VLA司机大模型技术进展 - 全球首个基于VLA大模型的辅助驾驶系统于8月20日随理想i8同步开启用户交付 并将于9月10日启动全量推送 全国门店试驾即日开放 [2] - VLA架构具备视觉、语言和动作多模态能力 可模拟人类逻辑推理模式 实现类人化问题解决与决策 [2] - 首批用户单日VLA行驶里程超770公里 单次最长行驶里程达420公里 辅助驾驶日使用率提升3倍 泊车日使用率提升2.1倍 累计里程渗透率增长2.2倍 [2] - 预计明年同期VLA司机大模型MPI（平均无干预里程）将达到1000公里水平 持续保持行业领先地位 [2] 自动驾驶技术发展历程 - 公司自2021年启动全栈自研辅助驾驶 实现从规则算法向模仿学习与强化学习的技术跨越 [3] - 截至8月29日辅助驾驶总里程达49亿公里 较去年同期增长27亿公里 同比增幅约122% [3] - 端到端+VLM架构内测一年内MPI突破220公里 实现超20倍性能跃升 [3] - 辅助驾驶功能已成为用户日常用车核心场景及购车关键决策因素 [3] 硬件研发与战略规划 - 自研芯片计划于2025年搭载旗舰车型交付 预计显著提升自动驾驶系统性能 [3] - 公司将持续加大研发投入 通过创新架构与全栈开发能力构建差异化竞争优势 [3]

新能源汽车品牌8月交付表现 - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长88% 月销量创历史新高 1-8月累计交付328859辆 同比增长136.4% 累计交付突破90万辆 预计年内实现第100万辆交付 [1][2] - 小鹏汽车8月交付37709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 创单月交付纪录 其中MONA M03交付超15000辆 连续12个月交付破万 1-8月累计交付271615辆 同比增长330% 全新P7上市7分钟大定突破万辆 [2] - 蔚来8月交付31305辆 同比增长55.2% 创历史新高 其中蔚来品牌10525辆 乐道品牌16434辆（L90首月交付10575辆） 萤火虫品牌4346辆 累计交付达838036辆 [5] - 小米汽车8月交付超30000辆 第二次实现月销破3万 新增18家门店至370家 覆盖105城 9月计划新增32家门店 [5] - 理想汽车8月交付28529辆 累计交付1397070辆 理想i8于8月20日开启交付 9月底预计交付8000-10000辆 [5] 其他品牌市场动态 - 极氪科技8月销量44843辆 同比增长11% 环比增长2% 连续6个月超4万辆 其中极氪品牌17626辆 领克品牌27217辆 极氪9X预售1小时订单达42667辆 [11][12] - 鸿蒙智行8月全系交付44579辆 累计交付突破90万辆 9月将推出尚界H5/问界新M7/享界S9T三款新车 享界S9T预售24小时小订破20000辆 [6] - 智己汽车8月交付6108辆 新一代LS6小订破50000辆 [12] - 岚图汽车8月交付13505辆 同比增长119% 连续6个月交付过万 [12] 行业整体趋势 - 乘联会推算8月狭义乘用车零售销量约194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% 其中新能源零售销量110万辆 渗透率达56.7% [12] - 市场终端折扣回收 价格体系趋于稳健 以旧换新补贴重启缓解区域市场波动 [12] - 9月进入"金九银十"传统旺季 叠加国补资金落地及地方补贴加码 预计终端零售实现环比增长 [13] 企业战略规划 - 零跑汽车加速全球化布局 9月亮相慕尼黑车展并全球首秀Lafa5车型 [2] - 理想汽车目标年底高端纯电赛道"保五争三" 预计纯电车型月销稳定在18000-20000辆（i8目标6000辆/月 i6目标9000-10000辆/月） [6]

根据研报内容，以下是关于行业投资评级、核心观点及按目录的详细总结： 行业投资评级 - 报告建议加大“红利风格”配置权重，并布局AI智能化和AI机器人主线 [3] 核心观点 - 汽车行业进入新十字路口阶段：电动化红利尾声，智能化处黎明前黑暗，机器人创新在产业0-1阶段 [3] - 乘用车龙头车企业绩低于预期，主因竞争加剧及产品迭代放缓 [4] - 重卡行业景气度上行，龙头表现更强，看好政策拉动作用 [7] - 客车出口景气但国内拖累，业绩整体兑现，二三线车企弹性更大 [8] - 摩托车大排量+出口高景气，车企表现分化，海外市场空间广阔 [9] - 智能化零部件趋势分化，降本增效为主线，看好渗透率提升带来的量价升级 [13] - 三好零部件赛道业绩符合预期，内部分化，优质龙头持续成长 [14] - 机器人业绩分化，自主供应链短期承压，关注人形机器人元年催化 [15] 按目录总结 一、乘用车：龙头车企业绩低于预期 - 2025Q2乘用车零售/出口/批发同比分别+14%/+15%/+14%，行业保持高景气但业绩低于预期 [4][30] - 新能源零售渗透率环比持平，低于预期，主因油车一口价策略生效及消费者观望新车 [4][33] - 多数车企Q2 ASP提升，理想汽车ASP连续多个季度下滑 [4][37] - 毛利率环比微幅回升，主因销量增长、产品结构调整及规模效应 [4][40] - 费用率普遍环比下行，汇兑收益支撑利润 [4][45][51] - 规模效应下多数车企单车利润环比改善，广汽集团和比亚迪单车净利低于预期 [4][56] 二、零部件：整体韧性，趋势分化 - 智能化零部件公司股价和业绩保持韧性，降本增效成效显现 [13] - 三好零部件赛道2025Q2营收兑现度高，福耀玻璃毛利率环比大幅提升3.08个百分点 [14] - 特斯拉产业链及赛力斯产业链营收环比亮眼，特斯拉Q2全球交付38.41万辆（环比+14.32%），赛力斯批发销量11.07万辆（环比+122.74%） [14] - 长期看好自主崛起、新能源向上、智能化渗透率提升及全球化加速趋势 [14] 三、重卡：销量上行，盈利分化 - 2025Q2批发销量同环比分别+18.3%/+3.5%，略超预期 [7] - 行业收入同比+28.9%，利润同比下降，毛利率同环比分别-0.62/+0.45pct [7] - 中国重汽H和福田汽车表现相对较好 [7][11] - 看好国四政策刺激及非俄出口高增下的全年行情 [7] 四、客车：业绩兑现，二三线车企更优 - 2025Q2出口景气但国内拖累，龙头宇通市占率提升但增速跑输二三线车企 [8] - 宇通客车和金龙汽车业绩符合预期，毛利率同环比提升 [11] - 2025H2看好内外需共振，国内公交车招标加速及出口红利持续 [8] 五、摩托车：大排量+出口高景气，盈利分化 - 2025Q2出口同环比+22.0%/+21.8%，其中250cc以上同环比分别+45.9%/+22.8% [9] - 行业收入同环比分别+15.8%/+21.7%，归母净利润同环比分别+37.4%/+32.5% [9] - 春风动力和隆鑫通用表现较好，钱江表现一般 [9][11] - 海外摩托车市场总空间4000-5000万辆，为中国市场的8-9倍，产业处早期阶段 [9] 六、其他覆盖公司业绩 - 零跑汽车营收同比+166%，扭亏，符合预期 [5] - 赛力斯利润同比+56%，产品结构改善下毛利率超预期 [5] - 小鹏汽车营收同比+125%，符合预期 [5] - 地平线机器人营收同比+67.6%，亏损扩大但超预期 [16] - 德赛西威利润同比+41.1%，超预期，费用率下降显著 [16] - 福耀玻璃利润同比+31.5%，超预期，高附加值产品带动ASP提升 [17]

财务预测与估值调整 - 2025-2027年收入预测下调至1209亿元/1544亿元/1828亿元 同比增速-16.3%/27.8%/18.3% [1] - 同期Non-GAAP净利润预测下调至59亿元/94亿元/135亿元 [1] - 当前市值对应2025-2027年PS为1.5倍/1.2倍/1.0倍 PE为30.5倍/19.3倍/13.6倍 [1] 2025Q2业绩表现 - 季度收入302.5亿元 同比下滑5% 环比增长17% [2] - 季度交付11.1万辆 ASP环比下滑0.6万元至26.0万元 [2] - 毛利率环比下降0.4个百分点至20.1% 其中汽车毛利率降至19.4% 服务毛利降至33.5% [2] - Non-GAAP净利润14.7亿元 同比下滑2% 环比增长45% 单车净利约1.3万元 [2] - 研发和销售管理费用率分别环比优化1.1/0.8个百分点 其他营业收益环比增长2.9亿元 [2] 产品与战略布局 - 2025年9月增程全系AD Max车型升级VLA 推送含"小理师傅"的完整版及指挥功能 [3] - 2026年自研芯片上车 目标2027年实现L4级智能驾驶 [3] - i8车型目标在9月实现累计交付0.8-1.0万台 [3] 短期业绩指引与挑战 - 2025Q3收入指引248-262亿元 交付指引9.0-9.5万辆 [3] - 季度毛利率预计维持在19%左右 [3] - 下半年面临国补不确定性及销售体系改革磨合压力 [3] - 全年销量表现取决于i6车型能否驱动交付势能反转 [1][3]

财务表现 - 2025Q2营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.7% 其中车辆销售收入288.9亿元 同比-4.7% 环比+17.0% [1] - 归母净利润10.9亿元 同比-0.9% 环比+68.0% Non-GAAP净利润14.7亿元 同比-2.3% 环比+44.7% [1] - 总体毛利率20.1% 同比+0.6pct 环比-0.5pct 汽车销售毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.3pct [1] 运营数据 - 2025Q2批发销量11.1万辆 单车收入26.0万元（较25Q1的26.6万元下降）单车毛利5.1万元 [1] - 研发费用28.1亿元 同比-7.2% 环比+11.8% 研发费用率9.3% 同比-0.3pct 环比-0.4pct [1] - 销售及管理费用27.2亿元 同比-3.5% 环比+7.4% 费用率9.0% 同比+0.1pct 环比-0.8pct [1] 产品与技术进展 - 自研芯片正在进行车载测试 预计明年部署于旗舰车型 [1] - 纯电SUV新车型i6将于9月发布 进一步扩大纯电产品矩阵 [1] - VLA司机大模型Preview版本8月20日随i8上车 9月10日全量推送AD Max车型 明年目标MPI达1000km [1] 产能与基础设施 - 理想i8处于产能爬坡阶段 目标9月底累计交付8000-10000台 [1] - 截至7月31日 超充站建成3028座 配备充电桩16671个 [1] 业绩展望 - 下调2025-2027年营收预期至1216/1527/1912亿元（原值1436/2233/2362亿元）同比-16%/+26%/+25% [2] - 下调2025-2027年归母净利润预期至40/70/115亿元（原值82/137/154亿元）同比-50%/+73%/+66% [2] - 对应2025-2027年EPS为1.9/3.3/5.4元 PE为43/25/15倍 [2]

公司技术进展 - 理想汽车智驾负责人朗咸朋在成都车展宣布VLA技术将使MPI（智驾平均监管里程）提升一个数量级至1000万公里 [2] - 公司计划在2026年8月前实现该技术目标 [2] 行业活动动态 - 2025年成都车展于8月29日举行 行业展示最新智能驾驶技术成果 [2]

产品发布与展示 - 公司在成都车展展示理想i8、MEGA及L系列车型 [1] - 公司宣布VLA司机大模型将于9月10日全量推送 [1] 智能驾驶技术进展 - VLA模型交付后辅助驾驶使用率提升3倍 [1] - 用户单日最长VLA行驶里程超过770公里 [1] - 公司预计明年MPI（人工干预里程）将达到1000公里 [1] - 自研芯片将搭载于旗舰车型并交付 [1] - 高级副总裁称VLA系统可实现平均接管里程1000万公里 [1] - 系统具备强推理、规划、记忆及快速迭代能力 [1]

交付表现 - 2025年8月交付新车28,529辆 [1] - 截至2025年8月31日历史累计交付量达1,397,070辆 [1] 产品规划 - 9月将发布纯电SUV理想i6 定价25万至30万元人民币区间 [1] 技术升级 - 9月OTA 8.0版本更新将全量推送VLA司机大模型至所有理想AD Max用户 [1] - 理想同学智能体将同步实现全面进化 [1] 渠道网络 - 全国零售中心达543家 覆盖156个城市 [1] - 售后维修中心及授权钣喷中心536家 覆盖222个城市 [1] 充电设施 - 已投入运营3,190座理想超充站 [1] - 充电桩总数达17,597个 [1]

销量表现 - 8月交付新车28529辆 同比暴跌40.72% 跌幅创年内新高[2] - 连续三个月销量同比下滑 幅度分别为24.1%/39.74%/40.72%[2] - 二季度汽车交付总量111074辆 同比增速骤降至2.3% 较一季度15.5%大幅回落[8] 财务数据 - 二季度总营收302亿元 同比下滑4.5% 为近年来首次营收下滑[5][7] - 二季度净利润11亿元 同比下滑0.4% 调整后净利润15亿元同比下滑2.3%[5] - 二季度汽车销售额289亿元 同比下滑4.7% 出现以价换量态势[8] - 单车均价持续下降 从2024年二季度29.19万元降至2025年二季度27.19万元[8] 成本控制 - 研发费用28亿元 同比下降7.2% 主要因员工薪酬减少[9] - 销售及行政开支27亿元 同比下降3.5% 薪酬下降部分抵消营销费用增加[9] 产品转型挑战 - 增程式车型市场增速大幅放缓 2024年全年同比增长78.7% 2025年上半年增速降至16.5%[11] - 纯电车型MEGA月交付突破3000台 但作为50万元以上旗舰车型销量贡献有限[12] - 纯电车型i8陷入乘龙卡车对撞争议 被指违反《反不正当竞争法》涉嫌虚假营销[14] - i8发布一周后即调整配置 取消低配并降价1-2万元 起售价调整为31.18万元[14] 市场竞争 - 面临蔚来乐道L90直接竞争 后者售价26.58-29.98万元 BaaS方案下仅17.98-21.38万元[14] - 公司高管与竞品企业爆发微博口水战 反映市场竞争白热化[14] 业绩展望 - 预计三季度交付量90000-95000辆 同比下滑37.8%-41.1%[11] - 预计三季度营收248-262亿元 同比下滑38.8%-42.1% 将创史上最大跌幅[11] - CEO提出纯电车型销量目标 i8目标6000辆/月 i6目标9000-10000辆/月[15] - 计划纯电车型总月销量稳定在18000-20000辆 即将发布的i6成为关键产品[15]

公司交付表现 - 蔚来汽车2025年8月交付量达31305辆 同比增长55.2% [1] - 理想汽车2025年8月交付量为28529辆 [1] 行业竞争格局 - 蔚来月销量自2022年10月以来首次超越理想 时隔34个月 [1] - 2022年10月蔚来销量10059辆 理想销量10052辆 两者差距仅7辆 [1]