)[92] - 经营活动所得/(所用)现金净额为人民币188.93亿元(截至2023年6月30日)和人民币-37.72亿元(截至2024年6月30日)[91] - 投资活动所得/(所用)现金净额为人民币48.81亿元(截至2023年6月30日)和人民币-69.38亿元(截至2024年6月30日)[91] - 融资活动(所用)/所得现金净额为人民币-20.49亿元(截至2023年6月30日)和人民币0.81亿元(截至2024年6月30日)[91] - 期末现金、现金等价物及受限制现金为人民币622.56亿元(截至2023年6月30日)和人民币807.89亿元(截至2024年6月30日)[91] - 应付账款及应付票据为人民币518.70亿元(截至2023年12月31日)和人民币468.32亿元(截至2024年6月30日)[100,101,102] - 应收账款余额为人民币143.52亿元(截至2023年12月31日)和人民币157.95亿元(截至2024年6月30日)[100] - 可转换债务本金总额为人民币6,108,829千元[109] - 短期借款总额为人民币922,219千元，长期借款总额为人民币7,982,516千元[117][118] - 截至2024年6月30日，公司遵守所有贷款契约[113] 产品及交付情况 - 截至2024年6月30日，累計交付量達822,345輛，成為首個達成累計交付80萬輛里程碑的中國新勢力汽車品牌[12] - 在中國人民幣20萬元及以上新能源汽車市場，2024年上半年的累計市佔率達到14.1%，位居中國汽車品牌首位[12] - 發佈家庭科技旗艦MPV－理想MEGA，搭載800V高壓純電平台，充電12分鐘續航500公里[14] - 發佈2024款理想L系列車型，對增程電動系統、底盤系統等進行全方位升級[15] - 發佈家庭五座豪華SUV理想L6，在人民幣30萬元以內滿足更多年輕家庭的用車需求[16] - 理想L6在上市3個月內累計交付量突破5萬輛，2024年6月單月交付量突破2萬輛[17] - 2024年7月交付51,000辆汽车，较2023年7月增长49.4%[27] - 理想MEGA在中国汽车健康指数评价中获得新规程下总分第一[29] 网络及服务 - 持續加強供應鏈戰略感知與規劃、風險管理及成本管理，提升供應鏈近地化佈局水平[18] - 堅持自建工廠，採用高度自動化、智能化、數字化的製造產線，提高生產效率和交付品質[19] - 2024年上半年继续拓展直营及服务网络，不断深化中国各线城市零售布局[20] - 截至2024年6月30日，在全国拥有497家零售中心，421家售后维修中心及理想汽车授权鈑喷中心[20] - 截至2024年6月30日，已有614座理想超充站投入使用，配备2,726个充电桩[21] - 通过OTA 5.1和5.2版本更新，提升了智能驾驶和智能空间体验[24] - 截至2024年6月30日，理想汽车智能驾驶用户累计使用渗透率达99.9%，全场景NOA累计里程达8.6亿公里[25] - 2024年7月开启OTA 6.0和6.1更新，提

财务数据 - 2024年第二季度汽车总交付量为108,581輛，同比增長25.5%[15] - 2024年第二季度的車輛銷售收入為人民幣303億元（42億美元），較2023年第二季度增加8.4%，較2024年第一季度增加25.0%[18] - 2024年第二季度的收入總額為人民幣317億元（44億美元），較2023年第二季度增加10.6%，較2024年第一季度增加23.6%[19] - 2024年第二季度的毛利為人民幣62億元（850.0百萬美元），較2023年第二季度減少0.9%，較2024年第一季度增加16.9%[20] - 2024年第二季度的經營利潤為人民幣468.0百萬元（64.4百萬美元），較2023年第二季度減少71.2%[22] - 2024年第二季度的淨利潤為人民幣11億元（151.5百萬美元），較2023年第二季度減少52.3%，較2024年第一季度增加86.2%[24] - 2024年第二季度的非美國公認會計準則淨利潤為人民幣15億元（206.8百萬美元），較2023年第二季度減少44.9%，較2024年第一季度增加17.8%[24] - 2024年第二季度的經營活動所用現金淨額為人民幣429.4百萬元（59.1百萬美元），而2023年第二季度的經營活動所得現金淨額為人民幣111億元，2024年第一季度的經營活動所用現金淨額為人民幣33億元[26] - 2024年第二季度的自由現金流為人民幣負19億元（254.9百萬美元），而2023年第二季度為人民幣96億元，2024年第一季度為人民幣負51億元[27] - 2023年6月30日三個月期間收入為286.53億元人民幣，同比增長11.8%[64] - 2023年6月30日三個月期間毛利為62.35億元人民幣，毛利率為21.8%[64] - 2023年6月30日三個月期間經營利潤為16.26億元人民幣，同比增長377.8%[64] - 2023年6月30日三個月期間淨利潤為23.52億元人民幣，同比增長247.9%[64] - 2023年6月30日三個月期間經營活動產生的現金流量淨額為111.12億元人民幣[66] - 2023年6月30日三個月期間資本支出為14.91億元人民幣，自由現金流為96.21億元人民幣[66] 業務數據 - 截至2024年6月30日，公司在148個城市擁有497家零售中心，在220個城市運營421家售後維修中心及授權鈑噴中心，並已投入使用614座理想超充站，配備2,726個充電樁[17] - 2024年7月交付了51,000輛汽車，較2023年7月增長49.4%[31] - 截至2024年7月31日，公司在全國146個城市擁有487家零售中心，在220個城市運營411家售後維修中心及理想汽車授權鈑喷中心，並已投入使用701座理想超充站，配備3,260個充電桩[31] - 2024年7月，公司開啟理想MEGA和理想L系列車型的OTA 6.0和6.1更新，在智能駕駛、智能空間和智能電動方面提供了多項新增功能和體驗優化[32] - 2024年7月，公司在中國汽車工程研究院股份有限公司的中國汽車健康指數（C-AHI）評價中，理想MEGA獲得新規程下總分第一[33] 公司概況 - 理想汽車是中國新能源汽車市場的領導者[59] - 理想汽車設計、研發、製造和銷售豪華智能電動車[59] - 理想汽車持續擴展產品線，進而拓寬用戶群體[59] - 理想汽車有限的經營歷史、產品缺陷或故障、品牌建立及競爭能力等是潛在風險[60] 其他 - 2024年第二季度的車輛毛利率為18.7%，較2023年第二季度的21.0%和2024年第一季度的19.3%有所下降[18] - 2024年第二季度的毛利率為19.5%，而2023年第二季度為21.8%，2024年第一季度為20.6%[42] - 2024年第二季度的營業費用為人民幣57億元（785.6百萬美元），較2023年第二季度的人民幣46億元增加23.9%，較2024年第一季度的人民幣59億元減少2.7%[43] - 2024年第二季度的研發費用為人民幣30億元（416.6百萬美元），較2023年第二季度的人民幣24億元增加，較2024年第一季度的人民幣30億元減少0.7%[44] - 2024年第二季度的銷售、一般及管理費用為人民幣28億元（387.4百萬美元），較2023年第二季度的人民幣23億元增加21.9%，較2024年第一季度的人民幣30億元減少5.5%[45] - 理想汽車的財務指標包括非美國公認會計準則指標，需要結合美國公認會計準則指標一起評估[55][56][57] - 本新聞稿中的人民幣金額按匯率7.2672元人民幣兌1美元換算[58] - 本新聞稿包含前瞻性陳述，涉及固有風險和不確定因素[60] - 投資者可通過ir@lixiang.com或Christensen Advisory聯繫理想汽車[61][62][63]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 公司概况 - 公司由创始人李想于2015年创立,经过10年的飞速成长,已跻身中国主机厂品牌龙头 [14][15] - 公司凭借出色的品牌定位和产品定义能力,率先从新势力车企中脱颖而出,成长为国内第一新势力车企 [16][17] - 公司产品均价和盈利能力位居行业前列,树立了稳固的高端品牌形象 [22][23][24] 公司战略与组织架构 - 公司通过不断调整组织架构和管理层职能,以适应公司发展阶段的特点,为公司持续成长注入动力 [38][39][40][41][49][50][51] 增程产品表现 - 公司 L 系列增程产品覆盖25-45万元价格区间,均实现上市即热销 [54][55][56][57][58][59][60] - 公司独特的品牌定位和产品定义能力是 L 系列产品热销的核心驱动因素 [63][64][65][66][67] - L 系列产品的智能化升级也是销量增长的重要支撑 [72][73][74][75][76][77][78][79] 纯电产品布局 - 公司首款纯电产品MEGA上市后销量表现略显平淡,主要受市场空间偏小和充电基础设施不足的影响 [141][142][143] - 公司正加快超充站建设,为未来纯电产品的销量增长奠定基础 [147][149][150] 财务预测与估值 - 预计2024年~2026年公司将分别实现营收1512.79亿元、2216.79亿元、2894.11亿元,实现归母净利润77.43亿元、154.23亿元、225.45亿元 [157][158][159] - 采用DCF法和PE估值法,公司合理每股价值区间为105.89元-112.91元,对应市值区间为2246.95亿元-2396.03亿元 [169]

理想汽车的发展历程和核心竞争力 0 到 1 阶段：成功打造爆款理想 ONE - 理想汽车在创立初期选择聚焦增程领域,完成了商业模式正确性的论证 [19][20] - 理想汽车创立初期采用了高效的垂直型组织架构,并应用OKR等管理工具提高执行效率 [21][22][23][24] - 理想 ONE 凭借极致的产品力和超强的营销能力成为爆款产品 [28][29][30][31][32] 1 到 10 阶段：丰富产品矩阵,加大技术储备 - 理想汽车组织架构由垂直型向矩阵型升级,提高了协同效率 [42][43] - 理想汽车扩大目标客户群体,规划了三大车型平台和11款车型 [45][46] - 理想汽车加快服务体系建设,包括销售网点和超充网络的布局 [47][48][49][50] - 理想汽车大幅增加研发投入,布局高压纯电和自动驾驶等前沿技术 [52][53] - 理想 L 系列产品获得市场广泛认可,成为理想汽车的爆款车型 [55][56][57][58][59][60][61][62] 理想汽车的三大核心能力 - 极致的产品定义能力:深入挖掘用户需求,持续创造超越预期的产品体验 [108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 超强的营销能力:拥有丰富的线上营销资源和高效的线下运营能力 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] - 优异的组织管理能力:不断迭代组织架构,提高协同效率和执行力 [134][135][136][137][138] 智能座舱和自动驾驶领域的领先地位 - 理想汽车在智能座舱方面创新多屏交互,提供极佳的视听娱乐体验 [139][140][141][144][145][146][147] - 理想汽车在自动驾驶方面稳扎稳打,逐步实现无图城市NOA的落地 [153][154][155][156][157][158] - 理想汽车正在全力加码端到端自动驾驶技术,有望实现向上赶超 [159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181] 增程系列和纯电产品矩阵的发展前景 - 理想增程系列产品凭借极致的产品力持续热销 [182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][198][199] - 理想正在加速布局纯电产品,有望通过800V超充生态和优秀产品力打开销量天花板 [202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222]

公司投资评级 - 给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年7月交付新车5.1万辆，同比增长49.4%，创月交付量历史新高 [2] - 渠道不断拓展，公司在全国拥有487家服务中心，覆盖146个城市，售后维修中心及授权钣喷中心411家，覆盖220个城市，后续销量有望持续增长 [3] - 超充生态不断完善，公司超充站累计上线数突破700座，城市理想超充站累计上线突破200座，达到212座，提升用户体验并为后续纯电车型推出夯实基础 [4] - 发布无图NOA自动驾驶技术架构，用户关注度大幅提升，搭载无图NOA功能的ADMax车型订单量大幅增加，有望促进公司盈利能力更好的ADMax车型销量上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年预计营业收入为1679.79亿元，归母净利润为112.53亿元，对应EPS为5.30元，对应PE为14倍 [10] - 2024年计划上线理想超充站2000+座，理想充电桩10000+个，重点城市核心城区覆盖率超过90%，国家级高速干线里程覆盖率超过70% [4] 市场表现 - 52周最高/最低股价为185.50/68.6552港元，52周涨幅为-59.55%，52周换手率为132.37% [8] 财务预测 - 2024年预计营业收入为1679.79亿元，同比增长36%，归母净利润为112.53亿元，同比增长-4%，EPS为5.30元 [10][11] - 2024年预计EBITDA为8626百万港元，同比增长38% [11] 投资建议 - 短期随着公司渠道扩张，销量有望不断兑现；中长期随着公司夯实超充生态基础，产品矩阵与能源类型逐步完善，同时智能化水平不断提升，公司的业绩有望持续稳定向上 [10]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 理想汽车 2024 年 7 月交付新车 51,000 辆,同比增长 49.4%,创月度历史新高 [5] - 理想 L6 自 2024 年 4 月上市后,4-7 月销量持续增长,成为 20-30 万元价格区间的爆款产品 [6] - 公司销量在 4-7 月持续回升,金九银十行业性回暖有望进一步提升销量 [7] - 公司智能化战略加速,无图 NOA 关注度提升,新一代自动驾驶技术架构已开始测试 [8][9] - 受 Mega 表现不及预期影响,公司 2024-2026 年营收和净利润预测有所下调 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026 年营业收入预测分别为 1,404 亿、1,941 亿和 2,157 亿元 [11] - 2024-2026 年净利润预测分别为 76.6 亿、146.9 亿和 197.6 亿元 [11] - 2024-2026 年 PE 预测分别为 18.4 倍、9.6 倍和 7.1 倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年7月理想汽车交付新车51,000辆,同比增长49.4%,创历史新高 [3][4] - 2024年第二季度交付108,581辆,同比增长25.5% [3] - 截至2024年7月31日,理想汽车累计交付量达873,345辆,位居中国新势力品牌总交付量第一 [3] - 理想L6延续强劲表现,月交付量连续突破两万辆,在20万元至30万元价格区间竞争力强劲 [3][4] - 截至7月31日,理想汽车在全国已有487家零售中心,覆盖146个城市;411家售后维修中心及授权钣喷中心,覆盖220个城市;已投入使用701座理想超充站,拥有3,260个充电桩 [4] 技术创新 - 理想NOA迈入全量无图时代,无需依赖高精地图即可在全国范围内导航城市道路 [5] - 无图NOA具有覆盖范围广、舒适高效、选路精准、安全保障四大能力 [5] - 即将推送的OTA 6.1版本将升级自动紧急转向AES、自动紧急制动AEB等功能 [5] - 基于端到端模型、视觉语言模型(VLM)和世界模型的全新自动驾驶技术架构,正在向测试用户推送 [5] 财务预测 - 维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1513/2169/2732亿元,同比分别+22%/+43%/+26% [6] - 维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为83/130/186亿元,同比分别-29%/+57%/+43% [6] - 对应2024~2026年EPS为3.91/6.14/8.75元,对应PE为17/11/8倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 理想 2024 年 7 月销量 5.1 万辆，同比增长 49.4%，环比增长 6.8% [3][8] - 理想 L6 新车表现强势，7 月单月交付继续突破 2.0 万辆，助力公司销量持续增长 [8] - "双能战略"下，全国超充站快速布局，智能技术提升用户体验 [9] - 理想汽车后续车型规划清晰，直营渠道持续布局，未来销量空间广阔 [10] - 理想汽车作为家用型 SUV 概念的开创者，产品优势和品牌设计深入人心，"双能战略"有望进一步扩大理想汽车的优势 [11] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年7月理想汽车销量达51,000辆，同比增长49.4%，环比增长6.8% [3][8] - 理想L6单月交付持续突破2.0万辆，助力公司销量增长 [8] - 公司"双能战略"下,全国超充站快速布局,智能技术持续提升 [9] - 公司后续车型规划清晰,直营渠道持续优化,未来销量空间广阔 [10] 公司竞争优势 - 理想汽车作为家用型SUV概念的开创者,产品优势和品牌设计深入人心 [11] - "双能战略"有望进一步扩大公司优势 [11]

报告投资评级 理想汽车-W(02015)的投资评级为"买入(维持)"。[5] 报告核心观点 1. 车型矩阵完善,交付持续增长。理想汽车 L6 上市后交付能力稳步向上,2024年7月交付5.1万辆,同比增长49.4%,环比增长6.8%。L6实现月交付量连续突破两万,已成为20-30万价格带的又一爆款产品。[10] 2. 数据算力领跑,智驾全面升级。受益于数据规模和算力规模的领先,理想智能驾驶功能持续加速,无图NOA功能效果持续超预期,搭载无图NOA功能的AD Max车型订单量大幅增加。[10] 3. 电动网络优化,超充生态加速。截至2024年7月28日,理想汽车在全国已投入使用超过700座理想超充站,拥有3260个充电桩,未来将与特来电、星星充电等运营商合作城市补能合作,纯电超充生态加速布局。[10] 4. 产品力领先,智驾有望撬动销量。预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%,归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%。[10] 财务预测摘要 1. 营业收入方面,预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%。[10] 2. 净利润方面,预计公司2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%。[10] 3. 每股指标方面,预计公司2024-2026年EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股,3年CAGR为40.6%。[10] 4. 财务比率方面,预计公司2024-2026年净资产收益率分别为12.4%/17.2%/22.3%,总资产收益率分别为5.0%/7.5%/10.3%。[12]