报告公司投资评级 理想汽车-W(02015)的投资评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 L6销量突破2万,智能和生态全面升级 - L6上市后销量好转,销售势能稳步提升。2024年6月理想汽车交付新车超过2万辆,全系车型产品交付超过4万辆,交付节奏启稳。[2] - 理想汽车将于7月初将无图NOA正式向全量AD Max用户推送,实现全国都能开、全国都好用,智能驾驶功能实现全面升级。[3] - 服务和充电生态持续升级,截至2024年5月31日,理想汽车在全国已有497家零售中心,覆盖148个城市;已投入使用614座理想超充站,拥有2726个充电桩。[4] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%。[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股,3年CAGR为40.6%。[4] - 鉴于公司产品力持续提升,产品矩阵与能源类型逐步完善,智能化水平稳步提升,销量有望兑现,建议持续关注。[4]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告核心观点 1. L6 车型交付超预期,拉动6月整体销量超预期 [3] 2. 公司在手L6订单充沛,累积锁单接近8万台,每月新增订单约2万台 [4] 3. 公司有冲击月销5万的潜力,Q2产品和销售战略大幅调整,资源向L6789进一步聚集,竞争格局仍然不错 [5] 4. 公司作为爆款率全球最高的主机厂,高效率的管理和精益化的战略是其最大护城河,24-25年将进入新车周期,后续高压纯电+增程5款新车将发布,长期看好 [6] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入和净利润预测数据 [10] 2. 公司2022-2026年主要财务指标预测数据,包括毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [10][12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 理想自动驾驶加速落地 - 无图NOA推送在即,理想自动驾驶持续迭代,在OTA 5.0升级AD Max 3.0后再迎重大突破,开始全国无图NOA体验招募,并计划于2024Q3正式向全量客户推出无图NOA[4] - 最早于2024年年底,最晚于2025年上半年,为用户提供监督型L3级自动驾驶体验,三年内实现L4级别无监督自动驾驶[4] 端到端+VLM自动驾驶体系赋能 - 理想联合清华交叉信息院提出DriveVLM,结合视觉语言模型和自动驾驶pipeline,实现场景理解和规划能力,在视觉理解和推理方面表现出色,能够有效解决智能驾驶中的长尾问题[4] - 理想计划2024年Q3向测试用户推送基于300万clips训练出的端到端+VLM自动驾驶体系[4] 理想后续车型规划清晰,销量空间广阔 - 目前增程式平台上已有4款增程式SUV,2024年底将形成"4款增程电动车型+1款高压纯电车型"的产品布局,产品矩阵覆盖20万以上的市场[5] - 理想渠道结构持续优化,截至2024年5月底,已有487家零售中心,374家售后维修中心及授权钣喷中心,426座超充站,1,888个充电桩[5] - 预计2024年理想销量达到56.0万辆(中性)[6] 风险提示 1. 全球经济复苏弱于预期,可能影响汽车销量[7][8] 2. 行业竞争加剧,可能削弱企业盈利[9] 3. 智能驾驶功能提升不及预期,受软硬件影响[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年5月，理想汽车交付新车35,020辆，同比+23.8%，2024年1-5月交付141,207辆，自交付以来累计交付量774,571辆，整体表现较符合预期 [1] - 渠道布局方面，截至5月31日，理想汽车在全国已有487家零售中心，覆盖144个城市；售后维修中心及授权钣喷中心374家，覆盖214个城市。理想汽车在全国已投入使用426座理想超充站，拥有1888个充电桩，渠道网络及补能体系布局更加完善 [1] - 车型及市占率方面，理想L6自4月24日开启交付以来，共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交付的最快纪录。2024款理想L7、理想L8和理想L9的销售势能稳步提升，理想在20万元以上新能源汽车市场市占率同比健康增长，1月至4月期间的累计市占率达到13.5%，位居中国汽车品牌首位 [1] - 公司预计于2024H2初步开启海外市场产品投放，在布局国内高端市场同时开启海外市场，打开中长期成长空间 [1] - 公司预计于2024Q3进一步OTA升级自身智驾功能，大模型上车支持全国道路无图城市NOA，智驾功能进一步升级 [1] 财务预测 - 维持公司2024~2026年营业收入预期分别为1513/2169/2732亿元，同比分别+22%/+43%/+26%，归母净利润为83/130/186亿元，分别同比-29%/+57%/+43% [1] - 对应2024~2026年EPS为3.91/6.14/8.75元，对应PE为19/12/8倍 [1] 风险提示 - 无 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 理想汽车2024年5月销量达3.5万辆,同比增长23.8%,环比增长35.8%[3] - 理想L6新车表现强势,截至5月31日累计交付已突破1.5万辆,第20,000台量产车也已下线,预计6月产能将突破2万辆/月,新车快速爬产将助力公司较好实现二季度销量目标[3] - "双能战略"正式启动,电动平台补全能源类型,智能技术提升用户体验[3] - 理想后续车型规划清晰,直营渠道持续布局,未来销量空间广阔[4] - 理想作为家用型SUV概念的开创者,产品优势和品牌设计深入人心,"双能战略"有望进一步扩大理想汽车的优势[5] 报告分类总结 销量表现 - 2024年5月销量3.5万辆,同比增长23.8%,环比增长35.8%[3] - 1-5月累计销量14.1万辆,同比增长32.5%[3] - 理想L6新车表现强势,截至5月31日累计交付已突破1.5万辆,第20,000台量产车也已下线,预计6月产能将突破2万辆/月[3] 产品和渠道布局 - "双能战略"正式启动,电动平台补全能源类型,智能技术提升用户体验[3] - 理想后续车型规划清晰,形成"4款增程电动车型+1款高压纯电车型"的产品布局[4] - 理想渠道结构持续优化,截至2024年5月底在全国已有487家零售中心,覆盖144个城市,计划到今年年底零售中心目标增至800家[4] 投资评级和盈利预测 - 报告维持"买入"评级[5] - 预计2024年理想销量达到56.0万辆(中性),有望保持较好盈利水平[5]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 理想L6上市后销量好转，销售势能稳步提升 [1][2] - 2024年5月，理想汽车交付新车3.5万辆，同比增长23.8%。截至2024年5月31日，理想汽车累计交付77.5万辆。 - 理想L6上市后交付数据持续爬坡，自4月24日开启交付以来，共计交付超1.5万辆。受益于L6上市带动的销售势能，L系列车型产品销量增长明显。 理想成为首个AI智能座舱A级认证 [2] - 2024年5月，理想L9 Ultra参评中国检测认证集团及中国汽研的AI座舱认证，并成为首个A级认证。 - 理想全自研的Mind GPT是多模态认知大模型，具备理解、生成、知识记忆及推理能力，可针对重点场景深化功能。 服务和充电生态持续升级 [2] - 截至2024年5月31日，理想汽车在全国已有487家零售中心，覆盖144个城市；售后维修中心及授权钣喷中心374家，覆盖214个城市。 - 理想汽车在全国已投入使用426座理想超充站，拥有1888个充电桩。 财务预测和估值 营收和利润预测 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1555/2317/3142亿元，同比增速分别为25.5%/49.1%/35.6%。 - 预计2024-2026年归母净利润分别为108.1/178.6/292.5亿元，同比增速分别为-7.6%/65.2%/63.7%。 - 预计2024-2026年EPS分别为5.09/8.42/13.78元/股，3年CAGR为35.7%。 估值水平 [4][5] - 2024年预测市盈率17.17倍，2025年10.39倍，2026年6.35倍。 - 2024年预测市净率2.62倍，2025年2.09倍，2026年1.57倍。

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1实现营收256.3亿元,同比增长36%,环比下降39% [1] - 2024Q1实现净利润5.9亿元,同比下降37%,环比下降90% [1] - 2024Q1单车收入约30.2万元,同比下滑4.7万元,环比下滑0.5万元;单车净利0.7万元,同比下滑1.0万元,环比下滑3.6万元 [2] - 费用率提升,2024Q1净利率2.3%,同比下降2.7个百分点,环比下降11.5个百分点;毛利率20.6%,同比增加0.2个百分点,环比下降2.8个百分点 [3] 新车交付情况 - 2024Q1公司交付新车8.04万辆,同比增长53%,环比下降39% [2] - 2024Q2公司预计新车交付量10.5-11万辆,同比增长21%-27% [4] - L6新车型4月18日-5月5日累计订单超41000辆 [4] - 公司计划于25H1推出三款纯电车型,并做好超充桩和店面展位的建设 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年分别销售新车54/71/95万辆,营收分别为1581/2076/2830亿元,归母净利润分别为95/120/223亿元,EPS分别为4.50/5.67/10.52元 [5] - 给予公司2024年1.3-1.4倍PS,对应合理价值区间为106.34-114.35港元 [5] - 维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"理想汽车-W"买入评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 看好理想L6车型带动市占率提升,但纯电平台延后拉长了理想第二增长曲线的验证 [1] - 理想24Q1业绩情况:销售收入243亿元,同比增长32.3%;整体毛利率20.6%;调后归母净利润13亿元,同比下降9.7% [1] - 理想24Q1销量80,400辆,同比增长53%;4月销量2.58万辆,同比增长0.4% [1] - 理想L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41,000台,预计将成为理想今年增量的核心车型 [1] - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因为5G超快充基础设施搭建和门店升级 [1] - 理想4月22日公布全新价格体系,L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元,全年汽车毛利率预计维持19-20% [1] - 公司预计24Q2销量在105,000-110,000辆之间,同比增长21.3%-27.1%;总收入在299-314亿元之间,同比增长4.2%-9.4% [1] - 中长期增长点包括:纯电平台增量、出海布局、智能化技术积累 [1] 根据目录分别总结 1. 业绩情况 - 24Q1销售收入243亿元,同比增长32.3%;整体毛利率20.6% [1] - 24Q1调后归母净利润13亿元,同比下降9.7% [1] 2. 销量情况 - 24Q1销量80,400辆,同比增长53% [1] - 4月销量2.58万辆,同比增长0.4% [1] - L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41,000台 [1] 3. 纯电平台延后 - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因为5G超快充基础设施搭建和门店升级 [1] 4. 降价后的毛利预期 - 4月22日公布全新价格体系,L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元 [1] - 全年汽车毛利率预计维持19-20% [1] 5. 业绩指引 - 24Q2销量在105,000-110,000辆之间,同比增长21.3%-27.1% [1] - 24Q2总收入在299-314亿元之间,同比增长4.2%-9.4% [1] 6. 中长期增长点 - 纯电平台增量 [1] - 出海布局 [1] - 智能化技术积累 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车-W（02015）"买入"评级,维持评级[1] 报告的核心观点 - 看好理想L6车型带动市占率提升,但纯电平台延后拉长理想第二增长曲线的验证[1] - 理想24Q1业绩情况:汽车销售收入243亿元,同比+32.3%;整体毛利率为20.6%,汽车毛利率19.3%;调后归母净利润13亿元,同比-9.7%[1] - 理想24Q1共交付80400台,同比+53%;4月交付2.58万辆,同比+0.4%,销量增速放缓可能是淡季需求因素[1] - 理想L6自4月18日发布以来,截至5月5日定单超过41000台,预计将成为理想今年增量的核心主力车型[1] - 原定下半年推出的纯电SUV车型均延后至明年上半年,主要原因是5G超快充基础设施搭建和门店升级[1] - 理想4月22日公布在售车型全新价格体系:L系列下调1.8-2万、Mega下调3万至53万起,预计单车收入下滑至28.5-29万元,全年汽车毛利率依然为19-20%[1] - 公司预计24Q2销量在105000至110000辆之间,同比增长21.3%至27.1%;总收入在299亿元至314亿元之间,同比增长4.2%至9.4%[1] - 公司延后纯电平台发布,但全年销量指引依旧维持56万-64万辆,将依靠四款增程平台车型来实现[1] 中长期增长点 - 纯电平台的增量 - 延后至25H1,依靠5C超快充和空间定义有望在30-50万价格带推出较好增量[1] - 出海 - 公司已有出海计划储备,今年或将在中东布局[1] - 智能化 - 未来3年或成为车企的最核心竞争力,头部新势力车企的技术+数据飞轮将构筑更深的产品力壁垒[1] 投资建议 - 财报后理想面临大幅调整,主要是1Q利润下滑和纯电平台延后导致市场调低理想全年销量/盈利预期[1] - 我们判断市场或过度悲观地判断理想全年销量与利润,对竞争格局恶化上或存在误判[1] - 随着2Q L6的爬坡,理想市占率有望进一步提升,但纯电车型延后致使我们对今年业绩预期做整体下调[1] - 我们调整24/25年预期收入为1687/2289亿元,预计24年调整后净利润139亿元,基于24E PE估值18x,调整目标价为136港元,维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1销量约8.04万台,同比增长52.9%,总收入243亿元人民币,同比增长32.3%,环比减少39.9% [1] - 一季度公司车辆毛利率为19.3%,自由现金流净流出51亿元人民币,在手现金989亿元 [1] - 一季度净利润为人民币5.911亿元,非美国公认会计准则净利润为13亿元 [1] - 公司2024Q2的销量指引为10.5-11万辆,同比增长21.3%至27.1%,预计收入达到299亿元至314亿元,同比增长4.2%至9.4% [1] - 纯电产品推迟上市,公司将专注于增程产品的服务及后续上量 [2][3] - 公司大力拓展销售服务及补能网络,截至2024年4月30日拥有481家零售中心,覆盖144个城市,并在210个城市运营361家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心,已经投入使用386座理想超充站,配备1678个充电桩 [3] 财务数据总结 - 我们预计2024-2026年公司收入为1436/2059/3002亿元,同比增长15.9%/43.3%/45.8%,归母净利润为71.9/98.6/176.5亿元 [4] - 2023-2026年毛利率分别为22.2%、18.8%、18.1%、17.6% [5] - 2023-2026年ROE分别为19.3%、10.6%、12.7%、18.5% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为57.8%、60.7%、63.7%、65.0% [6]