报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司实现营收 317 亿元，同/环比为+10.6%/+23.6%；实现净利润 11 亿元，同/环比-52.3%/+86.2% [2] - 受新车型 L6 放量，2024Q2 汽车总交付量为 10.86 万辆，同/环比+25.5%/+35.1% [3] - 公司在智能驾驶领域进展迅速，理想无图 NOA 即将全量推送，升级 AD Max，突破端到端+VLM [3] - 公司预计到 2024 年底将有超 2,000 座理想超充站投入使用，充电桩超过 10,000 个 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入1,521、2,171、2,628亿元，同比增速为23%、43%、21% [6] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润84、146、200亿元，同比分别为-28%、73%、38% [6] - 2024-2026年公司预计EPS为4.0、6.9、9.4元，对应当前股价的PE估值分别为18、10、8倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年二季度营收同比增长11%,环比增长24% [2] - 2024年二季度净利润同比下降52%,环比增长86% [2] - 2024年二季度交付量同比增长25%,环比增长35% [2] - 2024年二季度单车收入同比下降4.4万元,环比下降2.2万元,主要是产品结构变化导致 [2] - 2024年二季度费用率环比下降,净利率环比提升 [2] 未来发展前景 - 随着L6生产爬坡和持续降本增效,2024年下半年盈利水平有望提升 [3] - 智能驾驶能力升级有望带动高端配置销量提升 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年销量分别为49/69/83万辆,营收分别为1440/2036/2468亿元,归母净利润分别为68/125/178亿元 [3] - 公司2024年8月30日收盘市值对应2024/25/26年PS分别为1.1/0.7/0.6倍,给予1.2-1.3倍PS,对应合理价值区间为89.26-96.70港元 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 增程平台表现 - 公司加强渠道能力建设以确保增程平台销量稳中有升 [3] - 2025-2026年增长有赖纯电平台放量 [3] 2024年二季度业绩 - 2024Q2收入316.8亿元,同比增长11% [3] - 整体毛利率环比下滑1.1pct至19.5% [3] - GAAP净利润11.0亿元,Non-GAAP净利润15.0亿元 [3] 2024年四季度及未来销量预测 - 2024Q3销量或将呈现旺季不旺 [3] - 2025-2026年销量增长有赖纯电平台放量 [3] - 公司将于2025H1发布新款纯电SUV,通过改良造型设计、布局超充网络等提升产品力 [3] 财务数据预测 - 2024-2026年收入预测分别为1331/1567/1816亿元,同比增长7%/18%/16% [3] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测分别为78/82/107亿元,对应EPS为3.6/3.8/4.9元 [3] - 当前股价对应2024-2026年1.2/1.0/0.9倍PS、20.3/19.4/15.1倍PE [3] 风险提示 - 产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩展现韧性 - 2022年Q2销量实现10.9万辆,同比/环比增长25%/35% [1] - 2022年Q2收入316.8亿元人民币,同比增长11% [1] - 2022年Q2毛利率实现19.5%,其中车辆毛利率18.7%,超出预期 [1] - 2022年Q3预计交付量14.5-15.5万辆,同比增长38.0%-47.5% [1] - 2022年Q3预计收入394-422亿元人民币,同比增长13.7%-21.6% [1] - 2022年Q3预计车辆毛利率超过19%,带动整体毛利率超过20% [1] 自动驾驶快速推进 - 2022年7月理想OTA6.0开始推送,城市NOA日活翻近8倍,车均城市NOA里程翻近3倍 [1] - 截至目前,理想汽车智能驾驶用户使用渗透率超过99%,全场景NOA累计里程突破11.1亿公里 [1] - 2022年7月底开放基于E2E端到端模型和VLM视觉语言模型的双系统智能驾驶方案的早鸟测试,平均用户日活超过70% [1] - 公司预计在9月会进行万人规模的测试 [1] 充电网络加速布局 - 截至2022年7月末,理想汽车已开放701座理想超充站,配备3260根超充桩 [2] - 公司目标今年底在全国高速和城市上线2000+座超充站、开放1万+根超充桩 [2] - 公司上半年逐步提升汽车城门店比例,从去年年底的24%增加到2022年6月底的31% [2] - 公司计划在2022年底前进一步提高门店比例至接近50% [2] 财务数据总结 收入和销量 - 2022年-2026年销量预计分别为50/63/82万辆 [1] - 2022年-2026年总收入预计分别为1430/1692/2203亿元人民币 [1] 盈利能力 - 2022年-2026年GAAP归母净利润预计分别为77/104/139亿元人民币 [1] - 2022年-2026年GAAP归母净利润率预计分别为5.4%/6.2%/6.3% [1] - 2022年-2026年non-GAAP归母净利润预计分别为101/122/160亿元人民币 [1] - 2022年-2026年non-GAAP净利润率预计分别为7.1%/7.2%/7.3% [1] 估值 - 给予目标市值1712亿元人民币,对应目标价(2015.HK)约88港元、(LI.O)约23美元,对应14x 2025 P/E [1]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入573.12亿元,同比增长20.81%,实现净利润16.92亿元,同比下降47.50%。2024年Q2公司实现营业收入316.78亿元,同比增长10.56%,环比增长23.58%,实现净利润11.00亿元,同比下降52.05%,环比增长85.55%。[1] 2. L6热销带动毛利率企稳,Q2单车净利润环比提升37.39%至1.01万元,盈利能力明显好转。预计Q3车辆交付量在14.5-15.5万辆,同比增长38.0%-47.5%,收入总额预计为394-422亿元,同比增长13.7%-21.6%。[1] 3. 公司通过精简人员提升研发及管理效能,Q2费用率环比明显下滑,是公司单车盈利环比回升的重要驱动因素。[1] 4. Q2经营现金流量情况大幅好转,投资支出继续增长支撑渠道扩张与超充站建设。截至2024年6月30日,公司在手现金、现金等价物及受限制现金总额为807.89亿元,资金压力较小。[1] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为1512.79亿元、2216.79亿元、2894.11亿元,归母净利润分别为77.43亿元、152.45亿元、223.17亿元,EPS分别为3.65元、7.18元、10.52元。[5][6] 2. 2024年公司毛利率预计为20.40%,销售净利率为5.12%,ROE为11.41%,ROIC为8.74%。[6] 3. 2024年公司资产负债率为55.05%,净负债比率为-113.46%,流动比率为1.48,速动比率为1.31。[6][7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [14] 报告的核心观点 公司二季度业绩表现 - 2024年二季度公司实现营业收入316.8亿元，同环比分别增长10.6%/23.6% [4] - 实现归母净利11.0亿元，同环比分别增长-51.9%/86.1% [4] - 截至2024年二季度末，公司现金储备达到973亿元 [4] 公司二季度经营情况 - 公司二季度毛利率保持稳定，达到18.7%，同环比分别下滑2.3/0.6个百分点 [5] - 公司二季度各项费用优化效果显著，营业利润转正，单车营业利润为0.43万元 [5] - 公司智能驾驶技术加速迭代，全国无图城市领航已推送，AD MAX版本车型订单比例明显增加 [5] 公司未来发展前景 - 公司在高端增程双雄争霸中具有较强竞争力，后来者进入门槛增加 [9] - 我们看好公司在未来高端纯电领域的发展潜力，维持"推荐"评级 [9] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为1238.5亿/1466.2亿/1950.0亿元 [6] - 预计公司2024~2026年净利润分别为82.8亿/140.7亿/206.4亿元 [6] 盈利能力指标 - 预计公司2024~2026年毛利率分别为22.2%/20.7%/20.9% [6][13] - 预计公司2024~2026年净利率分别为9.5%/7.2%/8.5% [6][13] - 预计公司2024~2026年ROE分别为19.5%/17.1%/20.0% [6][13] 估值指标 - 预计公司2024~2026年P/E分别为13.4/11.2/7.6倍 [6][13] - 预计公司2024~2026年P/B分别为2.6/1.9/1.5倍 [6][13]

2 季度业绩大致符合预期，但指引保守 交银国际研究 公司更新 汽车 2024 年 8 月 29 日 理想汽车 (2015 HK) 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 81.05 港元 120.34 +48.5% 2024 年 2 季度业绩大致符合预期。2 季度理想汽车营收 316.8 亿元人民币 （下同），略高于市场/我们预期，同比增长 10.6%，环比增长 23.6%。销 量在 L6 上量的支持下环比增长 35.1%至 10.9 万辆。2 季度单车均价 27.9 万 元，环比减少 2.2 万元，主要是较低价的 L6 上量 。2 季度汽车毛利率环比 微跌0.6个百分点至 18.7%，综合毛利率由1季度的20.6%下跌至19.5%。2 季度研发/SG&A 费用环比分别下跌 0.7%/5.5%，占收入比例从 1 季度的 11.9%/11.6%下跌至 9.6%/8.9%，反映了成本控制和人员优化的成果。2 季 度净利润11亿元，符合市场/我们预期。2 季度现金和等价物达973亿元， 自由现金流为-19 亿元，较 1 季度-51 亿元环比收窄。 3 季度指引单价继续下滑：公司指引 3 季度交付量为 14.5-15.5 万 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 交付和营收保持高增长 - L6 上市后交付能力领先,2024Q2 交付 3.9 万辆 [12] - 2024Q2 交付新车 10.9 万辆,同比增长 25.5%,环比增长 35.0% [12] - 2024Q2 实现收入 316.8 亿元,同比增长 10.6%,环比增长 23.6% [12] 费用率改善,盈利能力有望提升 - 2024Q2 毛利率为 19.5%,同比下降 2.2pct,环比下降 1.1pct [12] - 2024Q2 研发费用率为 8.9%,同比+0.4pct,环比-2.7pct [12] - 2024Q2 SG&A 率为 9.6%,同比+1.5pct,环比-2.3pct [12] - 2024Q2 净利润率为 3.5%,同比-4.8pct,环比+1.0pct [12] 智能电动战略加速,生态体系建设加速 - 截至 2024 年 7 月 31 日,理想汽车零售中心 487 家,覆盖 146 各城市,维修中心 411 家,覆盖 220 个城市,投入使用 701 座充电站和 3260 个充电桩 [12] - OTA6.0 和 6.1 显著优化用户体验,端到端和 VLM 架构的模型于 7 月底开放早鸟测试 [12] 财务数据和估值总结 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1473/2054/2800 亿元,同比增速分别为 19.0%/39.4%/36.3% [12] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 85.3/142.4/237.2 亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6% [12] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 4.02/6.71/11.18 元/股,3 年 CAGR 为 40.6% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"汽车Ⅲ(HS)买入-A"评级 [9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2公司实现归母净利润11亿元,同比下降52%,环比增长86% [2] - 2024H1公司实现归母净利润17亿元,同比下降47% [2] 营收和交付量 - 2024Q2公司实现营收317亿元,同比增长11%,环比增长24% [3] - 2024Q2公司汽车交付量为10.9万辆,同比增长25%,环比增长35% [3] - L6车型上市带动交付量增长,L7/8/9车型销量基本稳定 [3][7] 毛利率和费用率 - 2024Q2公司汽车业务毛利率为18.7%,同比下降2.2个百分点,环比下降0.6个百分点 [4] - 2024Q2公司研发费用率为9.6%,环比下降2.3个百分点 [4] - 2024Q2公司销售及管理费用率为8.9%,环比下降2.7个百分点 [4] 现金流 - 2024Q2公司持有现金973亿元,环比减少16亿元 [5] - 2024Q2公司经营活动现金流净流出4.3亿元,环比减少29亿元 [5] - 2024Q2公司自由现金流净流出19亿元,环比减少32亿元 [5] 未来展望 - 2024Q3公司预计交付14.5-15.5万辆,实现收入394-422亿元 [6] - L系列车型销量有望持续回升,销售结构优化 [7] - 公司加速布局纯电车型,有望开启新的产品周期 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车-W(02015.HK)汽车Ⅲ(HS)买入-A评级,维持评级[9] - 6个月目标价为109.05元[9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2实现归母净利润11亿元,同比-52%、环比+86%[2] - 2024H1实现归母净利润17亿元,同比-47%[2] - 2024Q2营收317亿元,同比+11%,环比+24%[3] - 2024Q2汽车业务营收303亿元,同比+8%,环比+25%[3] - 2024Q2汽车交付量10.9万辆,同比+25%,环比+35%[3] - 单车ASP约27.9万元,同比下滑4.4万元、环比下滑2.2万元,主要系L6上市交付[3] 盈利情况 - 2024Q2汽车业务毛利率18.7%,同比下滑2.2pct,环比下滑0.6pct,主要系L6上市[4] - 2024Q2研发费用30亿元,环比-0.7%,研发费用率9.6%,环比-2.3pct[4] - 2024Q2销售、一般及管理费用28亿元,环比+6%,费用率8.9%,环比-2.7pct[4] 现金流情况 - 2024Q2持有现金973亿元,环比减少16亿元[5] - 2024Q2经营活动现金流净额-4.3亿元,净流出环比减少29亿[5] - 2024Q2自由现金流-19亿元,净流出环比减少32亿[5] 未来展望 - 2024Q3预计交付14.5-15.5万辆,实现收入394-422亿元[6] - L7/8/9销量有望回升,L6持续放量,预计后续稳态月销有望达5万辆以上[7] - 理想OTA6.0后智驾体验提升,MAX版本订单占比接近70%,有效优化销售结构[7] - 公司在车端布局高压快充技术,超充站布局超700座,为纯电产品上市奠定基础[8] - 2025年还有4款纯电SUV产品上市,有望开启纯电产品大周期[8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为81、154、265亿元[16] - 2024-2026年每股收益分别为3.79、7.27、12.47元[18] - 2024-2026年净利润率分别为5.4%、7.4%、10.6%[20] - 2024-2026年净资产收益率分别为11.5%、18.1%、23.7%[19]