报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/汽车，6个月评级为买入（维持评级），当前价格103.2港元，目标价格141.5港元 [5] 报告的核心观点 - 电动化浪潮下自主品牌在高端市场实现0 - 1国产替代，2019 - 2024年30W以上SUV市场中自主品牌渗透率从不足5%提至超30%，BBA虽降价但仍有百万销量规模，国产替代空间大 [1] - 理想汽车调整组织架构聚焦产品定义，补能网络完善，产品力或超预期，纯电放量可期 [2] - 2024年公司出海布局加速，此前平行出口积累了经验，L系列有望在海外获份额，出海有销量和利润弹性 [3] - 智驾奇点将至，智能化影响购车决策，自主有望迎来1 - 10国产替代加速阶段 [3] - 预计24 - 26年公司收入为1476、2019、2518亿元，净利润为86、149、186亿元，维持“买入”评级，目标市值3000亿，目标股价141.5港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 高端市场国产替代加速，增程系列仍有增长空间 智驾定义新豪华，BBA国产替代空间大 - 电动化使自主品牌在30W以上高端市场品牌向上，截至2024Q3自主在高端市场占有率从2022年Q1的28%提至超40%，30 - 50W的SUV市场合资品牌仍有较大国产替代空间 [12] - 2024 - 2026年中国车市迎换购高峰，换购用户倾向新能源和中国独立新能源品牌 [14] - 2025年自主新能源品牌推出高端SUV加剧30万以上豪华SUV竞争，理想预计推i系列纯电SUV [16] - 理想以“家庭用车”定位获市场认可，后续纯电i系列或受益于品牌知名度和BBA份额走低 [19] 渠道下沉开启，国产替代加速 - 2024年BBA降价但难掩颓势，销量下滑，理想等新势力品牌销量攀升，理想2024年销量达50.45万辆，同比+34.2% [21] - BBA经销商面临经营压力，部分流失，豪华车企渠道压力增大 [23] - 智能化成购车决策重要因素，54%消费者购车考虑智能化程度，先进智驾和智能座舱是选自主品牌主因 [24] - 理想等预计2025年实现L3初步落地，智能化或定义新豪华，助力自主品牌国产替代加速 [26] - 理想2025款增程L系列搭载Thor芯片提升智驾能力，纯电系列智驾能力或落地即成熟 [30] 出海布局落地，品牌出海已先行 - 2025年公司开始出海布局，成立出海一级部门，出口形式或调整，重点关注中亚、中东等区域 [31][33] - 2024年1 - 11月理想在俄罗斯终端零售2.1万辆，以平行进口形式，当地增程产品接受度高，已完成品牌认知和消费者教育 [32] - 公司中大型SUV定位契合中亚、中东市场偏好，与竞品相比有竞争力，如L9在智能化和性价比上优于丰田陆巡 [35] - 中亚和中东地区PHEV渗透率低，电贵油贱、充电基础设施落后，适合增程车铺开市场 [37] 纯电网络加速完善，智能化全面赋能 Mega产品力强，补能焦虑+定价是销量不及预期的核心 - Mega作为家庭MPV产品力强，尺寸、智驾、续航、舒适程度等方面与竞品相比不落下风 [42] - Mega失利因定价高缺乏性价比，且上市时补能网络不完善，用户有里程和补能焦虑 [43] 补能网络持续完善，纯电系列放量可期 - 理想调整组织架构，聚焦产品与战略，利于打磨M系列产品 [45] - 800V高压平台提升补能效率，概念获消费者认可，截至2024年7月，800V车型销量和在售车型数量增加，渗透率提升 [46] - 理想补能网络完善，超充站和超充桩数量成倍数增长，高速超充站多，淡化跨城出行里程焦虑 [48][49] - 理想5C超充桩功率高，360kW以上超充站数量居车企第二位，纯电系列有望放量 [50] 盈利预测和估值 盈利预测 - 销量假设25年纯电SUV车型贡献9万增量，增程及MEGA销量分别增长至60、1.4万辆，25、26年整体销量为70、103万辆 [52] - 毛利率假设25年新车型上市短期下降，26年回升；费用假设研发、营销、SGA费用增长 [52] - 预计24 - 26年公司收入为1476、2019、2518亿元，净利润为86、149、186亿元 [52] 估值 - 选取小鹏和赛力斯为可比公司，理想2024 - 2025年PS低于可比公司均值 [55] - 考虑智能化领先和纯电新产品序列，给予2025年1.5X的ps，对应目标市值3000亿，目标股价141.5港元 [55]

投资评级 - 报告维持理想汽车-W(2015.HK)的"推荐"评级 [1] 核心观点 - 理想汽车在2025年将面临竞争，但增程车市场扩容趋势明确，公司作为增程车先发者将受益 [6] - 公司计划通过L6产能提升、现款L车型升级等措施应对竞争 [6] - 纯电车型在20-30万价格区间有较大突围机会，公司可通过降价和推出新车型抢占市场 [6] - 智能驾驶方面，公司卡位优势明显，功能迭代快，预计到2025年MPI将提升至500公里以上 [6] 财务数据 - 2024年预计营业收入为1445.65亿元，同比增长16.7%；2025年预计营业收入为1944.36亿元，同比增长34.5% [4] - 2024年预计净利润为79.36亿元，同比下降32.2%；2025年预计净利润为140.65亿元，同比增长77.2% [4] - 2024年预计毛利率为20.8%，2025年预计毛利率为21.1% [4] 增程车市场 - 2025年增程车市场容量预计达到220万台，同比增长80%，中长期市场容量有望达到750万台 [23] - 理想L6在2025年销量预计同比增长50%以上，月销量有望达到3万台 [25] - L7/L8/L9在2025年将进行改款升级，主要集中在电池系统、智能驾驶和舒适性配置 [26] 纯电车型 - 公司计划在2025年推出20-30万价格区间的纯电车型，预计销量为7万台 [67] - 2026年公司纯电车型销量预计达到18万台 [67] 智能驾驶 - 公司智能驾驶训练量已达到800万Clips，综合MPI预计达到100公里，2025年MPI目标为500公里 [52] - 2025款L系列可能全系标配激光雷达，Pro版智驾芯片将升级为地平线J6M [35][36] 渠道与效率 - 2024年底公司直营零售门店数量为502家，单店平均月销量超过110台 [16] - 公司渠道效率领先，单店平均月销量超过小鹏和零跑等竞争对手 [18] 盈利预测 - 2024年预计整车业务营业收入为1386亿元，毛利率为20.0%；2025年预计整车业务营业收入为1864亿元，毛利率为20.4% [69] - 2024年预计公司净利润为79亿元，2025年预计为141亿元，2026年预计为215亿元 [72]

投资评级 - 理想汽车-W（2015.HK）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 理想汽车2024年12月销量达5.9万辆，创历史新高，同比增长16.2%，环比增长20.1% [2][4] - 2024年全年销量突破50万辆，同比增长33.1% [6] - 2024年第四季度交付15.9万辆，同比增长20.4%，环比增长3.8%，达到此前销量指引的下限 [6] - 理想汽车连续36周获得中国市场新势力品牌销量第一 [6] - 理想汽车“双能战略”下，超充站快速布局，智能技术提升用户体验 [6] - 理想汽车后续车型规划清晰，直营渠道持续优化，未来销量空间广阔 [6] 销量数据 - 2024年12月销量58,513辆，同比增长16.2%，环比增长20.1% [2][4] - 2024年1-12月累计销量50.1万辆，同比增长33.1% [6] - 2024年第四季度交付15.9万辆，同比增长20.4%，环比增长3.8% [6] - 第49周（12.2-12.8）销量1.26万辆，第50周（12.9-12.15）销量1.41万辆，第51周（12.16-12.22）销量1.39万辆，第52周（12.23-12.29）销量1.34万辆 [6] 双能战略 - 电能：截至2024年12月31日，理想超充站已投入使用1,727座，较上月增加592座，拥有充电桩9,100个，较上月增加3,420个 [6] - 智能：理想汽车OTA 7.0版本车机系统将于2025年1月内推送，高速NOA将升级为端到端技术架构，全栈自研的端到端+VLM双系统将打通城市NOA和高速NOA的边界 [6] 产品与渠道 - 理想汽车已形成“4款增程电动车型+1款高压纯电车型”的产品布局，覆盖20万以上的市场 [6] - 截至2024年12月底，理想汽车在全国已有502家零售中心，覆盖150个城市，较上月底增加27家；售后维修中心及授权钣喷中心478家，覆盖225个城市，较上月底增加27家 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润（GAAP）分别为81.0、146.8、200.8亿元，对应PE分别为22.8X、12.6X、9.2X [6] - 预计2024-2026年归母净利润（Non-GAAP）分别为111.0、178.8、232.8亿元，对应PE分别为16.6X、10.3X、7.9X [6]

投资评级 - 报告对理想汽车-W（02015）维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2024年12月，理想汽车交付58,513辆，同比增长16.2%，2024年累计交付500,508辆 [5][12] - 2024年11月推出的3年0息方案显著提升了交付数据，12月交付环比增长20.1% [12] - 理想汽车智能驾驶持续升级，AI能力有望保持领先，未来AI或成为新方向 [12] - 理想汽车生态体系建设加速，截至2024年12月31日，全国已有502家零售中心和1727座超充站 [13] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [5][14] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.3亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6% [5][14] - 预计2024-2026年EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6% [5][14] 基本数据 - 总股本/流通股本为1,992/1,992百万股，流通市值为191,312.02百万港元 [8] - 每股净资产为31.90元，资产负债率为58.71% [8] - 一年内最高/最低股价分别为182.90/68.65港元 [8] 股价走势 - 理想汽车-W股价在2024年1月至2025年1月期间相对恒生指数表现波动较大，最高涨幅40%，最低跌幅60% [10] 相关报告 - 报告提及了理想汽车2024年11月和10月的交付数据点评，分别发布于2024年12月3日和2024年11月7日 [11]

报告公司投资评级 - 理想汽车-W（2015.HK）的投资评级为"买入"，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年11月销量达到4.9万辆，同比增长18.8%，环比下滑5.3% [6] - 理想汽车连续31周获中国市场新势力品牌销量第一 [6] - 理想汽车预计Q4交付量为16~17万辆，同比增长21.4%至29.0% [6] - 理想汽车计划最早于2024年年底，最晚于2025年上半年，为用户提供监督型L3级自动驾驶体验，三年内实现L4级别无监督自动驾驶 [7] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，"双能战略"有望进一步扩大理想汽车的优势 [8] - 理想汽车预计2024-2026年归母净利润（GAAP）分别为81.0、146.8、200.8亿元，对应PE分别为22.0X、12.2X、8.9X，归母净利润（Non-GAAP）分别为111.0、178.8、232.8亿元，对应PE分别为16.1X、10.0X、7.7X [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 理想汽车2024年11月销量达到4.9万辆，同比增长18.8%，环比下滑5.3% [6] 事件评论 - 理想汽车2024年11月销量达4.9万辆，连续31周获中国市场新势力品牌销量第一 [6] - 理想汽车2024年11月销量48,740辆，同比增长18.8%，环比下滑5.3%，1-11月累计销量44.2万辆，同比增长35.7% [6] - 理想汽车预计Q4交付量为16~17万辆，同比增长21.4%至29.0%，据此测算预计12月销量为6.0~7.0万辆，同比增长18.8%~38.7% [6] - 理想汽车已连续31周获中国市场新势力品牌销量第一，第44周（10.28-11.3）销量1.14万辆，第45周（11.4-11.10）销量1.17万辆，第46周（11.11-11.17）销量1.23万辆，第47周（11.17-11.24）销量1.16万辆 [6] "双能战略" - 理想汽车3月1日，理想5C超充桩正式投入使用 [7] - 截至2024年11月30日，理想超充站已投入使用1,135座，较上月增加131座，拥有充电桩5,680个，较上月增加770个 [7] - 理想汽车于11月向理想用户推送了OTA 6.5版本车机系统 [7] - 智驾技术的迭代带动AD Max车型需求增长，目前理想30万元以上车型的AD Max销售占比超过70%，40万元以上车型AD Max销售占比超过80% [7] - 理想汽车计划最早于2024年年底，最晚于2025年上半年，为用户提供监督型L3级自动驾驶体验，三年内实现L4级别无监督自动驾驶 [7] 后续车型规划 - 理想汽车已形成"4款增程电动车型+1款高压纯电车型"的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，展望明年仍有强势新车周期打开销量空间 [8] - 理想汽车渠道结构持续优化，数量持续提升，截至2024年11月底，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖141个城市，相较上月底持平；售后维修中心及授权钣喷中心451家，覆盖223个城市，相较上月底增加7家 [8] - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，"双能战略"有望进一步扩大理想汽车的优势 [8] - 理想汽车预计2024-2026年归母净利润（GAAP）分别为81.0、146.8、200.8亿元，对应PE分别为22.0X、12.2X、8.9X，归母净利润（Non-GAAP）分别为111.0、178.8、232.8亿元，对应PE分别为16.1X、10.0X、7.7X [8]

投资评级 - 理想汽车 -W 的投资评级为“买入（维持评级）”[1] 核心观点 - 理想汽车 24Q2 业绩承压，Q3 触底反弹，全年业绩有望延续[1] - 24Q3 业绩情况显示，总收入为 429 亿人民币，同比 +24%，环比 +35.3%；汽车销售收入为 413 亿人民币，同比 +22.9%，环比 +36.3%，主要归因于汽车交付量的增加[1] - 其他销售和服务收入为 16 亿人民币，同比增长 45.8%，环比增长 14.1%，主要归因于车辆累计销量的增加以及车辆交付量增加，产品和服务的销售额亦随之增加[1] - 整体毛利率 21.5%，其中车辆毛利率 20.9%，预计 L6 初步爬坡毛利率高于预期后 H2 还有进一步规模效应降本逻辑[1] - 净利润为 28 亿人民币，同比一致，环比增长 156.2%；Non-GAAP 净利润为 39 亿人民币，同比增长 11.1%，环比增长 156.2%[1] - 理想 24Q3 共交付 152831 台，同比增长 45.4%，在 20 万元以上新能源汽车市场占有率从 Q2 的 14.4% 提升到 Q3 的 17.3%，位居中国 20 万及以上乘用车国产汽车首位[1] - 理想汽车在中国 20 万元及以上乘用车市场的销售首次超越多个成熟的欧洲高端品牌，在所有品牌中跻身前三，并在所有中国品牌中位居第一[1] - 自 2023 年至今，在 30 万元以上新能源汽车市场，理想 L7、理想 L9 和理想 L8 三款车型的总交付量分别位于细分市场销量第一、第二和第三位[1] - 理想 L6 自发布以来，单月的交付量超过了 25000 台，累计交付量超过 13.9 万辆，在 20 万元以上乘用车市场位列第二名，仅次于特斯拉的 Model Y[1] - 智能驾驶取得突破：10 月公司发布了理想 MEGA 和 L 系列的 OTA6.4 更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动方面的功能新增和升级[1] - 公司向超过 32 万理想 AD MAX 车主全量推送了结合端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新智驾方案[1] - 理想同学继续进化，通过升级语音模型和新增眼神跟踪等功能，实现更自然拟人的用户互动[1] - 公司在 145 个城市中运营 479 家零售中心，在 221 个城市运营 436 家售后服务中心与反馈中心[1] - 在充电网络建设方面，理想汽车已经运营 894 座理想超级充电站，配备 4286 根超级充电桩，或将提升用户体验，推动更多用户选择公司产品[1] - Q4 汽车交付量指引 16 万 -17 万，同比增长 21.4%-29%；总收入指引 432 亿 -459 亿，同比增长 3.5%-10%[1] - 交易层面存在对国内消费担忧的极致情绪在 Q3 已经得到了消化，实际上汽车消费在 7 月份以旧换新政策的带动下有小幅恢复趋势，此后市场需求延续性的确不好判断，但公司 3-4Q 基本面逐步向上趋势有望恢复[1] - 智能驾驶技术发展有望带动单车价值/毛利率增长[1] - 随着 L6 的爬坡完成与 789 订单逐步恢复，毛利率进一步释放，因此判断理想有望在下半年释放出来自毛利润和净利润的弹性[1] - 预计公司 24/25 年调整后净利润 116/148 亿元（前值 24 年 105 亿元）[1] 基本数据 - 港股总股本为 2,122.02 百万股[1] - 港股总市值为 186,843.88 百万港元[1] - 每股净资产为 34.80 港元[1] - 资产负债率为 56.70%[1] - 一年内最高/最低价为 182.90/68.65 港元[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 2024年11月理想汽车交付新车48,740辆，同比增长18.8% [3][12] - 预计2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [3][12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6% [3][12] - 预计2024-2026年EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6% [3][12] - 产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现 [3][12] 交付数据 - 2024年11月交付新车4.9万辆，同比增长18.8% [12] - 截至2024年11月30日，理想汽车共交付44.2万辆 [12] - L系列车型订单稳定增长，11月车型交付兑现良好 [12] - 连续八个月获得20万元以上新能源汽车中国品牌销量冠军 [12] - 理想汽车Q4交付有望超过16万辆 [12] 智能驾驶 - 端到端+VLM系统测试用户的城市NOA里程渗透率超过50% [12] - 理想汽车已将全新一代智能驾驶技术架构端到端+VLM双系统推送给AD Max平台车型的全量用户 [12] - 30万元以上车型的AD Max销售占比超过70%，40万元以上车型AD Max销售占比超过80% [12] 生态体系 - 截至2024年11月30日，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖141个城市 [12] - 售后维修中心及授权钣喷中心451家，覆盖223个城市 [12] - 全国已投入使用1135座理想超充站，拥有5680个充电桩 [12] 财务数据 - 2024年预计营业收入1473亿元，同比增长19.0% [12] - 2024年预计归母净利润85.3亿元，同比下降27.1% [12] - 2024年预计EPS 4.02元/股 [12] - 2024年预计市盈率23.35倍 [12] - 2024年预计市净率3.29倍 [12] 股价表现 - 当前价格88.75港元 [8] - 一年内最高价182.90港元，最低价68.65港元 [8] - 流通市值176,771.91百万港元 [8] - 每股净资产31.90元 [8] - 资产负债率58.71% [8]

投资评级 - 理想汽车-W（2015.HK）维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 理想汽车2024年10月销量达5.1万辆，同比增长27.3%，环比下滑4.2%，连续27周获中国市场新势力品牌销量第一 [4] - 理想汽车预计2024年11&12月合计销量为11~12万辆，1-10月累计销量39.3万辆，同比增长38.2% [4] - 理想汽车"双能战略"下，全国超充站快速布局，智能技术提升用户体验，截至2024年10月31日，理想超充站已投入使用1,004座，拥有充电桩4,910个 [5] - 理想汽车后续车型规划清晰，直营渠道持续布局，截至2024年10月底，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖144个城市，售后维修中心及授权钣喷中心444家，覆盖223个城市 [5] - 理想汽车预计2024-2026年归母净利润（GAAP）分别为81.0、146.8、200.8亿元，对应PE分别为21.5X、11.8X、8.7X，归母净利润（Non-GAAP）分别为111.0、178.8、232.8亿元，对应PE分别为15.7X、9.7X、7.5X [6] 销量表现 - 理想汽车2024年10月销量51,443辆，同比增长27.3%，环比下滑4.2% [4] - 理想汽车第41周（10.7-10.13）销量1.34万辆，第42周（10.14-10.20）销量1.21万辆，第43周（10.21-10.27）销量1.13万辆 [4] 战略布局 - 理想汽车"双能战略"下，全国超充站快速布局，智能技术提升用户体验，截至2024年10月31日，理想超充站已投入使用1,004座，拥有充电桩4,910个 [5] - 理想汽车自动驾驶持续迭代，预计最早于2024年年底，最晚于2025年上半年，为用户提供监督型L3级自动驾驶体验，三年内实现L4级别无监督自动驾驶 [5] 渠道与产品规划 - 理想汽车已形成"4款增程电动车型+1款高压纯电车型"的产品布局，产品矩阵覆盖20万以上的市场，展望明年仍有强势新车周期打开销量空间 [5] - 理想汽车渠道结构持续优化，截至2024年10月底，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖144个城市，售后维修中心及授权钣喷中心444家，覆盖223个城市 [5] 财务预测 - 理想汽车预计2024-2026年归母净利润（GAAP）分别为81.0、146.8、200.8亿元，对应PE分别为21.5X、11.8X、8.7X，归母净利润（Non-GAAP）分别为111.0、178.8、232.8亿元，对应PE分别为15.7X、9.7X、7.5X [6]

投资评级 - 买入丨维持 [8] 核心观点 - 理想汽车在2024Q3营收同比增长23.6%归母净利润同比微降0.3%规模效应使毛利率提升后续盈利有望增长产品规划清晰渠道布局持续优化产品优势和品牌设计好双能战略有望扩大优势预计2024 - 2026年归母净利润情况并给出对应PE [3][4][5][6] 各部分总结 业绩情况 - 2024Q3理想汽车实现营收428.7亿元同比+23.6%归母净利润28.1亿元同比-0.3%销量15.3万辆同比+45.4%环比+40.8%平均单车售价约27.0万元各车型销量有不同表现营收中车辆销售收入413.2亿元同比+22.9%环比+36.3%随L6销量占比提升单车售价同比环比均下降 [3] 盈利相关 - 2024Q3毛利率回升至21.5%车辆毛利率20.9%同比-0.3pct环比+2.2pct销售、行政及一般费用33.6亿元费用率约7.8%同比+0.5pct环比-1.1pct研发费用25.9亿元同比-8.2%环比-14.6%研发费用率达6.0%同比-2.1pct环比-3.5pct加回部分费用后归母净利润Non - GAAP为38.4亿元同比+10.6%环比+155.5%对应归母净利率9.0%同比-1.1pct环比+4.2pct单车盈利2.5万元同比-0.8万元环比+1.1万元后续销量增长规模效应有望推动盈利增长 [4] 后续规划 - 后续车型规划清晰已形成特定产品布局明年有新车周期智驾端有OTA更新渠道结构持续优化截至2024年9月底零售中心售后维修中心及授权钣喷中心数量覆盖城市情况理想计划到2024年底零售中心和售后服务中心数量目标 [5] 优势展望 - 产品优势和品牌设计深入人心双能战略有望扩大优势后续新车型上市将完善产品矩阵提升销量空间高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平预计2024 - 2026年归母净利润GAAP和Non - GAAP情况及对应PE [6]

投资评级 - 报告对理想汽车的投资评级为“买入”，目标价为33.75美元/132.16港元，较现价有31.80%/37.60%的上涨空间 [1][2] 核心观点 - 理想汽车2024年Q3业绩符合预期，车辆销售收入达413.2亿元，同比增长22.9%，环比增长36.3% [1] - Q3汽车总交付量为15.3万辆，同比增长45.4%，车辆毛利率提升至20.9% [1] - 新产品L6推动销量增长，平均月销量达25000台，市场份额从Q2的14.4%提升至Q3的17.3% [1] - 公司预计Q4交付量为16-17万辆，收入指引为432亿-459亿元 [1] - 2024-2026年预测销量分别为51.5万辆、71.8万辆、94.4万辆，收入分别为1475亿元、1916亿元、2213亿元，归母净利润分别为78.4亿元、129.9亿元、167.5亿元 [1] 财务表现 - 2024年Q3研发费用率为6%，同比减少2.1pct，环比减少3.5pct；SG&A费用率为7.8%，同比增长0.5pct，环比减少1.1pct [1] - 2024年Q3净利润为28.1亿元，同比减少0.3% [1] - 2024-2026年预测毛利率分别为20%、19%、19%，EBITDA利率分别为6%、8%、9%，净利率分别为5%、7%、8% [6] 智能驾驶与产品布局 - 公司7月底发布全新自动驾驶技术架构，9月进行万人规模测试，10月向理想MEGA和L系列车型推送OTA 6.4更新 [1] - 30万元以上车型中，选择AD max版本用户达70%，L6高配版本用户率达30% [1] - 公司积极备战纯电车型，已在145个城市拥有479家零售中心，221个城市运营436家售后维修中心，投入使用894座超充站，配备4286个充电桩 [1] 市场与竞争 - 理想汽车在20万元及以上国内新能源汽车市场份额持续扩大，计划进一步提升L6产能 [1] - 纯电车型将成为明年主要增量，预计20万元以上市占率有望进一步提升 [1] 估值与预测 - 使用自由现金流折现模型进行估值，WACC为11%，永续增长率为3%，得出合理股价为33.75美元/132.16港元 [1][3] - 2024-2026年预测自由现金流分别为15.8亿元、138.7亿元、30.03亿元，自由现金流增长率分别为79.9%、20.0%、10.0% [3]